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ANALISIS FINANCIERO DE UN PROYECTO DE INVERSION

Un estudio financiero de un proyecto tiene como objetivo detectar los recursos

económicos para poder llevar a cabo un proyecto. Gracias a este análisis se
calcula también el costo total del proceso de producción, así como los ingresos
que se estiman recibir en cada una de las etapas del proyecto.
ELEMENTO DEL ANALISIS FINANCIERO
los Administradores y directores financieros de las empresas utilizan los
Estados Financieros para la toma de decisiones.
Es importante que estas personas interpreten y analicen los Estados
financieros para la mejor toma de decisiones.
El Análisis de Estados Financieros permite comparar las relaciones y
tendencias de ciertas partidas contables o grupo de ellas, con miras a
determinar la posición económica financiera de una Empresa y apreciar su
grado de rendimiento y progreso. Una de estas herramientas de análisis es los
índices financieros.
En este tema se busca emplear los diferentes índices financieros, tales como:
liquidez, endeudamiento, actividad y rentabilidad a fin de analizar la empresa
bajo los supuestos de maximización de la rentabilidad y disminución del riesgo,
con el fin de analizar la situación financiera de las empresas.

DESICIONES EN LA ELABORACIONEN PROYECTOS DE INVERSION

Un criterio aplicable en la evaluación del proyecto de inversión es una regla que
ayuda a medir la idoneidad y la conveniencia de cada proyecto y si este no esta
a la altura de la norma se debe rechazar por lo tanto los criterios de decisiones
son pautas que se expresan en función a la realidad u otra característica del
proyecto y se requiere de información-
1.- Flujo de efectivo
2.-Incertidumbre que afecta a los flujos
3.-El costo del capital necesario para financiar
Los proyectos de inversión deben ser evaluados aplicando el mismo criterio
para luego ser comparado e iniciar el proceso de selección.
Los criterios de evaluación se clasifican en dos categorías generales:
1.- Técnicas del valor actual
2.- Técnicas de la tasa de rendimiento

Técnicas del valor actual

Estas se dividen en:
Valor Actual Neto (VAN)= debe ser mayor a 0 para aceptarlo y debe ser
positivo
 Flujo de efectivo descontado(F$D) = debe ser positivo y >0
Relación beneficio costo (B/C) = Este para que sea aceptado debe ser >1
Técnicas de la tasa de rendimiento

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El valor actual neto, más conocido por sus siglas VAN calcula,
a valor presente, el dinero que una inversión generará en el futuro, teniendo en
cuenta que el valor real del dinero cambia con el tiempo.
El valor actual neto (VAN) es un indicador financiero que sirve
para determinar la viabilidad de un proyecto. Si tras medir los flujos de los
futuros ingresos y egresos y descontar la inversión inicial queda alguna
ganancia, el proyecto es viable
También se puede considerar la interpretación del VAN en función de la
creación de valor para la empresa:
1. Caso 1: Si el VAN tiene valor positivo, el proyecto crea valor.
2. Caso 2: Si el VAN es negativo, el proyecto destruye valor.
3. Caso 3: Si el VAN es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.
K= tasa de descuento
BNA= Beneficio neto actualizado

_________-2_____-1____0___1_____2_____3_______

VAN < 0 el proyecto no es rentable. Cuando la inversión es mayor que el

BNA (VAN negativo o menor que 0) significa que no se satisface la K.
VAN = 0 el proyecto es rentable, porque ya está incorporado ganancia de la
K. Cuando el BNA es igual a la inversión (VAN igual a 0) se ha cumplido con la
K.
VAN > 0 el proyecto es rentable. Cuando el BNA es mayor que la inversión
(VAN mayor a 0) se ha cumplido con dicha tasa y además, se ha generado una
ganancia o beneficio adicional. siempre tiene que ser > 0
TASA INTERNA DE RETORNO
En términos generales, la TIR puede entenderse como la tasa de interés
máxima a la que es posible endeudarse para financiar el proyecto. La Tasa
Interna de Retorno se expresa en porcentaje y debe compararse con la tasa de
descuento y así se obtiene la rentabilidad neta del proyecto

COMO SE CALCULA LA TIR

Para el cálculo, se toma el valor del VAN positivo dividido entre la suma de los
dos valores de los VAN, tanto del positivo como del negativo en valor absoluto,
y el resultado es la cantidad que se tiene que sumar a rj para obtener la TIR

La TIR o Tasa Interna de Retorno, es la tasa de interés o rentabilidad que

genera un proyecto. Y se encarga de medir la rentabilidad de una inversión.
Esto quiere decir, el porcentaje de beneficio o pérdida que tendrá esta, para los
 montos que no hayan sido retirados del proyecto. Y funciona como una
herramienta complementaria del valor Presente Neto.

Es importante aclarar que en muchos casos las decisiones que se toman

basándose en el Valor Presente Neto no son congruentes con las que se
toman basándose en la Tasa Interna de Retorno, ya que los flujos de dinero
son irregulares, y resulta necesario garantizar mediante diferentes mecanismos
que el Valor Presente Neto es correcto, para así corroborarlo a través de la
Tasa Interna de Retorno.

Por lo general la tasa de rendimiento interno es la mejor herramienta que se

utiliza para finiquitar una decisión, si el negocio o proyecto es rentable para que
sus accionistas hagan una inversión. También se puede decir que TIR en el
mercado es la inversión que nos da un retorno menor, al semejante de los
Flujos o ingresos de dinero a porcentaje de retorno.

¿Cómo calcularla?
El cálculo de la TIR sería igualar la tasa de descuento al momento inicial, la
corriente futura de cobros con la de pagos, lo que haría que el VAN sea = 0.
Siendo “K” la tasa de descuento de flujos para el cálculo del VAN, los criterios
de selección serán los siguientes:
 Si la TIR> K, se acepta el proyecto de inversión. Porque la tasa de
rendimiento interno que obtendremos será superior a la tasa mínima de
rentabilidad que exige la inversión.
 Si la TIR = K, se presentaría una situación similar a la que se produce
cuando el VAN es igual a cero. Aquí se podría llevar a cabo la inversión
en caso de que se mejore la posición competitiva de la empresa y que
no existan alternativas más favorables.
 Si la TIR < K, se debe rechazar el proyecto, ya que no se está
alcanzando la rentabilidad mínima que le pedimos a la inversión.
La expresión algebraica que nos permite formular el VAN es la siguiente:

En donde:
 A es el valor del desembolso inicial de la inversión
 Q1, Q2, …, Qn representa los flujos de caja.
 n representa el número de momentos temporales en que se divide el período
global considerado de la duración del proyecto.
 k es la tasa de descuento.

[ VAN 0
TIR= i0 +(i1 – i0) VAN 0−VAN 1 ]
VAN0 = Siempre es el VAN positivo
VAN1 = Siempre es el VAN negativo
i0 = Siempre es el VAN positivo
i1= Siempre es el VAN negativo

EJEMPLO
determinar una tasa de actualización del 15%. Este valor es importante para
que podamos ver si la TIR será mayor o no que dicho porcentaje y así aceptar
el proyecto como viable.

PERIODO A B
0 (600.000) (850.000)
1 120.000 180000
2 125.000 180.000
3 130.000 180.000
4 140.000 180.000
5 140.000 200.000
6 140.000 200.000
7 140.000 200.000
8 140.000 200.000
9 140.000 220.000
10 200.000 250.000

VANA = (600.000) +120.000(1+0,15)-1 + 125.000 (1+0,15)-2

+130.000(1+0,15)-3 + 140.000 [
(1.15)6−1
(0.15)(1.15)6 ]
(1,15)-3 +200.000(1+0,15)-10

VANA= 315.657,11+348.370,23+49.436,94
VANA= 82150,06

VANB =(850.000) +180.000 [

(1.15)4−1
(0.15)(1.15)4 ] [
+200.000
(1.15)4−1
(0.15)(1.15)4](1,15)-4 +

220.000 (1+0,15)- +250.000(1+0,15)-10

9

VANB = (850.000) +513.896,11+326.468,63+124.333,91

VANB =114.698,65 114.699

FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO (F$D)

600.000 + 82150= 682.150
A 682.150 - 600.000= >0

850.000 + 114.699= 964.699

B 964.699 - 850.000= >0
RELACION BENEFICIO COSTO (B/C)
A 682.150 /600.000= 1,14
B 964.699 / 850.000= 1,13
Nos indica el rendimiento monetario por cada peso invertido. Por cada Bs que
invertimos en A vamos a obtener mayor rentabilidad que en B

Vamos a suponer que la opción A es la más conveniente

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) 19%

VANA = (600.000) +120.000(1+0,19)-1 + 125.000 (1+0,19)-2

+130.000(1+0,19)-3 + 140.000 [
(1.19)6−1
(0.19)(1.19)6](1,15)-3 +200.000(1+0,19)-10

VANA = -15.346

18%
VANA = (600.000) +120.000(1+0,18)-1 + 125.000 (1+0,18)-2
+130.000(1+0,18)-3 + 140.000 [
(1.18)6−1
(0.18)(1.18)6](1,15)-3 +200.000(1+0,18)-10

VANA =6.828

i0 = 18%
i1= 19%
VAN0= 6.828
VAN1= -15.346

[ VAN 0
TIR= i0 +(i1 – i0) VAN 0−VAN 1 ]
[ 6828
TIR= 18 +(19 – 18) 6828+15346 ]
TIR= 18 +0,307928
TIR= 18,30%
PERIODO A
0 (600.000)
1 110.000
2 115.000
3 120.000
4 130.000
5 130.000
6 130.000
7 130.000
8 130.000
9 130.000
10 190.000

VANA = (600.000) +110.000(1+0,18)-1 + 115.000 (1+0,18)-2

+120.000(1+0,18)-3 + 130.000 [
(1.18)6−1
(0.18)(1.18)6](1,18)-3 +190.000(1+0,18)-10

VAN = -351.152,75 + 276.737,36 + 36.302,25

VAN = -38.113,14

FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO (F$D)

600.000 + (-38.113,14) = 561.887
561.887- 600.000= <0

RELACION BENEFICIO COSTO (B/C)

561.887 = 0,94 < 1
600.000
La tasa de rendimiento del 18% no es conveniente porque nuestra
relación beneficio costo es < 1

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) 16%

VANA = (600.000) +110.000(1+0,16)-1 + 115.000 (1+0,16)-2
+120.000(1+0,16)-3 + 130.000 [
(1.16)6−1
(0.16)(1.16)6](1,18)-3 +190.000(1+0,16)-10

VAN = -342.829,76 + 306.885,06 + 43.069,88

VAN = 7.125,18

VANA = (600.000) +110.000(1+0,17)-1 + 115.000 (1+0,17)-2

+120.000(1+0,17)-3 + 130.000 [
(1.17)6−1
(0.17)(1.17)6](1,18)-3 +190.000(1+0,17)-10

VAN = -347.049,38 + 291.327,57 + 39.527,10

VAN = - 16.194,71

i0 = 16%
i1= 17%
VAN0= 7.125
VAN1= -16.195

[ VAN 0
TIR= i0 +(i1 – i0) VAN 0−VAN 1 ]
TIR= 16 +(17 – 16) [ 7125+16195
7125
]
TIR= 16 +0,30553173

TIR= 16,30%

EJEMPLO
FE Pi Ẋ
30.000 0,10 3.000
35.000 0,20 7.000
50.000 0,40 20.000
60.000 0,20 12.000
65.000 0,10 6.500
48.500

LA MEDIA
Llamada promedio de un conjunto infinito de números de una serie de datos, la
media es el valor esperado debido a que representa el promedio de todo lo
resultado mediante cada uno según su probabilidad asociada.
La media de 48.500 capta el sentir del analista financiero con respecto a lo que
según la distribución de ocurrencia estando representado al riesgo por la
dispersión que ocurre alrededor de la misma.
La media se usa con frecuencia en la evaluación de proyecto como estimación
especifica de ocurrencia estando representado el riesgo por la dispersión que
ocurre alrededor de la misma.

MEDIDAS DE DISPERCION
Parámetros estadísticos que indican como se alejan los datos respecto a la
media y sirve como indicador de la variabilidad.

VARIANZA (VAR = S2)

Mide la dispersión alrededor de la media calculando el promedio ponderado al
cuadrado de la diferencia entre cada resultado de la media

S2¿ ∑ (X−¿ Ẋ)¿2 * Pi

S2
(30.000 – 48.500) 2 * 0,10 = 34.225.000
(35.000 – 48.500) 2 * 0,20 = 36.450.000
(50.000 – 48.500) 2 * 0,40 = 900.000
(60.000 – 48.500) 2 * 0,20 = 26.450.000
(65.000 – 48.500) 2 * 0,10 = 27.225.000
125.250.000
DESVIACION ESTANDAR (Ø)
Es la medida de dispersión más usada que indica que tan dispersos están los
datos con respecto a la media, que consiste en extraer la raíz cuadrada a la S2
varianza
Al igual que la varianza impide que los resultados arriba de la media
compensen a los que estén por debajo de la misma, pero si compensan el
efecto multiplicador de la elevación al cuadrado

Ø= √ ∑ ( X−¿ Ẋ )¿2 * Pi

Ø=√ 125.250 .000

Ø=11.191,51

COEFICIENTE DE VARIACION (VA)

Representa una medida de dispersión relativa que permite comparar los
riesgos de proyectos de tamaños distintos y se lo obtiene dividiendo desviación
estándar (ø) sobre la media X

VA= Ø/ Ẋ

VA= 11.191,51
48500

VA= 0,23075227835

METODO DE LA TASA DE DESCUENTO AJUSTADA AL RIESGO (KA)

Este método consiste en determinar un factor de descuento ajustado al riesgo
si el riesgo aumenta la tasa de descuento aumentará y por lo tanto el VAN
disminuirá de una determinada serie de flujo de efectivo. El resultado será que
el proyecto se torna mas atractivo a medida que aumenta el riego debido a la
diminución del VAN
 KA= i + aA
PRIMA AJUSTADA AL RIESGO DEL PROYECTO ( A) a
Si se recurre a la dispersión de la distribución de flujo de efectivo a medida que
aumenta la dispersión aumentara el costo de capital y la prima de ajuste al
riesgo del proyecto

VA
a =⌊ Vemp
A
⌋
aemp

aemp= prima ajustada al riesgo de toda la empresa

Vemp= Coeficiente de variación de toda la empresa
i= Tasa de interés
Ø= desviación estándar

EJEMPLO
INVERSION INICIAL (P = 200.000
COEFICIENTE DE VARIACIÓN DE TODA LA EMPRESA (Vemp) = 0,12

PRIMA AJUSTADA AL RIESGO DE TODA LA EMPRESA ( emp)a = 0,06

TASA DE INTERES LIBRE DE RIESGO (i) = 8%

VARIAZA

S2¿ ∑ (X−¿ Ẋ)¿2 * Pi

(60.000 – 63.350) 2 * 0,30 = 3.366.750

(62.000 – 63.350) 2 * 0,30 = 546.750
(65.000 – 63.350) 2 * 0,25 = 680.625
(70.000 – 63.350) 2 * 0,15 = 6633375
11.227.500

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

VAN= (200.000) +63.350 (1,1064)-1 + 69.400(1,1037)-2 +76.400(1,1098)-3

+87.250(1,1079)-4
VAN= -200.000+228.033,75
VAN= 28.033,75 se justifica seguir adelante con el riesgo ya que el VAN es
positivo

FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO (F$D)

F$D= 63.350 + 69.400 + 76.400 + 87.250

(1,1064)1 (1,1037)2 (1,1098)3 (1,1079)4
F$D= 228.033,75 Beneficio actual esperado
DESVIACION ESTANDAR (Ø)

Ø= √ ∑ ( X−¿ Ẋ ) ¿2 * Pi

Ø=√ ( 3.350 ,75 ) 2+ ( 3.292 , 42 ) 2+ ( 4.554 ,12 ) 2+(4.866 , 98)2

(1,1064) 2(1,1037)4 (1,1098)6 (1,1079)8

Ø= 6.165,54 Riesgo actual en el que se incurre

Si se invierte Bs 200.000se tendría un Beneficio actual esperado de 228.033,75

y un riesgo actual en el que se incurre

228.033,75-------------100%
6.165,54------------- X

X= 2,70% Riesgo sobre los beneficios