ACTIVIDAD FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTO

Primer Corte.

GRUPO:
06

Presentado Por:
RICARDO ANDRÉS LUQUEZ SERNA
YELITZA LÓPEZ MARTÍNEZ
YEVID BARROS ARTUZ
VIVIANA CAROLINA ARMENTA JIMÉNEZ
ADRIANA JAIME ARDILA

Presentado a:
RAFAEL JOSÉ PINO

Programa.
ADM. EMPRESAS

UNIVERSIDAD POPULAR DEL CESAR

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS CONTABLES Y
ECONOMICAS
FORMULACION DE PROYECTO
Valledupar-Cesar2022
 INVERSIONES

Inversión en obras físicas.

En relación con las obras físicas, las inversiones incluyen desde la construcción o
remodelación de edificios, oficinas o salas de venta, hasta la construcción de caminos,
cercos o estacionamientos. Para cuantificar estas inversiones es posible utilizar
estimaciones aproximadas de costos (por ejemplo, el costo del metro cuadrado de
construcción) si el estudio se hace en nivel de perfectibilidad. Sin embargo, en nivel de
factibilidad la información debe perfeccionarse mediante estudios complementarios de
ingeniería que permitan una apreciación exacta de las necesidades de recursos financieros
en las inversiones del proyecto.
Inversiones en terrenos.
Un terreno de inversión es un bien inmueble utilizado como vehículo de inversión que se
adquiere con el fin de generar un rendimiento sobre la venta del mismo, por medio de la
plusvalía producida por este.
Con esto en mente, no es sorpresa que sea uno de los favoritos en los portafolios de los
inversionistas, pues es una opción más segura, de mayor rendimiento, con mantenimiento
y casi nula participación.
Al invertir en terrenos debes ser muy cauteloso, pues no se trata de un movimiento para
alguien que busca hacer dinero rápido y generar ingresos de corto plazo. Comprar un lote
es una acción para alguien que no tiene planes inmediatos con ese dinero, es paciente y
está dispuesto a conservarlo por un tiempo, por lo que es una opción ideal para diversificar
inversiones de largo plazo.
Como puedes ver, la tierra es un recurso tangible y finito que es fácil de adquirir, no requiere
mucho mantenimiento, es menos costosa que otras opciones inmobiliarias y resulta una
inversión segura si la posees durante un largo periodo de tiempo. Tener un terreno no
requiere ningún trabajo adicional de tu parte y tiene menos competencia.
Inversión en maquinaria y equipo.
Tipo de inversión en activos materiales. Máquinas o bienes de equipo utilizadas para la
elaboración de los productos, así como los utensilios o herramientas destinados a este
mismo fin y que se pueden utilizar autónoma o juntamente con la maquinaria.
El equipo adecuado puede mejorar sus procesos, la productividad, la capacidad de innovar
y el resultado final. La compra de maquinaria es una decisión que tiene un impacto directo
en el flujo y la capacidad de una empresa para aprovechar las oportunidades o responder
a los retos del mercado.
Inversión en muebles.
Los fondos de inversión mobiliaria son aquellos en los que su estrategia de inversión está
basada en activos financieros como acciones, deuda pública o deuda privada. Si estos
activos tienen vencimiento, suele ser a largo plazo.
Características.
Puede participar en ellos todo aquel inversor que tenga el capital mínimo exigido.
Como su propio nombre indica, los activos en los que invierte son conocidos como
mobiliarios. Estos activos son emitidos en masa y fáciles de intercambiar entre inversores.
El número mínimo de participaciones para crear un fondo de este tipo son 100.
El 80% del patrimonio tiene que estar invertido en activos de renta fija y variable cotizados
en un mercado organizado.
El 17% debe de estar invertido en activos de alta liquidez.
El 3% del patrimonio del fondo debe ser el coeficiente mínimo de liquidez.
En el caso de España, esta modalidad de fondo de inversión fue eliminada en el año 2003.

CÁLCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO

¿Qué es el capital de trabajo?
Cuando el negocio comienza a operar por primera vez, mientras produce, cobra y vende,
pasan días o semanas o meses hasta recibir los ingresos por las ventas. En ese tiempo el
emprendedor necesita capital de trabajo; es decir recursos para atender las necesidades
del flujo de caja, para comprar la materia prima e insumos, para pagar las remuneraciones,
el alquiler del local, y efectuar todos los gastos necesarios para que el negocio funcione.
Sin dichos recursos la empresa simplemente no podrá operar.
El capital de trabajo es un presupuesto inicial necesario para realizar las operaciones
cotidianas antes de obtener ingresos suficientes que sirvan para cubrir los egresos.
Es necesario mencionar que muchas veces los emprendedores inician su negocio
aportando materiales o insumos, y estos valorizados formarán parte del capital de trabajo.
En general, entre otros, los recursos del capital de trabajo servirán para pagar los siguientes
gastos:
• Remuneraciones del personal
• Materias primas e insumos
• Agua, electricidad
• Alquiler local
• Teléfono
• Internet
• Seguros
• Comisiones
• Publicidad
• Otros
 MÉTODO PARA CALCULAR EL CAPITAL DE TRABAJO
De acuerdo con mi experiencia, existen tres métodos para calcular el capital de trabajo para
un nuevo negocio: El método contable, el método del período de desfase y el método del
déficit acumulado máximo. Vemos cada uno de ellos:
EL MÉTODO CONTABLE
Con este método se proyectan los niveles promedios del activo corriente o circulante y del
pasivo corriente o circulante y calcula la inversión en capital de trabajo como la diferencia
entre ambos.
El capital de trabajo (CT) es igual al Activo Corriente menos el Pasivo Corriente.

Activo Corriente = caja + cuentas por cobrar + inventarios

Pasivo Corriente = créditos bancarios de corto plazo + deudas con proveedores + otras
cuentas por pagar de corto plazo
Se considera el período desde que se compra la materia prima hasta que se realiza la
cobranza de las ventas de los productos.
Ventajas:
• Permite hacer un cálculo más rápido, siempre y cuando se trate de negocios sin
estacionalidades o estacionalidades no marcadas o muy notorias.
• Facilidad de cálculo, cuando se tiene la información.

Desventajas:
• Se tiene que definir previamente un plazo para calcular el capital de trabajo. Por
ejemplo, un año, y es poco probable que justamente tengas la necesidad de capital
dentro de un año. Lo más probable es que necesites el capital de trabajo en el mes 5 o
6 o 9, en fin, en otro mes; con lo cual no servirá el método.
• Toma en cuenta el gasto promedio diario en un período de un año, información
complicada de obtener
• No toma en cuenta las estacionalidades. En la mayoría de los negocios existen
estacionalidades y un promedio oculta dichas estacionalidades. Por lo tanto, el
resultado que se obtenga del cálculo no será realista. Puede llevar a error.
• Las limitaciones que tiene este método para hacer una proyección confiable hacen que
se use principalmente en estudios a nivel de perfil o prefactibilidad, en el cual no se
requieren cifras (proyecciones) muy confiables.
• Depende de la calidad de la información fuente.
• Es necesario conocer cómo se gestionan los activos y pasivos corrientes.
EL MÉTODO DEL PERÍODO DE DESFASE O CICLO PRODUCTIVO.
El período de desfase es el tiempo que transcurre entre la ocurrencia de los gastos y la de
los ingresos. Es decir, desde que el emprendedor hace el primer pago por las materias
primas para producir los bienes hasta que recibe el pago por la venta de los productos que
le permitan cubrir sus gastos.
En este método el Capital de Trabajo es la cantidad de recursos que se necesita para
financiar los gastos durante el período de desfase.
La fórmula para calcular el Capital de Trabajo es la siguiente:
𝐆𝐩𝐝 ∗ 𝐧
𝑪𝑻 =
𝟑𝟔𝟓
Gpd: gasto promedio por día
n: número de días estimados que comprende el período de desfase.
Ventajas:
• Considera el ciclo productivo
• Permite hacer un cálculo aún más rápido, siempre y cuando se trate de negocios sin
estacionalidades o estacionalidades no marcadas o muy notorias.
• Facilidad de cálculo, cuando se tiene la información del gasto promedio y el número de
días.

Desventajas:
• Dificultad para calcular el período de desfase por ser un nuevo negocio y no contar con
información.
• Depende de la calidad de la información fuente. Considera el gasto promedio diario y
obtener esta información es complicada.
• No toma en cuenta las estacionalidades. En la mayoría de los negocios existen
estacionalidades y un promedio oculta dichas estacionalidades. Por lo tanto, el
resultado que se obtenga del cálculo no será realista. Puede llevar a error.

Ejemplo del periodo de desfase con un servicio.

El alojamiento en un hotel, calculando un costo diario para poder estimar el costo a cubrir
por el periodo de desfase que se genera desde que comienza a prestar el servicio hasta
que se paga.
MÉTODO DEL DÉFICIT ACUMULADO MAXÍMO
• Determina el máximo déficit que se produce en los ingresos y egresos del flujo de cajas.
• considera la posibilidad real de que se produzcan estacionalidades en la producción,
ventas de productos o compras de insumos.
• La inversión en capital de trabajo será equivalente al mayor de los déficits en el flujo de
caja mensual, acumulado a cualquier mes en particular.
• Este método incorpora explícitamente las posibilidades de estacionalidad, tanto en los
ingresos, como en los desembolsos.
• El método se utiliza tanto a nivel de factibilidad, como de prefactibilidad.
Se basa en los presupuestos de caja, hay que calcular para cada periodo los flujos de
ingresos y egresos proyectados y determinar su monto como el equivalente al déficit
acumulado máximo.
Por ejemplo, tenemos una empresa que proyecta los Ingresos y Salidas de Caja para un
proyecto que tenemos en específico.
1.00 2.00 3.00 4.00 5.00
Ingresos de caja 40.000 42.000 45.000 70.000 90.000
Salidas de caja 55.000 55.000 55.000 55.000 55.000
Flujo neto -15.000 -13.000 -10.000 15.000 35.000
Flujo acumulado -15.000 -28.000 -38.000 -23.000 12.000

El déficit acumulado máximo es de $ 38,000 este monto seria la inversión en Capital de

Trabajo al inicio del periodo de producción. Este monto es el que habría que financiar en el
periodo “cero”.
Luego que conseguimos financiamiento por $38.000, este monto seria mi inversión en
capital de trabajo.
0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00
Ingresos de caja 38.000 40.000 42.000 45.000 70.000 90.000
Salidas de caja 0 55.000 55.000 55.000 55.000 55.000
Flujo neto 38.000 -15.000 -13.000 -10.000 15.000 35.000
Flujo acumulado 38.000 23.000 10.000 0 15.000 50.000

En conclusión, El mejor método para calcular el capital de trabajo para iniciar un negocio
es el de déficit acumulado máximo.
Con este método lo que se hace es calcular el capital de trabajo de tal manera que los
saldos mensuales finalmente sean positivos, y de esta manera la empresa no tendrá
problemas de recursos y evitará el riesgo de paralización de las operaciones.

VALOR DESECHO
El valor de desecho es una información crucial para cualquier inversionista que participe de
un proyecto, pues definirá el valor de su participación final con mayor detalle. El método
para calcularlo dependerá del tipo de proyecto y la cantidad de la inversión.
En un proyecto hay diversos factores claves a tener en cuenta, sobre todo los aspectos
financieros o contables, pues de eso dependerán el presupuesto o la inversión. El valor de
desecho es uno de los más importantes. Es un concepto que representa el valor que tienen
los activos que le pertenecerán al inversionista, quien será propietario o tendrá una
participación importante debido al hecho de haber invertido en el proyecto.
Este concepto hace referencia al valor estimado que se le paga al propietario en el momento
del final de la vida útil del activo, determinando su depreciación anual o el gasto de
depreciación en la declaración de impuestos. Así, este valor no tiene por qué ser similar a
la vida real del proyecto. Existen varios métodos para calcular el valor de desecho:
• Método contable
• Método comercial
• Método económico

METODO COMERCIAL

Este método parte de la base de que los valores contables no reflejan el verdadero valor
que podrán tener los activos al final de su vida útil.

Son las actividades del comercio que tienen como finalidad inducir a consumir a los
particulares ley 3/2011, el 23 de marzo (contienen disposiciones sobre venta fuera de
establecimiento comercial.

Por lo que se plantea que el valor de desecho de la empresa corresponderá a la suma de

los valores comerciales que serían posible de esperar, corrigiéndolos por su efecto
tributario.

Son muchos los profesionales y empresas que quieren crecer y mejorar sus resultados,
pero muy pocos los que establecen métodos comerciales que sean efectivos. Un método
de venta es una forma proceder con respecto a las diferentes fases del proceso de venta.
Es objetivo, numérico y concreto, pero lo más importante es que su cumplimiento y
repetición nos lleva a alcanzar un éxito comercial que puede llegar a ser exponencial.

Mientras que las mejores empresas y equipos comerciales diseñan y trabajan con métodos
concretos, otras se dejan llevar por una venta de otro tipo, que no les asegura un futuro
próspero y les pone en peligro.

Método comercial. El cálculo se realiza a partir de la base de que los valores no representan
el valor real de los activos cuando terminen sus vidas útiles. Entonces, se enfoca a la suma
de valores comerciales que serían posibles de esperar, considerando sus efectos
tributarios. Se toma en cuenta el valor comercial, la utilidad antes del impuesto, la utilidad
neta y el valor contable.

La inversión en capital de trabajo es el lado optimo por:

• Mantener efectivo
• Mantener el volumen de existencias
• Nivel de cuentas por cobrar adecuadas
• Niveles esperados de deuda promedio de corto plazo
METODO ECONÓMICO

El modelo económico es una representación compendiada de una relación que existe entre
diferentes variables que pueden llegar a explicar la forma de operar la economía o un
determinado fenómeno que esté relacionado con ella.
Estos modelos facilitan el estudio de ciertos fenómenos complejos y hacer predicciones
relacionadas con el futuro comportamiento de las variables. Si la realidad es muy compleja,
este modelo se enfocará en capturar únicamente las variables que sean mucho más
relevantes que el fenómeno que se encuentre en estudio y así permitir una mejor
simplicidad y compresión.

• Método económico. Está basado en la premisa de que el proyecto tendrá un valor igual
a lo que es capaz de generar desde el momento en el que se evalúa. Este método
estima el valor que un comprador podría pagar por el proyecto desde el momento en el
que se valora. Aquí se considera el flujo de caja de un año normal, la depreciación anual
de los activos y la tasa de retorno que exigen los inversionistas.

• Macroeconómicos: Determinan fenómenos a nivel general o macro de la economía. Por

ejemplo: el nivel de producción, la inflación, etc.
• Microeconómicos: Se refieren al estudio de mercados específicos y/o del
comportamiento de agentes a nivel individual o en un mercado. Por ejemplo, la
determinación del precio
Modelos o sistemas económicos
Otra forma de entender el concepto de modelo económico es cuando nos referimos a los
sistemas económicos o la forma en la que se organiza la economía. En general existen tres
tipos de sistemas económicos:
• Modelo capitalista: Que utiliza el mercado como mecanismo de asignación de los
recursos.
• Modelo socialista o planificado: Se planifica o interviene la economía para lograr
determinados objetivos.
• Economía mixta: una combinación de los anteriores.
Este método dice que el proyecto valdrá lo que es capaz de generar hasta el momento que
se evalúa hacia adelanté. Es decir, estimar el valor que un comprador cualquiera estaría
dispuesto a pagar por el negocio en el momento de su valoración.

Donde:
VD: valor de desecho del proyecto
(B-C t): beneficio neto de cada periodo t (post- evaluación)
I: tasa exigida como costo de capital
Considerando un valor actual de un flujo (promedio) perpetuo
Donde:
VD: valor de desecho del proyecto
(B-C t): beneficio neto de un año normal k
Dep K: depreciación del año k (para incorporar el efecto del reemplazo de activos para
mantener la capacidad productiva)
Ejemplo.
Flujo de caja neta: $12.000
Depreciación: $ 2,000
Tasa de costo de capital: 10%
12.000−2.000
VD= 0,1
=100.000

PRESUPUESTO DE INGRESO

el presupuesto de ingresos de una Entidad local está formado por la previsión de los
recursos que la entidad espera obtener en el año para financiar los gastos que figuran en
el presupuesto de gastos.

Los importes que figuran en el presupuesto de ingresos se denominan previsiones del

presupuesto de ingresos y son una estimación, a diferencia del presupuesto de gastos, en
los que los créditos suponen el límite de una autorización para gastar.

Esta diferencia es importante, puesto que, si en la ejecución del presupuesto de gastos los
importes consignados no se pueden sobrepasar, excepto con las salvedades que establece
la normativa, la ejecución del presupuesto de ingresos se realizará por la cantidad que
efectivamente se obtenga en el año, con independencia de la cantidad que se haya previsto
obtener en el presupuesto inicial.

El presupuesto de ingresos se define como la expresión cifrada, conjunta y sistemática de

los derechos de cobro que una Entidad local prevea liquidar durante el periodo de tiempo
al que se refiera.

De acuerdo con lo señalado, el presupuesto de ingresos se referirá a un ámbito temporal

concreto, que será el mismo al que se refiere el presupuesto de gastos, es decir, el año
natural.

Por otra parte, de la definición anterior se desprende que los ingresos presupuestarios están
formados por los derechos de cobro que surjan en el año.

Es decir, el ingreso presupuestario no está formado por el importe que se haya recaudado
en el año, ni tampoco por ingresos de carácter económico que no generen flujos de efectivo.
Los ingresos presupuestarios son los derechos de cobro que se reconozcan en el año al
que se refiera el presupuesto.

Tal y como aparece definido el presupuesto de ingresos, se consideran recursos

presupuestarios, además de los recursos obtenidos en el ejercicio como consecuencia de
operaciones que forman parte del componente positivo de la cuenta del resultado
económico, patrimonial, otros recursos que generen flujos de efectivo, como los derivados
de la venta de elementos del inmovilizado o venta de activos financieros, que no son
ingresos contables.

Consiste en aquel documento que engloba los ingresos de una empresa en un periodo
determinado.

EJEMPLO:

Características
El presupuesto de ingresos lo conforman varias fuentes, las cuales son principalmente:
Ingresos de ventas:
Ingresos de servicios:
Ingresos financieros:
Otros ingresos:
Flujo de caja
El flujo de caja hace referencia a las salidas y entradas netas de dinero que tiene una
empresa o proyecto en un período determinado.
Solvencia
Es decir, su capacidad para devolver actualmente o en el futuro las deudas que ha contraído
o que planea contraer.
La solvencia es una herramienta básica para que un posible acreedor pueda tomar
decisiones sobre la conveniencia de conceder financiación al que lo solicita, pero además
es útil para conocer la situación actual de un deudor que actualmente ya está haciendo
frente a sus obligaciones.
Mientras que la liquidez suele expresar la capacidad de las empresas para hacer frente a
las obligaciones financieras a corto plazo, la solvencia financiera mide su habilidad para
satisfacer sus obligaciones a un plazo más largo.
En las finanzas personales, la solvencia suele venir dada por la posible morosidad de la
persona con respecto a sus deudas presentes y por su nivel de ingresos. Es importante
también destacar que en ocasiones los avales son confundidos con la solvencia, cuando
en realidad se trata de dos conceptos diferentes. Esto se debe a que, si bien su utilización
tiene un efecto positivo sobre la viabilidad de la inversión, no aporta ninguna información
sobre la solvencia del deudor, ya que solamente añade una seguridad adicional en caso de
impago, pero no informa al acreedor sobre la posibilidad de que este supuesto se acabe
produciendo.
El FLUJO DE CAJA NETO COMO MEDIDA DE SOLVENCIA
Si una empresa o una persona no tiene suficiente dinero en efectivo para apoyar su negocio,
se dice que es insolvente. Ser insolvente durante bastante tiempo puede llevar a la
bancarrota y al cierre del negocio.
El flujo de caja neto son los pagos que se han recibido ya, a diferencia de los ingresos neto,
que incluyen las cuentas por cobrar y otros elementos por los que no se ha recibido
realmente el pago. El flujo de caja se utiliza para evaluar la calidad de los ingresos de una
empresa, es decir, su habilidad para generar dinero, lo que puede indicar si la empresa está
en condiciones de permanecer solvente.
Si nos encontramos con un flujo de caja neto positivo significa que nuestros ingresos han
sido mayores que los gastos que hayamos tenido que hacer frente. Y, por el contrario, si el
flujo de caja es negativo significa que hemos gastado más de lo que hemos ingresado.

Flujo de caja positivo: Flujo de caja negativo

Tipo de flujo de caja

Flujos de caja de operaciones (FCO):
es la cantidad de dinero en efectivo que genera una empresa a través de sus operaciones
y el ejercicio de su actividad.
Flujos de caja de inversión (FCI):
Dinero ingresado o gastado resultado de haber dedicado un dinero a un producto que nos
beneficiará en el futuro, por ejemplo, maquinaria.
Flujo de caja financiero (FCF):
Dinero ingresado o gastado como resultado de operaciones directamente relacionadas con
el dinero, como compra de una parte de una empresa, pago de préstamos, intereses.
Estructura del flujo de caja
Seguidamente mostramos la estructura básica del flujo de caja para medir la rentabilidad
de un proyecto de inversión desde la perspectiva de la primera opción:
Ingresos afectos a impuestos: son los ingresos que aumentan la utilidad contable de la
empresa. Esta variable se calcula multiplicando el precio de cada unidad por la cantidad de
unidades que se proyecta vender cada año; se incluye también el ingreso estimado de la
venta de la maquinaria que será reemplazada al final del período.
Egresos afectos a impuestos: son aquellos egresos que disminuyen la utilidad contable
de la empresa. Corresponden a los costos variables resultantes de: el costo de fabricación
unitario por las unidades producidas, el costo anual fijo de fabricación, la comisión de ventas
y los gastos fijos de administración y ventas.
Gastos no desembolsables: son aquellos gastos deducibles para fines de tributación pero
que no ocasionan salidas de cajas. Entre ellos se encuentran la depreciación, la
amortización de los activos intangibles y el valor libro de un activo a vender.
Impuestos: dependen del régimen tributario en que se encuentra la empresa y de la
actividad que desarrolle.
Ajustes por gastos no desembolsables: con la finalidad de anular el efecto de la inclusión
de gastos que no son egresos de caja, se suman: la depreciación, la amortización de
intangibles y el valor libro. Esta inclusión primero y eliminación después se debe a la
importancia de incorporar el efecto tributario favorable que las mencionadas cuentas
causan para el proyecto.
Egresos no afectos a impuestos: eestán conformados por aquellos desembolsos no
incorporados en el estado de resultado en el momento en que ocurren y que deben ser
incluidos por ser movimientos de caja. Ente los egresos no afectos a impuestos se
encuentran las inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la
empresa por el solo hecho de adquirirlos.
Beneficios no afectos a impuestos: son el llamado valor de desecho del proyecto y la
recuperación del capital de trabajo si el valor de desecho fue calculado por el mecanismo
de valoración de activos, ya sea contable o comercial. Respecto a la recuperación del
capital de trabajo no se debe incluir como beneficio cuando el valor de desecho se calcula
por el método económico ya que representa el valor del negocio funcionando.
CONSTRUCCION DE FLUJON DE CAJA
Existen diferentes flujos de caja para diferentes fines, uno para medir la rentabilidad del
proyecto, otro para medir la rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir la
capacidad de pago frente a préstamos que ayudaron a su financiación.
La proyección del flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes del estudio
de proyecto, ya que la evaluación de este se efectuará sobre los resultados que en ella se
determinen. La información básica para realizar esta proyección está contenida en los
estudios de mercado, técnico, organizacional y financiero, así como en el cálculo de los
beneficios de maquinarias que se reemplazan y se pueden vender, la venta de
subproductos o desechos, etc. Al proyectar el flujo de caja, será necesario incorporar
información adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de la
depreciación, valor residual, utilidades y pérdidas. Existen diferentes flujos de caja para
diferentes fines, uno para medir la rentabilidad del proyecto, otro para medir la rentabilidad
de los recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago frente a préstamos
que ayudaron a su financiación. También se producen diferencias cuando el proyecto es
financiado con deuda o mediante leasing. Para efectos de este estudio, se concentrará la
atención en los flujos de caja para medir la rentabilidad de los recursos propios,
considerando la influencia de la financiación con deuda y leasing. El flujo de caja de
cualquier proyecto se compone de cuatro elementos básicos: > Los egresos iniciales de
fondos. > Los ingresos y egresos de operación. > El momento en que ocurren estos
ingresos y egresos. > El valor de desecho o salvamento del proyecto. Estructura de un flujo
de caja. La construcción de los flujos de caja puede basarse en una estructura general que
se aplica a cualquier finalidad de estudio de proyectos. Para un proyecto que busca medir
la rentabilidad de la inversión, el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la Tabla
2.1. Los ingresos y egresos afectos a impuesto son todos aquellos que aumentan o
disminuyen la utilidad contable de la empresa. Gastos no desembolsables son los gastos
que para fines de tributación son deducibles, pero no ocasionan salidas de caja, como la
depreciación, la amortización de activos intangibles o el valor libro de un activo que se
venda. Al no ser salidas de caja se restan primero para aprovechar su descuento tributario
y se suman en el ítem “Ajuste por gastos no desembolsables”. De esta forma, se incluye
sólo su efecto tributario.

FLUJO NETO DE INVERSIONES

Un flujo de inversión se refiere a las variaciones y modificaciones en la cantidad de dinero
que tiene una empresa o entidad económica, las cuales se generan de los ingresos y
egresos de capital con base en las inversiones en instrumentos financieros, como son:
deudas a corto plazo, gastos de capital asociados a las inversiones, compra de bienes
inmuebles y otras adquisiciones.
Este concepto procede del flujo de caja que se refiere a cómo se utiliza y administra el
dinero de una empresa u organización, además de que se consideran las variables de
gastos e ingresos.
Para los inversionistas que desean multiplicar su capital y deciden invertir en empresas o
en acciones bursátiles, es esencial que sepan cómo se manejan y se controlan los gastos
e ingresos a fin de tener confianza en que su inversión estará segura.
Por lo tanto, el flujo de inversión está vinculado con el flujo de caja o efectivo, ambos
convergen en los movimientos y fluctuaciones de capital que tiene una unidad económica.
Existen diversos tipos de flujo de caja que miden ciertos aspectos de la empresa, entre los
cuales se pueden enlistar los siguientes:
Flujo de caja operativo
Se refiere a los niveles y movimientos de capital en los aspectos operativos, es decir que
son esenciales para la ejecución de las actividades del negocio. Examina ingresos y
egresos sobre aspectos como suministro y mantenimiento de inventario y pago de
empleados, por citar algunos casos. Está enfocado en el capital laboral.

Flujo de caja proyectado

Tiene un enfoque para anticipar ingresos y gastos futuros para que pueda mantener el
presupuesto de la empresa preparado, por ende, es fundamental el concepto de
administración adecuado a los plazos de cuentas por pagar y por cobrar.
Flujo de caja directo
De la misma manera que el flujo de caja operativo, éste también incluye ingresos y gastos
relacionados con las actividades comerciales de operación. Sin embargo, se incluyen
rubros como inversiones e impuestos. Por lo tanto, es más completo, se puede analizar
diariamente, según el flujo de efectivo.
Flujo de efectivo = recibos – pagos – gastos – intereses – impuestos (en efectivo).
Flujo de caja indirecto
Tiene en cuenta el demostrativo de resultados efectivos (DRE), que sirve para verificar si la
empresa obtuvo ganancias o pérdidas en un período determinado.
Flujo de efectivo = ingreso neto + pérdidas y ganancias por inversiones y financiación +
cargos no monetarios + cambios en las cuentas de operación.
Flujo de caja libre
Evalúa la capacidad para generar capital para manejar sus vencimientos a corto, mediano
o largo plazo, por lo que se debe proyectar los resultados comerciales en un período de 60
a 90 días.
Cálculo del flujo de caja
Se calcula considerando el beneficio neto a las amortizaciones realizadas en un periodo
determinado, a través de la siguiente fórmula:
Flujo de caja = Beneficios netos + Amortizaciones + Provisiones + Cuentas por pagar –
Cuentas por cobrar.

Flujo de caja para el inversionista

Cuando la inversión se financia con recursos del inversionista existe un flujo de caja único
para el proyecto y el inversionista, y el costo de la inversión (tasa de descuento), es su tasa
de oportunidad. Si la financiación de la inversión se hace con una mezcla de pasivos y
recursos del inversionista, es diferente el flujo de caja del proyecto al flujo de caja del
inversionista.”
Lo que interesa para medir la rentabilidad de un proyecto, en cuanto a ingresos y egresos
se refiere, es saber cuándo se recibe el efectivo y cuando se produce el egreso de efectivo
y no cuándo se adquiere ese derecho u obligación. Se concluye que no es a partir del estado
de resultados que se construye el flujo de caja del proyecto, destaca el autor.

El modelo general para construir un presupuesto de efectivo, con base en la información de

ingresos y egresos de efectivo, es el siguiente:

¿De dónde provienen estos flujos de inversión?

Todo inversionista incide en los flujos de inversión, aunque dado los distintos tamaños de
estos inversionistas, adquiere una mayor relevancia la toma de decisión de algunos sobre
otros.
En el caso de la bolsa chilena, existen tres clases de inversionistas que marcan el rumbo
de los flujos de inversión. De ellos se destacan:
• Fondos de pensiones y otros grandes inversionistas locales.
• Fondos mutuos locales y regionales.
• Inversionistas internacionales.
¿Para qué sirve?
El flujo de efectivo de las operaciones se ocupa del análisis de las salidas y entradas de
efectivo derivadas de las operaciones de negocio más importantes. También del efectivo
que se ha generado como consecuencia de los servicios y productos de la propia empresa.
Cuando se conoce el flujo de caja, los administradores, inversionistas, acreedores y
administradores pueden analizar la situación de una empresa y saber si los flujos de
inversión que genera son o no positivos. Por otro lado, se facilita el conocimiento de las
actividades de inversión y financiación en las que está involucrado el efectivo y en las que
no.
Gracias a conocer el flujo de caja de cualquier negocio se puede determinar el material que
es posible adquirir, si es posible solicitar o no un crédito, si se pueden pagar las deudas en
la fecha de vencimiento estipuladas, si se puede o no invertir dinero en otros negocios o si
es posible anticiparse a un déficit futuro.

Importancia del flujo de caja libre

Si los datos relacionados con el flujo de caja libre son una tendencia creciente en el tiempo,
las ganancias de la empresa siguen la misma trayectoria. Si, por el contrario, estos se
reducen, será sinónimo de que las ganancias han disminuido, por lo que habrá que hacer
cambios para volver a la senda del éxito.
Es decir, al observar el flujo de efectivo libre en un negocio durante varios años, se puede
averiguar si el negocio funciona bien o mal.
EJERCICIOS RESUELTOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES.
1º La Empresa WERBEL se dedica a la venta de bicicletas y está pensando la posibilidad
de ampliar su negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la práctica del
ciclismo. Para ello, ha previsto un desembolso de 600.000 euros. y los siguientes cobros y
pagos que se generarían durante la vida de la inversión, que es de 4 años:
AÑOS COBROS PAGOS
1 100.000 50.000
2 200.000 60.000
3 300.000 65.000
4 300.000 65.000
Se pide: Determinar si es conveniente realizar la inversión propuesta:
• Según el criterio del Pay-back (plazo de recuperación), sabiendo que el plazo mínimo
exigido es de 5 años.
• Según el Valor Actual Neto, supuesta una rentabilidad requerida o tipo de descuento
del 8%.
FLUJO DE CAJA PARA MEDIR LA RENTABILIDAD DEL INVERSIONISTA
El flujo de caja de inversión (FCI), es la variación de capital procedente de la diferencia
entre las entradas y salidas de efectivo procedentes de inversiones en instrumentos
financieros, generalmente deuda a corto plazo y fácilmente convertible en liquidez, gastos
de capital asociados a las inversiones, compra de maquinaria, edificios, inversiones y
adquisiciones.
Existen tres opciones básicas mediante las cuales se puede medir la rentabilidad de los
distintos flujos que arrojará un proyecto de inversión.
• La primera opción es aquella que busca medir la rentabilidad del proyecto sin especificar
o definir de donde provengan los fondos. La medición de la rentabilidad abarca a todos
los recursos invertidos en el proyecto.
• La segunda opción tiene como objetivo medir la rentabilidad del inversionista. Dicho de
otra manera, se refiere a la rentabilidad de los recursos propios que son invertidos en
el proyecto.

• La tercera opción se refiere a las iniciativas emprendidas para medir la capacidad de

pago del proyecto. La idea es establecer si el proyecto está en condiciones de cumplir
con las posibles obligaciones financieras que eventualmente contraiga para poder
realizarse.
Para el flujo de inversión, es importante considerar la evaluación del proyecto que tiene
como finalidad medir la eficiencia de la inversión y su probable rendimiento durante su vida
útil. En este proceso la evaluación económica es fundamental, puesto que con los
resultados se pueden tomar decisiones sobre las inversiones del proyecto.
La evaluación de un proyecto puede expresarse de las siguientes formas: en unidades
monetarias a través del Valor Actual Neto (VAN), en una relación de costo-beneficio, por un
porcentaje a través de la Tasa Interna de Rendimiento (TIR), o mediante un cálculo de
cuánto tiempo se tardará en recuperar la inversión. Los dos indicadores económicos más
usados por los financieros son el VAN y la TIR.
El VAN se refiere a las situaciones en que el valor del dinero cambiará con el paso del
tiempo, se tomará como referencia la inflación, la cual reduce el poder adquisitivo de los
compradores. A su vez, el VAN da las herramientas para decidir si un proyecto es rentable:
(VAN mayor a 0), no es rentable
(VAN menor que 0) o indistinto
(VAN = 0), en base a la tasa que se ha tomado como referencia.

Respecto a la TIR, es la tasa de interés máxima a la que es posible endeudarse para

financiar el proyecto sin incurrir en pérdidas; determina cuál es la tasa de descuento que
hace que el VAN de un proyecto sea igual a cero y se manifieste como porcentaje.
Flujo de caja del inversionista.
El flujo de caja permite medir la rentabilidad de toda la inversión. Si se quisiera medir la
rentabilidad de los recursos propios, deberá agregarse el efecto del
financiamiento para incorporar el impacto del apalancamiento de la deuda.
El flujo de caja hace referencia a las salidas y entradas netas de dinero que tiene una
empresa o proyecto en un período determinado. Los flujos de caja facilitan información
acerca de la capacidad de la empresa para pagar sus deudas. Por ello, resulta una
información indispensable para conocer el estado de la empresa.
Estructura del flujo de caja
Seguidamente mostramos la estructura básica del flujo de caja para medir la rentabilidad
de un proyecto de inversión desde la perspectiva de la primera opción:
Ingresos afectos a impuestos: Son los ingresos que aumentan la utilidad contable de la
empresa. Esta variable se calcula multiplicando el precio de cada unidad por la cantidad de
unidades que se proyecta vender cada año; se incluye también el ingreso estimado de la
venta de la maquinaria que será reemplazada al final del período.
Egresos afectos a impuestos: son aquellos egresos que disminuyen la utilidad contable
de la empresa. Corresponden a los costos variables resultantes de: el costo de fabricación
unitario por las unidades producidas, el costo anual fijo de fabricación, la comisión de ventas
y los gastos fijos de administración y ventas.

Gastos no desembolsables: son aquellos gastos deducibles para fines de tributación pero
que no ocasionan salidas de cajas. Entre ellos se encuentran la depreciación, la
amortización de los activos intangibles y el valor libro de un activo a vender.

Impuestos: dependen del régimen tributario en que se encuentra la empresa y de la

actividad que desarrolle.

Ajustes por gastos no desembolsables: con la finalidad de anular el efecto de la inclusión

de gastos que no son egresos de caja, se suman: la depreciación, la amortización de
intangibles y el valor libro. Esta inclusión primero y eliminación después se debe a la
importancia de incorporar el efecto tributario favorable que las mencionadas cuentas
causan para el proyecto.

Egresos no afectos a impuestos: Están conformados por aquellos desembolsos no

incorporados en el estado de resultado en el momento en que ocurren y que deben ser
incluidos por ser movimientos de caja. Ente los egresos no afectos a impuestos se
encuentran las inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la
empresa por el solo hecho de adquirirlos.

Beneficios no afectos a impuestos: son el llamado valor de desecho del proyecto y la

recuperación del capital de trabajo si el valor de desecho fue calculado por el mecanismo
de valoración de activos, ya sea contable o comercial. Respecto a la recuperación del
capital de trabajo no se debe incluir como beneficio cuando el valor de desecho se calcula
por el método económico ya que representa el valor del negocio funcionando.

El flujo de caja o flujo de fondos incremental es aquel en el que se registran tan solo los
ingresos y los costos atribuibles al proyecto, y en los cuales no se hubiese incurrido si el
proyecto no se hubiese ejecutado. Así, es el cuadro relevante para el análisis de la bondad
del proyecto.
El flujo de caja incremental es un ingreso adicional que se genera cuando una empresa u
otro tipo de organización lanza un nuevo proyecto. ... Suponiendo que el rendimiento inicial
es mayor que los costos de lanzamiento y operación del proyecto, significa que existe un
estado de flujo de caja incremental positivo.
Flujos diferenciales Los flujos de caja diferenciales son el resultado de las variaciones en
los ingresos, costes y ahorro de gastos atribuibles al nuevo activo.

EL FLUJO DE EFECTIVO PARA MEDIR CAPACIDAD DE PAGO

Un refinanciamiento de pasivos no produce mejoría en los costos de operación, sino
posiblemente en los costos financieros, toda vez que el precio del nuevo préstamo pudiera
ser inferior al anterior; se lograría una mejoría en la estructura de pasivos y amplitud en
capital de trabajo por la adecuación en la forma de pago Este flujo permite incorporar el
efecto del financiamiento en la evaluación y determinar la viabilidad del proyecto En primer
lugar, se deberán considerar solo los ingresos, costos y gastos actuales generados por la
empresa, sin considerar planes o futuros proyectos inciertos que cambien dicha estructura
operativa. Posteriormente se restará de los flujos la amortización del crédito de cada
periodo y de los intereses correspondientes, aunque corrigiendo el efecto tributario de los
intereses.
Una forma es incorporar los intereses financieros como un egreso afecto a impuestos y la
amortización del crédito como un egreso no afecto a impuestos, por cuanto corresponde
solo a una devolución de un capital que no es propio.
La técnica para determinar la capacidad de pago es la siguiente:

• Se determinan las utilidades netas probables por los períodos concordantes con el plazo
del crédito, tomando en cuenta que los intereses del crédito solicitado se deben incluir
en los gastos y costos financieros.

• Se determinan los cargos por depreciación y amortizaciones por esos mismos periodos.

• A la suma de los dos conceptos anteriores correspondientes a cada mes se le disminuye

el importe de las amortizaciones anuales de otros pasivos distintos del crédito solicitado
o de la deuda refinanciada. La diferencia en cada periodo estudiado representará la
capacidad de pago para cubrir las amortizaciones del financiamiento, siendo materia de
del administrador de crédito el porcentaje que de esa capacidad de pago se utilizará
para cubrir las amortizaciones mensuales (margen de seguridad en la capacidad de
pago):
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos financieros
Gastos no desembolsables - Amortización de los préstamos
= Utilidad antes de impuesto - Impuesto (I.S.R.y P.T.U.)
- Utilidad neta
= Flujos de efectivo
Al tenerse el flujo de efectivo del proyecto puro realmente disponible para pagar el préstamo
y su costo financiero, se podrá fácilmente comparar con las condiciones de crédito y
apreciar, por ejemplo, si el periodo de gracia es insuficiente o excesivo. Si la Institución
Financiera fuese un banco privado, por ejemplo, le interesará más hacer un buen negocio,
Por lo tanto, es posible esperar que, si el periodo de gracia normal es insuficiente, se le
otorgue un plazo mayor si el proyecto es bueno a largo plazo, y probablemente no haga
nada si es excesivo y el proyecto puede pagar los intereses y amortizar el crédito que,
probablemente, estará respaldado por garantías reales atractivas para ese banco.
 FLUJOS DE CAJAS DIFERENCIAL O INCREMENTAL

El flujo de efectivo incremental que recibe una organización al construir un nuevo proyecto
es un flujo de efectivo incremental. El flujo de caja incremental positivo significa que el flujo
de caja de la empresa aumentará cuando se acepte el proyecto. El flujo de caja incremental
positivo es una buena señal de que una organización debería invertir en un proyecto.

• El flujo de efectivo incremental es el potencial aumento o disminución en el flujo de

efectivo de una empresa asociado con la adopción de un nuevo proyecto o la
inversión en un nuevo activo.
• El flujo de caja incremental positivo es una buena señal de que la inversión es más
rentable para la empresa que los costos en que incurrirá.
• El flujo de caja incremental puede ser una buena herramienta para evaluar si invertir
en un nuevo proyecto o activo, pero no debería ser el único medio de evaluar la
nueva empresa.
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https://economipedia.com/definiciones/presupuesto-de-ingresos.html

https://www.esan.edu.pe/conexion-esan/el-flujo-de-caja-para-medir-la-rentabilidad-del-proyecto

"La construcción del flujo de caja de un proyecto de inversión", de William Rocha, publicado como
e-book. ¿Deseas saber más acerca del flujo de caja para medir la rentabilidad de un proyecto de
inversión? Inscríbete en el Diploma Internacional en Preparación y Evaluación de Proyectos de
Inversión de ESAN.

https://quickbooks.intuit.com/mx/recursos/controla-tu-negocio/que-es-un-flujo-de-inversion/

https://slideplayer.es/slide/9503704/