Estructura del capital y estructura de la deuda (CAPM y WA

Autor: Carlos Door Cabezas

Fecha: 10-04-2023

〖𝑾𝑨𝑪𝑪〗 _(𝒅𝒆𝒔𝒑𝒖é𝒔 𝑰𝒎𝒑𝒕𝒐𝒔)=𝒓_𝒅 ∗(𝟏 −

∗𝑫/𝑨+𝒓_𝒆∗𝑬/𝑨

Estado de situación cuando el negocio se inicia (Balance inicial)

Activo Patrimonio

S/ 100,000 S/ 100,000

Estado de situación cuando el negocio esta en operación (Balance General)

Pasivo
Activo
Patrimonio

S/ 300,000 S/ 300,000

Patrimonio = EQUITY
 Donde: Re = Rendimiento del EQUITY
Rf = Tasa libre de riesgo
Rm = Rendimiento promedio del mercado

Prima de riesgo = Rm - Rf

BETA = Pendiente

150
120

β= 1.25

Para el ejemplo que venimos desarrollando, tome en cuenta la siguiente

Tasa libre de riesgo 1%
beta del sector = 1.6
¿Cuál será el rendimiento esperado del Equity?

𝑟_𝑒=0.01+1.6∗(0.0667 - 0.01) = 0.10072

Ejemplo
1) Se sabe que en el sector donde actua la empresa el beta = 1.4, la tasa libre de riesg
¿Calcular el rendimiento del equity?

𝑟_𝑒=0.02+1.4 ∗ (0.12 −0.02)

rendimiento del equity = 0.16

rendimiento del equity = 16.00%
 Riesgo país
Es la tasa de interés o de referencia que el inversionista busca superar con el rend
Ejemplo: Tasa de riesgo país 3%
Si en el ejemplo anterior el rendimiento del equity o la tasa de r
considerara el efecto del riesgo país, la nueva tasa de rendimien

𝑟_𝑒=0.02+1.4 ∗ (0.12 −0.02)+𝟎.𝟎𝟑

rendimiento del equity = 0.19

rendimiento del equity = 19.00%

2) Le presentan la opción de ingresar a una inversión que rinde lo menos el 12% para
Tasa libre de riesgo 1%
Rendimiento del mercado 8%
¿Debo invertir en esa propuesta?

𝑟_𝑒=0.01+1 ∗ (0.08 −0.01)

rendimiento del equity = 0.08

rendimiento del equity = 8.00% entrar

3) Le presentan la opción de ingresar a una inversión donde le remunerarían 12% par

Tasa libre de riesgo 2%
Rendimiento del mercado 10%
Beta del sector 1.6
¿Debo invertir en esa propuesta?

𝑟_𝑒=0.02+1.6 ∗ (0.10 −0.02)

rendimiento del equity = 0.148

rendimiento del equity = 14.80% No entrar
Riesgo País
Están las condiciones económicas - sociales - políticas estables??? Qué riesgos son
Quién define el riesgo país … Cómo se mide el riesgo país …

Perú Economía estable PBI crece 2.5% (año 2022)

Venezuela Economía en crisis, deuda económica social y Crisis po

Argentina Economía en crisis y alta corrupción - Alta tasa de infla

𝒓_𝒆=𝒓_𝒇+𝜷∗(𝒓_𝒎−𝒓_𝒇 )+
〖𝑺𝒑𝒓𝒆𝒂𝒅〗 _(𝒓𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐 𝒑𝒂í𝒔)

El riesgo país se mide de tres formas:

a) En términos porcentuales
b) En puntos básicos
c) En número índice

Ejemplo:
1) Hallar el rendimiento del equity si se conoce lo siguiente:
tasa libre de riesgo 2%
tasa promedio de mercado 10%
beta del sector 1.5
riesgo país 320 puntos básicos

r_e=r_f+β∗(r_m−r_f )+Spread_(riesgo país)

𝑟_𝑒=0.02+1.5 ∗(0.10 −0.02)+0.032

rendimiento del equity = 0.172

 rendimiento del equity = 17.20%

2) Qué hacemos con Venezuela

Tasa libre de riesgo 1.00%
Tasa de rendimiento promedio del mercado 6%
Riesgo país 54,079 puntos básicos
beta del país 0.8

r_e=r_f+β∗(r_m−r_f )+Spread_(riesgo país)

r_e=0.01+0.8∗(0.06−0.01)+5.41 =

rendimiento del equity = 5.46

rendimiento del equity = 546.00%

3) Carlos tiene en cartera 2 acciones que durante el año han rendido de la siguiente m
Acción "A" Acción "B"
Mes Precio Trimestre
0 140 0
1 138 1
2 142 2
3 144 3
4 143 4
5 140
6 142
7 146
8 151
9 147
10 152
11 155
12 160
Además se sabe que la tasa promedio de rendimiento del mercado sin considrar la
tasa libre de riesgo es del 3% y el riesgo país es de 144 puntos básicos. El beta del
Calcular la expectativa del inversionista con relación al rendimiento del EQUITY
Nota: para los rendimientos de las acciones utilice la TEA

Acción "A"
Mes Precio Rendimiento
0 140
1 138 -0.01428571428571
2 142 0.02898550724638
3 144 0.01408450704225
4 143 -0.00694444444444
5 140 -0.02097902097902
6 142 0.01428571428571
7 146 0.02816901408451
8 151 0.03424657534247
9 147 -0.02649006622517
10 152 0.03401360544218
11 155 0.01973684210526
12 160 0.03225806451613
0.13708058413054
Rendimiento promedio MENSUAL 0.011423382011
Rendimiento promedio MENSUAL 1.1423382%
Rendimiento promedio ANUAL 14.6029700%

Rendimiento promedio de mercado considerando las acciones = (0.12 +

rendimiento del equity = 0.03 + 1.2 * (0.1433 - 0.03) + 0.0144 =

Algunas interrogantes:

1) Si la TEA = 56% encuentre usted la TEM equivalente

1.1) La TN acumulada para 2 años es 300% Hallar la TEM equivalente

2) Si la TEM = 2% y la inflación proyectada anual es 4%, hallar la tasa real anual

𝑇𝑅𝐴=(𝑇𝐸𝐴−𝜋)/
(1+𝜋)

TEA = (1 + 0.02)^12 -1 = 0.26824179456255

𝑇𝑅𝐴=(0.268241795 0.21946326400245
−0.04)/(1+0.04)=

TRA = 21.946326%

2.2) Hallar la TRA con la siguiente información:

inflación del 1er trimestre 2.40%
inflación del 2do trimestre 1.20%
inflación del 3er trimestre 0.60%
inflación del 4to trimestre 1.50%
TET = 3%

Inflación proyectada anual = (1 + 0.024) * (1 + 0.012) * (1 + 0.006) * (1 + 0

𝑇𝑅𝐴=(𝑇𝐸𝐴−𝜋)/ TEA =
(1+𝜋)

𝑇𝑅𝐴=(0.12550881−0.058143314)
/(1+0.058143314)
 TRA = 0.063663867828 TRA = 6.3663868%

3) Usted conoce la siguiente información:

Inflación proyectada anual = 4%
TET = 3%
Cuál sería la tasa indexada para una operación de $ 12,000 ¿Cuál el importe total
Cúal sería el importe total al cabo de 1 año si sólo consideramos la TEA

Operación al año considerando sólo la Tasa Efectiva

S = 12,000 * (1 + 0.03)^4 = $ 13,506.11

Cálculo de la TEA
TEA = (1 + 0.03)^4 - 1 = 0.12550881

Operación al año considerando la Tasa Efectiva Anual:

S = 12,000 *(1+ 0.12550881) = $ 13,506.11

Tasa indexada anual

Tasa indexada anual = TEA + π + TEA * π
Tasa indexada anual = 0.12550881 + 0.04 + 0.12550881 * 0.04 =
Tasa indexada anual = 17.05291624%

Monto indexado
Monto indexado = 12,000 * ( 1 + 0.1705291629) = $

4) Evaluar que acción elegir

Días Precio Acc "A" Mes Precio Acc "B"
0 3.58 0 120.00
1 3.60 1 122.00
2 3.59 2 130.00
3 3.61 3 132.00
4 3.63 4 128.00
 5 3.64 5 126.00
6 3.66 6 130.00
7 3.69 7 140.00
8 3.73 8 136.00
9 3.65 9 136.00
10 3.64 10 142.00
11 143.00
12 144.00

A) Hallar el rendimiento anual de cada una de ellas

B) Calcular la desviación estandar de cada una
C) Diga usted que acción debo elegir

Días Precio Acc "A" Rendimiento desviación

0 3.58
1 3.60 0.00558659217877 0.00388472016
2 3.59 -0.00277777777778 -0.004479649796
3 3.61 0.00557103064067 0.003869158622
4 3.63 0.00554016620499 0.003838294187
5 3.64 0.00275482093664 0.001052948918
6 3.66 0.00549450549451 0.003792633476
7 3.69 0.00819672131148 0.006494849293
8 3.73 0.01084010840108 0.009138236383
9 3.65 -0.02144772117962 -0.023149593198
10 3.64 -0.0027397260274 -0.004441598046
0.01701872018333
Rendim Promedio día 0.00170187201833
Rendim Promedio día 0.1701872%

TEA = 0.84439843170599
TEA = 84.4398432%
 Mes Precio Acc "B" Rendimiento desviación
0 120.00
1 122.00 0.01666666666667 0.014964794648
2 130.00 0.0655737704918 0.063871898473
3 132.00 0.01538461538462 0.013682743366
4 128.00 -0.03030303030303 -0.032004902321
5 126.00 -0.015625 -0.017326872018
6 130.00 0.03174603174603 0.030044159728
7 140.00 0.07692307692308 0.075221204905
8 136.00 -0.02857142857143 -0.03027330059
9 136.00 0 -0.001701872018
10 142.00 0.04411764705882 0.04241577504
11 143.00 0.00704225352113 0.005340381503
12 144.00 0.00699300699301 0.005291134975
0.18994760991069
Rendim Promedio Mensual 0.01582896749256
Rendim Promedio Mensual 1.5828967%

TEA = 0.20738872711712
TEA = 20.7388727%
de la deuda (CAPM y WACC)

𝒐𝒔)=𝒓_𝒅 ∗(𝟏 −𝑻)

Nº acciones 10,000
Valor nominal S/ 10
Nº de socios 4
Porcentaje de participación de c/u 25%
Capital aportado por cada socio S/ 25,000

(Balance General)

Nº acciones 10,000
Valor nominal S/ 10
Valor Mercado S/ 20
Capital social S/ 100,000
Utilidades S/ 100,000
Pasivo S/ 100,000

ahorros 1%
DPF 5%
Inv Renta Fija 6%
 Inv Renta Variable 8%
ISBVL 8%
Otras inversiones 12%
el mercado 40%
Promedio 6.67% 𝒓_𝒎

Sistémica Distorsión del mercado

No Sistémica Comparación con el sector económico

En un mercado sin alteraciones β = 1

Si no te dicen nada acerca de la situación del mercado se supone
que no tiene alteración y se asume β = 1

e en cuenta la siguiente información:

10.07%

1.4, la tasa libre de riesgo es 2% y el rendimiento promedio del mercado es 12%

usca superar con el rendimiento del equity

del equity o la tasa de retorno exigida por el inversionista

nueva tasa de rendimiento del equity sería la siguiente:

de lo menos el 12% para tal fin usted analiza la siguiente información:

le remunerarían 12% para tal fin usted analiza la siguiente información:

o entrar
bles??? Qué riesgos son los medianamente más visibles …

5% (año 2022) π anual = 9% Riesgo País 2%

nómica social y Crisis política π anual = 30% Riesgo País 540%

pción - Alta tasa de inflación π anual = 18% Riesgo País 25%

2.80%
280 Ptos básicos significa dividir entre 100 para lograr 2.80%
3.8 significa, restarle 1 y el resultado multiplicarlo
por 100 para lograr un decimal y luego pasarlo
a porcentual, 2.80%

es lo mismo que decir: 320 / 100 = 3.2%

 ¿Podrías hacer negocio con Venezuela?
Si, pero estando fuera de Venezuela y asegurando el pago.
Datos del país de origen de la operación:
Tasa libre de riesgo 2.00%
Tasa de rendimiento promedio del mercado 6%
Riesgo país 200 puntos básicos
beta del país 1.3

r_e=r_f+β∗(r_m−r_f )+Spread_(riesgo país)

r_e=0.02+1.3∗(0.06−0.02)+0.02 =

rendimiento del equity = 0.092

rendimiento del equity = 9.20%

rendido de la siguiente manera:

Acción "B"
Trimestre Precio
0 58
1 50
2 62
3 68
4 65
 mercado sin considrar las acciones es de 12% y que la
ntos básicos. El beta del sector es 1.2
ndimiento del EQUITY

Acción "B"
Trimestre Precio Rendimiento
0 58
1 50 -0.13793103
2 62 0.24000000
3 68 0.09677419
4 65 -0.04411765
0.15472551
Rendimiento promedio TRIMESTRAL 0.038681378002
Rendimiento promedio TRIMESTRAL 3.8681378%
Rendimiento promedio Anual 16.3936753%

do las acciones = (0.12 + 0.1460 + 0.1639) / 3 = 0.1433

14.33%

.03) + 0.0144 = 0.18036

18.04%
 0.0377523285 3.77523285%

13.28542177%

r la tasa real anual

Contra ejemplo:
Si la inflación trimestral es 2% Hallar la inflación proyectada anual

Inflación proyectada anual = (1 + 0.02)^4 - 1 = 0.08243216

Inflación proyectada anual = 8.243216%

012) * (1 + 0.006) * (1 + 0.015) - 1 = 0.05814331392

Inflación proyectada anual = 5.8143314%

0.12550881
 6.3663868%

0 ¿Cuál el importe total indexado al cabo de 1 año?

ramos la TEA

13,506.11

TEA = 12.550881%

13,506.11

¿Por qué indexo la tasa de interés?

Por que no me quiero ver afectado
550881 * 0.04 = 0.1705291624 por la inflación.
Por que quiero mantener mi poder de
compra.

14,046.35 𝑖_𝑓=(1+𝑇𝐸𝐴)∗(1+𝜋)−1
𝑖_𝑓=𝑇𝐸𝐴+ 𝜋+𝑇𝐸𝐴 ∗𝜋
Precio Acc "B"
120.00
122.00
130.00
132.00
128.00
 126.00
130.00
140.00
136.00
136.00
142.00
143.00
144.00

desviación Cuadrado

0.00388472016 1.509105072E-05
0.004479649796 2.00672623E-05
0.003869158622 1.497038844E-05
0.003838294187 1.473250226E-05
0.001052948918 1.108701425E-06
0.003792633476 1.438406868E-05
0.006494849293 4.218306734E-05
0.009138236383 8.350736419E-05
0.023149593198 0.000535903665
0.004441598046 1.97277932E-05
0.000761675864
7.616758638E-05 Varianza
0.008727404332 Desviación Estandar
0.87% Desviación Estandar
 desviación Cuadrado

0.014964794648 0.000223945079
0.063871898473 0.004079619415
0.013682743366 0.000187217466
0.032004902321 0.001024313773
0.017326872018 0.000300220494
0.030044159728 0.000902651534
0.075221204905 0.005658229667
-0.03027330059 0.000916472729
0.001701872018 2.896368367E-06
0.04241577504 0.001799097972
0.005340381503 2.85196746E-05
0.005291134975 2.799610932E-05
0.01515118028
0.001262598357 Varianza
0.035533060052 Desviación Estandar
3.55% Desviación Estandar

0
 Inversión

rendimiento

desviación estandar

Varianza

Activo libre de riesgo = 3% Rendimiento de mercado = 9%

β=1
β<1
0.03 + 0.5 * (0.09 - 0.03
0.03 + 0.2* (0.09 - 0.03
0.03 + 0.1* (0.09 - 0.03
0.03 + 0.01* (0.09 - 0.0
 A B
70% 30%

6% 8%

12% 9%
0.12 0.09
0.0144 0.0081

mercado = 9%
Rendimiento del capital propio o del EQUITY
0.03 + 1.3 * (0.09 - 0.03) 0.108 10.80%
0.03 + 1.6* (0.09 - 0.03) 0.126 12.60%

β=1
0.03 + 2.5* (0.09 - 0.03) 0.18 18.00%
0.03 + 3* (0.09 - 0.03) 0.21 21.00%

β<1
0.03 + 0.5 * (0.09 - 0.03) 0.06 6.00%
0.03 + 0.2* (0.09 - 0.03) 0.042 4.20%
0.03 + 0.1* (0.09 - 0.03) 0.036 3.60%
0.03 + 0.01* (0.09 - 0.03) 0.0306 3.06%
 Resumen - Portafolio - Rendimiento - Riesgo - De
Autor: Carlos Door Cabezas
Fecha: 10-04-2023

Rendimiento Equivale a la tasa de interés (Generalmente expres

Portafolio Promedio aritmético de rendimientos

Varianza (En datos reducidos utilizamos grados de libertad)

𝛿^2=(∑▒(𝑅 −
𝑅 ̅ )^2 )/(𝑁 −1)

Para el caso de clase y del examen sólo utilizaremos el núm

Desviación estandar Es la Raiz cuadrada de la Varianz

Rendimiento del portafolio TEA

Para el caso de conjunto de acciones:

𝑅_𝑝𝑜𝑟𝑡𝑎𝑓𝑜𝑙𝑖𝑜=𝑋_𝐴∗ 〖𝑇𝐸〗 _𝐴+𝑋_𝐵

∗ 〖𝑇𝐸〗 _𝐵
Rendimiento de "A" TEA = 5%
Rendimiento de "B" TEA = 10%

𝑅_𝑝𝑜𝑟𝑡𝑎𝑓𝑜𝑙𝑖𝑜=0.6∗0.05+0.4∗0.1=

Riesgo del portafolio

𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜= 〖𝑋 _𝐴 〗 ^2∗ 〖𝛿 _𝐴 〗 ^2+

〖𝑋 _𝐵 〗 ^2∗ 〖𝛿 _𝐵 〗 ^2+2∗𝑋_𝐴∗𝑋_𝐵∗𝛿_𝐴∗𝛿_𝐵
𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜=(0.6)^2∗(0.12)^2+(0.4)^2∗(0.2)^2+2∗0.6∗0.
Equity 𝑟_𝑒=𝑟_𝑓+𝛽∗(𝑟_𝑚−𝑟_𝑓 )+ 〖𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜〗 _𝑝𝑎í𝑠

Razón de deuda 𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎=𝐷/𝐸

dimiento - Riesgo - Deuda - Equity

(Generalmente expresada como TEA)

os grados de libertad) Si los datos son amplios sólo usamos el número de datos

𝛿^2=(∑▒(𝑅 −
𝑅 ̅ )^2 )/(𝑁 )
Grados de libertad
Datos reducidos Conjunto de datos importante

o utilizaremos el número de datos.

cuadrada de la Varianza

EA = 5% porcentaje invertido en "A" = 60% Desv Est 12%

EA = 10% porcentaje invertido en "B" = 40% Desv Est 20%

5+0.4∗0.1= 0.07 7.00%

∗𝛿_𝐴∗𝛿_𝐵
∗(0.2)^2+2∗0.6∗0.4∗0.12∗0.2= 0.0231 2.31%
𝑔𝑜〗 _𝑝𝑎í𝑠

D+E=A
importante