T4. El modelo de Gordon. Riesgo y rentabilidad.

1. Determine el precio teórico de las acciones de una empresa sabiendo que acaba de
pagar un dividendo de 1.5€, se espera que sus beneficios para el próximo periodo
sean de 1.5 millones de €, y para el siguiente de 2.5 millones de euros. A partir de
ahí, ha anunciado que espera que sus beneficios se incrementarán cada año a una
tasa del 4% anual para el futuro previsible. Sabemos que la tasa de reparto de
dividendos de esta empresa es del 60% y será constante toda su vida. Además, el
número de acciones en circulación es de 1 millón. La rentabilidad de empresas del
mismo sector es del 8% y la rentabilidad del activo libre de riesgo del 2%.
a. Entre 35.2€ y 36.0€
b. Entre 40.5€ y 43€
c. Entre 66.53 y 69.53€
d. Ninguna de las anteriores.

2. Las acciones de la empresa URALITAN cotizan en la actualidad a 11 euros en el

mercado secundario. Si la empresa ha anunciado que el dividendo que pagará el
próximo ejercicio será de 0.5 euros, y que a partir de ahí y para los años siguientes
su dividendo crecerá en un 10% anual, determine la tasa de descuento que está
utilizando el mercado.
a. Menor del 5%
b. Mayor del 10% y menor del 13%
c. Mayor del 22%
d. Ninguna de las anteriores

3. En enero 2012 se consideró privatizar la Lotería Nacional. Esta compañía preveía

unos beneficios anuales de 3000 millones de euros a finales de 2012, y estos flujos
de caja crecerían a una tasa constante y perpetua del 3%. Asumiendo que i) la tasa
de descuento de este tipo de negocios es del 15%, y ii) el Gobierno español planea
emitir 10 millones de acciones, calcule el precio de la acción de Lotería Nacional
estimado por los analistas en Enero 2012. Asuma que todos los flujos de caja se
destinan al pago de dividendos.
a. 20000 euros por acción.
b. 2500 euros por acción.
c. 34,75 euros por acción.
d. Ninguna de las anteriores.

4. Un analista estima que hoy (t=0) los beneficios por acción de la compañía CICISA
serán de 40€ en el primer año (t=1), y 50€ en el segundo (t=2). Este analista predice
que después del segundo año los beneficios crecerán al 2% a perpetuidad.
Historicamente, el ratio pay-out de esta compañía ha sido del 55%, y se asume que
no cambiará en el futuro. Calcule el precio de mercado de esas acciones, asumiendo
un coste del capital del 9%.
a. 125.30 euros.
b. 350.84 euros.
c. 380.60 euros
d. Ninguna de las anteriores.
5. Cajamadrid, S.A. emitió acciones preferentes en 2009. Una acción preferente es
simplemente una anualidad constante y perpetua. Asumiendo que obtendrá 37
euros al año en términos de dividendo, calcule el precio de la acción preferente en
el mercado. La tasa de descuento de las acciones preferentes es del 22% anual.
a. 12 euros.
b. 280 euros.
c. 75 euros.
d. Ninguna de las anteriores.

6. Asuma que la acción de una compañía vale 52.35€. La tasa de crecimiento de los
dividendos es constante e igual a 8.25% anual. Si el rendimiento esperado de otras
compañías del sector es 19.12%, ¿cuánto será el próximo dividendo?
a. Entre 5.66€ and 5.74€.
b. Entre 4.30€ and 5.32€.
c. Entre €10.00 and 10.02€.
d. Ninguna de las anteriores.

7. Las acciones de la compañía XYZ cotizan a 5.00€ en el mercado secundario. La

compañía ha anunciado que el dividendo para el próximo año (t=1) será de 0.10€. El
dividendo se espera que crezca al 2% anual desde entonces. Determine la tasa de
descuento de la acción que está aplicando elmercado.
a. Inferior al 5%.
b. Mayor que el 8%, y menor que el 10%.
c. Mayor que el 5%.
d. Ninguna de las anteriores.

8. Calcule el precio de la acción XSL considerando un dividendo de 3.0 euros en el

próximo año; un crecimiento del dividendo anual del 3.5%, y un coste del capital del
5%.
a. 85.7 euros.
b. 200.00 euros.
c. 100.00 euros.
d. 142.90 euros.

9. Una compañía de carburantes tiene planeado pagar los siguientes dividendos: Año
1: 4€; Año 2: 5€; Año 3 y siguientes (4, 5, 6…infinito): 2€. El rendimiento del sector
es del 11%. Calcule el precio de la acción de esta compañía en el mercado
secundario:
a. 22.42 euros.
b. 23.45 euros.
c. 20.35 euros.
d. Ninguna de las anteriores.
10. El ratio pay-out de una compañía es,
a. La cantidad de dinero invertida menos el precio que se obtiene al vender una
acción.
b. La proporción de acciones que tiene un inversor.
c. El resultado de dividir los dividendos por acción por los beneficios por acción.
d. Ninguna de las anteriores.

11. Asuma que invierte en una cartera con activo arriesgado con rendimiento esperado
del 18% y desviación del 4%, y activo libre de riesgo con rentabilidad 3%. Calcule la
rentabilidad de su cartera cuando tiene una desviación típica del 2%.
a. 12.30%.
b. 11.30%.
c. 10.30%.
d. 14.30%.

12. El siguiente gráfico muestra:

a. El conjunto de oportunidades de inversión dependiendo del valor de la

desviación estándar del activo libre de riesgo y el rendimiento esperado de
la cartera.
b. El conjunto de oportunidades de inversión dependiendo del coeficiente de
correlación entre las rentabilidades de dos activos.
c. Cómo cambia la volatilidad de la acción individual A cuando el coeficiente de
correlación varía.
d. Cómo cambia el rendimiento del activo B cuando el coeficiente de
correlación cambia.

13. Esta es la matriz de varianzas-covarianzas de los activos A, B y C. Calcule la

volatilidad de una cartera equiponderada formada por esos tres activos.
A B C
A 0,04 -0,002 0
B -0,002 0,0225 0,003
C 0 0,003 0,0625
a. Entre 8% y 9%.
b. Entre 11% y 12%.
c. Entre 14% y 15%.
d. Entre 17% y 18%.
14. Considere una cartera compuesta por un número elevado de activos. En esta cartera,
a. El riesgo total de la cartera es siempre igual a cero.
b. El riesgo idiosincrático tiende a infinito.
c. El riesgo sistemático es cero.
d. El riesgo idiosincrático tiende a cero.

15. ¿En qué caso es posible construir una cartera libre de riesgo?

a. Cuando el coeficiente de correlación es cero.

b. Cuando el coeficiente de correlación está dentro del intervalo (-1, 1).
c. Cuando el coeficiente de correlación es igual a 1 y las ventas en corto no están
permitidas.
d. Ninguna de las anteriores.

16. Señale la respuesta correcta.

a. El riesgo sistemático puede reducirse incluyendo más activos en la cartera.

b. El riesgo total de la cartera aumenta cuando aumenta el número total de
activos de la cartera.
c. El riesgo total de una cartera disminuye cuando el número de activos de la
cartera aumenta.
d. Ninguna de las anteriores.

17. Determina la volatilidad de una cartera formada por las siguientes acciones: 65% en
BBVA, 25% en Banco Santander, y el resto en bonos del tesoro. El rendimiento de los
activos es 3.5% (BBVA), 5.5% (Santander) y 0.5%(Bonos del tesoro). Las volatilidades
son: 15% (BBVA); 25% (Santander), y la covarianza entre BBVA y Banco Santander es
0.002.
a. Necesito más datos. No es posible calcularlo.
b. Entre 11.5% y 12.5%.
c. Entre 10.20% y 11.20%.
d. Ninguna de las anteriores.

18. Asuma que su cartera está formada por el índice IBEX35 y bonos del tesoro (sin
riesgo). Si desea que la volatilidad total de su cartera sea 9%, calcule el peso del
índice IBEX35 en la cartera. El rendimiento del IBEX35 es 2.5%, y su volatidad es 13%.
a. 6.9%
b. Más del 100%.
c. 69.2%.
d. Ninguna de las anteriores

19. Calcule la rentabilidad y riesgo de una cartera compuesta por los activos A, B y C.
Esta cartera es equiponderada.
 Activo Rentabilidad
A 2%
B 12%
C 20%

Matriz varianzas-covarianzas
A B C
A 0.0064 0 0
B 0 0.0169 -0.0050
C 0 -0.0050 0.0049

a. Rentabilidad = 11.33%; volatilidad = 4.50%.

b. Rentabilidad = 13.58%; volatilidad = 17.20%.
c. Rentabilidad = -6.83%; volatilidad = 8.60%.
d. Ninguna de las anteriores.

20. Señale la respuesta correcta.

a. El riesgo sistemático o de mercado es diversificable.
b. El riesgo idiosincrático o específico aumenta cuando añadimos más
acciones arriesgadas a nuestra cartera.
c. El riesgo total de nuestra cartera se reduce cuando aumentamos el
número de activos arriesgados. Nota: asumimos que las correlaciones
difieren entre sí.
d. El modelo de Gordon no utiliza los dividendos de la acción para calcular
su precio.

21. Si vamos incrementando el número de activos que componen una cartera de

inversión podemos
a. Eliminar todo el riesgo
b. Reducir el riesgo sistemático
c. Transformar parte del riesgo sistemático en riesgo diversificable.
d. Ninguna de las anteriores es cierta.

22. Calcule la volatilidad de una cartera equiponderada formada por bonos de Jazztel,
acciones de BME y Letras del Tesoro (activo libre de riesgo). El coeficiente de
correlación entre los Bonos de Jazztel y acciones BME es del 0.5. Tome los datos de
la siguiente tabla:
Bonos Jazztel Acciones BME

Rentabilidad 10% 15%

Esperada
Volatilidad 15% 25%
 a. Entre 11.3% y 11.9%.
b. Imposible calcularlo, faltan algunos datos.
c. Entre 1.3 y 1.5%.
d. Entre 32% y 36%.

23. Se desea formar una cartera con riesgo nulo, combinando solamente 2 activos (A y
B). La volatilidad de A es del 10% y de B del 18%. El coeficiente de correlación entre
ambos es de -1. Determine el peso en A para conseguir la cartera con riesgo cero.
a. Imposible hacer una cartera con riesgo cero.
b. Entre 63% y 65%.
c. Entre 32% y 38%.
d. Ninguna de las anteriores.