El Costo Promedio Ponderado de

Capital

Ana Reátegui Ph. D

 Costo Promedio Ponderado de Capital –
(CPPC-WACC-Ko)

Premisas del Modelo, en orden creciente de importancia:

1. La relación deuda / capital es constante en el tiempo.

2. La política de dividendos está establecida y no cambia.
3. El riesgo del proyecto en evaluación es semejante al riesgo de la
empresa.
Si estas premisas no se cumplen, el modelo del CPPC no es aplicable
para determinar la tasa de corte ó tasa de rentabilidad mínima que
debe tener el proyecto.

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PREMISA 2: El riesgo del proyecto en evaluación es semejante
al riesgo de la empresa

Cuando los agentes que financian a la empresa, sean estos

acreedores o accionistas establecen la tasa de interés o la
rentabilidad esperada, según sea el caso, lo hacen considerando el
riesgo de la empresa.
Si el riesgo del proyecto de inversión que está siendo evaluado fuese
distinto al de la empresa, la tasa mínima de rentabilidad de este
proyecto no es el CPPC.
En este caso, la tasa de corte será:
k = CPPC ± 
◦ Siendo  la prima (ó descuento) que tenga en consideración la
diferencia entre el riesgo de la empresa y el del proyecto.

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PREMISA #3: La relación deuda / capital es

constante en el tiempo
Esta premisa asume que cada proyecto a ser evaluado va a ser financiado
en igual proporción deuda / capital que la relación deuda / capital de la
empresa.
Esta premisa es muy fuerte y en la realidad no se cumple ni siquiera en los
países desarrollados. Una interpretación utilizada con frecuencia es que la
relación deuda / capital de la empresa tienen pocas variaciones y que en
promedio la relación deuda / capital de la empresa es constante.
Con frecuencia también, esta relación deuda / capital se establece como
una decisión de política en función de los niveles de riesgo que quieran
asumir tanto los accionistas como los gerentes de la empresa.

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¿Cómo afecta al CPPC el hecho que las

empresas en el Perú se autofinancien?
Crecimiento Crecimiento

tiempo tiempo
Mercado de Capitales Autofinanciamiento
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¿Cómo afecta al CPPC el hecho que las empresas en

el Perú se autofinancien?
Autofinanciamiento es:
◦ financiar el crecimiento de la empresa mediante retención
de utilidades;
◦ no hay aportes adicionales de capital de riesgo;
◦ la única manera de acelerar el crecimiento es contrayendo
deuda ó mediante operaciones de leasing;
◦ endeudamiento = utilidades retenidas
por adelantado.

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¿Cómo afecta? Continuación ....

Consecuencias:
◦ tasa de crecimiento está condicionada a la rentabilidad de
la empresa y a la capacidad de endeudamiento;
◦ posible pérdida de oportunidades que generan valor,
especialmente si la empresa está en una situación de
racionamiento de capital;
◦ política de dividendos residual;
◦ “alta” relación D/C; mayor riesgo financiero;
◦ potenciales problemas de calce;
◦ mayor variabilidad de la relación D/C.

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 La Decisión de
Financiamiento

Endeudamiento en países emergentes

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Es afectado por el ambiente

económico
Volatilidad elevada e incertidumbre implica que el endeudamiento es
difícil de planificar.
Desequilibrios entre tasas de interés, tipo de cambio e inflación
suponen que el apalancamiento sea complicado.

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Racionamiento de Capital
Oportunidades de inversión
Carteras poco diversificadas
Presencia de oligopolios

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