GUÍA 1 - CURSO: TÓPICOS EN FINANZAS CORPORATIVAS

Profesor: Eduardo Bravo.

REPASO

- ¿Qué significa que dos proyectos A y B sean mutuamente excluyentes? Se puede aceptar
A o B, o se pueden rechazar ambos, pero no se pueden aceptar los dos. Por ejemplo, en un
terreno el proyecto A sería construir casas, y el proyecto B sería construir edificios en el
mismo lugar.
- Los proyectos se realizan si la TIR > TASA DESCUENTO (O COSTO DE CAPITAL)
- La tasa de retorno incremental o TIR incremental es la que ocasiona que los flujos de
efectivo adicionales tengan un VAN de cero, es decir cuando ambos proyectos tienen el
mismo VAN.
- Tasa de descuento o costo del capital es el costo del crédito (tasa de interés bancaria) o el
costo de oportunidad de los recursos propios.

I. TIR - VAN

1. Calcule la tasa interna de retorno de proyectos que tienen los siguientes flujos de
efectivos

Flujos de Efectivo
Año Proyecto A Proyecto B
0 -3.000 -6.000 Solución
1 2.500 5.000
2 1.000 2.000 Primero que todo, el TIR es la tasa interna de retorno,
es aquella r mínima exigida por los accionistas, esta mide en % la rentabilidad promedio.
Cabe decir, que entre más alejado esté del 0, más me conviene hacerlo.

Fc 1 Fc 2
Fórmula :0=Fco+ + +…
(1+TIR) (1+TIR)2

Proyecto A
 2.500 1.000
0=−3.000+ +
( 1+ r ) ( 1+r )2
2.500 1.000 2
3.000= + /(1+ r)
(1+ r) (1+r ) 2

3.000 ¿
3.000 ( 1+2 r +r )=2.500 ( 1+r ) +1.000
2

2
3.000+6.000 r +3.000 r =2.000+ 2.500 r+ 1.000
2
3.000 r +3.500 r−500=0

Aplicamos ecuación cuadratica

−b ± √b −4 ac
2

2a

−3.500 ± √ (3500) −(4 x 3.000 x−500)

2

2 x 3000

TIR (A )=0,1286=12,86 % ≈ 13 %

Proyecto B

5.000 2.000
0=−6.000+ +
( 1+ r ) ( 1+r )2
5.000 2.000 2
6.000= + /(1+ r )
(1+ r ) (1+r ) 2

6.000 ¿
6.000 ( 1+2 r +r 2 )=5.000 ( 1+r ) +2.000
2
6.000+12.000 r +6.000 r =5.000+ 5.000r + 2.000
6.000 r 2 +7.000 r−1.000=0

Aplicamos ecuación cuadratica

−7.000 ± √ (7.000) −(4 x 6.000 x−1.000)

2

2 x 6.000

TIR ( B )=0,1286=12,86 % ≈13 %

2. Empresa DICOM planea llevar a cabo un proyecto con los siguientes flujos de
efectivo:

Flujos de Efectivo
Año Proyecto A
0 -8.000
1 4.000
2 3.000
3 2.000

a) Determine la TIR del proyecto

Solución

4000 3000 2000

TIR → 0=−8000+ + +
( 1+i ) (1+ i)2 (1+i )3

Recordemos que para sacar la tasa interna de retorno debemos hacer que el VAN sea 0.
Al ser una ecuación de tercer grado, se hará el calculo en Excel de la siguiente manera

TIR=7 %

La tasa de retorno mínima exigidas por los inversionistas corresponde a un 7%

b) Suponiendo que la tasa de descuento apropiada es 8%, ¿conviene a DICOM realizar

el proyecto?

Solución

r=8%

4000 3000 2000

VAN =−8000+ + +
( 1+0,08 ) (1+0,08) (1+0,08)3
2

VAN =−136,62

Como el VAN<0 no sería un proyecto viable, por lo tanto, si le conviene realizarlo. La suma
de los flujos de caja actualizados es inferior al desembolso inicial. El rendimiento absoluto de la
inversión es negativo
3. Imagine que hoy le han ofrecido 5.000 y a condición de que cumpla con el siguiente
programa de pagos

Flujos de Efectivo
Año Proyecto A
0 5.000
1 -2.500
2 -2.000
3 -1.000
4 -1.000

a) ¿Cuál será la TIR de esta oferta?

Solución
−2500 −2000 −1000 −1000
TIR → 0=−5000+ + + +
( 1+i ) ( 1+i )2 ( 1+i )3 (1+i) 4

TIR=14 %

b) Si la tasa de descuento apropiada es 10%, ¿Ud debe aceptar esta oferta?. ¿Cuál es el
VAN?

Solución

r = 10%

2.500 2.000 1.000 1.000

VAN =−5.000− − − −
( 1+0,10 ) ( 1+0,10 ) (1+ 0,10 ) ( 1+0,10 )4
2 3

VAN =−10.359,94

No se debe aceptar esta oferta debido a que el VAN<0 lo que significa que no es rentable,
pues hacer el proyecto implicaría tener pérdida (se gana menos que el costo de capital de
proyecto).
 c) Si la tasa de descuento apropiada es 20%, ¿le conviene aceptar el préstamo?, ¿Cuál
es el VAN?
Solución

R=20%
2.500 2.000 1.000 1.000
VAN =−5.000− − − −
( 1+0,20 ) ( 1+0,20 ) (1+ 0,20 ) ( 1+0,20 )4
2 3

VAN =−9.533,18

No se debe aceptar esta oferta debido a que el VAN<0 lo que significa que no es rentable,
pues hacer el proyecto implicaría tener pérdida (se gana menos que el costo de capital de
proyecto).

d) ¿Las elecciones que se hacen a partir del VAN son coherentes con las reglas de la
TIR?

Solución

Según las reglas del TIR:

 en la letra b) r(10%) < TIR(14%) = Si es rentable hacer el negocio.
 En la letra c) r(20%) > TIR(14%) = No es rentable.

En el caso de la letra B) NO es coherente, ya que, según el TIR si es rentable pero la tasa

de retorno mínima es mayor que la tasa de descuento. Pero el VAN (que es el que manda al
momento de decidir, si lo comparamos con el TIR) indica que no es rentable debido a que
refleja que el proyecto no creará valor, es decir, se tendrá perdida.
Por otro lado, en el caso de la letra C) SI es coherente, ya que, el VAN< 0 lo que indica
que no se debe llevar a cabo el proyecto y el TIR confirma lo ya expuesto por el VAN
debido a que TIR<r lo que significa que no se debe realizar el proyecto.
4. Como Jefe de Finanzas, a Ud le ofrecen dos proyectos mutuamente excluyentes

Flujos de Efectivo
Año Proyecto A Proyecto B
0 -5.000 -100.000
1 3.500 65.000
2 3.500 65.000

a) ¿Cuáles son las TIR de estos proyectos?, ¿Qué proyecto elegiría?

Solución

Proyecto A
3500 3500 2
TIR ( A ) → 0=−5000+ + /(1+i)
( 1+i ) ( 1+i ) 2

2
0=−5000 ( 1+ i ) +3500 ( 1+i )+ 3500
0=−5000 ( 1+2i+i ) +3500+3500 i+ 3500
2

0=−5000−10000 i−5000 i 2+ 3500+3500 i+3500

Reordenamos la ecuación y nos queda

2
5000 i +6500 r −2000=0
Aplicamos ecuación cuadrática

−6500 ± √ (−6500) −(4 ×5000 ×−2000)

2

2× 5000

TIR ( A )=0,256 →25,6 %

Proyecto B

Ahora sacamos el TIR del proyecto B

65000 65000 2
TIR ( B ) → 0=−100000+ + /(1+i)
( 1+i ) ( 1+i ) 2

2
0=−100000 ( 1+ i ) +65000 ( 1+i )+ 65000
0=−100000 ( 1+2i +i 2 ) +65000+65000 i+ 65000
2
0=−100000−200000 i−100000 i + 65000+65000 i+ 65000

Reordenamos la ecuación y nos queda

100000 i 2+135000 r −30000=0

Aplicamos ecuación cuadrática

−100000± √ (−135000)2−(4 ×100000 ×−30000)

2×100000

TIR ( B )=0,19 → 19 %

Si tuviéramos que realizar uno de los dos proyectos, debemos fijarnos en cual de los
proyectos nos entrega un mayor rendimiento. La tasa de retorno para el proyecto A es de
25,6% y para el proyecto B es del 19%, entonces el proyecto que conviene realizar es la del
proyecto A, ya que es más rentable.

b) Que ocurre si tiene solo 100.000 para invertir, ¿Cuál elegiría?

Si solo se tienen 100.000, se sigue eligiendo el proyecto A, ya que, se obtiene una mayor
rentabilidad a pesar de que su inversión inicial sea mucho menor.

c) Ud ha determinado que la tasa de descuento de estos proyectos es 15%, de acuerdo

a la regla del VAN, ¿Cuál debería adoptarse?

Solución

r=15%

Proyecto A

3500 3500
VAN ( A ) =−5000+ +
(1+ 0,15 ) ( 1+0,15 )2

VAN (A )=689,98
Proyecto B

65000 65000
VAN ( B )=−100000+ +
(1+ 0,15) (1+0,15)2
1

VAN ( B )=5671,08

En ambos casos nuestro VAN>0, por ende, ambos proyectos generan retornos positivos. En
este caso debemos elegir el proyecto que se obtengan mayores retornos. El proyecto B es
quien entrega mayor
5. Suponga que la firma PELOTILLEHUE INVESTMENT tiene dos proyectos de
inversión mutuamente excluyentes. La tasa de descuento apropiada es 10%.

Flujos de Efectivo
Año Proyecto A Proyecto B
0 -500 -2.000
1 -300 -300
2 700 1.800
3 600 1.700

a) ¿Cuál será el VAN de A? y B?

Solución

r=10%

Proyecto A
300 700 600
VAN ( A )=−500− + +
( 1+0,10 ) (1+ 0,10 ) ( 1+ 0,10 )3
2

VAN ( A )=256,574

Proyecto B
300 1.800 1.700
VAN (B)=−2.000− + +
( 1+ 0,10 ) ( 1+0,10 ) ( 1+0,10 )3
2

VAN (B)=492,111

b) ¿Qué proyecto recomendaría Ud?

El proyecto que recomendaría es el B, pues, pese a que ambos son positivos el B crea un
mayor valor, este indica cuánto más rico (en relación a la inversión) será el inversionista al
hacer el negocio.

6. Suponga que tiene los siguientes flujos de un proyecto, A= -100, 130

B= 100, -130

a) Calcule la TIR de cada proyecto

Solución
130
TIR ( A ) → 0=−100+
(1+i)
130
100=
( 1+i )
100 ( 1+ i )=130
100+100 i=130
i=30 /100

TIR ( A ) =0,3 →30 %

100
TIR ( B ) → 0=−130+
(1+i)
100
130=
( 1+i )
130 ( 1+ i )=100
130+130 i=100
i=−30 /130

TIR ( B )=−0,23→−23 %

7. Suponga los siguientes flujos de efectivo:

Flujos de Efectivo
Año Proyecto A
0 -100
1 230
2 -132
a) Calcule la TIR

Solución

230 132
0=−100+ −
( 1+ r ) ( 1+r )2
230 132 2
100= − /(1+r )
(1+ r) (1+ r) 2

100 ¿
100 ( 1+2 r +r 2 )=230 ( 1+r ) −132
2
100+200 r +100 r =230+ 230 r−132
 2
100 r −30 r +2=0

Aplicamos ecuación cuadrática

30± √ (−30)2−(4 x 100 x 2)

2 x 100

TIR (A )=0,1=10 %

8. Existe la posibilidad de que la productora TRANSTORTUGA financie los derechos

de la película “NO HAY MALDAD MAS GRANDE”. Esta película se puede hacer
con poco o mucho presupuesto (es decir es un proyecto mutuamente excluyente). Dado
el alto riesgo, se considera una alta tasa de descuento (25%). Los flujos de efectivo
estimados para el proyecto son los siguientes:

Flujo de efectivo Flujo de efectivo VAN a TIR

en la fecha 0 en la fecha 1 25%
Presupuesto reducido -10 40

Presupuesto amplio -25 65

* Valores en millones de pesos

a) De acuerdo al VAN, ¿Cuál proyecto elegiría Ud?

Solución

40
VAN ( PR )=−10+
(1+ 0,25)

VAN ( PR )=22

65
VAN ( PA ) =−25+
(1+0,25)

VAN ( PR )=27
Ambos proyectos tienen un VAN>0, eso quiere decir que ambos tenemos un retorno
positivo. Pero si debemos elegir uno, debe ser el proyecto PR, ya que el inversionista estará
recibiendo más dinero sobre esa inversión que la otra.
 b) De acuerdo a la TIR, ¿Cuál proyecto elegiría Ud?

Solución

40
TIR ( PR ) →0=−10+
(1+i)
10 ( 1+i )=40
10+10 i=40
i=30 /10

TIR ( PR )=3 → 300 %

65
TIR ( PA ) → 0=−25+
( 1+i)
25 ( 1+i )=65
25+25 i=65
i=40/25

TIR ( PA ) =1,6→ 160 %

9. Suponga que PEPITO PAGA DOBLE puede utilizar un almacén cualquiera de dos
formas: para almacenar desperdicios tóxicos (Inversión A) o para equipos
electrónicos (Inversión B). Los flujos de efectivos son los siguientes

VAN
Año 0 1 2 3 0% 10% 15%
Inversión A -10.000 10.000 1.000 1.000

Inversión B -10.000 1.000 1.000 12.000

a) Calcule la TIR de cada proyecto

Solución
10000 1000 1000
TIR ( A ) → 0=−10000+ + +
(1+i ) (1+i)2 (1+ i)3

TIR ( A ) =16 %

1000 1000 12000

TIR ( B ) → 0=−10000+ + +
(1+i) (1+i)2 (1+i)3
 TIR ( A ) =13 %
b) Grafique el VAN de cada inversión a las diferentes tasas de descuento

Solución

Proyecto A

VAN(A) con r= 0%

10000 1000 1000

VAN ( A ) =−10000+ + +
(1+0) (1+0) (1+ 0)3
2

VAN ( A ) =2000

VAN(A) con r=10%

10000 1000 1000

VAN ( A ) =−10000+ + +
(1+0,1) (1+0,1) (1+ 0,1)3
2

VAN ( A ) =668,67
VAN(A) con r=15%

10000 1000 1000

VAN ( A ) =−10000+ + +
(1+0,15) (1+ 0,15) (1+0,15)3
2

VAN ( A ) =109,31

Proyecto A
2500

2000 2000

1500
VAN

1000

668.67
500

109.31
0
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%
Tasa de descuento
Proyecto B

VAN (B) con r= 0%

1.000 1.000 12.000
VAN =−10.000+ + +
( 1) ( 1 )2 ( 1 )3

VAN ( B )=4.000

VAN (B) con r= 10%

1.000 1.000 12.000
VAN =−10.000+ + +
( 1+ 0,10 ) ( 1+0,10 ) ( 1+0,10 )3
2

VAN ( B )=751,32

VAN (B) con r=

15%
1.000 1.000 12.000
VAN =−10.000+ + +
( 1+ 0,15 ) ( 1+0,15 ) ( 1+0,15 )3
2

VAN ( B )=−484,1

Proyecto B
$5,000.00

$4,000.00 $4,000.00

$3,000.00
VAN

$2,000.00

$1,000.00
$751.31

$0.00
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%
($484.10)
($1,000.00)

Tasa de descuento

Pasos a seguir para realizar los cálculos en excel

TIR

Paso 1: realizamos la tabla con los años y los respectivos flujos a cada año

Paso 2: Luego aplicamos la formula TIR  =TIR(valores;[estima]), en donde dice valores

seleccionamos los flujos de respectivo proyecto

Paso 3: una vez que tengamos seleccionados los flujos presionamos enter y nos das la tasa
interna de retorno del proyecto

VAN

Paso 1: realizamos la tabla con los años y los respectivos flujos a cada año.
Paso 2: Luego aplicamos la formula del VAN  =VNA(Tasa; valor 1;[valor 2]), en donde
dice tasa ponemos nuestra tasa de descuento y luego seleccionamos los flujos de respectivo
proyecto, exepto la inversión inicial, la cual debe ser sumada al final de la formula.

Paso 3: una vez que tengamos seleccionados los flujos presionamos enter y nos das el VAN
del proyecto