4.2 Análisis Económico y Financiero

FORMULACION Y EVALUACION DE
PROYECTOS
PLAN DE NEGOCIOS PARA

MICROEMPRENDIMIENTOS
Lección No. 4.2

ANÁLISIS ECONÓMICO Y
FINANCIERO.
JAIME PAEZ GRACIA
DOCENTE
2
Plan de Negocios para Microemprendimientos Jaime Paez Gracia
9.1. Objetivo del Análisis Económico.
9.2. Inversión en Activos Fijos.
9.3. Inversión en Capital de Trabajo.
9.4. Análisis de Costos.
9.5. Análisis Financiero.
9.5.1. Flujo de Caja.
9.5.2. Estados de Resultados.
9.5.3. Estado de Situación Financiera.
9.5.4. Estrategias Financieras.
9.5.5. Decisiones Financieras.
9.5.5.1. Amortización de Préstamos.
9.5.5.2. VAN.
9.5.5.3. Tasa de Descuento.
9.5.5.4. Tasa Interna de Retorno.
9.6. Taller 3
9.1. OBJETIVO DEL ANÁLISIS
ECONÓMICO.
Tiene como objetivo la determinación de las características económicas del
proyecto y, por ello, es necesario identificar los siguientes componentes:
• Inversión en activos fijos.
• Inversión en capital de trabajo.
• Presupuesto de Ingresos.
• Presupuesto de materias primas, servicios e insumos.
• Presupuesto del Personal.
• Presupuesto de otros gastos.
• Deducciones tributarias.
• Análisis de Costos.
4
9.2. INVERSIÓN EN ACTIVOS FIJOS.
Con base en todas las especificaciones del análisis técnico, deben determinarse
los montos, momentos de inversión y régimen tributario aplicables a los
siguientes conceptos:
• Máquinas y equipos
• Edificios e instalaciones complementarias
• Terrenos
• Vehículos y medios de transporte.
• Investigación, desarrollo y prueba de productos.
• Licencias y franquicias.
• Honorarios profesionales.
• Construcciones y montajes.
• Derechos minerales.
5
• Adecuación del local.
• Marcas y patentes.
• Arranque.
• Publicidad.
• Constitución de la sociedad.
• Bienes muebles.
• Equipos de oficina y de comunicaciones.
• Efectos de devaluación y de escalamiento de precios.
6
9.3. INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO.
Aquí se deben recoger las políticas involucradas en los siguientes conceptos:

• Días de inventario de materia prima.
• Días de inventario de producto en proceso.
• Días de inventario de producto terminado.
• Políticas de cartera de clientes (% de ventas a plazos y plazo).
• Políticas de cartera de proveedores (% de compras a plazos y plazo).
• Política de efectivo.
• Política de cobertura de pérdidas iniciales.
7
Es conveniente recordar varios aspectos:
• La inversión en capital de trabajo es una inversión de comienzos de
período.
• El capital de trabajo circula y, por tanto, es un dinero que se va pero
regresa.
8
9.4. ANÁLISIS DE COSTOS.
Los componentes de ingresos, costos y gastos calculados permiten

realizar un análisis de costos:
• Costos fijos: arriendos, suministros, herramientas, impuestos
diferentes al de la renta, seguros, deducciones tributarias, gastos
del personal que correspondan al concepto de costo fijo, etc;
costos que en el corto plazo no cambiarían por modificaciones en
el volumen de la producción.
• Costos variables: costo total de materia prima, insumos y
servicios, de mano de obra directa, de empaques, las comisiones
de ventas, gastos de transporte, etc.; o sea, todos aquellos que en
el corto plazo cambian por modificaciones en el volumen de la
producción.
• Costo total (CT): se calcula sumando los costos fijos y los costos
variables.
9
• Costos promedio (CP): se calcula dividiendo el costo total entre la
producción, e indica el costo promedio de cada unidad producida.
• Costos variable unitario (CVU): se calcula dividiendo el costo
variable entre la producción e indica la variación en el costo total
por cada unidad producida.
• Margen unitario: se determina estableciendo la diferencia
entre el precio unitario de venta y el costo variable unitario. En
algunos casos, se expresa porcentualmente e indica la utilidad
antes de gastos financieros e impuestos que se logrará por
unidad.
10
• Punto de equilibrio: Se determina dividiendo los costos fijos por la
diferencia entre el precio unitario de venta y el costo variable
unitario (margen unitario). Este indicador permite establecer el
nivel mínimo de producción y de ventas que, en cantidad, debe
lograr la empresa para poder generar utilidad contable. Al
comparar este resultado (punto de equilibrio) con el nivel previsto
en el plan de ventas, se tiene una idea del margen de seguridad y
de riesgo de la empresa.
En el caso de tener varios productos y/o servicios es necesario
generar una dinámica especial para el cálculo de los costos promedio,
los variables unitarios, los márgenes unitarios y el punto de equilibrio.
11
FORMATO DE ANÁLISIS DE COSTOS.
FLUJO DE CAJA Año 1 Año 2 Año 3

Costos Fijos
Costos de Fabricación
Total Costos Fijos
Costos Variables
Materia Prima (Sin IVA)
Costos de Fabricación
Gastos de administración
Total Costos Variables
COSTO TOTAL
Unidades Producidas
Costo Promedio
Costo Variable Unitario
Precio promedio unitario (Sin IVA)
Margen unitario promedio
Punto de equilibrio
12
ADVERTENCIA.
El análisis económico es fuente de muchos errores.

Entre los más frecuentes están:
• Fallas en la determinación del monto, tipos, momento y régimen
tributario de las inversiones en activos fijos.
• Falta de establecimiento de políticas adecuadas para el cálculo del
capital de trabajo.
• Falta de un cronograma de inversiones y gastos (preoperativos y de
arranque) durante las etapas de construcción, montaje y arranque.
• Manejo inadecuado de los impuestos locales.
• Errores en el cálculo de las prestaciones sociales.
• Cálculo errado y malmanejo de las deducciones tributarias.
13
• Olvido de los efectos inflacionarios, escalatorios y devaluatorios en la
elaboración de las distintas proyecciones financieras.
• Olvido de desperdicios, ineficiencias y defectuosos.
• Error en el cálculo de costos de productos en proceso y de productos
terminados.
• Errores en la clasificación de los costos entre fijos y variables.
• Error en el cálculo de los efectos de IVA.
• Fe ciega en el punto de equilibrio contable.
14
9.5. ANÁLISIS FINANCIERO.
• El objetivo central es determinar las necesidades de recursos

financieros, las fuentes y las condiciones de ellas, y las
posibilidades de tener acceso real a dichas fuentes.
• Asimismo, se debe determinar, en el caso de que se use
financiación, los gastos financieros y los pagos de capital propios
del préstamo.
• El otro propósito es en análisis de la liquidez de la organización y
la elaboración de proyecciones financieras.
15
9.5.1. FLUJO DE CAJA.
• El flujo de caja, es sin lugar a dudas, la herramienta que permite

determinar las necesidades reales de capital en los distintos
momentos de desarrollo de la empresa.
• El flujo de caja compara los ingresos efectivamente recibidos y los
egresos efectivamente pagados.
• Con base en el flujo de caja se pueden determinar los momentos
en los cuales los aportes de los socios y/o los préstamos de los
intermediarios financieros son absolutamente necesarios para
mantener una posición de caja final, al menos igual al colchón de
efectivo.
16
FORMATO DE FLUJO DE CAJA.
FLUJO DE CAJA Año 1 Año 2 Año 3

Caja Inicial
(+) Ingresos Efectivos
(+) Otros Ingresos
´= Total Disponible
(-) Inversiones en activos fijos
(-) Egresos efectivos compras
(-) Egresos costos de fabricación
(-) Egresos gastos de personal
(-) Egresos gastos de administración
(-) Egresos otros gastos
(-) Egresos gastos financieros
(-) Disttribución de utilidades
(-) Egresos pagos de impuestos
´= Neto disponible
(+) Aporte socios
(+) Prestamos
´= Caja final
17
9.5.2. ESTADO DE RESULTADOS.
• El estado de resultados se debe hacer por mes durante toda la

etapa de construcción, montaje y, al menos, durante un año de
operación.
• Al definir fuentes de financiación externas es absolutamente
necesario establecer contactos con las entidades crediticias para
definir en forma muy precisa las condiciones específicas de los
créditos.
18
FORMATO DE ESTADO DE RESULTADOS.
ESTADOS DE RESULTADOS Año 1 Año 2 Año 3

(+) Ventas Netas
(-) Costo de Ventas
´= Utilidad Bruta en Ventas
(-) Gasto de Administración y Ventas
(-) Gastos Financieros
´= Utilidad Antes de Impuesto
(-) Impuesto.
´= Utilidad Neta
19
9.5.3. ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA.
• El Estado de Situación Financiera muestra el estado de las

diversas cuentas al final de cada ciclo tributario. Los datos para
éste se toman principalmente del flujo de caja, del estado de
resultados y de algunos de los cuadros realizados en el análisis
económico.
• Se tiene que hacer un balance de inicio de empresa, y luego se
tienen que hacer balances cada final de ciclo tributario.
• El ESF tiene un papel fundamental ya que muestra la validación
de las cifras de los otros estados financieros. La mecánica de
trabajo con estos tres estados es seguir, tras año, el siguiente
proceso:
20
Plan de Negocios para Microeemprendimientos Jaime Paez Gracia
• Elaborar el flujo de caja con la periodicidad requerida.
• Elaborar cada 31 de diciembre, o cada final de ciclo tributario, el
estado de resultados.
• Elaborar cada 31 de diciembre, o cada final de ciclo tributario, el
balance. Si el balance no cuadra, hay que revisar en detalle, cada
año, los tres estados y no se debe pasar al año siguiente hasta
que el balance cuadre.
21
FORMATO DE ESTADO DE SITUACIÓN
FINANCIERA.
ESTADO DE SITUACIÓN
Año 1 Año 2 Año 3
FINANCIERA
Activos
Activo Corriente
Disponible
Exigible
Realizable
Diferido
Total activo corriente
Activo Fijo
Propiedad, planta y equipo
Depreciación
Total activo fijo
Otros activos
Total de activos
Pasivos
Pasivo Corriente
Proveedores
Impuestos por pagar
Total activo corriente
Pasivo a largo plazo
Jubilaciones
Total pasivo a largo plazo
Otros pasivos
Total de pasivos
Patrimonio
Capital social
Resultados del ejercicio
Resultados de ejercicios anteriores
Total patrimonio
Total pasivo mas patrimonio
22
ADVERTENCIA.
Los errores más frecuentes en el análisis financiero son:

• Confusión sobre las bases conceptuales de los tres estados.
• Hacer flujos de caja sobre períodos muy largos que no permiten ver la
dinámica de la empresa.
• No respetar, en el estado de resultados y en el balance, las fechas de
corte tributario.
• No usar mecanismos alternos para los activos fijos, como alquilar,
subcontratar, hacer leasing, conseguir crédito de proveedores, etc.
23
• No tener claridad sobre los recursos reales de los socios y las
posibilidades reales de préstamos
• No estudiar períodos de pago de obligaciones y períodos de gracia y no
aplicar correctamente los pagos de interés y de capital.
• No tener concordancia en las cifras que se usan en los tres estados.
• Tener altos excedentes de caja sin utilización.
• Permitir que la caja final de cualquier período esté por debajo del colchón
de efectivo.
24
• No definir una política de distribución de dividendos.
• No hacer los pagos de impuestos.
• No dar un manejo adecuados de los gastos pre-operativos y/o a las
pérdidas en operación.
• No tener estrategias financieras.
• Confundir la cuenta de balance, caja y bancos con el concepto de
colchón de efectivo.
25
9.5.4. ESTRATEGIAS FINANCIERAS.
Los recursos financieros no “llegan”, hay que “conseguirlos”, y por ello se

requiere una estrategia financiera clara.
Se debe indicar:
• Fuentes de financiación contactadas y con resultados favorables (socios,
familiares, amigos, inversionistas, capital semilla, capitales de riesgo,
entidades financieras, gobiernos, ONG, fundaciones, etc.).
• Condiciones financieras de los recursos conseguidos.
• Estrategias para la consecución de garantías.
• Estrategias previstas para la consecución de los recursos faltantes y
costo de dichas estrategias.
26
• Oferta a socios y a inversionistas en términos de porcentaje accionario,
posiciones en junta directiva y en gestión, política de dividendos, planes
de salida, etc.
• Mecanismos de consecución de recursos (rondas de financiación,
presentaciones dirigidas, mercado de capitales, etc.).
27
9.5.5. DECISIONES FINANCIERAS.
El dueño o administrador para contribuir a la creación de

valor involucra la toma de decisiones relacionadas con la
planificación de las actividades, la realización de nuevas
inversiones, y la selección de fuentes de financiamiento
requeridas.
Las decisiones tienen que estar soportadas en información

de calidad que le permita al dueño o administrador alcanzar
el objetivo de crear valor para la empresa. Las actividades
de los administradores no se limitan sólo al diseño y
establecimiento de un ambiente interno que facilita y hace
posible el desempeño organizacional, sino también a
comprender y a estar consciente de los elementos del
medio externo que afectan las áreas de operación.
28
Ross, Westerfield y Jordán (2002) señalan que las decisiones
financieras tienen importancia trascendental para el mundo empresarial,
porque debido a la calidad de decisiones, más que a factores externos, es
que depende el éxito o fracaso de una empresa. Esto implica que el
dueño o administrador no solamente va asignar los recursos para las
inversiones, también determina los medios que la empresa ha de
utilizar para financiar sus inversiones.
29
La asignación de recursos financieros a través del tiempo da lugar a tres
tipos de grandes decisiones financieras (Páscale, 2000).
• Las decisiones de inversión Son las que destinan los recursos
disponibles a la adquisición de activos para la actividad productiva de la
empresa.
• Las decisiones de operación: Son aquellas en que las decisiones y
estrategias clave se deben de orientar hacia la utilización eficiente de los
recursos invertidos.
• Finalmente, las decisiones de financiamiento buscan las óptimas
combinaciones de fuentes para financiar las inversiones.
La toma de decisiones acertadas en las áreas mencionadas anteriormente,
nos conduce al proceso de creación de valor.
30
9.5.5.1. AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMOS.
Ejemplo:
Suponga que un banco hace un préstamo por $ 15,000 a una compañía
para la renovación de una maquinaria. El banco le cobra una tasa nominal
del 12% compuesto mensualmente. La empresa desea conocer los depósitos
mensuales que cancelará al Banco durante tres meses adicionalmente desea
conocer el monto total que ascenderían los intereses por concepto de ésta
deuda.
31
Resolución
Datos
P = $ 15,000
A = $? (depósitos mensuales)
I = 12% anual capitalizable mensualmente = 12%/12 = 1% = 0.01
Los $ 15,000 de deuda más el interés se liquidarán en pagos iguales de $ R

al final de cada mes durante tres meses.
32
Mediante la fórmula de valor presente de anualidad vencida, se encuentra
que el pago mensual R está dado por:
P = A * 1 - (1+i)-n
i
A = $ 5,100.3
33
PLAN DE AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMOS.
Período Cuota de c a p it a l Cuota de Interés Dividendo o cuota t o t a l Saldo de d e u d a

(meses) (a )=(c)-(b ) (b)=(d) * tasa interés (c)=Fórmula de anua lidad (d)=saldo anterior – (a)
Mes 0 $ 15,000.00
Mes 1 $ 4950,3 $ 150,0 $ 5 10 0 ,3 $ 10,049.7
Mes 2 $ 4999,8 $ 100,5 $ 5 10 0 ,3 $ 5,049.9
Mes 3 $ 5049,9 $ 5 0 ,5 $ 5 10 0 ,4 $ 0.00
Total $ 15,00.00 $ 301,0 $ 15,301,0
34
9.5.5.2. VAN.
Es el rendimiento actualizado de los flujos positivos y negativos originados

por la inversión. Es decir por todos los rendimientos que esperamos obtener
de la misma.
Si obtenemos un VAN positivo el análisis nos indicará que el valor

actualizado de las entradas y salidas de la inversión proporciona beneficio,
expresado por dicho importe a la fecha inicial por encima del que
obtendríamos considerando esa inversión a un coste o rendimiento mínimo
exigido (coste de oportunidad). Sin embargo, si el VAN resulta negativo,
indicará que a esa tasa de actualización se produce una perdida de la
cuantía que exprese el VAN.
35
Es el rendimiento actualizado de los flujos positivos y negativos originados
por la inversión. Es decir por todos los rendimientos que esperamos
obtener de la misma.
Es decir, las inversiones con VAN positivo serían interesantes y aquellas en

las que el valor fuera negativo serían rechazables. Además, será útil para
clasificar las interesantes en función del mayor o menor valor neto, lo que
nos proporcionaría su grado de interés.
36
El hecho de que las salidas y entradas de dinero se produzcan en diferentes
momentos significa que no son verdaderamente homogéneas y sería un error
compararlas, o bien operar con ellas sumándolas o restándolas. Para poder
comparar homogéneamente cantidades necesitamos que todas estén
referidas, estén valoradas, con referencia a la misma fecha.
37
9.5.5.3. TASA DE DESCUENTO.
En la mayoría de análisis de inversión se pide que utilicemos la tasa de

descuento. Pero, ¿qué es la tasa de descuento (WACC)?

La tasa de descuento es el rendimiento mínimo exigible para cualquier
proyecto de inversión. Por lo tanto, aceptaremos una inversión si su
rendimiento está por encima del WACC (%).
38
Ejemplo:
Obtén los siguientes datos referentes a la inversión con sus valores:
D: Deuda financiera = 6.743
E: Capital aportado por los accionistas = 65.716
Kd: Coste de la deuda financiera = 0,04%

T: El impuesto pagado sobre las ganancias = 24%
Ke: Rentabilidad exigida por los accionistas (sería como los intereses
exigidos por los accionistas aunque no se cobren intereses) = n
3,53%.
39
Realiza la siguiente operación:
Kd * D (1-T) + Ke * E = 0.0004 * 6743 (1-0.24) + 0.0353 * 65761 = 2.04 +
2321,37 = 2323,4
Una vez hayas hecho el punto 2 realiza la siguiente operación:

E + D = 65.761 + 6.743 = 72504
Una vez tengas ambos resultados divídelos y obtendrás el WACC:

WACC = (Kd * D (1-T) + Ke * E) / (E+D) = 2.323,4 / 72.504 = 0.032
Este valor lo multiplicamos por 100 para obtener el porcentaje y

obtenemos el resultado de 3.20%.
40
9.5.5.4. TASA INTERNA DE RETORNO.
TIR es la abreviatura utilizada habitualmente para denominar la tasa interna

de rentabilidad o de retorno de un proyecto de inversión. Este concepto tiene
una utilidad particular cuando queremos conocer la rentabilidad que nos
genera un proyecto de inversión que requiere una serie de desembolsos a lo
largo del tiempo y que, también en distintos momentos, permite obtener una
serie de ingresos.

41
Ejemplo:
Supongamos que tenemos la posibilidad de invertir en un negocio que
requiere un desembolso inicial de 50.000 y que luego tiene unos gastos
anuales de 5.000 durante 5 años, en los que genera unos ingresos anuales
de 20.000. Para facilitar los cálculos, supongamos que todos los ingresos
y gastos tienen lugar al final de cada año. Los datos aparecen reflejados
en el cuadro siguiente donde se pide calcular el VAN y TIR.
42
AÑO INGRESOS DESEMBOLSOS VALOR NETO
0 0 50 ,00 0 -50 ,00 0

1 20 ,0 00 5,0 00 15,0 00
2 20 ,0 00 5,0 00 15,0 00
3 20 ,0 00 5,0 00 15,0 00
4 20 ,0 00 5,0 00 15,0 00
5 20 ,0 00 5,0 00 15,0 00
43
9.6. TALLER.
En base al plan de negocios que esta desarrollando, elaborar:

El análisis económico y financiero de su plan de negocios.
44

4.2 Análisis Económico y Financiero

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FORMULACION Y EVALUACION DE

PLAN DE NEGOCIOS PARA

Lección No. 4.2

Aquí se deben recoger las políticas involucradas en los siguientes conceptos:

Los componentes de ingresos, costos y gastos calculados permiten

FLUJO DE CAJA Año 1 Año 2 Año 3

El análisis económico es fuente de muchos errores.

• El objetivo central es determinar las necesidades de recursos

• El flujo de caja, es sin lugar a dudas, la herramienta que permite

FLUJO DE CAJA Año 1 Año 2 Año 3

• El estado de resultados se debe hacer por mes durante toda la

ESTADOS DE RESULTADOS Año 1 Año 2 Año 3

• El Estado de Situación Financiera muestra el estado de las

Los errores más frecuentes en el análisis financiero son:

Los recursos financieros no “llegan”, hay que “conseguirlos”, y por ello se

El dueño o administrador para contribuir a la creación de

Las decisiones tienen que estar soportadas en información

Los $ 15,000 de deuda más el interés se liquidarán en pagos iguales de $ R

Período Cuota de c a p it a l Cuota de Interés Dividendo o cuota t o t a l Saldo de d e u d a

Es el rendimiento actualizado de los flujos positivos y negativos originados

Si obtenemos un VAN positivo el análisis nos indicará que el valor

Es decir, las inversiones con VAN positivo serían interesantes y aquellas en

En la mayoría de análisis de inversión se pide que utilicemos la tasa de

Kd: Coste de la deuda financiera = 0,04%

Una vez hayas hecho el punto 2 realiza la siguiente operación:

Una vez tengas ambos resultados divídelos y obtendrás el WACC:

Este valor lo multiplicamos por 100 para obtener el porcentaje y

TIR es la abreviatura utilizada habitualmente para denominar la tasa interna

0 0 50 ,00 0 -50 ,00 0

En base al plan de negocios que esta desarrollando, elaborar:

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