Finanzas Corporativas

George Portal Lossio

 ¿ Que son las Finanzas ?
• Las finanzas tratan de las condiciones y la
oportunidad con que se consigue el capital
(financiamiento), los usos de éste (inversión), y
los retornos que un inversionista obtiene
(rentabilidad).
Maximizar el Rendimiento de los
activos y minimizar el costo de los
pasivos

Efectivo
"suele definirse como el arte y la ciencia de administrar dinero“…
 ¿Qué son las Finanzas?

• Son un proceso que implica el manejo

eficiente de los recursos y que corresponde
al conocimiento y la administración de las
relaciones entre el mercado y la empresa.

• Las Finanzas son una forma de aplicar la

economía.
La empresa como organización
Organigrama de Alicorp
La empresa como BSC
 ¿ A quiénes se aplican ?

Personas Finanzas Personales

Empresas Finanzas Corporativas

Países Finanzas Públicas

 Finanzas Corporativas

MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA

Decisiones financieras de:
Función del director financiero Inversión
“Maximizar la Rentabilidad”

Herramientas para la
Financiamiento
PLANEACIÓN FINANCIERA “ Minimizar los costos”
BSC - Presupuestos
Administración de activos
Las empresas tienen como objetivo principal “Mas ingresos menos gastos”
aumentar sus beneficios, esta gestión se
traduce en la apreciación del valor de sus
acciones. Dividendos
“Maximizar la riqueza de los
Accionistas”
Cotización Bursátil = Valor de la empresa
 Relación de Finanzas con otras
disciplinas
• Gestión financiera del corto plazo

SESION II
• Análisis de la situación financiera y proyecciones
• Mercados financieros, cómo obtener financiamiento?
• El leasing o Arrendamiento financiero.
 Las Finanzas en el Perú y en el Mundo constituyen un
equilibrio entre 4 elementos importantes.
Capacidad de cumplir con las
LIQUIDEZ
LIQUIDEZ obligaciones en el corto
plazo.
RIESGO
RIESGO Posibilidad de perder.

RENTABILIDAD
RENTABILIDAD Posibilidad de generar
utilidades.

CREACIÓN
CREACIÓNDE
DE Capacidad de generar
VALOR
VALOR beneficios en el largo plazo.
 En el Perú:

En mercados emergentes como el nuestro no es clara la

relación entre liquidez y el riesgo. Sin embargo, puede
afirmarse que en mercados más desarrollados (acercan más
a competencia perfecta) esta relación es indirecta; por
ejemplo, los depósitos de largo plazo son los más riesgosos.

Asimismo la relación entre liquidez y rentabilidad es

indirecta. Un Banco otorga mayor rendimiento por un
depósito a plazo que por una cuenta de ahorro, debido a
que el primero es menos líquido que el segundo
 ¿Qué entendemos por Finanzas
Corporativas?

Decisiones sobre
Las Finanzas inversión
corporativas
comprenden el
estudio de las
decisiones Decisiones sobre
pueden ser
económicas que cada financiamiento
empresa tiene que
realizar durante su
período de operación Decisiones sobre
los dividendos
 DECISIONES FINANCIERAS
Desiciones de Inversión

Las decisiones se basan en Principios Financieros

Es la decisión más importante cuando se
trata de la creación de valor. La inversión del Principios de
capital es la asignación del capital a las Inversión
propuestas de inversión cuyos beneficios se
obtendrán en el futuro

Desiciones de Financiamiento
En este tipo de decisiones el administrador
financiero busca determinar la mejor mezcla Principios de
financiera o estructura de capital óptima, Financiamiento
que es la que maximiza el precio x acción en
el mercado.

Desiciones de Dividendos
Cada corporación tiene su propia política de
dividendos donde se señala que porcentaje Principios de
de ganancias de la cía. se paga como Dividendos
dividendos
 Ejemplo de Desición de Inversión
Kola Real inicia 3 años después la
participación de mercado
operaciones en llegó al 14% con ingresos que
Venezuela bordearon los US$ 74
Invirtiendo US$ 5 millones, monto superior al
obtenido en el mercado
millones para la peruano.
construcción de
planta en la ciudad
de Valencia.
Estrategia de posicionamiento
en nichos a traves de
estrategia implacable de
competencia de precios.
 Ejemplo de Desición de
Financiamiento

Grupo Empresarial Lo hace como parte de su

Bavaria (GEB) realiza su estrategia de diversificación
primera oferta pública de fuentes de fondos y mejora
de títulos valores en de su estructura financiera
(diversificación de riesgo y
América latina (emiten
mayor duración en promedio
bonos por US$100 de sus vencimientos).
millones a un plazo de
8 años en BVL.
La idea es reestructurar parte de
la deuda en que se incurrió para
adquirir UCPByJ.
 Objetivo de las Finanzas Hoy
• El objetivo de las finanzas es incrementar el valor de
la empresa para sus accionistas.

Incrementar el valor de la
El
El objetivo
objetivo de
de empresa a través de una
las
las finanzas
finanzas correcta toma de decisiones

“Crear Valor”
 La maximización de utilidades no es un
objetivo aceptable. Porque ignora variables
importantes como:

• El valor del dinero en el tiempo.

• El riesgo de diferentes alternativas de
inversión.
• El costo de oportunidad de nuestras
decisiones.
• La utilidad contable puede estar sujeta a la
manipulación de la información.
 El Valor de la Empresa
• El nuevo objetivo implica ver a la empresa como
un generador de Flujos de Caja

¿Cuanto vale? El Flujo de Caja de

Inversiones pasadas
El crecimiento
El valor de los esperado en F.C.
activos tiene 4
componentes Riesgo

La Vida Útil
 PRINCIPIO

RIESGO - RENTABILIDAD
 Principios económico - financieros de las
finanzas
•
Hay diez (10) principios económicos-financieros que sirven de base
teórica para el estudio del análisis financiero:
• una empresa o inversionista puede variar respondiendo a fuerzas
 1. El dilema entre el riesgo y el beneficio Mientras más
ganancia espera un inversionista, más riesgo está dispuesto a correr.
Los inversionistas son adversos al riesgo, es decir para un nivel dado
de riesgo buscan maximizar el rendimiento, lo que se puede entender
también que para un nivel dado de retorno buscan minimizar el riesgo
• .
 2. El valor del dinero en el tiempo Es preferible tener una
cantidad de dinero ahora, que la misma en el futuro. El dueño de un
recurso financiero se le tiene que pagar algo para que prescinda de
ese recurso, en el caso del ahorrista, es la tasa de interés, en el caso
del inversionista, es la tasa de rendimiento o de retorno.
•  8. Diversificación eficiente El inversionista prudente diversifica
 3. Maximizan de la riqueza del inversionista A largo plazo
maximizar la ganancia neta, es decir la función: GANANCIA NETA =
INGRESOS - COSTOS.
• •
4. Financiamiento apropiado Las inversiones a largo plazo se
deben financiar con fondos a largo plazo, y de manera semejante se
deben financiar inversiones a corto plazo con fondos a corto plazo.
• 5. El dilema entre la liquidez y la necesidad de invertir
El ser humano prefiere tener dinero en efectivo, pero sacrifica liquidez
con la esperanza de ganar interés o utilidades.
•  6. El ciclo de los negocios El inversionista prudente no debe
esperar que la economía siga siempre igual. El nivel de los negocios de
económicas locales, regionales, nacionales o mundiales. Algunos se
ven favorecidos en tiempos de bonanzas y otros prosperan en
tiempos de dificultad.
•
7. Apalanca miento (uso de deuda) El buen empleo de
fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las utilidades de
una empresa o inversionista. Un inversionista que recibe fondos
prestados al 15%, por ejemplo, y los aporta a un negocio que rinde
20%, está aumentando sus propias ganancias con el buen uso de
recursos de otro.
•
su inversión total, repartiendo sus recursos entre varias inversiones
distintas. El efecto de diversificar es distribuir el riesgo y así reducir el
riesgo total.
 9. El desplazamiento de recursos En una economía de libre
mercado, cada recurso económico será empleado en el uso que más
rendimiento promete, sin ningún tipo de obstáculo.
•  10. Costos de oportunidad Considerar que siempre hay varias
opciones de inversión. El costo de oportunidad es la tasa de
rendimiento sobre la mejor alternativa de inversión disponible que no
se tomó. Es el rendimiento más elevado que no se ganará si los
fondos se invierten en un proyecto en particular.
 Principios del Inversor

•
Hay diez (10) principios que todo
inversionista debe conocer:

1. Empieza cuanto antes 8. Reduce el impacto fiscal

2. Invierte sistemáticamente 9. Mide el impacto de las comisiones
3. Estudia el riesgo que puede 10. Evita los errores más comunes
asumir
  No tener un plan
4. Diversifica tus inversiones
 No tener un plan alternativo
5. Compra y mantén tu inversión
 No aprovechar al máximo las
6. Gana interés sobre el interés ventajas del plan
7. Combate la inflación  Aplazar la decisión de invertir
Mayor rentabilidad = mayor pérdida?

(*)Aplica en Proyectos, Inversiones, Colocaciones de

Bancos, etc.
Ej: AFPs , Fondos Mutuos , etc.
 Relación Riesgo / Rentabilidad

• Relación riesgo/rentabilidad (Frontera eficiente).

• Cálculo de la rentabilidad.
• Estimación del riesgo (Volatilidad de retornos).
• Diversificación - Correlación.

Markowitz = Rp /σ

(*)La comprensión del equilibrio entre riesgo y rendimiento son esenciales para
maximizar la riqueza de los accionistas …
Cálculo de la rentabilidad

Rentabilidad =

Donde:
P1 = Valor Final del activo Ej: Acciones, inmuebles, etc
P0 = Inversión inicial
Cf1 = Dividendos o flujo.
 Estimación del riesgo
 Principio de Riesgo

1.Riesgo = La desviación estándar es la

raíz cuadrada de la varianza.
Desviación o volatilidad con
Donde: respecto al promedio.
N= número de datos
X1= valor de cada dato
X = Promedio

Escenario 1 1 2 3 4 5 Escenario 2 1 2 3 4 5 Escenario 3 1 2 3 4 5

Edades / Precio 7 7 7 7 7 Edades / Precio 5 6 7 8 9 Edades / Precio 1 17 3 11 3
N= 5 N= 5 N= 5
Promedio 7 7 Promedio 7 7 Promedio 7 7
Varianza 0 0 Varianza 2.5 2.5 Varianza 46 37
Desviación St 0 0.00 0 Desviación St 1.6 1.58 1.6 Desviación St 6.8 6.07 6.8

Ejemplo Riesgo crediticio - Pricing

 Tipos de Riesgo

• Riesgo crediticio.
• Riesgo de liquidez
• Riesgo de Mercado. (cambiario/tasa de
interés)
• Riesgo Operativo.
• Riesgo País.
 ¿Por qué diversificar?
-Empresas (grupo).
-Líneas de negocios.
-Productos.
-Mercados.
-Inversiones…

Beneficios de la diversificación
A medida que se incluyan más activos en un portafolio, la probabilidad de
que éstos se muevan juntos disminuye, es decir, se obtiene ganancias y
disminuye el riesgo por diversificación…
Activos diversificables -
globalización
 Medida de la diversificació

Covarianza
Varianza

(*) A menor correlación de activos menor riesgo…

 Principio de Diversificación
C Directa 1 2 3 4 5 C Inversa 1 2 3 4 5
Edades / Precio 1 17 3 11 3 Edades / Precio 1 17 3 11 3
2 34 6 22 6 17 1 15 2 10
Correlación 1 Correlación -1
 PRINCIPIO
LIQUIDEZ - RENTABILIDAD
 Liquidez y Rentabilidad
Principio: la rentabilidad varía de manera
inversamente proporcional a la liquidez.

La administración financiera busca hacer que los recursos financieros sean

lucrativos y líquidos al mismo tiempo.

Cómo se logran ambos objetivos?

Cuál es más importante?
 Liquidez vs. Rentabilidad

Rentabilidad = Importante
Liquidez = Urgente

• Empresa Líquida pero no

Rentable?
• Empresa Rentable y no
líquida?
 PRINCIPIO
VALOR DEL DINERO
Valor del Dinero en el Tiempo

Un sol recibido hoy es “seguro”, además, lo podemos invertir

inmediatamente y recibir más de un sol en el futuro…
 Interés Simple

IS= P*i*n
Ejemplo: Año Int.(IS) Capital Saldo
Donde: 0     1000
P=Capital Capital: 1000 1 100 1000 1100
i=interés Interés: 10% 2 100 1000 1200
n=periodos Años: 5 3 100 1000 1300
4 100 1000 1400
5 100 1000 1500
S/.
3000
35%
Sensibilización 2800
2600 30%
Año 15% 20% 25% 30% 35%
2400 25%
0 1000 1000 1000 1000 1000
2200
20%
1 1150 1200 1250 1300 1350 2000
15%
2 1300 1400 1500 1600 1700 1800

3 1450 1600 1750 1900 2050 1600

1400
4 1600 1800 2000 2200 2400
1200
5 1750 2000 2250 2500 2750 1000
1 2 3 4 5 6
0 1 2 3 4 5
 Interés compuesto - capitalización
Capital Inicial =1000 1250*0.5*1
Tasa de interés = 50%
1125
1125

1500*0.5*1
+
750 750
1000*0.5*1

500 500 2250

1500
C
1000 1000 1000 S/. 3375

0 1 2 3 t
 Interés compuesto
Año Interés Capital Saldo
Ic= P*[[(1+i)^n]-1] Ejemplo: 0     1000
Capital: 1000 1 100 1000 1100
Donde: Interés: 10% 2 110 1000 1210
P=Capital Años: 5 3 121 1000 1331
i=interés 4 133 1000 1464
n=periodos 5 146 1000 1611

S/.
5000
35%
4500
Sensibilización
4000 30%
Año 15% 20% 25% 30% 35%
0 1000 1000 1000 1000 1000 3500
1 1150 1200 1250 1300 1350 25%
3000
2 1323 1440 1563 1690 1823
20%
3 1521 1728 1953 2197 2460 2500
4 1749 2074 2441 2856 3322 15%
2000
5 2011 2488 3052 3713 4484
1500

1000
1 21 George6Portal Lossio
0 23 3 4 4 55
 El poder del interés compuesto

Interés S/. 1000 S/.

Simple Compuesto 5,000
35%
Año 35% 35%
4,500
0 1,000 1,000
4,000

1 1,350 1,350
3,500

2 1,700 1,823
3,000 35%
3 2,050 2,460 2,500

4 2,400 3,322 2,000

5 2,750 4,484 1,500

1,000
1 0 12 2 3 3 44 5 5 6

Interés compuesto= Tasa efectiva = [[(1+i)^n]-1]*100

Interés simple = Tasa nominal = i*n*100 George Portal Lossio
 Aplicaciones del interés compuesto
El interés compuesto tiene otras aplicaciones vinculadas al crecimiento
compuesto, por ejemplo en los dividendos.
Si se sabe que los dividendos más recientes de una empres han sido de S/10
por acción, pero esperamos que éste crezca a una tasa del 10% (Ej: podría ser
el PBI), los dividendos futuros serían:

Crecimiento Dividendo
AÑO PBI Esperado
1 (1+10%)^1 = 1.10 11.00
2 (1+10%)^2 = 1.21 12.10
3 (1+10%)^3 = 1.33 13.31
4 (1+10%)^4 = 1.46 14.64
5 (1+10%)^5 = 1.61 16.11
 Anualidades / Cuotas fijas
Cuota Monto Capital Intereses Saldo
1,000.00
1
2
32.07
32.07
24.09
24.28
7.97
7.78
975.91
951.63
VP (P ) 1000
3
4
32.07
32.07
24.48
24.67
7.59
7.39
927.15
902.48
(i)anual 10%
5
6
32.07
32.07
24.87
25.07
7.20
7.00
877.61
852.54
(i) mensual 0.8%
7 32.07 25.27 6.80 827.27
8 32.07 25.47 6.60 801.81 n 36
9 32.07 25.67 6.39 776.13
10 32.07 25.88 6.19 750.26 S/. Cuota (A ) ?
11 32.07 26.08 5.98 724.18
12 32.07 26.29 5.77 697.89
13 32.07 26.50 5.57 671.39
14 32.07 26.71 5.35 644.67 34.0
15 32.07 26.92 5.14 617.75
16 32.07 27.14 4.93 590.61
17 32.07 27.36 4.71 563.25 32.0 Valor cuota
18 32.07 27.57 4.49 535.68
19 32.07 27.79 4.27 507.89
20 32.07 28.02 4.05 479.87 30.0 Pago de Intereses
21 32.07 28.24 3.83 451.63
22 32.07 28.46 3.60 423.17
23 32.07 28.69 3.37 394.48 28.0
24 32.07 28.92 3.15 365.56
25 32.07 29.15 2.92 336.41
26 32.07 29.38 2.68 307.03 26.0
27 32.07 29.62 2.45 277.41
28 32.07 29.85 2.21 247.56
29 32.07 30.09 1.97 217.46 24.0
30 32.07 30.33 1.73 187.13
31
32
32.07
32.07
30.57
30.82
1.49
1.25
156.56
125.74
22.0 Amortización de Capital
33 32.07 31.06 1.00 94.68
34 32.07 31.31 0.76 63.37
20.0
35 32.07 31.56 0.51 31.81
36 32.07 31.81 0.25 0.00 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35
1,154.3 1,000.0 154.5
 Valor Futuro / Valor Actual
Valor inicial = S/. 1,000
Tasa anual = 10%
Años = 5

VF= VP*(1+i)^n VF = 1,611

VF=1000*(1+0.1)^5 1 2 3 4 5

VF=1611 VP= 1,000

VP= VF/(1+i)^n VF = 1,611

VP=1611/(1+0.1)^5 1 2 3 4 5
VP=1000
VP= 1,000

Nota: Factor de descuento =1/(1+i)^n