CONTABILIDAD

FINANCIERA II

VALORACIÓN DE
ACCIONES
Copyright © 2016 Simon PPT. All Rights Reserved.
 CRECIMIENTO SUPERNORMAL

Una tasa de crecimiento de dividendos supernormal es un período de tiempo en el que los

dividendos emitidos sobre acciones están aumentando a una tasa superior a la normal., se
espera que la tasa de crecimiento de dividendos vuelva a los niveles normales. El
crecimiento de dividendos supernormal es una tasa proyectada basada en un análisis de
una empresa y / o industria, que determina un período de mayores ganancias y, por lo
tanto, posibles pagos.
EJERCICIO

Chain Reaction, ha crecido a una tasa fenomenal de 30% anual a causa de su rápida
expansión y ventas explosivas.

Esta tasa de crecimiento durará tres años más y que después bajará a 10% anual. Si luego
la tasa de crecimiento permanece a 10% de manera indefinida, ¿cuál es el valor total de
la acción?

Los dividendos totales recién pagados fueron 5 millones de dólares y el rendimiento

requerido es de 20%.

La situación de Chain Reaction es un ejemplo del crecimiento supernormal. Es poco

probable que se pueda sostener una tasa de crecimiento de 30% durante mucho tiempo.
Para estimar la acción de esta empresa, primero se necesita calcular los dividendos totales
durante el periodo de crecimiento supernormal:

Dt=Do(1+g)^t
Año Dividendos totales (en millones)

1 $5 × 1.3 = $ 6.5

2 6.50 × 1.3 = 8.45

3 8.45 × 1.3 = 10.985

 El precio en el tiempo 3 se puede calcular como:

P3 = D3 × (1 + g)/(R − g)

donde g es la tasa de crecimiento a largo plazo.

Por lo tanto, se obtiene:

P3 = $10.985 × 1.10/(.20 − .10) = $120.835

Para determinar el valor hoy, se necesita el valor presente de esta cantidad más el valor
presente de los dividendos totales:

P0 = D1 /(1 + R) ^ 1 + D2/ (1 + R) ^ 2 + D3/ (1 + R) ^ 3 + P3/ (1 + R) ^ 3

= $6.50 /1.20 + 8.45/ 1.202 + 10.985/ 1.203 + 120.835/ 1.203

= $5.42 + 5.87 + 6.36 + 69.93 = $87.58

Por lo tanto, el valor total de las acciones hoy es de 87.58 millones de dólares. Por
ejemplo, si hubiera 20 millones de acciones, entonces la acción valdría 87.58 d ólares/20
= 4.38 dólares por acción.
 EL RENDIMIENTO REQUERIDO

El rendimiento requerido, R, se puede formular como la suma de dos cosas:

R = D1 /P0 + g

indica que el rendimiento total, R, tiene dos componentes. El primero, D1 /P0 , se llama
el rendimiento del dividendo. Debido a que se calcula como el dividendo en efectivo
esperado dividido entre el precio actual, de manera conceptual es similar al rendimiento
actual en un bono. La segunda parte del rendimiento total es la tasa de crecimiento, g. Se
sabe que la tasa de crecimiento del dividendo también es la tasa a la que crece el precio
de la acción
EJERCICIO

Para ejemplificar los componentes del rendimiento requerido, suponga que observa una
acción que se vende a 20 dólares cada una. El siguiente dividendo será de un dólar por
acción. Usted cree que el dividendo crecerá 10% anual más o menos en forma indefinida.
¿Qué rendimiento le ofrece esta acción si lo anterior es correcto?

El modelo de crecimiento del dividendo calcula el rendimiento total de esta manera:

R = rendimiento del dividendo + rendimiento de la ganancia de capital

R = D1 /P0 + g En este caso,

el rendimiento total es:

R = $1/20 + 10% = 5% + 10% = 15%

Por lo tanto, esta acción tiene un rendimiento esperado de 15%.

Es posible comprobar esta respuesta calculando el precio en un año, P1 , con 15% como
el rendimiento requerido. Con base en el modelo de crecimiento del dividendo, este precio
es:

P1 = D1 × (1 + g)/(R − g)

= $1 × 1.10/(.15 − .10)

= $1.10/.05

= $22

Observe que este valor de 22 dólares es (20 dólares × 1.1), de modo que el precio de la
acción creció 10%, como debería ser. Si paga 20 dólares por la acción de hoy, al fi nal
del año obtendrá un dividendo de un dólar y tendrá una ganancia de 22 dólares − 20 = 2
dólares. El rendimiento de su dividendo es 1 dólar/20 = 5%. Su rendimiento de la ganancia
de capital es 2 dólares/20 = 10%, por lo que su rendimiento total sería de 5% + 10% =
15%.
 CFII

GRACIAS
POR SU ATENCION .