Filminas 2da Clase

DESARROLLO TEMÁTICO :
MATERIAL DE APOYO DE
CLASES
CONTABILIDAD GERENCIAL (CONTABILIDAD PARA LA TOMA DE

DECISIONES)
Año Lectivo 2024- Profesores: Cr. Iriondo, Martin

Cr. Lugüercho, Walter
martiniriondo7@gmail.com
luguercho.w@gmail.com
Contabilidad Gerencial 2024 1

ESTRUCTURA TEMÁTICA:
PROGRAMA CICLO LECTIVO 2023

CONCEPTOS PRELIMINARES
EJE TEMÁTICO 2:
INTERPRETACION Y ANALISIS DE LOS ESTADOS CONTABLES
UNIDAD 4: ANALISIS NUMERICO: RATIOS, ANALISIS

HORIZONTAL Y VERTICAL
UNIDAD 5: ANALISIS DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL,
ECONOMICA Y FINANCIERA
UNIDAD 6: ANALISIS DE RENTABILIDAD - PALANCAS

Contabilidad para la Toma de Decisiones
CLASE 2: EJE TEMATICO 2:
Interpretación y análisis de los estados contables

EL ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES Y LA
TOMA DE DECISIONES
Los Estados Contables constituyen información cuyo
análisis está normalmente encuadrado en algún proceso
de toma de decisiones como por ejemplo: conceder
crédito al emisor de los estados; comprar o vender sus
acciones o títulos de deuda, ya sea en un mercado
institucionalizado o en una operación privada; integrar
sus actividades con otra empresa mediante fusión; en el
caso de un organismo de control determinar si
corresponde formular algún tipo de observación a los
administradores de un ente; en relación con el
cumplimiento de determinadas normas legales, como las
que requieren el mantenimiento de ciertas relaciones
entre determinadas partidas del activo, del pasivo y del
patrimonio neto.
TOMA DE DECISIONES
El estudio, como parte de un proceso decisorio, requiere la
sucesiva realización de las siguientes tareas generales:
Interpretar la información contenida en los estados

contables.
Analizarlos, determinando los indicadores y relacionando

los obtenidos con otra información a la que tenga acceso,
incluyendo las contenidas en la información adicional de
los mismos estados y las memorias de los administradores.
Interpretar y analizar el conjunto de datos disponibles.

TOMA DE DECISIONES
La información con la cual se debe relacionar el conjunto
obtenido generalmente tienen que ver con cuestiones
macroeconómicas no controlables por el emisor de los
documentos contables: tasas de inflación, variaciones de los
tipos de cambios, tasas de interés, disponibilidad de crédito,
condiciones recesivas o expansivas de los mercados.
El análisis de los Estados Contables es interno cuando es

practicado por los integrantes de la administración del ente
emisor de los estados contables o del grupo económico al cual
pertenece y es externo en los demás casos. En el caso del
análisis interno la posición del analista es mejor en cuanto a la
información a la que podría acceder y también difiere en cuanto
al propósito del análisis, que en general está ligado a evaluar la
eficacia y la eficiencia del ente.
TOMA DE DECISIONES
El análisis de Estados Contables es una herramienta
de control de gestión que como tal depende en cuanto
a su utilidad de los conocimientos y habilidades de
quienes los manejan. Mediante la evaluación de ratios
y otros análisis de los estados contables, permite
relacionar ítems contables y extracontables para seguir
la evolución de aspectos que hacen a la liquidez,
solvencia, endeudamiento, rentabilidad y sus
componentes. La interpretación de los índices
producidos requiere un profundo conocimiento de las
características operativas del ramo en el que se
desenvuelve la empresa bajo análisis, por ej. su
interrelación con el medio externo

ETAPAS DEL ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES
1. Análisis Económico: evalúa el escenario económico con el cual
la empresa se desenvuelve y sus influencias sobre esta ultima.
2. Análisis Sectorial: permite conocer el comportamiento del sector
al cual pertenece la empresa a través de distintos indicadores.
Aquí utilizaremos indicadores referidos a su mercado o
sectoriales, que comprende el estudio de los indicadores
macroeconómicos del sector económico al que pertenece la
empresa. De esta manera proyectamos el crecimiento y la
rentabilidad esperada de cada sector.
3. Análisis Contable: busca los valores e indicadores de la empresa
en particular, considerando los dos análisis anteriores. Aquí
utilizamos los indicadores externos e internos de la empresa que
son llamados de gestión y comprenden básicamente las
estructuras financieras, de los clientes, la capacidad de la
innovación y crecimiento de la empresa y la eficiencia de las
operaciones.

TECNICAS Y PROCEDIMIENTO DE ANALISIS
Metodología para el análisis de la información
 Identificar el objetivo del análisis
 Lectura de la información previa y general de la empresa, que haga a
sus características.
 Análisis económico.
 Análisis sectorial.
 Revisión de normas contables de tipo general y específicas de la
empresa que se trate
 Elección y aplicación de procedimientos específicos: acorde a los
objetivos establecidos, serán los indicadores y procedimientos que se
necesitarán para llevar adelante la tarea
 Evaluación de los resultados obtenidos.
 Emisión del informe del análisis: debe darse una única conclusión,
aunque tal vez no todos los procedimientos den el mismo resultado.

LA MAYOR PARTE DE LOS PROCEDIMIENTOS PARTE DE HERRAMIENTAS:
 Análisis de tendencias: es una lectura de tipo horizontal. Consiste en
comparar cifras (homogéneas) de los estados contables para un mismo
rubro en dos momentos distintos
 Análisis de estructura: es una lectura de tipo vertical, en donde se
expresa en que porcentaje participa cada rubro respecto a un total
(base) elegido a los efectos de los cálculos y que se toma como el 100%
 Análisis de ratios ó índices: estas razones establecen relaciones entre
cifras contables, o contables y extracontables.
 Modelización: se construyen modelos a partir de saber cuales son las
variables involucradas.
 Métodos gráficos: representan gráficamente situaciones determinadas
en gráficos de tortas, curvas temporales, etc.
 Análisis estadísticos: cada vez más el riesgo de desviación es medido, a
causa de la gran incertidumbre y turbulencia que caracteriza al contexto
actual. Las herramientas estadísticas son: promedio, media, desvío
estándar, covarianzas, entre otras.

USO DE RATIOS, SIGNIFICADO Y UTILIDAD DE LOS MISMOS
Las razones de liquidez se usan para juzgar la capacidad de hacer
frente a las obligaciones en el corto plazo, pertenece al conjunto de
ratios que miden la solvencia:
Razón de circulante: Activo Corriente/Pasivo corriente entendiendo el
concepto de corriente como equivalente a que se realizará (activos) ó se
tornará exigible (pasivos) en los próximos 12 meses  AC/PC
Cuanto más alta sea la razón, mayor será la capacidad de la empresa de
pagar sus cuentas. Es una medida aproximada de la liquidez, debido a que no
toma en cuenta la liquidez de los componentes individuales del activo
corriente. Una empresa con más efectivo y créditos por cobrar, será más
líquida que una que posee mayor porcentaje de inventarios.
La prueba del ácido: al detraer los bienes de cambio, brinda una medida
más penetrante de la liquidez. Denota una mayor exigencia, pues detrae del
monto del Activo Corriente lo que pertenece a Bienes de Cambio. Cuanto
más alto más solvente el emisor de los estados contables.

Razones de deuda:
La extensión del análisis de la liquidez a largo plazo, muestra la
capacidad de hacer frente a las obligaciones en el largo plazo.
Se conoce como índice de endeudamiento a Deuda total/Capital
contable. Estos ratios financieros también pertenecen al conjunto útil
para conocer la solvencia. La razón de deuda a capital varía según la
naturaleza del negocio y la volatilidad de los flujos de efectivo. Una
compañía de servicios públicos tendrá más deuda que una compañía
industrial, en razón de la mayor estabilidad de sus flujos de efectivo 
PASIVO/PN. Cuanto más alto, menos solvente se considera al ente.
Solvencia: una persona física o jurídica es solvente cuando carece de
deudas, o las tiene, pero es capaz de satisfacerlas. La solvencia, o su
inversa, que es el endeudamiento, interesa principalmente a los
acreedores y depende tanto de la estructura patrimonial como de la
aptitud para generar fondos, que dependen a su vez de la rentabilidad
 PN/PASIVO. Cuanto más alto, más solvente se presume el emisor
de los estados contables.
AMBOS DAN UNA IDEA GENERAL DEL VALOR CREDITICIO DE UN

ENTE Y DE SU RIESGO FINANCIERO Contabilidad Gerencial 2024 12
Razones de rentabilidad:
Este conjunto de indicadores sirve para mostrar la capacidad
de generar resultados del ente.
Es igual a Utilidad neta después de impuestos/Activo total,

mide el rendimiento de los activos. Es algo inadecuada, pues
mide las utilidades después del pago a los acreedores.
Debido a que los acreedores financian parte de los activos,
existe una falacia de omisión. Sería más adecuado tomar la
utilidad operativa. La rentabilidad mejora si crece el margen
de ganancias, la rotación de activos o ambos.

¿Qué es la Rentabilidad?
 Relación existente entre los beneficios que

proporciona una determinada operación o
cosa y la inversión o el esfuerzo que se ha
hecho; cuando se trata del rendimiento
financiero; se suele expresar en porcentajes
 En términos de inversión, la rentabilidad
permite al inversor conocer en que posición se
encuentra frente al mercado. Un ejemplo
podría ser aquel en el que la rentabilidad
media del mercado es un 5% mientras que el
inversor obtuvo un 10% en el mismo lapso de
tiempo.
MEDIDAS DE RENTABILIDAD
 Rentabilidad sobre Ventas: Se mide por el margen sobre
ventas, es decir por la relación entre las utilidades netas y las
ventas totales (Ut Neta / Ventas). Es la primera fuente de
utilidad de una empresa, ya que las otras medidas de
rentabilidad dependen de ella. Si la rentabilidad sobre ventas
es nula, la rentabilidad económica y la financiera también lo
son.
Aumento el precio promedio neto del producto o

disminuyo el costo
RENTABILIDAD VENTAS –
COSTOS
SOBRE VENTAS
VENTAS

Rentabilidad económica:
Se mide por la tasa de rentabilidad del activo, es decir, por la
relación entre la utilidad neta y el activo total  Utilidad Neta / Activo
Es igual al producto de la rentabilidad sobre ventas por la tasa de
rotación sobre activo
Las dos maneras de poder mejorar este tipo de rentabilidad es
incrementando el margen de las ventas, o mejorando la tasa de
rotación de activos

 Rentabilidad operativa: mide el producido por la inversión total.
Luego sus componentes se reparten según el origen de los fondos
que la financian  UTILIDAD OPERATIVA/ACTIVO OPERATIVO,
esto es lo que se denomina ROA (rentabilidad del activo)
informa sobre cuánto beneficio es capaz de generar

una empresa en relación a los activos que refleja su
balance.
Como norma general un ROA más elevado es mejor que un ROA bajo,
puesto que indica que la empresa obtiene
más beneficios con menos activos.
Una forma correcta de utilizar ratios como el ROA es comparar
empresas con balances similares dentro del mismo sector. De esta
forma se puede localizar cual es la empresa más eficiente y rentable
del grupo.

ESTADO DE RESULTADOS

 Rentabilidad neta: mide lo que le rinde la inversión a los
propietarios. El ROE indica, a grandes rasgos, si la empresa está
gestionando correctamente el capital que se ha depositado en ella,
y por lo tanto está generando los suficientes beneficios para que
dicha aportación pueda sostenerse en el tiempo. Dicho de otro
modo: un inversor podría replantearse su participación en acciones
de la sociedad si el índice ROE no cumple con sus expectativas de
rendimiento económico.
 UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPUESTOS/PN, esto es lo que
se denomina ROE (rentabilidad del neta)
La información sobre la rentabilidad de un ente debe buscarse
principalmente en el Estado de Resultados. Conviene considerar
la separación entre resultados operativos y no operativos,
ordinarios y extraordinarios, a su vez la información es más
provechosa si se encuentra discriminada por segmentos.

¿Nos alcanza con evaluar la rentabilidad para
tomar una decisión? NO!
“Tenemos que tener una medida para ver si la

Rentabilidad es suficiente o no es suficiente. Es decir,
tenemos que contar con información completa y confiable
para tomar nuestras decisiones. La Rentabilidad es
suficiente cuando paga el riesgo que asume. Las
actividades son más o menos riesgosas, las más riesgosas
son las que tienen más remuneración y más menos
riesgosas son las que tienen menos remuneración”.

¿QUE ES EL RIESGO?
El Riesgo es básicamente Volatilidad. Lo medimos
como dispersión, como varianza. ¿Qué es para
nosotros el Riesgo? El Riesgo es perder. Pasa lo
siguiente: si suponemos que los Rendimientos de los
Activos son una Campana de Gauss.
Todos quiere vender el Activo B y
comprar el Activo A. Si venden el Activo
α α
varianza
B el Activo B baja su precio y sube el
perdida rendimiento relativo. Esto se arbitra.
Eso es la Varianza, eso es la
B Volatilidad.
¿Cuáles son los componentes más
importantes del Riesgo?
A
0 10% rendimiento RIESGO = VOLATILIDAD = VARIANZA

TIPOS DE
 Intrínseco delRIESGO
Negocio: es el riesgo operativo, el riesgo que la
empresa representa es lo que la empresa hace. Es un riesgo
derivado de la actividad principal. El riesgo inicial de la
empresa lo define la actividad que realiza. Las empresas de
menor riesgo son la de los servicios públicos, porque son
centrales para la vida. Los componentes que definen el riesgo
son: elasticidad de la demanda, elasticidad de la oferta,
avances tecnológicos, productos sustitutos.
 Generado por la deuda: es el riesgo de insolvencia, de no
poder pagar. El hacer mas apalancada la empresa (financiar
con pasivo) hace que la rentabilidad sea mayor, pero la
volatilidad (variación en la rentabilidad neta) también aumenta,
por lo tanto aumenta el riesgo. La probabilidad de insolvencia
será tanto mayor cuanto mayor sea el grado de
endeudamiento.
El riesgo de insolvencia se puede resumir mediante:
a- Fondo de rotación: Es la diferencia entre activo
circulante y pasivo circulante, permite hacer frente a las
exigencias del proceso productivo.
b- Tesorería o cash-flow: para hacer frente a los
compromisos inmediatos de la empresa. Puede ser considerado
desde dos puntos de vista: estático, en un momento determinado
o dinámico, se refiere a la variación de la tesorería.
El riesgo financiero hace referencia a la incertidumbre asociada

al rendimiento de la inversión debido a la posibilidad de que la
empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras
(principalmente, al pago de los intereses y la amortización de las
deudas).
Los índices de endeudamiento muestran el grado de utilización
del capital ajeno en relación al capital propio o al activo total.

 Riesgo de iliquidez: implica la imposibilidad de asumir el pago de
las operaciones en tiempo y forma, por no tener las
disponibilidades. Denota la posibilidad de tener que liquidar los
activos o desprenderse de segmentos. No tiene que ver con la
cantidad de pasivo, si no con haber calculado mal el flujo de caja y
que eso lleve a no disponer con el dinero para asumir las
obligaciones. Cuanto mayor es la deuda y la misma aun plazo mas
corto plazo, mayor es el riesgo de iliquidez. Para no tener dicho
riesgo, la empresa debe mantener una cierta rotación de
inventarios.
INSOLVENCIA = ILIQUIDEZ
Insolvencia: es la imposibilidad de pago a largo plazo.
Iliquidez: es una cesación de pagos por una desprogramación
financiera, por un problema, por ej. se cerró el mercado de
créditos para la empresa. Los índices de liquidez representan una
medida de la capacidad de la compañía para hacer frente a sus
deudas de corto plazo. El más utilizado por los analistas de crédito
es el índice de liquidez corriente (AC/PC).

Otros riesgos que pueden impactar en el operativo,
en el financiero y en el de iliquidez:
1- Riesgo sistémico: es el riesgo macroeconómico, riesgo de que
toda la economía tenga un mal funcionamiento, depende por
ejemplo de la coyuntura económica que incide sobre el
comportamiento de los precios en el mercado de valores.
También se llama no diversificable porque nunca se podría
eliminar completamente por medio de la diversificación. Las
grandes categorías a analizar serán: la situación política,
económica y social.
2- Riesgo del mercado de producto: caída en todo un mercado de
producto en particular. Es un riesgo sectorial más específico. Es
una subclasificación.
3- Riesgo inflacionario: agrega volatilidad propia a nivel de tasas y
a nivel del valor de los activos. Hay empresas que están más
sujetas al Riesgo Inflacionario que otras empresas que tienen
precios regulados y no tienen ningún canal para trasladar la
inflación a los precios.
4- Riesgo de tipo de cambio: en economías pequeñas que
periódicamente son golpeadas por shocks en tipos de
cambio. Debe analizarse en los stocks y en los flujos.
5- De tasa de interés: cuan afectada esta la empresa por
movimientos de la misma. Debe considerarse si los pasivos
están a tasa fija, tasa variable, plazo de vencimiento, etc. De
tasa de interés: está referido al costo del financiamiento de la
empresa, ya sea propio o ajeno. Es el riesgo de que le
cobren intereses muy altos por la financiación.
6- Riesgo económico: riesgo de la empresa al que se deriva
de la inestabilidad del beneficio de explotación o beneficio
bruto. Tiene su origen en aquellas circunstancias o
eventualidades que afectan al que hacer económico
empresarial y que hacen que la empresa no pueda garantizar
la estabilidad del beneficio de explotación.

Información para
planeamiento: Identificación de variables estratégicas:
ESQUEMA GENERAL DE ANÁLISIS MEDIANTE ÍNDICES - ANALISIS PATRIMONIAL
1.- AUTONOMÍA FINANCIERA:
1.1.- Grado de Autonomía Financiera: Capital Neto / Total de Activo

1.2.- Índice de Endeudamiento: Pasivo a Largo Plazo / Capital Neto
1.3.- Índice de Calidad de la Deuda: Deudas a C. Plazo / Deudas Totales
1.4.- Composición del Capital Permanente: Capital Neto / Capital Permanente
1.5.- Composición del Capital Permanente: Deudas a L. P./ Capital Permanente
2.- SOLVENCIA:
2.1.- Índice de Solvencia Total: Activo Total / Total del Pasivo
2.2.- Índice de Solvencia Técnica: Activo Corriente / Pasivo Corriente
2.3.- Índice de Garantía: Activo Real / Total del Pasivo
2.4.- Índice de Liquidez Reducida: Activo Disponible y Realizable / Pasivo Cte.
2.5.- Índice de Liquidez “Acida”: Activo Disponible / Pasivo Corriente
2.1.- Índice de Capital de Trabajo: Fondo de maniobra / Activo (Pasivo) Cte.

Información para
3.- ANÁLISIS DEL ACTIVO CORRIENTE:
3.1.- Índice de Activo Corriente: Activo Corriente / Total de Activo
3.2.- Duración de Créditos (días): Créditos / Ventas año a Crédito / 360
3.3.- Duración de Deudas (días): Deudas / Compras año a Crédito / 360
3.4.- Índice de Capital de Trabajo: Fondo de maniobra / Activo Corriente
3.5.- Índice de Capital de Trabajo: Fondo de maniobra / Pasivo Corriente
3.6.- Rotación de Activo Corriente: Total de Ventas / Activo Corriente
3.7.- Rotación del Stock: Costo de lo vendido / Existencia media de stock
3.8.- Rotación de Créditos: Total de Ventas / Créditos Concedidos
3.9.- Índice de Liquidez Reducida: Activo Disponible y Realizable / Pasivo Cte.
3.10.- Índice de Liquidez “Acida”: Activo Disponible / Pasivo Corriente

Información para
4.- ANÁLISIS DE LA POLÍTICA DE INVERSIÓN Y FINANCIERA:
4.1.- Índice de Inmovilización: Activo Fijo / Total de Activo
4.2.- Índice de Financiación de Inv. Fija: Capital Permanente / Activos Fijos
4.3.- Índice de Financiación de Inv. Fija: Deudas a L. Plazo / Activos Fijos
4.4.- Índice de Financiación de Inv. Fija: Capital Neto / Activos Fijos
4.5.- Índice de Financiación de Inv. Fija Adicional:  anual Capital Neto /

/ Inversión Fija Adicional
4.6.- Índice de Inversión Neta: Inversión Fija Anual / Cuota Amortización
4.7.- Estructura de Capital: Deuda a Largo Plazo + Obligaciones / Capital Neto
4.8.- Relación de Fuentes: Deudas a Corto y Largo Plazo / Capital Neto

Información para
ESQUEMA GENERAL DE ANÁLISIS MEDIANTE ÍNDICES - ANALISIS ECONÓMICO
5.- ANÁLISIS DE LAS VENTAS, COSTOS Y DE LOS MÁRGENES:
5.1.- Índice de Costos Variables: Costo Variable Unitario / Precio de Venta
5.2.- Índice de Costos Fijos: Total de Costos Fijos / Ventas
5.3.- Índice de Margen de Contribución: P. V. - C. V. U. / Precio de Venta
5.4.- Índice de Margen Operativo: Resultado Operativo Neto / Ventas
5.5.- Índice Operativo: C. M. V. + Otros Costos Operativos / Ventas
5.6.- Índice de Integración: Costo Total - Mat. Primas - Serv. Ext. / Costo Total
5.7.- Índice de cobertura de Desembolsos fijos: Resultado Operativo Neto /

/ Costos Financieros Anuales

Información para
ESQUEMA GENERAL DE ANÁLISIS MEDIANTE ÍNDICES - ANALISIS ECONÓMICO-FINANCIERO
6.- ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD:
6.1.- Índice de Rentabilidad Neta (ROE): R.0.Neto - Intereses - Impuestos /

/ Capital Neto
6.2.- Índice de Rentabilidad Operativa (ROA): R.0perativo Neto / Activo Total
6.3.- Índice de Carga Financiera : Costos Financieros / Deuda Remunerada
6.4.- Índice de Margen Operativo: Resultado Operativo Neto / Ventas
6.5.- Rotación del Activo: Ventas / Activo Total
6.6.- Período de Recuperación: Activo Total / R.0perativo Neto + Amortización
6.7.- Índice de Apalancamiento: Rentabilidad Neta (ROE.) /

/ Rendimiento Operativo ( R. O. A. )

Información para
ESQUEMA GENERAL DE ANÁLISIS MEDIANTE ÍNDICES - ANALISIS ECONÓMICO-FINANCIERO
7.- ANÁLISIS DEL FUIR DE FONDOS:
7.1.- Índice de Autofinanciación Operativa: Generación Operativa /

/ Requerimientos Operativos
7.2.- Índice de Cobertura de Servicios Financieros de Largo Plazo:

Autogeneración de Fondos / Servicios Financieros de Largo Plazo
7.3.- Índice de Cobertura del Crecimiento/Expansión:

Autogeneración de Fondos / Requerimientos para Crecimiento Expansión
7.4.- Índice de Autofinanciación: Autogeneración - Serv. Financieros de L.P. /

/ Requerimientos para Crecimiento Expansión
7.5.- Índice de Autofinanciación Neta: Autogeneración - Servicios Financieros

de L. Plazo - Dividendos / Requerimientos para Crecimiento Expansión

Información para
Compras Pago a Pago de Mano de Obra y Facturación Pago de Costos Cobro de

Insumos Proveedores Costos Prestacionales de Marketing Pagadores
Plazo de pago a Días de permanencia Plazo de Cobro de Pagadores

Proveedores de Pacientes (O. Sociales, Seguros, etc.)
Días de stock de
Insumos
CICLO DE CAJA
CICLO DE MADURACIÓN

Información para planeamiento:
ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD -1-
ACTIVO ROTACIÓN VENTAS

ACTIVO VENTAS
R
APALANCAMIENTO
E
N
D
IM
MÁRGEN
IE
N
TO
E
C
O
N
Ó
M
IC
O
CAPITAL RENTABILIDAD FINANCIERA UTILIDAD

CAPITAL UTILIDAD

Información para planeamiento:
ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD -2-
UTILIDAD
UTILIDAD
CAPITAL
CAPITAL
RESUL-
RESUL-
TADOS
TADOS
PASIVO =
PASIVO = COSTO GENE-
FUENTES GENE- RESUL-
FUENTES DEL RADOS RESUL-
AJENAS RADOS
AJENAS PASIVO
TADOS
ACTIVO POR TADOS
ACTIVO POR
PASIVOS
PASIVOS GENE-
= GENE-
=
RADOS
INVERSIÓN RADOS
INVERSIÓN PATRIMONIO
PATRIMONIO
NETO = POR EL
TOTAL NETO = POR EL
TOTAL
RESUL-
FUENTES RENTABILIDAD RESUL- ACTIVO
FUENTES ACTIVO
PROPIAS DE LOS
PROPIAS TADO
PROPIETARIOS TADO
NETO
NETO
RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN TOTAL

PRINCIPIO DE LA PALANCA
El enfoque leverage o de apalancamiento, parte de
la idea central que los resultados finales de una
empresa se dan en función de 2 grandes variables:
La estructura de costos
La estructura financiera
*Obviamente el apalancamiento va a estar

relacionado tanto al riesgo del negocio, como al
riesgo financiero.
Riesgo de negocio  APALANCAMIENTO OPERATIVO
Riesgo Financiero  APALANCAMIENTO FINANCIERO

El apalancamiento es la relación entre capital propio
e inversión total (capital propio + crédito) en una
operación financiera. A mayor crédito, mayor
apalancamiento y menor inversión de capital propio.
En otras palabras, el apalancamiento es simplemente
usar endeudamiento para financiar una operación. Al
reducir el capital inicial que es necesario aportar, se
produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El
incremento del apalancamiento también aumenta los
riesgos de la operación, dado que provoca menor
flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o
incapacidad de atender los pagos.

APALANCAMIENTO OPERATIVO
Ante los movimientos o cambios en el

volumen de ventas, se deduce que habrá un
cambio más que proporcional en la utilidad
(beneficio o pérdida en operaciones).
El Grado de Apalancamiento Operativo es
la medida cuantitativa de esa sensibilidad
de las utilidades operativas (beneficios
operativos) de la empresa ante una
variación en las ventas o producción.

APALANCAMIENTO OPERATIVO
Es un indicador que muestra como evolucionan
las ganancias antes de intereses e impuestos
(UAIT) ante cambios en las ventas, es decir, mide
cuanto se modifican los beneficios ante cambios
en el nivel de ventas y se obtiene por el uso
intensivo del CF asociado a una determinada
capacidad instalada.
DOL = Variación UAIT

Variación de las ventas

Ejemplo: Si un DOL da 1,515% que pasa?
Se puede interpretar en el sentido de que un crecimiento en

las ventas en un 100% traería aparejado un aumento de las
UAIT del 151,5%, o que un aumento de las ventas en un
20% tiene un incremento del 30,30% en las UAIT, o que un
descenso en las ventas del 10% trae una baja en las UAIT
del 15,15%
El apalancamiento operativo surge por los costos fijos que la empresa
ya ha de soportar incluso antes de comenzar a producir. Por tanto, la
empresa cuando su producción es cero tiene pérdidas, esto es, una
UAIT, igual a sus costos fijos, a partir de ahí, con cada unidad vendida
va reduciendo sus pérdidas gracias al margen variable (precio unitario
– costos variables unitarios) que gana con cada unidad. Cuanto
mayores sean estos costos fijos, mayor será el apalancamiento
operativo y, por tanto, el riesgo económico en que incurre la empresa.

“En el leverage operativo el factor que
incrementa el RIESGO son los costos fijos
operativos, que se generan debido a la
existencia de activos fijos. Un mayor
apalancamiento operativo, esta indicando
una mayor variabilidad en las UAIT, ante
cambios en las ventas, lo cual genera un
mayor riesgo comercial o del negocio que
conduce con la mayor rentabilidad que se
genera por medio del apalancamiento”
*¿Que se puede hacer para evitar el riesgo generado? Se

puede modificar el mix de CF y CV y bajar el CT, vendiendo
activos propios y alquilando activos (leasing)
APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero consiste en la utilización de
fondos ajenos de la empresa para destinarlo a inversiones.
Por decirlo de otra manera, el inversor aumenta la cantidad
invertida mediante la utilización de recursos ajenos (deudas)
que se suma a los recursos propios con el objetivo de
obtener mayor rentabilidad mediante el aumento del importe
total invertido.
Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una
inversión. Esta deuda genera un costo financiero (intereses
), pero si la inversión genera un ingreso mayor a los
intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el
beneficio de la empresa.
Ej: Inversiones inmobiliarias financiadas 70% con

capital ajeno y 20% con capital propio
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Es un indicador que determina la variación en las
ganancias netas por acción (UN), que provendrían
de un cambio en las ganancias antes de impuestos
y de intereses (UAIT). Mide cuanto varian las
utilidades netas ante cambios en la utilidad
operativa (UAIT) y se obtiene por el uso de CF
asociados al uso intensivo del pasivo.
DFL = Variación en las ganancias por acción

(UPA)
Variación UAIT
Ejemplo: Si un DFL da 11 que pasa?
Se puede interpretar en el sentido de que un cambio del

100% de las UAIT, se produce el cambio del 1,10% en las
ganancias por acción.
Sobre este indicador cabe señar que:
1)Supone que se mantiene incambiada la estructura financiera y de

costos de la empresa, es decir, que ni el monto de los intereses ni el de
los demás costos varían cuando se modifica la ganancia antes de
impuestos e intereses (UAIT).
2)Un monto mayor de intereses, hace aumentar, mientras existan
resultados positivos, el nivel del leverage financiero.
Concomitantemente con ello se incrementa el riesgo de que, ante un
comportamiento adverso de las UAIT, se produzca un efecto negativo
en las ganancias por acción.
“En el leverage financiero el factor que
incrementa el riesgo son los costos fijos de
financiación que son generados por los
intereses que resultan del financiamiento
con pasivo. Un mayor leverage financiero
estará indicando una mayor variabilidad en
las ganancias por acción (UPA) ante
cambios en las UAIT, la cual indica un
mayor riesgo financiero y una mayor
rentabilidad”
*¿Que se puede hacer para evitar el riesgo generado? Se

puede modificar el mix de CF y CV y intercambiando deuda por
acciones. También vía cambios en la UAIT.
APALANCAMIENTO COMBINADO
Abarca el extremo de las ventas al de las ganancias

por acción, resumiendo, por lo tanto, a los efectos
del leverage operativo y financiero.
Es el producto de los dos:
DTL = Variación en las ganancias por acción

(UPA)
Variación de las ventas
DTL = DOL * DFL

El leverage combinado da información
sobre la influencia de un cambio en las
ventas en la ganancia neta por acción
Leverage Cambio en Efecto Sobre

Operativo Ventas UAIT
Financiero UAIT Ganancias por
acción
Combinado Ventas Ganancias por
acción

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PROGRAMA CICLO LECTIVO 2023

UNIDAD 4: ANALISIS NUMERICO: RATIOS, ANALISIS

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CLASE 2: EJE TEMATICO 2:

Interpretación y análisis de los estados contables

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Interpretar la información contenida en los estados

Analizarlos, determinando los indicadores y relacionando

Interpretar y analizar el conjunto de datos disponibles.

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El análisis de los Estados Contables es interno cuando es

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AMBOS DAN UNA IDEA GENERAL DEL VALOR CREDITICIO DE UN

Es igual a Utilidad neta después de impuestos/Activo total,

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 Relación existente entre los beneficios que

Aumento el precio promedio neto del producto o

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informa sobre cuánto beneficio es capaz de generar

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“Tenemos que tener una medida para ver si la

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El riesgo financiero hace referencia a la incertidumbre asociada

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1.- AUTONOMÍA FINANCIERA:

1.1.- Grado de Autonomía Financiera: Capital Neto / Total de Activo

2.1.- Índice de Solvencia Total: Activo Total / Total del Pasivo

2.2.- Índice de Solvencia Técnica: Activo Corriente / Pasivo Corriente

2.3.- Índice de Garantía: Activo Real / Total del Pasivo

2.4.- Índice de Liquidez Reducida: Activo Disponible y Realizable / Pasivo Cte.

2.5.- Índice de Liquidez “Acida”: Activo Disponible / Pasivo Corriente

2.1.- Índice de Capital de Trabajo: Fondo de maniobra / Activo (Pasivo) Cte.

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ESQUEMA GENERAL DE ANÁLISIS MEDIANTE ÍNDICES - ANALISIS PATRIMONIAL

3.- ANÁLISIS DEL ACTIVO CORRIENTE:

3.1.- Índice de Activo Corriente: Activo Corriente / Total de Activo

3.2.- Duración de Créditos (días): Créditos / Ventas año a Crédito / 360

3.3.- Duración de Deudas (días): Deudas / Compras año a Crédito / 360

3.4.- Índice de Capital de Trabajo: Fondo de maniobra / Activo Corriente

3.5.- Índice de Capital de Trabajo: Fondo de maniobra / Pasivo Corriente

3.6.- Rotación de Activo Corriente: Total de Ventas / Activo Corriente

3.7.- Rotación del Stock: Costo de lo vendido / Existencia media de stock

3.8.- Rotación de Créditos: Total de Ventas / Créditos Concedidos

3.9.- Índice de Liquidez Reducida: Activo Disponible y Realizable / Pasivo Cte.

3.10.- Índice de Liquidez “Acida”: Activo Disponible / Pasivo Corriente

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ESQUEMA GENERAL DE ANÁLISIS MEDIANTE ÍNDICES - ANALISIS PATRIMONIAL

4.- ANÁLISIS DE LA POLÍTICA DE INVERSIÓN Y FINANCIERA:

4.1.- Índice de Inmovilización: Activo Fijo / Total de Activo

4.2.- Índice de Financiación de Inv. Fija: Capital Permanente / Activos Fijos