8.18 La accin R tiene un beta de 1.5, la accin S tienen un beta de 0.

75, la tasa de rendimiento

esperada sobre la accin promedio es del 15% y la tasa de rendimiento libre de riesgo es 9%. Por
cunto excede la tasa de rendimiento requerida sobre la accin ms riesgosa que el rendimiento
requerido sobre la accin menos riesgosa?

DATOS VALOR
R 1,5
S 0,75
MERCADO 15%
LIBRE DE RIESGO 9%
K = 9 + ((15 9) 1,5))

K = 18%

K = 9 + ((15 9) 0,75))

K = 13,5%

Ms Riesgosa 18%
Menos Riesgosa 13,5%
Diferencia 4,5%
DIF =

DIF = 4,5%

La tasa de rendimiento requerida de la ms riesgosa excede en un 4,5% a la menos riesgosa.

8.20 A continuacin se presenta informacin sobre la inversin A, la inversin B y la inversin C

Rendimiento
sobre la inversin
Condicin Probabilidad A B C
econmica
Auge 0,5 25% 40% 5%
Normal 0,4 15% 20% 10%
Recesin 0,1 -5% -40% 15%
r 18% 24% X= 8%
Desviacin X = 9% 23,3% 3,3
a) Calcule el rendimiento esperado para la inversin C

= (. ) + (. ) + (. )

= (0,5 5) + (0,4 10) + (0,1 15)

= 2,5 + 4 + 1,5

= 8%
Como resultado el rendimiento esperado para la inversin C es del 8%.

b) Calcule la desviacin estndar, o, para la inversin A

= ( )2 .

= (25 18)2 0,5

= 0,00245

= (15 18)2 0,4

= 0,00036

= (5 18)2 0,1

= 0,00529

= 0,00245 + 0,00036 + 0,00529

= 0,0081

= 0,0081

= 0,09 9%

Tenemos una desviacin estndar para la inversin A del 9%.

c) Con base en el riesgo y el rendimiento totales, cul de las inversiones preferira un

inversionista con aversin al riesgo?

=

9 23,3 3,3
= = =
18 24 8

= 0,5 = 0,9708 = 0,4125

Tomando en cuenta la aversin al riesgo como inversionista escogera la Inversin C ya que esta
tiene menos riesgo y un coeficiente de variacin de 41,25%.

8.22 El Fondo McAlhany Investment tiene un capital total de $500 millones invertidos en cinco
acciones:
 PORCIONES(inversion/tota
ACCION INVERSION COEFICIENTE l inversion) (Coef * Porciones)
A 160 0.5 0,32 0.16
B 120 2.0 0,24 0.48
C 80 4.0 0,16 0.64
D 80 1.0 0,16 0.16
E 60 3.0 0,12 0.36
TOTAL 500 Beta del P. 1.8
La tasa libre de riesgo actual es de 8%. Los rendimientos de mercado tienen la siguiente
distribucin de probabilidad para el siguiente periodo:

Probabilidad Rendimiento de M. RENDI.(probab.* rendim)

0,1 10% 0,01
0,2 12% 0,024
0,4 13% 0,052
0,2 16% 0,032
0,1 17% 0,017
REND. E. Suma = 0,135

a) Calcule el rendimiento esperado para el mercado

El rendimiento esperado para el mercado es del 13,5%

b) Calcule el coeficiente beta para el fondo de inversin.(Recuerde que este problema involucra
un portafolio)

El coeficiente beta del portafolio es de 1,8

c) Cul es la ecuacin estimada para la lnea de mercado de valores?

LMV=tasa libre de riesgo+ (rendim. esperado-t.libre de riesgo)*coeficiente beta

LMV=8%+((13,5%-8%)*1,8)

d) Calcule la tasa de rendimiento requerida para el fondo durante el siguiente periodo?

LMV=8%+((13,5%-8%)*1,8)

LMV= 17,9%

La tasa de rendimiento requerida es del 17,9%

e) Suponga que John McAlhany, el presidente, recibe una propuesta de una nueva accin, La
inversin necesaria es de $50 millones, tendr un rendimiento esperado de 18% y su coeficiente
beta estimado es de 2. La empresa debe comprar la nueva accin? A qu tasa de rendimiento
esperada debe ser indiferente McAlhany para comprar la accin?
 ACCION INVERSION COEF. BETA REND. ESP.
F 50 2 0,18

Si sera factible puesto que el rendimiento requerido para el fondo durante el periodo es de 17,9%
mientras que ahora tiene un rendimiento del 18% considerndose de esta manera una buena
inversin.

8.24 Suponga que recientemente se gradu con un posgrado en finanzas y acaba de contratarse
en el departamento de fideicomisos de un banco regional grande.
Su primera tarea es invertir $100000 de una herencia de la cual el banco es fideicomisario. Debido
a que se espera que la herencia se distribuya entre los herederos dentro de aproximadamente un
ao. Adems, su jefe lo ha limitado con las siguientes alternativas, que muestran sus
probabilidades y resultados asociados.
(Por ahora, haga caso omiso de los espacios en blanco d la tabla; los llenara despus)

Estad.economia Probab. N.Tesoro High Tech Collections U.S Rubber P. Mercado

Recesion 0,1 8% -22% 28% 10% -13%
Por debaj prom 0,2 8% -2 14,7 -10 1
Promedio 0,4 8% 20 0 7 15
Por enci prom 0,2 8% 35 -10 45 29
Auge 0,1 8% 50 -20 30 43
Rendim. 8% 17% 2% 14%
Desviacion 0 10,02 12,43 9,41
CV
El equipo de pronsticos econmicos del banco ha desarrollado estimaciones probabilsticas para
el estado de la economa, y el departamento del fideicomiso tiene un sofisticado programa de
cmputo que se utiliz para estimar la tasa de rendimiento sobre cada alternativa de acuerdo con
cada estado de la economia. High Tech es una empresa de electrnica, Colletions Inc, cobra
deudas vencidas y U.S. Rubber fabrica llantas y varios productos de plstico y caucho. El banco
tambin conserva un fondo ndice que incluye una fraccin ponderada de mercado de todas las
acciones comercializadas pblicamente, el invierte en ese fondo, obtendr resultados promedio
del mercado de acciones. Dada la situacin descrita, conteste las siguientes preguntas:

a) 1) Porque el rendimiento libre de riesgo es independiente del estado de la economa?

Las notas del tesoro prometen un rendimiento completamente libre de riesgo? 2)
Porque se espera que los rendimientos de High Tech se muevan conforme a la economa
mientras que se espera que los de Collections se muevan en sentido inverso al de la
economa?

Literal a 1)

Debido a que ofrece un rendimiento seguro en una unidad monetaria y en un plazo

determinado, donde no existe riesgo crediticio ni riesgo de reinversin ya que, vencido
 Las notas de Tesoro no prometen un rendimiento totalmente libre de riesgo en su mayora
si, mas no en su totalidad

Literal a 2)

Debido a que los rendimientos de HIGH es un factor dependiente de la economa, no as los de

COLLECTIONS

b. Calcule la tasa de rendimiento esperada de cada alternativa y llene la fila de r en la tabla

rend N. Tesoro = .

rend N. Tesoro = (0,1 8) + (0,2 8) + (0,4 8) + (0,2 8) + (0,1 8)

rend N. Tesoro = 0,8 + 1,6 + 3,2 + 1,6 + 0,8
rend N. Tesoro = 8%

rend High Tech = High Tech

rend High Tech = (0,1 22) + (0,2 2) + (0,4 20) + (0,2 35) + (0,1 50)
rend High Tech = 2,2 + (0,4) + 8 + 7 + 5
rend High Tech = 17,4% = 17%

rend Collections = Collections

rend Collections = (0,1 28) + (0,2 14,7) + (0,4 0) + (0,2 10) + (0,1 20)
rend Collections = 2,8 + 2,94 + 0 + (2) + (2)
rend Collections = 1,74% = 2%

rend Rubber = Rubber

rend Rubber = (0,1 10) + (0,2 10) + (0,4 7) + (0,2 45) + (0,1 30)
rend Rubber = 1 + (2) + 2,8 + 9 + 3
rend Rubber = 13,8% = 14%

c. Debe reconocer que sustentar una decisin tan solo en los rendimientos esperados es
apropiado solo para individuos indiferentes al riesgo .Debido a que los beneficiarios del
fideicomiso, al igual que casi todos tienen aversin al riesgo. 1) calcule este valor para cada
alternativa y llene la fila de la tabla con a. 2) que tipo de riesgo mide la desviacin estndar.
3) dibuje una tabla que muestre a grandes rasgos la forma de las distribuciones de
probabilidad para High Tech, U.S Rubber y las nostas del Tesoro.

Literal c 1)

= (. )2 .

= (8 8)2 0,1 + (8 8)2 0,2 + (8 8)2 0,4 + (8 8)2 0,2 + (8 8)2 0,1

=0
 = ( )2 .

= (22 17)2 0,1 + (2 17)2 0,2 + (20 17)2 0,4 + (35 17)2 0,2 + (50 17)2
0,1

= 152,1 72,2 + 3,6 64,8 + 108,9

= 104,36

= 104,36

= 10,02

= ( )2 .

= (28 2)2 0,1 + (14,7 2)2 0,2 + (0 2)2 0,4 + (10 2)2 0,2 + (20 2)2
0,1

= 67,6 + 32,26 + 1,6 + 4,8 + 48,4

= 154,66

= 154,66

= 12,43

= ( )2 .

= (10 14)2 0,1 + (10 14)2 0,2 + (7 14)2 0,4 + (45 14)2 0,2 + (30 14)2
0,1

= 1,6 115,2 19,6 + 192,2 + 25,6

= 89

= 89

= 9,41

Literal c 2)

sta es una medida del riesgo de una accin individual y de portafolios de activos. El riesgo
inherente de cualquier inversin es determinado en trminos de la volatilidad de sus retornos.
La volatilidad describe la fluctuacin de los retornos de una accin en el tiempo y tambin con
respecto al portafolio. Este indicador es expresado en forma porcentual.

Literal c 3)
 GRAFICO
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10% Notas de T.0 High Collections U.S.
-20%
-30%

Series1 Series2 Series3 Series4 Series5

d. Suponga que de pronto recuerda que el coeficiente de variacin por lo general se

considera una mejor medida del riesgo total que la desviacin estndar. La medida del
CV produce la misma calificacin de riesgo que la desviacin estndar?

=

0 10,02 9,41
= = =
8 17 14

= 0 = 0,59 = 0,67

Son medidas parecidas pero la diferencia que adolece el coeficiente de variacin es

cuando se tienen que comparar dos conjuntos de datos donde uno tiene una media con
valores negativos y el otro tiene una media positiva.

e. Si ha creado un portafolio de dos acciones al invertir 50000 en High Tech y lo mismo

en Colletions. 1) Calcule el rendimiento esperado, la desviacion estandar y el coeficiente
de variacion. Para este portafolio y llene las filas en la tabla. 2) Como es el riesgo de este
portafolio de dos acciones comparado con el riesgo de las acciones individuales si se
mantienen aisladas?
 Portafolio Dos HIGH TECH COLLECTIONS
Acciones
RECESION 20% -22% 28%
POR DEBAJO DEL
PROMEDIO -2% 14,70%
PROMEDIO 20% 0%
POR ENCIMA DEL
PROMEDIO 35% -10%
AUGE 50% -20%
r 17 2
15,58 6,68
CV 0,92 3,34
16,2 2,54

f.1 Si un inversionista comienza con un portafolio de una accin al azar entonces el grado
de riesgo debe ser igual al grado de rendimiento del portafolio, sin embargo este deber
ser mayor para cubrir el riesgo de la accin ya que es al azar, de esta manera mientras ms
acciones tenemos en el portafolio ser menor el riesgo de perder una de ellas. Y la
consecuencia para los inversionistas es que si tienen una sola accin el riesgo va a ser
mayor, ya que un portafolio con ms acciones el rendimiento aumentara y el riesgo
disminuir.

g. 1) El portafolio ejerce influencia sobre la forma en que los inversionistas piensan

acerca del grado de riesgo de las acciones individuales? 2) Si optara por conservar un
portafolio de una accin y en consecuencia se expusiera a ms riesgo que los
inversionistas diversificados, Podra ganar una prima de riesgo de la parte de su riesgo?
Es decir, Podra ganar una prima de riesgo de la parte de su riesgo que podra haber
eliminado mediante la diversificacin?

Literal g.1
El portafolio si ejerce influencia sobre la forma en que los inversionistas piensan acerca del
grado de riesgo ya que por una accin se tiene que esperar un mayor rendimiento.
Literal G2
Si podra ganar una prima de riesgo ya que el riesgo seria mas alto, pero por otra parte si
esperara una mayor compensacin por ese riesgo entonces el riesgo va a ser alto, pero es
mejor perder la prima que perder en si toda la accin.

h. Las tasas de rendimiento esperadas y los coeficientes beta de las alternativas que
produjo el programa de computo del banco son:
 Titulo Rendimiento Riesgo
High Tech 17,40% 1,29
Mercado 15,00% 1
U.S. Rubber 13,80% 0,68
Certificados de tesoro 8,00% 0
Collections 1,74% -0,86
1) Que es un coeficiente beta, y como se usa en el analisis de riesgos? 2) Los
rendimientos esperados parecen estar relacionados con cada riesgo de mercado
alternativo? 3) Es posible elegir entre las alternativas con base en la informacin
desarrollada hasta ahora? 4) Use los datos que se dan del problema para construir una
grfica que muestre como se calcularon los coeficientes beta de las notas del tesoro, de
High Tech y de Collections. Analice lo que miden los coeficientes beta y explique cmo se
usa en el anlisis de riesgo.
Literal 1:
El coeficiente Beta () es una medida de la volatilidad de un activo (una accin o un valor)
relativa a la variabilidad del mercado, de modo que valores altos de Beta denotan ms
volatilidad y Beta 1,0 es equivalencia con el mercado.
Beta mide nicamente el riesgo sistmico, es decir aquel riesgo que no es posible eliminar
diversificando la cartera en distintos tipos de activos. De tal forma que un inversor que
tiene su dinero concentrado en pocos negocios (por ejemplo el socio fundador de una
empresa, que ha invertido all la mayor parte de su riqueza personal) no encontrar al
beta como una medida representativa de su riesgo; puesto que el mismo subestimar el
riesgo especfico.
Literal 2:
El rendimiento esperado de un activo depende solo del riesgo sistemtico de ese activo el
mismo que no es posible eliminarlo por la diversificacin, en cuanto al riesgo no
sistemtico se elimina por parte de la diversificacin.
Literal3:
Si es posible elegir las alternativas con la informacin que tenemos debido al riesgo que se
nos presenta en el mercado
ttulo Rendimiento, Riesgo, wj j
High Tech 17,40% 1,29 0,20 0,26
Mercado 15% 1 0,20 0,20
U.S. Rubber 13,80% 0,68 0,20 0,14
Certificados de
Tesoro 8% 0 0,20 0,00
Collectiions 1,74% -0,86 0,20 -0,17
p= 0,42

Literal 4:
 i. 1) Desarrolle la ecuacin de la LMV para calcular la tasa de rendimineto
requerida sobre cada alternativa y despus grafique la relacin entre las tasas de
rendimiento esperada y requerida.

= + ( ) = =

= + ( ) =
High Tech

= 8% + (15% 8%) 1,29

= 17,03%

U.S. Rubber

= 8% + (15% 8%) 0,68

= 12,8%

Certificados de Tesoro

= 8% + (15% 8%) 0

= 8%

Collectiions

= 8% + (15% 8%) 0,86

= 1,98%
2) De qu modo se comparan las tasas de rendimiento esperadas con las tasas de rendimiento
requerido.

Inversiones alternativas Rendimiento Esperado % Rendimiento Requerido %

High Tech 17,4% 17,03%
U.S. Rubber 13,8% 12,80%
Certificados de Tesoro 8,0% 8,00%
Collectiions 1,7% 1,98%
Los rendimientos esperados se examinan basado en su desempeo anterior de las inversiones
ofrecidas por el banco pero esto no siempre refleja los futuros, en cuanto a los rendimientos
requeridos se evala el desempeo de inversiones de riesgo similar con el uso de CAMP
obteniendo una cifra general sobre la tasa de rendimiento requerida sobre la inversin .

3) El hecho de que collections tenga un coeficiente beta negativo en algunn sentido ?Qu
implica un beta negativo?

Los ttulos de Collections van en direccin opuesta al mercado es decir si el mercado sube el
ttulo baja, en la misma forma que el mercado.

4) Cul es rendimiento de mercado y el rendimiento requerido de un portafolio 50-50 de High

Tech y Collections?Y de un portafolio de 50-50 de High Tech y U.S. Rubber?

PORTAFOLIO PORTAFOLIO
1 2
HT COLL HT UR
High U.S.
Tech Collectiions Rubber 50% 50% 50% 50%
Rendimiento, 17,40% 1,74% 13,80% 9,57% 15,60%

j. 1) Suponga que los inversionistas mejoraron sus expectativas para la inflacin en tres puntos
porcentuales respecto de las estimaciones actuales como se reflej en la tasas de 8% de los
certificados de Tesoro Qu efecto tendra una inflacin ms alta sobre la LMV y sobre los
rendimientos requeridos para ttulos de riesgo alto y bajo?

rLR 8% 11%

= + ( ) =

High Tech

= 11% + (15% 11%) 1,29

= 16,2%
U.S. Rubber

= 11% + (15% 11%) 0,68

= 13,7%

Certificados de Tesoro

= 11% + (15% 11%) 0

= 11%

Collectiions

= 11% + (15% 11%) 0,86

= 7,6%

Inversiones Rendimiento Rendimiento

alternativas Requerido 1 Requerido 2 LMV
los rendimientos
aumentaron as como
High Tech 17,03% 16,20% la aversin al riesgo
U.S. Rubber 12,80% 13,7
Certificados de Tesoro 8,00% 11
Collectiions 1,98% 7,6