Análisis Fundamental

Análisis Técnico
Oscar Pezo
Filosofía del Análisis Fundamental
 El Valor de una empresa (y por tanto el valor de sus acciones) depende de
las estimaciones sobre la evolución de sus resultados.
 El Precio de una acción no necesariamente refleja en el presente su Valor
Fundamental.
 En el futuro, el Precio debería tender a igualar al Valor Fundamental.
Requerimientos para determinar el Valor
Fundamental
 Conocer el entorno económico
 Analizar el sector
 Analizar la empresa: accionistas, gerencia, etc.
 Evaluar la situación financiera de la empresa
 Conocer su Política de Dividendos
 Obtener información sobre sus Planes de expansión

Con todo ello, hay que efectuar las proyecciones de desempeño futuro:
TIEMPO
Métodos
1. Dinámico: Flujo de Caja Descontado
 Es la forma de valorizar más aceptada.

2. Estático: Valor Contable (VC)

3. Por Múltiplos
 Estima el valor de la empresa a partir de una variable de los EEFF u
operativa
 Es sólo una estimación del valor. NO ES una valorización.
 Esencialmente comparativo. Variables:
 EV / Ventas - EV / EBITDA - EV / EBIT
 P / VC o P / BV (Precio sobre Valor Contable o Book Value)
 PER o P / E (Price Earnings Ratio)
 Otros múltiplos
Valorización
 Se basa en el futuro de la empresa
 Referencia más aceptada en el mercado

Valorización FCD
Valor Fundamental =
Número de Acciones en Circulación

 Se debe proyectar adecuadamente el crecimiento de los ingresos (flujo

de caja libre) y la perpetuidad.
 Es necesario discutir detalladamente la tasa de descuento (WACC).
Valor Contable
 Se basa en el presente de la empresa (Balance General).
 Útil para marcar un valor mínimo (valor de liquidación)

Patrimonio Neto
Valor Contable (VC) =
Número de Acciones en Circulación

 Se debe efectuar ajustes en los valores contables

Valor Contable: Ejemplo
Refinería La Pampilla
 Patrimonio Neto al 30/06/2018: US$ 604’696,000
 Acciones en circulación: 3,534’890,000

604’696,000
Valor Contable (VC) = = US$ 0.17
3,534’890,000

 Precio: S/. 0.19 = US$ 0.057: ¿Comprar o vender?

Múltiplos – Ejemplo: ENERSUR
 Acciones en circulación: 224’297,295
 Ventas: US$ 416’709,000
 EBITDA : US$ 169’751,000
 Utilidad Neta: US$ 85’637,000
 Empresas Comparables:

EV/EBITDA PER
AES Gener 9.4 24.6
Isagen 11.6 15.6
Enersis 5.4 17.9
Edegel 7.7 14.9

Promedio MILA 11.0 20.1

Fuente: Reporte Semanal de Múltiplos MILA, Scotia Bolsa, 11/01/2013.. Excluye Colbun.
EV / EBITDA
 Para igualar el EV / EBITDA de Edegel (7.7):

EV ENERSUR = EV / EBITDA Edegel x EBITDA ENERSUR

= 7.7 x 169’751,000
= US$ 1,307 millones

US$ 1,307 millones

Valor de la Acción = = US$ 5.83 = S/. 14.87
224’297,295 acciones

 Empleando el Promedio (11.0), el valor sería S/. 21.23

 Precio en la fecha de evaluación: S/. 25.10
PER o P/E
 Relaciona el precio de una acción con la Utilidad por Acción (UPA)
anual.
 Comparaciones:
 Con otras empresas “comparables”
 Con el PER del sector
 Con datos de ejercicios anteriores de la misma empresa
 Ejemplo:
US$ 85’637,000
UPA ENERSUR = = US$ 0.381 = S/. 0.972
224’297,295 acciones

Precio S/. 25.10

PER ENERSUR = = = 25.8
UPA S/. 0.972
PER o P/E
¿Qué debería pasar con el precio si…
 …el PER del sector es 15?
 …el PER de ENERSUR debería ser similar al de Isagen (15.6)?
 …se proyecta que la UPA aumentará este año?
 …normalmente está en 20 y por alguna razón subió transitoriamente?
PER o P/E
 Una forma de interpretar el ratio es plantearlo como el número de años en
que la utilidad de la empresa me permitiría recuperar lo que pagué por una
acción.
 En el ejemplo de ENERSUR, si ganaré S/. 0.972 por acción anualmente,
recuperaré mi inversión de S/. 25.10 por acción en 25.8 años.
 De forma implícita, esto significa un rendimiento de 3.8% anual sólo por
dividendos; es decir, sin considerar la ganancia por el mayor de la acción

¿Debo escoger un PER alto o bajo?

Otros múltiplos: ejemplos
 Para empresas financieras: valor de mercado sobre la base de la
participación de mercado
 Capitalización de mercado del BCP:
 Precio Actual: S/. 6.00
 Número de Acciones: 8,770 millones de acciones
 Valor de Mercado (Market Cap): S/ 52,184 millones
 Market Share – créditos directos 1: 33.2%
 Banco Continental:
 Market Share – créditos directos 1: 21.3%
 Market Cap estimado: S/ 33,479 millones
 Número de Acciones: 5,368 millones de acciones
 Valor de la acción (por múltiplos): S/. 6.24 (precio actual: S/ 4.24)

 En minería junior:
 Precio de mineral in situ
 Transacciones Comparables

1
Fuente: www.sbs.gob.pe, información al 31 de diciembre de 2017
Valorización por Múltiplos
Ventajas:
 Sencillez.
 Fáciles de presentar y entender.
Limitaciones:
 No hay dos empresas iguales.
 Los datos pueden estar influenciados por momentos especiales del
mercado.
 La información es afectada por las políticas contables.

Recomendaciones.
 No existe ningún método de valorización “infalible”.
 Los métodos de valoración se complementan, no se excluyen.
 Una valoración es una “opinión”. Las decisiones de inversión son
personales.
Análisis Técnico
Objetivo:
 Predecir precios a corto plazo desde evolución histórica y tendencias
actuales.
 Ver los cambios y las tendencias del mercado.

Supuestos:
 Series de precios y volúmenes transados que describen trayectorias y
tendencias que se repetirán a futuro.
Dirigido a:
 Especuladores o Inversionistas de CP.
 Inversionistas de Largo Plazo que desean alcanzar los mejores precios en
determinado momento del tiempo.
Herramientas:
 Información histórica, gráficos, barras, series, estadísticas, etc.
Análisis Técnico
Ramas: de lo subjetivo a lo objetivo
 Análisis de gráficos:
 Chartismo
 Candlesticks
 Ondas de Elliot
 Reconocimiento de formaciones, figuras y estructuras.
 Análisis cuantitativo:
 Indicadores
 Series numéricas
 Matemática, estadística.
 Sistemas expertos: diseño y optimización de sistemas de trading
automático.
Gráficos
Tipos de gráficos:
 Lineales, uniendo puntos
 Barras, una para cada período
 Candlesticks: alcista color claro, bajista color oscuro

Tendencias:
 Alcista: uniendo los mínimos
 Bajista: uniendo los máximos
 Lateral

Estrategia: Operar a favor de la tendencia

Candlesticks
Candlesticks

Fuente: www.cryptocoinconnection.com
Tendencias
Tendencias
Líneas de Soporte y Resistencia
Líneas de soporte:
 La demanda es mayor que la oferta.
 Detiene el movimiento bajista.
Líneas de resistencia:
 La demanda es menor que la oferta.
 Detiene el movimiento alcista.

Un soporte roto se convierte en resistencia y viceversa.

Soportes y Resistencias
Soportes y Resistencias
Formaciones de Tendencia
Cambio de Tendencia:
 Doble techo y Triple techo
 Doble suelo y Triple suelo
 Hombro – Cabeza – Hombro (HCH) y HCH Invertido

Estrategia: Anticipar el cambio de la tendencia

Descanso de Tendencia:
 Triángulo simétrico (3 puntos arriba y 3 abajo)
 Triángulo ascendente (2 máximos en resistencia y 2 mínimos ascendentes)
 Triángulo descendente (2 máximos descendentes y 2 mínimos en soporte)

Estrategia: La tendencia cambia si se rompe el soporte/resistencia

Doble Suelo

Fuente: www.onlinetradingconcepts.com
Hombro-Cabeza-Hombro Invertido

Fuente: www.onlinetradingconcepts.com
Triángulos
Canales
 Horizontal
 Ascendente
 Descendente

Estrategia: Analizar si se rompen soportes/resistencias

Canales
Fibonacci
La regla de Fibonacci traza niveles frecuentes de retroceso:
 33% (rango 33% - 38%)
 50%
 66% (rango 62% - 66%)

Estrategia: Analizar si se rompen soportes/resistencias

Fibonacci
Fibonacci
“Vomiting Camel” (?)
Análisis Cuantitativo
Media móvil: identifica tendencias en cursos y opera a favor.
 Cierre > Media COMPRA.
 Cierre < Media VENTA.

RSI: Relative Strength Index:

 RS: media alcistas/media bajistas.
 RSI: 100 – (100 / (1+RS)).
 RSI: 70 – 100 : zona de sobre compra. VENDER.
 RSI: 0 – 30 : zona de sobre venta. COMPRAR.
 RSI > 50 mercado al alza; RSI < 50 mercado a la baja.

MACD: Moving Average Convergence Divergence: Mide el momentum

 Se comparan las medias móviles exponenciales, generalmente 12 y 26 días
 MACD positivo: upward, la media de corto es mayor que la de largo
Promedios Móviles
Promedios Móviles
Promedios Móviles
RSI, MACD
Flash Crash
Recomendaciones
 No hay métodos infalibles
 Usualmente el inversionista técnico/cualitativo define un
grupo amplio de indicadores como método de trading
 Este método debe funcionar para él
 El método elegido debe ser probado: para ello es útil la
información histórica (“backtesting”)
 No dejar de leer e investigar