Valorización de Acciones

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 Retornos de una acción
• Definición
– Es la suma del efectivo recibido y
Dividendos
el cambio en el valor de los
activos en pesos, dolares, euros
etc. Precio final

Time 0 1
• Tasa de retorno
– Es la suma del dividendo en efectivo
Inversión recibido y el cambio en el valor del
inicial actrivo dividido por el precio inicial
del título
 Retornos
Por ejemplo el 02/01/2020 la acción de Soquimich
tenía un precio de $19.247 y el 31/12/2020 cerró a
$34.081. Los dividendos pagados el año 2020
fueron los siguientes:
• $31,9 29/05/2020
• $26,2 21/12/2020

• Tasa de retorno = 0,77 o 77%

 Precio de la acción
• Como cualquier activo financiero, el precio de una
acción es igual al valor actual de los flujos futuros.
• Los flujos de una acción son los Dividendos.
• Los dividendos son la porción de la Utilidad del
Ejercicio que se reparte a los accionistas.

Div 1 Div 2 Div 3 L

P0 = + + +
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
1 2 3

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 Precio de la acción
Div 1 Div 2 Div 3 L
P0 = + + +
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
1 2 3

• El precio de una acción representa las

expectativas sobre el futuro que existe sobre la
compañía.
• ¿Por qué?
• Porque los flujos futuros de la acción deben ser
pronosticados.
• Valorizar una acción es más complejo que
valorizar un bono
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 Precio de la acción
Div 1 Div 2 Div 3 L
P0 = + + +
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
1 2 3

• Valorizar una acción es más complejo que

valorizar un bono.

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.10 Valoración de Acciones

• Modelos simplificados de valorización de

acciones
 Sin crecimiento
 Crecimiento constante
 Crecimiento no constante

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 Caso 1. Sin crecimiento
• Asumimos que los dividendos futuros son iguales
hasta la eternidad
Div1 = Div2 = Div3 = L
Dado que los flujos de caja son constantes, el valor
de la acción será igual al valor actual de una
renta perpetua
Div Div Div
P0 = + + + L
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
1 2 3

Div
P0 =
r
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 Caso 1. Sin crecimiento
Div Div Div
P0 = + + + L
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
1 2 3

Div
P0 =
r
Supongamos que el dividendo futuro de una acción
será $25 por año a perpetuidad, si la tasa de descuento,
r, es igual a 0.08 ¿Cuál sería el precio de la acción?

== 312,5
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 Caso 2. Crecimiento
Constante
Asumiendo que los dividendos crecen a una tasa constante,
g, a perpetuidad

Div1 = Div0 (1 + g )
Div2 = Div1 (1 + g ) = Div0 (1 + g )
2

Div3 = Div2 (1 + g ) = Div0 (1 + g )

3
..
Dado que los dividendos. crecen a una tasa constante a
perpetuidad, el valor de la acción es el valor actual de una
renta perpetua con crecimiento
Div1
P0 =
r -g
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 Caso 2. Crecimiento
Constante
Una acción pagó un dividendo de $15, se espera que
los dividendos crezcan a una tasa del 3% anual a
perpetuidad. Si la tasa r es 0,13 determine el precio
de la acción.
DIVo=$15 g=0,03 DIV1=15*1,03= $15,45 r=0,13

= = 154,5

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
El precio de la acción de Hites es $63, el dividendo actual
es $3, la tasa de descuento adecuada a esta acción (tasa
r) es 0,1. Dado lo anterior ¿cuál es la tasa estimada de
crecimiento de los dividendos?

Po=63 r=0,1 DIVo=$3 ¿g? DIV1=$3*(1+g)

6,3 -63g=3 +3g

3,3 = 66g g=0,05
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 Div1
P0 =
r -g
*(r-g) =

r-g =

+g Formula de Gordon

Esta tasa r representa la rentabilidad que exigen los

propietarios por los aportes que hacen en esa firma.
La tasa r es una tasa costo de oportunidad.
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 +g Formula de Gordon

Suponga que el precio de la acción de ACME es

$200, su dividendo actual es $29,13 y se espera
que este crezca a una tasa igual a 3% por año a
perpetuidad. Determine la tasa r.

DIVo=$29,13 g=0,03 DIV1=29,13*1,03= $30

Po=200
r=30/200 + 0,03 r=0,18

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.12 Estimando los
Parámetros
• El valor de la acción depende de la tasa de
crecimiento g y la tasa de descuento r, entonces:
 ¿De dónde obtenemos g?
 ¿De dónde obtenemos r?

• La tasa g = tasa de retención* Tasa de Rendimiento del

Patrimonio (ROE)
• Tasa de rendimiento del patrimonio=¿?

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.12 Estimando los
Parámetros
• Recuerde que definimos que:
Div1
P0 =
r -g
• Por lo tanto r es :
DIV 1
r g
Po
• Entonces la tasa r tiene dos componentes: la ganancia
por dividendos y en segundo lugar la tasa de
crecimiento de los dividendos.

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 DIV 1
r g
Po
Una empresa tiene una Tasa de Rendimiento del Patrimonio promedio para los
últimos años de 0,09, espera que esta tasa se mantenga en el futuro.
Reparte un 70% de las utilidades, el dividendo actual es de $60 y el precio de mercado
de la acción es $1.150. Dado lo anterior estime la tasa r.

ROE=0,09 DIVo=$60 Po=1.150 g=Tasa de retención*ROE

Tasa de reparto=0,7 Tasa de retención=1-0,7=0,3

g=0,3*0,09=0,027 DIV1=60*1,027=$61,62

r=0,08

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.12 Estimando los
Parámetros
• Este enfoque estima g, no determina su valor.
• Por otra parte se supone que el rendimiento futuro
sobre las utilidades reinvertidas futuras es igual al ROE
histórico de la empresa y que la tasa de retención
futura será igual a la histórica. Si alguno de estos
supuestos no se cumple nuestra estimación de g no
tendrá valor.
• Es razonable pensar que el margen de error de r puede
ser lo suficientemente grande para no ser operativa. De
ahí la opción de utilizar una industria completa más
que una empresa en las estimaciones
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 Las limitaciones de la formula de Gordon
son:

1. Los supuestos son muy limitantes, suponer que la tasa de crecimiento de

los dividendos es constante hasta el infinito es aventurado.
2. Para calcular la tasa r se debiera usar información de mercado
(valorizaciones a precio de mercado), recordemos que para la estimación
de la tasa g se usa información contable, no de mercado (Utilidad Neta y
Patrimonio Contable.
3. El apalancamiento financiero afecta la tasa r, vale decir dos empresas
similares pero una tiene más deuda que la otra, la tasa r de la primera firma
será mayor que la tasa r de la segunda.

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 Caso 3. Crecimiento no
Constante
· Supongamos que los dividendos crecen a tasas variables
durante un período de tiempo finito y luego a una tasa normal,
g, a perpetuidad.
• Para valorizar un acción con crecimiento no constante,
necesitamos:
 Estimar los dividendos futuros del período de crecimiento no
constante
 Estimar el precio de la acción para el período en que el título
tiene crecimiento constante (Caso 2)
 Calcular el precio como el valor actual de los dividendos
estimados durante el período de crecimiento variable más el
precio futuro de la acción para el período de crecimiento
constante
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 Caso 3. Crecimiento no
Constante
Una empresa pagó un dividendo de $5, se estiman las siguientes tasas de
crecimiento para los dividendos los próximos años:

Año 1 5% Año 2 3% Año 3 7% Año 4 9% Año 5 a perpetuidad 2%.

La tasa r es 0,1 (10%)

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 Caso 3. Crecimiento no
Constante
Año Dividendo estimado
1 5,25 (5*1,05)
2 5,40 (5,25*1,03)
3 5,80
4 6,32
5 6,4
6 6,53

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.13 Precio y Oportunidades
de crecimiento
• Estas son oportunidades para invertir en proyectos con
VAN positivo
• Suponga que hay empresa en fase de madurez, no tiene
oportunidades de crecimiento y se ha transformado en
una “vaca de efectivo” (paga todas las utilidades como
dividendos)
• En tal caso el precio de la acción será:
UPA
Po 
r
donde UPA = Utilidad Neta/N° acciones
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 4.13 Precio y Oportunidades
de crecimiento
• La política anterior no es óptima cuando existen
proyectos con VAN positivo (vale decir cuando hay
oportunidades de crecimiento)
• Entonces una forma alternativa de calcular el precio de
una acción sería:
UPA
Po   VPNOC Modelo VPNOC
r
donde VPNOC= VAN de las oportunidades de
crecimiento

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.13 Precio y Oportunidades
de crecimiento
UPA
Po   VPNOC
r

Valor de la empresa
sino tuviera Valor de las
oportunidades de oportunidades de
crecimiento crecimiento

Obviamente en una empresa sin oportunidades de crecimiento el

VPNOC es igual o muy cercano a cero

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.13 Precio y Oportunidades
de crecimiento
• Note que las oportunidades de crecimiento sólo
incrementan el precio de la acción si estas tienen VAN
positivo. Demostremoslo con un ejercicio.
• ACME tiene utilidades netas por $2.000.000 a perpetuidad si no
emprende nuevas oportunidades de inversión y 1.000 acciones en
circulación. Podría destinar $1.0000.000 en un nuevo proyecto que
permitirían aumentar las utilidades futuras en $150.000 a perpetuidad. Las
tasa de descuento pertinente (r) es un 10%
a) Dado lo anterior determine el impacto en el precio de la acción si
se decide emprender la inversión.
b) ¿Cuál sería el precio de la acción si el proyecto aumenta las
utilidades futuras en $80.000 a perpetuidad?
c) ¿Cuál es la conclusión?

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.13 Precio y Oportunidades
de crecimiento
• ACME tiene utilidades netas por $2.000.000 a perpetuidad si no emprende
nuevas oportunidades de inversión y 1.000 acciones en circulación. Podría
destinar $1.0000.000 en un nuevo proyecto que permitirían aumentar las
utilidades futuras en $150.000 a perpetuidad. Las tasa de descuento
pertinente (r) es un 10%
a) Dado lo anterior determine el impacto en el precio de la acción si
se decide emprender la inversión.
Inversión= 1.000.000 Flujo=150.000 por año a perpetuidad

+ + + ……….∞

= 500.000
VAN por acción o VPNOC=VAN/N° acciones= 500.000/1.000=500

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.13 Precio y Oportunidades
de crecimiento
¿Cuál sería el precio de la acción si el proyecto aumenta
las utilidades futuras en $80.000 a perpetuidad?

+ + + ……….∞

= -200.000
VAN por acción o VPNOC=VAN/N° acciones= -200.000/1.000=-200

Po=20.000-200=19.800

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.13 Precio y Oportunidades
de crecimiento
+ + + ……….∞

= 500.000
VAN por acción o VPNOC=VAN/N° acciones= 500.000/1.000=500

UPA
Po   VPNOC
r
UPA=2.000.000/1.000= 2.000 UPA/r=2.000/0,1=20.000 -precio de
la acción si no se emprendieran nuevos proyectos. Si el proyecto se
enunciado se aceptará, el precio de la acción sería:
Po=20.000 +500= 20.500

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.13 Precio y Oportunidades
de crecimiento
• ACME tiene utilidades netas por $2.000.000 a perpetuidad si no emprende
nuevas oportunidades de inversión y 1.000 acciones en circulación. Podría
destinar $1.0000.000 en un nuevo proyecto que permitirían aumentar las
utilidades futuras en $150.000 a perpetuidad. Las tasa de descuento
pertinente (r) es un 10%.
UPA=2.000.000/1.000= $2.000
2.000 2.000 2.000 ………….2.000 2.000 ……∞

Precio de la acción=2.000/0,1=20.000 Situación actual

Inversión proyecto=1.000.000
Incremento de las utilidades= 150.000 por año a perpetuidad

+……….++………..∞

= 500.000
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 4.13 Precio y Oportunidades
de crecimiento
Precio de la acción=2.000/0,1=20.000 Situación actual
Inversión proyecto=1.000.000
Incremento de las utilidades= 150.000 por año a perpetuidad

+……….++………..∞

= 500.000

• ¿A quien le pertenece este VAN.

• A los accionistas y el VAN por acción sería $500 (VAN total/N° acciones).
• ¿Cuál es el impacto sobre el precio de la acción?
UPA
Po   VPNOC
r
• Po=2.000/0,1 + 500 = 20.000 +500=20.500
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 4.13 Precio y Oportunidades
de crecimiento
Precio de la acción=2.000/0,1=20.000 Situación actual
Inversión proyecto=1.000.000
Incremento de las utilidades= 80.000 por año a perpetuidad

+……….++………..∞

= -200.000

• ¿A quien le pertenece este VAN.

• A los accionistas y el VAN por acción sería -$200 (VAN total/N° acciones).
• ¿Cuál es el impacto sobre el precio de la acción?
UPA
Po   VPNOC
r
• Po=2.000/0,1 -200 = 20.000 - 200=19.800
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 4.13 Precio y Oportunidades
de crecimiento
Casos Inversión VAN Precio de la
acción
Caso 1 1.000.000 500.000 $20.500
Caso 2 1.000.000 -200.000 $19.800

¿Conclusión?

• Los proyectos con VAN positivo incrementan el precio de la acción.

• Los proyectos con VAN negativo reducen el precio de la acción.

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.14 Crecimiento no rentable
• Una empresa ya no tiene oportunidades de crecimiento, proyecta
utilidades de $42 millones a perpetuidad, tiene 10 millones de acciones
en circulación y su tasa r es un 10%. El Gerente de esta compañía
propone a los accionistas retener $20 millones de las utilidades, para
sacar un depósito a plazo que ofrece una tasa de interés del 4% anual y
anulamente retirar sólo lo intereses con lo que la utilidad futura crecería
en $800.000. ¿Qué opina?

Inversión=20.000.000 Flujo= 20.000.000*0,04=800.000 por año a

perpetuidad r=0,1
VAN=-20.000.000 +800.000/0,1= -12.000.000
VPNOC=-12.000.000/10.000.000=-1,2
Precio de la acción si no invierte= UPA/r UPA=42.000.000/10.000.000
UPA=4,2 Precio=4,2/0,1= $42
Precio de la acción si invierte= 42-1,2=40,8

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.15 Acciones de Renta y
crecimiento
• Las acciones de renta son aquellas que no tienen
oportunidades de crecimiento, no tienen
proyectos con VAN positivo en que invertir.
• Las compañías sin proyectos con VAN positivo
debieran realizar sólo las inversiones de
reposición y las utilidades restantes debieran
repartirlas a sus accionistas.
• Si no lo hiciera el precio de la acción descendería
porque implicaría invertir en proyectos con VAN
Negativo.

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.15 Acciones de Renta y
crecimiento
• Las acciones de crecimiento se asocian a compañías con muchas
oportunidades de inversión.

• Recordemos que:
+ VPNOC
𝑈𝑃𝐴
𝑉𝑃𝑁𝑂𝐶=𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜−
𝑟

Suponga que la para la empresa A se proyecta una UPA $7 por año a

perpetuidad, el precio de la acción de la compañía A es $120.
Para la empresa B se proyecta una UPA de $20 por año a perpetuidad,
el precio de la acción de esta compañía es de $205. Para ambas firmas
la tasa r es 10%. Determine que acción es de renta y que acción es de
crecimiento

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.15 Acciones de Renta y
crecimiento
Suponga que la para la empresa A se proyecta una UPA $7 por año a
perpetuidad, el precio de la acción de la compañía A es $120.
Para la empresa B se proyecta una UPA de $20 por año a perpetuidad,
el precio de la acción de esta compañía es de $205. Para ambas firmas
la tasa r es 10%. Determine que acción es de renta y que acción es de
crecimiento
𝑈𝑃𝐴
𝑉𝑃𝑁𝑂𝐶=𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜−
𝑟
Empresa A.
UPA=7 Precio de la acción=$120
VPNOC =120- 7/0,1= 50
VPNOC/Precio= *100 = 42%

Del precio de la acción de esta empresa un 42% se explica por el

VPNOC.

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.15 Acciones de Renta y
crecimiento
Suponga que la para la empresa A se proyecta una UPA $7 por año a
perpetuidad, el precio de la acción de la compañía A es $120.
Para la empresa B se proyecta una UPA de $20 por año a perpetuidad,
el precio de la acción de esta compañía es de $205. Para ambas firmas
la tasa r es 10%. Determine que acción es de renta y que acción es de
crecimiento
𝑈𝑃𝐴
𝑉𝑃𝑁𝑂𝐶=𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜−
𝑟
Empresa B.
UPA=20 Precio de la acción=$205
VPNOC =205- 20/0,1= 5
VPNOC/Precio= *100 = 2,4%

Del precio de la acción de esta empresa un 2,4% se explica por el

VPNOC.

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.15 Acciones de Renta y
crecimiento
• Las acciones de renta tienen un bajo cociente VPNOC/Precio.
• Las acciones de crecimiento muestran un alto cociente
VPNOC/Precio.
• La acción de la empresa A es una acción de crecimiento.
• La acción de la empresa B es una acción de renta.
• Las empresas con acciones de renta debieran repartir una alta
proporción de sus utilidades como dividendos.
• Las empresas con acciones de crecimiento van a repartir una baja
proporción de las utilidades como dividendos.

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.16 Razón Precio-Utilidad
• Los analistas financieros normalmente relacionan los
precios de las acciones con las utilidades. La razón
precio utilidad se define como:
Precio Utilidad= Precio/UPA
• Recuerde que antes definimos:
UPA
Po   VPNOC
r
Si dividimos ambos las dos de la ecuación por UPA,
obtenemos
Po 1 VPNOC
 
UPA r UPA
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 4.16 Razón Precio-Utilidad

• Note que la relación precio utilidad esta positivamente

relacionada con oportunidades de crecimiento. Dos
empresas pueden reportar la misma UPA, pero si una
tiene valiosas oportunidades de crecimiento, la relación
precio-utilidad de esta será mayor que aquella que no
tiene oportunidades de crecimiento.
• ¿La “contabilidad creativa” puede afectar la relación
precio-utilidad?

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.17 Valorización por
múltiplos
• Un múltiplo de valorización intenta relacionar el valor de
una empresa con alguna magnitud financiera o física,
histórica o proyectada.

• Consiste en valorar una empresa con objeto de hallar su

valor de mercado por analogía con el valor de mercado
de otras compañías que cotizan en bolsa.

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.17 Valorización por
múltiplos
• Precio/Utilidad (P/U)

• Razón P/U=

• Utilidad por acción=

• También puede calcularse como el valor de la

capitalización bursátil dividido por los beneficios netos

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.17 Razón Precio/Utilidad
• Al aplicar el múltiplo por el número de acciones de la
firma a valorizar, se obtiene en valor del patrimonio de la
empresa, se debe sumar el valor de la deuda neta (Valor
de la deuda menos el efectivo y los valores negociables)
para obtener el valor de la empresa.

• Se debe considerar que el resultado es afectado por el

apalancamiento de la empresa, esto implica que si la
empresa objetivo tiene menos apalancamiento financiero
que sus comparables, se obtendrá un menor valor del
capital por lo que se puede considerar incluir una prima al
valor obtenido por el múltiplo.
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 4.17 Razón Precio/Utilidad
• Ejemplo. Suponga que se han definido tres empresas
comparables con la siguiente información:
Precio UPA P/U
Empresa A 300 25 12
Empresa B 220 20 11
Empresa C 80 8 10

• Rango PER: 10-12

• Empresa objetivo: UPA 6 y 1.000.000
acciones
• Deuda Neta =40.000.000
McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del
Profesor
 4.17 Razón Precio/Utilidad
• Precio acción = UPA de la empresa objetivo*Múltiplo
= 6*10 - 6*12
Precio de la acción= 60 - 72

Patrimonio= Precio acción*N° acciones

60*1.000.000 - 72*1.000.000
$60.000.000 - $72.000.000
• Valor Empresa= Patrimonio + Deuda Neta
$60.000.000+$40.000.000 - $72.000.000 +$40.000.000
Valor empresa=$100.000.000 -$112.000.000

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.13 Valor/EBITDA
Earnings
Before
Interest
Tax
Depreciation
Amortización

En la industria del retail el múltiplo Valor/Ebitda es

4.2 , la empresa Family Shop tiene 250.000
acciones, una deuda de 25.000.000 y se proyecta
un EBITDA de $8.500.000. Dado lo anterior estime
el precio de la acción de esta firma.

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.13 Valor/EBITDA
En la industria del retail el múltiplo Valor/EBITDA es
4.2, la empresa Family Shop tiene 250.000 acciones,
una deuda neta de 25.000.000 y se proyecta un
EBITDA de $8.500.000. Dado lo anterior estime el
precio de la acción de esta firma.

Valor de la empresa= EBITDA*Múltiplo Valor EBITDA

Valor de la empresa=$8.500.000*4.2= $35.700.000
Valor del patrimonio=$35.700.000-$25.000.000
Valor del patrimonio=$10.700.000
Precio acción=Valor del Patrimonio/N° acciones
Precio acción=$10.700.000/250.000=$42.8

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor
 4.13 Valor/Ventas
En este caso se establece el valor de una compañía en función de
sus ventas. Supongamos que para la empresa del ejemplo anterior
el múltiplo Valor/Ventas es 1.2 , la empresa Family Shop tiene
250.000 acciones, una deuda neta de 25.000.000 y se proyectan
ventas por 38.000.000. Dado lo anterior estime el precio de la
acción de esta firma.

Valor de la empresa= Ventas*Multiplo Valor/Ventas

Valor de la empres= $38.000.000*1,2= $45.600.000
Valor del Patrimonio= $45.600.000-$25.000.000= $20.600.000
Precio de la acción= $20.600.000/250.000= $82,4

McGraw Hill/Irwin 2002 y Apuntes del

Profesor