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15 de junio de 2022
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decir, en lugar de realizar una operación con fondos propios, se hará con fondos propios y un
mover algo con la ayuda de una palanca». Este concepto no está muy lejos de lo que significa
La deuda permite que invirtamos más dinero del que tenemos gracias a lo que hemos pedido
prestado. A cambio, como es lógico, debemos pagar unos intereses. Pero no solo mediante
(sobre todo derivados como los futuros¹ o los CFD²) solo es necesario dejar una garantía del
total invertido, por lo que también se puede apalancar la operación. Además, en las opciones
financieras, dado que compramos un derecho sobre un activo subyacente, que generalmente
1 Un futuro financiero es un derivado financiero, que se caracteriza por ser un acuerdo por el que dos inversores se
comprometen en el presente a comprar o vender en el futuro un activo (denominado activo subyacente). En la
operación se fijan las condiciones básicas de la operación, entre ellas fundamentalmente el precio
.
2 Un contrato por diferencia o CFD (del inglés contract for difference) es un contrato en el que se intercambia la
diferencia entre el precio de compra y el precio de venta de un activo. Como por ejemplo una acción, pero sin
necesidad de tener en propiedad esas acciones. Un CFD se pueden comprar o vender. Si compra un contrato de
CFD, está comprando el activo subyacente (una acción, por ejemplo). Es decir, está apostando a que el precio va a
subir y, por lo tanto, si la acción sube ganará. Como se dice en el argot bursátil, está largo en ese activo financiero.
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(ROE):
Podemos advertir que la ratio de Rentabilidad del Activo Neto –RAN (rentabilidad
económica) debe ser mayor a la tasa de interés “i” de la deuda para incrementar la Rentabilidad
La relación de la RAN con el interés de la deuda “i” generan tres escenarios distintos
para la toma de decisiones por parte del ejecutivo de asumir mayor nivel de deuda, estos
-Si la RAN > i, el factor (RAN –i) será positivo; conviene asumir más deuda ya que
incrementa la ROE.
ROE. Punto de inflexión en la que, tanto la ROE, la RAN y la “i” son iguales.
- Si la RAN < i, el factor (RAN – i) será negativo; no conveniente asumir más deuda
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ROE puede aumentar por tres factores: 1.- por el un aumento del nivel de la Deuda, 2.- por una
reducción de los Fondos Propios o, 3.- por la reducción de la tasa de interés “i”. Sin embargo, el
aumento de la Deuda genera un incremento de la tasa de interés “i” por el mayor riesgo de no
Respuesta:
Propios está militada por la relación del factor (RAN – i), siempre que ésta sea positivo o mayor
tasa de interés “i”. El límite o nivel óptimo de la ROE se logra cuando Rentabilidad sobre los
Respuesta:
De la lectura del material del curso, se advierte que la deuda con los proveedores tiene un
costo cero siempre y cuando se cumpla el compromiso de pago dentro del periodo acordado,
caso contrario, el costo sería muy alto, traducido en la pérdida de confianza del proveedor y de la
reputación de la organización.
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Estado ya que en mercados desarrollados se considera que el Estado es un emisor con un nivel de
riesgo cero, es decir, que no incumple con sus obligaciones de devolución de principal y pago de
intereses de los títulos que ha emitido. Concretamente se utiliza la rentabilidad del Bono que
emite el Estado a 10 años como la referencia de rentabilidad sin riesgo para un mercado. Una vez
que tenemos un capital ahorrado y estamos dispuestos a invertir, nos enfrentamos a muchas
dudas, gran parte de las cuales se derivan de la incertidumbre producida por el riesgo que
conlleva cualquier inversión. Buscar una inversión sin riesgo es un ejercicio inútil ya que
cualquier tipo de inversión conlleva algún tipo de riesgo. Lo mejor que podemos hacer como
inversores es comprender los diferentes tipos de riesgo que pueden afectar a nuestra cartera de
inversiones, e implementar una estrategia que concuerde con nuestro perfil inversor. Por
supuesto que existe una diferencia importante con respecto al riesgo entre un tipo de inversión y
otra. Pero debemos tener claro que el concepto de inversión sin riesgo es equívoco. Un activo
libre de riesgo se define como aquél que presenta una rentabilidad conocida con anterioridad y su
riesgo es cero, es decir que su volatilidad es nula y por tanto su valor no cambiará con el tiempo.
Los activos libres de riesgo representan la inversión más segura entre las ofrecidas en el mercado
y son el punto de referencia en la relación entre estas dos variables, la cual está expresada en la
estudio de carteras de inversión, es la relación entre rentabilidad y riesgo. Cuanto mayor riesgo
haya, mayor será la rentabilidad esperada de un activo, por lo que los activos libres de riesgo
tendrán una rentabilidad muy reducida. El ejemplo por excelencia de un activo libre de riesgo es
la deuda pública de un país muy solvente. Los activos libres de riesgo son por excelencia la
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opción preferida por los inversores más conservadores, ya que éstos están dispuestos a sacrificar
como el valor mínimo que puede obtenerse en el mercado, ya que si la rentabilidad de un activo
sin riesgo fuera, por ejemplo, un 1%, ningún inversor estaría interesado en un proyecto que
ofreciera menor rentabilidad, como por ejemplo un 0,5%. Por ese motivo se considera que
cualquier inversión con riesgo cuya rentabilidad sea inferior a la de estos activos no tiene
sentido. Hay que saber distinguir los activos libres de riesgo de los activos “refugio”, los cuales
suelen presentar volatilidades bajas pero no nulas, pudiendo incluso llegar a ser anticíclicos con
respecto a la coyuntura económica (es decir, que su valor aumenta cuando la economía decrece y
viceversa) como acurre con el oro. La experiencia histórica de los siglos XIX y XX ha
conclusión, podemos decir que es difícil afirmar la existencia real de activos libres de riesgo sin
generar fuertes controversias, aunque en su lugar a veces pueden emplearse algunos valores de
7. ¿Qué es el WACC?
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El coste medio ponderado del capital, o WACC por sus siglas en inglés de Weitghted
Average Cost of Capital, es el coste de los dos recursos de capital que tiene una empresa; la
deuda financiera y los fondos propios, teniendo en cuenta su tamaño relativo. El WACC es
básicamente la suma del coste de la deuda y el coste de los fondos propios, calculado como una
media ponderada según su porcentaje en el valor de la empresa. Por ello, para calcular el WACC,
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se debe conocer de antemano el coste de la deuda financiera (kd) y el coste de los fondos propios
✓ t: Impuesto de sociedades.
✓ D: Deuda financiera.
✓ E: Fondos propios.
✓ La deuda financiera (D) debe ser la suma de la deuda a corto plazo y a largo plazo.
✓ Tanto la deuda financiera como los fondos propios deben tomarse a valor de mercado,
✓ Se puede utilizar una WACC distinta para cada año de las proyecciones financieras al
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utilizar una WACC distinta para cada año, ya sea que varie por la propia gestión de la empresa o
8. ¿Podrías calcular el WACC para el año X y el año X+1 suponiendo Beta =1,
suponiendo que el Banco le presta el dinero al 7%, que los socios desean ganar un
10% (ya que vamos a suponer que los Bonos del Tesoro a 10 años ofrecen una
Rentabilidad del 4% y que el socio exige una prima de Rentabilidad adicional por
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En el año X la Rentabilidad del Activo Neto (RAN) fue superior al Coste Medio
Ponderado del Capital (WACC), con lo cual la empresa pudo pagar todo el coste
generado en dicho periodo. En el año X+1 la RAN fue ligeramente superior a la WACC,
por lo que la empresa ligeramente habría podido cubrir sus costos generados. Sin
embargo, en el año X+1 el rendimiento de los activos netos fue muy inferior a la WACC,
por lo que se podría inferir que la empresa habría tomado préstamo para cubrir sus
obligaciones de pago.
10. ¿Cuándo puede decirse que se crea valor para el accionista? ¿Se crea valor en el año
X y en el año X+1? Recuerda que en nuestro ejemplo los accionistas desean obtener
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Se crea valor para el accionista cuando la Rentabilidad sobre los Fondos Propios (ROE)
Como se muestra en los cuadros siguientes, en los años X, X+1 y X+2 la empresa creo
valor para los accionistas. Sin embargo, este valor fue menor ejercicio tras ejercicio.
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