Presupuesto de

Capital y Evaluación
de Proyectos de
Inversión
13-1
 I. Presupuesto de Capital

a) El proceso de presupuesto de
capital
b) Evaluación de Proyectos de
inversión
c) Estimación de flujos de caja

13-2
 Qué es el presupuesto de
capital?

Es el proceso de identificar,
analizar , evaluar y
seleccionar los retornos
(flujos de caja) de los
proyectos de inversion a
mediano y largo plazo.
13-3
 a) Proceso de
Presupuesto de Capital
● El proceso de presupuesto de capital incluye:
✔ Generar propuestas de proyectos de inversión congruentes con los
objetivos estratégicos de la empresa.
✔ Estimar los flujos de efectivo operativos incrementales después de
impuestos para los proyectos de inversión.
✔ Evaluar los flujos de efectivo incrementales.
✔ seleccionar proyectos con base en un criterio de aceptación que
maximiza el valor.
✔ Revaluar continuamente los proyectos de inversión implementados
y realizar auditorías posteriores para los proyectos terminados.

13-4
 a) Proceso de Presupuesto de Capital:
Tipos de proyectos de inversión

1. Emprendimientos
2. Nuevos productos
3. Reemplazo de maquinaria y equipo
4. Integración vertical y horizontal
5. Tercerización
6. Desinversión
7. Otros
13-5
 Estimación de flujos de
caja/efectivo
Algunos principios
🗹 Ignorar costos muertos o hundidos
🗹 Incluir costos de oportunidad
🗹 Incluir cambios en el capital de
trabajo impulsados por el proyecto
🗹 Incluir efectos de la inflación

13-6
 Consideraciones
Tributarias: Depreciación
Depreciación representa la pérdida del
valor de un activo fijo por su uso, paso del
tiempo u obsolescencia.
También se puede decir que es la
distribución del costo de un activo fijo entre
su tiempo de vida útil.

13-7
 Valor de mercado vs
Valor en libros
● Generalmente , la venta de activos fijos al
momento de liquidar el Proyecto genera
una ganancia (si el activo se vende a un
precio mayor que el valor en libros) o
pérdida (si el activo se vende a un precio
. mayor que el valor en libros)

13-8
 Indicadores de evaluación
Y selección de proyectos

● Período de recuperación(PR)
● Tasa interna de retorno (TIR)
● Valor actual Neto (VAN)
● Indice de Rentabilidad (IR)

13-9
 Indicadores de evaluación
Y selección de proyectos
FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO:
Refiere a cualquier método de evaluación y
selección de proyectos de inversion que ajuste
los flujos en el tiempo, al valor del dinero en el
tiempo.

*suposición: cualquier propuesta de inversión no

cambia el riesgo total de la empresa.

13-10
 Ejemplo
Empresa ABC evalúa un Proyecto de inversion
para producir alcohol en gel. Los flujos de caja
proyectados para el proyecto son los
siguientes: $10,000; $12,000; $15,000;
$10,000; y $7,000, respectivamente, para los
años 1 al 5. La inversion inicial requerida es de
$40,000.
* Periodo de recuperación máximo aceptable 2
años.

13-11
 Período de recuperación

0 1 2 3 4
5
-40000 10000 12000 15000 10000 7000

PR es una estimación del tiempo que los

flujos acumulados del Proyecto igualan la
inversion inicial.
Representa una estimación del tiempo que
tardarian los inversionistas en recuperar
los recursos invertidos en el Proyecto.
13-12
 Ventajas y desventajas PR
Ventajas : Desventajas:
● No considera valor de
● Fácil de usar dinero en el tiempo
● Puede ser ● No considera flujos
utilizado como posteriores al PR.
medida de liquidez ●No es una medida de
●Fácil de calcular rentabilidad.
●Subjetivo

13-13
 Tasa interna de retorno
(TIR)
TIR es aquella tasa que iguala el valor
presente de los flujos de caja futuros
(cash flows – CF) a la inversion inicial.
Es un indicador de la rentabilidad del
proyecto, útil para fines comparativos.

CF1 CF2 CFn

Io = + +...
(1+TIR)1 (1+TIR)2 + (1+TIR)n

13-14
 Solucion

$40,000 $10,000
$12,000 + +
= (1+TIR)1 (1+TIR)2
$15,000 $10,000
+ +
$7,000
(1+TIR)3 (1+TIR)4 (1+TIR)5

Encontrar la tasa (TIR) que iguala los

flujos descontados a $40,000.
13-15
 Criterio de aceptación
La gerencia de la empresa ha
calculado que el costo de capital es
13% para este tipo de proyectos
Se debería aceptar el proyecto?

No! La empresa solo recibe un

retorno de 11.57% por cada dólar
invertido cuando el costo de capital
es del 13%. [ TIR < Costo de Capital]
13-16
 Ventajas y desventajas TIR

Ventajas : Desventajas:
● Permite ● Asume que todos los
comparabilidad flujos se reinvierten a
● Considera la TIR.
todos los flujos ● En ocasiones pueden
● Poco subjetiva existir tasas múltiples
para el mismo flujo.

13-17
 TIR en la calculadora

Se puede utilizar
una calculadora
financiera !

13-18
 TIR en la calculadora

Pasos (Steps)
Step 1: Press CF key
Step 2: Press 2nd CLR Work keys
Step 3: For CF0 Press -40000 Enter ↓ keys
Step 4: For C01 Press 10000 Enter ↓ keys
Step 5: For F01 Press 1 Enter ↓ keys
Step 6: For C02 Press 12000 Enter ↓ keys
Step 7: For F02 Press 1 Enter ↓ keys
Step 8: For C03 Press 15000 Enter ↓ keys
Step 9: For F03 Press 1 Enter ↓ keys
13-19
 TIR en la calculadora

Steps in the Process (Part II)

Step 10:For C04 Press 10000 Enter ↓ keys
Step 11:For F04 Press 1 Enter ↓ keys
Step 12:For C05 Press 7000 Enter ↓ keys
Step 13:For F05 Press 1 Enter ↓ keys
Step 14: Press ↓ ↓ keys
Step 15: Press IRR key
Step 16: Press CPT key

Result: Internal Rate of Return = 11.47%

13-20
 Valor Actual Neto (VAN)

VAN es el valor presente de los

flujos de caja del Proyecto
descontados al costo de capital
del mismo menos la inversion
inicial.
CF1 CF2 CFn
VAN = + +... - Io
(1+k)1 (1+k)2 + (1+k)n

13-21
 VAN
Se ha calculado que el costo de capital
(k) para este Proyecto es del 13%.

VAN $10,000 $12,000

+ + +
(13%) = $15,000
(1.13)1 (1.13)2 (1.13)3
$10,000
$7,000 4 + -
(1.13) (1.13) 5
$40,000
13-22
 VAN (13%)
VAN = $10,000(PVIF13%,1) + $12,000(PVIF13%,2) +
$15,000(PVIF13%,3) + $10,000(PVIF13%,4) + $
7,000(PVIF13%,5) - $40,000
VAN = $10,000(.885) + $12,000(.783) +
$15,000(.693) + $10,000(.613) + $
7,000(.543) - $40,000
VAN = $8,850 + $9,396 + $10,395 +
$6,130 + $3,801 - $40,000
= - $1,428
13-23
 Criterio de aceptación VAN
La gerencia de la empresa ha
calculado que el costo de capital
es 13% para este tipo de proyectos
Se debería aceptar el proyecto?
.
No! El VAN es negativo.Esto significa
que el Proyecto disminuye o destruye
valor para el inversionista. [VAN < 0 ]
13-24
 Ventajas y desventajas del
VAN
Ventajas : Desventajas:
● Asume que los ● No muy
flujos se reinvierten al entendible para
costo de capital. el inversionista
y poco práctico
● Cálculo sencillo.
para fines
● Considera todos los comparativos.
flujos de caja.
13-25
 VAN y TIR
$000s
Suma de Flujos de caja
Valor presente de flujos

15 Mie
ntra
s mas
al ta e
s la T
10 asa
de d
e scu
en to m
as s
e re
duc
5 TIR e el
VAN
!
VAN@13%
0
-4
0 3 6 9 12
15 Tasa de descuento (%)
13-26
 VAN en la Calculadora

Se puede calcular
fácil y rápidamente

Si no borraste los flujos

de caja para calcular el
TIR puedes empezar
desde el paso 15
13-27
 Actual NPV Solution Using
Your Financial Calculator

Steps in the Process

Step 1: Press CF key
Step 2: Press 2nd CLR Work keys
Step 3: For CF0 Press -40000 Enter ↓ keys
Step 4: For C01 Press 10000 Enter ↓ keys
Step 5: For F01 Press 1 Enter ↓ keys
Step 6: For C02 Press 12000 Enter ↓ keys
Step 7: For F02 Press 1 Enter ↓ keys
Step 8: For C03 Press 15000 Enter ↓ keys
Step 9: For F03 Press 1 Enter ↓ keys
13-28
 Actual NPV Solution Using
Your Financial Calculator
Pasos (Part II)
Step 10:For C04 Press 10000 Enter ↓ keys
Step 11:For F04 Press 1 Enter ↓ keys
Step 12:For C05 Press 7000 Enter ↓ keys
Step 13:For F05 Press 1 Enter ↓ keys
Step 14: Press ↓ ↓ keys
Step 15: Press NPV key
Step 16: For I=, Enter 13 Enter ↓ keys
Step 17: Press CPT key
Result: Net Present Value = -$1,424.42
13-29
 Calculando nuevos VAN
con otras tasas de desc.

Si no limpiaste los
datos anteriores,
empieza del Paso 15
y cambia la tasa de
descuento.

13-30