Introducción A Las Finanzas

INTRODUCCIÓN A LAS
FINANZAS
M Ó D U L O P L AN DE NE GO C I O S
Miguel Bravo 1
Finanzas | Introducción a las Finanzas
INTRODUCCIÓN A LAS
FINANZAS
Miguel Bravo 2
¿Qué son las finanzas?
Miguel Bravo 3
Finanzas: conceptos y tipos

Búsqueda
Utilización
Miguel Bravo 4
Finanzas: conceptos y tipos
• Las finanzas buscan responder las siguientes preguntas: ¿Cómo financiarme y en dónde invertir para aumentar
la riqueza?
• La riqueza será personal en el caso de las finanzas personales, patrimonial en el caso de las finanzas
empresariales y bienestar social en el caso de las finanzas públicas.
Miguel Bravo 5
Decisiones en una empresa
Inversión Maximizar el Valor

Financiación
de la Empresa
Dividendos
Miguel Bravo 6
Decisiones en una empresa
• Maximizar el valor de la empresa involucra la

satisfacción de los diferentes stakeholders y en
este sentido exige una relación que incluya
estos intereses (información completa).
Miguel Bravo 7
Costos de Oportunidad
• Son los beneficios dejados de percibir por haber adoptado una decisión.
• Para que haya un Costo de Oportunidad deben existir dos o más alternativas.
• Ejemplo: Si estuviéramos trabajando al 100% de capacidad y se nos presenta un pedido especial,
¿deberíamos aceptarlo?
Miguel Bravo 8
La empresa y la gerencia financiera
Miguel Bravo 9
Organigrama típico
DIRECTORIO
Gerente
General
Gerente de Gerente de
Gerente de
Marketing Operaciones
Finanzas
Tesorero Contador
Caja Inpuestos
Contabilidad de
Créditos
Costos
Sistemas de
Planificación
información
Contabilidad
Inversiones
Financiera
Miguel Bravo 10
Conflicto de intereses
• La relación entre propiedad y dirección.

• ¿Trabajarán los gerentes a favor de los mejores intereses de los accionistas?
• Control de la empresa.
• Los costos de los conflictos de intereses afectan el valor de la empresa (y, con ello, la riqueza del accionista).
Miguel Bravo 11
La esencia de las finanzas
• ¿Qué aspectos psicológicos están involucrados en esta decisión? En finanzas se asume que los seres humanos
deseamos enriquecernos (queremos más a menos), somos impacientes (preferimos dinero hoy que mañana) y
somos adversos al riesgo (preferimos menos riesgo que más riesgo).
Miguel Bravo 12
¿Qué es el flujo de caja? Avaricia

(Se prefieren más
flujos de caja
esperados que
menos)
El valor de un activo es: ¥

FCt Impaciencia
Activo = å (Es mejor recibir
(1 + r )
t el dinero antes
t =0 que después)
Valor del activo

(como valor Miedo
presente de los (Se usa una mayor
flujos de dinero tasa de descuento
que generará en ante un riesgo
el futuro) mayor por aversión
al riesgo)
Miguel Bravo 13
SESIÓN 03 (PARTE II)

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Miguel Bravo 14
Definición
• Un Sol vale más hoy, que un Sol dentro de un año. ¿Por qué?
• El Sol, hoy puedo invertirlo (por ejemplo: ponerlo en ahorros en un
banco) y tendré más de 1 sol dentro de un año.
• Para que exista valor de dinero en el tiempo deben haber
oportunidades de inversión.
Miguel Bravo 15
Decisiones financieras
• Los beneficios y costos relacionados a las

decisiones financieras se presentan en espacios
de tiempo distantes entre sí.
• No podemos, por lo tanto, dejar de lado el
concepto de valor de dinero en el tiempo.
• ¿Cómo expresar los beneficios y los costos?
Miguel Bravo 16
Resumen
• Los beneficios y los costos se expresan en flujos de efectivo.

• Los flujos de efectivo son los que pueden ser colocados en
alternativas de inversión.
Miguel Bravo 17
Interés
• Definición
• Características
• Tipos
Miguel Bravo 18
Definiciones
• Interés: Precio por el alquiler del dinero. Es el criterio de referencia para la frase: un dólar hoy vale más que un
dólar mañana. Cifra en valores absolutos.
• Tasa de interés: Expresión del interés en términos porcentuales.
• Valor Presente: Es el valor hoy de una cantidad monetaria.
• Valor Futuro: Es el valor de una cantidad monetaria de hoy, expuesta a una tasa de interés por un periodo de
tiempo.
Miguel Bravo 19
Interés
Interés simple:
• No hay capitalización de intereses.

• La tasa es nominal.
• Sea:
𝐼 =𝑃$𝑖$𝑛
I: interés 𝑆 =𝑃+𝐼
i: tasa de interés 𝑆 =𝑃 1+𝑖$𝑛
n: tiempo
P: principal (valor presente)
S: valor futuro
Miguel Bravo 20
Interés
Interés compuesto:
• Hay capitalización de intereses.

• La tasa es efectiva.
• Sea: 𝑆 =𝑃+𝐼
I: interés !
𝑆 =𝑃 1+𝑖
i: tasa de interés
n: tiempo
S: valor futuro
Miguel Bravo 21
Interés
Interés continuo:
• Hay capitalización continua de intereses.

• La tasa es efectiva. 𝑆 =𝑃+𝐼
• Sea: 𝑆 = 𝑃𝑒 "!
I: interés
i: tasa de interés
n: tiempo
S: valor futuro
Miguel Bravo 22
Interés
Relación entre tasas:
• Existe una relación entre la tasa efectiva y la nominal (pues la primera incluye el efecto de la
capitalización).
• Sea:
k: # de capitalizaciones en un periodo.
n: tiempo asociado a la tasa nominal. Ej.: si la tasa nominal es anual y la tasa efectiva que se requiere es
anual, entonces n=1.
%
𝑖!#$
1+ = 1 + 𝑖&'
𝑘
Miguel Bravo 23
• Valor Futuro de $100 al 10% de interés
Var.
Valor Interés Interés Interés Valor
Año Presente Simple Compuesto Compuesto Futuro
1 100.00 10.00 - 10.00 110.00
2 110.00 10.00 1.00 11.00 121.00
3 121.00 10.00 2.10 12.10 133.10
4 133.10 10.00 3.31 13.31 146.41
5 146.41 10.00 4.64 14.64 161.05
Total 50.00 11.05 61.05
Tasa: 10%
Miguel Bravo 24
• Valor presente de $1 para diferentes tasas compuestas y períodos
Miguel Bravo 25
CASOS Y EJERCICIOS
Miguel Bravo 26
Caso: Automóvil
• Una gran corporación desea contar con servicios de movilidad para su gerente general.
• Le proponen a Ud. adquirir un automóvil, ofreciéndole a la corporación un contrato de

servicios por tres años, con las siguientes condiciones:
Miguel Bravo 27
Caso: Automóvil
Condiciones:
Costo del automóvil $70,000
Vida útil 4 años
Valor residual $10,000
Ingreso anual (por cada año) $50,000
Gastos Operativos
Chofer (anual) $6,000
Gasolina y otros (anual) $9,000
Precio de venta al final de 3er año $35,000
Inflación cero
Tasa de Impuesto a la renta 30%
Miguel Bravo 28
Caso: Automóvil
Alternativa:
Poner dinero en el banco, ganando el 10% de interés (tasa efectiva).

Riesgo semejante al del contrato ofrecido.
Prepare para c/u de los años:
El Estado de Ganancias y Pérdidas.

El Flujo de Caja.
Miguel Bravo 29
• Estado de Ganancias y Pérdidas
Año1 Año2 Año3

Ingresos 50,000.00 50,000.00 50,000.00
Gastos -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00
Depreciación -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00
Ganancia por venta auto 10,000.00
UAI 20,000.00 20,000.00 30,000.00
Impuesto -6,000.00 -6,000.00 -9,000.00
UNDI 14,000.00 14,000.00 21,000.00
Miguel Bravo 30
• Ganancia por la venta del auto
Año 3
Venta del auto 35,000.00
Valor en libros -25,000.00
Ganancia en venta de auto 10,000.00
Miguel Bravo 31
Fujo de Caja
0 1 2 3
Inversión -70,000
Ingreso 50,000 50,000 50,000
Gastos Oper. -15,000 -15,000 -15,000
Impuesto -6,000 -6,000 -6,000
Venta del auto 35,000
Impuesto por vta. de auto -3,000
-70,000 29,000 29,000 61,000
Miguel Bravo 32
Ganancia por la venta del auto

Año 3
Valor en libros -25,000.00
Ganancia en venta de auto 10,000.00
Impuesto por la vta. del auto -3,000.00
Flujo de Caja por la venta del auto

Año 3
Impuesto por la vta. del auto -3,000.00
FC por la venta 32,000.00
Miguel Bravo 33
Caso: Automóvil
¿Cuál alternativa es mejor: el banco o el automóvil?
Una forma de decidir es preguntarse qué alternativa me dejará más dinero dentro de tres años.
Miguel Bravo 34
Alternativa banco
Si ponemos los S./ 70,000 en el banco, ganando 10% de interés:
𝑉𝐹!ñ# $ = 70,000 1 + 𝑖
𝑉𝐹!ñ# $ = 70,000 1 + 0.10
𝑉𝐹!ñ# $ = 77,000
Pregunta: ¿cuánto tengo que depositar en el año cero para tener en el año 1, los 77,000?
Miguel Bravo 35
Alternativa banco
Pregunta: ¿cuánto tengo que depositar en el año cero para tener, en el año 1, los 77,000?
77,000
𝑉𝑃 =
1+𝑟
77,000
𝑉𝑃 =
1 + 0.10
𝑉𝑃 = 70, 000
Miguel Bravo 36
Caso: Automóvil
Alternativa banco
Ahora:
¿Qué pasa en el año 2?
¿En cuánto se habrán convertido los 70,000 depositados en el banco en

el año cero?
Miguel Bravo 37
Caso: Automóvil
Alternativa banco
Valor futuro (año 2) de 70,000 invertido en el año cero:
$
𝑉𝐹!ñ# $ = 70,000 1 + 0.10 = 84,700
Valor actual (año cero) de 84,700 recibido en el año 2:
84,700
𝑉𝑃 = $
= 70,000
1 + 0.10
Miguel Bravo 38
Caso: Automóvil
Alternativa banco
• Ahora:
¿Qué pasa en el año 3?
¿En cuánto se habrán convertido los 70,000 depositados en el banco en el año cero?
Miguel Bravo 39
Caso: Automóvil
Alternativa banco
Valor Futuro (año 3) de 70,000 invertido en el año cero:
%
𝑉𝐹!ñ# % = 70,000 1 + 0.10 = 93,170
Valor Actual (año cero) de 93,170 recibido en el año 3:
&%,()*
𝑉𝑃 = = 70,000
(+*.(* !
Miguel Bravo 40
Caso: Automóvil
Interés simple Interés compuesto
Saldo Inicial 70,000 70,000
Año 1 interés 70,000 x 0.1 = 7,000 70,000 x 0.1 = 7,000
Saldo Final (año1) 77,000 77,000
Saldo Inicial (año 2) 77,000 77,000
Año 2 interés 70,000 x 0.1 = 7,000 77,000 x 0.1 = 7,700
Saldo Final (año 2) 84,000 84,700
Saldo Inicial (año3) 84,000 84,700

Año 3 interés 70,000 x 0.1 = 7,000 84,700 x 0.1 = 8,470
Saldo Final (año3) 91,000 93,170
Miguel Bravo 41
Caso: Automóvil
En el interés compuesto hay una capitalización anual de los

intereses
Miguel Bravo 42
Alternativa: Automóvil
Flujo del automóvil:

29,000 29,000 61,000
0
1 2 3
¿Cuál es el Valor Presente y Futuro del flujo?
Miguel Bravo 43
Valor Futuro
Flujo del automóvil: ¿Cuánto efectivo tendré al final del año 3 si invierto en el automóvil?
29,000 29,000 61,000
0 1 2 3
29,000 x (1+0.1)
29,000 x (1+0.1)2
Miguel Bravo 44
Valor Futuro
VF = 70,000 año 0 = 70,000 x (1+0.1)3 = 93,170
VF = 29,000 año 1 = 29,000 x (1+0.1)2 = 35,090

VF = 29,000 año 2 = 29,000 x (1+0.1)1 = 31,900
VF = 61,000 año 3 = 61,000
127,990
Miguel Bravo 45
Valor Futuro
Beneficios: valor futuro de los flujos = 127,990

Costo: valor futuro de la inversión = 93,170
“Valor Futuro Neto “ 34,820
Beneficio > Costo, entonces adelante

La inversión en el banco representa mi costo de oportunidad.
Miguel Bravo 46
Valor Presente
Flujo del automóvil:
29,000 29,000 61,000
0 1 2 3
1
29,000 x
(1+0.1)
1
29,000 x (1+0.1)2
1
61,000 x
(1+0.1)3
Miguel Bravo 47
Valor Presente
1
VA = 29,000 año 1 = 29,000 x = 26,363.64 (1+0.1)
1
VA = 29,000 año 2 = 29,000 x = 23,966.94 (1+0.1)2
1
VA = 61,000 año 3 = 61,000 x = 45,830.20 (1+0.1)3
96,160.78
Miguel Bravo 48
Valor Presente
Beneficios: valor actual de los flujos futuros = 96,160.78
Costo: valor actual de la inversión = 70,000
Valor Presente Neto 26,160.78
Beneficio > Costo, entonces adelante.

La inversión en el banco representa mi costo de oportunidad.
Miguel Bravo 49
De VFN a VPN
0 3
Beneficio 127,990
Costo (93,170)
VFN
34,820
26,160.78 1
34,820 x
VPN (1+0.1)3
Miguel Bravo 50
De VFN a VPN
0 3
96,160.78 Beneficio
(70,000.00) Costo
26,160.78 VPN
34,820
26,160.78 x (1.10)3 VFN
Miguel Bravo 51
ANUALIDADES Y CRONOGRAMAS
DE PAGO
Miguel Bravo 52
¿Qué es una anualidad?
Una anualidad es un conjunto de flujos de dinero (ingresos o egresos) que ocurren en iguales
períodos de tiempo.
Las sueldos de los trabajadores y las pensiones que reciben cuando se jubilan son anualidades.
También lo son los pagos de alquileres, de hipotecas, de pensiones de enseñanza, de primas de
seguro, etc.
C C C
mes
0 1 2 n
Miguel Bravo 53
Tipos de anualidades
a. Anualidades vencidas
Son aquellas en las que los flujos de dinero ocurren al final de cada período. Por ejemplo, el
sueldo que recibe un empleado cada fin de mes.
C = S/.2,000 C = S/.2,000 C = S/.2,000
0 1 2 n T = mes
Miguel Bravo 54
a. Anualidades vencidas
La fórmula para calcular el valor presente de una anualidad vencida es:
C -n
VP = [1 - (1 + r ) ]
r
Donde:
C: Renta o flujo de caja
r: Tasa de interés
n: Número de períodos de la anualidad
Miguel Bravo 55
b. Anualidades adelantadas
Son aquellas en las que los flujos de dinero ocurren al inicio de cada período. Por ejemplo, el
ingreso que recibe un arrendador por el alquiler de un inmueble de su propiedad al inicio de
cada mes.
$500 $500 $500 $500
mes
0 1 2 n
Miguel Bravo 56
b. Anualidades adelantadas
La fórmula para calcular el valor presente de una anualidad adelantada es:
C (1 + r ) -n
VP = [1 - (1 + r ) ]
r
Donde:
r: Tasa de interés
Miguel Bravo 57
c. Anualidades diferidas
Son aquellas en las que los flujos de caja ocurren a partir de cierto período en el futuro. Por
ejemplo, las amortizaciones que recibe un banco cuando otorga un préstamo de $54,000 por 7
trimestres con dos trimestres de gracia.
$9,000 $9,000 $9,000 $9,000 $9,000 $9,000
trimestre
0 1 2 3 4 5 6 7
Miguel Bravo 58
c. Anualidades diferidas
La fórmula para calcular el valor presente de una anualidad diferida es:
C -n
VP = [1 - (1 + r ) ]
(1 + r ) r
m
Donde:
r: Tasa de interés
m: Número de períodos en que se difiere la anualidad
Miguel Bravo 59
d. Anualidades infrecuentes
Son aquellas en las que los flujos de caja no ocurren en todos los períodos de capitalización. Por ejemplo, las
primas que recibe una compañía de seguros por $2,000 en forma bianual por el seguro de vida de un cliente
por un período de 20 años cuando la tasa de interés anual es 6%.
$2,000 $2,000 $2,000 $2,000
año
0 1 2 3 4 5 6 20
Miguel Bravo 60
d. Anualidades infrecuentes
Para hallar el valor presente de esta anualidad se debe notar que es una anualidad diferida de 10 períodos con
un período de pago de 2 años. Se halla la tasa de interés con capitalización de 2 años y se utiliza la fórmula de
la anualidad vencida:
r = (1 + 0.06) - 1 = 12.36%
2
2, 000 -10
VP = [1 - (1 + 0.1236) ] = 11135
, .85
0.1236
Miguel Bravo 61
e. Perpetuidades
Una perpetuidad es una corriente de flujos de caja que no tiene fin. Por ejemplo, los bonos del Gobierno
Británico llamados “consols” que otorgan un interés anual “C” libras para siempre.
C C C C C C
Año
0 1 2 3 4 5 6 ¥
Miguel Bravo 62
e. Perpetuidades
El valor presente de una perpetuidad se halla de la siguiente forma:
C
VP =
r
Miguel Bravo 63
Cronogramas de pago
• Es un cuadro que muestra el servicio de deuda que pagará un deudor a lo largo del período de repago del
préstamo. Por lo general, se basa en los siguientes supuestos:
- Invariabilidad de la tasa de interés
- La cancelación de las cuotas el día de vencimiento
- El desembolso del crédito en se da en una sola armada.
Miguel Bravo 64
Cronogramas de pago
• Las principales modalidades de cronogramas de pago son las siguientes:

- Cuotas constantes
- Amortización constante
- Interés constante
• Se ilustrará cada uno de ellos mediante un ejemplo.
Miguel Bravo 65
Cronogramas de pago
• Ejemplo: Prepare el cronograma de pagos, según cada modalidad, para un préstamo de S/.10,000 que debe
ser cancelado en 5 trimestres con una tasa de interés efectiva de 6% trimestral. La cuota constante será:
Cé
1 - (1 + r ) ù Þ
-n
VP =
r ë û
C é
1 - (1.06 ) ù Þ 2, 374
-5
10, 000 =
0.06 ë û
Miguel Bravo 66
Cronogramas de pago
a. Cuotas constantes
Cuotas constantes
Cuota Interés Amortización Saldo
Trimestre
(a) (b) (c) = (a) - (b) (d)
0 10,000
1 2,374 600 1,774 8,226
2 2,374 494 1,880 6,346
3 2,374 381 1,993 4,352
4 2,374 261 2,113 2,240
5 2,374 134 2,240 0
Total 11,870 1,870 10,000
Miguel Bravo 67
Cronogramas de pago
b. Amortización constante (10,000/5 = 2,000)

Amortización constante
Amortización Interés Cuota Saldo
Trimestre
(a) (b) (c) = (a) + (b) (d)
0 10,000
1 2,000 600 2,600 8,000
2 2,000 480 2,480 6,000
3 2,000 360 2,360 4,000
4 2,000 240 2,240 2,000
5 2,000 120 2,120 -
Total 10,000 1,800 11,800
Miguel Bravo 68
Cronogramas de pago
c. Interés constante
Interés constante
Interés Amortización Cuota Saldo
Trimestre
(a) (b) (c) = (a) + (b) (d)
0 10,000
1 600 - 600 10,000
2 600 - 600 10,000
3 600 - 600 10,000
4 600 - 600 10,000
5 600 10,000 10,600 -
Total 3,000 10,000 13,000
Miguel Bravo 69
SESIÓN 03 (PARTE III)

INDICADORES DE RENTABILIDAD
Miguel Bravo 70
Introducción
• El valor de mercado de una empresa es igual a sus activos en uso más sus oportunidades de crecimiento.
• En este sentido, las empresas deben realizar inversiones en capital de trabajo (cuentas por cobrar,
inventarios, etc.) para sostener sus operaciones corrientes, así como, inversiones en activos fijos o de
largo plazo con la finalidad de lograr sus metas de crecimiento.
Miguel Bravo 71
Introducción
• La labor de presupuesto de capital permite responder a la pregunta: ¿en qué activos de largo plazo debo
invertir para incrementar el valor de la empresa?
• En este sentido, se deben evaluar proyectos de inversión, los cuales pueden ir desde un simple reemplazo
de maquinaria (mantenimiento) hasta la evaluación de una nueva linea de negocio. Luego, es necesario
analizar una serie de indicadores de rentabilidad que nos permitan elegir a los mejores proyectos.
Miguel Bravo 72
Indicadores de rentabilidad
Características de un buen indicador de rentabilidad:
• Existen varios indicadores de rentabilidad, entre ellos se tienen: el valor presente neto (VPN), el periodo de
recupero (PR), la tasa interna de retorno (TIR) y el índice de rentabilidad (IR).
• Sin embargo, todo buen indicador de rentabilidad debe cumplir con cuatro características: debe considerar
todos los flujos de caja que el proyecto genere, debe considerar el valor del dinero en el tiempo, debe
descontar los flujos de caja a la tasa de descuento apropiada y debe ayudar a elegir entre alternativas
mutuamente excluyentes.
Miguel Bravo 73
Valor Presente Neto (VPN)
• El VPN es el valor añadido o el valor agregado del proyecto al valor de la empresa. En este sentido es un
valor adicional por encima de la tasa de descuento requerida que en condiciones de certeza es el
rendimiento alternativo o costo de oportunidad. Luego, sólo conviene invertir en proyectos cuyo VPN es
positivo ya que ello incrementará el valor de la empresa.
Miguel Bravo 74
INTRODUCCIÓN
Finanzas | Introducción A LAS
a las FINANZAS
Finanzas
Valor Presente Neto (VPN)
• Ejemplo:
El Proyecto X requiere de una inversión inicial de US$(1,100), tiene ingresos de US$1,000 y US$2,000
durante los dos primeros años respectivamente. Los egresos para esos dos años son de US$500 y
US$1,000.
Si el rendimiento requerido sobre el proyecto es del 10%, ¿conviene realizarlo?
Miguel Bravo 75
Indicadores de rentabilidad-VPN
0 1 2
Desembolso Inicial Ingresos $1,000 Ingresos $2,000

($1,100) Gastos 500 Gastos 1,000
Flujo de dinero $500 Flujo de dinero $1,000
– $1,100.00
1
$500 x
1.10
+454.55
1
$1,000 x
+826.45 1.10 2
+$181.00
VPN
Miguel Bravo 76
Periodo de recupero (Payback – Pb)
• El Periodo de Recupero es el tiempo que el inversionista debe esperar para recuperar su inversión inicial con
los flujos de caja que el proyecto le generará.
• El Periodo de Recupero puede ser estimado sin considerar el valor del dinero en el tiempo (sin descontar los
flujos de caja del proyecto) o considerándolo. No obstante, en cualquier caso, no considera los flujos de caja
que el proyecto otorgará más allá del horizonte de recupero.
Miguel Bravo 77

• Ejemplo:
Considere un proyecto con una inversión inicial de US$ 1,000 y con los siguientes flujos de caja: US$200
para el primer año, US$400 para el segundo año y US$600 para el tercer año.
El PR sin considerar el valor del dinero en el tiempo será de (se calculan los flujos de caja acumulados):
FCA1 = 200 US$600 ® Tercer Año

FCA 2 = 600 US$400 ® X fraccion de año
FCA 3 = 1,200 Þ 2/3 fraccion del 3er año
PR= 2 y 2/3 años
Miguel Bravo 78
• Ejemplo:
El PR considerando el valor del dinero en el tiempo y una tasa de descuento del 8% será de:
200
FCA1 = = 185.2
(1 + 0.08 )
400
FCA 2 = 185.2 + = 528.1
(1 + 0.08 ) 2
600
FCA 3 = 528.1 + = 1,004.4
(1 + 0.08 )
3
Luego, la inversión inicial se recupera en 3 años.
Miguel Bravo 79
Tasa Interna de Retorno (TIR)
• La TIR es el rendimiento total del proyecto. A diferencia del VPN no indica el rendimiento por encima del costo
de oportunidad, luego para saber si un proyecto es apropiado o no necesariamente se la debe comparar con
la tasa de descuento (en condiciones de certeza será el costo de oportunidad del capital o COK).
• La TIR por si sóla no permite decidir si un proyecto es bueno o no, pero si permite determinar el rendimiento o
costo implícito total de una serie de flujos de caja.
• La TIR se estima como aquella tasa que hace el VPN igual a cero.
Miguel Bravo 80
• La TIR por sí sola no permite determinar si la empresa crea o no valor con el proyecto de inversión, pero es
un buen complemento del VPN (cuando es consistente con él) ya que es más “amigable” comunicar a la
gerencia que un proyecto rinde 20 % que comunicarle que tendrá un valor añadido de US$ 2,341.97
• A diferencia del periodo de recupero (donde el proyecto que recupera antes la inversión es el mejor), la TIR
debe ser superior al COK para aceptar un proyecto, de lo contrario debe rechazarse.
Miguel Bravo 81
• Ejemplo: Un proyecto de inversión requiere de una inversión inicial de US$ 200. Con ella, el proyecto
generará los siguientes flujos de caja para los siguientes tres años respectivamente: US$50, US$100 y
US$150. Se le pide estimar el rendimiento total del proyecto.
50 100 150
0 = -200 + + +
(1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR )3
2
Utilizando Excel se obtiene ® TIR=19.44%
Miguel Bravo 82
INTRODUCCIÓN
a las FINANZAS
Finanzas
Indicadores de rentabilidad-TIR
Miguel Bravo 83
INTRODUCCIÓN
a las FINANZAS
Finanzas
• Todas las calculadoras financieras (Casio FC 1000, HP, etc.) poseen las funciones para estimar la TIR a
partir de un flujo de caja. Asimísmo, es posible estimarla utilizando las funciones financieras disponibles en
Excel.
• No obstante, no siempre es posible estimar una única TIR. Cuando los flujos de caja cambian de signo a lo
largo del tiempo habrán tantas TIR como cambios de signo hayan. En este caso la TIR no es útil.
Miguel Bravo 84
TIR múltiples:
• Considere un proyecto de inversión que requiere de una inversión inicial de US$252 y genera flujos de caja
para los siguientes cuatro años respectivamente de: 1431, -3035, 2850 y –1000. ¿En este caso se puede
aplicar la TIR?
• Con esta información se obtiene valores para la TIR: 25%, 33%, 42.86% y 66.67% (compruébelo!). Ello
implica que la TIR no es un indicador útil para valorar este proyecto.
Miguel Bravo 85
TIR múltiples:
Miguel Bravo 86
Proyectos mutuamente excluyentes:
• Los proyectos mutuamente excluyentes son aquellos en los cuales sólo se puede invertir en uno de ellos.
Por este motivo la gerencia debe decidirse por aquél que incremente más el valor de la empresa.
• Al evaluar dos proyectos mutuamente excluyentes A y B existe la posibilidad de que de acuerdo con VPN
el proyecto A sea preferible, mientras que según el indicador de la TIR el proyecto B sea el más
conveniente.
Miguel Bravo 87
Proyectos mutuamente excluyentes:
• En este caso es necesario evaluar el proyecto incremental (A-B) y estimar la TIR de este proyecto
(denominada tasa de Fisher).
• Finalmente, una comparación entre la tasa de Fisher y el COK permite determinar qué proyecto es el más
conveniente.
• En el ejemplo que sigue la tasa de Fisher es de 8% y el COK es de 7%, luego conviene implementar el
proyecto A y no el proyecto B.
Miguel Bravo 88
• Proyectos mutuamente excluyentes:
Miguel Bravo 89
Índice de rentabilidad (IR)
• Imagine que usted tiene tres proyectos que desea realizar conjuntamente, pero sólo dispone de un capital
que le permite realizar dos.
• En esta situación de racionamiento de capital el índice de rentabilidad es un indicador que permite
determinar las unidades monetarias obtenidas por unidad monetaria invertida.
• De esta forma se puede invertir en los dos proyectos que proporcionen el más alto índice de rentabilidad.
Miguel Bravo 90
Índice de rentabilidad (IR)
A continuación se muestran los flujos de caja de los tres proyectos indicados. No obstante, usted sólo
dispone de US$3,000, por este motivo sólo puede invertir en dos de ellos, pero no en los tres.
Proyecto\ Año 0 1 2 3
A -1000 300 400 500
B -2000 600 800 1200
C -1000 500 400 300
Miguel Bravo 91
La relación beneficio/costo muestra que deben emprenderse los proyectos B y C.
300 400 500

+ +
(1 + 0.05 ) (1 + 0.05 ) (1 + 0.05 )
2 3
IR A = = 1.08
1000
600 800 1200
+ +
(1 + 0.05 ) (1 + 0.05 ) (1 + 0.05 )
2 3
IRB = = 1.17
2000
500 400 300
+ +
(1 + 0.05 ) (1 + 0.05 ) (1 + 0.05 )
2 3
IRC = = 1.10
1000
Miguel Bravo 92
¿Cumplen los cuatro criterios?
Indicador \ Criterio 1 2 3 4
VPN Si Si Si Si
PR No Si/No Si No
TIR Si Si No Si
IR Si Si Si No
1. Considera todos los flujos de caja generados

2. Considera el valor del dinero en el tiempo
3. Utiliza la tasa de descuento apropiada
4. Ayuda a elegir entre alternativas mutuamente excluyentes
Miguel Bravo 93

Introducción A Las Finanzas

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Introducción A Las Finanzas

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

INTRODUCCIÓN A LAS

¿Qué son las finanzas?

Finanzas: conceptos y tipos

Finanzas: conceptos y tipos

Decisiones en una empresa

Inversión Maximizar el Valor

Decisiones en una empresa

• Maximizar el valor de la empresa involucra la

La empresa y la gerencia financiera

• La relación entre propiedad y dirección.

La esencia de las finanzas

¿Qué es el flujo de caja? Avaricia

El valor de un activo es: ¥

Valor del activo

SESIÓN 03 (PARTE II)

• Los beneficios y costos relacionados a las

• Los beneficios y los costos se expresan en flujos de efectivo.

• No hay capitalización de intereses.

• Hay capitalización de intereses.

• Hay capitalización continua de intereses.

• Valor Futuro de $100 al 10% de interés

• Valor presente de $1 para diferentes tasas compuestas y períodos

• Le proponen a Ud. adquirir un automóvil, ofreciéndole a la corporación un contrato de

Poner dinero en el banco, ganando el 10% de interés (tasa efectiva).

Prepare para c/u de los años:

El Estado de Ganancias y Pérdidas.

• Estado de Ganancias y Pérdidas

Año1 Año2 Año3

• Ganancia por la venta del auto

Ganancia por la venta del auto

Flujo de Caja por la venta del auto

¿Cuál alternativa es mejor: el banco o el automóvil?

¿Qué pasa en el año 2?

¿En cuánto se habrán convertido los 70,000 depositados en el banco en

Valor actual (año cero) de 84,700 recibido en el año 2:

¿Qué pasa en el año 3?

Valor Actual (año cero) de 93,170 recibido en el año 3:

Saldo Inicial (año 2) 77,000 77,000

Año 2 interés 70,000 x 0.1 = 7,000 77,000 x 0.1 = 7,700

Saldo Final (año 2) 84,000 84,700

Saldo Inicial (año3) 84,000 84,700

En el interés compuesto hay una capitalización anual de los

Flujo del automóvil:

¿Cuál es el Valor Presente y Futuro del flujo?

VF = 70,000 año 0 = 70,000 x (1+0.1)3 = 93,170

VF = 29,000 año 1 = 29,000 x (1+0.1)2 = 35,090

Beneficios: valor futuro de los flujos = 127,990

Beneficio > Costo, entonces adelante

Beneficio > Costo, entonces adelante.

¿Qué es una anualidad?

C = S/.2,000 C = S/.2,000 C = S/.2,000

$500 $500 $500 $500

$9,000 $9,000 $9,000 $9,000 $9,000 $9,000

$2,000 $2,000 $2,000 $2,000

• Las principales modalidades de cronogramas de pago son las siguientes:

b. Amortización constante (10,000/5 = 2,000)

SESIÓN 03 (PARTE III)

Características de un buen indicador de rentabilidad:

Valor Presente Neto (VPN)

Valor Presente Neto (VPN)

Desembolso Inicial Ingresos $1,000 Ingresos $2,000

Periodo de recupero (Payback – Pb)

Periodo de recupero (Payback – Pb)