UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERU

FACULTAD CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES

FINANZAS CORPORATIVAS

VALUACIÓN DE ACCIONES
LIC. FREDY ORLANDO SOTO CARDENAS
Asignatura: Finanzas

Tema: Valoración de acciones

Profesor: MG. Fredy Orlando Soto Cárdenas

VALORACIÓN DE ACCIONES
➢ La administración de las estrategias financieras
es el paso más importante que debe dar el
Administrador, ya que tratará de mantener un
equilibrio entre el riesgo y el rendimiento de
las inversiones, a través de la maximización del
precio de mercado de las acciones, aplicando
diversas técnicas y métodos para su
determinación.
LA INVERSIÓN DE CAPITAL:

➢ Es la asignación del capital a las

propuestas de inversión cuyos beneficios
se obtendrán en el futuro.

ACCIONISTA:

➢ Es una persona que posee una o varias

acciones en una empresa. Los accionistas
también suelen recibir el nombre de
inversores, ya que el hecho de comprar
una acción supone una inversión (un
desembolso de capital) en la compañía.
SITUACIONES QUE PUEDEN PRESENTARSE
CUANDO UN INDIVIDUO DEBE TOMAR UNA
DECISIÓN:
ELEMENTOS BÁSICOS DE LAS TRANSACCIONES
CON ACTIVOS FINANCIEROS ENTRE
COMPRADOR Y VENDEDOR:

*El propio activo

*El mercado
*Los intermediarios

Los agentes de bolsa actúan como

mandatarios de alguna de las partes,
con instrucciones específicas acerca
de la operación a realizar
(percibiendo una comisión por su
intervención)
LA TASA DE RENDIMIENTO DE UNA INVERSIÓN
DURANTE UN DETERMINADO PERÍODO DE TIEMPO
SE DEFINE COMO :

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙−𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

TR =
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜
TR = −1
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜
VA =
1+𝑇𝑅
 ACCIÓN
➢ Una acción común es un certificado que
representa la propiedad parcial de una empresa.

➢ El comprador de las acciones se convierte

parcialmente en propietario y no en
acreedor.

➢ Las acciones pueden ser vendidas a otros

inversionistas en el futuro en el mercado
secundario
 ACCIONES COMUNES
➢ La propiedad de acciones comunes concede a sus
propietarios ciertos derechos, como votar en ciertos
asuntos clave de la empresa:

• Designación del consejo de administración

• Autorización para emitir nuevas acciones comunes

• Modificaciones a las escrituras constitutivas

• Adopción de reglamentos internos

 VALUACIÓN DE ACCIONES COMUNES
➢ Cuando la inversión se hace en acciones, las cuales se mantienen
durante n períodos con dividendos, y donde la tasa de rendimiento
de cada período es TR, entonces el precio (o valor actual P0) de la
acción es:
𝐷1 𝐷2 𝐷3 𝐷𝑛 𝑃𝑛
𝑃0 = 1 + 2 + 3 +… +
(1+𝑇𝑅) (1+𝑇𝑅) (1+𝑇𝑅) (1+𝑇𝑅)𝑛 (1+𝑇𝑅)𝑛

Donde:

• 𝑃0 =Valor de la acción común u ordinaria

• 𝐷𝑛 = Dividendo por acción esperado al final del año n
• 𝑇𝑅𝑛 = Rendimiento requerido sobre la acción común
• 𝑃𝑛 =Precio de venta esperado, valor terminal.
 APLICACIONES A CASOS

1. Se espera que las acciones comunes de la

compañía Buenaventura SA paguen un dividendo de
5 dólares. Y se planea poseer solo por dos años y el
precio de venta esperado es de 80 dólares. Y
requiere una tasa de rendimiento del 10%. ¿Cuál
es el valor de la acción?
5 5 80
𝑃0 = + +
(1+10%)1 (1+10%)2 (1+10%)2

𝑃0 = 4,5454 + 4,1322 + 66,1157

𝑃0 = 74,7933
 VALUACIÓN DE ACCIONES
MODELO CRECIMIENTO CERO
➢ Es un procedimiento para la valuación de dividendos
que supone una corriente de dividendos constantes
y sin crecimiento
Es decir, D1 = D2 = … = D
Desde que los flujos de caja son constantes, el
valor de una acción con crecimiento cero es el
valor presente de una perpetuidad:
𝑫𝟏 𝑫𝟐 𝑫𝟑
𝑷𝟎 = 𝟏 + 𝟐 + 𝟑 +…
(𝟏+𝑻𝑹) (𝟏+𝑻𝑹) (𝟏+𝑻𝑹)

𝑫𝟏 𝑫𝟏
𝑷𝟎 = ; 𝐓𝐑 =
𝑻𝑹 𝑷𝟎
 APLICACIONES A CASOS

1. Se espera que el dividendo de la compañía

ROSUTION SA, un productor establecido de
textiles, permanezca constante a 3 dólares. Por
acción infinitivamente, si el rendimiento requerido de
sus acciones es el 15%, determine el valor de las
acciones.

3
𝑃0 = = 20 𝑑ó𝑙𝑎𝑟𝑒𝑠
15%
Es el valor de las acciones.
 VALUACIÓN DE ACCIONES MODELO
CRECIMIENTO CONSTANTE-GORDON SHAPIRO
➢ Modelo que asume que los dividendos crecerán a una
tasa constante g menor que la tasa de rendimiento
requerido TR
𝑫𝟏 = 𝑫𝟎 𝟏 + 𝒈 𝟏
𝑫𝟐 = 𝑫𝟏 𝟏 + 𝒈 =𝑫𝟎 (𝟏 + 𝒈)𝟐
𝑫𝟑 = 𝑫𝟐 𝟏 + 𝒈 =𝑫𝟎 (𝟏 + 𝒈)𝟑
. . .
. . .
𝑫𝒏 = 𝑫𝒏−𝟏 𝟏 + 𝒈 =𝑫𝟎 (𝟏 + 𝒈)𝒏

𝑫𝟎 (𝟏+𝒈)𝟏 𝑫𝟎 (𝟏+𝒈)𝟐 𝑫𝟎 (𝟏+𝒈)𝒏

𝑷𝟎 = 𝟏 + 𝟐 +…+
(𝟏+𝑻𝑹) (𝟏+𝑻𝑹) (𝟏+𝑻𝑹)𝒏
 VALUACIÓN DE ACCIONES MODELO
CRECIMIENTO CONSTANTE-GORDON SHAPIRO
Dado que los flujos de caja futuros crecerán a una tasa
constante para siempre, el valor de una acción con
crecimiento constante es el valor presente de una
perpetuidad creciente, simplificando:
𝑫𝟏
𝑷𝟎 =
𝑻𝑹−𝒈
La tasa de rendimiento esperado es:
𝑫𝟏
𝑻𝑹= +𝒈
𝑷𝟎
Mientras más grande sea g, más grande será TR ya que una
empresa que crece rápidamente, será más riesgosa y tendría
un rendimiento requerido mayor
 APLICACIONES A CASOS
La Empresa JVC espera pagar este año un
dividendo de $1,50, que se espera que crezca 7%
anualmente. Si la tasa de rendimiento requerido
es 15%, entonces el valor de la acción es:
𝑫𝟏
𝑷𝟎 =
𝑻𝑹−𝒈
𝟏,𝟓𝟎
𝑷𝟎 =
𝟏𝟓%−𝟕%
𝑷𝟎 = 𝟏𝟖, 𝟕𝟓 𝒅ó𝒍𝒂𝒓𝒆𝒔
Precio que un accionista está dispuesto a pagar por una
acción y que depende de los dividendos que espera
recibir descontados a una tasa RY de la tasa de
crecimiento g de la empresa
 VALOR EN LIBROS

➢ La cantidad por acción común que se recibiría si

todos los activos de la empresa se vendieran a su
valor en libros (contable) exacto, y los beneficios
restantes después de pagar todos los pasivos
(incluyendo las acciones preferente) se dividieran
entre los accionistas comunes.

➢ No considera las utilidades potenciales de la

empresa ni el valor de esta en el mercado.
 APLICACIONES A CASOS
1. Una empresa posee activos totales por $6
millones, un total de pasivos (incluidas las
acciones preferentes) por $4,5 millones y un total
de 100.000 acciones comunes en
circulación.

➢ El valor contable por acción es:

$6.000.000 − $4.500.000
= $15
100.000
 VALOR DE LIQUIDACIÓN

➢ Es la cantidad real por acción común que se

recibiría si todos los activos de la empresa se
vendieran a su valor de mercado., se paga los
pasivos (incluyendo las acciones
preferentes), y cualquier dinero restante se
distribuyera entre los accionistas comunes.
➢ No considera el potencial de utilidades
de los activos de la empresa.
 APLICACIONES A CASOS

La empresa descubrió por medio de una

investigación que podía obtener solo $5.25
millones de dólares si vendiera sus activos
en este momento.

➢ El valor de liquidación por acción es:

$5.250.000 − $4.500.000
= $7,50
100.000
 VALUACIÓN DE ACCIONES MODELO RAZON
PRECIO Y GANANCIA
Es una técnica para calcular el valor de las acciones
de una empresa.
Se determina multiplicando la utilidad por acción
de una empresa (UPA) esperadas por la relación
promedio precio/ganancias (P/U) de la industria.

UPA (P / U) =𝑷𝟎
 APLICACIONES A CASOS
Se espera que una empresa obtendrá utilidades
por acción (UPA) de $2,60. La razón
precio/utilidad (P/U) promedio de la industria
es 7. Entonces el valor de las acciones de la
empresa es:

UPA (P / E) = $2,60 7
= $18,20 = Precio de la Acción
 VALUACIÓN DE ACCIONES MODELO
CRECIMIENTO DIFERENCIAL
➢ Asume que los dividendos crecerán a tasas diferentes
en el futuro y después crecerán a una tasa constante
en adelante.
➢ Para valorar acciones con crecimiento diferencial es
necesario tener en cuenta:
▪ Estimar los dividendos futuros
▪ Estimar el precio futuro de la acción cuando la acción
llega a ser una acción de crecimiento constante
▪ Calcular el valor presente total de los dividendos
futuros estimados y el precio futuro de la acción a una
tasa apropiada de descuento
 APLICACIONES A CASOS
Se tiene una acción común que ha pagado un
dividendo de $2.00. El dividendo se espera que
crezca al 8% cada año durante los 3 años,
después este crecerá al 4% a perpetuidad o de
manera indefinida. La tasa de rendimiento
requerida es del 12% ¿Cuál es el valor de la acción?
SOLUCIÓN:

La fase del crecimiento

constante que comienza
en el año 4 puede ser
valorada como una
perpetuidad creciente
en el tiempo 3.

𝑫𝟏
𝑷𝟎 =
𝑻𝑹−𝒈
 VALUACIÓN DE ACCIONES PREFERENTES

➢ Representan una participación en el capital de una

empresa, y que por lo general no otorga derechos
significativos de voto.

➢ Los accionistas preferentes comparten la propiedad

de la empresa con los accionistas comunes.

➢ Las ganancias que queden después de pagar dividendos a

los accionistas preferentes (generalmente un monto fijo)
corresponden a los accionistas comunes.
VALUACIÓN DE ACCIONES PREFERENTES
VALUACIÓN DE ACCIONES PREFERENTES
 APLICACIONES A CASOS
Una empresa nacional que cotiza en bolsa tiene una
emisión de acciones preferentes con un valor nominal
de $100 y paga dividendos al 10%. La tasa de
rendimiento requerida es del 15%. ¿Cuál es el precio
de la acción?
 APLICACIONES A CASOS PROPUESTOS
1. Se pide encuentre el valor de una acción preferida
que paga un dividendo de $1 anualmente si el
rendimiento requerido por los accionistas es 9%.
2. Halla el valor de una acción común que no va a pagar
dividendos hasta el año 7. Se espera que el dividendo
del año 7 sea $0.75 y se espera que luego del año 7
crezca a razón de 4% anual. El rendimiento requerido
por los accionistas es 11%. Diga si usted compraría
esta acción si su precio es de $6.00
3. Encuentre el valor de una acción común que pagó un
ANGELA dividendo de $3.00 este año (año cero). Se espera que
el dividendo crezca a razón de 2% anual. El
rendimiento requerido por los accionistas es 12%.
 APLICACIONES A CASOS PROPUESTOS
4. Encuentre el valor de una acción que va a pagar un
dividendo de $2 anuales del año 1 al año 5. Del año 6
en adelante el dividendo va a crecer a razón de 5%
anual. El rendimiento requerido por los accionistas es
13%.
5. Encuentre el valor de una empresa que se espera que
va a generar un flujo de efectivo de $200,000 el año
próximo (año uno). Se espera que el flujo de efectivo
crezca a razón de 4% anual. El rendimiento requerido
por usted es 10%. Encuentre el valor de esta
empresa y diga si usted la compraría al precio de
$3,000,000 al cual la están vendiendo.
 APLICACIONES A CASOS PROPUESTOS
6. Encuentre el valor de una empresa que se espera que
genere un flujo de efectivo de $0 en el año 1;
PALOMA $20,000 en el año 2; $50,000 en el año 3; $60,000 en
el año 4. Del año 4 en adelante se espera que el flujo
de efectivo crezca a razón de 4% anual. El
rendimiento requerido por usted es 11% anual. Diga si
usted la compraría a su precio actual de $700,000.
7. Encuentre el valor de una acción común pagó un
dividendo de $8 este año (año 0). Se espera que este
dividendo crezca a razón de 5% anual y el rendimiento
GIANCARLO

requerido pos los accionistas es 14% anual. Diga si

usted la compraría a su precio actaulal es de $95.
 APLICACIONES A CASOS PROPUESTOS
8. Encuentre el valor de una empresa que va a generar un
flujo de efectivo de $60,000 anuales por 8 años. Se
espera que del año 9 en adelante el flujo de efectivo
GIANCARLO

crezca a razón de 2% anual. El rendimiento requerido

es 9%. Diga si usted la compraría a su precio actual
de $750,000
 Referencia Bibliográfica

• PRINCIPIOS DE LA ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA
• LAWRENCE J. GITMAN

• ADMINISTRACION FINANCIERA
• JAMES C. VAN HORNE

• FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA
• JAMES C. VAN HORNE
• JOHN M. WACHOWICZ, JR.
GRACIAS