FINANZAS II 2022

GUIA EJERCICIOS CAPM

Profesor: Ximena Claros Balbontin

1. Suponga que Rf es 9%, que el retorno de mercado es de 14% y tenemos

un activo cuyo beta es de 1.3.
a. Cuál será la tasa de rendimiento requerida del activo?

E(Ri)= 9 + (14-9)*1,3= 15,5%

b. Si se proyecta que la tasa de retorno del activo sea de 15%

decidirá invertir? Por qué?

No se debería invertir dado que el retorno prometido no es igual o mayor que

el mínimo retorno requerido determinado a través de CAPM.

c. Si se espera que la tasa de retorno del activo sea de 15,5%

decidirá invertir? Por qué?

Se debería invertir dado que el retorno prometido es igual al

mínimo retorno requerido determinado a través de CAPM.

d. Suponga que el activo es una acción, la cual se espera que al cabo

de dos años tenga un precio de mercado de $ 1200 y actualmente
se transa en un precio de $ 1000. ¿le conviene comprar la acción
hoy? por qué?

Precio actual máximo: 1200/(1+0,155)2 = 899,53 ese es el precio

máximo que debería pagar hoy para tener un retorno anual de 15,5% de
acuerdo a CAPM. Cualquier precio sobre ese implica recibir un retorno
menor.

2. Usted dispone de los datos de la tabla siguiente:

Activo Retorno Esperado Correlación con Desviación

cartera de estándar
mercado
Activo XXX 15,5% 0,9 20%
Activo YYY 9,2% 0,8 9%
Cartera de 12% 1 12%
mercado
Activo libre de 5% 0 0
riesgo
 a) Grafique la línea de mercado de activos

Ri

15,5%
12%
9,2%

5%

0,6 1 1,5 βi

b) Calcule los betas de cada activo.

ΒXXX = Cov(Rm,RXXX)= 0,9 ×0,2 ×0,12= 1,5

σ2(Rm) 0,122

ΒYYY = Cov(Rm,RYYY)= 0,8×0,09 ×0,12= 0,6

σ2(Rm) 0,122

c) Suponga que XXX es una acción, la cual usted espera que valga
$10.000 dentro de un año.¿ Cuánto pagaría hoy por esa
acción?

E(RXXX)= 5+(12-5)*1,5= 15,5%

Precio máximo a pagar hoy= 10000/(1+0,155) = 8. 658

3. Angel Ito intenta evaluar dos posibles carteras integradas por los mismos 5 activos,
pero mantenidos en proporciones diferentes. Está particularmente interesada en
usar el beta para comparar el riesgo de las carteras y, con ese propósito, reunió
los datos siguientes:

Proporciones de la cartera(%)
Activo Beta del activo Cartera A Cartera B
A 1,3 40 20
B 0,70 10 20
C 1,25 10 20
D 1,10 30 10
E 0,90 10 30
Total 100 100
Desviación Estándar 15% 13.5%
 a) Calcule los coeficientes de riesgo sistemático de cada cartera

βpA = 1,3 ×0,4 + 0,7 ×0,1 + 1,25 ×0,1 + 1,1 × 0,3 + 0,9 × 0,1 = 1,135

βpB = 1,3 ×0,2 + 0,7 ×0,2 + 1,25 ×0,2 + 1,1 × 0,1 + 0,9 × 0,3 = 1,03

b) Si la tasa libre de riesgo es de 2% y el rendimiento de mercado es del 12%, calcule

el rendimiento requerido de cada cartera usando CAPM.

E(RpA)= 2% + 1,135×( 12 – 2) = 13,35%

E(RpB)= 2% + 1,03×( 12 – 2) = 12,3%

c) Asuma que ahora tiene los siguientes rendimientos anuales (Ri) para cada
inversión.

Activo (i) Ri
A 16,5%
B 12.0%
C 15.0%
D 13.0%
E 7,0%

Qué cartera elegiría y por qué?

E(RA) = 16,5 ×0,4 + 12 ×0,1 + 15 ×0,1 + 13 × 0,3 + 7 × 0,1 = 13,9%

E(RB) = 16,5 ×0,2 + 12 ×0,2 + 15 ×0,2 + 13 × 0,1 + 7 × 0,3 = 12,1%

Se elige la cartera A porque el retorno prometido es mayor al requerido.

d) Si la cartera elegida la combina con papeles del Banco Central, como se

debe componer para tener un riesgo de 10%? Qué retorno obtendría?

Cartera A → w%? σ=10% → σ2=1%

Rf → (1-w)%?

0,01= w2×0,152 +(1-w)2×0 +2*0*w*(1-w)

w= 66,67% cartera A
1-w= 33,33% Rf.
e) Si se cumple Capm, que precio esperaría tener en cada una de las acciones a un
plazo de 6 meses si los actuales son:

Activo (i) Precio

A 35.400
B 890, 3
C 754,02
D 1.314
E 12.015

E(RpA)= 2% + 1,3×( 12 – 2) = 13,3%

E(RpB)= 2% + 0,7×( 12 – 2) = 9%
E(RpC)= 2% + 125×( 12 – 2) = 14,5%
E(RpD)= 2% + 1,1×( 12 – 2) = 13%
E(RpE)= 2% + 0,9×( 12 – 2) = 11%

Precio en 6 meses A= 35.400*(1+0,133)0,5= 37680,64

Precio en 6 meses B= 890,3*(1+0,09)0,5= 929,5

Precio en 6 meses C= 754,02*(1+0,145)0,5= 806,84
Precio en 6 meses D= 1314*(1+0,13)0,5= 1396,8
Precio en 6 meses E= 12.015*(1+0,11)0,5= 12.658,59

4. ECRI Corporation es una compañía matriz con cuatro grandes subsidiarias. A

continuación se da el porcentaje de los ingresos provenientes de ellas, con su beta
respectivo:

Subsidiaria Porcentaje Beta

de negocios
Compañía Eléctrica 60% 0.7
Compañía de televisión por cable 25% 0.9
Bines Raíces 10% 1.3
Proyectos internacionales/especiales 5% 1.5

a) Cuál es el beta de la compañía matriz?

βp = 0,7 ×0,6 + 0,9 ×0,25 + 1,3 ×0,1 + 1,5 × 0,05 =0,85

b) Suponga que la tasa libre de riesgo sea de 6% y que la prima por riesgo de mercado
sea 5% ¿Cuál será la tasa requerida de rendimiento de la compañía?

E(Rp)= 6% + 0,85×5) = 10,25%

c) La compañía planea modificar su enfoque estratégico: reducirá su dependencia de la
subsidiaria eléctrica, para que el porcentaje de sus ingresos provenientes de ella
representen un 50%. Al mismo tiempo aumentará su dependencia en la división de
proyectos internacionales/especiales, para que el porcentaje de sus ingresos
procedentes de ella aumente a 15% ¿ Cuál será la tasa requerida de rendimiento de
los accionistas en caso de adoptar dichos cambios?

βp = 0,7 ×0,5 + 0,9 ×0,25 + 1,3 ×0,1 + 1,5 × 0,15 =0,93

E(Rp)= 6% + 0,93×5) = 10,25%

5. Usted es gerente de finanzas de un fondo de inversiones inmobiliario (fondo que

invierte en acciones). Con el objeto de planificar la gestión de su cartera para el
próximo período, el departamento de estudios le ha enviado la siguiente
información:

Inversión total del fondo a la fecha: US$ 200.000.000

Composición del fondo

Acción Inversión Beta
(Millones US$)
A 60 0,5
B 50 2,0
C 30 4,0
D 40 1,0
E 20 3,0

Tasa libre de riesgo: 5% anual

Probb. Retorno del portfolio de

Mercado
0,1 6%
0,2 8%
0,4 10%
0,2 12%
0,1 14%

A fin de presentar un informe al directorio, se pide:

a) Precisar el retorno esperado de la cartera de inversiones.

E(Rm)= 0.1×6% + 0.2× 8% + 0,4 ×10% + 0.2 ×12% + 0.1 ×14%= 10%
Aplicando CAPM para el portfolio: E(Rp)= Rf + βp ×(E(Rm) – Rf)

Proporciones de cada acción:

XA = 60/200= 30% XB = 50/200= 25% XC= 30/200= 15%

XD = 40/200= 20% XE = 20/200= 10%

βp = 0,3 ×0,5 + 0,25 ×2,0 + 0,15 ×4,0 + 0,2 × 1,0 + 0,1 × 3,0 = 1,75
 E(Rp)= 0,05 + 1,75×( 0,1 – 0,05) = 0,1375= 13,75%

Otra forma: por CAPM podemos encontrar el retorno de equilibrio de cada acción.

E(RA)= 0,05 + 0,5×( 0,1 – 0,05) = 0,1375= 7,5%

E(RB)= 0,05 + 2,0×( 0,1 – 0,05) = 0,1375= 15%
E(RC)= 0,05 + 4,0×( 0,1 – 0,05) = 0,1375= 25%
E(RD)= 0,05 + 1,0×( 0,1 – 0,05) = 0,1375= 10%
E(RE)= 0,05 + 3,0×( 0,1 – 0,05) = 0,1375= 20%

E(Rp)= 0,3 × 7,5% + 0,25 ×15% + 0,15 ×25% + 0,2 × 10% + 0,1 × 20% = 13,75%

b) Justificar la aceptación o rechazo para la colocación de cuotas de

oferta pública a fin de recaudar US$ 100 millones adicionales e
invertirlos en una acción F que promete un retorno de 16% y
posee un beta de 2,3 (proposición efectuada por uno de los
directores del fondo)

RF= 16% retorno esperado por el mercado para la acción F.

Conviene?

Por CAPM podemos encontrar el retorno de equilibrio de la acción F(retorno que se le

debería exigir a la acción en el largo plazo)

E(RF)= 0,05 + 2,3×( 0,1 – 0,05) = 0,165= 16,5%

Como RF= 16% < E(RF)=16,5%, implica que la acción F entrega en el mercado una
rentabilidad de 16% cuando en realidad se le debería exigir un 16,5%. Luego, no conviene
llevar a acabo la proposición.

6. Usted está pensando invertir en acciones de 3 empresas, de las que se tiene la

siguiente información

Cov (Ri, Ripsa) σ(Ri) Precio actual($)

BLANCO Y ROJO 0,1 0,5 143,0
D&Z 0,48 0,4 1.754,9
SPY AIRLINE 0.75 0,7 852,3

En este mercado el índice IPSA ha experimentado periodos de alta volatilidad debido a las
recientes crisis mundiales. Por ello, se considera adecuada una desviación estándar de 0,5,
para un retorno esperado de 10%
Además, se han visto modificadas las estimaciones de tasas de retorno de los bonos emitidos
por el Banco Central a 8 años, llegando a una tasa estimada promedio de 5%.

Suponiendo que se cumplen todos los supuestos del modelo CAPM, determine:
a) Los coeficientes de riesgo sistemático para las acciones de BLANCO Y ROJO, D&Z y SPY
AIRLINE

β ByR = 0,1= 0,4

0,25
β DyZ = 0,48= 1,92
0,25

β SPY = 0,75= 3
0,25

b) La rentabilidad esperada por los inversionistas para cada acción.

Rf= 5% E(Rm)= 10%

E(R ByR)= 0,05+ (0,1-0,05)×0,4= 0,07=7%

E(R DyZ)= 0,05+ (0,1-0,05)×1,92= 0,146=14,6%

E(R SPY)= 0,05+ (0,1-0,05)× 3 = 0,20=20%

c) El coeficiente de riesgo sistemático de un portfolio compuesto por un 50% en BLANCO Y

ROJO, un 20% en D&Z y un 30% en SPY AIRLINE

β p = 0,5×0,4 +0,2 ×1,92 + 0,3×3= 1,484

d) Suponga que Ud. Sabe que en dos años más las acciones tendrán los valores que se
detallan en el siguiente cuadro. Invertiría en ellas?

Precio en dos años ($)

BLANCO Y ROJO 165,0
D&Z 2.200
SPY AIRLINE 1.300

Rp:

De acuerdo a los precios actuales y la tasa de retorno esperada de los activos

determinadas en b), los precios que deberían alcanzar en dos años más dichos activos son:

E(PByR)= 143,0 ×(1+0,07)2= 163,7

E(PDyZ)= 1754,9 ×(1+0,146)2= 2304,7
E(PSPY)= 852,3 ×(1+0,2)2= 1227,31
Así, la decisión de inversión sería:

ByR= Invertir
DyZ= No invertir
SPY= Invertir.

7. La bolsa de comercio de Hong Kong es uno de los ocho mercados bursátiles más
importantes del mundo (Hong Kong Stock Exchange). Para poder monitorear su
desempeño se debe observar el Hang Seng Index (HSI), que es el principal índice
bursátil para este mercado y contempla 33 compañías con la mayor capitalización y
volumen transado, durante más de 24 meses. Actualmente el HSI presenta una
rentabilidad de 13%.

Hoy, en los principales noticiarios de Beijing, se anuncia que el Ministerio de

Hacienda de China y el gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong
Kong, emitió bonos del tesoro, cuyo rendimiento se estima en 10%.

En este mercado transa sus acciones la empresa “Ni Hao”, con una presencia
bursátil del 90% y un beta de 1,4; la que está en el foco de inversión de un
importante grupo económico “Sankuokai”. Usted es el asesor financiero de este
grupo y le piden lo siguiente

a) ¿Cuál es la rentabilidad esperada de Ni Hao?

Rf = 10%
E(Rm) = 13%
β= 1,40

CAPM describe el equilibrio en el mercado:

E(Ri) = Rf + (E(Rm) - Rf) * βi

E(Ri) = 0,10 + 0,03 * 1,40
E(Ri) = 14,2%

b) Dadas las recientes crisis económicas se teme un efecto en los mercados asiáticos,
por lo que existe mucho ruido y, dependiendo de las políticas que adopte el
gobierno, puede suceder que el rendimiento de los bonos del tesoro aumenten a
un 11% o disminuyan a un 9%. ¿Cuál será el efecto en la rentabilidad esperada de
Ni Hao? Grafique ambos escenarios, explicando que le ocurre a la línea de mercado
de activos.
 Si Rf1 = 11%

(E(Rm) - Rf)
E(Ri) = Rf + * βi
E(Ri) = 0,11 + 0,02 * 1,40
E(Ri) = 13,80% < 14,20%

Al aumentar la tasa libre de riesgo, existen dos efectos.

Un efecto positivo por el hecho de que sube la rentabilidad de los
Instrumentos sin riesgo, reflejado en el punto de corte de la LMA.
Un efecto negativo, pues disminuye la prima por riesgo de mercado (pendiente de la LMA).
En este caso como, el beta de la acción es mayor que el promedio del mercado, entonces
el efecto negativo más que compensa el efecto positivo, disminuyendo la rentabilidad de la acción.

Si Rf2 = 9%

(E(Rm) - Rf)
E(Ri) = Rf + * βi
E(Ri) = 0,09 + 0,04 * 1,40
E(Ri) = 14,60% > 14,20%

E(Ri) CAPM(1)

14,6% CAPM
14,2%

13%

10%
9%

1 1,4 β

Un efecto positivo, pues aumenta la prima por riesgo de mercado (pendiente de la LMA).
En este caso como, el beta de la acción es mayor que el promedio del mercado, entonces
el efecto positivo más que compensa el efecto negativo, aumentando la rentabilidad de la acción.

c) Analizando las expectativas de la rentabilidad del índice HSI, hay fuertes señales de
que ésta podría aumentar a un 15% o disminuir a un 12%. ¿Cuál será el efecto en
la rentabilidad esperada de Ni Hao? Grafique ambos escenarios, explicando qué le
ocurre a la línea de mercado de activos.

Si Rm1 = 15%

E(Ri) = Rf + (E(Rm) - Rf) * βi

E(Ri) = 0,10 + 0,05 * 1,40
E(Ri) = 17,00% > 14,20%

E(Ri)
CAPM(1)
17%

CAPM
14,2%

13%

10%

1 1,4 β

Al aumentar la rentabilidad del mercado, existe un aumento en

la prima por riesgo de mercado, que se refleja en la pendiente de
la LMA, por lo que aumenta la rentabilidad de la acción producto de un premio por riesgo mayor.

Si Rm2 = 12%
(E(Rm) - Rf)
E(Ri) = Rf + * βi
E(Ri) = 0,10 + 0,02 * 1,40
E(Ri) = 12,80% < 14,20%

E(Ri)

14,2% CAPM

13%
CAPM(1)
12,8%
12%
10%

1 1,4 β
Al disminuir la rentabilidad del mercado, existe una caída en
la prima por riesgo de mercado, que se refleja en la pendiente de
la LMA, por lo que disminuye la rentabilidad de la acción producto de un premio por riesgo menor.