Ejercicio

Se esta evaluando, la compra de una empresa de lácteos, según las proyecciones, esta
empresa genera flujos de caja económico de $10.000 los dos primeros años y de $12.000 en
los siguientes tres años, por efecto de evaluación se estima que el flujo de caja cinco
mantenga de forma perpetua del sexto año.

La empresa lácteos muestra activos depreciables por 90.000 con una vida útil de 12 años, la
tasa de impuesto a la renta es 30%, para el calcula de la tasa de exigencia (Ke) se utiliza
una empresa de referencia que posee un leverage de 0,6667 veces y posee un riesgo
sistemático de 1,7 veces. El rendimiento del mercado es un 15% y las inversiones no
riesgosas están en un 4%.

Para el financiamiento de la compra de lácteos se utiliza una estructura financiera igual a

1,5 veces, costo de la deuda (Ki) 8%. Determine el valor económico de la venta.

90.000
Depreciación del activo= =7.500
12

12.000−7.500
VRP= =¿ 29.164
0.1543

10.000 10.000
VEA= 1
+ 2
+(...)=50.817,61
(1+ 0,1543) (1+0,1543)
 1. Primero Calcular el Wacc

WACC =%DeudaxKi x ( 1−t ) +%patrimonioxKe

WACC =0,6 x 0,08 x (1−0,3)+0,4 x 0,3018=0,1543

% Deuda=0.6

%patrimonio=0,4

2. Calcular el leverage
Lev=1,5 de la empresa compradora
1
Patrimonio % =
1+ leverage
1
=0,4
1+ 1,5

T=0,3

Ki=0,08

Ke= 0,3018

3. Calcular el Ke
Ke=Rf +(RM −RF ) x β
Ke=0,04+ ( 015−0,04 ) x 2,38
Ke=0,3018

4. Calcular el Beta

Referencia de la Empresa
Beta: 1,7 veces
Leverage: 0,6667
1. Des apalancar Beta
β'
β sin deuda=
D
(1+( )' X (1−T ))
P
1,7
β sin deuda=
(1+0,6667 X (1−0,3))
=1,16

2. Apalancar Beta

D
β con deuda=β sin deuda x (1+( ) X (1−T )) Se debe utilizar leverage
P
de la empresa, que en
β con deuda=1,16 x (1+1,5 X (1−0,3))=2,38 esta razón es 1,5.
 Formulas

Valor Residual Perpetua

FCM−DEP
VRP=
WACC

Valor Económico de Activos.

FCM FCM
VEA= N
+ N
(...)
(1+ WACC) (1+WACC )

WACC

WACC =%Deuda x Ki x(1−t)+%patrimonio x Ke

Ke o CAPM

Ke=Rf +(RM −RF ) x β

Leverage

1
1+ leverage

Des apalancar Beta (Empresa de referencia)

β'
β sin deuda=
D
(1+( )' X (1−T ))
P

Apalancar Beta

D
β con deuda=β sin deuda x (1+( ) X (1−T )) Se debe utilizar leverage
P
de la empresa

Ejercicio de Valorización de empresa

 La compañía Leche S.A está evaluando la compra de una empresa del rubro
Ver
de transporte llamada MICRO S.A. La información recopilada por el donde
estoy
departamento de operaciones, indica que MICRO SA generaría beneficios parado al
ejercicio
netos de $560.000 para los primeros tres años y de $720.000 para los
siguientes años dos. Se espera que el flujo de caja del año quinto se mantenga
constante y de forma perpetua. En el estado de situación financiera de MICRO
SA se muestra activos depreciables por $12.000.000 con una vida útil de 20
años. Además, MICRO SA posee una estructura financiera de 0,66667 veces y
un riesgo financiero sistemático de 1,8 veces.

La compañía leche SA. Financiera la compra de MICRO SA con un leverage

igual a 1,5 veces. Costo de la deuda 8% anual. La tasa de impuesto es de 30%.
Las inversiones libres de riesgo rentan en promedio un 4% anual. El mercado
ha rentado un 18%.

12.000 .000
Depreciaci ó n del activo= =600.000
20

NO OLVIDAR
1.320.000−600.000
VRP= =3.775 .168 Que el valor residual
0,19072 perpetuada, va al final
porque se va a repetir desde
NO OLVIDAR aquí al infinito.
Que la empresa al cual vamos a comprar la MICRO SA. Es la
cual nos va a entregar los valores (flujos de caja, BNT,
R°operacional).
La empresa Leche es el cual nos va a entregar las condiciones
de comprar que seria el WACC, beta, ke, etc.
 1.160 .000 1.160 .000
VEA= 1
+ 2
(...)=5.264 .807
(1+ 0 ,19072) (1+0,19072)
1. Primero Calcular el WACC

WACC =%DeudaxKi x ( 1−t ) +%patrimonioxKe

WACC =%DeudaxKi x ( 1−t ) +%patrimonioxKe

%Patrimonio=0,4

%Deuda=0,6

2. Calcular el leverage
Lev=1,5 de la empresa compradora
1
Patrimonio % =
1+ leverage
1
=0,4
1+ 1,5

T=0,3

Ki=0,08

Ke= 0,3928

1. Calcular el Ke
Ke=Rf +(RM −RF ) x β
Ke=0,04+ ( 0 , 18−0,04 ) x 2 , 52
Ke=0,3 928

2. Calcular el Beta NO OLVIDAR

¿El leverage es igual o es distinto?

Referencia de la Empresa Es distinto, hay que primero des

apalancar Beta de empresa de
Beta: 1,8 veces referencia y después apalancar con
empresa compradora.
Leverage: 0,66667
3. Des apalancar Beta
β'
β sin deuda=
D
(1+( )' X (1+T ))
P
1,8
β sin deuda= =1,23
(1+0,66 6 67 X (1+0,3))

4. Apalancar Beta

D
β con deuda=β sin deuda x (1+( ) X (1−T )) Se debe utilizar leverage
P
de la empresa, que en
β con deuda=1 , 23 x(1+1,5 X (1−0,3))=2 ,5215 esta razón es 1,5.