VALORACIÓN EMPRESARIAL y de INVERSIONES

S03.s1.- Método basado en el beneficio de dividendos

LOGRO DE LA SESIÓN

Al final de la sesión, el estudiante podrá calcular el valor de una

empresa empleando el método del beneficio o dividendos.
Método basados en el beneficio o los dividendos

 Es un método dinámico → tienen en cuenta el futuro del negocio.

 Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la estimación de su
rentabilidad futura .
 Son métodos de capitalización de los beneficios futuros o de los dividendos.
 En esta categoría también se suelen incluir los métodos basados en el
PER.

Datos/Observaciones
Estado de Resultados
Empresa ABC
Estado se Resultados
S/
Ventas 300
Costo de Ventas 136
Utilidad Bruta 164
Gastos Generales 120
intereses 4
Utilidad antes de impuestos 40
Impuestos (35%) 14
Utilidad Neta 26

Datos/Observaciones
Valor de los beneficios

El valor de los beneficios (también llamado valor de rentabilidad) se

obtiene multiplicando el beneficio neto anual después de impuestos por
un coeficiente k, es decir:
𝑽𝑽 = 𝒌𝒌 𝒙𝒙 𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩𝑩

Datos/Observaciones
Valor de k

El valor del coeficiente k puede tomarse cualquiera de los siguientes:

a) El valor actual a un tipo t (tasa de rentabilidad exigida) de una renta
unitaria durante n años, o de una renta unitaria por tiempo indefinido.
Si la renta es temporal
1 1 1 1
𝑘𝑘 = + + + …+
1+𝑡𝑡 1+𝑡𝑡 2 1+𝑡𝑡 3 1+𝑡𝑡 𝑛𝑛
Si la renta es indefinida
1
𝑘𝑘 =
𝑡𝑡
k: Valor actual neto de una renta unitaria recibida durante n años y
descontada a la tasa t

Datos/Observaciones
Valor de k

b) El valor actual de una renta unitaria temporal o indefinida al tipo de

interés de la deuda.

c) El PER de una empresa parecida del mismo sector de actividad o un

PER medio del sector.

El ratio precio-beneficio o PER (del inglés, price-to-earnings ratio o

P/E ratio, es decir, la relación entre el precio o valor y los
beneficios) es una razón geométrica que se usa en el análisis
fundamental de las empresas, especialmente en aquellas que cotizan
en bolsa.
Datos/Observaciones
PER
La relación precio / ganancias es buena indicador al valorar una empresa. Es un simple
reflejo del precio de las acciones de la empresa dividido por la cantidad de dinero que la
compañía ha ganado.

Se acepta comúnmente que cuanto menor sea la relación P / E, Mejor valor de las
acciones para os inversores. Una alta relación P / E es visto como una acción
sobrevaluada ya que está pagando ás de lo que está haciendo la empresa.

Datos/Observaciones
PER
Calcule la relación P / E para el plátano Hanna Empresa. Su informe de ganancias indica
que gana $ 7.84 a compartir. El precio actual de las acciones se cotiza a $ 9.28.

Respuesta: 1.18

Datos/Observaciones
PER - Ejercicios
1.- La relación P / E actual de Apple Corporation está en 13.77. Si el precio actual
de las acciones es de $ 565.25 por acción, ¿Cuáles son las ganancias actuales por
acción de Apple?
2.- Está evaluando las siguientes acciones de tres empresas:
a) Corporación Megatron Precio de la acción = $ 52.14 Ganancias por acción = $
28.93
b) Xsail Corporation Precio de la acción = $ 8.69 Ganancias por acción = $ 7.82
Corporación iMoved Precio de la acción = $ 9.68 Ganancias por acción = $
11.28
¿qué acción tiene el mejor valor?

Datos/Observaciones
VALORACIÓN POR DIVIDENDOS
Rentabilidad por dividendo (dividend yield)
Los dividendos son la parte de los beneficios que se entregan al
accionista, y constituyen la principal fuente de fondos periódicos para
el propietario de la acciones.

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷

𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 = =
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴 𝑃𝑃

Datos/Observaciones
Rentabilidad por dividendo (dividend yield)

 Las empresas que reparten mayores dividendos suelen ser:

 Empresas grandes con poco crecimiento
 Empresas poco volátiles
 Los sectores más típicos son las empresas eléctricas (energía) y
autopistas (Comunicaciones)

 Se deben comparar empresas que tengan un pay-out similar (% de reparto

de dividendos)
 La inversión en acciones con alta rentabilidad por dividendos es
considerada una estrategia defensiva

Datos/Observaciones
Utilidad de los dividendos en la valoración de acciones
Los dividendos, dada su naturaleza, son muy útiles en la valoración de acciones:
A partir de la rentabilidad por dividendos
A través del valor actual de los dividendos futuros (Modelo de Gordon)
Valor de la acción a partir de la rentabilidad por dividendos:
𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎
𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 =
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎
𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫 𝒑𝒑𝒑𝒑𝒑𝒑 𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂
𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷 =
𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹 𝒑𝒑𝒑𝒑𝒑𝒑 𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂𝒂

Se estima cuál debe ser la rentabilidad por dividendos:

 Rentabilidad por dividendos histórica
 Rentabilidad por dividendos del sector
Se estima el dividendo previsto para el próximo año

Datos/Observaciones
Utilidad de los dividendos en la valoración de acciones

El valor teórico o intrínseco de un título será igual al valor actual de todos los flujos
de caja que se derivan del mismo, tanto vía dividendos como a través del precio de
venta en un momento futuro:

Datos/Observaciones
Utilidad de los dividendos en la valoración de acciones

 Ese precio futuro (Pn) dependerá de lo que estén dispuestos a pagar los
accionistas en ese momento

 Las acciones no tienen vencimiento y no se reembolsan nunca al conjunto de

inversores, por lo que el valor teórico depende de la corriente global de
dividendos:

Datos/Observaciones
MODELO DE GORDON
Modelo de dividendo constante
Si los dividendos repartidos son constantes a lo largo del tiempo:

Modelo de dividendos crecientes a una tasa constante (g)

Datos/Observaciones
MODELO DE GORDON
Modelo de dividendos crecientes a una tasa constante
Hipótesis de partida
Los inversores esperan que los beneficios de la empresa crezcan a una tasa
constante (g):
 Utilizar un crecimiento razonable que estimamos sostenible a largo
plazo teniendo en cuenta el crecimiento de la economía.
 g=b*ROE (b es la tasa de retención de beneficio y ROE la rentabilidad
financiera de la empresa)
 En función del crecimiento histórico de los dividendos (o de los
beneficios) durante los últimos 5 o 10 años (siempre que se estime que
esa tasa se puede mantener en el futuro)
La empresa mantiene una política de dividendos constante.

Datos/Observaciones
MODELO DE GORDON – Ejemplo
Un fondo de inversión se está planteando comprar acciones de una empresa, que
actualmente cotiza en el mercado a 25€. Las letras del tesoro ofrecen una rentabilidad
del 2.5%, la prima de riesgo del mercado es del 12% y la beta de esa empresa es 0.6. si
se conoce la siguiente información sobre la empresa de los últimos 5 años, ¿sería
recomendable invertir en ese título?.

Datos/Observaciones
MODELO DE GORDON – Solución

Datos/Observaciones
PER

Datos/Observaciones
PER

Datos/Observaciones
 Gracias

Datos/Observaciones