TEMA 3: Valoración de acciones

3.1. Las acciones y el mercado de valores

3.2. La valoración de acciones ordinarias. El
modelo de descuento de dividendos
3.3. Simplificaciones del modelo de
descuento de dividendos. Cálculo de las
tasas de rentabilidad
3.4. Acciones de crecimiento y acciones de
renta
3.5. La eficiencia del mercado
TEMA 3: Valoración de acciones
Las acciones y el mercado de valores

Acciones ordinarias: Títulos de renta variable que

representan un porcentaje del capital propio de las empresas

Dividendo
Mercado financiero
Mercado primario: Mercado donde las empresas venden los
nuevos títulos
Mercado secundario: Mercado donde los inversores
negocian acciones

Ratio PER (precio-beneficio): Indica la relación entre el

precio de las acciones y el beneficio por acción
TEMA 3: Valoración de acciones
Las acciones y el mercado de valores

Valor contable de las acciones: se obtiene a partir del

balance de la empresa

Pero, ¿es el precio de las acciones igual a su valor contable?

Valor de liquidación: Ingresos netos que se obtendrían

vendiendo los activos de la empresa y pagando a sus
acreedores

Y, ¿es el precio de las acciones igual a su valor de liquidación?

TEMA 3: Valoración de acciones
Las acciones y el mercado de valores

Valor de mercado: Importe que los inversores están

dispuestos a pagar por las acciones de la empresa

Viene determinado por:

- Capacidad de los activos actuales para generar ganancias
- Rentabilidad esperada de las inversiones futuras

PRECIO DE LAS ACCIONES

TEMA 3: Valoración de acciones
La valoración de acciones ordinarias

Ejemplo (pág. 182)

TEMA 3: Valoración de acciones
El modelo de descuento de dividendos

Ejemplo (pág. 184)

TEMA 3: Valoración de acciones
El modelo de descuento de dividendos

P0 = VA (dividendos futuros esperados por acción)

TEMA 3: Valoración de acciones
Simplificaciones del modelo de descuento de dividendos

Si el importe de los dividendos es constante:

P0 = D1/r = BPA/r

Si el importe de los dividendos crece a una tasa

constante:
MODELO DE DESCUENTO DE
P0 = D1/(r-g)
DIVIDENDOS CON CRECIMIENTO
CONSTANTE O MODELO DE
CRECIMIENTO DE GORDON
Ejemplo (pág. 187)
TEMA 3: Valoración de acciones
Cálculo de las tasas de rentabilidad

P0 = D1/(r-g) r = (D1/P0) + g

Tasa esperada de
rentabilidad Tasa esperada de
crecimiento de los
dividendos
Rentabilidad por
dividendo
Ejemplo (pág. 188)
TEMA 3: Valoración de acciones
Cálculo de las tasas de rentabilidad

Se conocen los siguientes datos de una empresa:

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Beneficio
por acción 0.5 0.75 1 1.5 2
(€)
Dividendo
por acción 0 0.25 0.5 0.75 1
(€)

Sabiendo que dicha empresa entra en un período de

crecimiento constante del 1% en el año 5 y que el coste de los
recursos propios es del 5%, determine el precio hoy de sus
acciones.
TEMA 3: Valoración de acciones
Acciones de crecimiento y acciones de renta

TIPOS DE ACCIONES:

Acciones de renta: los inversores las compran por

los dividendos al contado que generan

Acciones de crecimiento: los inversores las

compran con la esperanza de lograr ganancias de
capital
TEMA 3: Valoración de acciones
Acciones de crecimiento y acciones de renta

Acciones de renta: los inversores las compran cuando están

interesados en cobrar dividendos

Supongamos una empresa en la que todo el beneficio

se reparte en forma de dividendos:

P0 = D1/r = BPA1 /r

r = D1/P0 r = BPA1/P0
TEMA 3: Valoración de acciones
Acciones de crecimiento y acciones de renta

Acciones de crecimiento: los inversores las compran cuando

están más interesados en el crecimiento futuro de los
beneficios que en los dividendos del año que viene

g = coeficiente de reinversión * ROE

Coef. de reinversión = 1 – ratio de distribución de dividendos

(payout ratio)

ROE = Return on equity = BPA / Valor contable de la acción

TEMA 3: Valoración de acciones
Acciones de crecimiento y acciones de renta

P0 = (BPA1 /r) + VAOC

BPA1 /P0 = r * (1 – (VAOC / P0))

BPA1/P0 = 1 / PER

PER = Price earning ratio

TEMA 3: Valoración de acciones
La eficiencia del mercado
Mercado eficiente: mercado donde los precios reflejan toda la
información disponible. Variedades:

EFICIENCIA DÉBIL: los precios hoy reflejan toda la información

que contiene la serie histórica de precios de las acciones. Es
imposible lograr rentabilidades superiores observando sólo los
precios pasados de las acciones.

EFICIENCIA SEMIFUERTE: los precios reflejan toda la

información que se publica. Es imposible lograr rentabilidades
superiores leyendo periódicos, cuentas anuales, etc.

EFICIENCIA FUERTE: los precios de las acciones incluyen

toda la información disponible. En este caso, lo mejor es
suponer que las acciones tienen un precio justo.