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El Modelo CAPM

Modelo de valuación de activos de capital


El modelo de valuación de activos de capital (CAPM)

La siguiente ecuación representa el modelo de valuación de activos de


capital (CAPM) usando el coeficiente beta para medir el riesgo no
diversificable:
El modelo de valuación de activos de capital (CAPM)
El CAPM se divide en dos partes:

1. La tasa de rendimiento libre de riesgo RF.- que es el rendimiento


requerido sobre un activo libre de riesgo, generalmente una letra del
Tesoro.

2. La prima de riesgo (km - RF).- representa la prima que el inversionista debe


recibir por asumir la cantidad promedio de riesgo asociado con mantener
el portafolio de mercado de los activos.
El modelo de valuación de activos de capital (CAPM)
Benjamin Corporation, una empresa desarrolladora de software, desea determinar el
rendimiento requerido del activo Z, que tiene un coeficiente beta de 1.5. La tasa de
rendimiento libre de riesgo es del 7%; el rendimiento del portafolio de mercado de los
activos es del 11%.

Cuando se ajusta la prima de riesgo de mercado del 4% (11 - 7%) para el índice de
riesgo (coeficiente beta) del activo de 1.5, se obtiene una prima de riesgo del 6% (1.5
X 4%). Cuando esa prima de riesgo se suma a la tasa libre de riesgo del 7%, se
obtiene un rendimiento requerido del 13%.
La gráfica: La línea del mercado de valores (LMV)

Cuando el modelo de valuación de activos de capital se representa gráficamente, se


denomina línea del mercado de valores (LMV). De hecho, la LMV es una línea recta.
Refleja el rendimiento requerido en el mercado para cada nivel de riesgo no
diversificable (coeficiente beta).

En la gráfica, el riesgo medido por el coeficiente beta, b, se registra sobre el eje x, y los
rendimientos requeridos, k, se registran sobre el eje y. La compensación entre riesgo y
rendimiento se representa claramente por medio de la LMV.
Ejemplo:
En el ejemplo anterior de Benjamin Corporation, la tasa libre de riesgo, RF, fue del 7%,
mientras que el rendimiento del mercado, km, fue del 11%. La LMV se dibuja usando
los dos conjuntos de coordenadas de los coeficientes beta relacionados con RF y km, y
bm (es decir, bRF=0, RF = 7% y bm = 1.0, km = 11%).

La figura presenta la línea del mercado de valores resultante. Como se acostumbra, la


línea del mercado de valores de la figura representa el rendimiento requerido
relacionado con todos los coeficientes beta positivos. Se ha resaltado la prima de
riesgo del mercado del 4% (km de 11% - RF del 7%). Para un coeficiente beta de 1.5 del
activo Z, bZ, su rendimiento requerido correspondiente, kZ, es del 13%. La figura
también muestra la prima de riesgo del activo Z del 6% (kZ de 13% - RF del 7%). Debe
quedar claro que para activos con coeficientes beta mayores que 1, la prima de riesgo
es mayor que la del mercado; para los activos con coeficientes beta menores que 1, la
prima de riesgo es menor que la del mercado.
Ejemplo:
Ejercicios:
1. Actualmente se está considerando una inversión con un coeficiente beta, b, de 1.50. En este momento, la tasa de
rendimiento libre de riesgo, RF, es del 7% y el rendimiento del portafolio de mercado de los activos, km, es del 10%.
Usted espera que esta inversión gane una tasa de rendimiento anual del 11%.
a) Si el rendimiento del portafolio de mercado aumentara un 10%, ¿qué esperaría que ocurriera con el rendimiento
de la inversión? ¿Qué sucedería si el rendimiento del mercado disminuyera un 10%?
b) Use el modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC) para calcular el rendimiento requerido de esta
inversión.
c) De acuerdo con el cálculo que realizó en el inciso b), ¿recomendaría esta inversión? ¿Por qué?
d) Suponga que como resultado de que los inversionistas disminuyen su aversión al riesgo, el rendimiento del
mercado cae en un punto porcentual, para ubicarse en el 9%. ¿Qué efecto produciría este cambio en sus respuestas
de los incisos b) y c)?

2. Usted desea calcular el nivel de riesgo de su portafolio con base en su coeficiente beta. Las cinco acciones del portafolio,
con sus respectivas proporciones y coeficientes beta, se indican en la siguiente tabla. Calcule el coeficiente beta de su
portafolio.
Ejercicios:
3.
a) Calcule la tasa de rendimiento requerido de un activo que tiene un coeficiente beta de 1.8, considerando una tasa
libre de riesgo del 5% y un rendimiento del mercado del 10%.
b) Si los inversionistas han incrementado su aversión al riesgo debido a los acontecimientos políticos recientes, y el
rendimiento del mercado aumentó al 13%, ¿cuál es la tasa de rendimiento requerido para el mismo activo?
c) Use los resultados que obtuvo en el inciso a) para graficar la línea del mercado de valores (LMV) inicial, y después
utilice los resultados que obtuvo en el inciso b) para graficar (sobre los mismos ejes) el cambio de la LMV.

4. Rose Berry intenta evaluar dos posibles portafolios integrados por los mismos cinco activos, pero en distintas
proporciones. Está muy interesada en usar los coeficientes beta para comparar los riesgos de los portafolios, por lo que
reunió los datos que presenta la siguiente tabla.

a) Calcule los coeficientes beta de los portafolios A y B. b) Compare los riesgos de estos portafolios entre sí y con el
mercado. ¿Qué portafolio es el más riesgoso?
Ejercicios:
5. En cada uno de los casos que presenta la siguiente tabla, use el modelo de fijación de precios de activos de capital para
calcular el rendimiento requerido.
Ejercicios:
6. Una empresa desea evaluar el efecto de los cambios en el rendimiento del mercado de un activo que tiene un
coeficiente beta de 1.20.
a) Si el rendimiento del mercado aumentara un 15%, ¿qué efecto se esperaría que genere este cambio en el
rendimiento del activo?
b) Si el rendimiento del mercado disminuyera un 8%, ¿qué efecto se esperaría que genere este cambio en el
rendimiento del activo?
c) Si el rendimiento del mercado no cambia, ¿qué efecto, si lo hay, se esperaría sobre el rendimiento del activo?
d) ¿Este activo se consideraría más o menos riesgoso que el mercado? Explique su respuesta.

7. Conteste las siguientes preguntas en relación con los activos A a D mostrados en la tabla.

a) ¿Qué efecto se esperaría que un aumento del 10% en el rendimiento del mercado produjera en el rendimiento de
cada activo?
b) ¿Qué efecto se esperaría que una disminución del 10% en el rendimiento del mercado produjera en el rendimiento
de cada activo?
c) Si usted cree que el rendimiento del mercado aumentará en un futuro próximo, ¿qué activo preferiría? ¿Por qué?
d) Si usted cree que el rendimiento del mercado disminuirá en un futuro próximo, ¿qué activo preferiría? ¿Por qué?
Ejercicios:
8. Usted está considerando tres acciones, A, B y C, para incluirlas posiblemente en su portafolio de inversión. La acción A
tiene un coeficiente beta de 0.80, la acción B tiene un coeficiente beta de 1.40, y la acción C tiene un coeficiente beta de
-0.30.

a) Clasifique estas acciones de la más riesgosa a la menos riesgosa.


b) Si el rendimiento del portafolio del mercado aumentara un 12%, ¿qué cambio esperaría en el rendimiento de cada una
de las acciones?
c) Si el rendimiento del portafolio del mercado disminuyera un 5%, ¿qué cambio esperaría en el rendimiento de cada una
de las acciones?
d) Si percibiera que el mercado de valores está a punto de experimentar una caída significativa, ¿qué acción agregaría
probablemente a su portafolio? ¿Por qué?
e) Si usted anticipara una recuperación importante del mercado de valores, ¿qué acción agregaría a su portafolio? ¿Por
qué?