Tenemos un contrato de futuros sobre un subyacente acciones cuyo precio de

mercado actual es de 12.40, y que no paga dividendos, tiene su vencimiento dentro

de 3 meses. Si la tasa interés de Bonos del Tesoro (interés sin riesgo) a un año de
plazo fuese del 4.25% anual, a) ¿cuál sería su precio del futuro al vencer a 6 meses?,
b) ¿qué precio de vencimiento tendría el futuro fuese dentro de un año? C) calcule el
precio del futuros para un vencimiento dentro de tres años pero con un tipo de
interés sin riesgo del 5.5% anual.

Solución
a.- Precio de futuro a 3 meses
Respuesta
Interés anual 4.25% TES = ((1+D11)^(1/2))-1
Interés semestral ¿? 2.10%
Precio de mercado 12.40
Precio de futuro ¿? 12.661

b.- Precio del futuro dentro de un año

Respuesta
Interés anual 4.25%
Precio de mercado 12.40
Precio de futuro ¿? 12.927

c.- Precio del futuro dentro de tres años

Respuesta
Interés anual 5.5%
Precio de mercado 12.40
Precio de futuro ¿? 14.561
 El valor del IGBVL es de 10.500 puntos. Si la tasa interés de Bonos del Tesoro (interés
sin riesgo) a un año de plazo fuese del 3% anual y el rendimiento anual esperado sobre
dividendos del IGBVL es del 5% ¿Cuál será el precio de futuro con un año de
vencimiento?

Solución
a.- Precio de futuro a 1 año F= IGBVL*(1 + D11 - D13)
Respuesta
IGBVL 10,500 Puntos
Interés sin riesgo 3%
IGBVL % 0.05
Precio de futuro ¿? Puntos 10,290
 Se tiene un contrato de futuros sobre acciones de la empresa Automotriz Electric que no acostumbra
pagar dividendos. Cada contrato tiene 1000 acciones con vencimiento a un año. El tipo de interés sin
riesgo es de 2% anual: a) si la acción de Automotriz Electric se vende a 70 por acción ¿cuál sera su precio
de futuro? b) si el precio de Automotriz Electric cae un 5% ¿cuál sería el cambio del precio del futuro y
en cuanto variaría la cuenta del inversor?

Solución
a.- Precio de futuro a 3 meses
Respuesta
Precio de acción 70 TES = ((1+D11)^(1/2))-1
Interés sin riesgo 0.02 71.40

b.- Precio del futuro y valor de la inversión

Respuesta
Precio de acción 70 70,000
Interés sin riesgo 0.02
Precio disminuye 0.05 67.83
Variación - 2.17
Precio de acción 67.83 67,830
 Un brocker recibe la órden de su cliente de cubrir su cartera valorada en 3.5 millones de dólares en los
próximos 3 meses con un contrato de futuros sobre el índice S&P 500 que vence dentro de 4 meses. El
valor actual del S&P 500 es 1884 puntos (cada punto vale 250 dólares) y la beta de la cartera es de 1.5
(la beta entre el índice S&P y el futuro es 1. Sin riesgo a un año es del 3% anual y el rendimiento sobre
dividendos del S&P 500 es del 2% anual. a)Cuál es el ratio de cobertura. b) Si a los 3 meses el S&P 500
bajo un 5% que le ocurrira a la cobertura. c) Cuantos contratos se deben vender para reucir la beta de la
cartera con relación al índice hasta que sea 1

a.- Cobertura
Valor nominal 3,500,000 Valor de la cartera
S&P 500 1,884
Risk free 1 año 0.03
Risk S&P 500 0.02
Futuro 4 meses 1,890.26
1 punto S&P 250
Beta 1.5
Valor de futuros 11.1 11 Contratos
b.- Cobertura con baja de S&P 5%
S&P baja 5%
S&P a 3 meses 1,790
Futuro a 3 meses 1,791
Valor de futuros 272,180 Baja el valor
c.- Cuantos contratos deben vender
Valor de la cartera 262,500
Neto 9,679.81
N° de contratos 3.70 4 Contratos
Estimaciones para los Forwards
Los forwards son derivados financieros que implican el intercambio futuro del subyacente a un precio determinado,
en el caso de forwards sobre tipo de cambio, los cuales son bastante comúnes, el subyacente es el tipo de cambio y,
en el tiempo, el costo del carry es el diferecial de tasa de interés entre las divisas involucradas.

Ejemplo 1: estimaciones para encontrar la prima forward (%) anualizada:

Tipo de cambio spot USD/PEN $ 3.998 1/3/2022
Tipo de cambio forward USD/PEN $ 4.075
Periodo del TC Forward 90 días
Prima Forward 1.93% =C5/C4-1 Es una buena tasa anual
(%) Prima Forward Anualizada 8.04% =(1+C7)^(365/C6)-1
Ejemplo 2: Con el TC spot, el periodo y la devaluación, cálculamos TC forward:
Tasa spot USD/COP $ 3.998 tasa de interés de interbancaria en Perú
Periodo de TC Forward 90 días tasa de interés interbancaria en USA
Variación interbancaria 1.98% Anual
TC forward USD/PEN $ 4.02 Tasa forward a 90 días
Pregunta 1: con la siguiente información cálcule TC forward y su prima anualizada:
TC spot USD/PEN $ 3.875 tasa de interés interbancaria Perú
Periodo del TC Forward 15 días tasa de interés de referencia en USA
Variación interbancaria 2.99% Anual
TC forward USD/PEN $ 3.88
Prima Forward 0.1229%
(%) Prima Forward Anualizada 3.03%
Pregunta 2:¿Por qué la tasas forward estimadas son un buen pronóstico de lo que ocurrirá con el tipo de cambio?
Los páises necesitan tener tasas forward que capturen los diferenciales de tasas de interés pera evitar la movilidad excesiva de
capital, si estas tasas forward no corrigieran estos diferenciales, los inversionistas institucionales acudirian de inmediato a ser
arbitrajes y obtendrian ganancias multimillonarias sin riesgo, causando una distorsión importante en el mercado; por lo tanto los
forward son un buen pronóstico porque permiten conocer cuál debería ser la tasa spot en el momento futuro por efecrto de los
diferenciales de las tasas interbancarias.
un precio determinado,
es el tipo de cambio y,
s.

3.00%
1.00%

3.25%
0.25%

o de cambio?
la movilidad excesiva de
rian de inmediato a ser
el mercado; por lo tanto los
o futuro por efecrto de los
Cobertura Exportador
Los exportadores venden en el exterior su productos denominados en moneda extranjera, es decir, la mayoría de
exportadores nacionales acuerdan un precio en dólares con sus clientes en el exterior por factura a cobrar. Esta
situación expone sus flujos de caja futuros a las fluctuaciones del tipo de cambio.

Miremos la estructura de la operación de cobertura para el exportador si conoce la siquiente información:

TC hoy día de la venta $ 3.85 PEN/USD
Monto de la Cuenta por Cobrar en USD $ 100,000.00 USD
Monto de la Cuenta por Cobrar en PEN hoy $ 385,000.00 PEN/USD
Vencimiento de la factura 30 Días
Riesgo primario y posición natural Largo El exportador está largo
Derivado en el TC, le conviene que
Tasa forwards pactada $ 3.85 PEN/USD suba o se mantenga
porque recibe más soles
TC el día del vencimiento de la factura $ 3.75 PEN/USD por dólar al cambio.
Posición Corto
Acción vender
Diferencia Non delivery forward $ 0.10 PEN
Ganancia en el derivado $ 10,000.00 PEN
Situación contable
Cuenta por cobrar registrada dia de venta $ 385,000.00 PEN
Ingreso a bancos el día del vencimiento $ 375,000.00 PEN
Gasto-variación tipo de cambio -$ 10,000.00 PEN
Ingreso no operacional-operación derivado $ 10,000.00 PEN

Pregunta 4: estructure la operación de cobertura para el exportador si conoce la siquiente información:

TC hoy día de la venta $ 3.90 PEN/USD
Monto de la Cuenta por Cobrar en USD $ 250,000.00 USD
Monto de la Cuenta por Cobrar en PEN hoy $ 975,000 PEN/USD
Vencimiento de la factura 90 Días
Tasa forwards pactada $ 3.86 COP/USD
TC el día del vencimiento de la factura $ 3.75 COP/USD
Derivado
Posición
Acción
Tasa forwards pactada PEN/USD
TRM el día del vencimiento de la factura PEN/USD
Diferencia Non delivery forward PEN
Ganancia en el derivado PEN
Situación contable
Cuenta por cobrar registrada dia de venta PEN
Ingreso a bancos el día del vencimiento PEN
Gasto-variación tipo de cambio PEN
Ingreso no operacional-operación derivado PEN
exportador está largo
el TC, le conviene que
ba o se mantenga
rque recibe más soles
r dólar al cambio.
Cobertura Importador
Los importadores compran en el exterior sus productos denominados en moneda extranjera, es decir, la mayoría de
importadores nacionales deben pagar un precio en dólares a sus proveedores en el exterior por factura a pagar. Esta
situación expone sus flujos de caja futuros a las fluctuaciones del tipo de cambio.

Miremos la estructura de la operación de cobertura para el importador si conoce la siquiente información:

Tipo de cambio día de la venta $ 3.80 PEN/USD
Monto de la Cuenta por Pagar en USD $ 250,000.00 USD
Monto de la Cuenta por Cobrar en COP hoy $ 950,000.00 PEN
Vencimiento de la factura 30 Días
Riesgo primario y posición natural Corto El importador está cort
Derivado en TC, le conviene que
Tasa forwards pactada $ 3.80 PEN/USD baje o se mantenga
porque paga menos so
TC el día del vencimiento de la factura $ 3.85 PEN/USD por dólar al cambio.
Posición Largo
Acción Compra
Diferencia Non delivery forward $ 0.05 PEN/PEN
Ganancia en el derivado $ 12,500.00 PEN
Situación contable
Cuenta por pagar registrada dia de venta $ 950,000.00 PEN
Egreso en bancos el día del vencimiento $ 962,500.00 PEN
Gasto-variación tipo de cambio -$ 12,500.00 PEN
Ingreso no operacional-operación derivado $ 12,500.00 PEN

Pregunta 5: estructure la operación de cobertura para el importador si conoce la siquiente información:

TC día de la venta $ 3.82 PEN/USD
Monto de la Cuenta por Pagar en USD $ 350,000.00 USD
Monto de la Cuenta por Pagar en PEN hoy $ 1,337,000 PEN
Vencimiento de la factura 90 Días
TC día del vencimiento de la factura $ 3.89 PEN/USD
Derivado
Tasa forwards pactada PEN/USD
TC el día del vencimiento de la factura PEN/USD
Posición
Acción
Diferencia Non delivery forward PEN/PEN
Ganancia en el derivado PEN
Situación contable
Cuenta por pagar registrada dia de venta PEN
Egreso en bancos el día del vencimiento PEN
Gasto-variación tipo de cambio PEN
Ingreso no operacional-operación derivado PEN
El importador está corto
en TC, le conviene que
baje o se mantenga
porque paga menos soles
por dólar al cambio.