LECTURA FUNDAMENTAL

Módulo: Finanzas Corporativas Código: 2223

Título del
Unidad: 1 Escenario: 2 Costo de capital
escenario:
Facultad FCAEC Programa: Finanzas
Autor: Rubén Darío Martínez Amado Fecha de 30 de abril de
elaboración: 2017
Asesor: Jeiner Leandro Velandia Sanabria Fecha de
aprobación:

Modelo CAPM

Modelo CAPM

El Ke que se tocó anteriormente en el cálculo del WACC hace referencia al modelo denominado

CAPM Capital Asset Pricing Model o modelo de valoración de activos de capital; este es

considerado un modelo de riesgo y rentabilidad y a su vez, es una herramienta útil para

estimar la rentabilidad esperada por accionistas de acuerdo al riesgo sistemático en que se

incurre.

Su fórmula es:

Ei = Rf + Bi*(Em - Rf)

Donde:

Ei = Tasa rentabilidad esperada de una inversión.

Rf = Tasa de rentabilidad de un activo libre de riesgo. En este ítem muchos autores aconsejan

tomar la tasa de bonos del tesoro de los Estados Unidos, por considerarse muy seguros y
estables; otros recomiendan tomar la tasa libre de riesgo del país donde se está aplicando el

modelo en ese momento, es decir que en Colombia podría ser la DTF.

Bi = Es el beta de una inversión o la volatilidad de una inversión en relación con el mercado en

general. Es el riesgo directo de la empresa o proyecto. Estos betas son valorados por

calificadores de riesgo especializados los cuales hacen un análisis idóneo del beta del riesgo de

un activo en que invertirá una empresa.

Em = Es la tasa del retorno esperado de mercado tomada del S & P por ejemplo.

Para los ejercicios académicos y en algunas ocasiones de manera profesional, teniendo en

cuenta que dar un factor a un riesgo específico de una manera certera puede ser un poco

complicado, se puede apoyar en la página de Internet Damodaran Betas que es una

publicación correspondiente a estudios realizados por el profesor hindú y experto en finanzas

corporativas y valoración de empresas, Aswath Damodaran, en la cual a través de sus estudios

especializados ha calculado los factores Beta - riesgo para cada una de las actividades

económicas y de acuerdo al país de su desempeño. En cuanto al riesgo país, cuando se requiere

sea incluido en este modelo también juegan un papel muy importante las calificadoras de

riesgo.

Así, y de acuerdo al ejercicio anterior, los accionistas para determinar su rentabilidad esperada

sobre el proyecto, toman en cuenta para su cálculo una tasa libre de riesgo (Rf) del 4.81%, un

beta (Bi) del 1.30 y una tasa de retorno esperada del mercado (Em) del 9.85%, con los datos

anteriores y despejando la formula obtenemos:

 Ei = 4.81% + 1.30*(9.85% - 4.81%) = 11.36%

Esta es la rentabilidad esperada por los accionistas y es el mismo Ke o costo del patrimonio

4.3 Relación endeudamiento financiero, rentabilidad, riesgo y capacidad de pago

Las finanzas corporativas son un área dedicada a estudiar e identificar la mejor manera de

gestionar los recursos de una empresa o compañía que permita obtener resultados en lo

referente a la generación de valor, crecimiento y sostenibilidad en el tiempo, por esta razón es

necesario obtener el conocimiento y desarrollar una experticia tal que permita que la

combinación de las variables aplicadas en inversión y financiación genere una adecuada gestión

en lo que respecta a la rentabilidad, riesgo y capacidad de pago.

Aspectos como gestionar necesidades de liquidez vs estrategias que apunten a obtener

rentabilidad y decidir una benéfica estructura de capital pueden complicarse un poco en

escenarios de incertidumbre (riesgo) de muchas de las variables inmersas en las transacciones

que pueden afectar los resultados, es por ello que la administración de dicho riesgo debe estar

incluido en todas las decisiones de la empresa, cualquiera que sea, si bien es cierto que la alta

gerencia debe tener muy claras las políticas bajo las cuales se mueve en estos escenarios,

también es importante que en cada área identifiquen plenamente sus riesgos y la manera en

que estos pueden ser mitigados, ya que de una u otra forma afectaran el área financiera de la

compañía arrojando un resultado final como lo es la generación o destrucción de valor.

De acuerdo a lo anterior se considera de alta relevancia que las áreas de la compañía conozcan

sus puntos críticos, las consecuencias financieras que pueden generar si son materializados y
buscar alternativas que puedan llevarse a cabo para mitigarlos, todo ellos en busca de un

resultado final macro de generación de valor pues en últimas esto va a beneficiar a los

stakeholders de la empresa.

Referencias

Alemán, M. (2003). Modélos Financieros en excel. México: Cecsa.

Durbán, O. (2011). Finanzas Corporativas. Madrid: Ediciones Pirámide.

J.M.L. (2012). Finanzas corporativas aplicadas. United States: Createspace.

Jaffe, R. W. (2010). Finanzas Corporativas. México: McGraw Hill.

Ortiz, H. (2009). Flujo de caja y proyecciones financieras con análisis de riesgo. Bogotá: Nomos editores.