UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

PROGRAMA DE ECONOMÍA

CURSO DE ACTUSLIZACIÓN 2022-VI

ASIGNATURA FINANZAS EMPRESARIALES
TEMA: COSTO DE CAPITAL
PROF. JORGE PASTOR

EXAMEN EP4
1. Cálculo del costo del capital accionario Las acciones comunes de una empresa tienen una
beta de 1.5. Si la tasa libre de riesgo es de 4.5% y el rendimiento esperado del mercado es de 11%,
¿cuál es el costo del capital accionario de la empresa?
2. Cálculo del costo del capital accionario Una empresa acaba de emitir un dividendo de 2.40
dólares por acción común. Se espera que la compañía mantenga una tasa de crecimiento constante
de 5.5% en sus dividendos por tiempo indefinido. Si la acción se vende en 52 dólares por acción,
¿cuál es el costo del capital accionario de la empresa?
3. Cálculo del costo del capital accionario Las acciones de una empresa tienen una beta de 0.85.
La prima de riesgo del mercado es de 8% y los certificados del Tesoro tienen un rendimiento
actual de 5%. El dividendo más reciente que pagó la compañía fue de 1.60 dólares por acción y
se espera que los dividendos aumenten a una tasa anual de 6% por tiempo indefinido. Si cada
acción se vende en 37 dólares, ¿cuál es su mejor estimado del costo del capital accionario de la
empresa?
4. Cálculo del costo de la deuda Una empresa necesita determinar el costo de su deuda. La
empresa tiene una emisión de deuda en circulación con 12 años al vencimiento que se ha cotizado
a una tasa de 95% de su valor nominal. Esta emisión efectúa pagos semestrales y tiene una tasa
del cupón de 8% anual. ¿Cuál será el costo de la deuda antes de impuestos? Si la tasa tributaria
es de 35%, ¿cuál será el costo de la deuda después de impuestos?
5. Cálculo del costo de la deuda Una empresa emitió un bono a 30 años a una tasa semestral de
7% hace siete años. Hoy, el bono se vende en 108% de su valor nominal. La tasa tributaria de la
compañía es de 35%. a) ¿Cuál es el costo de la deuda antes de impuestos? b) ¿Cuál es el costo de
la deuda después de impuestos? c) ¿Qué es más relevante: el costo de la deuda antes de impuestos
o después de impuestos? ¿Por qué?
6. Cálculo del costo de la deuda En el caso de la empresa que se describe en el problema anterior,
suponga que el valor en libros de la emisión de deuda es de 60 millones de dólares. Además, la
empresa tiene una segunda emisión de deuda en el mercado, un bono sin cupón al cual le faltan
siete años para su vencimiento; el valor en libros de esta emisión es de 80 millones de dólares y
los bonos se venden a 73% del valor a la par. ¿Cuál es el valor total en libros de la deuda de la
compañía? ¿Cuál es el valor total de mercado? ¿Cuál es su mejor estimación del costo de la deuda
después de impuestos en este momento?
7. Cálculo del WACC Una empresa tiene una estructura de capital deseada de 70% de acciones
y 30% de deuda. El costo de su capital accionario es de 15% y el de la deuda es de 8%. La tasa
tributaria relevante es de 35%. ¿Cuál será el WACC de la empresa?
8. Impuestos y WACC Una empresa tiene una razón de deuda a capital accionario fijada como
meta de 0.45. El costo de su capital accionario es de 17%, y el de su deuda es de 10%. Si la tasa
tributaria es de 35%, ¿cuál será el WACC?
9. Determinación de la estructura de capital Una empresa tiene un costo promedio ponderado
de capital de 9.8%. El costo del capital accionario de la compañía es de 15% y el de su deuda es
de 7.5%. La tasa tributaria es de 35%. ¿Cuál es la razón de deuda a capital?
10. Valor de mercado y valor en libros Una empresa tiene 7.5 millones de acciones comunes
en circulación. El precio actual de las acciones es de 49 dólares y el valor en libros por acción es
de 4 dólares. También tiene dos emisiones de bonos en circulación. La primera de ellas tiene un
valor nominal de 60 millones de dólares y un cupón de 7% y se vende a 93% de su valor a la par.
La segunda, que tiene un valor nominal de 50 millones de dólares y cupón de 6.5%, se vende a
96.5% de su valor a la par. La primera emisión vence dentro de 10 años y la segunda en seis años.
a) ¿Cuáles son las ponderaciones de la estructura de capital de la empresa de acuerdo con el valor
en libros? b) ¿Cuáles son las ponderaciones de la estructura de capital de acuerdo con el valor de
mercado? c) ¿Cuáles son más relevantes: las ponderaciones a valor de mercado o las
ponderaciones a valor en libros? ¿Por qué?
11. Cálculo del WACC En el problema anterior suponga que las acciones de la compañía tienen
una beta de 1.2. La tasa libre de riesgo es de 5.2% y la prima de riesgo de mercado es de 7%.
Suponga que el costo total de la deuda es el promedio ponderado que implican las dos emisiones
de deuda en circulación. Ambos bonos hacen pagos semestrales. La tasa tributaria es de 35%.
¿Cuál es el WACC de la compañía?
12. WACC Una empresa tiene una razón de deuda a capital accionario fijada como meta de 0.65.
Su WACC es de 11.2% y la tasa tributaria es de 35%. a) Si el costo de capital accionario es de
15%, ¿cuál es el costo de la deuda antes de impuestos? b) Si en lugar de lo anterior usted sabe que
el costo de la deuda después de impuestos es de 6.4%, ¿cuál es el costo del capital accionario?
13. Determinación del WACC Dada la siguiente información, encuentre el WACC. Suponga
que la tasa tributaria de la compañía es de 35%.
Deuda: Cinco mil bonos en circulación con cupón de 8% y valor a la par de 1 000 dólares, con 20
años para su vencimiento, los cuales se venden a 103% de su valor a la par; los bonos hacen
pagos semestrales.
Acciones comunes: Ciento sesenta mil acciones en circulación, las cuales se venden en 57 dólares
cada una; la beta es de 1.10.
Mercado: Prima de riesgo de mercado de 7% y tasa libre de riesgo de 6%.

14. Determinación del WACC Una empresa tiene 8.5 millones de acciones comunes en
circulación y 200 000 bonos en circulación que pagan una tasa semestral de 7.5% y tienen valor
a la par de 1 000 dólares cada uno. Hoy, las acciones comunes se venden en 34 dólares y tienen
una beta de 1.20, mientras que los bonos, con 15 años para su vencimiento, se venden a 93% de
su valor a la par. La prima de riesgo de mercado es de 7%, los certificados del Tesoro reditúan
5% y la tasa tributaria de Titan es de 35%. a) ¿Cuál es la estructura de capital de la empresa a
valor de mercado? b) Si se está evaluando un nuevo proyecto de inversión que tiene el mismo
riesgo que este proyecto típico de la empresa, ¿qué tasa debe usar para descontar los flujos
efectivos del proyecto?
15. LMV y WACC Una empresa totalmente financiada con capital accionario considera los
siguientes proyectos:
Proyecto Beta Rendimiento
Esperado
W 0.75 10.0%
X 0.90 10.2%
Y 1.20 12.0%
Z 1.50 15.0%
La tasa de los certificados del Tesoro es de 5% y el rendimiento esperado sobre el mercado es de
11%. a) ¿Qué proyectos tienen un rendimiento esperado más alto que el costo de capital de 11%
de la empresa? b) ¿Qué proyectos deben aceptarse? c) ¿Qué proyectos se aceptarían o rechazarían
incorrectamente si el costo de capital total de la empresa se usara como tasa de rendimiento
mínimo aceptable?
16. Cálculo de los costos de lanzamiento Suponga que su empresa necesita 20 millones de
dólares para construir una nueva línea de ensamblaje. La razón de deuda a capital deseada es de
0.75. El costo de lanzamiento de una nueva emisión de acciones es de 8%, pero el costo de
lanzamiento de una emisión de deuda es de sólo 5%. Su jefe ha decidido financiar el proyecto con
deuda porque los costos de lanzamiento son menores y los fondos que se necesitan son
relativamente menores. a) ¿Qué opina de la razón en la que se basó la decisión de endeudarse por
toda la cantidad? b) ¿Cuál es el costo promedio ponderado de lanzamiento de la empresa,
suponiendo que todo el capital se recauda de manera externa? c) ¿Cuál es el verdadero costo de
construcción de la nueva línea de ensamblaje después de tomar en cuenta los costos de
lanzamiento? ¿Importa en este caso que toda la cantidad se haya financiado con deuda?
17. Cálculo de los costos de lanzamiento Una empresa necesita recaudar 45 millones de dólares
para emprender un nuevo proyecto y planea reunir el dinero vendiendo una nueva emisión de
bonos. La empresa no generará capital interno en el futuro previsible y su estructura de capital
deseada es de 65% de acciones comunes, 5% de acciones preferentes y 30% de deuda. Los costos
de lanzamiento de una emisión de nuevas acciones comunes son de 9%, de nuevas acciones
preferentes, 6% y de nueva deuda, 3%. ¿Cuál es el verdadero costo inicial que la empresa debe
usar para evaluar su proyecto?
18. WACC y VPN Una empresa considera un proyecto que dará como resultado ahorros iniciales
en efectivo después de impuestos de 3.5 millones de dólares al final del primer año, y estos ahorros
crecerán a una tasa de 5% anual en forma indefinida. La empresa tiene una razón de deuda a
capital fijada como meta de 0.65, un costo de capital accionario de 15% y un costo de la deuda
después de impuestos de 5.5%. La propuesta de ahorro en costos es un tanto más riesgosa que los
proyectos usuales que emprende la compañía; la administración usará el método subjetivo y
aplicará un factor de ajuste de 12% al costo de capital de estos proyectos riesgosos. ¿En qué
circunstancias se debe emprender el proyecto?
19. Acciones preferentes y WACC Una empresa tiene el siguiente financiamiento en
circulación. ¿Cuál es el WACC de la compañía? Deuda: Cuarenta mil bonos con tasa de cupón
de 7% y un precio cotizado de 119.80; a los bonos le faltan 25 años para su vencimiento. Ciento
cincuenta mil bonos sin cupón con precio cotizado de 18.2 y 30 años para su vencimiento.
Acciones preferentes: 100 000 acciones preferentes a tasa de 4% con un precio actual de 78
dólares y valor a la par de 100 dólares. Acciones comunes: 1 800 000 acciones comunes con un
precio actual de 65 dólares cada una y beta de 1.1. Mercado: La tasa tributaria corporativa es de
40%, la prima de riesgo de mercado es de 7% y la tasa libre de riesgo es de 4%.
20. Costos de colocación o flotación Una empresa emitió en fechas recientes nuevas acciones
para financiar un nuevo programa de televisión. El proyecto costó 15 millones de dólares y la
empresa pagó 850 000 en costos de colocación. Además, las acciones emitidas tuvieron un costo
de colocación de 7% de la cantidad recaudada, mientras que la deuda emitida tuvo un costo de
colocación de 3% de la cantidad recaudada. Si se emitió nuevas acciones en la misma proporción
que su estructura de capital deseada, ¿cuál es la razón de deuda a capital deseada de la compañía?
21. Cálculo del costo del capital accionario Las acciones de 3X tienen una beta de 1.50. La
empresa acaba de pagar un dividendo de 0.80 dólares y se espera que los dividendos crezcan a
5% anual. El rendimiento esperado sobre el mercado es de 12% y los certificados del Tesoro
reditúan 5.5%. El precio más reciente de las acciones es de 61 dólares cada una. a) Calcule el
costo del capital accionario usando el método del MDD. b) Calcule el costo del capital accionario
usando el método de la LMV. c) ¿Por qué cree que las estimaciones que obtuvo en a) y b) son tan
diferentes?
22. Costos de colocación y VPN Una empresa se dedica a la fabricación de equipos fotográficos
de series cronológicas. Actualmente se encuentra al nivel de su razón de deuda a capital fijada
como meta de 0.70. Asimismo, considera la construcción de una nueva fábrica que costará 45
millones de dólares. Se espera que esta nueva fábrica genere flujos de efectivo después de
impuestos de 6.2 millones de dólares anuales a perpetuidad. La empresa se financia por completo
con capital externo. Hay tres opciones de financiamiento:
a) Una nueva emisión de acciones comunes. Los costos de flotación de las nuevas acciones
comunes serían de 8% de la cantidad recaudada. El rendimiento requerido de las nuevas acciones
de la compañía es de 14%.
b) Una nueva emisión de bonos a 20 años. Los costos de colocación de los nuevos bonos serían
de 4% de los ingresos recibidos. Si la empresa emite los nuevos bonos con una tasa de cupón
anual de 8%, se venderán a la par.
c) Uso creciente del financiamiento con cuentas por pagar. Debido a que este financiamiento es
parte de las operaciones diarias de la compañía, no tiene costos de colocación y la empresa le
asigna un costo que es igual a su WACC general. La administración desea mantener una razón de
cuentas por pagar a deuda a largo plazo de 0.20. (Suponga que no hay diferencia entre el costo de
las cuentas por pagar antes de impuestos y después de impuestos.) ¿Cuál es el VPN de la nueva
planta? Suponga que PC tiene una tasa tributaria de 35%