Pregrado

SESIÓN 3:
El modelo Mundell Fleming I. La pequeña economìa
abierta con libre movilidad de capitals y tipo de
cambio fijo.

Diapositiva
1
 EL MODELO DE MUNDELL-
FLEMING
 El modelo Mundell-Fleming
(IS-LM para una pequeña economía abierta)
 Causas y efectos de las diferencias entre los
tipos de interés
 Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos
y fluctuantes
 Cómo derivar la curva de demanda agregada
para una pequeña economía abierta

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

2
 El modelo Mundell-Fleming

 Supuesto clave: Una pequeña economía abierta

con movilidad perfecta del capital.
r = r*
 Equilibrio en el mercado de bienes –la curva IS*
Y  C (Y  T )  I (r *)  G  NX (e )

Donde
e = tipo de cambio nominal
= moneda extranjera por unidad de moneda
nacional
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
3
 La curva IS* : El equilibrio en el
mercado de bienes
Y  C (Y  T )  I (r *)  G  NX (e )

La curva IS* se traza para un e

valor dado de r*.
Intuición sobre la pendiente:

 e   NX   Y

IS*
Y

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

4
 La curva LM*: El equilibrio en el
mercado de dinero
M P  L (r *,Y )
La curva LM*
e LM*
 Se traza para un valor
dado de r*.
 Es vertical porque:
dado r*, hay sólo un
único valor de Y que
iguala la oferta y la
demanda de dinero sin Y
tener en cuenta e.
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
5
 Equilibrio en el modelo Mundell-Fleming

Y  C (Y  T )  I (r *)  G  NX (e )
M P  L (r *,Y )
e LM*

Tipo de
cambio de
equilibrio

IS*
Nivel de Y
renta de
equilibrio
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
6
 Tipos de cambio fijos

 bajo los tipos de cambio fijo,

el banco central intercambia moneda nacional por
divisas a un precio predeterminado.
A continuación, análisis de la política económica

En un sistema de tipo de cambio fijo

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

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 Tipos de cambio fijos
 Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se
compromete a comprar o vender la moneda
nacional a cambio de divisas a un precio
determinado.
 En el modelo Mundell-Fleming, el banco central
desplaza la curva LM* lo suficiente para
mantener e a su tasa preanunciada.
 Este sistema fija el tipo de cambio nominal. A
largo plazo, con precios flexibles, el tipo de
cambio real puede variar incluso si el tipo
nominal es fijo.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

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 La política fiscal bajo tipos de cambio
fijos

Bajo
Bajotipos
tiposfluctuantes,
fluctuantes,
una expansión
la política fiscal
fiscal no es e LM 1*LM 2*
elevaría
efectivae.para variar la
Para evitar que e suba,
producción.
el banco central debe
Bajo tipos
vender monedafijos, la política
doméstica,
lo que aumenta e1
fiscal es muyMefectiva
y
desplaza LM* a la derecha. IS 2*
para variar la producción.
IS 1*
Resultados: Y
Y1 Y2
e = 0, Y > 0
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
9
 La política monetaria bajo tipos de
cambio fijos
Un aumento
Bajo tipos en M desplazaría
fluctuantes, la LM*
apolítica
la derecha y reduciría
monetaria ese.muy
efectiva para e
Para prevenir la variar la e,
caída de LM 1*LM 2*
elproducción
banco central debe
comprar moneda
Bajo tipos fijos,doméstica,
la política
lo que reduce M y desplaza
monetaria no puede ser e1
LM* nuevamente a la
usada para afectar la
izquierda.
producción
Resultados: IS 1*
Y
e = 0, Y = 0 Y1

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

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 La política comercial bajo tipos de
cambios fijos
Bajo tipos fluctuantes, las
Una restricción
restricciones a las
a las importaciones
importaciones
no presiona al alza e.
afectan Y, NX.
e LM 1*LM 2*
Bajo
Paratipos
que efijos, las restricciones
no suba, el
a las importaciones aumentan Y,
banco central debe vender
NX.
moneda doméstica, lo que
Pero, estas
aumenta Mganancias
y desplazasonLM*a
expensas de otros países: la e1
a la derecha.
política simplemente desplaza la IS 2*
demanda de los bienes
Resultados:
extranjeros hacia los nacionales. IS 1*
Y
e = 0, Y > 0 Y1 Y2

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

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 Diferencias entre los tipos de
interés
Dos razones por las cuales r puede diferir de r*
 Riesgo país: El riesgo que los prestatarios de un
país no cumplan los pagos de sus deudas debido a
convulsiones políticas o económicas
Los prestamistas exigen un mayor tipo de interés
para compensarles por el riesgo.
 Cambios esperados en los tipos de cambio: Si
se espera que caiga el tipo de cambio de un país,
entonces sus prestatarios deben pagar un mayor
tipo de interés para compensar a los acreedores
por la depreciación esperada de la moneda.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

12
 Diferenciales en el modelo M-F
r  r * 
donde  (la letra griega “theta”) es una prima de
riesgo, que se supone exógena.
Sustituya r en las ecuaciones de IS* y LM* :

Y  C (Y  T )  I (r *   )  G  NX (e )

M P  L (r *   ,Y )

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

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 Los efectos de un aumento en 

IS* se desplaza a la izq.

 r  I e LM 1*LM 2*
LM* se desplaza a la der.
 r  (M/P)d, e1
Y debe subir para restablecer
el eq. en el mercado de dinero.
e2 IS 1*
Resultados: IS 2*
e < 0, Y > 0 Y
Y1 Y2

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

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 Los efectos de un aumento en 

 La caída de e es intuitiva:
Un aumento en el riesgo país o una depreciación
esperada hace que tener moneda nacional sea
menos atractivo.
Nota: Una depreciación esperada es una
profecía auto cumplida.
 El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX
(por la depreciación) es mayor que la caída en I (por el
aumento de r ).

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

15
 Por qué puede que la renta no
aumente
 El banco central puede intentar prevenir la depreciación
reduciendo la oferta de dinero.
 La depreciación puede disparar el precio de las
importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel
de precios (lo que reduciría la oferta real de dinero).
 Los consumidores pueden responder al aumento de
riesgo conservando más dinero.
Cada una de las razones anteriores desplazaría la curva
LM* hacia la izquierda.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

16
 CASO PRÁCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
35
U.S. Cents per Mexican Peso

30

25

20

15

10
7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

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 CASO PRÁCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
35
U.S. Cents per Mexican Peso

30

25

20

15

10
7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

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 La crisis del Peso no sólo afectó a
México
 Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los
mexicanos
 Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos
 Cientos de quiebras a lo largo de la frontera
entre ambos países
 Los activos mexicanos valieron menos en
dólares
 Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos
estadounidenses
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
19
 Entendamos la crisis
 A comienzos de los ‘90, México era un lugar
atractivo para la inversión extranjera.
 Durante 1994, los desarrollos políticos causaron
un aumento en la prima de riesgo ( ) de
México:
 Levantamiento campesino en Chiapas
 Asesinato del principal candidato a la
presidencia
 Otro factor:
La Reserva Federal aumentó los tipos de interés
varias veces durante 1994 para prevenir la
inflación en los EE.UU. (r* > 0)
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
20
 Entendamos la crisis

 Estos sucesos impusieron una presión a la baja

del Peso.
 El banco central de México había prometido
repetidamente a los inversores que no dejaría
caer el valor del Peso, por lo que compró Pesos
y vendió Dólares para apoyar el tipo de cambio
del Peso.
 Hacer esto requería que el banco central de
México tuviera reservas adecuadas de Dólares.

¿Las tenía?
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
21
 Reservas de Dólares del banco
central de México

Diciembre 1993 ……………… $28 billones

Agosto 17, 1994 ……………… $17 billones
Diciembre 1, 1994 …………… $ 9 billones
Diciembre 15, 1994 ………… $ 7 billones

Durante 1994, el banco central de México

escondió los datos de que las reservas se
habían agotado.
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
22
  El desastre 
 20 de Dic.: México devalúa el Peso un 13%
(fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.)
 Los inversores se ¡ASOMBRAN! –no tenían ni idea de
que México se estuviese quedando sin reservas.
 , los inversores se desprenden de sus activos
mexicanos y sacan sus capitales de México.
 22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han
agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja
flotar e.
 En una semana, e cae otro 30%.
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
23
 El paquete de rescate

 1995: EE.UU. y el FMI establecen una línea de

crédito por $50 billones para dar garantías sobre
la deuda del gobierno de México.
 Esto ayudo a recuperar la confianza en México,
reduciendo la prima de riesgo.
 Después de una dura recesión en 1995, México
inicia una fuerte recuperación de la crisis.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

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 CASO PRÁCTICO:
La crisis del Sudeste Asiático en 1997-98

 Los problemas en el sistema bancario erosionaron la

confianza internacional en las economías del SE
asiático.
 Subieron la prima de riesgo y los tipos de interés.
 Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los
inversores extranjeros vendían activos y sacaban fuera
su capital.
 La caída del precio de las acciones redujo el valor de las
garantías utilizadas en los préstamos bancarios,
aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agravó
la crisis.
 Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio.
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
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 Datos de la crisis del SE Asiático
Tipo de cambio Mercado de
PIB nominal
valores
Variación %
Variación % del Variación %
1997-98
7/97 al 1/98 del 7/97 al 1/98
Indonesia -59,4% -32,6% -16,2%
Japón -12,0% -18,2% -4,3%
Malasia -36,4% -43,8% -6,8%
Singapur -15,6% -36.0% -0.1%
Corea del S. -47,5% -21.9% -7,3%
Taiwán -14,6% -19,7% n.d.
Tailandia -48,3% -25,6% -1,2%
EE.UU. n.d. 2,7% 2,3%
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
26
 Mundell-Fleming y la curva DA

 Hasta ahora en el modelo M-F, P había estado fijo.

 Pero para derivar la curva DA, considere el impacto
de un cambio en P en el modelo M-F.
 Ahora escribimos las ecuaciones M-F cómo:
(IS* ) Y  C (Y  T )  I (r *)  G  NX (ε )

(LM* ) M P  L (r *,Y )
(Antes en este cap., P estaba fijo, y podíamos
escribir NX en función de e en lugar de .)
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
27
 Derivar la curva AD
 LM*(P2) LM*(P1)
Por qué la curva AD
tiene pendiente negativa: 2
1
P  (M/P)
IS*
 LM a la izq. Y2 Y1 Y
P
 
P2
 NX P1
 Y DA
Y2 Y1 Y

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

28
 Del corto al largo plazo
 LM*(P1) LM*(P2)
If Y1  Y ,
Entonces hay una 1
presión a la baja de 2
los precios. IS*
Con el tiempo, P Y1 Y Y
P OALP
bajará, provocando
(M/P ) P1 OACP1

 P2 OACP2

NX  DA
Y Y1 Y Y

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

29
 Gran: entre pequeña y cerrada
 Muchos países no son ni economías pequeñas
ni cerradas.
 Una gran economía abierta está entre los casos
extremos de economía cerrada y pequeña
abierta.
 Considere una expansión monetaria:
 Como en una economía cerrada,
M > 0  r  I (aunque no tanto)
 Como en una pequeña economía abierta,
M > 0    NX (aunque no tanto)
CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
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Diapositiva
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