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Políticas Macroeconómicas
en una Economía Abierta:
Tipo de Cambio Flexible
Sesión 7

Macroeconomía MATP ARE 21-1

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Esquema IS-LM con Tipo de Cambio

Flexible

• Una alta movilidad de capitales asegura que el

equilibrio se produzca a lo largo de la línea BB,
donde i=i*
• Bajo régimen cambiario flexible, el tipo de
cambio no es la variante de política

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Política Monetaria
• En el caso de tipo de cambio fijo : La LM se
mueve endógenamente
• Ahora en el caso de tipo de cambio flexible: la
curva IS se mueve endógenamente
• Cuando el tipo de cambio flota las autoridades
pierden el control sobre el tipo de cambio pero
recuperan el control sobre la oferta monetaria

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Regimenes
Cambiarios
En
LA
(Cepal)

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Política Monetaria
• Supongamos:
LM1
i
• Una operación de IS
mercado abierto, donde IS1 B
LM
la autoridad monetaria
reduce la oferta de i=i*
C E
dinero mediante la BB

venta de bonos al
público (familias) YD
YD1 YD0
• La LM se desplaza
hacia la izquierda e
intercepta a IS en B

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Política Monetaria
• Pero en una economía abierta con movilidad de
capitales.
– En B inversionistas nacionales y extranjeros
cambian bonos externos (con menor rendimiento)
por bonos internos, provocando un flujo de entrada
de capitales
– El flujo de moneda extranjera: aprecia la moneda,
esto reduce exportaciones netas y la IS se desplaza
hacia la izquierda hasta el punto C
– Apreciación del tipo de cambio ( Xs) IS
– Depreciación del tipo de cambio (Xs) IS

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Política Monetaria
¿Qué pasa con la demanda agregada?

• Si hay un i IS
IS1 LM1
aumento de
LM
precios B A
i=i* BB
• Caen los saldos
reales, la LM se
desplaza hacia
la izquierda YD1 YD0 Y

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Política Monetaria
¿Qué pasa con la demanda agregada?
P

• Por otro lado si se P1

aprecia el tipo de
cambio DA
P0
• Caen las exportaciones
y llegamos a un
desplazamiento de la IS YD
YD1 YD0
• Si sube el precio, caída
de la demanda agregada
y apreciación de la
moneda

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Política Monetaria P
Expansiva
• El BCR incrementa
P0
la oferta monetaria a DA1
través de una compra DA0
en el mercado abierto
de bonos domésticos YD
i LM0
• La LM se expande
hasta el punto B. En IS0 LM1
B i<i* , salida de A
C BB
capitales, se deprecia i=i*
el tipo de cambio B
IS1

YD
YD0 YD1
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• Esto lleva a una expansión de la IS

(exportaciones se incrementan) y al nivel de
demanda agregada
 Y D  C  I  G   X  M 

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Oferta Agregada Keynesiana Básica LM2
i IS2 IS1 LM0
Parte 1 IS0
Política Monetaria Expansiva (M )
iperu= i* D LM1
La LM hasta el punto B sobre IS0.
A C BB
En el Punto B, (Gráfico superior) iperu< i i < i*
*
peru

(mayor oferta de soles, familias demandan US B

dólares)
El BCR no interviene (ojo) Y
P DA1
El sol se deprecia nominalmente y el US dólar se
aprecia; de Soles 3,5/US dólar a Soles 4/US DAo D OA
dólar P1

Exporto mas, productos mas baratos A C

P0
En el Punto C, (Gráfico superior) hay mas
ingresos por mayores Exportaciones (IS) y mas
Saldos Reales (LM) (iperu= i* )
Y1
Y
Y0 Y2
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Oferta Agregada Keynesiana Básica LM2
i IS2 IS1 LM0
Parte 2 IS0
Política Monetaria Expansiva (M)
A D C
LM1
En el Sector Real, (Gráfico inferior), hay iperu= i*
un exceso de demanda (Note que A y C BB
están en el nivel de precios P0,) . Esto origina iperu< i
*
B
que los precios se incrementen en equilibrio
de P0 a P1
Regresamos al Gráfico superior, el sol se Y
aprecia en términos reales y bajan las P DA1
Exportaciones, menor Ingreso y menor IS, DAo D OA
a IS2 P1

Al subir los precios se reducen los saldos P0 A C

monetarios reales (M/P). La LM se contrae
hasta el punto D sobre IS2. En D tenemos
un equilibrio (sin exceso de demanda ni de
oferta) Y1
Y
Y0 Y2
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Al final Y, i*= iperu y P
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Oferta Agregada Keynesiana Básica LM2
IS2 IS0 LM1
Parte 1 i
B
iperu>i *
IS1
Política Monetaria Restrictiva (M)
LM0
La LM hasta el punto B sobre IS0. iperu= i* D
C A BB
En el Punto B, (Gráfico superior) iperu> i*
(mayor oferta de US dólares, familias
demandan soles)
El BCR no interviene (ojo) Y
P
El sol se aprecia nominalmente y el US dólar se
OA
deprecia; de Soles 3,5/US dólar a Soles 3/US
dólar DA1
A
Exporto menos, productos mas caros P0 C
DAo
En el Punto C, (Gráfico superior) hay menos P
1
ingresos por menos Exportaciones (IS) y menos D
Saldos Reales (LM) (iperu= i* ) Y
Y0 Y2 Y1
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Oferta Agregada Keynesiana Básica LM2
IS2 IS0 LM1
Parte 2 i
B
Política Monetaria Restrictiva (M) iperu>i* IS1
En el Sector Real, (Gráfico inferior), hay un D
LM0
exceso de oferta (Note que A y C están en el iperu= i* C A BB
nivel de precios P0,) .
Esto origina que los precios se reduzcan en
equilibrio de P0 a P1
Regresamos al Gráfico superior, el sol se Y
deprecia en términos reales y suben las P
Exportaciones, mayor Ingreso y mayor IS, a OA
IS2
DA1
Al caer los precios aumentan los saldos P0 A
C
monetarios reales (M/P). La LM se expande DAo
hasta el punto D sobre IS2. En D tenemos un
P1
equilibrio (sin exceso de demanda ni de D
oferta) Y
Y0 Y2 Y1
Al final Y  i*= iperu y P 
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Oferta Agregada Keynesiana Básica LM2
i IS2 IS1 LM0
Parte 1 Dolarización IS0
Política Monetaria Expansiva (M )
iperu= i* D LM1
La LM hasta el punto B sobre IS0.
A C BB
En el Punto B, (Gráfico superior) iperu< i i < i*
*
peru

(mayor oferta de soles, familias demandan US B

dólares)
El sol se deprecia nominalmente y el US dólar se Y
aprecia; de Soles 3,5/US dólar a Soles 4/US P DA1
dólar DAo D OA
P1

El BCR interviene; vende dólares, y las familias A C

P0
compra US dólares, la LM regresa a su punto
inicial o un punto intermedio
La Intervención mediatiza el efecto de la
Y1
Y
eventual depreciación Y0 Y2
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Oferta Agregada Keynesiana Básica LM2
IS2 IS0 LM1
Parte 1 Dolarización i
B
iperu>i* IS1
Política Monetaria Restrictiva (M)
LM0
La LM hasta el punto B sobre IS0. iperu= i* D
C A BB
En el Punto B, (Gráfico superior) iperu> i*
(mayor oferta de US dólares, familias
demandan soles)
El sol se aprecia nominalmente y el US dólar se Y
deprecia; de Soles 3,5/US dólar a Soles 3/US P
dólar OA
El BCR interviene; compra dólares, y las DA1
familias venden US dólares, la LM regresa a su A
P0 C
punto inicial o un punto intermedio DAo
La Intervención mediatiza el efecto de la P1
eventual apreciación D

Y1
Y
Y0 Y2
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Oferta Agregada Clásica
Política Monetaria Expansiva
• Regresamos a la OA
P
situación inicial
P1
 P=M

 P lleva a la P0 DA1

apreciación de la DA0
moneda, la IS se va YD
hacia la izquierda YD0

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Oferta Agregada Clásica
Política Monetaria Restrictiva
• Regresamos a la OA
P
situación inicial
P0
– Caida P= Menor M
DA0
• Caida de P lleva a la P1

depreciación de la
DA1
moneda, la IS se va YD
hacia la derecha YD0

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Oferta Agregada P
P1
C OA

Keynesiana A
 P<M P0 B
DA1

• La LM regresa a un DA0
punto intermedio y YD

la IS regresa a un i LM0
LM2
punto intermedio IS0 LM1
(existe una A C
B BB
apreciación de la i peru =i*
moneda pero menor IS1
al caso clásico) IS2
YD
YD0 YD2 YD1
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Modelo IS-LM Política Fiscal
La realiza el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF)
• Expansiva:
– Aumento de Gasto Fiscal (corriente) (G)
– Reducción de Impuestos (T)
– Aumento de Inversión, sea pública o privada (I) autónoma de la
tasa de interés
• Restrictiva:
– Reducción de Gasto Fiscal (corriente) (G)
– Aumento de Impuestos (T)
– Reducción de Inversión, sea pública o privada (I) autónoma de la
tasa de interés

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Efectos de una expansión fiscal

• Un incremento del gasto de gobierno
• La IS se expande,
• Sube la tasa de interés (i peru> i*),
• Entrada de capitales, vendo US dólares, compro soles,
se aprecia la moneda (sol)
• Caen las exportaciones y tenemos que la IS retorna a su
lugar original
• Recordar que: Q  C  I  G  X  M 
D

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Efectos de una expansión fiscal IS1
• En resumen si sube el gasto i IS LM
de gobierno, caen las
exportaciones netas, en el
monto del incremento de G A BB
i peru=i*
• Importante:
– En economía cerrada el
desplazamiento “crowding
out” se va a I o C YD
– En este caso todo el
desplazamiento se da con
la reducción de las Xs (ya
que la tasa de interés se
ajusta)
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Efectos de una reducción de gasto fiscal

• Una reducción del gasto de gobierno
• La IS se reduce,
• Baja la tasa de interés (i peru < i*)
• Salida de capitales, compro US dólares, vendo soles, se
deprecia la moneda (sol),
• Aumentan las exportaciones y tenemos que la IS retorna a
su lugar original
• Recordar que:
Q  C  I  G  X  M 
D

Macroeconomía MATP ARE 21-1

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Efectos de una reducción de gasto fiscal
• En resumen si cae el gasto i LM
de gobierno, suben las IS
exportaciones netas, en el IS 1

monto del a la caída de G BB

i peru=i* A
• Importante:
– En economía cerrada el
desplazamiento “crowding
out” se va a I o C YD
– En este caso todo el
desplazamiento se da con
el incremento de las Xs (ya
que la tasa de interés se
ajusta)
Macroeconomía MATP ARE 21-1
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Resumen
• Expansión monetaria con tipo de cambio fijo
no tiene efectos en el producto
– El público trata de adquirir activos externos, tipo de
cambio tiende a depreciarse, el BCR interviene
vendiendo divisas, al final:
– BCR: menos reservas, mas dinero local
– Familias: mas reservas, mas activos externos y menos
dinero local

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• Expansión fiscal con tipo de cambio fijo:

• Genera mayor ingreso o producto, esto
incrementa la demanda por saldos reales, venden
activos externos, el BCR compra (RIN) y vende
moneda local (LM)

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Dinámica del Tipo de Cambio

Sobrerreacción (overshooting) del tipo de cambio

• Cuando el BCR incrementa la oferta monetaria,

crece el producto de equilibrio. Si  Hs--> Ps
(largo plazo), los saldos monetarios no se alteran y
los salarios y precios se incrementan en igual
proporción, y el tipo de cambio real se mantiene
constante.

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• Pero muchas i LM0

LM2
veces el tipo de IS0 LM1
cambio se dispara A C
B BB
(overshooting). i=i*

Cuando  E>  M IS1

se da el IS2
YD
overshooting YD0 YD2 YD1

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En términos del Arbitraje

• Por lo general, la condición de arbitraje se cumple

– Si Et 1
1  i   1  i  
Et

– Si E  E ii
t 1 t


– Cuando hay una apreciación de la moneda

i i 

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Políticas Macroeconómicas bajo Libre
Movilidad de Capitales:
Caso de un País Grande
• Países grandes
influencian la tasa de
interés
i B LM
Expansión Fiscal C BB1
i1
 G-->  IS i0 BB
A
  S--> (apreciación de IS1
la moneda, sube el IS2
precio) IS
Y
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• --> se regresa al punto

intermedio, porque
i1>io , atrae capital por
tanto mayor oferta
monetaria
• En el caso del país i LM
pequeño, sube la tasa i1
B
BB1
de interés mundial, se A
deprecia la moneda i0 BB
doméstica, suben las
exportaciones, y caen IS1
las importaciones IS
Y
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Expansión Monetaria en País Grande

LM
• Si crece la oferta i
LM1

monetaria, cae la i0 A
BB
tasa de interés,
i1 C
sale al exterior BB1
moneda, tipo de B
cambio se IS1
deprecia, y suben IS
YD
las exportaciones.

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Caso de un País Grande

• Cuando se deprecia i LM
moneda de país i0 A BB
grande, se aprecia B
i1 BB1
la del país
pequeño, entonces
sus exportaciones IS
IS1
caen, empeora su YD
balanza comercial
IS a la izquierda
(país pequeño)

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Caso de un País Grande

• Países grandes influencian
la tasa de interés
Menor Gasto Fiscal
• Menor G--> caída IS
i B LM
• Menor IS--> i0 C
BB
(depreciación de la
moneda, caida de i1 BB1
precios) A IS

IS2
IS1
Y
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Caso de un País Grande
• --> se regresa al punto
intermedio, porque i1>io
, sale capital por tanto
menor oferta monetaria
• En el caso del país
i LM
pequeño, cae la tasa
B
de interés mundial, se i0 BB
aprecia la moneda A
doméstica, caen las i1 BB1
exportaciones, y suben
las importaciones IS

IS1
Y
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Política Monetaria Restrictiva
en País Grande
LM1
• Si se reduce la i
LM o
B
oferta monetaria, i1 C BB1
sube la tasa de
A
interés, entra i0 BB
monedad del
exterior, tipo de IS
cambio se aprecia, IS1
YD
y caen las
exportaciones
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Caso de un País Grande

• Cuando se aprecia i LM
moneda de país i1 B BB1
grande, se deprecia
la del país i0 BB
A
pequeño, entonces
sus exportaciones IS1
IS
suben, mejora su YD
balanza comercial
IS a la derecha
(país pequeño)

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