Guía de ejercicios de costo de capital (b)

Ejercicio 1
Considere el caso de una empresa cuya deuda tiene un valor de mercado de 40 millones de dólares y cuyas
acciones tienen un valor de mercado de 60 millones (3 millones de acciones en circulación que se venden a 20
dólares cada una). La empresa paga una tasa de interés de 5% sobre su deuda nueva y tiene una beta de 1,41.
La tasa tributaria de la empresa es de 34%. (Suponga que se mantiene la línea del mercado de valores, LMV,
que la prima de riesgo del mercado es de 9,5% [ligeramente más alta que la prima de riesgo histórica sobre el
capital accionario] y que la tasa actual de los certificados del Tesoro es de 1%.)

Se pide:
¿Cuál es el WACC de la empresa?

Activos (*2) 40 Pasivos financiero, Kb = 5,0%

(*3) 60 Patrimonio; Kp = 14,4%
(*1) Valor de la empresa apalancada = (*1) 100Valor de la empresa apalancada

WACC, nos indica calcular el costo de financiar los activos de la empresa

Kb Tasa de costo de oportunidad de endeudarse. Recordar que Kb ( TIR ) ≠ Tasa cupón Kd (Tasa cupón)

Ejemplo
Tasa cupón de un bono Bullet ( Kd) Tasa TIR del bono Bullet (Kb)
5%

Kp=Rf + ( Rm−Rf )∗β L β L =Riesgo de sistema sistema( β U )+ Riesgo financiero

Kp=1 % +9,5 %∗1,41=14,40 %

Kb∗( 1−tc )∗Deudamercado (¿ 2) Kp∗Patrimonio mercado(¿ 3)

WACC = +
( ¿ 1 ) Valor empresa mercado ( ¿ 1 ) Valor empresamercado

Kb Tasa de costo de oportunidad de endeudarse antes de impuestos

Kb neto=Kb∗(1−Tc) Tasa de costo de oportunidad de endeudarse después de impuestos
Kb * tc Subsidio tributario

Kb∗( 1−tc )∗Deudamercado (¿ 2) Kp∗Patrimonio mercado(¿ 3)

WACC = +
( ¿ 1 ) Valor empresa mercado ( ¿ 1 ) Valor empresamercado

%∗( 1−0,34 )∗40 %∗60

WACC =5 +14,40 =9,96 %
100 100
Gráfica
%

14,40%

11,53%

9, 96%

5,0 %

Riesgo de operación de la empresa

Kp=Rf + ( Rm−Rf )∗β L =ρ K + [( 1−t c )∗( ρK −K B )∗B

E ]
Riesgo de financiamiento de la empresa

14,40 %=ρ K + [ ( 1−0,34 )∗( ρK −5 % )∗40.000.000

60.000.000 ]
ρ K =11,527 %

ρ K =11,527 %=11,53% Financiar una empresa 100% con patrimonio, es decir, sin deuda
financiera

Financiar una empresa utilizando deuda y patrimonio, con un leverage, L:

B 40
RWACC =9,96 % L¿ = =
E 60

Ejercicio 2
Suponga que una empresa tiene una razón actual y una razón fijada como meta de deuda a capital de 0,6, un
costo de deuda de 5,15% y un costo de capital accionario de 10%. La tasa tributaria que paga la empresa es de
34%.

Se pide:
¿Cuál es el costo promedio ponderado de capital?

Ejercicio 3
Advance, Inc., necesita determinar el costo de su deuda. La empresa tiene una emisión de deuda en
circulación con 12 años al vencimiento con un valor nominal de $ 1.000 y que se ha cotizado a una tasa de
95% de su valor nominal. Esta emisión efectúa pagos semestrales y tiene una tasa del cupón de 8% anual.

Se pide:
 a) ¿Cuál será el costo de la deuda antes de impuestos de Advance?
b) Si la tasa tributaria es de 35%, ¿Cuál será el costo de la deuda después de impuestos?

Solución:
a) ¿Cuál será el costo de la deuda antes de impuestos de Advance?

[ ]
−24
1−( 1+TIR ) 1.000
950=40∗ +
TIR (1+ TIR)
24

Valor de mercado del bono=Valor cara∗0,95=$ 1.000∗95 %=$ 950

TIR semestral=4,339 %

TIR anual( Kb)=TIR semestral∗2=4,339 %∗2=8,68 %

b) Si la tasa tributaria es de 35%, ¿Cuál será el costo de la deuda después de impuestos?

Kb neta Kb∗(1−tc )=8,68 %∗( 1−0,35 ) =5,64 %

Ejercicio 4
Shanken Corp. emitió un bono a 30 años a una tasa semestral de 7% hace siete años. Hoy, el bono se vende en
108% de su valor nominal. La tasa tributaria de la compañía es de 35%.

Se pide:
a) ¿Cuál es el costo de la deuda antes de impuestos?
b) ¿Cuál es el costo de la deuda después de impuestos?
c) ¿Qué es más relevante: el costo de la deuda antes de impuestos o después de impuestos? ¿Por qué?

Ejercicio 5
Mullineaux Corporation tiene una estructura de capital deseada de 70% de acciones y 30% de deuda. El costo
de su capital accionario es de 15% y el de la deuda es de 8%. La tasa tributaria relevante es de 35%.

Se pide:
¿Cuál será el WACC de Mullineaux?

Ejercicio 6
Fama’s Llamas tiene un costo promedio ponderado de capital de 9.8%. El costo del capital accionario de la
compañía es de 15% y el de su deuda es de 7.5%. La tasa tributaria es de 35%.

Se pide:
¿Cuál es la razón de deuda a capital de Fama?

Ejercicio 7
Titan Mining Corporation tiene 8,5 millones de acciones comunes en circulación y 200.000 bonos bullet en
circulación que pagan una tasa semestral de 7,5% y tienen valor cara de 1.000 dólares cada uno. Hoy, las
acciones comunes se venden en 34 dólares y tienen una beta de 1,20, mientras que los bonos, con 15 años
para su vencimiento, se venden a 93% de su valor a la par. La prima de riesgo de mercado es de 7%, los
certificados del Tesoro reditúan 5% y la tasa tributaria de Titan es de 35%.

Se pide:
a) ¿Cuál es la estructura de capital de la empresa a valor de mercado?
 b) Si Titan está evaluando un nuevo proyecto de inversión que tiene el mismo riesgo que este proyecto
típico de la empresa, ¿Qué tasa debe usar para descontar los flujos efectivos del proyecto?

Solución:
a) ¿Cuál es la estructura de capital de la empresa a valor de mercado?

Valor de mercado bonos=200.000∗1.000∗0,93=$ 186.000.000

Valor de mercado patrimonio=8.500 .000∗$ 34=$ 289.000 .000

Valor de mercado empresa=$ 186.000 .000+$ 289.000.000=$ 475. 000.000

$ 186.000 .000
Participación de ladeuda al valor de la empresa= =0,3916
$ 475.000.000

$ 289.000 .000
Participación del patrimonio a valor de la empresa= =0,6084
$ 475.000.000
b) Si Titan está evaluando un nuevo proyecto de inversión que tiene el mismo riesgo que este proyecto
típico de la empresa, ¿Qué tasa debe usar para descontar los flujos efectivos del proyecto?

Kp=Rf + ( Rm−Rf )∗β=5 %+ 7 %∗1,20=13,40 %

[ ]
−30
1− (1+TIR ) 1.000
Kb=$ 930=$ 37,5∗ +
TIR (1+ TIR)30

TIR=Kb semestral=4,163 %

TIR=Kb anual=8,33 %
Kb∗( 1−tc )∗Deuda Kp∗patrimonio
WACC = +
Valor empresa Valor empresa

WACC =8,33 %∗( 1−0,35 )∗0,3916+13,40 %∗0,6084=10,27 %