Tema Nº 7 Técnicas del Presupuesto de Capital

• 1.- Introducción
• Las empresas utilizan a los flujos de efectivo relevantes para tomar
decisiones sobre gastos de capital.
• Para aceptar o negar un proyecto, los flujos de efectivo deben ser
evaluados a través de algunas técnicas como ser: Periodo de
recuperación de la inversión (PRI), VAN (VPN), la TIR y otros,
identificando las situaciones de certeza y/o riesgo.
2.- Periodo de Recuperación de la Inversión
• Una vez identificados los F. de efec. Relevantes se los analiza para
evaluar si un proyecto es aceptable o nó y/o clasificarlo.
• Periodo de Recuperación de la Inversión.- (PRI)
• Se usa para evaluar las inversiones propuestas.
• El Periodo de Recuperación de la Inversión es el tiempo requerido
para que la empresa recupere su inversión inicial en un proyecto,
calculado a partir de las entradas y salidas de efectivo:
2.1.- Criterios de decisión
• Cuando el periodo de recuperación de la inversión se usa para tomar
decisiones de aceptar o rechazar, se aplican los siguientes criterios de decisión:
• A) Si el periodo de recuperación de la inversión es menor que el periodo de
recuperación máximo aceptable: PRI es menor que PRMA: Aceptar el proyecto.
• B) Si el periodo de recuperación de la inversión es mayor que el periodo de
recuperación máximo aceptable: Rechazar el proyecto.
• El periodo de recuperación máximo aceptable es el tiempo fijado por la
administración de la empresa en función de: Tipo de proyecto, Riesgo
percibido del proyecto, Relación percibida entre el periodo de recuperación y
el valor de las Acciones
Ejemplo:
• Una empresa analiza la posibilidad de invertir, para lo cual, contempla dos proyectos. El
proyecto A requiere una inversión inicial de $ 42.000 y el proyecto B requiere una inversión
inicial de $ 45.000. Ambos siguen los lineamientos de patrones convencionales.
• Estos proyectos brindan la siguiente información:
• Proyecto A Proyecto B
• Inversión Inicial $42.000 $45.000
• Año Entradas de efectivo operativas
• 1 14.000 28.000
• 2 14.000 12.000 40.000
• 3 14.000 10.000
• 4 14.000 10.000
• 5 14.000 10.000

• Cuál es el periodo de recuperación de la inversión?

Soluciòn
• A) Para el proyecto A (que es una anualidad)
• Proyecto A = 42.000/ 14.000= 3 años

• B) Para el proyecto B

• Proyecto B = 2 + (45.000-40.000)/10.000=2.50 años

•
Decisión
• Suponiendo que el periodo de recuperación de la inversión máxima
aceptable es de 3 años:
• El proyecto A, serià: Aceptar
• El proyecto B, sería: Aceptar

• Si el criterio de decisión es clasificar: 1º proyecto B y 2º proyecto A

Ventajas y desventajas del PRI
• Ventajas:
• A) Cálculo simple
• B) Considera más importante los F. de Efec. que las utilidades
• C) Toma en cuenta el valor temporal del dinero. Más tiempo, mayor exposición
al riesgo; menor tiempo, menor exposición al riesgo

• Desventajas:
• A) Utiliza como patrón el periodo de recuperación máximo aceptable o valor
adecuado, que es determinado por la gerencia (valor subjetivo)
• B) No toma en cuenta totalmente el factor tiempo en el valor del dinero.
Ejercicio 2
• Una empresa analiza la posibilidad de invertir, para lo cual, contempla dos proyectos. El
proyecto 1 requiere una inversión inicial de $ 50.000 y el proyecto 2 requiere una inversión
inicial de $ 50.000. Ambos siguen los lineamientos de patrones convencionales.
• Estos proyectos brindan la siguiente información:
• Proyecto 1 Proyecto 2
• Inversión Inicial $50.000 $50.000
• Año Entradas de efectivo operativas
• 1 5.000 40.000
• 2 5.000 2.000
• 3 40.000 8.000
• 4 10.000 10.000
• 5 10.000 10.000

• Cuál es el periodo de recuperación de la inversión?

Anàlisis
• 1.- El PRI= 3 AÑOS PARA AMBOS PROYECTOS
• 2.- Considerando el valor temporal del dinero, el proyecto 2 es
recomendable por que existe menor exposición al riesgo
Ejercicio 3: No reconoce los flujos de efectivo que ocurren después del
periodo de recuperación

• Proyecto X Proyecto Y
• Inversión Inicial $10.000 $10.000
• Año Entradas de efectivo operativas
• 1 5.000 3.000
• 2 5.000 4.000
• 3 1.000 3.000
• 4 100 4.000
• 5 100 3.000

• Cuál es el periodo de recuperación de la inversión?

Anàlisis

• El periodo de recuperación X = 2 años

• El periodo de recuperación Y = 3 años
• Cuál de los proyectos es preferente?
• En función al PRI, el proyecto preferente es el X
• Pero si vemos más allá del PRI, vemos que el proyecto Y tiene más
entradas de efectivo, después de recuperar la inversión inicial
Otra técnica para calcular el PRI

• -42 -45
• 14-28 2817
• 14 -14 12 -5
• 14 10
• 00 5

• 3 años = 2,50 años

3.- Valor Actual Neto (VAN) – Valor Presente Neto (VPN)

• Es una técnica del presupuesto de capital.

• Se calcula restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente de sus

entradas de efectivo descontadas a una tasa equivalente al costo de capital de la
empresa
• VAN = valor presente de las entradas de efectivo – inversión inicial
• VAN = S (CFt /(1+k)t ) – CFo
• Donde:

• CFt =Entradas de flujo de efectivo

• CFo = Inversiòn inicial
• K = Costo de capital (tasa de interés)
Criterios de decisión
• 1) Si el VAN es mayor a cero Dólares: Aceptar el proyecto (La empresa
ganará un rendimiento mayor que su costo de capital). Significa que
las Acciones de la empresa deben aumentar el valor de mercado de la
empresa y por lo tanto, la riqueza de sus propietarios en un monto
igual al VAN.

• 2) Si el VAN es menor a cero Dólares: Rechazar el proyecto.

Ejemplo

• Una empresa analiza dos alternativas de inversión, con los proyectos A y B, Cuyos
flujos de efectivo son:
• Año Proyecto A Proyecto B
• 1 $ 14.000 $ 28.000
• 2 14.000 12.000
• 3 14.000 10.000
• 4 14.000 10.000
• 5 14.000 10.000
• Inve. Inicial 42.000 45.000
• El costo de capital es 10%
Determine el VAN y sugiera cuál es la alternativa más conveniente

• Proyecto A:
• VAN= (12.727+11.570+10.518+9.562+8.693)-42.000
• VAN= 53.070-42.000= $11.070
• Proyecto B:
• VAN= 10.924 $
• Análisis: Ambos proyectos son aceptables, pero si clasificamos:
• 1ro. Proyecto A
• 2do. Proyecto B
Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Es la tasa de descuento que iguala el VAN de una oportunidad de
inversión a cero Dòlares.
• Es la tasa de rendimiento anual compuesta que la empresa ganarà si
invierte en el proyecto y recibe las entradas de efectivo esperadas.
• Si el VAN=0 significa que las entradas de efectivo es = Inversiòn inicial:
• Si VAN=0
• VAN =S (CFt /(1+k)t ) – CFo
• CF0= S (CFt /(1+k)t )
Criterios de decisiòn
• Cuando la TIR se usa para tomar decisiones de aceptar o rechazar, los
criterios son:
• 1) Si la TIR es mayor que el costo de capital: Aceptar
• 2) Si la TIR es menor que el costo de capital: Rechazar
• El procedimiento general, consiste en utilizar aquellas tasas de
actualización que aproximen lo màs posible el VAN a “cero” hasta
llegar a que el VAN sea negativo.
• La TIR se encontrarà entre esas dos tasas.
•
Càlculo de la TIR
• Posteriormente, la TIR se hallarà mediante interpolaciòn entre
ambas tasas, es decir:
• TIR= K1+!VPNp(K2-K1)!/(VPNp+VPNn)
• Donde:
• K1= Tasa de actualización en que el VAN es positivo
• K2= Tasa de actualización en que el VAN es negativo
• VANp= Importe del VAN positivo a la tasa de actualización K1
• VANn=Importe del VAN negativo a la tasa de actualización K2
Ejemplo

• Un proyecto requiere una inversión de $ 500 y sus flujos de efectivo

son de 200-200-150-150 y la tasa de descuento es del 10%.
• Calcular la TIR:
• VAN=
• VAN= 181,82+165,29+112,70+102,45
• VAN= 562,26 – 500
• Esto implica que la TIR es mayor que el 10%, por lo que se iniciarà el
proceso de aproximación sucesivas, calculando el VAN para una tasa
de …… y …….
Calcule primero el VAN para estas tasas
• 1) VAN con el 15%
• VAN= 200/1,15 + 200/(1,15)2 +
• VAN = ………..

• 2VAN con el 17%

• VAN=200/1,17 +200
• VAN = ………
Por lo que la TIR debe estar entre 15% y 17%
• Posteriormente, la TIR se hallarà mediante interpolaciòn entre ambas tasas, es decir:
• TIR= K1+ Pizarra
• Donde:
• K1= Tasa de actualización en que el VAN es positivo
• K2= Tasa de actualización en que el VAN es negativo
• VANp= Importe del VAN positivo a la tasa de actualización K1
• VANm=Importe del VAN negativo a la tasa de actualización K2

• TIR=0,15 + 9,7(0,17-0,15)
• 9,7+9,1
• TIR=………