Resumen Compendio de Estudio para el Examen de Corredores

Capítulo 1. Legislación

Ley 249-17

Objeto. Esta ley tiene por objeto regular, supervisar, desarrollar y promover un mercado de valores ordenado,
eficiente y transparente, con la finalidad de proteger los derechos e intereses del público inversionista, minimizar el
riesgo sistémico, fomentar una sana competencia y preservar la confianza en el mercado de valores, estableciendo
las condiciones para que la información sea veraz, suficiente y oportuna, con la finalidad de contribuir con el
desarrollo económico y social del país.

Alcance:. Esta ley se aplica a todas las personas físicas y jurídicas que realicen actividades, operaciones y
transacciones en el mercado de valores de la República Dominicana, con valores de oferta pública que se oferten o
negocien en el territorio nacional.

Oferta Pública de Valores:

1. Más de 49 personas
2. Medio de comunicación masivo.

Pueden emitir sociedades anonimas y entidades de intermediacion financiera

Se realiza un programa de emisión. Dicho programa puede estar compuesto de una única emisión o varias
emisiones.

Anotaciones en Cuenta: Tendrá la misma validez que los Bonos Físicos de Valores. Las anotaciones en cuenta
tienen dos (2) principios:
1. Prioridad de Inscripción: El primer acto está registrado en el libro está por encima del segundo y se
registra según el orden de la presentación.
2. Trato Sucesivo: Las transacciones se registran en las cuentas de ambas partes, tanto el de la venta como el
de la compra.

Los Valores con anotación en cuenta tienen carácter fungible (no se es dueño de un valor en específico, sino de un
valor de la emisión)

La Super Intendencia del Mercado de Valores

La Superintendencia del Mercado de Valores es un organismo autónomo y descentralizado del Estado, investido con
personalidad jurídica, patrimonio propio, autonomía administrativa, financiera y técnica, con capacidad para
demandar y ser demandado. El patrimonio de la Superintendencia es inembargable. Su domicilio estará en la ciudad
de Santo Domingo de Guzmán, pudiendo establecer oficinas en otros lugares del territorio nacional.

Objeto. La Superintendencia tendrá por objeto promover un mercado de valores ordenado, eficiente y transparente,
proteger a los inversionistas, velar por el cumplimiento de esta ley y mitigar el riesgo sistémico, mediante la
regulación y la fiscalización de las personas físicas y jurídicas que operan en el mercado de valores.

Facultades de la SIV:
1. Investigación
2. Supervisión: evaluar periódicamente el funcionamiento de los servicios y operaciones de mercado
3. Inspección: Visitas de inspección ordinarias, especiales y de investigación.

DP
SIV adopta decisiones:
1. Resoluciones (R-SIV)
2. Oficios
3. Circulares (C-SIV)

Los actos de la SIV deben estar fechados, enumerados cronológicamente y empezar por R-SIV o C-SIV
Mínimo deben conocer:
1. Razones de la adopción
2. Base Legal
3. Descripción de posición de todas las partes involucradas
4. Dispositivo del acto.

Del Consejo Nacional del Mercado de Valores

El Consejo Nacional del Mercado de Valores, es el órgano superior de la Superintendencia, con funciones
esencialmente de naturaleza normativa, fiscalizadora y de control.

El Consejo estará interado por siete (7) miembros con sujeción a los criterios de capacidad, idoneidad, inhabilidad e
incompatibilidad previstos en esta ley:

1. El Gobernador del Banco Central, quien lo presidirá o podrá delegar en un funcionario de alta jerarquía de
esa Institución ratificado por la Junta Monetaria, miembro ex oficio.
2. El Ministro de Hacienda, quien podrá delegar en un funcionario de alta jerarquía de esa institución,
miembro ex oficio.
3. El Superintendente, miembro ex oficio, y
4. Cuatro (4) miembros independientes, de designación directa, de ternas presentadas por el Consejo, vía la
Junta Monetaria, quien procurará que los candidatos propuestos cumplan con los requisitos establecidos
en esta ley.
5.

Los Participantes del Mercado de Valores se clasifican en:

Activos:

- Las bolsas de Valores y los Puestos de Bolsa

- Los Mercados Secundarios Extrabursátil de Valores de Deuda
- Los Mercados de Futuros y Opciones
- Los Intermediarios de Valores
- Las Sociedades Administradoras de Fondos
- Las Compañías titularizadoras
- Las Entidades Fiduciarias

Pasivos:

- Las cámaras de Compensación

- Los Depósitos Centralizados de Valores
- Las Calificadoras de Riesgo
- Los Auditores Externos

En el Registro del Mercado de Valores se inscriben los siguientes:

DP
 - Los Valores que sean objeto de oferta publica
- Los títulos representativos de los productos que sean objeto de oferta publica
- Los modelos genéricos de contratos de opciones de compra, venta y de futuro de productos.
- Los emisores que realicen oferta publica de valores, salvo aquellos que por su naturaleza sean dispensados
del registro.
- Las bolsas y los intermediarios del mercado de valores.
- Las cámaras de compensación
- Los depósitos centralizados de valores.
- Las Administradoras de fondos de inversión
- Las calificadoras de riesgo
- Las compañías titularizadoras
- Los auditores externos
- Las fiduciarias de fideicomisos de oferta publica
- Otros participantes del mercado de valores aprobados por la SIMV.

Bolsa de Valores de la Republica Dominicana [BVRD]:

Autorregulada y tiene facultad de supervisión, inspección y sanción. La SIV puede delegar algunas facultades a la
BVRD.
Los participantes están obligas a:
1. Remisión de información, pudiendo ser anual, semestral, trimestral o diaria.
2. Reportar Hechos Relevantes, Enviar en el primer (1) día hábil de saberlo
3. Buen Gobierno Cooperativo
4. Prevención de Lavado de Activos
5. Otras

La BVRD es un Mercado secundario donde se realizan negociaciones por ruedas para conectar compradores y
vendedores y se forman precios. Los valores admisibles para cotizar son:

A. Acciones comunes
B. Acciones preferentes
C. Valores representativos de deuda
D. Cuotas de Fondo Cerrado
E. Certificados de acciones
F. Certificado de portafolio
G. Otros

Los clientes/afiliados de la BVRD son los Puestos de Bolsa por lo que será siempre responsable de los
pactos que como intermediario realizan de sus clientes físicos o jurídicos.

Atribuciones de la Bolsa de Valores

- Conocer las solicitudes por personas jurídicas para constituirse en puesto de bolsa.
- Autorizar a los representantes de puesto de bolsa a actuar como corredores en las negociaciones que se
realicen en bolsa.
- Autorizar a la inscripción de las emisiones de valores previamente aprobadas y registradas por la SIMV, para
su cotización.
- Suspender transacciones de valores de oferta publica por un periodo de hasta cinco (05) días cuando
entienda que es conveniente para el mercado.
- Solicitar garantías a los puestos de bolsa
- Invertir en actividades complementarias
- Celebrar convenios con otras bolsas.

DP
 - Realizar cualesquiera actividades que contribuyan al desarrollo del mercado.
- Realizar conexiones automatizadas con los mercados de valores internacionales
- Proponer a la SIMV la introducción de nuevos productos financieros.
- Fomentar la transacción de valores y productos.

Los intermediarios de valores se clasifican en:

Agente de Valores: Es el intermediario que opera exclusivamente en el mercado extrabursátil.

Puestos de Bolsa: Intermediarios de valores que, siendo miembros de una bolsa, operan en el mercado bursátil y
extrabursátil. Estos son representados en las negociaciones de valores por personas físicas denominadas corredores
de valores.

Los puesto deben tener un libro de Órdenes el cual es un listado, organizado cronológicamente por Hora y fecha
tanto de sus operaciones propias como de los cliente. Incluyen el valor nominal y el precio.
Se deben tener todo los registros por un mínimo de 10 años y puede ser en medios magnéticos.

Los intermediarios de valores pueden:

- Brindar asesoría financiera

- Realizar Reestructuraciones
- Fusiones y Adquisiciones
- Administrar Carteras
- Cualquier otra actividad autorizada por la SIMV

Clasificación de los Clientes

Profesionales: Aquellos a quienes se presuma la experiencia, conocimientos y calificación necesaria para tomar sus
propias decisiones de inversión y valorar correctamente sus riesgos. (No necesitan un Perfil) (Bancos, SAFIS, ARS,
AFP, Gobierno, BC, BVRD, otros)

No Profesionales: Son aquellos que necesitan la asistencia del intermediario para realizar las decisiones en relación
a su inversión y para valorar los riesgos de las mismas.

Las Operaciones de los Intermediarios pueden ser:

Transacciones NO solicitadas: Son las transacciones propuestas por el agente de valores o puesto de bolsa

Transacciones Solicitadas: Son aquellas transacciones requeridas por los clientes.

Los Corredores de Valores

Los corredores de valores son las personas físicas que representan a los puestos de bolsa en la negociación de
valores. Los puestos de bolsa son los responsables de las actuaciones de dichos corredores, de la autenticidad e
integridad física de los valores que negocien. Estos requieren autorización para actuar como tal y deben registrarse
en el RMVP

NO pueden realizar actividades de intermediación de manera independiente, sino como representantes de un

puesto de bolsa o agente de valores.

DP
Las Sociedades Administradoras de Fondos

Las sociedades administradoras de fondos de inversión, son sociedades anónimas que tienen como objeto único y
exclusivo la prestación de servicios de administración de fondos de inversión y otras actividades conexas. Para su
funcionamiento, dichas entidades deberán estar inscritas en el Registro.

Las sociedades administradoras de fondos de inversión en cumplimiento de su objeto, gestionarán la emisión de

cuotas de participación con cargo a cada fondo de inversión que administren, en el marco de una oferta pública de
valores.

Comité de inversiones. La sociedad administradora tendrá un comité de inversiones encargado de establecer

estrategias y lineamientos de inversión de cada fondo de inversión administrado.

Obligaciones. Las sociedades administradoras, en el marco de la administración de fondos de inversión, darán

cumplimiento a las obligaciones siguientes:

1. Administrar los recursos del fondo de inversión con la diligencia y responsabilidad que corresponde a su
carácter profesional, con conocimiento especializado en la materia.
2. Registrar los valores y otras inversiones de propiedad del fondo de inversión, así como las cuentas bancarias
abiertas con recursos del mismo, a nombre del fondo de inversión al que pertenezcan.
3. Registrar las operaciones de los fondos de inversión en contabilidades separadas, tanto de las operaciones
propias de la sociedad administradora como de los otros fondos que se administren, con sujeción a las
disposiciones reglamentarias establecidas al efecto.
4. Ofrecer toda la información requerida sobre los fondos de inversión en un lenguaje apropiado, a los fines
de garantizar la comprensión por parte de sus aportantes e inversionistas de los riesgos que involucra la
compra de las cuotas de los fondos de inversión que administre.
5. Mantener a los aportantes adecuadamente informados sobre los fondos de inversión que administre;
6. Disponer de los medios adecuados para realizar su actividad y tener establecidos los controles internos
oportunos, para garantizar una gestión prudente y prevenir los incumplimientos de los deberes y
obligaciones que esta ley y sus reglamentos imponen, y
7. Las demás que se establezcan reglamentariamente.

Prohibiciones. Las sociedades administradoras de fondos de inversión no podrán realizar las operaciones siguientes

1. Adquirir, enajenar o unir los activos de un fondo de inversión con los de otro fondo de inversión o con sus
propios activos.
2. Garantizar un resultado, rendimiento o tasa de retorno específica.
3. Efectuar transacciones con valores entre los distintos fondos de inversión que administren, o traspasar
valores de su propiedad o de su propia emisión a tales fondos de inversión.
4. Otorgar o recibir dinero en préstamo de los fondos que administre.
5. Entregar en garantía los fondos que administre.
6. Mantener en custodia fuera de las entidades que ofrezcan el servicio de depósito centralizado de valores,
los valores de los fondos que administre, excepto en aquellos casos establecidos reglamentariamente.
7. Recibir dinero en depósito.
8. Participar en la administración y asesoramiento en aquellas sociedades en las que un fondo de inversión
que administre tenga inversiones, exceptuando cuando se trate de fondos de desarrollo de sociedades.
9. Administrar carteras de valores no pertenecientes a los fondos de inversión que administra.
10. Dar prioridad, directa o indirectamente, a sus propios intereses, los de sus personas vinculadas, su personal
o terceros, en desmedro de los intereses de los fondos que administra y de sus aportantes.
11. Invertir en el capital de otras entidades participantes del mercado de valores.

DP
Las Sociedades Titularizadoras

Las sociedades titularizadoras tendrán como objeto exclusivo estructurar, constituir, representar y administrar
patrimonios en procesos de titularización, para realizar la emisión de los valores correspondientes y administrar
integralmente el proceso de titularización. Para administrar fideicomisos de oferta pública, las sociedades fiduciarias
deberán contemplar estas atribuciones en su objeto social. Adicionalmente, las sociedades titularizadoras tendrán
por objeto la adquisición, con recursos propios, de activos o bienes dentro de un proceso de titularización, para
mantenerlos en su balance en desarrollo de su objeto social.

Sólo las sociedades titularizadoras y las fiduciarias habilitadas para realizar fideicomisos de oferta pública de valores
autorizadas por la Superintendencia e inscritas en el Registro, podrán desarrollar y administrar procesos de
titularización.

La titularización es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio autónomo cuyo objeto exclusivo es
respaldar el pago de los derechos conferidos a los tenedores de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio.

Obligaciones de las sociedades titularizadoras y las fiduciarias. Las sociedades titularizadoras y las fiduciarias de
fideicomisos de oferta pública, tendrán las obligaciones siguientes:

1. Constituir el patrimonio separado o, en su caso, el fideicomiso de oferta pública, según corresponda.

2. Administrar el proceso de titularización y los patrimonios separados o fideicomisos correspondientes, con
la misma prudencia y diligencia con la que administran sus propios negocios.
3. Poner en conocimiento al representante de tenedores de valores y a la Superintendencia sobre los hechos
o circunstancias que en su criterio puedan afectar el cumplimiento de las obligaciones derivadas del proceso
de titularización.
4. Llevar la contabilidad separada de cada uno de los patrimonios separados o fideicomisos que administren
y de estos entre sí al igual que del patrimonio de la sociedad titularizadora o fiduciaria; además de preparar
sus estados financieros y rendir cuentas de su gestión de acuerdo a lo establecido en esta ley y sus
reglamentos.
5. Pagar a los tenedores de valores con los recursos del patrimonio separado o fideicomiso de oferta pública
correspondiente, los derechos incorporados en los valores colocados.
6. Asistir con voz y sin voto a todas las asambleas de tenedores de valores. Asimismo,
7. Cumplir con las demás obligaciones establecidas en esta ley y sus reglamentos.

Prohibiciones. Las sociedades titularizadoras y las fiduciarias de fideicomisos de oferta pública, no podrán realizar
las operaciones siguientes:

1. Adquirir, enajenar o fusionar activos de un patrimonio separado o de un fideicomiso con los de otros
similares o con su propio patrimonio.
2. Efectuar transacciones entre los recursos o valores pertenecientes a los patrimonios separados o
fideicomisos que administra, según corresponda, y sus propios recursos o de sus personas vinculadas.
3. Gravar o dar en garantía en alguna forma los bienes o activos que integren los patrimonios separados o, en
su caso, los fideicomisos que administre, excepto que tales garantías se otorguen en ejecución del propio
proceso de titularización, conforme la naturaleza y la finalidad del proceso de titularización de que se trate.
4. Llevar a cabo prácticas inequitativas o discriminatorias con los tenedores de los valores.
5. Garantizar con sus propios recursos un resultado o tasa de retorno específica sobre los rendimientos o
calidad crediticia de los bienes o activos de los patrimonios separados o, en su caso, de los fideicomisos de
oferta pública o sobre los valores emitidos con cargo a éstos.
6. Recibir depósitos de dinero por cualquier concepto.
7. Realizar procesos de titularización que no sean de oferta pública, y

DP
 8. Dar prioridad, directa o indirectamente, a sus propios intereses, los de sus vinculados, su personal o
terceros, en desmedro de los intereses de los patrimonios autónomos que administra y de sus
inversionistas.

Entidades Fiduciarias

Transferencia de derecho de propiedad para que se la administren. Los mismos no tienen un rendimiento fijo.

A. Fideicomitente = Dueño del activo

B. Fiduciaria = entidad que lo recibe
C. Patrimonio Fideicomitido = Patrimonio separado
D. Fiduciarios = Quienes lo administran
E. Fideicomisario = Beneficiario

Clave para diferenciar las Entidades Fiduciarias, las SAFIs y las Compañías Titularizadoras:

- En el Fideicomiso, se aporta un activo, se crea un patrimonio fideicomitido y luego se emiten los valores.
- En el caso de los fondos de inversión, primero se emiten los valores y luego, con el dinero adquirido de los
aportantes, se adquieren los activos que conformaran parte del fondo de inversión y que serán
administrados por las SAFISs.
- En el proceso de titularización se emiten los valores y se adquieren los activos de manera simultanea.

Cámaras de Compensación

Las cámaras de compensación tienen como objeto exclusivo ser contraparte de todas las compras y ventas de
contrato de futuros, de opciones de valores y de otros de similar naturaleza que autorice la SIMV. Administraran,
controlaran y liquidaran las operaciones, posiciones abiertas, cuentas corrientes, márgenes y saldos disponibles que
efectúen y mantengan clientes e intermediarios del mercado de valores.

Los Depósitos Centralizados de Valores

Son un conjunto de servicios prestados a los participantes del mercado de valores, con el objeto de custodiar,
transferir, compensar y liquidar los valores que se negocien al contado en dicho mercado, asi como registrar las
operaciones.

Los depósitos centralizados de valores estarán sujetos a la supervisión de la Superintendencia y a la vigilancia del
Banco Central de la República Dominicana, en sus respectivos ámbitos de competencia.

Funciones y atribuciones. El depósito centralizado de valores tendrá las funciones y atribuciones siguientes:

1. Llevar el registro contable correspondiente a valores representados por medio de anotaciones en cuenta
inscritos en el Registro
2. Llevar a cabo la desmaterialización de títulos valores físicos previamente inscritos en el Registro.
3. Prestar servicios técnicos y operativos directamente relacionados con los de registro y cualesquiera otros
requeridos para que el depósito centralizado de valores colabore y coordine sus actuaciones con otros
ámbitos y sistemas de registro, compensación y liquidación de valores de oferta pública, y pueda participar
en estos últimos.
4. Desarrollar funciones registrales relativas a los valores de oferta pública inscritos en el Registro, cuando sea
necesario para facilitar la liquidación de operaciones sobre los mismos.

DP
 5. Crear y llevar como registrador, el libro contable que conforma el registro de propiedad de los valores
entregados en depósito, mediante el cual se instrumenta el sistema de anotación en cuenta.
6. Administrar sistemas de compensación y liquidación de valores de oferta pública, así como liquidar
operaciones de valores de oferta pública en los mecanismos centralizados de negociación y en el Mercado
OTC, que hayan sido previamente listadas en los sistemas de registro de operaciones.
7. Instrumentar transferencias de valores entre sus participantes, bajo la modalidad de entrega libre de pago.
8. Registrar gravámenes y otros derechos reales sobre los valores depositados.
9. Actuar como agente de pago de valores de oferta pública inscritos en el Registro.
10. Administrar sistemas de registro de operaciones sobre valores, y
11. Las demás que se determinen reglamentariamente.

Depositantes existen 2:

- Depositantes Profesionales: Movimientos a nombre propio

- Depositante Ordinarios: Hace los movimientos a través de un intermediario. No pueden actuar
directamente.

Clientes de CEVALDOM:
- Puesto de Bolsa
- Entidades de Intermediación Financiera
- Otros Depósitos Centralizados de Valores
- SAFI’s
- Titularizadoras
- Agentes de Valores
- AFPs
- Los Emisores

Aspectos Claves para las transacciones de valores anotados en cuenta

Cruce: Operación de cruce es el casamiento (calce) de una orden individual, o de un agrupamiento de ordenes de
compra que sumen un monto idéntico al de una orden individual o al de un agrupamiento de ordenes de venta, de
un mismo valor admitido a un mismo precio, puesta por clientes comitentes a un mismo puesto de bolsa.

Compensación: el proceso mediante el cual se establecen las obligaciones de entrega de valores y transferencia de
fondos de los participantes de un sistema de compensación y liquidación de valores. La compensación podrá hacerse
a través de mecanismos bilaterales o multilaterales.

Liquidación: el proceso mediante el cual se cumplen definitivamente las obligaciones provenientes de una operación
firme e irrevocable sobre valores de oferta pública, donde una parte entrega valores de oferta pública y la otra
efectúa la transferencia de los fondos.

Las Sociedades Calificadoras de Riesgo

Las sociedades calificadoras de riesgo tienen como objeto realizar calificaciones de riesgo de sociedades y valores, y
deberán obtener la autorización de inscripción en el Registro por parte de la Superintendencia. Toda sociedad
calificadora de riesgo deberá contar con un comité de calificación, integrado por al menos tres (3) miembros, quienes
calificarán los valores.

Prohibiciones. Las sociedades calificadoras de riesgo no podrán:

1. Ofrecer asesoría para realizar una determinada oferta pública de valores.

DP
 2. Participar en el capital de los participantes del mercado de valores, y
3. Participar en la estructuración de oferta pública, asesoría de inversiones, reestructuración financiera,
adquisición, fusiones y escisiones de sociedades.

Los Fondos de Inversion mutuos o abiertos NO requieren ser calificados, salvo que lo ordene la SIMV.

Otras Leyes

183-02; Ley Monetaria y Financiera

479-08; Ley General de las Sociedades Comerciales y Empresas Individuales de Responsabilidad Limitada

189-11; Ley Para el Desarrollo del Mercado Hipotecario y el Fideicomiso en la Republica Dominicana

253-12; Ley Sobre el Fortalecimiento de la Capacidad Recaudatoria del Estado para la Sostenibilidad Fiscal y el
Desarrollo Sostenible.

Capítulo 2. Mercado de Valores, Operaciones y Procedimientos

Tema 1. El mercado de valores: Una visión General

Características de un mercado que funcione bien:

• Información precisa y a tiempo sobre precio y volumen de transacciones pasadas y condiciones actuales de
oferta y demanda.
• Liquidez, comerciabilidad y continuidad de precios.
• Eficiencia interna (bajos costos de transacción)
• Eficiencia informacional (precios se ajustan rápidamente a nueva información)

En los mercados primarios se venden emisiones por primera vez. Las emisiones primarias deben de ser colocadas
directamente por emisores o por bolsa mediante un intermediario autorizado.
Los mercados secundarios son en los cuales se transan los valores después de su oferta inicial. Aquí se encuentra el
mercado OTC (todo lo que se transa fuera de la bolsa de valores). Son de gran importancia ya que proveen liquidez.

Los intermediarios proveen tres (03) servicios:

- - Originación: Estructurar una emisión (diseño, planificación y registro de la misma)

- - Llevan a cabo el riesgo de la colocación.
- - Los intermediarios son responsables por la distribución de la emisión. (Publicidad)

Tema 2: Inscripción de corredores en el Registro de Valores

Todas las actividades de intermediación que realicen los corredores de valores tendrán que realizarlas como
representantes de un intermediario de valores.

Tema 3: Funcionamiento de los intermediarios de valores

1.1. Operaciones y transacciones permitidas

DP
Los intermediarios pueden:

a) Ejecutar transacciones: tanto propuestas por el intermediario como requeridas por los clientes (siempre
que cumplan con el perfil del inversionista)
b) Realizar transacciones fuera del perfil siempre y cuando el cliente lo confirme por escrito.
c) Hacer transacciones entre los mismos intermediarios.

Los intermediarios NO pueden:

a) Hacer transacciones con valores no autorizados por la SIMV.

b) Hacer publica las informaciones de las transacciones de los clientes que estén en su expediente.

1.1.1. Las transacciones en las Bolsas de Valores

Para transar en la bolsa, los intermediarios deberán recibir y guardar todas las ordenes de los clientes. Manteniendo
un libro de ordenes el cual debe de ser actualizado diariamente.

*Las ordenes se pueden modificar solamente si la misma no ha sido ejecutada en bolsa, anulando el número
secuencial y creando uno nuevo en el sistema*

Modificar Ordenes: Exigencia del cliente, solo es posible cuando lo orden no haya sido ejecuta en bolsa. Se anula el
numero de orden original y se crea uno nuevo.

Corregir Ordenes: Por algún error, solo es posible cuando lo orden no haya sido ejecuta en bolsa y se deja el
mismo número de orden nuevo.

1.1.2. Financiamiento de Margen

Cuando el intermediario financie una parte de una compra de un valor a un cliente que lo requiera. El cliente aporta
un capital inicial y toma el “préstamo” con el intermediario. El intermediario siempre tiene el control de la inversión,
y del cliente incumplir el intermediario podrá liquidar el valor. Cualquiera de las dos partes puede liquidar el
contrato en cualquier momento.

Los valores que pueden ser Marginables (siempre y cuando sean reconocidos por la SIMV)
- Todos los instrumentos de deudas locales como exteriores.
- Acciones de compañías tanto locales como exteriores
- Certificados de tenencias de oro y otro comoditties

Tasa de Margen que aplica para un cliente invirtiendo en un determinado valor:

Varían de 35% para instrumentos de deuda a corto plazo (menor a un año) hasta 75% para valores de largo plazo
(mayor a un año)

1.1.3. Operaciones de préstamo o Mutuo de Valores

Un mutuo de valor es cuando dos partes acuerdan que una va a entregar títulos X o su valor de mercado en efectivo
a la fecha de vencimiento a la otra parte.
La contraparte tiene la obligación de pagar una prima por los valores recibidos en mutuo y al mismo tiempo, debe
pagar los intereses u otros derechos del instrumento.

DP
Los puestos de bolsa que se encuentren en cualquiera de los rangos de patrimonio pueden desarrollar mutuos a
personas jurídicas.

Para hacer un mutuo de valores con personas físicas, deberá de ser un puesto que se encuentre en un rango
“Universal de Intermediación” (60MM o más de patrimonio)

1.2. Registro de las partes y el Perfil del Inversionista

Todos los acuerdos con los clientes están regidos por contratos.
Los intermediarios de valores deberán de mantener un expediente para cada cliente. Y dentro de este expediente
deberá de reposar el “Perfil del Inversionista” a menos que el mismo sea un “Cliente Profesional” (Bancos, Otros
Intermediarios, AFPS, instituciones financieras, etc.) que no necesitan el mismo.

1.3. Liquidación de Operaciones en el Mercado de Valores

a) Intermediarios deberán reportar diariamente los precios y contratos negociados con sus clientes a la SIMV.
b) Las operaciones realizadas a través de CEVALDOM no exime el requerimiento de la información de las
transacciones.
c) Los intermediarios NO podrán manejar dinero en efectivo.
d) Los intermediarios de valores son los depositantes profesionales de valores (Todo cliente que tenga su valor
en custodia, estará bajo la cuenta del intermediario en el depositario de valores. Pero el intermediario
podrá hacer operaciones con la cuenta del cliente, de ser autorizado por el mismo)

1.3.1. Inversiones por cuenta propia, operaciones y provisiones

Los valores se clasifican de dos maneras principalmente:

TVD “T”: Representativos de deudas que haya sido para ser comercializados y para generar una ganancia por las
fluctuaciones de precios.

Características:
Tipología: Pueden ser todos los títulos de oferta publica aprobados por la SIMV.
Reclasificación: Títulos valores no podrán ser reclasificados en ningún otro portafolio.
Registro y Valoración: Los valores deberán de ser valuados diariamente al final del día después del cierre.
Provisiones: No provisionan por ser clasificados como tales.
Cesiones en Garantía: Pueden ser cedidos en garantía.

TVD “I”: Son títulos valores representativos de deuda mantenidos hasta el vencimiento; Se clasifican todos los
instrumentos que hayan sido adquiridos para fines exclusivos de inversión hasta el vencimiento, sin contemplar su
venta o disposición antes del vencimiento.

Características:
Tipología: Pueden ser todos los títulos de oferta publica aprobados por la SIMV.
Permanencia: Deberán de permanecer hasta el vencimiento en el portafolio y no podrán ser vendidos ni cedidos en
propiedad antes de esta fecha.
Reclasificación: no podrán ser reclasificados, de ser reclasificados deberán de ser valorados al precio del mercado
diariamente.
Registro y Valoración: Solamente se llevan a costo amortizado lineal, si son en USD, se valoran diariamente a la tasa
de cierre del B.C.
Cesiones en Garantía: Pueden ser cedidos en garantía.

DP
 1.4. Posición global neta en divisas

Los intermediarios de valores podrán mantener una posición global neta en divisas hasta por el 100% del patrimonio
contable, o hasta el 25% de los activos denominados o indexados en moneda extranjera, cualquiera que sea mayor.

Si la posición neta es mayor que el patrimonio, el intermediario entraría en falta.

1.5. Garantías Patrimoniales

Son garantías personales otorgadas por bancos de forma incondicional, solidaria y como deudor principal a favor de
la SIMV, para asegurar el nivel de Solvencia del puesto de bolsa o agente de valores.

- Las garantías patrimoniales serán notificadas por escrito a la SIMV dentro de los cinco (05) días hábiles
siguientes a su constitución.
- Tendrán un plazo de vigencia mínimo de un (01) año.

Patrimonio y Garantías de Riesgo Primario (Nivel 1)

Patrimonio contable + Garantías Patrimoniales + Cuota de Patrimonio de los intereses minoritarios en filiales
consolidadas – las partidas de ajuste.

Patrimonio de Riesgo Complementario o cuasi capital (Nivel 2)

Saldo de las cuentas de pasivos subordinados + deuda convertible + todos los pasivos no permanentes.
Calculo del patrimonio liquido:

El patrimonio liquido de un intermediario de valores es 82% de la diferencia que se obtiene de restar el patrimonio
y garantías de riesgo primario (Nivel 1) la cantidad de 5MM DOP.

Ósea: 0.82*(PyGRP(Nivel 1) – 5MM)

Capital Mínimo para los participantes del mercado:

BVRD – 50MM DOP

Compañías Titularizadoras – 30MM DOP
Calificadoras de Riesgo – 30MM DOP
Administradoras de Fondos – 30MM DOP
Intermediarios de Valores – 50MM DOP
Bolsa de Productos - ¿??
Deposito Centralizado de Valores – 54MM

1.6. Adecuación de las actividades a cada rango patrimonial

a) Actividades de Intermediación, Corretaje en sentido Estricto y por cuenta propia limitada.

- Capital Social pagado de XXX???
- Patrimonio y Garantía de Riesgo Primario (Nivel 1) – XMM – XMM.

b) Actividades de Intermediación, Corretaje y por cuenta propia ampliada.

- Capital social pagado de XXX?
- Patrimonio liquido de mínimo XXX?
- Patrimonio y Garantía de Riesgo Primario (Nivel 1) XMM – XMM.

c) Actividades Globales de intermediación, Corretaje y por cuenta propia

- Capital social pagado de XXX?

DP
 - Patrimonio liquido de mínimo XXX?
- Patrimonio y Garantía de Riesgo Primario (Nivel 1) XMM – XMM.

d) Actividades Universales de intermediación, corretaje y por cuenta propia.

- Capital social pagado de XXX?
- Patrimonio liquido de mínimo XXX?
- Patrimonio y Garantía de Riesgo Primario (Nivel 1) XMM – XMM.

1.7. Oferta Publica de Valores

Una oferta publica es aquella que se dirige al publico en general o a sectores específicos de este. Se considera que
se dirige al publico cuando se dirija a mas de 49 personas a través de cualquier medio de comunicación masivo para
adquirir, enajenar o negociar instrumentos de cualquier naturaleza en el mercado de valores.

Los valores de oferta publica podrán emitirse por única emisión o programa de emisión, compuesto por series
realizados por actos sucesivos o tramos.

Lo siguiente NO es oferta Pública:

- Venta de acciones para aumentar capital o capitalización de dividendos.
- Oferta de acciones u opciones de compra a empleados
- Emisiones hechas por personas físicas.
- Captaciones de instituciones financieras regulada por la SIB (excepción de bonos, acciones u otros títulos
de OP mencionados en la Ley)
- Otros que determine la SIMV

El emisor puede ofertar valores si esta constituido por alguna de las siguientes figuras:
- Sociedad Anónima
- CxA extranjeros (reconocidos por la SIMV)
- Entidades facultadas a emitir.

El emisor NO puede:
- Emitir valores sin autorización de la SIMV
- Colocar oferta publica fuera del plazo establecido en la ley o normas.
- Actividades publicitarias de valores de la oferta publica sin la autorización de la SIMV.
- Difundir informaciones negativas.
- Dar a la SIMV datos erróneos.

La Oferta Publica primaria:

- Es una colocación de valores efectuada por primera vez por personas jurídicas a través de mecanismos de
intermediación.
- Solo se hace si la SIMV lo autoriza.
- El periodo de vigencia es de 6 meses a partir de la fecha de aprobación del emisor. (se puede extender el
periodo si se pide una prorroga antes de los 6 meses)

La SIMV puede rechazar la oferta si:

- El emisor no esta al día en la presentación de información periódica en el registro.
- Cuando la solicitud esta incompleta.
- Si hay información falsa o errónea.

Consideraciones especiales:
- Las compañías con menos de tres años tienen otros requisitos.

DP
 - Los emisores nacionales que deseen ofertar valores en el extranjero, deberán de dar la misma información
requerida por el regulador y la bolsa donde vaya a ofertar a la SIMV.
- Los emisores extranjeros que quieran emitir en el país, tienen los mismos requisitos, con excepción de los
documentos legalizados y certificados.

Solo se necesita información de los valores si es una oferta publica de:

- Gobierno de RD y extranjeros.
- Banco Central de RD y extranjeros
- Organismos multilaterales donde RD sea miembro

1.7.1. Actividades de colocación primaria de Títulos Valores

La colocación primaria de una emisión de títulos valores podrá ser realizada directamente por el emisor o
indirectamente mediante agentes de colocación de las siguientes maneras:

Tipos de colocación:
- En base a mejor esfuerzo: el intermediario no asume ningún compromiso para adquirir valores objeto de
la emisión. El agente no puede comprar valores hasta que concluya el periodo de colocación primaria.
- Colocación primaria garantizada: El intermediario se compromete a adquirir al precio de la emisión el
remanente no colocado en el mercado luego de transcurrido el periodo de colocación primaria establecido.
- Colocación primaria en firme: Intermediario se compromete a adquirir al precio de la emisión la totalidad
o porción de la emisión comprometida antes de comenzar el periodo de colocación.

Tema 4: Normativa para Fondos Mutuos:

2. Las Administradoras de Fondos

Es importante saber que las administradoras no pueden administrar simultáneamente fondos mutuos y fondos
cerrados de inversión. No obstante pueden administrar distintos fondos mutuos o abiertos, siempre y cuando lleven
una contabilidad separada para cada uno.

Las sociedades Administradoras de Fondos de inversión NO podrán realizar las siguientes actividades:

- Adquirir o unir activos de un fondo con los de otro fondo o con el mismo.
- Garantizar un resultado, rendimiento o tasa especifica.
- Efectuar transacciones con valores entre los distintos fondos que administre, o traspasar valores entre
dichos fondos.
- Dar o tomar dinero en préstamo a los fondos que administre.
- Entregar en garantía los fondos que administre para su beneficio
- Mantener en custodia fuera de las entidades que ofrezcan el servicio de depósitos centralizados.
- Recibir depósitos de dinero.
- Participar en administración, asesoramiento, dirección o cualquier otra función que no sea la de accionista
en compañías donde el fondo tenga inversión.

Las Administradoras de fondos deben cumplir con los siguientes requisitos:

- Equidad: Tratar a todo el aportante de igual manera

- Capacidades: Debida infraestructura y procedimientos.
- Diligencia y Transparencia: Trabajo honesto y en el mejor interés del aportante.
- Prioridad de Interés e imparcialidad.
- Objetividad y Prudencia
- Valoración de Mercado y Consistencia de la Valoración: Dar prioridad en la valorización de los activos del
fondo provenientes de las operaciones que se realicen a través de los mecanismos centralizados.

DP
 - Suministro de información a los aportantes: Ofrecer toda la información relevante a los aportantes para la
adopción de decisiones de inversión.

Los fondos tienen varias etapas:

- Etapa Pre-Operativa: Dura hasta seis (06) meses. Durante la cual la administradora deberá realizar todas
las gestiones para dar inicio a las actividades del fondo.
- Etapa Operativa: Para entrar en esta etapa el fondo debe tener un capital mínimo requerido y al menos 50
aportantes.

2.1. Publicidad

Los fondos No pueden hacer proyecciones ni anualizaciones de valor cuota, tampoco pueden asegurar
rentabilidades. Solo podrá publicitar rentabilidades nominales en la moneda que este denominado el fondo, y solo
si el mismo cuenta con por lo menos 6 meses en fase operativa.
3.

Tema 5: Normativa para Titularizadores

Titularización: Proceso mediante el cual se constituye un patrimonio cuyo propósito exclusivo es respaldar el pago
de los derechos conferidos a los tenedores de valores emitidos con carga a dicho patrimonio. (Es el proceso que
consiste en el agrupamiento o empaquetamiento de bienes o activos generadores de flujos de caja, mediante la
creación de un patrimonio separado administrado por una sociedad titularizadora, o de un fideicomiso de oferta
pública administrado por un fiduciario autorizado.)

Los activos sujetos a titularización son de naturaleza heterogénea y de liquidez restringida.

El patrimonio constituido en el proceso de titularización será independiente del patrimonio común de la persona
jurídica titularizadora, debiendo llevar un registro especial. La quiebra de la compañía solo afectara a su patrimonio
común y no originara la quiebra de los patrimonios separados que haya constituido. Un patrimonio separado NO
podrá ser declarado en quiebra.
4. .

Tema 6: Fondo Cerrado de Desarrollo de Sociedades

El capital de Riesgo: Es una actividad que consiste en realizar inversiones, mediante el aporte de recursos públicos
o privados en el capital de la empresa privada que tenga potencias de crecimiento, siempre que sus acciones a los
títulos que representen la inversión por el fondo NO se coticen en Bolsa.

Los fondos de capital de riesgo (Fondos cerrados de desarrollo de sociedades): Son fondos cerrados de inversión
llevados por una administradora que invierte a mediano-largo plazo en inversiones de capital de riesgo.

Reglas bajo la cual operan los fondos de capital de riesgo:

- 70% del Fondo debe ser invertido en instrumentos que permitan adquirir acciones de dichas
empresas.
- 30% en efectivo o títulos de BC, MH o derivados
- No podrán invertir más de 50% en la misma empresa. Durante los primeros 3 años de fondo si
pueden hacerlo.
- Podrán invertir hasta 15% en empresas del mismo grupo económico.

5.

DP
Tema 7: Normativa para Bolsa de Valores:

Bolsa de Valores: Son instituciones autorreguladas que tienen por objeto prestar a los puestos de bolsa inscritos en
las mismas todos los servicios necesarios para que estos puedan realizar eficazmente las transacciones con valores
de manera eficaz y ordenada.

La Bolsas de Valores deberán realizar las siguientes actividades:

- Establecer locales y equipos que faciliten la interacción de la oferta y demanda de valores.
- Requerir información a los emisores respecto a valores cotizados en las mismas.
- Proporcionar y mantener a disposición del publico las informaciones sobre los valores.
- Certificar las cotizaciones y transacciones de bolsa realizadas en las mismas.
- Velar por que sus miembros den estricto cumplimiento a todas las disposiciones legales.
- Instalar un sistema de información automatizada para realizar operaciones.

Atribuciones de las Bolsas de Valores

- Conocer las solicitudes elevadas por personas jurídicas para constituirse en puestos de bolsa.
- Autorizar a los representantes de los puestos de bolsa a actuar como corredores en las negociaciones que
se realicen en la bolsa.
- Autorizar la inscripción de las emisiones de valores previamente aprobadas y registradas en la SIMV.
- Suspender transacciones de valores de oferta por un periodo de hasta cinco (05) días.
- Solicitar garantías a los Puestos de bolsa
- Invertir en DCV y/o cámaras de compensación.
- Celebrar convenios con otras bolsas.
- Realizar actividades que atribuyan al mercado y su desarrollo.
- Fomentar la transacción de valores y productos.
- Realizar conexiones automatizadas con los mercados de valores internacionales.
- Entre otros.

Los aumentos de capital de las bolsas se distribuirán un 80% para los puestos de bolsa existentes y un 20% para los
puestos de bolsa nuevos.

Las inversiones de la BVRD no pueden exceder el 30% del capital suscrito y pagado de la Bolsa, ni el 10% del capital
de la entidad emisora.
6. .
Tema 8: La Bolsa de Productos: Son como las bolsas de valores, salvo que transa un producto en especifico. Se hace
con productos de importancia donde hay nivel de compradores y vendedores significativos que requiere una bolsa
separada haciendo las transacciones lo mas eficiente posible
7. .
Tema 9: Calificación de Riesgo:

Las sociedades calificadoras de riesgo tienen como objeto realizar calificaciones de riesgo de sociedades y valores,
y deberán obtener la autorización de inscripción en el Registro por parte de la Superintendencia.

Calificación de riesgo. Es la opinión técnica y especializada que emiten las sociedades calificadoras de riesgo.

Prohibiciones. Las sociedades calificadoras de riesgo no podrán:

- Ofrecer asesoría para realizar una determinada oferta publica de valores.

- Participar en el capital de los participantes del mercado de valores.
- Participar en la estructuración de oferta publica, asesoría de inversiones, reestructuración financiera,
adquisición, fusiones y escisiones de sociedades.

DP
Deberán fundamentar sus evaluaciones principalmente a:
o La determinación de Solvencia
o Liquidez del valor
o Características del instrumento
o Si tiene Garantía
o Riesgo de No Pago
- .
Tema 10: Auditores Externos

Se encargan de emitir una opinión profesional e independiente sobre la situación financiera de un emisor u otro
participante haciendo varias pruebas de lugar.

Deben de estar inscritos en el Registro del Mercado de Valores

8. .
Tema 11: Depósitos Centralizados de Valores

Es el conjunto de servicios prestados a los participantes del mercado, con el objetivo de custodiar, transferir,
compensar y liquidar los valores que se negocien al contado en el mercado, así como registrar las operaciones.

Tienen las siguientes atribuciones:

- Llevar a cabo la desmaterialización de títulos valores físicos previamente inscritos en el Registro.
- Llevar la custodia y deposito de los valores negociados.
- Efectuar y registrar transferencias, compensación y liquidación de valores que se negocien.
- Crear y mantener cuentas y registrar los valores que no sean títulos físicos.
- Expedir certificaciones a los actos que lo acredite.

Tienen prohibido lo siguiente:

- Ejercer derecho sobre los valores registrados por terceros o disponer de dichos valores.
- Efectuar transferencias de valores encomendadas por intermediarios u otras personas que no sean
titulares de los mismos.
- Proporcionar información sobre los datos en su registro.

Capítulo 3. Economía

1. Mercado y Competencia.

1.1. Oferta y Demanda.

1.1.1. La Ley de Oferta y Demanda

Es un modelo económico que da origen a un mecanismo de descubrimiento de precios en un mercado. Donde el

Precio de Equilibrio se da cuando S=D.

4 Principios básicos de la oferta y demanda

- Si la demanda aumenta y la oferta permanece igual, hay escasez de producto (P* aumenta)
- Si la Demanda disminuye y la oferta no cambia, hay excedente del producto (P* disminuye)
- Si la demanda no cambia y oferta aumenta, hay excedente del producto (P* disminuye)
- Si la demanda no cambia y oferta disminuye, hay escasez de producto (P* Aumenta)

DP
 1.1.2. Eficiencia Económica

Hay una eficiencia de asignación cuando los recursos productivos de una economía generan solo las cantidades de
bienes y servicios justos que proveen el beneficio máximo posible para sus consumidores.

Hay una eficiencia productiva cuando se logra una buena asignación al menor costo posible, dado que utilizan el
mínimo de recursos para producir el máximo de bienes que requiere la economía.

La eficiencia de Pareto: es un estado de distribución de recursos, en la cual es imposible hacer que alguien mejore
la utilidad o beneficio sin empeorar la del otro.

Mejora de Pareto: Cuando mejora la utilidad de un individuo y no empeora la del otro.

Estado Pleno de Eficiencia de Pareto: No es posible realizar mejoras de Pareto.

1.1.3. Excedente Económico

Excedente del consumidor: Diferencia entre lo que esta dispuesto a pagar el consumidor y el precio de venta.

Excedente del productor: Diferencia entre el costo y el precio de venta.

Excedente del Productor + Excedente del consumidor = Excedente económico o Bienestar Total

1.1.4. Perdida Irrecuperable de Eficiencia (PIE)

Es una pérdida de eficiencia económica que puede ocurrir cuando el equilibrio para un bien o servicio no es óptimo.

Causa de la Perdida Irrecuperable de Eficiencia

- Controles de precio
- Disposiciones de salario mínimo
- Barreras Comerciales
- Aranceles e impuestos
- Subsidios
- Monopolios
- Externalidades

1.1.5. Elasticidad

Elasticidad Precio de la demanda: Mide el cambio porcentual en la cantidad demandada en respuesta a una
variación porcentual del precio del mercado de un bien. Ceteris Paribus.

Demanda Elástica: si un cambio pequeño en el precio resulta en una gran variación de la cantidad demandada.

Demanda Inelástica: Si una gran variación en el precio de un producto resulta en un pequeño cambio en la cantidad
demandada.

Elasticidad Unitaria: Si el cambio porcentual de la cantidad demandada es igual al cambio porcentual en el precio.

Demanda perfectamente inelástica: Si una variación en el precio no tiene incidencia en la cantidad demandada.

Demanda perfectamente elástica: Un cambio en el precio (no importa que tan pequeño sea) causa que la demanda
caiga hasta 0.

DP
Factores que determinan la elasticidad-precio de la demanda

- Disponibilidad de Productos: mientras mayor cantidad de productos sustitutos, mas elástica es la

demanda.
- Cantidad porcentual de ingreso utilizado en este producto: mientras mas pequeño es la porción del
ingreso consumido en un producto, mas inelástica es la demanda.
- Necesidad: mientras mas necesario sea el bien, es mas inelástico.

Elasticidad ingreso de la demanda: Mide el nivel en que una variación del ingreso de los consumidores influye en la
cantidad demandada de un producto o servicio.

Bien inferior: Si el ingreso aumenta, la demanda se reduce.

Bien normal: Si el ingreso aumenta, la demanda aumenta.

- Bienes necesarios: Elasticidad ingreso entre 0-1
- Bienes de lujo: Elasticidad mayor a 1

Elasticidad cruzada de la demanda: Medida de evaluación de la incidencia que tiene la variación de precio de un
bien sobre la cantidad demandada de otro bien.

Bienes sustitutos: (Elasticidad cruzada de la demanda positiva) Si aumenta el precio de X, entonces aumenta la
Cantidad demandada de Y.

Bienes Complementarios: (Elasticidad cruzada de la demanda negativa) Si aumenta el precio de X, disminuye la

cantidad demandada de Y.

Elasticidad precio de la oferta: Indicador de la variación porcentual en la cantidad ofrecida de un bien en respuesta
a la variación porcentual del precio del mismo.

Factores que determinan la elasticidad-precio de la oferta

- Disponibilidad de insumos
- Movilidad de Factores
- Tiempo de respuesta y complejidad de producción

1.2. Tipos de Mercado

1.2.1. Competencia Perfecta

- Productos Homogéneos
- Gran numero de compradores y vendedores
- Empresas no tienen poder de mercado
- No existen barreras de entrada ni salida
- No hay asimetría de información.
- Oferta = Demanda
- No hay costos de TR ni de transporte.

1.2.2. Monopolio

Cuando existe un Monopolio es por un fallo del mercado, un privilegio legal o planificación del gobierno central.
Una empresa puede intentar convertirse en monopolio mediante prácticas anticompetitivas (dumping). El
monopolio casi siempre causara una considerable perdida irrecuperable de eficiencia ya que la produccion no es
suficiente para satisfacer al mercado. El productor capta el mayor excedente económico.

DP
Barreras Legales: Patentes, licencias, derecho de autor

Barreras Naturales o económicas: Acceso privilegiado a recursos naturales, Economía de escala y economía de
gama.

Economía de escala: ventaja que tiene el productor en término de costo debido al gran tamaño de la producción.

Economía de gama: ventaja por vender una amplia gama de productos que permite distribuir el costo fijo.

1.2.3. Oligopolio

Es igual que un monopolio pero con más empresas donde las decisiones de una empresa influyen en las demás.
Pueden trabajar en entendimiento inexplicito o explicito (carteles). El excedente económico del consumidor se ve
reducido. Puede ocurrir oligopolio no solo con companias con productos iguales, sino tambien con productos
sustitutos. Aquí se presenta la teoria del juego y/o dilema del prisionero.

1.2.4. Competencia Monopolística

Ningún producto tiene un control dominante y sus productos, aunque sean únicos, se consideran sustitutos entre
sí. Ej.: Mc Donald, Burger King, etc. La empresa no solo compite con precio, sino que también con calidad. Suelen
tiene una demanda altamente elástica por la cantidad de sustitutos que tienen. Se captura una mayor proporción
del excedente económico posible.
Características:

Tipos Productos Participantes Barreras Tamaño de la

empresa

Competencia Idénticos Muchos No tiene Pequeños

Perfecta Participantes

Monopolio Único Único Altas Barreras de Única

entrada

Oligopolio Idénticos o Más de uno Altas Barreras de Grande

sustitutos Entrada

Competencia Diferenciados Muchos Bajas de Entrada y Variable

Monopolística Participantes salida

2. Indicadores Económicos
2.1.1. Labor y Desempleo

Fuerza Laboral: Cantidad de personas disponibles y dispuestas para trabajar. (Población Económicamente Activa)
(PEA)

Población mayor a 10 años que trabajo al menos 1 hora en la semana + todos aquellos que buscaron empleo en el
ultimo mes + los que no buscaron empleo pero pueden trabajar

La Población Ocupada: (Trabajo al menos 1 hora a la semana)

Población Sub Ocupada Visible: Laboro por jornada menor a la establecida, le interesa trabajar mas.

DP
Población Sub Ocupada Invisible: Habiendo laborado una jornada normal o superior a lo establecido, recibieron un
ingreso menor que el mínimo.

Población Ocupado Plena: Laboraron lo establecido y le pagan lo establecido.

Desempleo: Porción de la Población Económicamente Activa que no labora

Desempleo Friccional: Constante movimiento que impide que los trabajadores calificados, se emparejen con ofertas
de trabajo existentes.
Desempleo Estructural: Causado por cambios estructurales en la economía que elimina puestos de trabajo mientras
genera otros para los cuales los desempleados no están capacitados.

Desempleo Cíclico: Causado por cambios en el nivel general de la producción de la economía.

Desempleo Abierto: Personas de la fuerza de trabajo que están desempleados pero dispuestos a trabajar y han
buscado trabajo en el ultimo mes.

Desempleo Ampliado: Personas de la fuerza de trabajo que no han buscado trabajo en el ultimo mes.

Tasa Global de Participación: PEA/PET( Población en Edad de Trabajar)

Tasa de Ocupación: PO(Población Ocupada)/PET

PET: Incluye todos los mayores de 10 años aun estén incapacitados, jubilados, o inhabilitados (presos, instituciones
de salud mental, etc.).

2.1.2. Producto Interno Bruto (PIB)

PIB= C+I+G+(X-M)

La sumatoria de toda la producción de bienes y servicios finales de consumo que genera una economía.

PIB Nominal: Valor monetario de todos los bienes y servicios producidos, calculados a precios corrientes.

PIB Real: Valor monetario de todos los bienes y servicios calculados a precios constantes.

Hay tres (03) métodos para calcular el PIB:

- Método de valor agregado: Suma de valor añadido en cada etapa de producción.

- Método de Ingreso: Sumatoria de todos los pagos efectuados a los factores de producción.
- Método del gasto: Se estima mediante la suma de bienes y servicios demandados.

2.1.3. Índice de Precio del Consumidor (IPC)

IPC= Costo de la canasta a precio actual / Costo de canasta a precios base x 100

Inflación: Aumento generalizado y sostenido de los precios por un periodo determinado

Inflación de Costos: Aumentan los precios

Inflación de demanda: Aumenta el dinero disponible

DP
 2.2. Sector Externo
2.2.1. Balanza de Pagos

La balanza de pagos de un país se define como el registro contable de todas las transacciones económicas entre los
residentes de un país y el resto del mundo, en un periodo determinado.

Incluye todos los flujos de un país con el extranjero, producto de pagos hechos y recibidos debido a exportaciones,
importaciones, intercambio de servicios, capital financiero y transferencia financiera.

Representa la demanda del país por las monedas extranjeras, así como la demanda de los países extranjeros por la
moneda nacional.

Componentes de la Balanza de Pagos:

a) Cuenta Corriente: Ingresos Percibidos y pagos realizados debido al comercio internacional.

- Balanza Comercial (Balanza de bienes y servicios): Saldo neto del registro de pagos realizados por
importaciones.
- Balanza de Rentas (Balanza de ingreso Primario): Balance neto de todas las rentas, dividendos e
intereses recibidos desde el exterior por inversiones hechas por residentes nacionales en el extranjero
y todas las rentas pagadas al exterior debido a inversiones realizadas por extranjeros en territorio
nacional.
- Balanza de Transferencias (Balanza de ingresos secundarios): Registra todas las transacciones sin
contrapartida contable recibidos o pagados en el exterior. *Incluye Remesas*
b) Cuenta de Capital: Registra cambios de propiedad sobre activos producto de transferencias.(Flujo debido
a donaciones, no a intercambios comerciales)
c) Cuenta Financiera: Registra el intercambio de activos y pasivos entre agentes económicos de diferentes
países.
d) Cuenta de Omisiones y Errores: Cuenta de ajuste que se utiliza para compensar la discrepancia estadística
en la recopilación de información.

Al sumar todas las partidas que constituyen la balanza de pagos, el total debe ser cero.

2.2.2. Balanza Comercial (X-M)

La Balanza Comercial es el balance neto de todos los ingresos generados por exportaciones menos los egresos
ocasionados por las importaciones.

2.2.3. Inversión Extranjera directa

La inversión extranjera directa (IED) es la inversión directa en la producción de bienes y servicios en un país por una
persona o empresa de otro país. (debe de haber intención de inversión a largo plazo).

2.2.4. Remesas

Las remesas se reflejan en la balanza de transferencias dentro de la cuenta corriente, a su vez contenidos en la
balanza de pagos y representan aproximadamente el 7% del PIB nacional.

2.2.5. Reservas Internacionales

Activos externos que están disponibles de inmediato y bajo el control de las autoridades monetarias para satisfacer
necesidades de financiamiento de la. Balanza de pagos, intervenir en los mercados, etc.

DP
 2.3. Indicadores Monetarios

Funciones del dinero

- Medio de intercambio o de pago
- Medida de unidad contable
- Preservar el valor del trabajo

La Oferta de dinero o masa monetaria es la cantidad de dinero disponible en una economía para adquirir bienes.

Esta tiene varias clasificaciones:

- Base Monetaria Restringida: Moneda física en existencia + Encaje Legal.

- Base Monetaria Ampliada: Moneda física en existencia + Encaje Legal + deposito Overnight + Valores corto
plazo.
- M0: Moneda física en circulación + depósitos en B.C.
- M1: M0 + depósitos en cuenta corriente (incluyendo cheques emitidos)
- M2: M1 + depósitos en cuenta de ahorro + certificados + títulos valores
- M3: M2 + depósitos en moneda extranjera + títulos valores.

3. Política Monetaria y el Rol del Banco Central

Objetivo Autoridades Monetarias:

- Metas de inflación
- Metas de crecimiento económico.
- Metas de ocupación o empleo.
- Objetivos con balanza de pagos.

El Banco Central puede ejercer influenciar sobre la tasa de interés y sobre la cantidad de dinero mediante:
- OMAS
- Variación del encaje legal (coeficiente de caja)
- Variación de la tasa de interés de referencia (TPM)

Política Monetaria Expansiva: Busca dinamizar la economía, incrementando el dinero circulante y reduciendo la tasa
de interés.

Política Monetaria Restrictiva: Para controlar la inflación, suben la TPM, recogiendo el dinero de la calle.

4. Política Fiscal

La política fiscal es el uso del ingreso percibido por el gobierno, principalmente mediante la recolección de tasas,
impuestos y aranceles y del gasto dirigido con la intención de ejercer un efecto en la Demanda Agregada y por
consecuencia en la actividad económica.

Esta se refleja a través del presupuesto nacional.

DP
 Capítulo 4. Matemáticas Financieras y Estadística

1. El valor del dinero en el tiempo

1.1. La tasa de interés

Tasa de interés: medida del valor del dinero en el tiempo.

Tasa libre de riesgo nominal: Tasa libre de riesgo real + tasa de inflación esperada

Tipos de Riesgo

Riesgo de crédito o riesgo de incumplimiento: Riesgo de que un prestatario no efectúe los pagos prometidos.

Riesgo de Liquidez: Riesgo de que al convertir un activo en efectivo en el Corto Plazo, se reciba menos del valor
razonable por su venta o sea incapaz de venderlo.

Riesgo de vencimiento: Vencimiento a mayor plazo implica un riesgo mayor.

Tasa de interés requerida: Tasa libre de riesgo nominal + Prima por riesgo de crédito + prima por riesgo de liquidez
+ prima por riego de vencimiento + prima por cualquier otro riesgo.

Tasa Anual Efectiva (TAE)

Es la tasa de retorno que realmente perciben los inversionistas como resultado de la capitalización periódica de los
intereses durante un año.

r/f = tasa periódica

f = # de periodos de capitalización por año.

1.2. Valor Futuro y Valor Presente

Valor Futuro: es el importe al cual un monto invertido en el presente crecerá con el tiempo hasta llegar a un periodo
determinado.

Valor Presente: Es el valor actual de un flujo de caja que se va a recibir en algún momento del futuro. Es el monto
que se tiene que invertir ahora, a una tasa especifica, durante un tiempo determinado con el propósito de alcanzar
un VF señalado.

2. Flujos de caja descontados

2.1. Valor Presente Neto (Valor Actual Neto)

Es la sumatoria de los valores presentes de todas las entradas de dinero asociados con el proyecto, menos la
sumatoria de todas las salidas de dinero descontadas a una tasa de descuento apropiada.

DP
Para calcular el VPN se utiliza el siguiente procedimiento
- Identificar todos los ingresos y egresos de efectivo.
- Determinar la tasa de descuento apropiada
- Encontrar el VP de cada flujo de caja
- Sumar los VP de cada flujo = VPN

2.2. Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es la tasa de interés que hace que el Valor Presente de los flujos positivos esperados de una inversión sean iguales
al Valor Presente de los flujos negativos esperados.
En otras Palabras.
Tasa de descuento que hace que el VPN de una inversión sea igual a cero.

2.3. Toma de decisión

Toma de decisión según el VPN.

Si un proyecto tiene un VPN positivo, al invertir en dicho proyecto el monto del VPN será recibido por los accionistas.
Viceversa con un VPN negativo, el accionista pierde.

Reglas de decisión en base al VPN

- Aceptar inversiones con un VPN positivo.
- Rechazar inversiones con un VPN negativo.
- Si hay dos proyectos con VPN positivo, se toma el de mayor VPN.

Toma de decisión según la TIR

Analizar un proyecto utilizando la TIR, ofrece un resultado en función a una tasa de retorno a ser recibido por el
inversionista.

Reglas de decisión en base a la TIR

- Aceptar proyector donde la TIR > tasa de retorno requerida por el inversionista.
- Rechazar si TIR < tasa de retorno requerida por el inversionista.
- Aceptar el proyecto con mayor TIR ( Si es mayor a la tasa de retorno requerida por el inversionista).

3. Estadística y Probabilidad

3.1. Medidas de Tendencia Central

Desviación: Diferencia entre un valor observado y el promedio del conjunto de datos al cual pertenece dicho valor.
La suma de las desviaciones es igual a cero.

Promedio Ponderado: Se realiza un ajuste ponderado por el “peso” de cada valor ponderado. (Sumatoria de la
multiplicación del Peso porcentual correspondiente a cada valor por dicho valor).

La Mediana: Punto medio de un conjunto de datos que han sido ordenados de manera ascendente.

DP
La moda: Valor que ocurre con mayor frecuencia en un conjunto de datos (Puede haber mas de una moda o no tener
moda)

La media Geométrica: Se utiliza para calcular una tasa de crecimiento constante durante periodos múltiples.

3.2. Calculo de Retornos

Retorno Promedio: SUMATORIA de Retornos anuales / N

No es una medida de retornos anualizados, sino una medida del promedio de los retornos obtenidos.

Tasa de crecimiento Anual Compuesta (TCAC)

Indica una tasa anual tal, que si fuese capitalizada anualmente durante los anos observados, nos diera el resultado
neto obtenido durante el periodo total.

1+ Rg = ((1+X1) * (1+X2) * (1+X3) … * (1+Xn)) 1/n

Promedio Ponderado de Portafolio Diversificado (Acciones, bonos y efectivo): (Wacciones*Xacciones) +

(Wbonos*Xbonos) + (Wefectivo*Xefectivo)

El Retorno Ponderado por el dinero

Es una medida de retorno equivalente a la (TIR) tomando en cuenta los flujos de caja.
Es una medida apropiada para que el inversionista conozca el retorno real generado por su dinero, en función de los
distintos montos que tuvo en inversión durante el tiempo observado.
Es por tanto la tasa de interés de retorno de su dinero (y no necesariamente de la inversión en la que estuvo
colocada)

*Ejercicio en Pág. 139*

El Retorno ponderado en el tiempo

Representa un crecimiento compuesto del activo o portafolio en el cual se invierte, eliminando las distorsiones
causadas por los retiros y depósitos a lo largo de la vida de la inversión.

Evalúa cuanto retorno produce una inversión si se invirtiera un monto en el inicio del periodo y no se realizara ningún
retiro ni deposito adicional durante el periodo evaluado.

(Métrica apropiada para medir el desempeño de los administradores de fondos de inversión y gestores de portafolios
privados)

*Ejercicio en pág. 140*

El retorno ponderado por el dinero mide el rendimiento obtenido por el capital del inversionista, y el retorno
ponderado en el tiempo mide el desempeño de los activos en que se invirtió.

3.3. Medidas de Dispersión

Rango: Distancia entre el valor mas grande y el valor mas pequeño en un conjunto de datos.

DP
Desviación Absoluta Promedio: Es el promedio de los valores absolutos de las desviaciones de cada valor observado
y su promedio aritmético.

La Varianza: Promedio del cuadrado de las desviaciones de los valores observados en un conjunto de datos y su
promedio.

Desviación Estándar
Es un indicador de la volatilidad de tales retornos, y por ende utilizado en finanza como una medida de riesgo.
Indica la variabilidad de la distribución de los retornos alrededor de su retorno promedio o rendimiento esperado.
Mientras mayor sea la desviación estándar mas dispersos serán los retornos que ocurrirán y habrá mayor
incertidumbre financiera.

La distribución normal tiene las siguientes características

- Es simétrica con respecto a su promedio.
- El 68.2% de los eventos va a ocurrir dentro de una (01) desviación estándar de distancia de su promedio.
- El 95.4% de los eventos va a ocurrir dentro de dos (02) desviaciones estándar de distancia de su promedio.
- El 4.3% de los eventos va a ocurrir dentro de tres (03) desviaciones estándar de distancia de su promedio.
- El 0.3% de los eventos ocurrirá mas allá de tres (03) desviaciones estándar de distancia de su promedio.
-

Valor en Riesgo (VAR)

Medida de riesgo económica que estima la cantidad posible de perdida máxima de dinero dentro de una
probabilidad determinada de ocurrencia para un periodo de tiempo especifico.

Hay tres (03) maneras de estimar la VAR

1- Método Histórico: Consiste en obtener todos los retornos históricos para tamaño de periodo deseado (Ej:
todos los retornos diarios si se quiere estimar el VAR de un día) y ordenarlos de mayor a menor.
2- Método de Monte Carlo: Utiliza simulaciones asistidas por computadoras, para generar millones de
escenarios basadas en suposiciones por el analista y el software arroja un VAR según los promedios
generados por simulaciones.
3- Método Analítico: Para estimar el VAR debemos conocer el retorno esperado y la desviación estándar,
además establecer un nivel de confianza.

90%; Z= 1.28
95%; Z= 1.65
99%; Z= 2.33

VAR = [Rp – (Z) * (σ)] * Vp

Donde:
Rp: Retorno esperado del portafolio
σ : Desviación Estándar
Vp: Valor Portafolio

Limitaciones del VAR

- Asume retornos con distribución normal

DP
 - Utiliza data histórica.
- Pudiera dar falsa seguridad
- No considera eventos extremos
- No mide magnitud de posibles perdidas mas allá del limite.

4. .
Capitulo 5. Análisis de Estados Financieros
1. .
El Objetivo de los EE.FF es suministrar información acerca de la situación financiera, desempeño y cambios en la
posición financiera.

La contabilidad Financiera consiste en la presentación de Estados Financieros de una manera eficiente y transparente
para el consumo de terceros. Con el objetivo de facilitar a los interesados a tomar decisiones con relación a la
institución que esta siendo objeto de análisis.

Otros tipos de contabilidad

Contabilidad Fiscal: Levantamiento, preparación y presentación de Estados Financieros con fines fiscales e
impositivos.

Contabilidad de Costos: Evalúa, determina e individualiza la fuente de los costos en todos los procesos e insumos
que generan los bienes o servicios.

Contabilidad Administrativa o Gerencial: Contabilidad que se lleva de forma adaptada a las necesidades internas
de la gerencia.

Contabilidad Forense: Preparación de Estados Financieros que sean aptos para ser admitidos en una corte judicial.

Contabilidad Gubernamental: (Contabilidad Presupuestaria) tipo de contabilidad que llevan los gobiernos para
planificar la gestión de estado.

El fin ulterior de la contabilidad financiera es habilitar al analista e inversionista con las herramientas necesarias para
tomar decisiones económicas sobre una entidad empresarial

Cualidades de un EE.FF. confiable

- Comprensibilidad
- Relevancia
- Confiabilidad
- Comparabilidad

Los Estados Financieros deben de ser auditados por una entidad independiente y legalmente autorizados, estos
auditores emiten tres tipos de opiniones:
- Opinión Limpia.
- Opinión calificada u opinión con salvedad.
- Opinión negativa o adversa.

Principales Estados Financieros

Estado de Situación o Balance General: Reporta la posición financiera de una empresa en un momento
determinado.

Estado de Resultados: Reporta el desempeño de la firma durante el tiempo.

DP
Estado de Flujo de Efectivo: Informa sobre los ingresos y erogación de efectivo de la empresa.

Estado de cambio de Patrimonio: Reporta detalles de la evolución de patrimonio.

2. El Estado de Situación

Activos = Pasivo + Capital

Activos: Recursos económicos de la empresa, representan bienes tangibles o intangibles.

Pasivos: Obligaciones presentes que representan las transferencias de activos o la prestación de servicios a otros en
el futuro.

Capital o Patrimonio: Participación residual en los activos netos de una entidad, luego de haber reducido los pasivos.
= Valor neto del patrimonio de los accionistas.

Si Pasivos > Activos = Quiebra Contable

2.2. Componentes del Estado de Situación

Activos
Para que un recurso registrado sea considerado un activo debe de cumplir tres requisitos:
- Debe haber finalizado el evento que genera dicho activo.
- La empresa debe tener el control económico de los derechos y recursos que se derivan del mismo.
- Se espera obtener un beneficio futuro del mismo.

Activos Comunes
- Efectivo - Gastos pre-pagados
- Cuentas por Cobrar - Inversiones
- Inventario o existencia - Propiedad, Planta y Equipo

Pasivos
Obligaciones de la entidad que se contrajeron en la transacciones previas, las cuales se prevé resulten en una
erogación en el futuro.

Pasivos Comunes
- Cuentas por Pagar - Deudas y Prestamos
- Gastos - Bonos y Emisiones
- Ingreso no Devengado - Pasivos por impuestos diferidos

Pasivos Corrientes o circulantes: Menos de un año para pagarlos.

Pasivos No Corrientes: Mayor a un año

Patrimonio
Valor residual que queda luego de deducir los pasivos de los activos de la entidad

Patrimonio o Cuentas de Capital Comunes

- Capital Pagado.
- Ganancias Retenidas.
- Reservas Patrimoniales.

DP
 2.3. Registros en el Estado de Situación

Venta a crédito a 30 días

- No incremento de efectivo inmediatamente
- Venta se registra en “Ventas”
- Se contrapone en “Cuentas por cobrar”

Compra a crédito a 30 días

- No disminuye efectivo inmediatamente.
- Se reconoce entre pasivos corrientes “Cuentas por pagar”
- Aumento activos en “Inventario”

La VENTA se realiza en la fecha en que se factura y entrega la mercancía.

Mark to Market: Activos y Pasivos financieros al valor de mercado

Los valores financieros se pueden clasificar en:

- Inversiones Mantenidas hasta su vencimiento (Se registra en Costo Amortizado)
- Inversiones en Valores Negociables (Se registran Mark-to-Market)
- Inversiones en valores disponibles para la venta (Se registran a Mark-to-market solo cuando hay ganancia
o perdida)

3. El Estado de Resultado
3.1. Componentes del Estado de Resultados

El estado de resultado presenta los ingresos y gastos de la empresa durante un periodo de tiempo.

Ingreso – gastos = ingresos netos

Gastos: Expendios incurridos con el propósito de generar ingresos

Depreciación recta: Reconoce una cantidad igual de los gastos de depreciación de cada periodo.
Depreciación Acelerada: Apresura el reconocimiento de los gastos de depreciación de manera sistemática al
reconocer mas gastos por depreciación en los primeros años y menos en los últimos años.

3.2. Presentación del Estado de Resultados

El beneficio por acción (BPA) es una de las métricas de rentabilidad mas utilizadas para medir el desempeño de las
empresas que cotizan en bolsa.

BPA = Resultado Neto / Cantidad de Acciones comunes que se han emitido.

4. Estados de Flujo de Efectivo

4.1. Componentes del Estado de Flujo de Efectivo

Este provee mas información que el estado de resultados ya que se base en el método de lo devengado.

Provee lo siguiente:
- Información sobre ingresos en efectivo y pagos en efectivo durante un periodo
- Información sobre actividades de operación, inversión y financiación.
- Comprensión del impacto de los eventos contables sobre flujos de caja.

DP
Proporciona información para evaluar liquidez, solvencia y flexibilidad financiera.

Con el Estado de Flujos de Caja se puede determinar:

- Si las operaciones generan lo suficiente para sostener el negocio.
- Se genera suficiente efectivo para pagar la deuda.
- Es probable que la empresa necesite financiación adicional.
- Obligaciones inesperadas pueden ser satisfechas
- La empresa puede aprovechar nuevas oportunidades.

Tipos de Actividades:

Actividades de Operación: Transacciones relativas a la actividad comercial

Actividades de Inversión: Transacciones de adquisición o venta de activos fijos, títulos-valores y otras inversiones
que NO consistan en actividad ordinaria de la empresa.

Actividades de Financiamiento: Flujos de caja que afecten la estructura de capital

Existen dos Métodos para presentar el estado de Flujo de Efectivo:

Método Directo: Consiste en obtener los ingresos y egresos de efectivo en todas las actividades, agruparlos por tipo
de actividad y sumar y restar como corresponda.

Método Indirecto: Se inicia con el resultado neto de la empresa, y luego se suman y restan aquellas partidas que no
hayan resultado en erogación o ingreso de efectivo.

5. Análisis de los Estados Financieros

El marco de análisis de estados financieros tiene seis (06) pasos

1- Indique el objetivo y el contexto

2- Recopilar Datos
3- Procesar los Datos
4- Analizar e interpretar los Datos
5- Informar las conclusiones o recomendaciones
6- Actualizar el Análisis.

DP
Ratios:

Capítulo 6. Instrumentos de Renta Variable

1. Acciones Comunes
1.1. Rol de las Acciones en una Entidad Económica

Los accionistas reciben beneficios sobre la inversión que han realizado a través de dos vías

1- Dividendos: Una distribución variable con un desempeño proporcional al flujo de efectivo disponible y
capturado a través de las operaciones en la empresa.
2- Realización de Capital: al momento de vender las acciones.

El precio de una acción refleja la percepción del balance entre la oferta y la demanda según el valor que sus
participantes estimen sobre el mismo, en el transcurso del tiempo.
El accionista recibe compensación de sus dividendos luego de que los activos liquidados cubran las obligaciones
sobre deuda y según la clausula de renta fija.

1.2. Recibos Negociables

Un recibo negociable es un titulo financiero con una estructura de distribución variable, similar a una acción común
pero que refleja un interés sobre una entidad económica que circula sus instrumentos de financiamiento a través de
un mercado de valores externo.

- Recibo Patrocinado: La entidad económica proveedora de origen mantiene un control directo sobre el
recibo negociable transado por la institución financiera depositante.

DP
 - Recibo NO Patrocinado: La entidad emisora de origen no comparte un vinculo económico con el
depositante durante la suscripción y subsiguiente constitución del recibo negociable.

Certificados Globales de depósitos en custodia (GDR’S) Son instrumentos financieros con estructura de recibos
negociables y emitidos exclusivamente fuera del país de los títulos subyacentes y de los mercados de EE.UU.

Certificados Estadounidenses de depósitos en custodias (ADR’s) Definen instrumentos con estructuras de

distribución variable en dólares.
- Nivel I Patrocinado – Mercado Privado y Extrabursátil
- Nivel II Patrocinado – Mercado de Valores Estadounidense
- Nivel III Patrocinado - Mercado de Valores Estadounidense
- Nivel IV Patrocinado – Mercado Privado.

1.3. El factor de Riesgo de una Acción Común

El riesgo de un instrumento de renta variable se determina a través de la desviación estándar del precio total del
producto en el transcurso del tiempo.

Precio de una acción es directamente proporcional al flujo de efectivo estimado y proveniente de las operaciones
de la empresa.

El análisis de una acción según industria se enfoca en el estudio meticuloso de las líneas de negocios dentro del
espectro de manufactura, servicio y comercio.

Importante ya que cristaliza la línea de negocio y destaca la plataforma operacional optima, optimizando la buena
distribución en el portafolio.

A través de un análisis de industria el corredor puede identificar un nivel de crecimiento potencial y estimar el flujo
de efectivo de la entidad económica a través del tiempo en función,

2. Acciones Preferentes
2.1. Estructura de las Acciones Preferentes

Una acción preferente es un instrumento financiero de renta variable, con un modelo de estructuración flexible y
un sistema de distribución fijo y frecuentemente acelerado. (Hibrido entre acciones comunes y bonos)

Retienen derecho y prioridad sobre los activos liquidados de una entidad en función al incumplimiento de su deuda.

Un inversionista de estas acciones NO retiene derecho sobre el control operativo de la entidad económica a través
del poder del voto.

2.2. Tipos de Acciones Preferentes.

Acciones Preferentes Acumulativas: Garantizan un dividendo mínimo el cual es acumulable y deberá ser pagado en
el futuro siempre que no se pague en el periodo corriente.

Acciones Preferentes NO Acumuladas: Accionista no tiene derecho a reclamar sobre cualquier distribución de
dividendos cancelada, y no puede solicitar al emisor retribución por dividendos no pagados.

Acciones Preferentes con Participación: Accionista recibe los dividendos correspondientes mas un porcentaje
adicional de retribución en función a la rentabilidad.

DP
Acciones Preferentes con participación limitada: Reservan el derecho sobre compensación por encima del valor del
mercado del incumplimiento sobre la deuda de la entidad emisora. Favorecen exponencialmente al inversionista.

Acciones Preferentes SIN Participación: Controlan la rentabilidad del inversionista a través de la distribución fija y
al valor de reembolso sobre el titulo en caso de cualquier incumplimiento.

Acciones Preferentes con clausulas de conversión: Hay un acuerdo predeterminado entre emisor e inversionista
donde establecen un termino de canjeo que otorga derecho pero no obligación para el poseedor modificar sus
acciones preferente por acciones de tipo común.

3. Valoración de instrumentos de Renta Variable

3.1. Precio de las Acciones

Objetivo principal de la alta gerencia en una entidad económica es aumentar el valor contable de su institución.

El Valor Contable: Es la diferencia entre los activos y pasivos de la entidad económica, este subyace en el precio de
ejecución correspondiente a su inversión original.

Valor de Mercado: Expectativa colectiva de los participantes en dicho mercado al retorno potencial sobre su
inversión de origen en función a los flujos de efectivo de la entidad a través del tiempo.

El valor intrínseco: Es el resultado del análisis fundamental en función a las principales características de la emisión,
desde la perspectiva macro hasta el desempeño directo sobre ventas e ingresos.

Modelos para analizar el desempeño estimado de los instrumentos de renta variable

a) Análisis Descendiente: El corredor evalúa el espectro global financiero e identifica rendimientos atractivos
y estudia entidades con ventajas comparativas.
b) Análisis Ascendiente: Identifica exclusivamente a través de un análisis interno el desempeño estimado de
ciertas entidades dentro del sector de su preferencia.

El corredor denomina el titulo financiero según tres (03) categorías:

- Sobrevaluado
- Subvaluado
- Justamente Valorado

3.2. Modelos de Valoración

La tasa de descuento representa el costo de oportunidad asociado a una inversión y en función al rendimiento de
otros productos financieros disponibles en el mercado.

El modelo de Valoración de Activos Financieros (CAPM)

Describe la relación entre el riesgo y retorno estimado de un instrumento financiero.

DP
Modelo Gordon – Shapiro

Estima el precio fundamental de un instrumento de renta variable en función al valor presente de las distribuciones
en efectivo por dividendos estimados desde el emisor hacia los inversionistas en el tiempo.

Kc: Tasa de descuento correspondiente a los instrumentos de renta variable

D1: Distribución por dividendos en t
g: Tasa anual de crecimiento del dividendo.

Modelo del Flujo de Efectivo Libre

El precio fundamental se estima a través del valor presente del efectivo disponible luego de cualquier obligación y/o
gasto en capital de trabajo asumido por entidad emisora.

Modelos donde la entidad económica emisora no establece una política de distribución por dividendos:

Modelo FCFE
- Determina el efectivo disponible de la entidad libre de cualquier obligación para su distribución cercana.
- Identifica la capacidad de pago de una empresa sobre dividendo hacia sus accionistas.
- Es el efectivo disponible luego de saldar toda obligación por deuda y proveer por los gastos sobre bienes
de capital para mantener a la entidad estable.
- Es preferible al momento de evaluar el valor intrínseco de un instrumento de renta variable, ya que
presenta el efectivo disponible para distribuir a sus accionistas.

Modelo FCFF
- Determina el flujo de efectivo disponible de una empresa libre de todo gasto, excluyendo costos generados
por obligaciones financieras.
- Es preferible al momento de determinar la capacidad de pagos sobre el servicio de la deuda ante los
tenedores de instrumentos de renta fija.

DP
Capítulo 7. Instrumentos de Renta Fija

1. Estructura de un instrumento de renta fija

1.1. El Prospecto

Un titulo valor de renta fija se manifiesta a través de un prospecto, el cual incluye clausula, tanto beneficiosas como
riesgosas para los inversionistas. Dichas clausulas, proyectan los parámetros relativos al flujo de efectivo
comprometido por el emisor sobre su obligación financiera.

Clausulas Afirmativas: Obligan al emisor a realizar, ejecutar o cumplir con ciertos compromisos.

Clausulas Negativas: Establecen prohibiciones e impedimentos.

1.2. Componentes de una emisión de renta fija

Los instrumentos de renta fija son los títulos financieros mas transados en el mercado bursátil global.

Precio Limpio: Valor transable del titulo financiero en el mercado al momento de la venta sin intereses devengados.

Precio Sucio: Valor transable de los intereses devengados propiedad del ofertante al momento de la ejecución.

1.3. Estructuras y Modelos de financiamiento

Bono Ordinario: Emisor se compromete al pago de interés sobre capital, al plazo del termino del vencimiento.

Bono cero cupón: No tiene clausula afirmativa que obliguen al pago regular de cupones. La entidad emisora emite
el titulo financiero a descuento y salda la obligación mediante la devolución del capital a su valor par al momento de
la madurez.

Bonos crecientes: El cupón va incrementando durante la vida del instrumento.

Bonos con Pagos Diferidos: Acumulan las distribuciones por cupón a una tasa compuesta y saldan dichos intereses
en un momento determinado en el futuro.

Bonos con tasa variable (flotantes): Tienen componente variable, reconocidos como vehículos efectivo de
financiamiento en los mercados de capitales globales.

Cupón Variable (flotante) = Tasa de referencia +/- Margen preestablecido

Cupón Variable (flotante inverso) = Margen Preestablecido – Tasa de Referencia

Bonos indexados a la inflación

1.4. Tipos de Clausulas

Clausulas de Conversión: El inversionista tiene el derecho a intercambiar el instrumento de renta fija por acciones
comunes de la entidad emitente.

Clausulas de suelo (floor): Para bonos flotantes, delinea un nivel de rentabilidad mínimo prescrito en la formula del
cupón del instrumento.

Clausula de techo (cap): Para bonos flotantes, establece un cupón máximo a ser pagado.

DP
Clausula PUT: El poseedor del bono tiene el derecho, pero no la obligación de ejecutar una opción que autorice la
venta de su activo, hacia la entidad emisora, a un precio predeterminado (típicamente equivale al valor nominal de
la emisión)

Clausula CALL: (de opción de rescate); la entidad emisora retiene el derecho, pero no la obligación de retirar
(comprar) una porción o la emisión completa previo al vencimiento establecido.

Una entidad puede rescatar una obligación con CALL de dos (02) formas

1- Ejecutando su opción de rescate.

2- Refinanciamiento, mediante emisión de nuevos fondos.

Clausulas de rescate (CALL) con condición de no Reembolso, la entidad se prohíbe rescatar una emisión mediante
financiamiento a tasas mas bajas.

Titulo Amortizado: La entidad emitente distribuye de manera discrecional tanto los intereses, como el principal de
la obligación.

Modelo de Amortización para títulos valores, exige que el emisor reembolse periódicamente parte del principal
previo a la fecha del vencimiento.

El reembolso de capital correspondiente a un instrumento amortizado es ejecutable de dos maneras:

1- Pago en efectivo
2- Entrega de títulos-valores con valor par equivalente al monto a ser retirado.

Benefician al Inversionista / Perjudican al Emisor

- Clausulas PUT
- Clausulas de Conversión

Benefician al Emisor / Perjudican al Inversionista

- Clausulas CALL (Clausulas de Rescate)
- Opciones Pre-Pago.

1.5. Riesgo de Instrumentos de Renta Fija

- Riesgo de Reinversión
- Riesgo de Prepago
- Riesgo de iliquidez (transa a un precio por debajo a su valor debido a una baja demanda del titulo)
- Fluctuaciones sobre la moneda.
- Riesgo por inflación.
- Riesgo Sistemático (Situaciones extraordinarias, eventos de fuerza mayor)

DP
 2. Instrumentos de Renta Fija: Categorías:
2.1. Bonos Soberanos

Aquellos instrumentos de renta fija emitidos y estructurados por el gobierno central de una economía funcional.

Estos pueden transar en el mercado de valores local e internacional.

Sistemas de emisión soberana:

1- Precio Simple: Términos de financiamiento ofertados periódicamente en tramos predeterminados, donde

la licitación mas atractiva en términos de precio y tasa de interés, son asignadas como parámetros de
distribución.
2- Precio Múltiple: Los postores con ofertas atractivas reciben el instrumento según sus parámetros de
licitación.
3- Subasta con fines específicos.
4- Sistema PAT: Usa parámetros de la subasta anterior.

2.2. Obligaciones Corporativas

Deuda Prendaria: El pago sobre el servicio de la deuda es respaldado por activos disponibles de la entidad (colateral).

Deuda Quirografaria: La entidad no designa un colateral en garantía sobre la emisión.

Respaldo por terceros: Compañías asociadas a la entidad económica respaldan la obligación utilizando sus propios
activos como colateral.

Carta de crédito: La entidad recibe respaldo sobre su obligación a través de una extensión de financiamiento por
una institución con nivel de solvencia optimo.

Notas Estructuradas

Notas Incrementadas: El cupón incrementa durante la vida de la estructura.

Notas flotantes inversas: El cupón aumenta a medida que el rendimiento sobre el índice de referencia disminuye.

DP
Notas en función a un rango: La rentabilidad del instrumento depende del rendimiento sobre un nivel
preestablecido del índice de referencia.

Notas Amortizadas en base a un índice: El saldo sobre el principal es pre-pagado periódicamente relativo al
rendimiento de la TPM.

Papel Comercial: Titulo financiero se diseña según términos de vencimiento a corto plazo y bajo una estructura
subordinada.

- Se estructura exclusivamente para financiamiento operativo.

- No requiere registro de la (SEC)
- Productos financieros con términos de vencimiento menores a 270 días.
- Mayoría de emisiones son ejecutables entre 2-90 días
- No paga cupón, todo al vencimiento.

Certificado de Deposito: Titulo estructurado y ofertado por instituciones financieras para aquellos clientes
interesados en niveles de rentabilidad alternativos.

CD Negociable: El inversionista puede liquidar su posición y transferir su obligación a otro participante al vender la
obligación en el mercado abierto.
- Normalmente entre unos días y 5 años
- Tasa = LIBOR

Nota de Crédito: La entidad económica recibe el respaldo financiero de una institución solida. (Ej. Banco Comercial)
que garantiza el saldo puntual de las obligaciones. Son primordiales para el dinamismo económico mundial.

2.3. Títulos hipotecarios, valores respaldados en activos y obligaciones de deuda respaldadas.

Los títulos hipotecarios son instrumentos financieros con un sistema de distribución fijo equivalentes al flujo de caja
generado por un tramo preestablecido de hipotecas con términos de financiamiento y calificación crediticia
similares.

- Asigna el préstamo subyacente a la emisión como colateral

- Las distribuciones sobre un titulo hipotecario son amortizables, sujetas al desembolso periódico no solo de
intereses, sino de principal.

Títulos hipotecarios con traspaso: La agencia transfiere, de manera proporcional, el capital amortizado por cada
préstamo a sus inversionistas.

Obligaciones respaldadas por hipotecas: La agencia emite instrumentos financieros derivados de títulos
hipotecarios.

DP
Titulo hipotecario Segregado: La entidad desglosa las distribuciones por interés y capital

Obligaciones de deudas respaldadas: Instrumentos de renta fija donde se asigna un colateral en las clausulas del
acuerdo de emisión, y dicho colateral es un instrumento amortizable.

3. La Curva de Rendimiento
3.1. La curva de rendimiento como herramienta de Análisis Financiero

La Curva de Rendimiento es el indicador fundamental en la evaluación y valoración de instrumentos de renta fija en

el mercado de valores.

Pendiente Positiva: Se exige una remuneración adicional en función a una prima sobre los instrumentos de renta
fija con vencimientos a Largo Plazo.

Pendiente Negativa o Inversa: El inversionista requiere una rentabilidad superior al Corto Plazo.

Estructura Neutral: El inversionista es indiferente a los términos de vencimiento de los bonos en el mercado.

Teoría de la Expectativa Pura: La rentabilidad de un bono a Largo Plazo es interpretada en la curva en función al
promedio ponderado de las tasas de productos similares con vencimientos al Corto Plazo.

Teoría de la preferencia de Liquidez: mientras más largo sea el plazo, más interés.

Teoría de la Segmentación del Mercado: El punto de equilibrio donde S=D, define el patrón de la curva de
rendimiento.

3.2. El efecto de la tasa de interés sobre los instrumentos de renta fija

Para evaluar el riesgo subyacente de la tasa de interés sobre un instrumento de Renta Fija:

Según la valoración a través del análisis de escenarios donde se calcula el precio fundamental del bono en función
a un nivel de rentabilidad predeterminado por el corredor.

Prueba de tensión: Registrar desviaciones extremas en las tasas estimadas de su valoración total.

Modelo de duración/Convexidad

DP
El corredor identifica la métrica que exhibe la desviación aproximada del valor fundamental de un bono relativo a
los cambios en su tasa de interés.

La Duración de un Bono

Señala la sensibilidad del precio de un bono relativo a los movimientos de su tasa de referencia.

Equivale al cambio porcentual aproximado del valor de mercado de un bono en función al movimiento de las tasas
de interés.

Duración: Cambio porcentual del Precio de un instrumento

Cambio en la tasa de interés.

La duración de un bono cero cupón es igual al plazo previo a la fecha de vencimiento del titulo.

La Convexidad de un Bono

Mide la curvatura entre el precio y el rendimiento de un bono.

La duración efectiva: Presenta la sensibilidad en el precio de un bono e incluye los principios de convexidad a través
de una formula derivada del modelo tradicional de duración.

Esta deriva del promedio correspondiente al cambio de precio de un bono, según los movimientos de su tasa.

Duración Efectiva: (Precio tasa baja – Precio tasa elevada) .

2* (Valor Par emisión)(Valor decimal cambio tasa)

Duración Portafolio = (P1)(D1) + (P2)(D2) +…+(Pn)(Dn)

P1 = Valor Porcentual del instrumento en la cartera
D1 = Duración Efectiva del instrumento

Price Value of Basis Point (PVBP): Indica el valor nominal de un instrumento de renta fija en función al movimiento
de su tasa de interés por un punto básico.

PVBP = Duración * (1/1000) * Valor del Instrumento

4. Valorización Instrumentos de Renta Fija

4.1. Valor de un instrumento de renta fija

Para identificar el precio fundamental de un instrumento de renta fija en el mercado de valores, el corredor debe
de seguir tres (03) pasos:

1- Estimar los flujos de efectivo a través del tiempo.

2- Determinar una tasa de descuento que refleje el costo de oportunidad del inversionista.
3- Identificar el Valor Presente de los flujos de efectivo estimados y sumar los valores para capturar el precio
fundamental del instrumento de renta fija.

Tasa de Descuento de un Instrumento Volátil = Tasa libre de Riesgo + Prima correspondiente Riesgo Adicional

DP
Precio Fundamental Bono Cero Cupón = Valor Par
(1 +KRF)T

KRF: Tasa descuento determinada por el corredor

T: Tiempo previo al termino de vencimiento de la estructura.

4.2. Rendimiento de un instrumento de Renta Fija

El rendimiento a vencimiento (YTM) es la tasa interna de retorno anualizada correspondiente a los flujos de efectivo
estimados sobre la distribuciones de un instrumento de renta fija.

El rendimiento hasta el rescate (YTC) es un calculo en función a la tasa interna de retorno, que suministra el
desempeño de un bono con opciones de rescate a través del flujo de efectivo estimado.

El Rendimiento al peor escenario (YTW) muestra el desempeño menos atractivo en función a las tasas de
rendimiento estimadas por el corredor a través de su análisis.

Rendimiento con Clausulas PUT (YTP) Se asigna cuando el instrumento de renta fija transa exclusivamente a un
descuento relativo a su valor par.

La Rentabilidad Realizada exhibe el retorno real ya obtenido por el inversionista.

Capítulo 8. Fondos, Fideicomisos, Derivados y Otros Instrumentos

1. Fondos
1.1. Principio de inversión colectiva

Inversión colectiva es unificar capitales de diversos inversionistas aportantes, con el propósito de tener acceso a
mejores condiciones de inversión.

- Estructura legal similar al de una sociedad anónima, compañía o fideicomisos.

- Constituyen un patrimonio separado, independiente de cada uno de los inversionistas y distinto al
patrimonio del administrador.
- Cuentan con un administrador ejecutivo.
- Tienen un consejo de directores.
- Se divide en cuotas de participación societaria o acciones.
- Costos Operativos y honorarios de administradores se deducen de los fondos mancomunados, antes de
distribuir beneficios.

1.2. Fondos de inversión

Patrimonios independientes constituidos por los aportes de varios participantes, con la finalidad de invertir en
activos de riesgo, de una manera diversificada. Se busca obtener ventajas bursátiles y acceder a estrategias no
disponibles para inversionistas pequeños.

En un fondo de inversión los activos no forman parte de los activos del administrador, tienen contabilidad separada
y son custodiados por un tercero. Son un patrimonio independiente.

Desventajas para el aportante:

- No decide en que invertir.
- No tiene derecho de accionista.

DP
 1.2.1. Fondos Abiertos

Admiten la incorporación y retiro de aportantes en cualquier momento, por lo que el monto de patrimonio y valor
de cuotas son variables. Su plazo de duración es indefinido y las cuotas son redimibles directamente por el fondo.

1.2.2. Fondos Cerrados

Se constituye por aportes de inversionistas dentro de un proceso de oferta publica inicial de cuotas de participación.
Luego de la emisión inicial, dichas cuotas no son redimibles por el fondo, sino que negociadas a través de la bolsa.
Hay una cantidad limitada de acciones que se deberán de comprar en el mercado secundario una vez concluya la
emisión inicial.

Estos contaran con un representante común de aportantes que vela por los derechos e intereses de los aportantes
de fondos de inversión cerrados.

1.2.3. Fondos Índice

Fondos de inversión de administración pasiva, los cuales buscan reflejar el desempeño de un índice bursátil de
referencia especifico.

1.2.4. Fondos Transados en Bolsa (Exchange – Traded Funds)

Fondos de inversión diversificados, cuyas cuotas de participación se transan directamente en mercados bursátiles
con las mismas condiciones con las que se transan acciones de empresas en un mercado accionario.

1.2.5. Fondos de Capital Privado (Private Equity Funds)

Fondos generalmente cerrados, que invierten en empresas que no tienen emisiones publicas.
También conocidos como fondos cerrados de desarrollo de sociedades.

1.2.6. Fondos de Cobertura (Hedge Funds)

Fondos de inversión de alto riesgo que invierten en activos que buscan tener un desempeño no correlacionado con
los activos tradicionales.
Tienden a NO ser regulados.

2. Fideicomisos de Oferta Publica

Según el decreto 664-12, un fideicomiso de oferta publica es la modalidad de fideicomiso constituido con el fin
ulterior y exclusivo de respaldar programas de emisiones de valores de oferta publica realizados por el fiduciario,
con cargo al patrimonio del fideicomiso.

Los inversionistas no tienen derecho de propiedad per se, sino un derecho de beneficiario o fideicomisario sobre los
activos del fideicomiso.

3. Commodities

Productos financieros representativos de materias primas o insumos primarios, se transan en la “bolsa de productos”
y toman la forma de contratos de futuros e instrumentos derivados.

4. Derivados

Un derivado es un contrato o acuerdo que deriva su valor del desempeño de un activo o entidad subyacente.

DP
 4.1. Opciones y Warrants

Las opciones son uno de los derivados mas comunes. Una opción es un derivado que genera simultáneamente un
derecho a una parte y una obligación a su contraparte sobre un instrumento financiero.
Normalmente tienen vencimiento de 3 a 6 meses. Existen opciones de cualquier instrumento bursátil.

Según el tipo de derecho negociado, se clasifican en:

- CALL: Opción que otorga al tenedor del instrumento, el derecho, pero no la obligación de comprar una
cantidad definida, a un precio estipulado (strike Price) a una fecha determinada
- PUT: Opción que otorga al tenedor, el derecho, pero no la obligación de vender una cantidad definida, a un
precio de ejecución en su fecha de expiración o antes.

Según el momento de su ejecución, se clasifican en:

- Europeas: Opción que puede ser ejecutada única y exclusivamente en su fecha de expiración.
- Americana: Puede ser ejecutada en cualquier momento desde el presente hasta su fecha de expiración.
- Bermuda: Puede ser ejecutada en fechas especificas previo a su expiración, o en su expiración.

Las opciones se transan por un precio llamado prima, que es el valor que paga el comprador de la opción por el
derecho adquirido y que la contraparte recibe por asumir la obligación.

Warrants (Tipo especial de opciones)

Al igual que las opciones, los warrants otorgan a su tenedor el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender
un activo subyacente a un precio determinado, sin embargo, distinto de las opciones, los warrants son generados
por la empresa emisora y tienden a tener un periodo de expiración superior a un año.

4.2. Futuros y Forwards

Un contrato forward es uno mediante el cual dos partes acuerdan desde hoy, una fecha futura en la cual ocurrirá
una transacción, definiendo el precio y demás condiciones.
*La ejecución del contrato forward es obligatoria para ambas partes*

Los contratos de futuros o futuro, son contratos forwards estandarizados que transan en un mercado organizado,
por lo que son idénticos para todos los contratos de un mismo tipo, aumentando su liquidez.

Diferencias entre Futuros y Forwards

- Futuros transan en mercados bursátiles organizados, los forwards son acuerdos privados y no se transan
por bolsa.
- Los futuros son homogéneos y estandarizados, los forwards personalizados.
- Los futuros son liquidados mediante un custodio centralizado, los forwards se liquidan directamente entre
las partes.
- Los fututos son regulados, los forwards no.

4.3. Swaps o Permuta Financiera

Contrato mediante el cual dos partes se obligan a intercambiar una serie de flujos de cajas futuros provenientes de
instrumentos financieros.

Swaps de tipos de intereses (IRS) Consiste en el intercambio de un flujo de caja sujeto a intereses, generalmente un
flujo fijo por uno variable.

DP
Swaps de divisas o currency swaps Acuerdo entre dos partes que consiste en el intercambio de flujos de caja de una
divisa por flujos de caja de otra divisa.

Swaps de commodities son acuerdos en el cual se intercambian flujos de caja relacionados a precio de commodities.

Permuta de incumplimiento crediticio (credit default swaps) (CDS) Acuerdo en el cual se intercambian flujos de
caja relacionados al default o incumplimiento de pago de un emisor de un instrumento de deuda.

Swaps de renta variable o Equity Swaps Un swap en el cual al menos uno de los flujos de caja intercambiados esta
indexado a la variación de precio de un instrumento de renta variable.

Swap de dividendos Una permuta en la cual al menos una de las series de flujos de caja se corresponde a los pagos
de dividendos provenientes de una empresa.

4.4. Valores respaldados en Activos

Los Asset-Backed Securities (ABS) son una especie de instrumentos de renta fija que están respaldados por garantías
prendarias de un flujo de caja que pueda ser asociado a una fuente determinada. (Los mas comunes son los Mortage
Backed Securities (MBS)

4.5. Otros derivados y productos estructurados

Acuerdo a futuro sobre tasas de interés (Forward Rate Agreement): Acuerdo donde se establece desde hoy, la tasa
de interés a la cual se otorgara un crédito en una fecha definida en el futuro.

Acuerdo a futuro sobre tasa de cambio: Se establece desde hoy la tasa de cambio a la cual se realizara un canje de
divisas en el futuro.

Contrato por Diferencia: Acuerdo entre dos partes el cual estipula que el vendedor del contrato pagara al comprador
la diferencia entre el valor actual y el valor del mismo en una fecha futura.

Deposito en Moneda Dual (Dual – Currency Deposit) un deposito a corto plazo en una moneda pero recibe la tasa
de interés (más alta) de otra moneda.

Swaption: Opción de tomar posición en un Swap.

Instrumentos Sintéticos: Combinación de dos o mas instrumentos para obtener un desempeño idéntico al del activo
subyacente.

Combinaciones: Estrategias que se pueden estructurar a partir de la utilización de varias opciones de manera
combinada.

Spreads: Combinación de opciones sobre el mismo subyacente pero con diferentes precios de ejecución, lo cual
permite construir instrumentos que ofrecen estructura de retornos limitados, pero que también limitan el riesgo.

Reporto o Repo: Operación en la cual una parte vende a la otra activos financieros, bajo el compromiso de recomprar
los mismos activos en una fecha futura a un precio determinado.

Opción Binaria: Opción cuya rentabilidad posible es, o una cantidad especifica o nada en lo absoluto.

DP
Opciones Cordillera (Mountain Range Options) Opciones exóticas que combinan múltiples opciones sobre una
canasta de instrumentos produciendo resultados de rendimientos dependiendo de “picos” o “valles”.

Derivados Climáticos: Para especular o tomar posiciones de cobertura ante eventos climáticos.

Bonos de Carbono: Instrumentos creados para gestionar las emisiones de CO2 y otros elementos nocivos al medio
ambiente.

Capítulo 9. Gestión de Portafolio

1. Teoría Moderna de Portafolio

Un inversionista debe evaluar la cartera como un todo, analizando cualidades de riesgo y retorno total, en vez de
elegir títulos-valores individuales según retorno de cada activo especifico.

Suposiciones básicas del comportamiento de los inversionistas a tomar su decisión de inversión, según la teoría
moderna de Portafolio de Markowitz.

- Interpretan cada oportunidades de inversión como distribución de probabilidades de retorno esperado,

para un horizonte de inversión determinado.
- Los inversionistas desean maximizar su utilidad esperada para un horizonte de inversión.
- La variabilidad representa el riesgo, miden el riesgo como varianza de los retornos esperados.
- Toman todas sus decisiones tomando en cuenta solo el riesgo y el retorno.
- Dos oportunidades con retornos esperados iguales, eligen la de menor riesgo.

Supuestos sobre las características del mercado financiero

- Los retornos de los activos tienen una distribución normal.

- La correlación entre los activos financieros, son fijos y constantes.
- Todo los inversionistas tienen acceso a la misma información y tiempo.
- Todos los activos son divisibles y se pueden comprar de manera fraccionada
- No hay impuestos ni costos de transacción y pueden tomar prestado a la tasa libre de riesgo.

1.1. Retorno Esperado

No se refiere a una expectativa real de la obtención de un retorno especifico, sino a un retorno que caracteriza al
desempeño típico de un activo financiero o un portafolio en función de sus características históricas de retorno.

Retorno esperado de un activo financiero: En función de probabilidades conocidas:

E(R) = PiRi = P1R1 + P2R2 +…+ PnRn

Pi = Probabilidad que ocurra un evento

Ri = Retorno si ocurre el evento

Retorno esperado de un portafolio

E(Rp) = WiRi = W1R1 + W2R2 +…+ WnRn

Wi = Peso del activo dentro del portafolio

DP
Ri = Retorno esperado del activo

1.2. Covarianza y Correlación

La Covarianza: medida sobre como dos acciones se mueven en conjunto.

La Correlación: Mide la fuerza de la relación lineal entre dos variables aleatorias.

Va de -1 hasta 1, mientras mas cerca de 1, mas fuerte es la correlación y se mueven proporcionalmente.

1.3. Desviación Estándar de un Portafolio

La Desviación Estándar del Activo = Volatilidad

Desviación estándar de un portafolio con dos (02) Activos

Portafolio con tres (03) Activos

*Mientras menor sea la correlación entre los retornos, menor será la desviación estándar del portafolio y por ende
tendrá menor volatilidad y mas beneficios de diversificación*

El Ratio de Sharpe

Evalúa en que medida un portafolio compensa al inversionista por el riesgo al que se ha expuesto al realizar su
inversión. Mientras mas alto es, mayor la calidad del portafolio.

Ri = Retorno Esperado
Rf = Tasa Libre de riesgo
σ= Desviación Estándar del Portafolio

1.4. La Frontera Eficiente

Según Markowitz, un portafolio de activos financieros es eficiente, si presenta el mayor retorno esperado posible
para un nivel de riesgo dado.

DP
La Frontera Eficiente,
- Construye una curva formado por el mejor retorno esperado posible para cada nivel de riesgo
- También puede ser vista como una curva que representa al portafolio de menor riesgo posible, para cada
nivel de retorno.

1.5. Riesgo Sistemático y No Sistemático

Cuando se diversifica una cartera, el riesgo del portafolio es inferior al promedio ponderado de los riesgos de cada
activo en el portafolio.

El riesgo NO sistemático, es aquel que se va reduciendo a medida que se diversifica un portafolio. Este puede ser
reducido hasta el punto de ser eliminado mediante una diversificación optima.

El riesgo sistemático, es aquel que queda luego de haber hecho una diversificación optima, luego de eliminar todo
el riesgo no sistemático, este es el que queda.

Es el riesgo intrínseco en el mercado de valores, y se llama riesgo no diversificable o riesgo de mercado.

2. Modelos de Valoración de Activos

2.1. Modelo de Valoración de Activos Financieros

Modelo que deriva el retorno esperado teórico de un activo financiero a partir de la tasa libre de riesgo, riesgo del
mercado y la relación entre el riesgo y el mercado.

La relación entre el activo y el mercado es igual a Beta el cual es una medida de sensibilidad de los precios de un
activo financiero frente al movimiento del mercado.

Beta = Covarianza del activo con el mercado

Varianza del Mercado

B=1 ; El activo se mueve a la par del mercado.

B >1 ; El activo se mueve en misma dirección y mayor magnitud del mercado.
0 < B < 1 ; El activo se mueve en misma dirección, pero en menor magnitud del mercado.
B < 0 ; El activo se mueve en dirección opuesta al mercado.

Beta es considerado una medida de riesgo sistemático.

2.2. Teoría del Arbitraje (APT)

Establece que el retorno esperado de un activo bursátil se puede inferir de una función lineal de diversos factores
económicos partiendo de una sensibilidad o beta del activo frente a cada factor económico.

Matemáticamente se define como:

E(Ri) = Rf + Bi1F1 + Bi2F2 + Bi3F3 +…+ BinFn

Donde:
E(Ri) = Retorno esperado del activo
Rf = Tasa libre de riesgo
Bin = Beta del activo i frente al factor n
Fn = Prima de riesgo del factor económico n

DP
Criterios para elegir factores más apropiados
- Deben de ser factores con claro impacto sobre el activo, y que dicho impacto sea demostrable.
- Deben ejercer influencia sistemática.
- Deben ser factores con información histórica fiable.

3. El proceso de gestión de portafolio

Marco general para la gestión de portafolio

• Formulación de una declaración de política de inversión.

- Especifica los objetos de inversión.
- Nivel de riesgo dispuesto a asumir
- Necesidades y limitaciones que el inversionista esta dispuesto a asumir

• Desarrollo de una Estrategia de inversión.

• Implementación de un plan.

• Monitoreo y Actualización.

La declaración de Política de Inversión (DPI) ayuda a los inversionistas a comprender los riesgos y costos de
inversión, y provee una guía al gestor de cartera o asesor de inversiones. También se encarga de imponer disciplina
al proceso de inversión.

En la elaboración del DPI hay siete (07) elementos:

Objetivos (2)
- Objetivos de Retorno
- Objetivos de Riesgo

Necesidades y Restricciones (5)

- Requerimientos de liquidez.
- Horizontes de tiempo de inversión.
- Exposición impositiva.
- Factores legales y regulatorios.
- Necesidades especificas y Preferencias.

Capítulo 10. Finanzas Corporativas

1. Costo de Capital

El Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) es esencialmente el costo de financiar los activos de la empresa.
Esta dado por el costo del capital aportado por los accionistas y el costo de deuda financiera, por lo que resulta ser
el costo de oportunidad de la empresa.

Este refleja el costo de oportunidad promedio de la empresa, dice el retorno que debe obtener en base a todos los
riesgos asumidos.

WACC = (Wd) [Kd (1-t)] + (Wp) (Kp) + (Wc) (Kc)

DP
Donde:
Wd = Porcentaje de deuda en la estructura de capital.
Kd (1-t) = Costo de deuda después de impuesto.
Wp = Porcentaje de acciones preferentes en la estructura de capital.
Kp = Costo de Capital obtenido mediante acciones preferentes.
Wc = Porcentaje de acciones comunes en la estructura de capital.
Kc = Costo de capital obtenido mediante acciones comunes.

2. Evaluación de Proyectos

Tipos de Proyectos:

Reemplazo Rutinario: Reemplazo de una maquinaria debido a la conclusión de su vida útil.

Reemplazo para reducción de costos: Reemplazo de un equipo para sustituirlo por otro menos costoso o más
eficiente.

Proyectos de Expansión: Se hacen para crecer el negocio.

Desarrollos de nuevos productos: Requiere un análisis altamente especializado debido al grado de incertidumbre
que envuelve entrar en nuevos territorios.

Proyectos Obligatorios: Surgen debido a requerimientos gubernamentales regulatorios o exigencia de proveedores.

El proceso de Evaluación de proyectos se cimienta en cinco (05) pasos:

1- Las decisiones se basan en flujos de caja, no ingreso contable.

2- Los flujos de caja se evalúan según costos de oportunidad directos.
3- Los momentos de los flujos de caja son importantes.
4- Los flujos de caja se evalúan netos de impuesto.
5- Los costos de financiamiento se reflejan en el retorno requerido por el proyecto.

Proyectos Independientes VS Proyectos Mutuamente Excluyentes

Los proyectos independientes son aquellos que podrán ser evaluados por si solos y en base a su propio rendimiento
proyectado. La aceptación de uno, no depende de otro.

Los proyectos mutuamente excluyentes son aquellos que el desarrollo de uno, elimina la necesidad o posibilidad
de que el otro sea desarrollado y “compiten” entre si con el propósito de desarrollar el de mayor beneficio para los
accionistas.

Secuencia de Proyectos

Algunos proyectos requieren la ejecución de otro proyecto previo para que tenga sentido económico.

Fondos ilimitados VS Racionamiento de fondos

Si una empresa tiene acceso ilimitado a capital puede aceptar todos los proyectos cuya TIR > Costos.

Si tienen restricciones de capital, deben de racionalizar y optimizar sus inversiones.

TIR y VPN

DP
Ventaja VPN: Ofrece Medida directa y expresa el aumento esperado del Valor Presente en términos absolutos.

Desventaja VPN: No contempla el tamaño del proyecto.

Ventaja TIR: Mide rentabilidad en términos porcentuales, siendo una métrica del retorno sobre cada unidad de
dinero invertido.

Desventaja TIR: Puede ordenar tomar el proyecto con el TIR más alto pero el VPN mas bajo, dejando dinero “sobre
la mesa”

Nota:
- TIR > WACC à Aceptar el proyecto.
- TIR < WACC à Rechazar el proyecto.

Capítulo 11. Ética y Mejores Practicas

El principio 23 de la organización internacional de comisiones de valores (IOSCO) establece:

“Se debe requerir a los intermediarios el cumplimiento con los estándares para organización interna y conducta
operacional que estén dirigidos a proteger los intereses de los clientes y bajo los cuales la administración de los
intermediarios aceptan una responsabilidad primaria por estos asuntos”

1. Norma y Conducta de los Intermediarios y Corredores de Valores

Estos deben:

a- Comportarse con diligencia, lealtad y transparencia en interés de sus clientes y en defensa de la integridad
del mercado.
b- Recibir información que les permita determinar si el inversionista es apto para la transacción observando
principios de aptitud.
c- Organizarse de forma que se reduzcan al mínimo los riesgos de conflicto de intereses.
d- Desarrollar una gestión ordenada y prudente cuidando y dando prioridad a los intereses de los
inversionistas.
e- Disponer de los medios adecuados para una gestión eficiente.
f- Asegurarse de disponer de toda la información necesaria sobre los inversionistas.
g- Garantizar la igualdad de trato.
h- Abstenerse de tomar decisiones por cuenta propia.
i- Abstenerse de tomas posiciones adelantadas.
j- Dejar constancia frente a los inversionistas de cualquier posible conflicto de intereses.
k- Verificar la identidad y capacidad legal de su inversionista.

Conductas consideradas como Abuso de Mercado

a- Propiciar transacciones en beneficio propio o de terceros con el objetivo de modificar los precios.
b- Multiplicar las transacciones de forma innecesaria y sin beneficio para el inversionista.
c- Atribuirse a si mismo valores cuando tengan inversionistas que los hayan solicitado en idénticas o mejores
condiciones.
d- Anteponer renta de valores propias a las de sus inversionistas.
e- Anteponer la compra por cuenta propia de un valor cuando exista una solicitud de suscripción o compra
formulada de un inversionista.

DP
 2. Conflicto de intereses

Conflicto de intereses es toda acción que pueda darse con ocasión de la prestación de un servicio de inversión o
actividades conexas, de la que pueda derivarse un menoscabo de los intereses de uno o varios inversionistas o demás
participantes del mercado.

3. Personas Vinculadas

Una persona puede considerarse como vinculado por dos (02) razones:

1- Por la propiedad: Accionista de una sociedad quien es propietario de las acciones (más de un 3%) y hasta
un segundo grado de consanguinidad.
2- Gestión: Es vinculado pues sus decisiones tienen cierto peso en la sociedad (Aplica para administradores o
miembros del consejo, representante legal, contralor, etc.)

También son personas vinculadas:

- Personas jurídicas con directores o representantes común con el emisor.
- Empleados del puesto de bolsa.

4. Información Privilegiada

Se entiende como el conocimiento de actos, hechos o acontecimiento capaces de influir en los precios de los valores
objetos de oferta publica mientras tal información no se haya hecho de conocimiento publico.

Una persona con esta información NO puede

- Pactar o realizar operaciones sobre los valores a que se refieren

- Comunicarle dicha información a terceros.
- Recomendar operaciones referentes a la información.

*Cualquier persona que tenga información privilegiada tiene la obligación de salvaguardarla*

5. Manipulación del Mercado

Toda entidad debe abstenerse de las siguientes practicas:

- Operaciones que proporcionen indicios falsos o engañosos en cuanto a la oferta, demanda y precio de
valores.
- Operaciones que empleen dispositivos ficticios o cualquier otra forma de engaño.
- Difusión de información que proporcione indicios falsos o engañosos en cuanto a valores (incluyendo
rumores o noticias falsas)
- Otras acciones consideradas como restricciones a la libre formación de precios por los organismos
internacionales de regulación de los mercados.

El objetivo de las normas legales es proteger la libre formación de precios y por ende, la transparencia en el mercado.

6. Código de Ética

El código de ética sirve para:

- Dar un recordatorio permanente que la regla real debe ser siempre la conducta ética.

DP
 - Constituye una guía sobre como abordar situaciones dificultosas y como tomar decisiones orientadas hacia
las mejores practicas.
- Señalan a todo el mundo que no se toleran faltas en las conductas.

Las normas generales de las conductas incluyen los siguientes valores:

- Equidad
- Imparcialidad e Integridad
- Objetividad y Prudencia
- Innovación
- Confidencialidad
- Suministro de información a clientes
- Diligencia y Transparencia
- Compromiso
- Trabajo en Equipo
- Veracidad

Código de Ética de la Bolsa de Valores de la Republica Dominicana (BVRD)

Objetivos, políticas y acciones diarias

- Integridad
- Innovación
- Compromiso
- Pasión

Se rige por los siguientes principios

- Ética y Legalidad
- Transparencia
- Confidencialidad con el manejo de información privilegiada
- Siempre poner los intereses de los clientes primero
- Lealtad
- Profesionalismo y Capacitación
- Abstención a manipular el mercado

Capítulo 12. Delitos del Mercado de Valores, Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo

Debida diligencia

Conjunto de procedimientos, políticas y gestiones mediante el cual los sujetos obligados establecen un adecuado
conocimiento sobre sus clientes y relacionados, actuales y potenciales, beneficiarios finales y de las actividades que
realizan.

Debida diligencia ampliada. Conjunto de políticas y procedimientos más exigentes, diseñados para que el
conocimiento de un cliente o beneficiario final se profundice, en virtud de los resultados arrojados por los
procedimientos de evaluación, diagnóstico y mitigación de los riesgos identificados.

Debida diligencia simplificada. Conjunto de políticas procedimientos menores, diseñados para que los elementos
para el conocimiento de un cliente o beneficiario final se simplifiquen,

Infracción precedente o determinante

DP
Es la infracción que genera bienes o activos susceptibles de lavado de activos. Se consideran delitos precedentes o
determinantes el tráfico ilícito de drogas y sustancias controladas, cualquier infracción relacionada con el
terrorismo y el financiamiento al terrorismo.

Infracción Grave:
Es aquella que, por su acentuado grado de daño personal o social, es sancionada con una pena imponible no menor
de tres (3) años de prisión, y genera recursos ilícitos susceptibles de lavado de activo.

Lavado de activos
Es el proceso mediante el cual personas físicas o jurídicas y organizaciones criminales, persiguen dar apariencia
legitima a bienes o activos ilícitos provenientes de los delitos precedente señalados en la ley 155-17

Operación sospechosa

Aquellas transacciones, efectuadas o no, complejas insólitas, significativas, así como todos los patrones de
transacciones no habituales o transacciones no significativas, pero periódicas, que no tengan un fundamento
económico o legal evidente, o que generen una sospecha de estar involucradas en el lavado de activos.

Órganos y entes supervisores de los sujetos obligados.

• A los fines específicos de esta ley, cuando el sujeto obligado sea una entidad local o extranjera que realice
intermediación financiera sea sociedad fiduciaria que ofrece servicios a una entidad financiera quedara
bajo la supervisión de la Superintendencia de Bancos. Nota: El que realice intermediación financiera lo
supervisara la Superintendencia de Bancos.
• Cuando el sujeto obligado sea una persona que esté autorizado a operar directamente en el mercado de
valores, incluyendo las fiduciarias de oferta publica quedara bajo la supervisión de la SIV.

• Cuando el sujeto obligado sea una sociedad, que se dedique a una actividad comercial para la cual no existe
un organismo regulador estatal especifico, incluyendo las sociedades fiduciarias que no ofrecen servicios
a entidades financieras o de oferta pública, sean supervisado por la DGII.

Pena imponible: Es aquella que esta establecida en el tipo penal, la cual es independiente de la pena impuesta por
el juez, luego de su deliberación sobre la culpabilidad del imputado. (es aquella que no tiene que ver con la pena
que ya le corresponde)

Personas expuesta políticamente o PEP

Cualquier individuo que desempeña o ha desempeñado, durante los últimos tres (3) años altas funciones públicas,
por elección o nombramientos ejecutivos, en un país extranjero o en territorio nacional, incluyendo altos
funcionarios de organizaciones internacionales. Los PEPs lo determinara el Comité Nacional de Lavado de Activos.
Los cargos considerados PEP serán todos aquellos funcionarios obligados a presentar declaración jurada de bienes.

Producto: Bienes obtenidos o derivados directa o indirectamente de la comisión de una infracción grave.

Sujeto obligado: Persona física o jurídica que, esta obligada al cumplimiento de obligaciones destinadas a prevenir,
detectar, evaluar y mitigar el riesgo de lavado de activos, y la financiación del terrorismo.

DP
Lavado de Activos
Sanciones:
Hecho Prisión Multa Inhabilitación
Convierta, transfiera o 10 - 20 anos 200 – 400 salarios Nunca podrá trabajar en
transporte bienes que mínimos el mercado
son de delito precedente
Oculte, disimule i encubra 10 – 20 anos 200 – 400 salarios Por 10 anos
bienes que son de delito mínimos
precedente
Adquiera, Posea, 10 – 20 anos 200 – 400 salarios Por 10 anos
administre o utilice mínimos
bienes de delito
precedente
Asista, asesore, ayude, 4 – 10 anos 200 – 400 salarios Por 10 anos
facilite, incite o colabore mínimos
con personas que estén
implicados en lavado
En calidad de cómplice 4 – 10 anos 100 – 200 salarios Por 10 anos
mínimos

Infracciones:
Hecho Prisión Multa Inhabilitación
Empleado representante 3 – 5 anos 100 – 200 Salarios Nunca podrá trabajar en
de Sujeto Obligado que mínimos el mercado
no cumpla con la
información o reporte
establecido en la ley
Que falsee, adultere, 2 – 5 anos 200 – 400 salarios Nunca podrá trabajar en
destruya oculte los mínimos el mercado
documentos
Que revele a sus clientes 2 – 5 anos 200 – 400 salarios Nunca podrá trabajar en
los reportes de mínimos el mercado
operaciones sospechosas
Servidor público que 2 – 3 anos 20 – 40 salarios mínimos Por 5 anos
reciba información
privilegiada y la divulgue
Funcionarios públicos que 2 – 3 anos 40 – 60 salarios mínimos Nunca podrá trabajar en
impida que se inicie el el mercado
proceso sancionador

DP
 Miembro del ministerio 2 – 5 anos 200 – 400 salarios
público que disponga de mínimos
bienes incautados
Personas que falsamente 2 – 5 anos 100 – 200 salarios
aleguen tener bienes de mínimos
lavado
Simular que es otra 3 – 6 anos 200 – 400 salarios
persona mínimos
Testaferro Físico 3 – 6 anos 100 – 200 salarios
mínimos
Testaferro Jurídico 400 – 600 salarios
mínimos
Notario Público que 0.6 – 1 anos
registre operaciones en
efectivo
Persona que intente salir 0.6 – 1 anos 40 – 60 salarios mínimos
del país con 10,000.00 y
no lo declare

Financiamiento al terrorismo:
Hecho Prisión
Persona que ponga a disposición, facilite, administre, 20 – 40 anos
aporte, guarde, custodie, o entregue bienes que
relacionan a actos terrorista
Persona que sea cómplice, asisia, se asocie, conspire, 20 – 40 anos
intente, ayude, facilite, organice, dirija a otro a
cometer, asesore o incite a hacer los delitos del punto
de arriba
Viajes financiados con dinero ilícito para ir a otro país 20 – 30 anos
para cometer, planificar, preparar, participar, o recibir
entrenamiento con fines terroristas.

Las infracciones por financiamiento del terrorismo descritas en la ley 155-17 constituirán un delito penal aun cuando
los actos terroristas no hayan sido realizados, la asistencia a los terroristas no hayan sido realizados, la asistencia a
los terroristas no haya sido brindada o el acto terrorista se hubiese cometido o se intenta cometer en otra
jurisdicción territorial.

Circunstancias agravantes en caso de lavado de activos.

Se consideran circunstancias agravantes de las infracciones de lavado de activos y, en consecuencia, será

sancionados con el máximo de la pena que corresponda.
• La participación de grupos criminales organizados.
• El hecho de haber cometido el delito en asociación de dos o más personas.
• Cuando el agente autor del delito hubiese ingresado al territorio nacional con artificios o engaños o sin
autorización legal, sin perjuicio del conjunto de delitos que pueden presentarse
• Cuando el que comete el delito ostenta un cargo publico o fuese funcionario o servidor público.
• Cuando el que comete el delito es director, funcionario o empleado de un sujeto obligado.
• Las reincidencias.
• El empleo de menores para facilitar la ejecución del delito y el uso de instituciones educativas a los mismos
fines.

DP
En todos los casos de infracciones previstas en la ley 155-17 la tentativa será castigada como la infracción misma.

Reincidencia.

Se considerará reincidente la persona que, habiendo sido condenado por cualquiera de las infracciones de la ley 155-
17 incurre nuevamente en cualquier infracción de la presente ley. (o sea, si ya fue sancionado y comete otra
infracción de la misma ley por la que fue condenado. La reincidencia será siempre sancionada con el máximo de la
pena imponible.

No tienen calidad de informantes las personas que, debido a un cargo o función que desempeñen, están obligadas
a denunciar o reportar la existencia del hecho delictivo.

Nota: Decomiso. Cuando una persona sea condenada por violación a la ley 155-17, el tribunal ordenara que los
bienes, productos e instrumentos relacionados con la infracción sean decomisados, sin perjuicio de los derechos de
los terceros de buena fe.

Cuando las propiedades obtenidas o derivadas, directa o indirectamente, de un delito han sido mezcladas con
propiedades adquiridas de forma licita, el decomiso de estas será ordenado solo por el valor de los bienes producto
o instrumentos del delito.

Cuando la mezcla de las propiedades a que se refiere el presente articulo se haya producido con la intención de
encubrir la naturaleza antijurídica del origen de propiedades ilícitas se procederá al decomiso de la totalidad de
los bienes e instrumentos mezclados, sin perjuicio a los terceros de buena fe. Se ordenará el decomiso en la
sentencia de condena, salvo que el condenado haya demostrado la procedencia licita de los mismos. (si el que
comete el delito tiene con que probar la procedencia buena de los activos que se le decomisaran)

Bienes equivalentes. Cuando cualquiera de los bienes, productos o instrumentos, como resultado de cualquier acto
u omisión del condenado, no pudieren ser decomisados, el tribunal ordenara el decomiso de cualquiera de otros
bienes del condenado por un valor equivalente u ordenara al mismo que pague una multa por dicho valor.

Clasificación Sujetos Obligados.

Los Sujetos Obligados se clasifican en Sujetos obligados financieros y sujetos obligados no financieros.

Sujetos obligados financieros.

• Ejemplos: Emisores de valores de oferta publica que se reserven la colocación primaria, deposito
centralizado de valores, Puestos de bolsa e intermediario de valores, sociedades titularizadoras, SAFIS,
personas jurídicas que se encuentren facultadas o licenciadas para fungir como fiduciarias.

Reglamentariamente, el comité nacional contra el lavado de activos podrá incluir como sujetos obligados a quienes
realicen otras actividades no incluidas en la presente ley y que se considere que presenten riesgos de lavado de
activos y financiamiento del terrorismo y, como tal, deben contar con mitigadores para impedir que sean utilizadas
para dichas actividades ilícitas.

Sujetos obligados no financieros.

Personas físicas o jurídicas que ejerzan otras actividades profesionales, comerciales o empresariales que por su
naturaleza son susceptibles de ser utilizadas en actividades de lavado de activos y financiamiento del terrorismo. Ej.
Casinos de juego, empresas de factoraje, agentes inmobiliarios, comerciantes de metales preciosos, abogados,
notarios y contadores (cuando se disponen a realizar transacciones o realzan transacciones para sus clientes, sobre
(Todo en lo cual los sujetos financieros puedan blanquear su dinero)

Programas de cumplimiento.

DP
Los sujetos obligados deben adoptar, desarrollar y ejecutar un programa de cumplimiento basado en riesgo,
adecuado a la organización, estructura, recursos y complejidad de las operaciones que realicen.
Dicho programa contendrá.
• Políticas y procedimientos para evaluar los riesgos en lavado de activos y financiamiento de terrorismo y
mitigarlos
• Políticas y procedimientos para garantizar altos estándares de contratación y capacitación permanente de
sus funcionarios, empelados y directores.
• Régimen de sanciones disciplinarias.
• Código de ética y buena conducta.
• Auditoria externa responsable de verificar la efectividad del programa de cumplimiento.

Nota: en lo concerniente a los grupos financieros y económicos, estos pueden contar con un programa de
cumplimiento unificado, sujeto a lo establecido reglamentariamente.

Filiales. Los sujetos obligados deben aplicar un programa de cumplimiento, incluyendo las medidas de debida
diligencia, a todas sus filiales locales y subsidiarias en el extranjero.

Los sujetos obligados deben desarrollar políticas y procedimientos que incluyan una debida diligencia basada
en riesgo, considerando para ello medidas simplificadas, ampliadas o reforzadas enfocados en:
• Identificación o diagnostico
• Medición y control
• Monitoreo y mitigación.

Gestión de riesgos. Los sujetos obligados deben implementar una metodología que les permita, de manera
oportuna, identificar, medir, controlar, mitigar y monitorear los eventos potenciales de riesgos de lavado de activos
y financiamiento al terrorismo.

En dicha metodología se debe incorporar como mínimo los siguientes factores o variables de riesgo:
• Los clientes
• Productos y/o servicios
• Áreas Geográficas
• Canales de distribución

Debida diligencia de clientes; Los sujetos obligados deben realizar una debida diligencia a sus actuales y potenciales
clientes, a fin de:
• Identificar al cliente, persona natural y/o jurídica, y verificar su identidad sobre la base de documentos,
datos o informaciones obtenidas de fuentes fiables e independientes.
• Identificar y verificar a la persona que dice actuar en nombre del cliente y verificar que esté autorizado para
hacerlo
• Identificar el beneficiario final y tomar las medidas razonables para verificar la identidad del beneficiario
final usando la información pertinente o los datos obtenidos mediante fuentes confiables, de tal manera
que el sujeto obligado obtenga el conocimiento adecuado de quien es el beneficiario final.
• Entender y, cuando corresponda, obtener información sobre el propósito y el carácter que se pretende dar
a la relación comercial y financiera.
• Completar la verificación de la identificación del cliente de acuerdo con el nivel de riesgo definido por el
sujeto obligado, de conformidad a sus políticas y procedimientos de debida diligencia.

Medidas de debida diligencia para personas jurídicas.

DP
En el caso de clientes que sean personas jurídicas, los sujetos obligados deberán tomar medidas que le permitan,
como mínimo.
• Identificar y verificar la razón social, número de identificación tributaria, forma jurídica y prueba de su
existencia.
• Entender la estructura de titularidad, propiedad y de control del cliente, asi como los nombres de las
personas acordes que ocupan un cargo en la alta gerencia dentro de la persona jurídica o entidad jurídica.
• La dirección de la oficina o establecimiento comercial principal.
• Identificar y verificar el beneficiario final.

Debida diligencia en los fideicomisos.

Las empresas que tienen permitido la creación y administración de fideicomisos deben realizar una debida diligencia
para identificar y verificar a todas las partes del fideicomiso, incluyendo el fideicomitente y el beneficiario final y
aplicar todas las medidas preventivas contenidas en la ley 155-17 y en su reglamentación.

Debida diligencia ampliada.

Los sujetos obligados deben realizar una debida diligencia ampliada cuando haya identificado riesgos mayores de
lavado de activos o de financiamiento al terrorismo, así mismo pueden aplicar una debida diligencia simplificada
cuando hayan identificado riesgos menores.

Mantenimiento de registros.

Los sujetos obligados deben conservar todos los registros necesarios sobre transacciones, medidas de debida
diligencia, archivos de cuentas, correspondencia comercial, etc. durante al menos 10 años después de finalizada la
relación comercial o después de la fecha de la transacción ocasional.

Designación de oficial de cumplimiento.

Los sujetos obligados deben designar un ejecutivo de alto nivel, con capacidad técnica, encargado de vigilar la
estricta observancia del programa de cumplimiento. Dicho funcionario servirá de enlace del sujeto obligado con la

Unidad de Análisis Financiero UAF y el ente supervisor.

Los sujetos obligados financieros cuando introduzcan nuevos productos y servicios deberán presentar una
evaluación de riesgos en materia de lavado de activos y financiamiento del terrorismo, junto a un plan de
mitigación de este conforme arroje la evaluación.

Factores de alto riesgo. Los sujetos obligados deben considerar, como mínimo, a las personas Expuestas
políticamente PEP y a las transacciones u operaciones que involucren a las jurisdicciones definidas por el grupo de
acción financiera (GAFI), como factores de alto riesgo.

Delegación. Los sujetos obligados podrán delegar (ceder) en otro sujeto obligado, incluyendo si este forma parte del
mismo grupo financiero o económico al que pertenece:
• La identificación del cliente.
• La identificación del beneficiario final
• Comprensión de la naturaleza de la actividad comercial.

La responsabilidad final de identificación del cliente recae sobre quien delego la identificación, y por ello debe
obtener inmediatamente información de identificación, así como copia de los documentos pertinentes que avalen
estos aspectos.

DP
Transferencia nacional. Los sujetos obligados financieros, incluyendo las entidades de intermediación financiera y
cambiarias, deben tomar medidas para identificar al remitente, sin importar el canal utilizado y, como mínimo, debe
incluirse la siguiente información.
• Nombre del remitente
• Numero de cuenta del remitente, cuando dicha cuenta se use para procesar la transacción o un numero de
referencia para identificar la transferencia.
• La dirección del remitente, o su numero de documento de identificación nacional.
• Cuantía de la transacción.

Según el análisis de riesgos realizado por el sujeto obligado financiero o cuando se tenga una sospecha de una
operación de lavado de activos o financiamiento del terrorismo, los sujetos obligados financieros deberán verificar
la información relativa a su cliente y/o beneficiario final y realizar un reporte de operación sospechosa.

Corresponsales. Los sujetos obligados financieros deben como mínimo implementar con relación a las instituciones
financieras con las cuales establezcan una relación de banca corresponsal, las medidas siguientes.
• Recopilación de información suficiente para comprender cabalmente la naturaleza de las actividades del
banco representado.
• Evaluar los controles de prevención de lavado de activos y financiamiento de terrorismo.
• Obtención de autorización de la junta directiva o consejo de administración para establecer la relación de
corresponsalía.
• Documentar las responsabilidades de cada entidad en la relación de corresponsalía.
• Con respecto a las cuentas de transferencias de pagos en otras plazas (cuentas regionales), deben
cerciorarse de que la institución de corresponsalía ha comprobado la identidad y aplicado en todo momento
medidas de debida diligencia con respecto a los clientes que tienen acceso directo a cuentas de la entidad
corresponsal.

Registro y notificación de transacciones.

Los sujetos obligados deben registrar y reportar, bajo los conceptos de transacciones en efectivo, múltiples en
efectivo, en todas las transacciones relacionadas con los clientes y usuarios que igual o superen el monto de US
$ 15,000.00 o su equivalente en moneda nacional.

Cuando se trate de casinos, estos sujetos obligados deben registrar y reportar, bajos los conceptos de transacciones
en efectivo, múltiples en efectivo y financieras, todas las transacciones relacionadas por los clientes y usuarios que
igual o superen el monto de US$ 3,000.00 o su equivalente en moneda nacional.

Estos registros del mes anterior deben ser remitidos a la Unidad de Análisis Financiero (UAF) dentro de los
primeros 10 días de calendario, conservando una copia del registro por un termino de al menos 10 años.

Transacciones múltiples en efectivo.

Las transacciones múltiples en efectivo realizadas en una misma entidad, que en su conjunto sea igual o superior a
USD$ 15,000.00 serán agrupadas y consideradas como una transacción única si son realizadas en beneficio de una
misma persona física o jurídica, y si son realizadas dentro de un periodo de 24 horas. En tal caso, dichas transacciones
deben de ser reportadas a (UAF)

Reporte de operación sospechosa.

Los sujetos obligados deben comunicar las operaciones sospechosas a UAF dentro de los 5 días hábiles después de
realizada o intentada la operación.

DP
Los entes de supervisión tendrán acceso a todos los registros y documentación relativa a las operaciones realizadas
por los sujetos obligados, exceptuando los detalles de inteligencia contenidos en el reporte de operaciones
sospechosas.

Los sujetos obligados deben suministrar la información que le sea requerida por la UAF, ministerio publico y los
tribunales penales de la republica dominicana, sin limitantes ni demora.

Bancos Pantalla. Se prohíbe a los sujetos obligados iniciar o mantener una relación o realizar operaciones con Bancos
pantalla.

Prohibición apertura de cuenta. Ningún sujeto obligado podrá abrir cuentas y ofrecer servicios a clientes con
nombres falsos, ni cifrados, anónimos o por cualquier otra modalidad, que encubra la identidad del titular y del
beneficiario final.

Importante.
No se permite a los sujetos obligados iniciar o mantener una relación comercial o profesional cuando no le resulte
posible identificar y verificar la identificación del cliente. Igual prohibición aplica la realización de cualquier
transacción. Se debe realizar un reporte de operación sospechosa cuando el potencial cliente se niegue a aportar
información para su identificación.

Los sujetos obligados no podrán revelar a terceros el hecho de que se ha remitido información a la UAF o a una
autoridad competente, o se está examinando alguna operación por sospecha de estar vinculada al lavado de activo
y financiamiento al terrorismo.

Liquidaciones o pagos. Se prohíbe a toda persona, física o moral, liquidar o pagar, así como aceptar la liquidación o
el pago de actos u operaciones mediante el uso de efectivo, moneda y billetes, según los siguientes umbrales.

No se podrá pagar en efectivo:

Hecho Monto
Tramite de derecho de inmueble >RD$ 1MM
Tramite de derecho sobre vehículo >RD$ 500,000
Relojes y Joyas >RD$ 450,000
Juegos de apuestas >RD$ 250,000
Juegos de Azar o Casino >RD$ 250,000
Derecho a uso de los primero 3 >RD$ 250,000

Declaración fronteriza de dinero. Toda persona física o jurídica que entre o salga del territorio nacional, por vía
aérea o marítima o terrestre, esta obligada a presentar, en el formulario que para tal efecto proporcione la
dirección general de adunas, una declaración en la que notifique si transporta o no dinero igual o superior a
US$ 10,000.00 o su equivalente en moneda nacional. NOTA: SOLO SON LOS US$ 10,000.00 solo para el que
entre o salga del territorio nacional y la que se encarga de esto es la Dirección general de aduanas.

Infracciones administrativas.

Órgano competente. El órgano competente para aplicar las sanciones administrativas previstas en la ley 155-
17, será el órgano o ente al que corresponda la supervisión y fiscalización del sujeto obligado. (En el caso de los
puestos de bolsa, la SIV.)

Las infracciones administrativas se clasifican en: Muy graves, graves y leves.

Infracciones administrativas. muy graves.

DP
 • Incumplimiento de comunicación o reporte de operaciones sospechosas a la UAF.
• Incumplimiento de la obligación de colaboración oportuna cuando exista un requerimiento escrito de
la UAF y demás autoridades competentes.
• Resistencia u obstrucción a la labor inspectora o de supervisión, incluyendo el incumplimiento de
entrega de información.
• La comisión de una nueva infracción grave cuando durante los 5 años anteriores hubiera sido impuesta
una sanción firma vía administrativa por el mismo tipo de infracción.
• El incumplimiento de la prohibición de ofrecer servicios, entregar fondos, activos financieros o recursos
económicos a disposición de personas físicas o jurídicas designadas por las resoluciones del consejo de
seguridad de las naciones unidas.
• El incumplimiento de la obligación de adoptar, por parte del sujeto obligado, las medidas adecuadas
para mantener la confidencialidad sobre la identidad de los empleados, directivos o agentes que hayan
realizado un reporte a la autoridad competente, UAF, o a los órganos de control interno.
• El incumplimiento de lo establecido con relación a las liquidaciones y pagos. (pagos en efectivo)
• El incumplimiento de obligaciones de identificación formal de clientes, etc.
• Incumplimiento de realizar la debida diligencia a los clientes.
• Incumplimiento de la obligación de monitoreo continuo a la relación de negocios, conforme a lo
dispuesto en la ley 155-17
• Incumplimiento de la obligación de conservación de documento por 10 años
• Incumplimiento de la obligación de adoptar las medidas correctoras recomendadas por el supervisor

Infracciones leves.
• Presentar retrasos en la entrega de la información requerida por la autoridad competente.
• Presentar retrasos en la remisión de reportes establecidos en la ley y normativas sectoriales a la Unidad de
análisis financiero y demás autoridades competentes cuando corresponda.
• Incumplir con lo establecido en las reglamentaciones y normativas que se definan por cada regulador para
la implementación de la presente ley.

Sanciones administrativas en los casos en los que el sujeto obligado pertenezca al sector financiero.
a) Infracciones muy graves: 5MM – 10MM
b) Infracciones graves: 2.5mm – 5mm
c) Infracciones leves: 1mm – 2.5mm

En los casos en los cuales se apliquen sanciones por la comisión de faltas muy graves o en los de reincidencia, cuando
la entidad sea una persona jurídica el regulador podrá ordenar sus suspensión o revocación.

Comité contra el lavado de activos y el financiamiento del terrorismo. Es un órgano de coordinación, de naturaleza
colegiada, responsable del funcionamiento eficiente del sistema de prevención, detección, control y combato del
lavado de activos, el financiamiento del terrorismo, y del financiamiento a la proliferación de armas de destrucción
masiva.

La unidad de análisis financiero UAF. Es un ente técnico que ejerce la secretaria técnica del comité nacional contra
el lavado de activos y financiamiento del terrorismo, adscrita como una unidad del ministerio de hacienda, cuyo
cometido será realizar análisis para identificar y elevar al ministerio publico informe de análisis financieros relativos
a posibles infracciones de lavado de activos.

Clasificación de Infracciones Administrativas:

1. Muy Grave: Recurrencia de las grave durante los 5 años de tenerla.
2. Grave: No hacer auditoria externa
3. Leves: Retrasos

DP
 Clasificación Multa
Muy Grave 5 MM – 10 MM
Grave 2.5 MM – 5 MM
Leves 1 MM – 2.5 MM

Ocurrencia Penal y administrativa: Las autoridades tienen la obligación de denunciarlo al Ministerio Publico. La
Ocurrencia penal prevalece.
Congelamiento Preventivo: EL sujeto obligado debe verificar si el cliente se encuentra en la lista de las Naciones
Unidas. Se esta debe congelar los viene o activos y notificar al Ministerio Publico y UAF. Este congelamiento se
levantara por una notificación judicial. Si esto no se lleva a cabo es una infracción Muy Grave.
Comité Nacional con el Lavado de Activo:
Funciones:
1. Elaborar y coordinar estrategias de prevención
2. Coordinar esfuerzos del sector privado y publico
3. Generar políticas para generar cultura
4. Campañas educativas
5. Capacitación de recursos humanos
6. Analizar las multas suministradas cada 3 anos
Miembros:
1. Ministro de Hacienda
2. Procurador
3. Ministro de Defensa
4. Presidente del consejo nacional de drogas
5. Presidente de la dirección nacional control de drogas
6. Superintendente de Banco
7. Superintendente de Valores
Unidad de Análisis Financiero (UAF): Es los secretarios Técnica del Comité contra lavado
El director de la UAF: Debe ser designado por el presidente por 4 años y debe ser:
1. Universitario de grado o posgrado
2. Certificado en el tema
3. 30 anos
4. 5 años de experiencia financiera
5. No antecedentes
6. Libre

Facultades de los Supervisores:

1. Regulación
2. Supervisión
3. Vigilancia
4. Fiscalización
5. Requerir información
6. Inspección
El Ente de Supervisión debe:
1. Establecer un órgano de cumplimiento para supervisar los programas de lavado
2. Generar guías para los sujetos obligados
3. Programa de supervisión
4. Detector de patrones.

Norma de la Prevención de Lavado de Activo

Sujetos obligados en el Mercado de Valores:
1. Intermediarios de valores: Puesto e Bolsa y agentes

DP
 2. Fiduciarias, en el caso que se reservan la colocación primaria
3. Titularizadoras, en el caso que se reservan la colocación primaria
4. SAFI de fondos abiertos
5. CEVALDOM
6. Emisores de Oferta Publica, en el caso que se reservan la colocación primaria
7. Otras
Sujeto obligado con deberes restringidos
1. CEVALDOM
2. SAFI’s de fondo cerrado
3. Titularizados que no se reservan la colocación primaria
4. Fiduciaria que no se reservan la colocación primaria
CEVALDOM:
- Debe remitir a la SIB un informe en un mimo mes de las transacciones que superan los (US$ 15,000).
Dentro de los primeros 10 días hábiles.
- También debe reportar a las UAF las operaciones sospechosas que tenga dentro de los 5 días
hábiles.
- Deben hacer una auditoria externa anualmente y debe ser entregada en los 90 días.
- Todos los documentos guardarlos por 10 años.
Administrador de fondos Cerrados:
- Debe reportar a las UAF las operaciones sospechosas que tenga dentro de los 5 días hábiles.
- Deben hacer una auditoria externa cada 2 años y debe ser entregada en los 90 días.
- Todos los documentos guardarlos por 10 anos

Titularizadora y Fideicomiso que no se reserven la colocación primaria:

- No les aplicaran los requisitos de vinculación, monitoreo o reporte sobre las deudas de los créditos.
- Debe reportar a las UAF las operaciones sospechosas que tenga dentro de los 5 días hábiles.
- Deben hacer una auditoria externa cada 2 años y debe ser entregada en los 90 días.
- Todos los documentos guardarlos por 10 anos

Sujetos obligados: Deberán contar con un órgano de cumplimiento por un funcionario a nivel gerencial. Este debe
ser el enlace con la UAF y la SIV.
Empleados deberán presentar:
1. Certificado de antecedentes no penales
2. Verificar sus referencia laborales
Los expedientes de los empleados deberán ser actualizados cada 18 meses a partir de la fecha de ingreso.
Deben hacer un programa de capacitación para los empleados y se debe avisar a la SIV dentro de los 10
días hábiles primeros del ano.
Capacitaciones:
1. Oficial de Cumplimiento: 30 horas
2. Personal de Negocios y gerentes: 15 horas
3. Consejo de Administración: 6 horas
4. Resto del personal: 5 horas
Oficial de cumplimiento:
Requisitos:
1. Designado por el consejo de administración
2. Solvencia Moral
3. Grado académico en derecho, economía o especializado

No podrá ausentase por más de 6 meses. Si lo van a cambiar deben elegir un nuevo en los 3 meses y avisar a
la SIV en los primero 15 días hábiles.

DP
 EL oficial de cumplimiento ni el suplente podrán haber sido auditores internos del sujeto obligado durante los
6 meses anteriores.
Si es extranjero y reside en Santo Domingo en un plazo inferior a 5 años, se le debe pedir al país donde residía
la documentación necesaria.
El Oficial de cumplimiento es quien designa los programas y evaluaciones. También es quien hace el ROS.
Comité de cumplimiento 3 miembros: Debe reunirse mínimo cada 2 meses.
1. Un miembro del consejo
2. El gerente general
3. El Gerente de operaciones o negocios
El oficial de cumplimiento asistirá a las reuniones en calidad de secretario sin voto.
Cualquier cambio en la composición del comité deben de decirlo a la SIV dentro de los 5 días hábiles.
Actualizaciones: La información del cliente debe actualizarse anualmente.
Los PEP a parte que se le debe hacer una debida diligencia ampliada también deben ser aprobados por la alta
gerencia.
Identificación de una persona Jurídica: Por lo menos 20% del capital suscrito y pagado.
Señales de alerta en operaciones:
1. Complejas
2. Insólitas
3. Significativas
4. Inusuales
Si la SIV se da cuenta de una operación sospechosa, informará al Sujeto obligado y le otorgará un plazo de 2
días hábiles para remitir el ROS a la UAF.
Confidencial: Los sujetos obligados no deberán revelar a su cliente ni a terceros el hecho que se remitió un
ROS a la AUF.
Reportes estadísticos: Los sujetos obligados deberán mandar a la SIV dentro de los 15 días hábiles del siguiente
mes:
1. Cuantas ROS se enviaron a la UAF
2. Montos
3. Identificar el cliente
4. La fecha
5. Fecha enviado el ROS

Reportes semestrales: Remision a la SIV durante los primero 10 dias hábiles, posteiores a la finalización del
semestre:
1. Montos transados
2. Cantidad de clientes
3. Categoria de riesgo
4. Clientes con mayor riesgo
5. Transacciones realizadas por extranjeros.

Prevenir y detectar lavado enfocado en:

1. Identificacion o diagnostico
2. Medición y control
3. Monitoreo y mitigación
La matriz de riesgo debe ser revisada al menos anualmente.
Auditoria interna de los Sujetos Obligados: debe hacer una auditoria semestral y entregada al consejo de
administración. Anualmente enviarla a la SIV 40 días hábiles al terminar el cierre del ejercicio fiscal.
Auditoria externa de los Sujetos Obligados: Remitirlo anualmente a la SIV 90 días hábiles posteriores al 31 de
diciembre, previo al cierre del ejercicio fiscal.
CEVALDOM y las SAFI; s de fondos abiertos de manera inmediata, sin demora, deben hacer las medidas de
inmovilización, bloqueo embargo, congelamiento.

DP
Los Miembro de consejo de administración: Deberán presentar anualmente la declaración jurada y un certificado
de buena conducta.
Etapas del Lavado de Activos:
1. Colocación
2. Estratificación
3. Integración

DP