EJERCICIO 1:

Una empresa mediana del sector agrícola debe evaluar un proyecto de inversión
financiará con 50% deuda ( anual) y 50% recursos propios, para ello requ
calcular  K =
.  La principal empresa
d 8% del sector agrícola, que se financia con 70% d
K
 anual)
0 y 30% de recursos propios, tiene una    c . Actualmente, los p
deK ddeudas
= 7% del Banco Central se están transando a un 2% β anual;
d
= 2,2 durante los últim
años, el principal índice accionario de Chile (IGPA) ha rendido 12% anual; la tasa
impuesto a las utilidades es 25%. Se pide:
a) Calcular   usando el método simplificado.
b) Calcular K 0  usando la fórmula de Rubinstein.
K0

DESARROLLO:
a) b)
Empresa Referencia Empresa Referencia
β(s/d) = 0.72052 β(d) = 0.181
β(s/d) = 0.84216

Empresa Interesada Empresa Interesada

β(c/d) = 1.35459 β(d) = 0.2
Ke = 33% β(c/d) = 1.42
Ko = 20% Ke = 34.68%
Ko = 20.86%
 DATOS:
yecto de inversión que se
ios, para ello requiere Empresa de Interés Mercado
financia con 70% deuda ( % deuda = 50% Rf = 2%
Actualmente, los papeles
; durante los últimos % pat = 50% E(Rm) = 25%
2% anual; la tasa de Kd = 8% t= 12%
Empresa de referencia
% deuda = 70%
% pat = 30%
Kd = 7%
β(c/d) = 2.2

FORMULARIO:

K d (1 - t) = R f + E(R M ) - R f   β d

c s  D(1 - t)  D(1 - t)
β d
= β d  1+ - β 
P 
d
 P

c
K e = R f + E(R M ) - R f )   β d

D P
K0 = Kd   (1- t) + K e 
D+P D+P
EJERCICIO 2:
VIEWER es una empresa del sector de telecomunicaciones que no transa en la
Bolsa. Actualmente está evaluando un proyecto de inversión a tres años que ge
los siguientes flujos de efectivos:
               
F$0 = -125,000,000 Este proyecto lo financiará con 50% deud
F$1 = 46,000,000 50% recursos propios. El principal Banco
la ciudad le ofrece un préstamo a tres añ
F$2 = 55,000,000 una tasa de interés de 8% anual.
F$3 = 76,000,000 ELECTRIC es una empresa del sector de
telecomunicaciones que transa en la bols
La siguiente tabla muestra los su relación deuda/activos es de 65,6% y
índices anuales del IGPA: tasa de interes anual asociada es de 9,5%
además una beta financiera de 2,1.
Año 1980 = 100
2010 3,583
2011 3,875
2012 4,249 Los bonos a cinco años del Banco Centra
2013 4,677 están transando con un rendimiento del
2,5% semestral. Si la tasa de impuestos a
2014 5,100 utilidades es 25%, determine la rentabilid
2015 5,712 del proyecto.
 DATOS:
e no transa en la
a tres años que genera Empresa de Interés Mercado
% deuda = 50% Rf = 2.5%
% pat = 50% t= 25%
iará con 50% deuda y Kd = 8%
El principal Banco de Empresa de referencia
préstamo a tres años a
8% anual. % deuda = 65.6%
esa del sector de % pat = 34.4%
ue transa en la bolsa, Kd = 9.5%
vos es de 65,6% y la β(c/d) = 2.1
sociada es de 9,5%,
ciera de 2,1.
FORMULARIO:

M = C  (1 + i)n i = (1 + j) k - 1
del Banco Central se
n rendimiento del
sa de impuestos a las K d (1 - t) = R f + E(R M ) - R f   β d
ermine la rentabilidad
c s  D(1 - t)  D(1 - t)
β d
= β d  1+ - β 
P 
d
 P
c
K e = R f + E(R M ) - R f )   β d

D P
K0 = Kd   (1- t) + K e 
D+P D+P
DESARROLLO:

E(Rm) = 9.7762%
Rf = 5.0625%

Empresa Referencia
β(d) = 0.4376
β(s/d) = 1.1216

Empresa Interesada
β(d) = 0.1989
β(c/d) = 1.8137
Ke = 13.61%
Ko = 9.81%
VAN = 19,910,961
EJERCICIO 1:
La empresa ABC no transa en bolsa, su razón de endeudamiento objetivo es de D/
y tiene acceso a deuda a una tasa de 10%. Por otro lado, usted sabe que existe una
empresa que sí transa en el mercado (empresa DEF) y que se dedica básicamente
mismo negocio que ABC. La beta (con deuda) de sus acciones es de 1,3 y su estruc
de capital es tal que posee 40% de deuda (a una tasa de 11%). El premio por riesgo
mercado es de 8%, la tasa libre de riesgo puede estimarse a partir de los bonos a
descuento del Banco Central a 5 años que se están transando a un 78,3526% de su
valor par. La tasa de impuestos es de 20%.
Calcule la tasa costo de capital promedio ponderado ( ) necesaria para valorar l
proyectos de ABC (Considere siempre en sus cálculos la fórmula de Rubinstein).
K0

FORMULARIO:

K d (1 - t) = R f + E(R M ) - R f   β d Vemisión

P0 =
(1 + R f )i
c s  D(1 - t)  D(1 - t)
β d
= β d  1+ - β 
 P 
d
P K e = R f + E(R M ) - R f )   β

D P
K0 = Kd   (1- t) + K e 
D+P D+P
 DATOS:
o objetivo es de D/P=1/3
sabe que existe una Empresa de Interés Mercado
edica básicamente al % deuda = 25% [E(Rm) - Rf] =
es de 1,3 y su estructura
El premio por riesgo de % pat = 75% t=
rtir de los bonos a Kd = 10% %VP =
un 78,3526% de su Empresa de referencia Periodo =
% deuda = 40%
esaria para valorar los % pat = 60%
a de Rubinstein).
Kd = 11%
β(c/d) = 1.3

DESARROLLO:

Vemisión Rf = 0.05 78%VP=VP/(1+rf)^5

(1 + R f )i
Empresa Referencia Empresa Interesada
c β(d) = 0.4750 β(d) =
E(R M ) - R f ) β d β(s/d) = 1.0130 β(c/d) =
Ke =
Ko =
 8%
20%
78.3526%
5

P=VP/(1+rf)^5

sa Interesada
0.3750
1.1832
14.47%
12.85%
EJERCICIO 1:
Space S.A. es la principal empresa de tecnología del país. Tiene una razón
Deuda/Patrimonio de 1, su deuda es mediante una emisión de bonos cupón cero
aún le restan 20 años para su vencimiento. Esos bonos actualmente se transan a u
45% de su valor par. Al correr una regresión entre los retornos de sus acciones y lo
retornos del principal índice accionario del país, se obtuvo la siguiente Línea
Característica: y = 2 + 2x.
Calcule el costo de capital del patrimonio de una pequeña empresa de la misma
industria que también tiene una razón Deuda/Patrimonio de 1. Esta empresa ha
obtenido créditos a una tasa promedio anual de 6%.
Notas: El retorno anual del principal índice accionario del país es 12,5%.
           La tasa de impuestos a las utilidades es de 25%.

FORMULARIO:

K d (1 - t) = R f + E(R M ) - R f   β d
n
F$i
P0 =  i
1 = i (1 + kd)

c s  D(1 - t)  D(1 - t)
β = β d  1+ - β  K e = R f + E(R M ) - R f )   β
d
P 
d
 P

D P
K0 = Kd   (1- t) + K e 
D+P D+P
 DATOS:
e una razón
bonos cupón cero que Empresa de Referencia Empresa de Interés
mente se transan a un % deuda = 50% % deuda =
de sus acciones y los % pat = 50% % pat =
guiente Línea
%VP = 45% Kd =
presa de la misma Periodo = 20
. Esta empresa ha β(c/d) = 2
es 12,5%. Mercado
E(Rm) = 12.5%
t= 25.0%
Rf = 2%

DESARROLLO:

n
F$i 45%X=X/(1+Kd)^20

1 = i (1 + kd)
i Empresa Referencia
Kd = 4.07% Empresa Interesada
c β(d) = 0.1005 β(d) =
E(R M ) - R f )  β d
β(s/d) = 1.1859 β(c/d) =
Ke =
sa de Interés
50%
50%
6%

=X/(1+Kd)^20

sa Interesada
0.2381
1.8968
21.92%
EJERCICIO 1:

Una empresa agrícola de la quinta región está evaluando un proyecto de

inversión cuya TIR es de 22,5%. Este proyecto lo financiará con 50% deuda al
12% anual y el resto con recursos propios. La principal empresa agrícola
tiene una beta de 2,4 y se financia sólo con recursos propios. Los bonos a
cinco años cupón cero emitidos por el Banco Central se venden a un 78% de
su valor par. Considerando una tasa de impuestos a las utilidades de la
empresa del 25% anual y que el premio por riesgo de la cartera de mercado
es 8%, determine si se debe realizar el proyecto.

FORMULARIO:

n
F$i
K d (1 - t) = R f + E(R M ) - R f   β d P0 =  i
1 = i (1 + kd)

 D(1 - t)  D(1 - t)
K e = R f + E(R M ) - R f )   β
c s
β d
= β d  1+ - β 
P 
d
 P

D P
K0 = Kd   (1- t) + K e 
D+P D+P
 DATOS:

proyecto de Empresa de Interés Mercado

on 50% deuda al
esa agrícola % deuda = 50% [E(Rm) - Rf] = 8%
Los bonos a % pat = 50% t= 25%
en a un 78% de Kd = 12% %VP = 78%
ades de la
era de mercado TIR = 22.5% Periodo = 5
Empresa de referencia
% deuda = 0%
% pat = 100%
β(c/d) = 2.4

DESARROLLO:

F$i Rf = 5.095%
 (1 + kd)i
Empresa Referencia Empresa Interesada
c β(d) = 0.4882
E(R M ) - R f )   β d
β(s/d) = 2.4 β(c/d) = 3.8339
Ke = 35.77%
Ko = 22.38%