Economía financiera

Bloque de Problemas 9 – Sesiones 11-12: “Del modelo de selección de carteras

al CAPM” y “El CAPM en la práctica”
1. El tipo libre de riesgo es del 7% y el retorno esperado de la cartera de mercado es del 15%.
Dados los datos de retorno esperado y beta de los siguientes activos:
Activo Retorno Beta
A 19% 1.3
B 12.5% 0.8
C 15% 1.1
D 22% 1.7
- ¿Qué activos están sobrevalorados y cuáles infravalorados?

2. La empresa Economía Financiera, S.A., tiene un balance con 25 millones en activos, 14 en

deuda y 11 en acciones. La deuda es libre de riesgo y tiene una rentabilidad de 7%. Los fondos
propios tienen una rentabilidad esperada de 15.4% y una beta de 1.2.
a) Calcula la rentabilidad media de los activos de Economía Financiera, S.A. (Hint: la
rentabilidad media de los activos debería ser igual a la rentabilidad media de los pasivos de la
empresa).
b) Si el CAPM se está cumpliendo para los pasivos de la empresa, ¿cuál es el retorno esperado de
la cartera de mercado?

3. Un proyecto tiene una tasa esperada de retorno del 6% y una beta de 0.9. El tipo de interés libre
de riesgo es del 3% y la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es del 10%. ¿Deberíamos
invertir en dicho proyecto?

4. En la siguiente tabla se muestra la beta y desviación estándar de 3 acciones:

Accion Beta Desviacion Estándar Peso (X)

SG 1.2 12% 30.00%
Nokia 0.6 28% 20.00%
IBM 0.9 23% 50.00%
100.00%

a) ¿Qué acción es la de más riesgo para un inversor diversificado?

b) ¿Qué acción tiene más riesgo para un inversor NO diversificado que invierta todos sus fondos
en una de estas acciones?
c) Si el tipo libre de riesgo es del 5% y la rentabilidad de mercado es del 9%, ¿a qué tipo deberás
descontar los flujos de caja de los proyectos de estas tres empresas?
d) Si tuvieras una cartera de acciones de estas tres empresas con los pesos de la última columna,
¿cuál sería el retorno esperado de dicha cartera si se cumple el CAPM?

5. El activo A tiene un retorno esperado del 25% y una volatilidad de 40%. El activo B tiene un
retorno esperado del 30% y una volatilidad de 30%. Las betas de los dos activos son,
respectivamente, 2.5 y 2.6 y la rentabilidad de la cartera de mercado es del 15%. El retorno del
activo libre de riesgo es del 10%
a) ¿Están los activos bien valorados? Si no, ¿cuál(es) está mal valorado y en qué dirección?
b) Sabiendo que la desviación típica de la cartera de mercado es de 5%, ¿qué parte del riesgo de
cada activo es sistemático y diversificable?

6. El tipo libre de riesgo es del 10% y el retorno esperado de la cartera de mercado es del 18%.
Dados los datos de retorno esperado y beta de los siguientes activos:
Retorno Beta
A 6% 0.9
B 15% 1.2
C 28% 1.4
D 32% 1.8

a) ¿Qué activos están sobrevalorados y cuáles infravalorados?

b) Si el tipo libre de riesgo sube al 12% y el retorno esperado de la cartera de mercado es del
14%, ¿qué activos están ahora sobrevalorados o infravalorados? (asume que las betas se
mantienen constantes).

7. El coste de oportunidad de determinado proyecto se corresponde con la rentabilidad alternativa

que ofrece una cartera formada por títulos de Apple y Coca-Cola. En concreto, de todas las
posibles carteras formadas por estos dos títulos, el coste de oportunidad del proyecto viene dado
por la cartera con menor riesgo (volatilidad).
- Apple: su retorno esperado es del 38% y su volatilidad del 25.5%
- Coca-Cola: su retorno esperado es del 7.8% y su volatilidad del 17%
- El coeficiente de correlación entre ambas es de: 0.35
a) Representa gráficamente las carteras que se pueden construir entre los dos activos y señala la
combinación que lleva a la cartera con menor volatilidad.
b) ¿Cuál es el coste de oportunidad que se aplicaría a dicho proyecto?
c) Si el CAPM se está cumpliendo (Apple y Coca-Cola están sobre la SML/LMT), ¿cuál es el tipo
libre de riesgo y la rentabilidad de la cartera de mercado sabiendo que Apple tiene una beta de 3 y
Coca-Cola una beta de 0.2? ¿Cuál debería ser la beta del proyecto para que estuviera en la SML?

8. Una acción tiene unos dividendos esperados de 23, 24, 30, 32, 36.5 en los próximos 5 años. La
beta de la acción es de 1.4, la rentabilidad esperada del mercado es un 10% y el tipo libre de
riesgo es un 5%. Los accionistas esperan que la acción se venda por $380 en el año 5 (después del
pago del dividendo).
a) ¿Cuál debería ser el precio de la acción hoy?
b) ¿Qué tasa de crecimiento del dividendo está esperando implícitamente el mercado a partir del
año 5?
Alguien te dice ahora que el precio en el año 5 no será $380, pero que sí se sabe que a partir del
quinto año los dividendos crecerán un 3% anual.
c) ¿A qué precio se vendería esa acción en el periodo 5? (después del pago del dividendo).
d) Halla el precio al que la acción debería estar cotizando ahora.

9. Las acciones de la empresa XYZ tienen una beta de 1.2. El retorno del mercado es del 13% y el
retorno libre de riesgo es un 6%. Se sabe que la empresa va a pagar dividendos de 6, 6.8 y 7 en
los próximos tres años. Al final de los tres años se espera vender la acción a un precio de 150.
a) ¿A qué precio cotizará hoy la acción?
b) La acción se está vendiendo en el mercado a 125. ¿Qué piensa el mercado implícitamente
sobre la beta de las acciones de la empresa? (Hint: halla el tipo de actualización implícito).
c) La acción se vende hoy a 110 y el mercado piensa que la beta de las acciones sigue siendo 1.2,
¿qué está pensando el mercado sobre el crecimiento de los dividendos a partir del año próximo?

10. La rentabilidad de mercado es 16%, con una desviación típica del 25%. La rentabilidad
esperada del activo A es desconocida, pero tiene una desviación típica de 20% y una covarianza
con el mercado de 0.1. La tasa libre de riesgo es 6%.
a) Calcula la beta de A
b) Calcula la rentabilidad esperada de A
c) Si el activo B tiene la mitad de rentabilidad esperada que A, ¿cuál es la beta de B?
d) ¿Cuál es la beta de una cartera con 0.25 en A, 0.1 en B, 0.75 en la cartera de mercado, -0.2 en
C (con beta=0.8) y 0.1 en el activo libre de riesgo?
e) ¿Cuál es la rentabilidad esperada de esta última cartera?

11. El dividendo por acción (y el BPA) de una empresa ha estado creciendo a una media del 8%
en los últimos años, y crees que este crecimiento se puede mantener en el futuro. Las acciones
tienen una beta de 1, y la prima de mercado sobre el tipo sin riesgo del 6% es de un 6%. Esperas
que el BPA este año sea de 8€ y que la empresa distribuya un 50% en forma de dividendos.
a) ¿Cuánto pagarías hoy por las acciones de la empresa?
b) El valor contable de la acción es de 64 euros. Esperas que el ROE se mantenga constante. La
empresa decide cambiar su política de dividendos y pagar sólo un 40% del BPA en forma de
dividendos y reinvertir el resto, ¿Cuánto pagarías ahora por la acción?