Semana 1 A 7

FINANZAS
CORPORATIVAS
UNIDAD 1
INTRODUCCIÓN A LAS
FINANZAS
Objetivos de la unidad
Al finalizar la unidad, podremos contestar las siguientes

preguntas:
• ¿De qué se ocupan las Finanzas?
• ¿Cuál es la diferencia entre Contabilidad y Finanzas?
• ¿Qué son decisiones de inversión, de financiamiento y
gerenciales?
• ¿Cómo maximizar el valor de la empresa?
• ¿Qué es un rendimiento requerido y un rendimiento esperado?
• ¿Qué son problemas de agencia y gobierno corporativo?
• ¿Qué son los mercados financieros?
Reflexión
¿De qué se ocupa las Finanzas?

Casos de éxito empresarial
Video
Finanzas
Asignación eficiente de recursos con el fin

de generar valor para la empresa
Áreas de las Finanzas
Administración Financiera :
Finanzas Corporativas
Inversiones : Punto de vista del

Inversionista.
Mercados de Capitales e
Intermediarios Financieros
Contabilidad y Finanzas
Contabilidad
➢ Qué sucedió?
➢ Costos Históricos
➢ Considera gastos que no
son efectivo
(Depreciación, …)
➢ Ganancias Realizadas
Finanzas
(o pérdidas)
➢ Qué sucederá?
➢ EEFF para fines
➢ Costos de Oportunidad -
tributarios
Mercado
➢ Considera solamente
gastos en efectivo
➢ Ganancias Realizables -
volatilidad reflejada en el
riesgo
➢ EEFF para fines de toma
de decisiones (Gerencia –
accionistas)
Finanzas Corporativas
Tomar Decisiones para

crear o mantener el Valor
de las Corporaciones
Decisiones Financieras
Financiamiento
Inversión
Administración
del Capital de
Trabajo
(Gerenciales)
Decisiones de Inversión
¿Qué hacer con nuestro dinero?
¿Cuál es el tamaño óptimo de la
empresa?
¿Qué activos específicamente

deberán ser adquiridos :
Activos Corrientes – Activos
Fijos?
¿Debe reducirse el
nivel de activos?
Lado izquierdo del Balance General - ACTIVOS

Decisiones de Financiamiento
¿De dónde conseguimos el dinero?
¿Cuál es la mejor
¿Cuál es el mejor
combinación de
tipo de
financiamiento – Estructura
financiamiento?
Financiera?
¿Cuál es la ¿Cómo serán

Política de adquiridos los
Dividendos? fondos?
Lado derecho del Balance General - PASIVOS

Decisiones de Administración de Capital
de Trabajo - Gerenciales
¿Cómo manejamos nuestra liquidez?
¿Cuál debe ser la tasa

de crecimiento?
¿Cómo se deben
manejar eficientemente
los activos existentes?
¿Cómo se deben
manejar los gastos y
costos?
Manejo de actividades de operación

Respuesta de las Finanzas Corporativas
Las Finanzas y la Empresa
MODELO DE VEHICULO DE INVERSION

Examina la empresa desde la perspectiva del accionista.
Intercambio MERCADOS
EMPRESA
dinero y activos FINANCIEROS
ENTORNO reales
DECISIONES
INVERSIONISTAS
INTERMEDIARIOS
INVERSIÓN FINANCIAMIENTO
FINANCIEROS
Áreas de MERCADOS E
las ADMINISTRACIÓN INTERMEDIARIOS INVERSIONES
Finanzas FINANCIERA FINANCIEROS
La Empresa
¿Cuál es la meta de la empresa?
UTILIDADES VALOR DE LA
EMPRESA
Meta de laEmpresa
¡Maximización de la Riqueza de
los Accionistas!
Buscar creación de Valor, lo que

ocurre cuando maximizamos el
precio intrínseco de las acciones.
¿Por qué no maximizar utilidades?
DEBILIDADES
No toma en cuenta el valor

del dinero en el tiempo:
Desconoce diferencias
respecto al tiempo en el que
se reciben las utilidades
Es una meta difusa: Se puede

incrementar utilidades a la vez Ignora diferencias en el nivel
que se daña la empresa (diferir de riesgo de la obtención de
gastos de mantenimiento) – utilidades en diferentes
¿Valor contable o Valor de al|ternativas.
mercado?
Maximizar riqueza de los accionistas
FORTALEZAS
Toma en cuenta las diferencias

en el nivel de riesgo de
diferentes alternativas.
Toma en cuenta el valor del
dinero en el tiempo :
Reconoce que la generación
de valor depende de los
tiempos en que se reciben los
flujos de efectivo futuros.
Es una meta precisa : Depende
explícitamente de los flujos de
efectivo que esperan recibir los
accionistas.
Riqueza de los accionistas: Valor de la empresa
Costos e Inversiones en Decisiones Tasas de Riesgo de la Riesgo de

Ingresos
Impuestos Operaciones Financieras Interés Empresa Mercado
Flujos de Efectivo Costo Promedio

Libre Ponderado del Capital
(FEL) (CPPC)
VALOR DE LA
EMPRESA
VALOR = FEL1 + FEL2 + ⋯ + FELn

(1+CPPC)1 (1+CPPC)2 (1+CPPC)n
Costo del dinero – Tasa de interés
DEUDA Interés ( rd )
PATRIMONIO Costo de capital ( re )
El Costo promedio ponderado
del capital – CPPC (Weighted
Average Cost of Capital –
WACC) surge del hecho de que
las empresas financian sus
activos con cierta estructura de
financiamiento (Deuda y
Aporte de Accionistas)
𝑃𝑎𝑠 𝑃𝑎𝑠
WACC= 𝑃𝑎𝑠+𝑃𝑎𝑡
* Rd * (1-t) + 𝑃𝑎𝑠+𝑃𝑎𝑡
* Re
Costo del dinero – Tasa de interés
Oportunidades de
producción
Riesgo
Factores que afectan el

costo del dinero
Inflación
Preferencias de
consumo
Tasas de Rendimiento y valor presente
Rendimiento Esperado : Re
Es el rendimiento estimado de la
inversión
Rendimiento Requerido : Rr
Rendimiento mínimo exigido, dado
otras alternativas con igual riesgo
Rendimiento Obtenido : Ro
Es lo que se obtiene realmente.
Rr ≠ Re por la existencia de riesgo.
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 + 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙 − 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

𝑅𝐸𝑁𝐷𝐼𝑀𝐼𝐸𝑁𝑇𝑂 =
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
Tasas de Rendimiento y valor presente
𝑉𝑃𝑁 = 𝑉𝑃𝐹𝐸𝐹𝐸 − 𝐶𝑂𝑆𝑇𝑂
𝑽𝑷𝑭𝑬𝑭𝑬 : Valor Presente de los Flujos de

Efectivo Futuros Esperados descontados
al rendimiento esperado.
Si VPN > 0: Se crea valor, Aumenta

riqueza
Si VPN < 0: Se pierde valor, Disminuye
riqueza
Si VPN = 0: ≠ Ro = 0, Ro = Rr
Re > Rr , VPN > 0, Se crea valor
La Empresa
Existen diversas organizaciones societarias de empresas
Empresa Sociedad
Unipersonal Colectiva
Sociedad Comercial
de Responsabilidad
Limitada (SRL)
Sociedad en Sociedad Anónima

Comandita (Corporación)
(General y S.A.C.
Limitada) S.A.A.
La Empresa
Empresa
Unipersonal Responsabilidad “Ilimitada”
Impuesto Personal
Propietario = Control
Sociedad
Colectiva
Responsabilidad Limitada
Impuestos Corporativo +
Sociedad Anónima
(Corporación) Impuestos Personal sobre
S.A.C. dividendos
S.A.A. Propietario ≠ Control
Características de la Corporación
Ventajas Desventajas
➢ Responsabilidad limitada ➢ Doble impuesto

➢ Fácil transferencia de ➢ Mayor dificultad para
propiedad establecerse y mayores
➢ Duración permanente obligaciones para operar
➢ Acceso a mercados ➢ Problema de agencia
financieros para obtener
capital
Rol del Administrador
Corporación Moderna
Administradores Accionistas
Teoría de Agencia : El administrador actúa como un agente en

beneficio de los principales (accionistas) de la empresa.
Los Principales deben otorgar

incentivos (opciones de
compra, bonos,
gratificaciones, etc.) para que
la Administración actúe en
beneficio de sus intereses y
luego monitorear resultados.
Ley de Sociedades - Perú
Decreto Ley 21621 Ley General de Sociedades 26887
Empresa Individual de Sociedad Comercial de
Sociedad Anónima S.A. Sociedad Anónima Cerrada S.A.C.
Responsabilidad Limitada E.I.R.L Responsabilidad Limitada S.R.L.
Es una persona jurídica de derecho Es una person jurídica de derecho
Es una forma societaria Es una sociedad de capitales
privado privado
Responsabilidad limitada en la que
el capital social se encuentra
representado por títulos
Constituida por voluntad De naturaleza comercial o
El mínimo de socios es dos (2) y negociables y que posee un
unipersonal con patrimonio mercantil, cualquiera sea su objeto
máximo veinte (20) mecanismo jurídico propio y
distinto al de su titular social
dinámico orientado a separar la
propiedad de la administración de
la sociedad
El mínimo es dos (2) y máximo

Se constituye para el desarrollo
veinte (20) accionistas y sus
exclusivo de actividades La responsabilidad de los socios El mínimo de socios es dos (2) y
acciones no pueden ser inscritas en
económicas de micro y pequeñas está limitada a su aporte máximo veinte (20)
el Registro Público del Mercado de
empresas
Valores.
La responsabilidad de la empresa
estrá limitada al patrimonio y el
El patrimonio personal de los socios El patrimonio personal de los socios Es una sociedad de
titular de la misma no responde
no está afecto no está afecto responsabilidad limitada
personalmente por las obligaciones
de ésta
El capital está dividido en

participaciones iguales,
El patrimonio personal de los socios
acumulables e indivisibles que no
no está afecto
pueden ser incorporados en títulos
valores ni denominarse acciones
Gobierno Corporativo
Mediante el GC se muestra a
los grupos de interés cómo se
Conjunto de reglas que maneja el negocio y quién es
una empresa sigue cuando el responsable de las
hace negocios. decisiones importantes.
La maximización de la riqueza de los accionistas requiere que

los grupos de interés sean tratados de manera justa.
Mercados Financieros
Están compuestos por todas las

Instituciones y procedimientos
para reunir a los compradores
y vendedores de instrumentos
financieros.
Su propósito es asignar
eficientemente los recursos a los
usuarios finales.
Están compuestos por todas las Instituciones y procedimientos para

reunir a los compradores y vendedores de instrumentos financieros.
Mercados Financieros - Tipos
MERCADO DE MERCADO DE MERCADO MERCADO OTRAS
DINERO CAPITAL PRIMARIO SECUNDARIO CLASIFICACIONES
Se realizan Se Transacción Transacción de Mercado

transacciones transacciones por primera y valores deMercado al
de de única vez de anteriormente contado (Spot)
instrumentos instrumentos valores recién negociados, - Mercado de
de Corto Plazo. de Largo Plazo. emitidos pueden futuros.
Valores Valores (“nuevos”). intercambiarse productos.Mer
Negociados : Negociados : en repetidas cado de
ocasiones. Derivados :
- Valores - Acciones : Opciones y
Banco Central. Comunes - futuros.
- Papeles Preferentes. Mercados
Comerciales - Bonos. Hipotecarios.
(Pagarés). Mercados
Bolsa de
Privados –
- Certificados Valores
Mercados
de Depósito.
Públicos
- Aceptaciones
Bancarias.
Operadores
Son facilitadores del Corredores de bolsa :

intercambio de valores comisionistas.
financieros. Distribuidores :
compradores.
Banqueros de
Inversión :
Oferta Pública Inicial Oferta Pública de

(OPI) Adquisición (OPA)
Intermediarios Financieros
Bancos
Comerciales
Instituciones de
ahorro y crédito
Son Instituciones que
canalizan los excedentes de
individuos, empresas o
Gobierno hacia préstamos o
inversiones.
Compañías de
seguros
Fondos de pensión –
AFP
Flujos de Fondos
Valores (Acciones – Bonos)
Efectivo
Empresa Ahorradores
Valores Valores
Efectivo Efectivo
Empresa Banca de Inversión Ahorradores
Valor de la Valor del

Empresa Intermediario
Efectivo Efectivo
Empresa Intermediario Financiero Ahorradores
Ahorradores: Familias, Empresas, Gobierno

Intermediarios Financieros: Bancos, AFP, Cías. De Seguro.
Sistema Financiero Peruano
BCR SBS
Sistema Bancario Sistema Bancario
Banco de la Nación Financieras

Empresas de Arrendamiento
Banca Múltiple
Financiero
Banca de Inversión
Empresas de
Seguros
Empresas de Créditos de
Consumo
AFP´s
COFIDE
UNIDAD 1
ESTADOS FINANCIEROS
Reflexión
¿Qué son los Estados Financieros

y para qué sirven?
Estados Financieros
Reportes que muestran la situación financiera de una empresa

Balance General
Estado de
Resultados
Flujo de Efectivo Estado de Cambios en el

Patrimonio Neto
Notas a los Estados
Financieros
Observaciones:
Valor en Libros (Histórico) Vs. Valor de Mercado (Realización).
Similitud en la metodología de elaboración de EEFF.
Confiabilidad de los EEFF (Auditados).
Balance General
Nos muestra un resumen

de la posición financiera de
la empresa a una fecha
determinada.
Balance General – Activo Corriente o
Circulante
(Corto Plazo)
(Corto Plazo) Activo Corriente Pasivo Corriente
o Circulante o Circulante
(Largo Plazo)
Pasivo no
Activo Fijo
Corriente
Activo No
Corriente
(Largo Plazo) Otros Activos Patrimonio
Total Activos = Total Pasivos + Patrimonio

Activo Corriente o Circulante
• Caja y Bancos
• Inversiones Temporales
• Cuentas por Cobrar Comerciales
Activo Corriente
o Circulante • Inventarios
• Gastos pagados por Anticipado
• Otros Activos Corrientes
Liquidez
Facilidad de la Empresa
de convertirlo a efectivo en
un período menor a un año
Balance General – Activo no Corriente
Activo Corriente Pasivo Corriente

(Largo Plazo)
Pasivo no
Activo Fijo
Corriente
Activo No
Corriente

Activo Fijo
• Terrenos
• Inmuebles
• Maquinaria y equipo
Activo Fijo
• Menos Depreciación Acumulada
Durabilidad
• No es destinado para la
venta
• La empresa no tiene el
propósito de convertirlas
en efectivo a corto plazo
Balance General – Activo no Corriente

(Largo Plazo)
Pasivo no
Activo Fijo
Corriente
Activo No
Corriente

Otros Activos
• Inversiones Permanentes
• Intangibles - Neto
• Otros Activos a Largo Plazo
Otros Activos
Durabilidad
• No es destinado para la
venta
• La empresa no tiene el
propósito de convertirlas
en efectivo a corto plazo
Balance General – Pasivo Corriente o
Circulante

Activo Fijo
Pasivo no (Largo Plazo)
Corriente
Activo No
Corriente

Pasivo Corriente o Circulante
• Obligaciones Financieras
• Cuentas por Pagar a Proveedores
• Pasivo Laboral
Pasivo Corriente
• Pasivo Fiscal o Circulante
• Dividendos por Pagar

• Otros Pasivos Corrientes
Exigibilidad
Exigencia de cancelar
obligaciones en un período
menor a un año
Balance General – Pasivo no Corriente

Activo Fijo
Corriente
Activo No
Corriente

Pasivo no Corriente
• Obligaciones Financieras
• Pasivo Laboral
• Impuesto Diferido
Pasivo no
• Deudas con Socios Corriente
• Otros Pasivos de Largo Plazo
Exigibilidad
Su vencimiento es mayor a
un año
Balance General – Patrimonio

Activo Fijo
Corriente
Activo No
Corriente

Patrimonio
• Capital Pagado
• Capital Adicional
• Reserva Legal Patrimonio
• Otras Reservas
• Revalorizaciones
• Resultados de Ejercicios Anteriores Estabilidad
• Resultado del Ejercicio Actual Recursos propiedad de los
Accionistas
Balance General
Balance General
ABC
Al 31 de diciembre de 2014
Activos Pasivos
Activos Corrientes Pasivos Corrientes
Caja/Bancos 263,122 Deuda bancaria 89,360
Cuentas por cobrar 21,260 Cuentas por pagar 212,457
Inventarios 4,770 Impuestos por pagar 40,342
Total activos corrientes 289,152 Total Pasivos Corrientes 342,159
Activos No Corrientes Pasivos No Corrientes
Inversión en valores 91,698 Deuda financiera 528,125
Inmueble, maquinaria y equipo 1,961,147 Otras Cuntas por pagar 23,473
Activos Intangibles 835 Impuestos diferidos 281,683
Total Activos No Corrientes 2,053,680 Total Pasivos No Corrientes 833,281
Total Pasivo 1,175,440
Patrimonio Neto
Capital Social 331,127
Reservas 373,500
Resultados 462,765
Total Patrimonio Neto 1,167,392
Total Activos 2,342,832 Total Pasivo y Patrimonio 2,342,832
Estado de Resultados
Ganancias y Pérdidas
de los ingresos y gastos que
se efectuaron en la
empresa durante un
periodo dado, culminando
con la utilidad o pérdida
obtenida.
Ventas
(-) Costo de ventas
Utilidad Bruta
Depreciación
(-) Gastos de venta
(-) Gastos Administrativos
Utilidad de Operación (Utilidad antes de intereses e
impuestos - UAII) – EBIT
(-) Gastos Financieros neto
Utilidad antes de Impuestos (UAI)

(-) Participaciones
(-) Impuesto a la renta
Utilidad Neta
(-) Dividendos
Utilidad Retenida
EBITDA = Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization

“Utilidad antes de intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización”.
Representa un indicador del resultado operativo de una empresa,

que excluye las partidas que no son salidas de efectivo, e
independiente del nivel de gastos financieros, impuestos e
inversiones que registra la empresa.
EBITDA = EBIT + Depreciación + Amort. Intangibles

ABC
Del 01 de enero al 31 de diciembre de 2014
Ingreso por ventas 1,693,925

Costo de Ventas -1,142,348
Utilidad Bruta 551,577
Gastos de ventas -35,686
Gastos administrativos -64,375
Utilidad Operativa 451,516
Gastos Financieros -31,835
Utilidad antes de impuestos 419,681
Impuestos -128,651
Utilidad Neta 291,030
Flujo de Efectivo

de los principales factores
que contribuyeron al
cambio de la posición de
efectivo de la empresa en
un periodo determinado.
Flujo de Efectivo
- Método Directo
• Actividades de operación Cobranzas y pagos
Relacionados con la producción y distribución de en efectivo
bienes y prestación de servicios - Método Indirecto
Utilidad Neta
• Actividades de inversión
Política de Inversiones en activos fijos y venta de
activos no corrientes
• Actividades de financiamiento
Obtención de recursos (deuda), el reembolso de
deudas asociadas a su inversión y otras operaciones.
Flujo de Efectivo – Actividades de Operación
(a) Actividades de operación
Utilidad Neta
(+) Depreciación y Amortización
(+)/(-) Aumento (Disminución) de Pasivos Corrientes
(-)/(+) Aumento (Disminución) Activos Corrientes
= Efectivo Neto proveniente de Actividades de Operación

Flujo de Efectivo – Actividades de Inversión
(b) Actividades de inversión
(-) Adquisición de Activo No Corriente
(+) Venta de Activo No corriente
= Efectivo proveniente de Actividades de Inversión

Flujo de Efectivo – Actividades de Financiamiento
(c) Actividades de financiamiento
(+)/(-) Aumento (Disminución) de Pasivos

a Largo Plazo
(-) Pago de Dividendos
= Efectivo proveniente de Actividades de

Financiamiento
Flujo de Efectivo
(d) Aumento (Disminución) de Efectivo en el periodo
(a)+(b)+(c)
(e) Efectivo al Inicio del periodo
(f) Efectivo al Final del periodo (d)+(e)

Flujo de Efectivo
Estado de Flujo de Efectivo
ABC
Actividades de Operación
Cobranza por:
Ventas 1,974,625
Intereses recibidos 706
Otras entradas de efectivo 75,013
Pagos por:
Proveedores -1,245,870
Sueldos -102,216
Impuestos -139,647
Intereses pagados -39,718
Otros pagos de efectivo -168,998
Flujo de efectivo procedente de actividades de operación 353,895
Actividades de Inversión
Cobranza por:
Reembolso de subsidiarias 24
Venta de activos fijos 415
Pagos por:
Venta de activos fijos -116,498
Flujo de efectivo procedente de actividades de inversión -116,059
Actividades de Financiamiento
Cobranza por:
Nuevos préstamos de corto plazo 41,400
Nuevos préstamos de largo plazo 164,100
Pagos por:
Amortización de préstamos de corto plazo -221,144
Amortización de préstamos de largo plazo -220,550
Venta de activos fijos -1,397
Flujo de efectivo procedente de actividades de inversión -237,591
Aumento o disminución neto de efectivo 245
Efectivo al inicio del ejercicio 8,252
Efectivo al final del ejercicio 8,497
Estado de Cambios en el Patrimonio
Nos muestra los aumentos y

disminuciones que se registran
en el patrimonio de la
empresa durante un periodo
determinado.
➢ Aumentos : Aporte de
capital – Utilidad retenida.
➢ Disminuciones : Reducción
de capital – Pérdidas
Estado de Cambios en el Patrimonio
Estado de Cambios en el Patrimonio Neto

ABC
Cuenta Capital social Reservas Resultados Total Patrimonio

Saldos al 1 de Enero de 2013 331,127 386,053 378,574 1,095,754
Ganancia (Pérdida) neta del ejercicio -5,074 297,300 292,226
Dividendos declarados -220,588 -220,588
Saldos al 31 de Diciembre de 2014 331,127 380,979 455,286 1,167,392
¿Quiénes analizan los Estados Financieros?
Proveedores
Gerentes
Inversionistas
Generación de efectivo
a corto plazo
Planificar, Controlar,
Accionistas
Corregir. Generación de efectivo
a largo plazo
Auditores
Rentabilidad y salud a
largo plazo de la
empresa.
Privados,
Gubernamentales.
Repaso
¿Qué aprendimos hoy?

FINANZAS
CORPORATIVAS
UNIDAD 1
ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS

preguntas:
• ¿Cuáles son las principales técnicas de análisis de Estados
Financieros?
• ¿Qué es y cómo se realiza un análisis vertical y horizontal?
• ¿Cuáles son y cómo se interpretan los principales Ratios
Financieros?
Técnicas de Análisis de los Estados
Financieros
Situación Financiera de la Empresa
Análisis Vertical - Tamaño Común (%)
Análisis Horizontal
Análisis de Ratios Financieros

- Análisis Seccional (Benchmarking)
- Análisis de Tendencias
Análisis Vertical
Es un análisis porcentual de los EEFF, donde :
• Las cuentas del Balance General son

divididos por el Total de Activos
• Las cuentas del Estado de Resultados
están divididas por las Ventas Totales.
Permite ver los tamaños relativos de cada

partida, y:
➢ Detectar diferencias estructurales entre

diferentes empresas del mismo sector.
➢ Identificar los cambios relevantes en los
EEFF en el transcurso del tiempo.
Análisis Vertical
Para el Balance dividimos las cuentas entre el total de activos
Balance General
ABC
Activos Pasivos
Activos Corrientes Pasivos Corrientes
Caja/Bancos 11.23% Deuda bancaria 3.81%
Cuentas por cobrar 0.91% Cuentas por pagar 9.07%
Inventarios 0.20% Impuestos por pagar 1.72%
Total activos corrientes 12.34% Total Pasivos Corrientes 14.60%
Activos No Corrientes Pasivos No Corrientes
Inversión en valores 3.91% Deuda financiera 22.54%
Inmueble, maquinaria y equipo 83.71% Otras Cuntas por pagar 1.00%
Activos Intangibles 0.04% Impuestos diferidos 12.02%
Total Activos No Corrientes 87.66% Total Pasivos No Corrientes 35.57%
Total Pasivo 50.17%
Patrimonio Neto
Capital Social 14.13%
Reservas 15.94%
Resultados 19.75%
Total Patrimonio Neto 49.83%
Total Activos 100% Total Pasivo y Patrimonio 100%
Análisis Vertical
Para el Estado de Resultados dividimos entre los ingresos totales.
ABC
Ingreso por ventas 100.00%

Costo de Ventas -67.44%
Utilidad Bruta 32.56%
Gastos de ventas -2.11%
Gastos administrativos -3.80%
Utilidad Operativa 26.66%
Gastos Financieros -1.88%
Utilidad antes de impuestos 24.78%
Impuestos -7.59%
Utilidad Neta 17.18%
➢ Es un análisis de las variaciones de

las cantidades absolutas que se
registran en cada una de las cuentas
de los EEFF, de un periodo a otro.
➢ Permite identificar que partidas

están variando mas
significativamente.
El Balance General quedaría así
Balance General
ABC
Activos 2014 2013 Variación Var. %
Activos Corrientes
Caja/Bancos 263,122 251,951 11,171 4.4%
Cuentas por cobrar 21,260 20,759 501 2.4%
Inventarios 4,770 5,599 -829 -14.8%
Total activos corrientes 289,152 278,309 10,843 3.9%
Activos No Corrientes
Inversión en valores 91,698 82,864 8,834 10.7%
Inmueble, maquinaria y equipo 1,961,147 1,913,948 47,199 2.5%
Activos Intangibles 835 1,033 -198 -19.2%
Total Activos No Corrientes 2,053,680 1,997,845 55,835 2.8%
Total Activos 2,342,832 2,276,154 66,678 2.9%
Pasivos
Pasivos Corrientes
Deuda bancaria 89,360 186,667 -97,307 -52.1%
Cuentas por pagar 212,457 187,442 25,015 13.3%
Impuestos por pagar 40,342 41,329 -987 -2.4%
Total Pasivos Corrientes 342,159 415,438 -73,279 -17.6%
Pasivos No Corrientes
Deuda financiera 528,125 456,995 71,130 15.6%
Otras Cuntas por pagar 23,473 14,514 8,959 61.7%
Impuestos diferidos 281,683 293,453 -11,770 -4.0%
Total Pasivos No Corrientes 833,281 764,962 68,319 8.9%
Total Pasivo 1,175,440 1,180,400 -4,960 -0.4%
Patrimonio Neto
Capital Social 331,127 331,127 0 0.0%
Reservas 373,500 378,574 -5,074 -1.3%
Resultados 462,765 386,053 76,712 19.9%
Total Patrimonio Neto 1,167,392 1,095,754 71,638 6.5%
Total Pasivo y Patrimonio 2,342,832 2,276,154 66,678 2.9%
En el caso del Estado de Resultados quedará de la siguiente

forma:
ABC
2014 2013 Variación Var. %

Ingreso por ventas 1,693,925 1,639,047 54,878 3.3%
Costo de Ventas -1,142,348 -1,125,867 -16,481 1.5%
Utilidad Bruta 551,577 513,180 38,397 7.5%
Gastos de ventas -35,686 -34,799 -887 2.5%
Gastos administrativos -64,375 -56,907 -7,468 13.1%
Utilidad Operativa 451,516 421,474 30,042 7.1%
Gastos Financieros -31,835 -23,354 -8,481 36.3%
Utilidad antes de impuestos 419,681 398,120 21,561 5.4%
Impuestos -128,651 -119,542 -9,109 7.6%
Utilidad Neta 291,030 278,578 12,452 4.5%
Ratio Financiero
Relación entre dos o más
cuentas de los estados
financieros
La metodología consiste en
analizar la evolución de los
ratios de una empresa y su
comparación con el de
otras similares o con el
promedio de la industria.
Lo importante no es el ratio en si mismo, sino la interpretación que se hace de aquél

Factores a tomar en cuenta:
Punto de vista
Definición
Método de
cálculo
Clasificación de los Ratios Financieros
Ratios de Ratios de
Liquidez Rentabilidad
Ratios de
Apalancamiento
Ratios de
Ratios de Valor de
Actividad Mercado
Ratios de
Cobertura
Ratios de Liquidez
Ratios de
Liquidez
Capacidad para cubrir la
cancelación de los pasivos de
corto plazo con los activos de
corto plazo.
• Corriente o Circulante
• Prueba Ácida o Rapidez
• Razón de Capital de Trabajo
Ratios de Liquidez
Corriente o Circulante
Capacidad de la empresa para atender sus pasivos corrientes
con sus activos corrientes.
Activos Corrientes
Pasivos Corrientes
Balance General
289,152 = 0.85 x
342,159
Comparativo de Ratios de Liquidez
Corriente o Circulante
Año “ABC” Industria
20X0 1.20 1.16
20X1 2.25 1.12
20X2 1.60 1.29
20X3 2.01 2.64
20X4 0.85 1.31
20X0 20X1 20X2 20X3 20X4

ABC Industria
Ratios de Liquidez
Prueba Ácida o Rapidez

Capacidad de la empresa para atender sus pasivos corrientes
con sus activos corrientes más líquidos.
Activos Corrientes – Inventarios

Pasivos Corrientes
Balance General
289,152 - 4,770 = 0.83 x

342,159
Comparativo de Ratios de Liquidez
Prueba Ácida o Rapidez

20X0 1.10 0.79
20X1 2.11 0.75
20X2 1.53 1.04
20X3 1.93 2.52
20X4 0.83 1.24
20X0 20X1 20X2 20X3 20X4

ABC Industria
Ratios de Liquidez
Razón de Capital de Trabajo Neto

Nos indica la cantidad de liquidez (CTN) respecto al nivel de
ventas.
Activos Corrientes – Pasivos Corrientes

Ventas
Balance General / Estado de Resultados
289,152 - 342,159 = -3.13%

1,693,925
Ratios de Apalancamiento
Ratios de
Apalancamiento
(Endeudamiento)
Nivel con el cual la empresa
accede a financiamiento a
través de deuda.
• Deuda a Patrimonio
• Deuda a Total Activos
• Multiplicador de Capital
Razón Deuda Patrimonio

Muestra la magnitud con la cual la empresa esta financiada
con deuda respecto al capital de accionistas. (Estructura
Financiera).
Pasivos
Patrimonio
Balance General
1,175,440 = 1.01 x
1,167,392
Comparativo de Ratios de
Apalancamiento
Razón Deuda a Patrimonio
20X0 1.37 0.54
20X1 0.71 0.91
20X2 0.73 0.84
20X3 0.25 1.19
20X4 1.01 0.53
20X0 20X1 20X2 20X3 20X4

ABC Industria
Razón Deuda Activos

Muestra el grado en que los activos de la empresa fueron
financiados con deuda.
Pasivos
Activos
Balance General
1,175,440 = 0.50 x
2,342,832
Comparativo de Ratios de
Apalancamiento
Razón Deuda a Activos
20X0 0.58 0.35
20X1 0.42 0.48
20X2 0.42 0.46
20X3 0.20 0.54
20X4 0.50 0.35
20X0 20X1 20X2 20X3 20X4

ABC Industria
Multiplicador de Capital
Muestra cuanto de activo total posee la empresa respecto a su
capital.
Activos
Patrimonio
Balance General
2,342,832 = 2.01 x
1,167,392
Ratios de Cobertura
Ratios de
Cobertura
Capacidad de generar
utilidades para cubrir gastos o
salidas de efectivo.
• Cobertura de Intereses
• Cobertura de Servicio de Deuda
Ratios de Cobertura
Cobertura de Intereses
Indica la capacidad de la empresa para cubrir sus cargas
financieras con las utilidades operativas generadas.
(Ut. Oper. = UAII = EBIT)
Utilidad Operativa
Gastos Financieros
451,516 = 14.18 x
31,835
Comparativo de Ratios de Cobertura
Cobertura de Intereses
20X0 7.11 15.44
20X1 8.88 50.31
20X2 15.67 12.25
20X3 55.96 14.88
20X4 14.18 19.06
20X0 20X1 20X2 20X3 20X4

ABC Industria
Ratios de Cobertura
Cobertura de Servicio de Deuda

Indica la capacidad del flujo operativo, sin incluir cargos que no
son salida de efectivo (EBITDA), para cubrir el servicio de
deuda.
EBITDA
Gastos Financieros + Amortización de Deuda
Algunos incluyen en numerador y denominador otros gastos fijos como alquileres,
La depreciación y amortización de intangibles pueden estar

consignadas en otros estados financieros
Para el ejercicio asumiremos que de la
Conciliación de la Utilidad Neta con el
Efectivo proveniente de las Actividades 451,516 + 12,000 = 0.98 x
de Operación se halló la depreciación 31,835 + 221,144 + 220,550
y amortización de intangibles
totalizadas en S/. 12,000
Ratios de Actividad
Ratios de
Actividad
Efectividad en el uso de las
inversiones en activos o pasivos.
• Rotación de Cuentas. por Cobrar

• Periodo Promedio de Cobranza
• Rotación de Cuentas por Pagar
• Periodo Promedio de Pago
• Rotación de Inventarios
• Periodo Promedio de Inventarios
• Rotación de Activos Totales
Ratios de Actividad
Rotación de Cuentas por Cobrar

Indica la rapidez con la que las cuentas por cobrar se renuevan
(veces).
Ventas anuales al crédito

Cuentas por Cobrar
Estado de Resultados / Balance General
Si no se cuenta con información
1,693,925 = 79.68 x
detallada se asume que todas las
ventas son al crédito. 21,260
Ratios de Actividad
Periodo Promedio de Cobranza

Indica el número de días que en promedio la empresa se
demora en cobrar.
Días por Año

Rotación ctas. x cobrar
Cuentas por Cobrar * 360

360 = 4.52 días Ventas
79.68
Ratios de Actividad
Rotación de Cuentas por Pagar

Indica la rapidez en el pago a proveedores de la empresa (veces).
Inventario Inicial + Compras – Inventario Final = Costo de Ventas
Compras Anuales al crédito

Cuentas por Pagar
Si no se cuenta con información Costo de Ventas
detallada se asume que todas las
Compras son al Crédito, algunos Cuentas por Pagar
analistas utilizan el Costo de 1,142,348 = 5.38 x
Ventas. 212,457
Ratios de Actividad
Período Promedio de Pago

Número promedio de días que las cuentas por pagar están
pendientes de pago.
Días por Año

Rotación ctas. x pagar
Cuentas por Pagar * 360
Compras
360 = 66.95 días
5.38
Comparativo de Ratios de Actividad
Periodo Promedio de Pago

20X0 90.32 51.26
20X1 50.13 71.88
20X2 49.26 66.26
20X3 78.56 52.96
20X4 66.95 151.64
20X0 20X1 20X2 20X3 20X4

ABC Industria
Ratios de Actividad
Rotación de Inventarios
Indica el número de veces que los inventarios se renuevan, es
decir, la eficiencia en la administración de los inventarios.
Costo de Ventas
Inventarios
1,142,348 = 239.49 x
4,770
Ratios de Actividad
Período Promedio de Inventarios

Número de días que en promedio se demora la empresa en
vender sus productos
Días por Año

Rotación de Inventarios
Inventarios * 360
Costo de Ventas
4,770 = 19.92 días
239.49
Ratios de Actividad
Rotación de Activos Totales

Indica la eficiencia con que la empresa está usando sus activos
para generar ventas.
Ventas Totales
Activos Totales
1,693,925 = 0.72 x
2,342,832
Comparativo de Ratios de Actividad
Rotación de Activos Totales

20X0 0.43 0.55
20X1 0.41 0.67
20X2 0.44 0.72
20X3 0.67 0.69
20X4 0.72 0.44
20X0 20X1 20X2 20X3 20X4

ABC Industria
Ratios de Rentabilidad
Ratios de
Rentabilidad
Medición del desempeño en
relación a las ventas o a la
inversión.
• Margen de Utilidad Bruta
• Margen de Utilidad Neta
• Poder Adquisitivo Básico
• Retorno sobre Activos - ROA
• Retorno sobre Capital - ROE
Margen Utilidad Bruta

Indica la eficiencia en el manejo de costos y de la política de
precios de la empresa.
Utilidad Bruta
Ventas Totales
551,577 = 33%
1,693,925
Comparativo de Ratios de Rentabilidad
Margen Utilidad Bruta

20X0 51.3% 31.0%
20X1 48.7% 40.5%
20X2 58.2% 56.5%
20X3 80.2% 69.5%
20X4 33.0% 65.3%
20X0 20X1 20X2 20X3 20X4

ABC Industria
Margen Utilidad Neta

Indica la rentabilidad de la empresa después de cubrir todos los
costos y gastos, así como los impuestos.
Utilidad Neta
Ventas Totales
291,030 = 17%
1,693,925
Poder Adquisitivo Básico

Indica la rentabilidad operativa de la empresa independiente
de su apalancamiento e impuestos.
EBIT
Activos Totales
451,516 = 19%
2,342,832
Retorno sobre Activos - ROA

Rentabilidad que obtiene la empresa por su inversión en activos
Utilidad Neta
Activos Totales
291,030 = 12%
2,342,832
Comparativo de Ratios de Rentabilidad
Retorno sobre Activos - ROA

20X0 9.0% 9.1%
20X1 9.9% 14.3%
20X2 12.1% 17.3%
20X3 33.5% 25.3%
20X4 12.0% 16.4%
20X0 20X1 20X2 20X3 20X4

ABC Industria
Retorno sobre Capital - ROE

Rentabilidad obtenida por los accionistas de la empresa
respecto a sus aportes.
Utilidad Neta
Capital Accionistas
291,030 = 88%
331,127
Ratios de Valor de Mercado
Ratios de Valor
de Mercado
Relación entre valores de
mercado y valores contables.
• Precio sobre Utilidad Acción

• Rendimiento de Dividendos
• Mercado a Libros – Acción
Ratios de Valor de Mercdo
Razón Precio / Utilidad

Indica cuanto están dispuestos a pagar los inversionistas por
unidad monetaria de utilidad (UPA).
Precio mercado Acción

Utilidad por Acción
Estado de Resultados / Mercado /
Balance General
2.91 = 19.40
0.15
Razón Precio / Valor en Libros

Cuánto más valor ha generado la empresa con respecto a su
valor contable.

Valor Libros por Acción
Mercado / Balance General
2.91 = 5.82
0.50
Rendimiento de Dividendos
Cuánto se obtiene de dividendos respecto al valor de mercado
de las acciones.
Dividendos por Acción

Estado de Resultados / Mercado /
Balance General
0.05 = 0.02
2.91
Dinámica Grupal
Caso: Análisis de Estados Financieros
A continuación se presenta los Estados Financieros de los últimos

años correspondientes a la Minera Costa Blanca. Se le solicita
realizar el respectivo análisis utilizando las diversas técnicas
expuestas y consignar las conclusiones del caso.
Compañía Minera Costa Blanca Compañía Minera Costa Blanca
Balance General Estado de Resultados
Año 3 Año 2 Año 1 Año 3 Año 2 Año 1
Activo Corriente Ventas 213,196 193,929 287,813
Efectivo 34,145 46,850 114,862 Otros Ingresos 0 0 0
Cuentas por Cobrar Comerciales 26,270 18,951 25,523 Total Ingresos 213,196 193,929 287,813
Inventarios 8,482 4,244 9,729 Costo de Ventas -71,589 -35,618 -110,214
Otros Activos Corrientes 9,701 31,079 75,151 Otros costos operacionales -5,018 -2,857 -10,194
Total Activo Corriente 78,598 101,124 225,265 Utilidad Bruta 136,589 155,454 167,405
Activos Fijos Netos 173,910 77,068 223,544 Gastos de Ventas -6,460 -4,586 -17,153
Otros Activos No Corrientes 117,260 109,363 209,228 Gastos de Administración -9,374 -6,336 -15,134
Total Activo no Corriente 291,170 186,431 432,772 Otros Gastos -4,229 0 0
Total de Activos 369,768 287,555 658,037 EBIT 116,526 144,532 135,118
Cuentas por Pagar Comerciales 15,000 6,576 14,713 Ingresos financieros 599 1,195 2,561
Otros Pasivos Corrientes 35,917 43,638 126,472 Gastos financieros -1,612 -2,583 -8,622
Total Pasivo Corriente 50,917 50,214 141,185 Otros Ingresos y Gastos 9,479 -12,039 -21,950
Deuda a Largo Plazo 14,193 7,324 135,974 UAI 124,992 131,105 107,107
Total de Pasivos 65,110 57,538 277,159 Participación de trabajadores -9,119 -10,432 0
Patrimonio Neto 304,658 230,017 380,878 Impuesto a la Renta -21,519 -24,403 -27,387
Total Pasivo y Patrimonio 369,768 287,555 658,037 Utilidad Neta 94,354 96,270 79,720
Compañía Minera Costa Blanca Compañía Minera Costa Blanca
Estado de Flujo de Efectivo Conciliación de la Utilidad Neta con el Efectivo proveniente de las Actividades de Operación
Del 01/01/X4 Del 01/01/X1 Del 01/01/X4 Del 01/01/X1
Al 31/12/X2 Al 31/12/X4 Al 31/12/X4 Al 31/12/X3
Cobranza (entradas) por: Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 94,354 96,270
Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 205,877 182,421 Más:
Proveedores de Bienes y Servicios -58,307 -25,958 Ajustes a la Utilidad (Pérdida) del Ejercicio
Remuneración y Beneficios Sociales -24,382 -13,681 Estimación de las Cuentas de Cobranza Dudosa
Tributos -35,173 -20,306
Depreciación y Deterioro del Valor del Ejercicio 11,791 6,221
Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiac.) -752 -2,583
Amortización de Activos Intangibles 5,018 2,857
Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -2,043 -19,588
Impuesto a la Renta y Participación de los Trabajadores -4,762 603
Aumento (Disminución) del Efectivo Prov. de Activ. de Operación 85,220 100,305
Otros 2,087 689
Menos pagos (salidas) por:
Menos:
Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo -86,671 -42,426
Compra y desarrollo de Activos Intangibles -12,020 -13,176 Ajustes a la Utilidad (Pérdida) del Ejercicio
Aumento (Disminución) del Efectivo Prov. de Activ. de Inversión -98,691 -55,602 Participación en los Resultados de Partes Relacionadas (neta de
Cobranza (entradas) por: dividendos recibidos) -10,594 -12,380
Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras 6,572 1,135 CARGOS Y ABONOS POR CAMBIOS NETOS EN LOS ACTIVOS Y
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 14,363 18,905 PASIVOS
Menos pagos (salidas) por: (Aumento) Disminución de Cuentas por Cobrar Comerciales -8,226 -11,508
Amortización o pago de Obligaciones Financieras -1,691 -31,596 (Aumento) Disminución de Otras Cuentas por Cobrar 1,477 -1,527
Dividendos Pagados -18,478 -6,204 (Aumento) Disminución en Existencias -4,238 -1,277
Aumento (Disminución) del Efectivo Prov. de Activ. de Financiación 766 -17,760 (Aumento) Disminución en Gastos Diferidos 112 263
Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo -12,705 26,943 (Aumento) Disminución de Cuentas por Pagar Comerciales 8,424 2,289
Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 60,574 33,631 (Aumento) Disminución de Otras Cuentas por Pagar -10,223 17,805
Saldo Efectivo al Finalizar el Ejercicio 47,869 60,574 85,220 100,305
Compañía Minera Costa Blanca
Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
Acciones de Capital Resultados Reservas Otras Resultados
Del 1 de Enero al 31 de Diciembre de 20X4 Capital Inversión Adicional no realizados Legales Reservas Acumulados Total
Saldos al 1ero de Enero de 2XX3 109,953 1,955 -22,017 8,695 6,963 20,999 126,548
Ganancia (Pérdida) por valor razonable de:
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 96,270 96,270
Total de ingresos y gastos reconocidos 96,270 96,270
Dividendos declarados y Participaciones acordadas durante el
periodo -6,204 -6,204
Capitalización de partidas patrimoniales 14,595 229 -14,824
Descisiones 5 5
Otros incrementos o disminuciones de las partidas patrimoniales 22,017 9,627 -6,933 -11,313 13,398
Saldos al 31 de Diciembre de 20X3 124,553 2,184 18,322 30 84,928 230,017
Saldos al 1ero de Enero de 2XX4 124,553 2,184 18,322 30 84,928 230,017
Ganancia (Pérdida) por valor razonable de:
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 94,354 94,354
Total de ingresos y gastos reconocidos 94,354 94,354
Dividendos declarados y Participaciones acordadas durante el
periodo 2,542 -22,255 -19,713
Capitalización de partidas patrimoniales 69,385 1,032 -70,417
Otros incrementos o disminuciones de las partidas patrimoniales 9,435 -9,435 0
Saldos al 31 de Diciembre de 20X4 193,938 3,216 27,757 2,572 77,175 304,658
Tener en cuenta lo siguiente:
Situación de grandes variaciones entre ejercicios contables
Modificación estructura de las masas patrimoniales
Financiamiento
Explicar evolución de datos

Repaso
¿Qué aprendimos hoy?

FINANZAS
CORPORATIVAS

preguntas:
• ¿Qué es el análisis Du Pont?
• ¿Cómo se realiza el análisis cualitativo de una empresa?
ANÁLISIS DU PONT
Análisis Du Pont - ROA
El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores financieros

con el fin de determinar la eficiencia con que la empresa está utilizando sus
activos, su capital de trabajo y el multiplicador de capital (Apalancamiento
financiero).
ROA = U. Neta = U. Neta x Ventas

Activos Ventas Activos
ROA = Margen x Rotación

Neto Activos
ROA 2014”ABC” = 17% x 0.72 = 12.2%

ROA Industria = 37% x 0.44 = 16.3%
Análisis Du Pont Ampliado - ROE
ROE = U. Neta = U. Neta x Ventas x Activos

Capital Ventas Activos Capital
ROE = Margen x Rotación x Multiplicador

Neto Activos de Capital
= ROA x MC
ROE 2014”ABC” = 17% x 0.72 x 2.01 = 24.5%

ROE Industria = 37% x 0.44 x 1.53 = 16.4%
Análisis Du Pont Ampliado - ROE
Utilidades
Netas
Margen Neto de Divididas entre
Utilidades
Ventas
Estado de
ROA * Resultados
Multiplicado por
Ventas
Rotación de
ROE Multiplicado por Divididas entre
Activos Totales
Activos Totales
Pasivos Totales Balance

Total de pasivos General
Palanca y capital social =
Financiera Activos Totales
Divididos entre Capital contable
Capital contable
* Calculado tomando la utilidad neta
ANÁLISIS CUALITATIVO
Análisis Cualitativo
Entender a la
empresa, su estrategia
Conocer a la gerencia
y su posición en la
y a los principales Revisar la historia
industria
accionistas crediticia de la
empresa
Entender la industria
en la que opera la
Determinar la posición
empresa
estratégica de la
empresa
Análisis Cualitativo
Centrales de Riesgo
- Infocorp
- Cámara de Comercio
Análisis FODA
5 Fuerzas de Porter
Caso: Análisis Du Pont
A continuación se muestran los Estados Financieros de la

empresa El Trébol, cuyo objeto social es la fabricación de
plásticos que se venden a nivel nacional.
1. Utilizando el Análisis DuPont, explique lo ocurrido con el
ROE y ROA de la empresa, del Año 1 al Año 2.
2. Verifique si dentro de los resultados la empresa cumplió con
los siguientes indicadores establecidos como meta para el
Año 2 y de no ser así recomiende y justifique algunas
medidas para lograr el cumplimiento.
- ROE = 40% como mínimo,
- Razón Corriente = 1.3 como máximo
- Cobertura de Intereses = 10 veces como máximo.
Caso: Análisis Du Pont
Empresa El Trébol Empresa El Trébol
Balance General Estado de Resultados
Año 2 Año 1 Año 2 Año 1
Efectivo y equivalentes 48,155 31,320
Inversiones temporales 7,799 16,469
Total Ingresos 362,741 264,737
Cuentas por cobrar comerciales (neto) 6,075 12,299 Costo de Ventas -264,052 -190,765
Inventarios 57,089 33,875 Utilidad Bruta 98,689 73,972
Gastos pagados por anticipado 2,430 1,909 Gastos de Ventas -31,900 -22,950
Total Activo Corriente 121,548 95,872
Propiedades, planta y equipo 11,696 9,694
Gastos de Administración -39,265 -28,327
Activos intangibles 2,183 1,556 Otros ingresos operativos 2,226 2,117
Otros activos 2,973 1,856 Otros Gastos 813 964
Total Activo no Corriente 16,852 13,106 EBIT 30,563 25,776
Total de Activos 138,400 108,978
Otros pasivos financieros 7,616 7,616
Ingresos financieros 2,526 2,485
Cuentas por pagar comerciales 54,709 32,158 Gastos financieros 138 -1,486
Otras cuentas por pagar 10,086 6,725 UAI 33,227 26,775
Cuentas por pagar relacionadas 7,629 5,345 Impuesto a las Ganancias -9,968 -8,033
Provisión por beneficios a empleados 11,708 6,346
Total Pasivo Corriente 91,748 58,190
Utilidad Neta 23,259 18,743
Pasivo no Corriente 177 310
Capital emitido y reservas 18,555 18,555
Otras reservas de capital 4,711 4,711
Resultados acumulados 23,209 27,212
Total Patrimonio 46,475 50,478
Total Pasivo y Patrimonio 138,400 108,978
FINANZAS
CORPORATIVAS
PLANEACIÓN
FINANCIERA
OBJETIVOS DE LA UNIDAD
Al finalizar la sesión, podremos contestar

las siguientes preguntas:
• ¿Qué es y cuáles son las fases del
planeamiento estratégico?
• ¿Qué es la planeación financiera y cuáles son
sus fases?
• ¿Qué es y cómo se elabora el Presupuesto de
Efectivo?
REFLEXIÓN
¿Cómo debemos planificar el futuro de
una empresa?
PLANEAMIENTO ESTRATÉGICO
Secuencia de procedimientos analíticos y de evaluación

con el fin de formular una estrategia general y los medios
para aplicarla.
EL PROCESO DEL PLANEAMIENTO
ESTRATÉGICO
VISIÓN
MISIÓN
PLANES DE ACCIÓN ANÁLISIS EXTERNO

ESTRATEGIAS ¿Hacia dónde vamos DIAGNÓSTICO INTERNO
y quiénes somos?
¿Cómo lo hacemos y
cómo sabremos si OBJETIVOS ESTRATÉGICOS ¿Dónde estamos?
hemos llegado?
(Balanced Scorecard)
¿A dónde queremos
llegar?
PLANEAMIENTO ESTRATÉGICO
“Tenga mucho cuidado si no sabe a donde va, pues podría

perderse en el camino”
PLANEAMIENTO FINANCIERO
Objetivo : Ayudar a lograr la maximización
del valor de la empresa
ENTRADAS SALIDAS
- Planeamiento Estratégico EE.FF. Pro-forma
- EE.FF. Históricos Ciclo de Planeación (Proyectados)
- Compromisos asumidos -Corto plazo - Flujo de Efectivo

-Largo plazo - E. de Resultados
- Decisiones adoptadas
- Balance General
PLANEACIÓN FINANCIERA
Una buena planeación

financiera contempla todas las
partes de la compañía y de
sus políticas y decisiones
acerca de la liquidez, capital
de trabajo, inventarios,
presupuesto de capital,
estructura de capital y
dividendos.
Todo plan financiero incluye: Requerimiento

Pronósticos de de Activos
Activos Fijos y Capital
Ventas
de trabajo neto
Lo más realista posible
Conexión
Supuestos
estandarizados
Planes de
Contingencia
Qué hacer ante
Supuestos Económicos emergencias
Explicitar los factores del
ambiente económico Requerimientos
Financieros
Política de deudas y
dividendos.
FASES DEL PROCESO DE
PLANEAMIENTO FINANCIERO
FORMULACIÓN DEL PLAN (1) EVALUACIÓN DEL PLAN (3)
RETROALIMENTACIÓN
Flexible
Puesta en marcha
Diseño Realidad vs.

Plan
IMPLEMENTACIÓN DEL PLAN (2)

Alternativas cuando los fondos son insuficientes:

Reducir tasa de
crecimiento.
(Analizar Demanda
- Precio) Vender activos innecesarios.
(Activos que no generan
ventas)
Obtener financiamiento externo.

(Nuevos préstamos – emitir
acciones – alquilar activos)
Reducir pago de dividendos.

(Reinvertir utilidades)
¡ PELIGRO DE CIERRE !
PRESUPUESTO DE EFECTIVO
Es la proyección de las entradas y salidas de efectivo en un

periodo determinado
• Nos permite asegurar la operación

ininterrumpida de la empresa, dado que
identifica montos y tiempo de necesidad
de fondos.
• Se usa generalmente en los planes de
corto plazo.
• Nos permite monitorear nuestra posición
de caja.
• Se puede hacer análisis de sensibilidad
(escenarios)
PRESUPUESTO DE EFECTIVO
Estructura General
Mes 1 Mes 2
Ingresos de Efectivo US$ 1,500 1,100

(-) Egresos de Efectivo -900 -1,800
= Flujo de Efectivo del periodo 600 -700
(+) Efectivo Inicial Caja – B.G.
Histórico
150 750
= Efectivo Final 750 50
Efectivo Mínimo Requerido 500 500
Nuevo Financiamiento 0 450
Pago de Deuda / Inv. Valores 250
CASO: PRESUPUESTO DE EFECTIVO
La empresa Prevenir SAA registró ventas de $50,000 en marzo y de $ 60,000 en abril. Las ventas
proyectadas para mayo, junio, julio y agosto son de $70,000, 80,000, 100,000 y 120,000
respectivamente. Se tiene un saldo de efectivo de $6,000 al 30 de abril y se desea mantener dicho
saldo como mínimo en los meses siguientes.
1. Las ventas se realizan 60% en efectivo, 25% a son de $50,000, 70,000, 80,0000 y 90,000.
2. Se paga una renta de alquiler de $3,000 mensuales. 30días y 15% a 60 días.
3. Se reciben $2,000 mensuales como otros ingresos.
4. Las compras para mayo, junio, julio y agosto
5. Los sueldos y salarios son de 10% de las ventas del mes anterior.
6. Se aprobó pagar en junio $3,000 de dividendos.
7. En junio vence el pago de un préstamo por $4,000.
8. Para julio se ha programado adquirir en efectivo un equipo por $6,000.
9. En junio se pagan impuestos por $6,000.
-Desarrollar el Presupuesto de Efectivo de la empresa.

-Si Prevenir cuenta con una línea de financiamiento por $12,000, le será suficiente?
Caso: Presupuesto de Efectivo
Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto
Ventas 50,000 60,000 70,000 80,000 100,000 120,000
Cobranzas Efectivo 60% 42,000 48,000 60,000 72,000
A 30 días 25% 15,000 17,500 20,000 25,000
A 60 días 15% 7,500 9,000 10,500 12,000
Efectivo por ventas 64,500 74,500 90,500 109,000
Otros ingresos 2,000 2,000 2,000 2,000
Total Ingresos de Efectivo (a) 66,500 76,500 92,500 111,000
Compras -50,000 -70,000 -80,000 -90,000
Alquiler -3,000 -3,000 -3,000 -3,000
Sueldos -6,000 -7,000 -8,000 -10,000
Dividendos -3,000
Pago de Deuda -4,000
Compra activo -6,000
Impuestos -6,000
Total Egreso de Efectivo (b) -59,000 -93,000 -97,000 -103,000
Flujo de Efectivo del Período (a)+(b) 7,500 -16,500 -4,500 8,000
Efectivo inicial 6,000 13,500 6,000 6,000
Efectivo Disponible 13,500 -3,000 1,500 14,000
Nuevos préstamos 0 9,000 4,500 0
Amortización de Préstamos 0 0 0 -8,000
Saldo Final 13,500 6,000 6,000 6,000
Préstamos Acumulados 0 9,000 13,500 5,500

Efectivo Mínimo 6,000 6,000 6,000 6,000
FINANZAS
CORPORATIVAS
GESTIÓN DE CUENTAS
POR COBRAR
OBJETIVOS DE LA SESIÓN
Al finalizar la sesión, podremos contestar las siguientes
preguntas:
• ¿De qué manera se pueden administrar las cuentas por
cobrar?
• ¿Por qué se usa el crédito comercial?
• ¿Cuáles son los factores a considerar para otorgar un
crédito?
• ¿En qué consisten las condiciones de crédito?
• ¿Cómo se fijan las normas para la evaluación de un
crédito?
• ¿Cómo se lleva a cabo la vigilancia de las cuentas por
cobrar?
REFLEXIÓN
¿Es conveniente utilizar el

crédito?
ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR
COBRAR
Cuentas por Cobrar Crédito
• Crédito Comercial : Empresa - Empresa

• Crédito Consumidor : Empresa – Consumidor Final
Proveedor Cliente
Cuenta por Cobrar Cuenta por Pagar
¿POR QUÉ SE USA EL CRÉDITO COMERCIAL?
Intermediación Garantía Costos de Información

Financiera Proveedor sabe cómo Proveedor conoce a su
Ambas partes se usar su producto ante cliente
benefician una falta de pago.
Información sobre calidad

del producto Comodidad y
Da al cliente cierto Oportunismo de empleados seguridad del
conocimiento sobre la Ayuda a separar funciones comprador
calidad del producto que (dar crédito - entregar – No efectivo
le ofrecen cobrar)
ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR
COBRAR
La aprobación del
crédito depende de la
percepción de riesgo
de la operación
evaluada.
El CRÉDITO es sinónimo de
CONFIANZA
¿POR QUÉ SE USA EL CRÉDITO
COMERCIAL?
PRODUCTO Y CRÉDITO
GENERALMENTE JUNTOS
Caso: Decisión básica para otorgar un
crédito
La empresa Sodexo puede realizar una venta por
$200,000. Si la inversión en la venta es del 70% del
importe de la venta y la probabilidad de que la venta se
cancele a tiempo es del 95% en 3 meses. Además se sabe
que el costo de oportunidad de los fondos es del 18%
anual.
a) Determine el valor presente neto de la operación. ¿Le
es favorable hacer la venta?
b) ¿Cuál es la probabilidad de pago de indiferencia?
DECISIÓN BÁSICA PARA OTORGAR UN
CRÉDITO
“Se otorga un crédito siempre y cuando dicha decisión
retorne un VPN positivo”
𝒑𝑹
𝑽𝑷𝑵 = 𝒕
−𝑪 > 𝟎
(𝟏 + 𝒓)
• C: Costo de lo vendido a crédito. • p : Probabilidad de pago.

• R : Monto de la venta a crédito. • t : # de Capitalizaciones
• r : rendimiento requerido en la venta.
También se puede calcular la probabilidad de pago de indiferencia (p*); es decir,

aquella que hace que VPN = 0
∗ [ 𝐶 1+𝑟 𝑡 ] - Si p > p* : dar crédito

𝑝 = - Si p < p* : negar crédito
𝑅
Solución Caso: Decisión básica para
otorgar un crédito
a) Hallando el VPN
VPN = 0.95 (200,000) / (1 + 0.18 ) 0.25 - 0.7 (200,000)
= $42,298.50 > 0 Realizar la venta
b) Cálculo de la probabilidad de indiferencia p*:
p* = 0.7 (200,000) ( 1 + 0.18) 0.25 / 200,000 = 72.96%
p > p* Realizar la venta

DECISIONES DE POLÍTICA CREDITICIA
“La política crediticia depende generalmente del tipo de

industria y las condiciones del mercado”
De manera particular, hay que adoptar una serie de decisiones:
Condiciones en la. Establecimiento

que se otorgará de métodos de
el crédito evaluación del
crédito
Sistemas de Asignación de las

vigilancia de las funciones de Control
cuentas por y administración de
cobrar las funciones de
crédito
CONDICIONES DEL CRÉDITO
Cuando se aprueba un crédito es
necesario establecer las condiciones en
las cuales éste se otorga.
FACTURA : Documento que incluye

Cantidad – Precio – Fecha de Pago
En este sentido, se debe señalar, entre otros:
• Condiciones de la venta: “neto 45”, “2/10 neto 30”, “a
consignación”, “con Carta de Crédito”:
https://www.youtube.com/watch?v=-AtF7VmIpLc.
• Forma de pago de la venta: Pago de cada factura a su
vencimiento o pago de estado de cuenta de facturas emitidas en
un periodo dado.
• Modalidad de pago: Efectivo – Cheque – Depósito Bancario –
Transferencia Electrónica - Carta de Crédito. - (Carta Fianza)
• Venta libre contra línea de crédito, uso de orden de compra.
NORMAS Y EVALUACIÓN DEL CRÉDITO
Las normas de crédito son los criterios que

se usan para otorgarlo, y dependen de
cada uno de los factores que modifican
su VPN, incorporándose el factor de
Costo de Cobranza.
Fuentes de Información para analizar un cliente:

Fuentes Externas
Fuentes Internas
❖ Estados Financieros.
❖ Formulario de solicitud de
❖ Informes de agencias
crédito con referencias. calificadoras (Infocorp – Dun &
Bradstreet).
❖ Historial de pagos.
❖ Archivos de asociaciones (Cámara
❖ Información de los vendedores
de Comercio de Lima).
Estrategias para evaluar una solicitud de crédito:

La información recolectada debe ser analizada para darnos una visión
de la línea de crédito que podría otorgarse a determinado cliente:
Enfoque basado en juicios: Se usa

información crediticia y otros
datos ( 5 “C” del Crédito)
Enfoque Objetivo: Utiliza puntajes

numéricos (Modelo de calificación
del crédito).
Las cinco “C” del crédito
1. Carácter: Cómo ha venido cumplimiento sus créditos:
Examinar historial de pagos del solicitante
2. Capacidad: Posibilidad de cumplir con las obligaciones:
Examinar flujo de efectivo proyectado. (R. Cobertura)
3. Capital: Posibilidad de cumplir con el compromiso con sus
activos existentes de ser necesario:
Examinar valor neto. (R. Apalancamiento)
4. Colateral (garantía): Posibilidad de ejecutar en caso de falta
de pago:
Examinar costo y posible valor de reventa.
5. Condiciones: Condiciones económicas generales o de la industria
Analizar reportes especializados.
MODELOS DE CALIFICACIÓN DEL CRÉDITO

Son modelos que combinan diversas variables específicas para
obtener un puntaje final, el cual mide, de acuerdo a un mínimo
requerido, la calidad del crédito.
Puntaje = w1X1 + w2X2 + w3X3 + w4X4
Ventajas Desventajas
➢ Permiten rápidamente ➢ Depende de la calidad de la

aceptar clientes buenos y información que se utilizó
rechazar los malos. para elaborar el modelo.
➢ Permite aplicar sistemas ➢ Funcionan mejor solo
estándares y consistentes a cuando la población
todos los clientes. calificada es numerosa.
➢ Es objetivo y evita la (Crédito consumidor)
predisposición o
discriminación.
CASO: NORMAS Y EVALUACIÓN DEL
CRÉDITO
Ayude a la nueva Analista de Créditos del Banco X a determinar los
puntajes de crédito para los clientes 1 y 2 que han solicitado un
crédito empresarial y que presentan las características siguientes.
Puntaje mínimo 25%:
Cliente 1 Cliente 2
– X1 = Capital de trabajo neto/ventas(%) 15% 8%
– X2 = Deuda/activos(%) 40% 55%
– X3 = Activos/ventas(%) 105% 110%
– X4 = Margen de utilidades neto(%) 12% 9%
USAR : S = 2X1 – 0.3X2 + 0.1X3 + 0.6X4

SOLUCIÓN CASO: NORMAS Y
EVALUACIÓN DEL CRÉDITO
Hallando el puntaje del cliente 1:

El puntaje de crédito del cliente 1 es de 35.7.
S = 2.0(15) – 0.3(40) + 0.1(105) + 0.6(12) = 30 – 12 + 10.5 + 7.2 = 35.7%
Hallando el puntaje del cliente 2:

El puntaje de crédito del cliente 2 es de 15.9.
S = 2.0(8) – 0.3(55) + 0.1(110) + 0.6(9) = 16 – 16.5 + 11 + 5.4 = 15.9%
Si la compañía espera un VPN para clientes con un puntaje de 25, el cliente 1

deberá obtener crédito, y al cliente 2 deberá negarse el crédito.
VIGILANCIA DE LAS CUENTAS POR
COBRAR
Existen diversos métodos para monitorear la calidad de las
cuentas por cobrar :
Establecer calendarios
de Antigüedad.
Calcular periódicamente
la antigüedad
promedio.
Calcular las fracciones

de cobranza o las
fracciones de saldos de
cuentas por cobrar.
VIGILANCIA DE LAS CUENTAS POR
COBRAR
Por otro lado, se pueden efectuar Seguimiento de Clientes morosos,
realizando las acciones siguientes:
Envío de cartas Llamadas telefónicas Visitas personales
Servicio de agencia Inicio de procesos

de cobranzas. legales
CASO: VIGILANCIA DE LAS CUENTAS
POR COBRAR
La empresa XX SAC registra al 31 de mayo las siguientes cuentas

por cobrar:
Fecha factura 03/03 12/03 02/04 04/04 12/04 25/04 05/05 08/05 12/05 15/05 16/05 27/05
Monto $ 1,200 1,800 600 2,400 1,800 1,200 1,200 2,400 1,200 1,800 2,400 1,200
Determinar un calendario de antigüedad de deuda y la

antigüedad promedio.
Solución Caso: Vigilancia de las Cuentas
por Cobrar
Antigüedad Ctas. Por Cobrar Participación

0 - 30 días 10,200 53.1%
31 - 60 días 6,000 31.3%
61 - 90 días 3,000 15.6%
19,200 100.0%
Antigüedad Promedio = 53.1% (15) + 31.3% (45) + 15.6% (75)

= 33.75 días.
FINANZAS
CORPORATIVAS
UNIDAD 1
CAMBIO DE LA POLITICA
CREDITICIA
Objetivos de la Sesión
Al finalizar la sesión, podremos contestar la siguientes

pregunta:
• ¿De qué manera se puede modificar la política de crédito?
Reflexión
¿Cómo se puede modificar la

política de crédito?
Cambio en la política crediticia
La política crediticia puede modificarse, entre otros :
Variando las condiciones del

crédito.
Variando las prácticas de

cobranza.
Cambio en la política crediticia
Dichos cambios pueden afectar :
El nivel de ventas El costo del producto Los gastos por

vendido deudas incobrables
Evaluar Impacto en VPN !

Caso 1: Cambio en la política crediticia
Una empresa de calzado está evaluando ser más estricta en su

política de crédito, reduciendo su plazo de crédito de 60 a 30
días, lo que generará una variación en algunas de sus variables
comerciales, según se muestra a continuación:
Política Actual Política Propuesta

Ventas Anuales $ 15 millones $ 14 millones
Costo de ventas/Ventas 72% 72%
Deuda incobrable/Ventas 4% 2%
Si el rendimiento requerido es del 15% TEA, ¿Se debe aprobar el

cambio propuesto?
Solución Caso 1: Cambio en la política
crediticia
VPNActual = 0.96(15’000,000) / (1+0.15)2/12 – 0.72(15’000,000) = $ 3’268,448
VPNPropuesto = 0.98(14’000,000) / (1+0.15)1/12 - 0.72(14’000,000) = $ 3’481,132
Dado que VPNP > VPNA → Se debe aprobar el cambio propuesto

Una empresa utiliza actualmente condiciones de crédito neto 30 y está
considerando cambiar a 2/15 neto 30. Los efectos esperados son los
siguientes:
Política Actual Política Propuesta

Ventas Anuales $ 1’000,000 $ 1’050,000
Costo de ventas $ 600,000 $ 630,000
Deuda incobrable/Ventas 1.5% 1%
Patrón de Cobranza 98.5% a 1.5 meses 70% a 0.5 meses
29% a 1.5 meses
Si el rendimiento requerido es del 1% mensual, ¿Se debe aprobar el

cambio propuesto?
Nota: 2/15 neto 30: A todos los clientes que paguen dentro de los 15 días se les dará un
descuento del 2%, del día 16 al 30 se mantiene el precio, pasado el 30 se cobrará un interés.
Solución Caso 2: Cambio en la política
crediticia
𝒑𝑹
𝑽𝑷𝑵 = 𝒕
−𝑪 > 𝟎
recordemos (𝟏 + 𝒓)
VPNActual = 0.985 (1’000,000) / (1 + 0.01)1.5 – 600,000

= $ 370,408
VPNPropuesto = 0.7 (1’050,000) (.98) / (1 + 0.01)0.5 +

0.29 (1’050,000) / (1 + 0.01)1.5
- 630,000
= $ 386,714
Dado que VPNP > VPNA → Se debe aprobar el cambio

propuesto
Luego de ver el último reporte de ventas de su empresa “Plásticos del Pacífico

SAC”, la gerencia general ha considerado que deberán tomarse medidas para
elevar el nivel de ventas para el próximo año.
Para tal efecto, la gerencia comercial determinó que si se otorgaran
descuentos y se ampliara el crédito se lograría incrementar las ventas en 40%,
para lo cual proponía que los nuevos términos de ventas sean 3/15 neto 45,
situación que llevaría a que en promedio el 35% de los clientes se acogería al
descuento pagando en el día 15 y un 59% pagaría a los 50 días. Esto generaría
un aumento de gastos administrativos que reducirán el margen en 1%.
Por otro lado, la gerencia financiera consideraba que era suficiente ofrecer
descuento por pronto pago, para aumentar las ventas en 30%, por lo que
proponía que los términos de venta sean 2/10 neto 20, lo que generaría que
30% de los clientes paguen el día 10 y el 66% cancele a los 25 días. Aunque
esto implicaría un aumento del costos del 0.5% y que los incobrables sean de
4% y no el 6% que acarrearía la propuesta del área comercial.
Cabe indicar que actualmente la empres vende 12´000,000 en términos neto

20 generándose un nivel de incobrables del 3% y un margen del 15%. El costo
de oportunidad de los fondos es del 10% anual.
La gerencia decidió implementar la propuesta de la gerencia comercial, dado
que se lograba un mayor nivel de ventas.
¿Se habrá tomado la decisión correcta?
La gerencia de una empresa está evaluando el cambio de la política de créditos.
Actualmente la política es de 3/15 neto 30 y el nivel de incobrables es del 5%. La
cobranza se distribuye de la manera siguiente: 10% a 15 días, 55% a 30 días, 25%
a 45 días y el resto a 60 días. La empresa tiene un margen bruto del 45% y el
costo de ventas se suele pagar 80% al momento de la venta y 20% 15 días
después. El costo de oportunidad de la empresa es del 10% TEM.
Debido a que los proveedores han solicitado reducir los plazos de pago, se
propone una política de 6/15 neto 30 y se estima que el nivel de incobrables
llegue al 8%. La cobranza se distribuirá de la siguiente manera: 15% a 15 días,
60% a 30 días, 15% a 45 días y el resto a 60 días. A los cliente que paguen fuera
de fecha, se les cobrará una tasa moratoria de 8% TEM. Esto permitirá que el
costo de ventas se pague 90% al momento de la venta y 10% a 15 días después.
Adicionalmente se espera que las ventas se incrementen en 9%.
a) Evalúe la conveniencia de implementar la política propuesta
En la empresa HP&L, el área de planeamiento financiero está realizando el

presupuesto de ingresos y ventas para el año 2016. Actualmente no existe política
de créditos; sin embargo, un porcentaje de los clientes suele pagar con retraso. La
gerencia es consciente de que los clientes tienen un incentivo a pagar con retraso
ya que HP&L no les cobra mora ni penalidades. La estrategia de la empresa
para el año 2016 es de una agresiva expansión en el mercado, y se espera un
incremento en ventas de entre 30% y 60%. Para lograr esta expansión se ha
acordado que es necesario establecer una política de crédito flexible, y que entre
otras cosas incluya penalidades por pagos atrasados.
Es así que el área de planeamiento financiero está evaluando dos propuestas. La
propuesta 1 sería de 2/15 neto 30 con mora del 5% sobre el valor de la factura. La
propuesta 2 sería de 5/30 neto 45 con mora del 10% sobre el valor de la factura.
A continuación se adjuntan los cuadros con el resumen de la información
disponible hasta el momento:
Cuadro 1: Estimados mensuales generales
Descuento
Política de Ventas Precio Costo por pronto Mora por
créditos (unidades) (US$/un.) (US$/un.) pago atraso
Anual 18,000 10 7.00 0% 0%
Propuesta 1 24,000 10 6.90 2% 5%
Propuesta 2 32,000 10 6.85 5% 10%
Cuadro 2: Pronósticos mensuales - Cobranza

Distribución de la cobranza
Actual Propuesta 1 Propuesta 2 Actual Propuesta 1 Propuesta 2
Efectivo 80% 60% 40% 1.00 0.95 0.90
A 15 días 0% 15% 0% 0.00 0.90 0.00
A 30 días 20% 20% 40% 1.00 0.95 0.85
A 45 días 0% 5% 15% 0.00 0.85 0.90
A 60 días 0% 0% 5% 0.00 0.00 0.75
Se asume que los costos de venta se pagan al inicio del mes y que el costo de
oportunidad es del 21% TEA. Se le pide analizar la situación actual y ambas
propuesta, eligiendo la que resulte más conveniente.
Los miembros del Comité Ejecutivo de la empresa “Artesanías del Perú S.A. “ se
encuentran insatisfechos con el nivel actual de ventas y por la elevada
morosidad que se registra, dado que las ventas son solamente del orden de
$600,000 en condiciones neto 30, aunque se registra un patrón de cobranza de
45 días y una morosidad del 7%.
La empresa había aprobado aplicar una tasa moratoria del 2% mensual a
aquellos clientes que no paguen según los términos de venta y se viene
cancelando en promedio el 40% de su costo al momento de la venta y el saldo
restante mediante crédito a 25 días de la venta. Se tiene conocimiento de que el
margen de utilidad asciende al 25% y que el costo de oportunidad de los fondos
equivale al 20% TEA.
Ante esto, la gerencia general propuso que se cambiara la política de crédito a
3/20 neto 45, aplicando sistemas de control que reducirían el margen de utilidad
en 2% y negociando con los proveedores el pago del íntegro de los costos a 20
días, lo que permitiría aumentar las ventas en 25% y reducir los incobrables a 3%.
En estas condiciones se estima que el 55% de los clientes tomen el descuento y el
42% cancele a los 50 días.
Por otro lado, la gerencia de créditos y cobranzas planteó como alternativa que
se debería repotenciar su área, aplicando controles más estrictos que hicieran
hacer cumplir los términos de venta y reducir los incobrables, manteniendo la
composición inicial del pago de los costos, pero negociando un aumento en el
período de pago a 35 días. Para eso proponían variar las condiciones de venta a
2/15 neto 40, aunque solo se lograría un aumento de ventas de 15%, y dado los
mayores gastos se reduciría el margen de utilidad en 4%. Esto generaría que el
48% de los clientes tomen el descuento, el 51% cancele sin descuento y se reduciría
los incobrables a 1%.
El Director Ejecutivo era de la idea de que no era oportuno incrementar los cotos
o reducir más lo márgenes al otorgar descuentos, por lo que consideraba que no
se debería variar la política de crédito actual.
a) Si usted fuera el gerente financiero ¿Cuál de los lineamientos de la política
crediticia propuestos recomendaría adoptar y por qué?
b) Determinar la tasa mínima de crecimiento que debería lograrse en las
ventas en la propuesta del área de créditos y cobranzas para que sea
indiferente respecto a la de la gerencia general?
FINANZAS
CORPORATIVAS
FUENTES DE
FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO
OBJETIVOS DE LA SESIÓN
Al finalizar la sesión, podremos contestar las
siguientes preguntas:
• ¿Qué es el financiamiento a corto plazo y cuál es su
importancia?
• ¿Cuáles son las principales fuentes de
financiamiento a corto plazo?
• ¿Cómo funciona el crédito comercial?
• ¿Cómo funciona el préstamo bancario?
• ¿Cómo funciona el papel comercial?
FUENTES DE FINANCIAMIENTO A
CORTO PLAZO
Es el financiamiento que se otorga con un compromiso

de restitución <= 1 año.
Crédito Comercial Préstamos Bancarios Papel Comercial:

Otorgado por los Otorgado por los Vender valores de
proveedores Bancos deuda a corto plazo
CRÉDITO
COMERCIAL
CRÉDITO COMERCIAL
Es el financiamiento otorgado
por una empresa a otra
(Proveedor a Cliente)
Su importancia radica en:
• Que son más fáciles de obtener: Dado que los proveedores son
menos exigentes en sus análisis.
• Son más flexibles en su cumplimiento: Hay que tener cuidado
cuando se “estira” el pago, porque se afecta la calificación de
crédito y genera tensiones.
Generalmente, al negociarse un crédito comercial se establece un

descuento por pago contado, dentro de un periodo de tiempo.
“2/10 neto 30” : significa que tienes hasta 30 días para pagar, pero si pagas dentro de los 10
primeros días tienes un descuento del 2%.
CRÉDITO COMERCIAL
Costo de Crédito Comercial
El costo está referido al hecho de no ejercer la opción de
descuento, dentro del periodo establecido.
Tasa Nominal Anual (TNA)
% descuento 360
TNA=
100% - % descuento periodo total – periodo descuento
Cuidado: Esta fórmula subestima el costo, porque no toma en cuenta la

capitalización de intereses.
Nota: Cuando no nos dan la capitalización se asume diaria.

CRÉDITO COMERCIAL
Costo de Crédito Comercial
El costo está referido al hecho de no ejercer la opción de
descuento, dentro del periodo establecido.
El verdadero costo está dado por Tasa Efectiva Anual (TEA)

360
Periodo total – periodo de descuento
% descuento
TEA = 1 + 100% - % descuento - 1
Recordar: TEA = ( 1 + TNA/m)m – 1

CRÉDITO COMERCIAL
Ejemplo:
¿Cuál es el costo de financiamiento de una empresa que no ejerce la opción de

descuento pactada como 3/10 neto 30?
TNA = 3% 360
100% - 3% 30 – 10
TNA = 55.67%
% descuento 360
TNA=
100% - % descuento periodo total – periodo descuento
Es importante evaluar el costo de no aprovechar el descuento, pues otras fuentes

de crédito pueden ser más baratas.
CRÉDITO COMERCIAL
Ejemplo:
¿Cuál es el costo de financiamiento de una empresa que no ejerce la opción de
descuento pactada como 3/10 neto 30?
Calculando la TEA: 56.44% 360

TEA = (1 + 360 )30−10 -1
360 30−10
TEA = 1+ 3%
30 – 10 - 1 TEA = 73.02%
100% - 3%
TEA = 73.02 % 𝑉𝐹 1
i= ( )𝑛 −1
𝑉𝑃
36O
Periodo total – periodo de descuento
% descuento
TEA = 1 + 100% - % descuento - 1
Es importante evaluar el costo de no aprovechar el descuento, pues otras fuentes

de crédito pueden ser más baratas.
PRÉSTAMO
BANCARIO
PRÉSTAMOS BANCARIOS
Existen préstamos bancarios

asegurados y no asegurados
Formas de Préstamos Bancarios a corto plazo:

• Préstamo por Transacción Específica: Es otorgado de manera
particular por una sola vez.
• Línea de Crédito: Son montos máximos que se otorgan a una
empresa, generalmente se aprueban por un año y se renuevan
sujeto a evaluación. Pueden incluir sobregiros, cartas de crédito,
pagares, descuento de letras, etc.
• Crédito Revolvente: Es el compromiso legal por el que un Banco
se obliga a prestar a una empresa hasta un máximo durante un
periodo determinado. Se paga comisión de compromiso.
Costo de Crédito Bancario:
• Los bancos otorgan préstamos generalmente con tasa flotante (variable),
aunque existen algunos casos en los que la tasa es fija.
• Generalmente la tasa flota con una Tasa Preferencial (referencia), esta
puede ser la LIBOR + Spread.
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜 1

𝑇𝑁𝐴 = ( )( )
𝐴𝑑𝑒𝑙𝑎𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑓
Donde f = plazo de préstamo como fracción de año. Es decir si se da

un préstamo a tres meses → f = 3/12 = 0.25
Por otro lado:
Costo neto del préstamo Restitución neta
TEA = ( 1 + Adelanto de efectivo )1/f – 1 = ( Adelanto de efectivo )1/f - 1
Costo de Crédito Bancario con Saldo Compensador:
Cuando los bancos exigen saldos compensadores el costo financiero
se incrementa, porque se reduce lo recibido efectivamente.
Costo neto del préstamo Cargos por intereses rPf

TNA = ( Adelanto de efectivo )( 1f ) = ( Monto del préstamo – )( 1f ) = ( P-B )( 1f )
Saldo compensador
Donde P = Monto del préstamo r = tasa de interés.

f = plazo del préstamo rPf = cargo de intereses
B = incremento de saldos de efectivo por saldo compensador.
Pero si los saldos compensadores ganan un interés (y), el costo financiero

disminuye, como sigue:
Costo por intereses – Intereses recibidos 1 rPf - yBf 1

TNA = ( Monto del préstamo – Saldo compensador )( ) = (
f P-B )( f )
Ejemplo (Préstamos con requisito de saldo compensador)
➢ La empresa “X” SAC solicita un préstamo de $100,000 durante un año.
➢ El Banco le cobra intereses a la tasa preferencial más 0.50%, y también requiere un saldo
compensador por el 10% de préstamo, el mismo que no gana intereses.
➢ Si la tasa preferencial es en promedio del 11.50%, ¿Qué TPA se pagará?
rPf
TNA = ( P-B )( 1f )  [ 0.12 (100,000)(1)
100,000 – 10,000
](11 )  12,000
90,000
= 13.33%
➢ Si no se requiere saldo compensador, el costo de los intereses habría sido solamente 12%.
➢ Visto de otro modo. La empresa “X” SAC solicita $100,000 y restituye $112,000 el último
día del año. Dado que $10,000 se quedan en el banco durante todo el año, la empresa
sólo recibe $90,000 el día primero y debe pagar $ 102,000 el día último. Esto produce
una tasa de interés a un año del 13.33% (102,000/90,000).
¿Como cambiaría el costo del financiamiento si la empresa

“X” SAC pudiese depositar el saldo compensador en una
cuenta que gana intereses del 5% TEA?
rPf - yBf
TNA = ( P-B
)( 1f)  [ 0.12 (100,000)(1) - .05(10,000)(1)
100,000 – 10,000 ]( 11) 
11,5000
90,000
= 12.78%
Nótese como se reduce el costo del financiamiento, respecto

al caso anterior. (13.33% vs. 12,78%)
Costo de Crédito Bancario Descontado:
Cuando los bancos cobran los intereses por adelantado.
El costo financiero se incrementa.
rPf
TNA = ( P - rPf )( 1f ) = r
1 - rf
Ejemplo (Préstamo con descuento)

Una empresa está pagando intereses descontados con una tasa del
12% anual por un préstamo de $100,000 a tres meses, y no hay
requisito de saldo compensador.
¿Qué costo verdadero tiene este préstamo?
r 0.12 0.12
TNA = 1 - rf = 1 – (0.12)(0.25) = 0.97 = 12.37%
TEA = 12.96%
Resumen de Costos de Créditos

• A continuación se analiza como varía el costo financiero de acuerdo al tipo de
operación:
• Préstamo a tres meses de $100 a una tasa referencial anual del 12%.
1. Interés vencido 2. Interés vencido

sin saldo compensador saldo compensador del 10%
100 103 90 93
0 0.25 0 0.25
TNA = (3/100)(4) = 12.00% TNA = (3/90)(4) = 13.33%

TEA = (103/100)4 – 1 = 12.55% TEA = (93/90)4 – 1 = 14.01%
3. Préstamo descontado 4. Préstamo descontado

sin saldo compensador saldo compensador del 10%
97 100 87 90
0 0.25 0 0.25
TNA = (3/97)(4) = 12.37% TNA = (3/87)(4) = 13.79%
TEA = (100/97)4 – 1 = 12.96% TEA = (90/87)4 – 1 = 14.52%
Costo de Crédito Descontado con varios pagos:
Cuando los bancos exigen que el financiamiento se restituya en varios pagos
mensuales.
Ejemplo
Una empresa solicita un financiamiento de $100,000 por tres meses a
una tasa anual del 12%, descontado. Si se le exige $25,000 en los dos
primeros meses y $50,000 al tercer mes.
¿Qué costo verdadero tiene este préstamo?
La empresa recibe : (100,000) – { (0.12) (3/12) (100,000) } = 97,0000
25000 25000 50000

97,000 = ( (1 + r) ) +( (1 + r)2
)+( (1 + r)3
)
r = 1.3658% mensual.
TNA = 16.39%
TEA = 17.68%
Uso de las Garantías :
• Cuando los bancos prestan a corto plazo, generalmente

exigen a los prestatarios que ofrezcan como garantía activos
líquidos como Cuentas por cobrar, inventarios, valores
negociables.
• Prenda global y flotante --- Documentos en cobranza ---

Warrants (General – Insumo Producto )
• Se puede obtener una menor tasa de interés pero se incurre

en gastos administrativos de control. (Analizar)
PAPELES
COMERCIALES
PAPELES COMERCIALES
• Constituye generalmente una forma de financiamiento de las grandes

corporaciones.
• Normalmente son pagarés con vencimiento a periodos de hasta 360 días.
• Estos papeles son colocados a través de Sociedades Agentes de Bolsa (SAB),
que cobran una comisión de estructuración y colocación.
• Son financiamientos más baratos que los créditos bancarios.
Costo del Papel Comercial:
• Los intereses se pagan descontados (adelantados).
r
TNA = ( 1- rf
)
• En algunos casos las empresas mantienen una línea de crédito de respaldo

como seguro en caso de que no puedan cancelar el papel comercial al
vencimiento, lo cual eleva el costo de estas operaciones.
PAPELES COMERCIALES
Consideraciones de Calificación:
• La calidad crediticia de los papeles comerciales son realizadas
por agencias especializadas, las cuales en el Perú, son
autorizadas por la SMV.
• Existen clasificadoras de riesgo internacionales (Standard &
Poor’s, Moody’s) y nacionales (Apoyo & asociados
internacionales SAC. Clasificadora de riesgo, Equilibrium
Clasificadora de riesgo S.A., Class & asociados S.A. Clasificadora
de riesgo, etc.)
• Las empresas con mejor calificación comercial podrán acceder
a financiamientos a menor tasa de interés.
PAPELES COMERCIALES
Ejemplo de costo de papel comercial

• La empresa “X” emite $50 millones en papel comercial a 90 días al 10%.
• Al ser descontado, intereses se cobran por adelantado.
.10
TNA = ( 1 – (.10)(.25) ) = 10.26% ➔ TEA = 10.66%
• Si se requiere una línea de respaldo con un costo de 0.25% de los fondos

recibidos y costos legales de 0.50%, entonces el costo sería:
TNA = 10.26% + 0.25% + 0.50% = 11.01%
Luego se determina la TEA (11.47%).

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A
CORTO PLAZO
• DESCUENTO DE LETRAS: Consiste en adelantar efectivo a la empresa descontante,
con cargo a la cobranza de las letras a su vencimiento.
• FACTORING: Consiste en la compra de facturas por cobrar que tiene una empresa
(préstamo al vendedor).
• CONFIRMING: Es un servicio administrativo-financiero que se presta a una empresa
y a sus clientes para gestionarle los pagos mediante la intermediación de entidades
bancarias.
• PRÉSTAMOS PREEMBARQUE Y POSTEMBARQUE: Son operaciones de

financiamiento que se otorgan a empresas del sector exportador.
• CARTAS DE CRÉDITO: Documento bancario internacional que se utiliza para

“ asegurar ” el pago del comercio internacional, siempre que se cumplan las
condiciones estipuladas.
• DRAW BACK: Restitución del pago de derechos arancelarios que se otorga a los
exportadores (Simplificado 5%)
• DEVOLUCIÓN DEL SALDO A FAVOR DEL EXPORTADOR IGV: Sistema de
devolución del IGV que se otorga al los exportadores por sus ventas al exterior, dado
que no facturan con IGV.
CORTO PLAZO
1. DESCUENTO DE LETRAS:
• El Banco hace un adelanto por las letras que se entreguen

endosadas a favor del Banco.
• Letras = Financiamiento de proveedores
• El Banco recibe las letras, le paga a la empresa un adelanto
de las mismas (en el descuento está su tasa de interés) y se
encarga de cobrarlas.
• Si no logra cobrarlas, el Banco le devuelve las letras a la
empresa y esta tiene que devolverle el dinero prestado.
CORTO PLAZO
2. FACTORING:
• Consiste en la compra de facturas por cobrar que tiene una

empresa.
• No genera endeudamiento.
• Intervienen: Empresa Vendedora ---- Institución Financiera
• Tipos de Factoring:
• Factoring con recurso : Riesgo del Vendedor.
• Factoring sin recurso : Riesgo de la Institución Financiera.
• Factoring local – Factoring Internacional
• Factoring Electrónico
CORTO PLAZO
3. CONFIRMING:
• Es un servicio ofrecido por entidades financieras, destinado a

gestionar los pagos de una empresa a sus proveedores
nacionales, para que cobren sus facturas al contado.
• Genera endeudamiento al comprador
• Intervienen: Vendedor - Comprador – Institución
Financiera
• El confirming es un servicio de gestión de pagos y no un
servicio de gestión de deudas.
CORTO PLAZO
4. FINANCIAMIENTO PRE Y
POST EMBARQUE:
• Pre embarque: Financiamiento que permite cubrir la

compra de insumos y los gastos operativos del producto a
ser exportado.
• Post embarque: Financiamiento que permite al exportador
poder tener los recursos anticipadamente, cuando se otorga
crédito al cliente del exterior. (Pago diferido).
• Se financia hasta 90% de Orden de compra o L/C
• Plazo : hasta 270 días
• Tasa : LIBOR + Spread
CORTO PLAZO
5. CARTA DE CREDITO (L/C):
• Es un contrato por el cual el Comprador (importador)

solicita a su Banco (Banco Emisor) efectuar ciertos pagos a
su proveedor (exportador/beneficiario), a través de otro
Banco (banco del exportador) a la presentación de los
documentos estipulados en el carta y conforme con los
términos y condiciones allí establecidos.
• Ordenante – Beneficiario – Banco emisor – Banco
corresponsal
• Sin discrepancias
• Costos: Apertura, negociación, confirmación, modificación.
CORTO PLAZO
6. DRAW BACK:
• Es la restitución total o parcial de los derechos arancelarios
aplicados a la importación de mercancías que hayan sido
utilizadas como insumos para la fabricación de los bienes
exportados.
• Régimen Simplificado : 5% del valor FOB exportado
• Insumos importados directamente o importados por terceros.
• Requisitos:
• Insumos importados no mayor al 50% del valor FOB
• Ventas no mayores a $20 MM.
• Fecha Insumo importado utilizado no mayor a 3 años
• Fecha de exportación no mayor 180 día hábiles.
CORTO PLAZO
7. DEVOLUCION SALDO A FAVOR
DEL EXPORTADOR IGV:
• La exportación está inafecta al IGV, por lo cual este sector

obtiene un crédito fiscal, considerado “saldo a favor del
exportador”. Este saldo a favor puede usarse para
compensarlo con los impuestos de cargo del exportador. Si
no tiene impuestos a su cargo contra los cuales aplicar, se
procede a solicitar su devolución.
• 19% del valor FOB exportado al mes ó el crédito fiscal.
• Programa de Declaración de Beneficios (PDB) -
Exportadores

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FINANZAS

Al finalizar la unidad, podremos contestar las siguientes

¿De qué se ocupa las Finanzas?

Asignación eficiente de recursos con el fin

Inversiones : Punto de vista del

Tomar Decisiones para

¿Qué activos específicamente

Lado izquierdo del Balance General - ACTIVOS

¿Cuál es la ¿Cómo serán

Lado derecho del Balance General - PASIVOS

¿Cuál debe ser la tasa

Manejo de actividades de operación

MODELO DE VEHICULO DE INVERSION

¿Cuál es la meta de la empresa?

Buscar creación de Valor, lo que

No toma en cuenta el valor

Es una meta difusa: Se puede

Toma en cuenta las diferencias

Costos e Inversiones en Decisiones Tasas de Riesgo de la Riesgo de

Flujos de Efectivo Costo Promedio

VALOR = FEL1 + FEL2 + ⋯ + FELn

Factores que afectan el

𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 + 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙 − 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

𝑉𝑃𝑁 = 𝑉𝑃𝐹𝐸𝐹𝐸 − 𝐶𝑂𝑆𝑇𝑂

𝑽𝑷𝑭𝑬𝑭𝑬 : Valor Presente de los Flujos de

Si VPN > 0: Se crea valor, Aumenta

Sociedad en Sociedad Anónima

➢ Responsabilidad limitada ➢ Doble impuesto

Teoría de Agencia : El administrador actúa como un agente en

Los Principales deben otorgar

El mínimo es dos (2) y máximo

El capital está dividido en

La maximización de la riqueza de los accionistas requiere que

Están compuestos por todas las

Están compuestos por todas las Instituciones y procedimientos para

Se realizan Se Transacción Transacción de Mercado

Son facilitadores del Corredores de bolsa :

Oferta Pública Inicial Oferta Pública de

Empresa Banca de Inversión Ahorradores

Valor de la Valor del

Empresa Intermediario Financiero Ahorradores

Ahorradores: Familias, Empresas, Gobierno

Sistema Bancario Sistema Bancario

Banco de la Nación Financieras

¿Qué son los Estados Financieros

Reportes que muestran la situación financiera de una empresa

Flujo de Efectivo Estado de Cambios en el

Nos muestra un resumen

Total Activos = Total Pasivos + Patrimonio

Activo Corriente Pasivo Corriente

Total Activos = Total Pasivos + Patrimonio

Activo Corriente Pasivo Corriente

Total Activos = Total Pasivos + Patrimonio

Activo Corriente Pasivo Corriente

Total Activos = Total Pasivos + Patrimonio

• Dividendos por Pagar

Activo Corriente Pasivo Corriente

Total Activos = Total Pasivos + Patrimonio

• Otros Pasivos de Largo Plazo

Activo Corriente Pasivo Corriente

Total Activos = Total Pasivos + Patrimonio

Utilidad antes de Impuestos (UAI)