Renta variable fundamental | febrero 2022

2022 TOP
IDEAS DE RENTA VARIABLE
Creemos que los inversores necesitarán acciones gestionadas de forma

más activa para alcanzar sus objetivos de rentabilidad total en los

próximos años. Destacamos nuestras ideas de renta variable para

capturar megatendencias de crecimiento secular mientras navegamos

por la inflación.

El entorno beta está evolucionando 2

El entorno alfa está mejorando. 3

Nuestras ideas de inversión de capital para 2022 4–12

Esta promoción financiera es proporcionada por Goldman Sachs Bank Europe SE.
EL ENTORNO BETA ESTÁ EVOLUCIONANDO
Vemos una combinación de impulsores macro y megatendencias de crecimiento secular a largo plazo que impulsan los mercados de
valores en 2022. La pandemia es un comodín con el potencial de impactos a corto plazo. En este entorno cambiante, creemos que los
inversores necesitarán más acciones y una gestión más activa para cumplir sus objetivos de rentabilidad total.

Es probable que los rendimientos potenciales en todas las clases de activos sean más bajos que Anexo 1: rangos de valoración de regiones seleccionadas de MSCI durante un cronograma de 10 años

en los últimos años.El crecimiento macroeconómico global y los rendimientos de las acciones en los
próximos años deberían estar más en línea con los promedios históricos, luego del sólido repunte en
2021 que fue impulsado por un fuerte crecimiento de las ganancias, tasas de interés bajas,
márgenes de ganancias crecientes y valoraciones iniciales más bajas. En 2022, es probable que las
tasas de interés aumenten y las empresas tengan márgenes y valoraciones más altos que antes
(Gráfico 1); como resultado, es probable que los rendimientos sean más bajos (Gráfico 2).

Es probable que la renta variable supere a la renta fija en el cambiante entorno

macroeconómico.Una era de baja inflación y bajas tasas de interés está dando paso a una
inflación persistente y aumentos pendientes de las tasas de interés. Históricamente, la
renta variable ha superado a la inflación y creemos que así será en 2022, ya que muchas Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research, MSCI, FactSet, I/B/E/S. Publicado el 17 de
enero de 2022.
empresas están superando con éxito los aumentos de precios.

Figura 2: Es probable que los rendimientos de las acciones aún superen los rendimientos de los ingresos fijos,
Vemos nuevos impulsores potenciales de la rentabilidad de las acciones.En lugar de factores tradicionales
pero serán más bajos que en 2021
como el crecimiento frente al valor, la gran capitalización frente a la pequeña capitalización o los mercados

desarrollados frente a los emergentes, creemos que el rendimiento se verá impulsado más por las tendencias de

crecimiento secular que se manifiestan a nivel de empresa.

Creemos que los inversores necesitarán una gestión activa para generar rendimientos
superiores a fin de cumplir sus objetivos de rendimiento total.La buena noticia es que el
entorno para la generación alfa está mejorando.

Fuente: Grupo de estrategia de inversión de Goldman Sachs. Datos al 31 de diciembre de 2021. Consulte la divulgación
de la nota final para obtener más detalles.

El rendimiento pasado no garantiza los resultados futuros, que pueden variar.

MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022 Gestión de activos de Goldman Sachs 2

EL MEDIO AMBIENTE ALFA ESTÁ MEJORANDO
Los inversores necesitan más alfa; los gestores activos tienen un entorno favorable para generarlo

Las fuerzas disruptivas y el entorno macroeconómico cambiante están creando Figura 3: En los últimos 10 años, los disruptores han superado a los
oportunidades alfa para inversores activos.La disrupción de la innovación tecnológica, disruptivos en un +786 %
el cambio demográfico y un enfoque cada vez mayor en la sostenibilidad está creando
megatendencias de crecimiento secular con ganadores y perdedores en todos los
sectores y regiones. El mensaje es claro: con el tiempo, los disruptores han superado
significativamente a las empresas vulnerables a la disrupción (Gráfico 3).

De manera similar, esperamos que el impacto de la inflación y las tasas de interés

impulse una mayor dispersión a nivel de empresa porque el impacto en cada empresa
será diferente; dependerá de la naturaleza del negocio, de si la empresa es consumidora
o productora de materias primas, si tiene crecimiento de flujo de efectivo a corto o largo
plazo y si es un negocio intensivo en mano de obra o capital.

Los activos reales, que incluyen bienes raíces, infraestructura y negocios relacionados con productos
básicos, como energía y materiales básicos, generalmente se benefician en un entorno inflacionario. El
aumento de las tasas de interés tiende a beneficiar a los bancos, pero puede desafiar a las empresas
con altos niveles de deuda. Si aumentan los impuestos corporativos, los márgenes de algunas
Fuente: Goldman Sachs Asset Management, FactSet, al 31 de diciembre de 2021. Los temas de
crecimiento secular incluyen temas de inversión que tienen el potencial de trascender los ciclos
económicos y reflejan el éxito general o el declive de una industria, incluidos, entre otros, energía
limpia, e -comercio, inteligencia artificial y genómica.El rendimiento pasado no garantiza los
resultados futuros, que pueden variar.

empresas podrían verse afectados negativamente; otras empresas, como los fondos de inversión en Figura 4: La gestión activa es más valiosa en áreas del mercado que son
bienes raíces (REIT), que están estructurados de manera que no pagan impuestos corporativos, menos eficientes, cambian rápidamente o tienen índices defectuosos
podrían ser relativamente ganadores. Clase de activos Beneficio de activo Riesgo de pasivo

Seguimos creyendo que las estrategias pasivas ponderadas por capitalización de mercado Pequeña tapa Acceso a OPI, nombres fuera de referencia y enfoque de 1/3 de las empresas de crecimiento de pequeña

calidad críticos para obtener un rendimiento superior capitalización de EE. UU. no son rentables
son demasiado agresivas (Gráfico 4),dejando a los inversores sobreexpuestos a empresas en
el lado equivocado de la disrupción, así como una alta concentración en algunos índices, en EME Acceso a OPI, nombres fuera de referencia y enfoque de Sobreexpuesta a empresas estatales y
calidad críticos para obtener un rendimiento superior empresas orientadas a la exportación
particular el S&P 500, donde las cinco acciones principales, o el 1% del índice, representan más
ESG Necesita una evaluación prospectiva y un Basado en datos retrospectivos y
del 20% de la capitalización de mercado.
compromiso con la escala limitados

Valor Enfoque de calidad para encontrar empresas Exposición no deseada al cementerio

que se adapten y permitan megatendencias para empresas disruptivas

Temático/ Amplio conjunto de oportunidades, alta exposición a Exposición a valoraciones altas,

Crecimiento megatendencias de crecimiento secular y acceso a OPI condiciones que cambian rápidamente

Verdadero Acceso a activos inmobiliarios que “albergan” tendencias Sobreexposición a propiedades interrumpidas

Activos de crecimiento secular (venta minorista, oficinas e infraestructura con

alto contenido de carbono)

El rendimiento pasado no garantiza los resultados futuros, que pueden variar. Fuente: Goldman Sachs Asset Management.

MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022 Gestión de activos de Goldman Sachs 3

NUESTRAS IDEAS DE INVERSIÓN DE RENTA VARIABLE PARA 2022
Los inversores pueden beneficiarse potencialmente de adoptar un enfoque activo en las asignaciones de acciones que utilizan el
conjunto de oportunidades más amplio posible. Destacamos varias estrategias que creemos que son especialmente atractivas en el
entorno actual.
1
Exposición al crecimiento secular a través de
cuatro megatendencias
La disrupción provocada por la difusión de la innovación
tecnológica, los cambios demográficos en todo el mundo y
un enfoque cada vez mayor en la sostenibilidad por parte
de los gobiernos, los consumidores y los inversores se está
reflejando en cuatro megatendencias de crecimiento
secular: avance tecnológico, el consumidor de la nueva
era, el futuro de la atención médica y la sostenibilidad
ambiental. .
4
acciones chinas
Creemos que muchos inversores están subexpuestos al
crecimiento y al fuerte potencial alfa de la segunda economía más
grande del mundo. Es importante destacar que los
administradores activos han generado alfa constantemente
durante los últimos 10 años en el mercado nacional de acciones A
de China, al que los inversores pueden acceder a través de una
asignación a acciones A de China, todas las acciones de China o
EM.
MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022
2
Pequeñas capitalizaciones de EE. UU.
Al ofrecer exposición al crecimiento secular sin el riesgo de concentración en
empresas de gran capitalización, esperamos que las empresas de pequeña
capitalización de EE. UU. superen al mercado en general. Además de las previsiones
de crecimiento de beneficios más sólidas para 2022, las empresas de pequeña
capitalización de EE. UU. también han superado normalmente a las empresas de
gran capitalización en entornos de tipos de interés al alza.
5
Sostenibilidad y ESG
Creemos que las consideraciones ambientales, sociales y de
gobernanza (ESG) serán más importantes para el éxito de la
inversión porque los gobiernos, las corporaciones y los
consumidores se preocupan cada vez más por ellas. Creemos
que un enfoque activo y fundamental con escala, que
incorpore el compromiso corporativo, es esencial para brindar
una visión más informada de los factores ESG.
3
Acciones de mercados emergentes
A pesar de un mayor crecimiento esperado y rendimientos que la
mayoría de las otras regiones, las acciones de los mercados emergentes
cotizan cerca de un mínimo de 20 años en relación con las acciones de
los EE. UU. Creemos que hay un valor significativo en una asignación
activa dedicada, en la que la capacidad de poseer acciones de mercados
emergentes que no están en el índice de referencia y participar en OPI
puede potencialmente generar un alfa significativo en este mercado
ineficiente.
6
Activos reales y acciones públicas selectas como
complemento a las inversiones privadas
Creemos que los inversores pueden beneficiarse potencialmente
de las diferencias en la composición y las características de los
mercados públicos y privados mediante el uso de un enfoque
integrado para invertir. Los fondos temáticos con exposición a alto
crecimiento secular y activos reales son áreas donde las
inversiones públicas y privadas pueden ser estratégicamente
complementarias. Los activos reales también ofrecen rendimientos
comparables a los bonos, pero pueden beneficiarse en un entorno
inflacionario.
Gestión de activos de Goldman Sachs 4
1. EXPOSICIÓN AL CRECIMIENTO SECULAR DE LAS MEGATENDENCIAS
DISRUPTIVAS
¿Cómo crea la disrupción oportunidades de crecimiento secular?

La innovación está reduciendo los costes en …aumentando la demanda e impulsando la escala y la adopción
muchos sectores de nuevos productos y servicios

• Hace 23 años, cuando elSe secuenció el primer genoma humano
costó un estimado de $ 450 millones y tomó alrededor de 4 años1;
hoy cuesta aproximadamentePS600 y tarda un dia2.
• Energia limpialas soluciones ahora son más baratas que las alternativas de
combustibles fósiles3
• El comercio electrónico ha llegado27% de las ventas minoristas de EE. UU.,
frente al 16% a finales de 20194
• Para 2023,42% de la carga de trabajo empresarialse espera que sea
alojadoen la nube, superando el 41% almacenado en las instalaciones5
• Debido a las características de sustentabilidad más sólidas que son más
importantes para los consumidores y los reguladores, las expectativas de
crecimiento de 10 años para las latas de aluminio aumentaron más del doble en
comparación con las últimas dos décadas.6

Se crean nuevos mercados de crecimiento en todas las regiones …con oportunidades para aumentar la cuota de mercado
y sectores.
• El 50% de los vehículos eléctricos (EV) producidos se venden en China, el mercado más

• Aproximadamente el 70%de las empresas de tecnología sonFuera de los Estados Unidos7 grande, hasta ahorasolo el 5% de todas las ventas de automóviles en China son

vehículos eléctricos10
• Elciberseguridad mundialSe espera que el mercado crezca a
más de un 10% CAGR a casiPS400 mil millones en 20288 • De 20 millones de cirugías realizadas en los EE. UU. por año,
solo 1 millón usa cirugía robótica—una tasa de penetración del 5% a
• Elindustria alimentaria a base de plantasestá creciendo a una tasa compuesta anual
pesar de mejores resultados11
del 12 % y se espera que alcancePS74 mil millones para 20279
• Algunos países de ME tienen uncomercio electrónicotasa de penetración
demenos de 5%12

1InstitutoNacional de Investigaciones del Genoma Humano.2ilumina.3Lazard, a partir de 2020.4Estadística a julio de 2021.5AlphaWise, Morgan Stanley Research (datos de EE. UU. y la UE).6Investigación de inversiones globales de
Goldman Sachs.7FactSet, a partir de septiembre de 2021.8Investigación de Global View, a partir de 2021.9Investigación de mercado meticulosa, a partir de 2020.10Canalys, a partir de 2021.11Quirúrgico intuitivo y Medtronic.12Bain &
Company, a 2019. Las previsiones económicas y de mercado que aquí se presentan tienen carácter informativo a la fecha de esta publicación. No puede haber seguridad de que se lograrán los pronósticos. Consulte las divulgaciones
adicionales al final de esta publicación.

MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022 Gestión de activos de Goldman Sachs 5

1. EXPOSICIÓN AL CRECIMIENTO SECULAR DE LAS MEGATENDENCIAS
DISRUPTIVAS
Vemos la interrupción de la innovación tecnológica, el cambio demográfico y un enfoque cada vez mayor en la sostenibilidad
que se desarrolla en cuatro megatendencias de crecimiento secular:
1. Avance tecnológico
Creemos que la innovación tecnológica seguirá impulsando el crecimiento de las empresas del
sector tecnológico, pero no esperamos que las mismas empresas sean los futuros líderes. Es
probable que la próxima ola de innovación tecnológica se extienda a todos los sectores, en todo
el mundo y en el espectro de capitalización de mercado, a medida que las empresas se
transforman a través de la digitalización, el aumento de la conectividad y las aplicaciones
tecnológicas avanzadas. Ahora esperamos un crecimiento más rápido en las regiones fuera de
los EE. UU., particularmente en los mercados emergentes, y en las empresas más pequeñas, en
lugar de en las megacapitalizaciones estadounidenses (más de $100 mil millones de
capitalización de mercado).
3. El futuro del cuidado de la salud
Las tendencias en el cuidado de la salud están siendo remodeladas por la tecnología y la
demografía. Los recientes avances en genómica están impulsando el crecimiento en el campo de
la medicina de precisión, mientras que la innovación tecnológica se aplica a todas las áreas de la
atención médica, desde dispositivos conectados que monitorean a los pacientes de forma remota
hasta cirugía asistida por robot. También se espera que el cuidado de la salud sea uno de los
beneficiarios del mayor gasto de la clase media en los mercados emergentes. También es
probable que el sector se beneficie del envejecimiento de la población en gran parte de los
mercados desarrollados.
Los pronósticos económicos y de mercado presentados en este documento tienen fines informativos a la fecha de esta publicación. No puede haber seguridad de que se lograrán los pronósticos. Consulte las divulgaciones
adicionales al final de esta publicación.
MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022
2. El consumidor de la nueva era
El consumo se está moviendo en línea, volviéndose más sostenible y listo para un rápido
crecimiento en los mercados emergentes. Los millennials son ahora el grupo de población
más grande y tienen el mayor poder de ganancias, lo que significa que seguirán influyendo
en las tendencias de consumo. Los millennials ayudaron a impulsar el consumo y la
actividad social en línea; pueden ser impulsores igualmente poderosos de un consumo más
sostenible. Los mercados emergentes tienen la mayoría de los Millennials y la clase media
en crecimiento más grande, los cuales serán impulsores clave del consumo interno,
respaldando el crecimiento de las empresas locales que atienden las preferencias de los
consumidores locales y más jóvenes.
4. Sostenibilidad ambiental
Las economías sostenibles serán impulsadas por una combinación de innovación
tecnológica y opciones de consumo. La creación de una economía global más sostenible
implica la descarbonización, así como la búsqueda de soluciones para otros problemas
ambientales, desde la contaminación de los océanos hasta la pérdida de biodiversidad;
también incluye preocupaciones sociales, como la inclusión y el empleo justo. Los
gobiernos, las empresas, los inversionistas y los consumidores, encabezados por los
Millennials, ya toman cada vez más decisiones teniendo en cuenta la sostenibilidad, lo
que impacta en todos los sectores de la economía global. Al mismo tiempo, la innovación
tecnológica está ayudando a nuevas industrias, como la energía limpia, a alcanzar escala.
Gestión de activos de Goldman Sachs 6
1. ¿DÓNDE ENCONTRAMOS OPORTUNIDADES?
Todas nuestras carteras, especialmente nuestras carteras temáticas globales, buscan maximizar la exposición a temas dentro de
las cuatro megatendencias.

Componentes inteligentes:semiconductores y hardware relacionado Genómica:empresas especializadas necesarias para desarrollar y llevar a

con conectividad y 5G cabo la secuenciación genómica

La seguridad cibernética:empresas de software que protegen los datos contra las Medicina de precisión:empresas relacionadas con la aplicación de la
crecientes amenazas a la seguridad genómica a tratamientos personalizados

Transformación digital:empresas que apoyan la digitalización y Procedimientos habilitados por tecnología:tecnologías que permiten
la transferencia de datos a la nube procedimientos mínimamente invasivos y cirugía robótica

tecnología financiera:tecnologías y empresas que aumentan la eficiencia en Cuidado de la salud digital:dispositivos conectados y portátiles con
los pagos y la banca, y permiten el comercio electrónico grandes mercados

Comercio electrónico:Plataformas de Internet en todo el mundo tomando parte del Energia limpia:secuestro de carbono, servicios de red,
comercio minorista tradicional. almacenamiento de energía, bioenergía y energía eólica y solar

Entretenimiento en línea:las redes sociales, el streaming y los juegos Eficiencia de recursos:vehículos eléctricos y autónomos,
siguen creciendo fabricación sostenible, ciudades inteligentes y logística

Consumo sostenible:la demanda de los consumidores y la innovación están Economía circular:soluciones para la sustitución de plásticos de un solo
creando oportunidades en una alimentación y una agricultura, una moda y un uso, gestión de residuos y reciclaje y reutilización
turismo más sostenibles

Sostenibilidad del agua:empresas proveedoras de tratamiento de agua,

Bienestar y experiencias:empresas que se benefician de las preferencias de distribución de agua y desalinización
los Millennials para gastar en experiencias, como viajes y tratamientos de
bienestar, en lugar de bienes

No hay garantía de que se cumplirán los objetivos. Los pronósticos económicos y de mercado presentados en este documento tienen fines informativos a la fecha de esta publicación. No puede haber seguridad de
que se lograrán los pronósticos. Consulte las divulgaciones adicionales al final de esta publicación.

MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022 Gestión de activos de Goldman Sachs 7

2. MÚSCULAS PEQUEÑAS DE EE. UU.

Exposición al crecimiento secular en EE. UU. pero sin alta concentración

Además de los fondos temáticos, las empresas de pequeña capitalización de EE. UU. también Anexo 5: Las empresas de pequeña capitalización de EE. UU. han superado a las empresas de gran capitalización de EE. UU. en

pueden ofrecer exposición a muchos temas de crecimiento secular.La gran mayoría de las las últimas dos décadas

empresas de alto crecimiento en los EE. UU. son de pequeña capitalización (73 %) y mediana
capitalización (16 %).1En el universo Russell 2000 Growth, las empresas de tecnología y atención médica
representan casi el 50 % del índice y el sector industrial (que tiene muchos negocios relacionados con el
Internet de las cosas y la sostenibilidad de los recursos) y el sector de consumo discrecional
representan alrededor del 30 %.

Las perspectivas de crecimiento más sólidas en las últimas dos décadas han llevado a un rendimiento
superior significativo para las acciones de pequeña capitalización de EE. UU.:el Russell 2000 ha generado
rendimientos un 20 % más altos que el S&P 500 sobre una base acumulativa (Anexo 5). Creemos que las
acciones de pequeña capitalización pueden seguir teniendo un rendimiento superior en 2022. La expectativa
de crecimiento de las ganancias de las empresas Russell 2000 en 2022 es del 30 %, muy por encima del
pronóstico del 9 % para el S&P 500.2Además, las acciones de pequeña y mediana capitalización
históricamente han obtenido mejores resultados en entornos de tipos de interés al alza (Gráfico 6). Fuente: Goldman Sachs Asset Management, FactSet. Datos a 31 de diciembre de 2021.

Figura 6: Las empresas de pequeña capitalización de EE. UU. han superado a las empresas de gran capitalización de EE. UU. en
Las empresas de pequeña capitalización ofrecen no solo crecimiento potencial sino también
entornos de tipos de interés al alza
diversificación: a empresas fuera del universo de empresas de gran capitalización y lejos de la alta

concentración actual en el S&P 500,donde más del 20% del índice está dominado por cinco acciones de mega

capitalización. Por el contrario, las cinco principales acciones del Russell 2000 representan solo el 2% del índice

por peso. Las acciones de valor de pequeña capitalización de EE. UU. también son significativamente más

baratas que las de gran capitalización, lo cual es inusual: a partir del 31 de diciembre de 2021, el índice Russell

2000 Value se cotiza con un 25% de descuento con respecto al índice S&P 500 en las ganancias futuras de 12

meses en comparación con un 3% de prima, en promedio, durante los últimos 10 años.3

El rendimiento pasado no garantiza los resultados futuros, que pueden variar.

1FactSet al 31 de diciembre de 2021. Las empresas de alto crecimiento se definen como las que tienen un crecimiento de ventas
estimado año tras año en el decil superior en relación con la industria GICS respectiva. Gran capitalización = índice Russell 1000,
pequeña capitalización = índice Russell 2000. Medianas capitalizaciones = empresas con una capitalización de mercado inferior a $ 25 Fuente: Goldman Sachs Asset Management Advisory Solutions, FactSet. Incluye períodos durante los cuales el
mil millones dentro del índice Russell 3000.2FactSet al 31 de diciembre de 2021.3FactSet al 31 de diciembre de 2021. rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años aumentó más del 1%.

Los pronósticos económicos y de mercado presentados en este documento tienen fines informativos a la fecha de esta publicación. No puede haber seguridad de que se lograrán los pronósticos.
Consulte las divulgaciones adicionales al final de esta publicación. La diversificación no protege a un inversor del riesgo de mercado y no asegura una ganancia. CRECIMIENTO DE $1,000,000: Una medida
gráfica del rendimiento bruto de una cartera que simula el rendimiento de una inversión inicial de $1,000,000 durante el período de tiempo determinado. El ejemplo proporcionado no refleja la deducción
de honorarios y gastos de asesoría de inversiones que reducirían el rendimiento de un inversor. Tenga en cuenta que, dado que este ejemplo se calcula bruto de comisiones y gastos, el efecto compuesto
de un administrador de inversiones

MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022 Gestión de activos de Goldman Sachs 8

3. RENTA VARIABLE DE MERCADOS EMERGENTES
Alta exposición a las tendencias de crecimiento secular con valoraciones cercanas a los mínimos de 20 años frente a las acciones de EE. UU.

Las acciones de mercados emergentes (EM) pueden ofrecer acceso a múltiples temas de Anexo 7: EM es el hogar de muchas de las empresas con mejor desempeño en
crecimiento secular y muchas empresas nuevas de rápido crecimiento.Los mercados la última década
emergentes se están beneficiando de la difusión de la innovación tecnológica, el aumento de la
riqueza y la población Millennial más grande del mundo. Estas tendencias están impulsando la
creación de nuevas empresas: más de 1000 empresas tienen ofertas públicas iniciales (IPO) por
año en EM1—y el surgimiento de nuevos líderes del mercado mundial. Estas empresas están
ofreciendo un crecimiento y un rendimiento que en muchos casos supera a sus pares del
mercado desarrollado. En siete de los últimos 10 años, la mayoría de las 50 empresas con mejor
desempeño en el Índice MSCI All Country World (ACWI) se encontraban en los mercados
emergentes (Gráfico 7).

Las acciones de los mercados emergentes también cotizan con un descuento significativo en comparación con

las acciones estadounidenses:La valoración precio-valor contable del MSCI EM está cerca de los mínimos de los

últimos 20 años frente al S&P 500 (Anexo 8). La última vez que el diferencial de valoración fue tan amplio, las acciones

de mercados emergentes tuvieron un rendimiento superior durante la década siguiente. Fuente: Bloomberg y Goldman Sachs Asset Management. Al 30 de noviembre de 2021.

A medida que el mercado madura, los inversores tienen más formas de acceder a las acciones de
los mercados emergentes.Creemos que hay un valor significativo en una asignación activa dedicada Figura 8: La valoración precio-valor contable (P/B) actual del MSCI EM está cerca de

a acciones de mercados emergentes, donde la capacidad de poseer acciones que no están en el índice un mínimo de 20 años frente al S&P 500

de referencia y participar en OPI puede potencialmente generar un alfa significativo en este mercado
ineficiente. Además, creemos que el índice de referencia de mercados emergentes ponderado por
capitalización de mercado sigue dejando a los inversores pasivos sobreexpuestos a empresas de
propiedad estatal (SOE) mal gestionadas, empresas con influencia estatal que están en el lado
equivocado de la agenda del gobierno y empresas más volátiles orientadas a la exportación. .

Dado que China ha llegado a dominar el índice de referencia de los mercados emergentes, creemos que los

inversores pueden beneficiarse aún más si separan sus inversiones en acciones de mercados emergentes en

una asignación de China (todas las acciones de China o acciones A de China) y una asignación de mercados

emergentes ex-China. Uno de los beneficios potenciales clave de esta estrategia es una mayor exposición al

mercado local de acciones A de China, donde el 100 % de los administradores activos han tenido un

rendimiento superior durante un período de 10 años.2en este mercado altamente ineficiente y poco Fuente: Bloomberg, FactSet, DataStream, Goldman Sachs Asset Management. Al 31 de
investigado. diciembre de 2021.

1Bloomberg. Datos al 30 de junio de 2021. EM incluye países cubiertos por el índice MSCI EM. Período de 2016 a 2021.2Mercer. Datos a 30 de junio de 2021.El rendimiento pasado no garantiza los resultados
futuros, que pueden variar. Los pronósticos económicos y de mercado presentados en este documento tienen fines informativos a la fecha de esta publicación. No puede haber seguridad de que se lograrán los
pronósticos. Consulte las divulgaciones adicionales al final de esta publicación.

MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022 Gestión de activos de Goldman Sachs 9

4. RENTA VARIABLE CHINA
La segunda economía más grande del mundo y su mercado de valores son demasiado importantes para ignorarlos

Seguimos creyendo que el potencial de crecimiento de China puede hacer que sea Figura 9: El ritmo de crecimiento se ha ralentizado pero la
demasiado grande e importante para ignorarlo.Si bien la volatilidad en los mercados de calidad ha mejorado
valores chinos durante 2021 llevó a algunos inversores a reconsiderar su compromiso,
creemos que muchos inversores en realidad están subexpuestos a China, que se espera que
supere a EE. UU. como la economía más grande del mundo para 2030.

A corto plazo, esperamos que el crecimiento del PIB real en China se desacelere a
aproximadamente un 5 % en 2022, pero la calidad del crecimiento seguirá mejorando (Gráfico 9),
y el enfoque se desplazará hacia el consumo y se alejará de la inversión dirigida por el estado.
Por ejemplo, el gobierno y las empresas se han comprometido a realizar inversiones a gran
escala para reducir las emisiones de carbono y construir una economía más ecológica. Al mismo
tiempo, China continúa ascendiendo en la cadena de valor y transformándose del fabricante de
bajo costo del mundo a un innovador en áreas como la tecnología y la atención médica. En
resumen, parece que el gobierno está dispuesto a aceptar un crecimiento más lento ahora para
una economía más resistente más adelante. Fuente: CEIC, Macquarie Research. Al 31 de diciembre de 2021.

El panorama regulatorio cambiante puede afectar los márgenes corporativos, pero no esperamos
Figura 10: Se espera que las acciones A de China se conviertan en una parte
que cause problemas duraderos para la mayoría de las empresas chinas. Por ejemplo, si bien la
significativamente mayor del índice MSCI EM2
nueva regulación antimonopolio afectó a las empresas tecnológicas chinas el año pasado, todavía
esperamos que la integración continua en línea y fuera de línea en el país impulse el crecimiento del
sector tecnológico. Un enfoque deliberado y activo para la selección de valores también puede ayudar
a los inversores a evitar potencialmente las empresas que tienen más probabilidades de verse
afectadas por las regulaciones.

Se espera que las acciones A se conviertan en una parte mucho mayor del MSCI EM (Anexo 10).
Esta es una buena noticia para los inversores activos porque las acciones A de China han ofrecido
importantes oportunidades potenciales de generación de alfa en un universo de más de 4000 acciones
y, en 2021, un tercio de las 50 acciones con mejor rendimiento, medido por el rendimiento total en el
índice MSCI ACWI. , negociado en bolsas domésticas chinas.1Los inversores pueden acceder al
mercado de valores chino a través de una asignación dedicada de acciones A o una cartera de valores
de mercados emergentes. Mientras tanto, una solución de todas las acciones de China puede permitir
a los gerentes hacer llamadas de valor relativo entre las acciones A y las acciones chinas 2Basado en un factor de inclusión del 100 % para todas las acciones A de China de gran y mediana capitalización, que
representan aprox. 85 % de capitalización de mercado flotante total.3FactSet y MSCI. Datos a 31 de diciembre de 2021.4
extraterritoriales. Basado en el documento de consulta de MSCI publicado en diciembre de 2018. Metodología basada en un factor de
inclusión del 100 % para 421 empresas de acciones A de China de gran y mediana capitalización que ya están incluidas
en el índice MSCI EM.

1Conjunto de hechos. Datos al 31 de diciembre de 2021. Las previsiones económicas y de mercado que aquí se presentan tienen carácter informativo a la fecha de esta publicación. No puede haber seguridad de que se lograrán
los pronósticos. Consulte las divulgaciones adicionales al final de esta publicación.

MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022 Gestión de activos de Goldman Sachs 10

5. SOSTENIBILIDAD Y ASG
Creemos que las consideraciones de sustentabilidad y ESG serán más importantes para el éxito de la inversión

Creemos que las consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) serán más Figura 11: El diferencial múltiple entre los líderes ESG y los rezagados está
importantes para el éxito de la inversiónporque los gobiernos, las corporaciones y los consumidores creciendo
se preocupan cada vez más por ellos. Ya vemos la evidencia tanto a nivel de empresa como de fondo.
Los líderes de ESG parecen estar en camino hacia valoraciones estructuralmente más altas frente a los
rezagados de ESG a medida que crece el enfoque de los inversores en ESG (Anexo 11); Las entradas de
capital ESG han superado las entradas no ESG desde 2020 (Anexo 12). Además, más del 80% de los
fondos clasificados como alineados con ESG por Morningstar tienen calificaciones de cuatro o cinco
estrellas, mientras que aproximadamente la mitad de los fondos mutuos ESG activos en los EE. UU. se
ubican en el cuartil superior de sus grupos de pares en los últimos tres y cinco. periodos de -años.1

Aunque ESG está afectando cada vez más el rendimiento, los datos ESG defectuosos
continúan presentando desafíos para los inversoresincluida la divulgación limitada, puntos
de vista variados sobre la materialidad y la información retrospectiva. Esta inconsistencia de
datos y enfoques se refleja en la baja correlación de las puntuaciones ESG entre los tres Fuente: FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research. Refleja un múltiplo adelantado de 12 meses
del quintil superior de empresas en la clasificación principal de GS SUSTAIN E&S frente al del quintil
principales proveedores de datos ESG (en promedio, 0,3), muy por debajo de la alta correlación
inferior; Q5 es el quinto quintil. A partir de septiembre de 2021.
de más de 0,9 para las puntuaciones de las agencias de crédito.3

Creemos que un enfoque activo y fundamental, que incorpore el compromiso Figura 12: Las entradas de capital ESG han superado las entradas no ESG
corporativo, es esencial para brindar una visión más informada de los factores ASG.La
escala, medida de muchas maneras, incluidos los activos bajo administración, también es
importante para garantizar el acceso corporativo y una voz más fuerte para impulsar un
cambio positivo a través de la participación y el voto por poder.

Los inversores tienen una selección cada vez mayor de productos que incorporan
ESG y sostenibilidad en diversos grados.. Los fondos mejorados con ESG incorporan
ESG en el proceso de inversión y buscan superar los índices estándar o grupos de pares.
Los fondos de impacto temático tienen objetivos explícitos para mejorar los problemas
ambientales o sociales y miden los resultados durante un período de tiempo más largo. Si
bien la inversión de impacto históricamente estuvo más afiliada al mercado privado, las
estrategias de impacto público ahora son posibles gracias a un aumento en la cantidad
de empresas públicas que brindan soluciones a estos problemas y una mayor divulgación Fuente: Morningstar, Goldman Sachs Global Investment Research. A partir de septiembre de 2021.

para ayudar a medir el impacto.

1Estrella de la mañana. Datos a septiembre de 2021. Las correlaciones pasadas no son indicativas de correlaciones futuras, que pueden variar. No hay garantía de que se cumplirán los objetivos. GSAM aprovecha los recursos de
Goldman Sachs & Co. LLC sujetos a disposiciones legales, internas y reglamentarias.El rendimiento pasado no garantiza los resultados futuros, que pueden variar.Los pronósticos económicos y de mercado presentados en este
documento tienen fines informativos a la fecha de esta publicación. No puede haber seguridad de que se lograrán los pronósticos. Consulte las divulgaciones adicionales al final de esta publicación.

MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022 Gestión de activos de Goldman Sachs 11

6. LOS ACTIVOS REALES Y ACCIONES PÚBLICAS SELECCIONADAS PUEDEN
COMPLEMENTAR LA EXPOSICIÓN PRIVADA
Creemos que los inversores pueden beneficiarse potencialmente de las diferencias en la composición y las características
de los mercados públicos y privados mediante el uso de un enfoque integrado para invertir. Los fondos temáticos con
exposición a alto crecimiento secular y activos reales son áreas donde las inversiones públicas y privadas pueden ser
estratégicamente complementarias.

Las acciones públicas pueden ofrecer un mayor acceso al crecimiento secular donde: Las acciones de activos reales están más expuestas que nunca al crecimiento

• La intensidad de capital es mayor (bienes raíces, infraestructura y semiconductores) secular, pero algunas áreas permanecen en el lado equivocado de la disrupción

• La regulación es más alta (servicios públicos en transición a energía limpia)

Impulsor de crecimiento secular Beneficiario de bienes inmuebles El lado equivocado de la disrupción
• Los resultados son más binarios (atención médica)

• Los mercados de capital privado son menos maduros (capital de mercados emergentes) digitalización Torres y almacenamiento digital

Las acciones públicas son generalmente más baratas, más líquidas y tienen menos apalancamiento que Creación de contenido espacio de estudio

las inversiones privadas.Las discrepancias de precios entre los activos públicos y privados son una

oportunidad para los inversores activos.Utilizando el sector inmobiliario como ejemplo, los activos públicos Comercio electrónico y Logística y almacenamiento en frío Venta minorista

E-comestibles
tienen un precio en tiempo real y con miras al futuro; los bienes inmuebles privados tienen un precio mucho

menos frecuente y en gran medida en las evaluaciones anteriores. Esto puede resultar en importantes Aumento de viajes Infraestructura de transporte, hoteles,
& ocio casinos, parques de casas rodantes y
dislocaciones de precios a corto plazo: los REIT obtuvieron un rendimiento de -20 % en el segundo trimestre de
puertos deportivos
2021 cuando la pandemia azotó el mercado inmobiliario, pero el valor de los bienes inmuebles privados
Innovación biotecnológica Oficinas y laboratorios de ciencias de la vida
aumentó un 1 %. Los inversores podrían utilizar esta volatilidad de los precios a corto plazo para pasar de los

activos privados, que aún no habían revalorizado, a los públicos que sí lo habían hecho.
Envejecimiento de la población Infraestructura
inmobiliaria sanitaria

Las acciones de activos reales, que incluyen bienes raíces, infraestructura, energía y empresas
Transición energética Seleccione empresas de servicios públicos y pesado en carbono
expuestas a materias primas, tienden a estar bien posicionadas para la inflación. Muchas de estas productores de energía alternativa infraestructura

empresas tienen arrendamientos o contratos que están vinculados a la inflación o que pueden
economía circular Gestión de residuos
reajustarse de acuerdo con la inflación. Los valores de los activos establecidos también tienden a

aumentar a medida que se vuelve más difícil desarrollar otros nuevos cuando aumentan los costos de la Cambios demográficos/ Seleccione viviendas multifamiliares, Oficinas y corporativo
tierra, la mano de obra y los materiales. La mayoría de este tipo de empresas también tienden a ofrecer trabajar desde casa alquileres unifamiliares y hoteles
autoalmacenaje
rendimientos atractivos y algunas incluso tienen ventajas fiscales, como los REIT.

Estos ejemplos son solo para fines ilustrativos y no son resultados reales. Si alguno de los supuestos utilizados no resulta ser cierto, los resultados pueden variar sustancialmente.El rendimiento pasado no garantiza los
resultados futuros, que pueden variar.Goldman Sachs no proporciona asesoramiento contable, fiscal o legal. Consulte las divulgaciones adicionales al final de esta publicación.

MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022 Gestión de activos de Goldman Sachs 12

DIVULGACIONES
Divulgaciones generales
Las referencias a índices, puntos de referencia u otras medidas de rendimiento relativo del mercado durante un
período de tiempo específico se proporcionan únicamente para su información y no implican que la cartera logre
resultados similares. La composición del índice puede no reflejar la forma en que se construye una cartera. Si
bien un asesor busca diseñar una cartera que refleje las características apropiadas de riesgo y rendimiento, las
características de la cartera pueden desviarse de las del índice de referencia.
Este material se proporciona a petición suya únicamente con fines informativos. No es una oferta o
solicitud para comprar o vender valores.
Los valores de los mercados emergentes pueden ser menos líquidos y más volátiles y están sujetos a una serie
de riesgos adicionales, incluidos, entre otros, las fluctuaciones monetarias y la inestabilidad política.
Los pronósticos económicos y de mercado presentados aquí reflejan una serie de suposiciones y juicios a la fecha
de esta presentación y están sujetos a cambios sin previo aviso. Estas previsiones no tienen en cuenta los objetivos
de inversión específicos, las restricciones, la situación fiscal y financiera u otras necesidades de ningún cliente
específico. Los datos reales variarán y es posible que no se reflejen aquí. Estos pronósticos están sujetos a altos
niveles de incertidumbre que pueden afectar el desempeño real. En consecuencia, estos pronósticos deben verse
como meramente representativos de una amplia gama de posibles resultados. Estos pronósticos son estimados,
basados en suposiciones, y están sujetos a revisión significativa y pueden cambiar materialmente a medida que
cambian las condiciones económicas y de mercado. Goldman Sachs no tiene la obligación de proporcionar
actualizaciones o cambios a estos pronósticos.
Los valores extranjeros pueden ser más volátiles que las inversiones en valores estadounidenses y estarán sujetos a una
serie de riesgos adicionales, incluidos, entre otros, las fluctuaciones monetarias y los acontecimientos políticos.
ESTE MATERIAL NO CONSTITUYE UNA OFERTA O SOLICITUD EN NINGUNA JURISDICCIÓN DONDE
NI A CUALQUIER PERSONA PARA LA QUE SERÍA NO AUTORIZADO O ILEGAL HACERLO.
Los inversores potenciales deben informarse sobre los requisitos legales aplicables y las
normas fiscales y de control de cambios en los países de su ciudadanía, residencia o
domicilio que puedan ser relevantes.
El Estándar de Clasificación de la Industria Global ("GICS") fue desarrollado por y es propiedad
exclusiva y una marca de servicio de MSCI Inc. ("MSCI") y S&P Global Market Intelligence ("S&P") y
tiene licencia para su uso por parte de Goldman Sachs. Ni MSCI, S&P ni ninguna otra parte
involucrada en la elaboración o compilación del GICS o cualquier clasificación GICS ofrece garantías
o representaciones expresas o implícitas con respecto a dicho estándar o clasificación (o los
resultados que se obtendrán mediante el uso del mismo), y todos dichas partes renuncian
expresamente por la presente a todas las garantías de originalidad, precisión, integridad,
comerciabilidad e idoneidad para un propósito particular con respecto a cualquiera de dichos
estándares o clasificación. Sin limitar nada de lo anterior, en ningún caso MSCI, S&P,
Puntos de referencia del índice
Los índices no están administrados. Las cifras del índice reflejan la reinversión de todos los ingresos o dividendos,
según corresponda, pero no reflejan la deducción de comisiones o gastos que reducirían los rendimientos. Los
inversores no pueden invertir directamente en índices.
MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022
Los índices a los que se hace referencia en el presente se han seleccionado porque son bien conocidos, fácilmente
reconocibles por los inversores y reflejan aquellos índices que el Gestor de inversiones cree, en parte basándose en la
práctica de la industria, que proporcionan un punto de referencia adecuado contra el cual evaluar la inversión o el mercado
más amplio descrito en el presente. . La exclusión de fondos de cobertura cerrados o “quebrantados” puede significar que
cada índice exagera el desempeño de los fondos de cobertura en general.
El rendimiento pasado no garantiza los resultados futuros, que pueden variar. El valor de las
inversiones y los ingresos derivados de las inversiones fluctuarán y pueden subir o bajar. Puede
ocurrir una pérdida de capital.
Una inversión en valores inmobiliarios está sujeta a una mayor volatilidad de precios ya los riesgos especiales
asociados con la propiedad directa de bienes inmuebles.
Este material contiene información relacionada con el rendimiento pasado o es la base para decisiones de
inversión discrecionales tomadas previamente. Esta información no debe interpretarse como una recomendación
actual, investigación o asesoramiento de inversión. No se debe suponer que las decisiones de inversión que se
muestran serán rentables, o que las decisiones de inversión que se tomen en el futuro serán rentables o igualarán
el rendimiento de las inversiones discutidas en este documento. Cualquier mención de una decisión de inversión
tiene como único propósito ilustrar nuestro enfoque y/o estrategia de inversión, y no es indicativo del desempeño
de nuestra estrategia en su conjunto. Cualquier ilustración de este tipo no es necesariamente representativa de
otras decisiones de inversión.
Este material ha sido preparado por GSAM y no es una investigación financiera ni un producto de Goldman Sachs
Global Investment Research (GIR). No fue preparado de conformidad con las disposiciones legales aplicables
diseñadas para promover la independencia del análisis financiero y no está sujeto a una prohibición de comercio
luego de la distribución de la investigación financiera. Los puntos de vista y opiniones expresados pueden diferir
de los de Goldman Sachs Global Investment Research o de otros departamentos o divisiones de Goldman Sachs y
sus filiales. Esta información puede no estar actualizada y GSAM no tiene la obligación de proporcionar
actualizaciones o cambios. No se debe confiar en él para tomar una decisión de inversión.
Las tenencias y/o asignaciones de cartera que se muestran arriba corresponden a la fecha indicada y pueden no ser
representativas de futuras inversiones. Las tenencias y/o asignaciones que se muestran pueden no representar todas las
inversiones de la cartera. Las inversiones futuras pueden o no ser rentables.
Goldman Sachs no brinda asesoramiento legal, fiscal o contable, a menos que usted y Goldman Sachs lo acuerden
explícitamente (generalmente a través de ciertos servicios ofrecidos solo a clientes de Private Wealth
Management). Cualquier declaración contenida en esta presentación sobre asuntos fiscales de EE. UU. no tiene la
intención ni está escrita para ser utilizada y no puede utilizarse con el fin de evitar sanciones impuestas al
contribuyente correspondiente. Sin perjuicio de cualquier disposición en contrario en este documento, y salvo que
sea necesario para permitir el cumplimiento de la ley de valores aplicable, usted puede divulgar a cualquier
persona el tratamiento del impuesto sobre la renta federal y estatal de EE. UU. y la estructura fiscal de la
transacción y todos los materiales de cualquier tipo (incluidos los opiniones y otros análisis fiscales) que se le
proporcionan en relación con dicho tratamiento fiscal y estructura fiscal, sin que Goldman Sachs imponga
limitación alguna. Los inversores deben ser conscientes de que la determinación de las consecuencias fiscales para
ellos debe tener en cuenta sus circunstancias específicas y que la ley fiscal está sujeta a cambios en el futuro o
retroactivamente y se insta encarecidamente a los inversores a consultar con su propio asesor fiscal con respecto a
cualquier estrategia potencial. , inversión o transacción.
Goldman Sachs no proporciona asesoramiento legal, fiscal o contable a sus clientes. Se recomienda
encarecidamente a todos los inversores que consulten con sus asesores legales, fiscales o contables con respecto
a cualquier transacción o inversión potencial. No hay garantía de que el estado fiscal o el tratamiento de una
transacción o inversión propuesta continúe en el futuro. El tratamiento o estatus tributario puede cambiar por
ley o acción gubernamental en el futuro o de forma retroactiva.
Gestión de activos de Goldman Sachs 13
DIVULGACIONESContinuado
Aunque cierta información se ha obtenido de fuentes que se consideran confiables, no
garantizamos su exactitud, integridad o imparcialidad. Confiamos y asumimos sin verificación
independiente, la precisión y la integridad de toda la información disponible del público.
Los puntos de vista y las opiniones expresadas tienen únicamente fines informativos y no constituyen una recomendación
por parte de GSAM para comprar, vender o mantener ningún valor. Los puntos de vista y las opiniones están vigentes a la
fecha de esta presentación y pueden estar sujetos a cambios, no deben interpretarse como asesoramiento de inversión.
Estos pronósticos han sido generados por ISG con fines informativos a la fecha de esta publicación. Los objetivos
de rendimiento total se basan en el marco de ISG, que incorpora valoración histórica, análisis fundamental y
técnico. Se basan en modelos patentados y no se puede garantizar que se lograrán los pronósticos. Se utilizaron
los siguientes índices para cada clase de activo: Barclays Municipal 1-10Y Blend (Muni 1-10); índice BAML US T-Bills
0-3M (efectivo); índice de bonos del gobierno de JPM; Emerging Markets Global Diversified (Deuda local de
mercados emergentes); índice de bonos municipales de alto rendimiento de Barclays (Muni High Yield);
Compuesto de fondos de fondos HFRI (fondos de cobertura); Barclays US Corporate High Yield (Alto rendimiento
de EE. UU.); índice MSCI EM US$ (acciones de mercados emergentes); FTSE 100 (acciones del Reino Unido); índice
local MSCI EAFE (equidad EAFE); Euro Stoxx 50 (Renta variable de la zona euro); Índice TOPIX (Renta Variable de
Japón); S&P 500 (renta variable estadounidense). Una cartera de riesgo moderado se asigna entre acciones, renta
fija y clases de activos adicionales y está diseñada para rastrear una volatilidad del 8%.
Australia: Este material es distribuido por Goldman Sachs Asset Management Australia Pty Ltd ABN 41 006 099 681, AFSL 228948 ('GSAMA') y está destinado a ser visto
solo por clientes mayoristas a los efectos de la sección 761G de la Ley de Sociedades de 2001 (Cth) . Este documento no se puede distribuir a clientes minoristas en
Australia (como se define ese término en la Ley de Sociedades de 2001 (Cth)) ni al público en general. Este documento no puede ser reproducido ni distribuido a
ninguna persona sin el consentimiento previo de GSAMA. En la medida en que este documento contenga cualquier declaración que pueda considerarse
asesoramiento sobre productos financieros en Australia en virtud de la Ley de Sociedades de 2001 (Cth), dicho asesoramiento está destinado únicamente al
destinatario previsto de este documento, ya que es un cliente mayorista de los propósitos de la Ley de Sociedades Anónimas de 2001 (Cth). Todos los consejos
proporcionados en este documento provienen de Goldman Sachs Asset Management International (GSAMI), Goldman Sachs International (GSI), Goldman Sachs Asset
Management, LP (GSAMLP) o Goldman Sachs & Co. LLC (GSCo). Tanto GSCo como GSAMLP están regulados por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. según las
leyes estadounidenses, que difieren de las leyes australianas. Tanto GSI como GSAMI están regulados por la Autoridad de Conducta Financiera y GSI está autorizado
por la Autoridad de Regulación Prudencial según las leyes del Reino Unido, que difieren de las leyes australianas. GSI, GSAMI, GSCo y GSAMLP están todos exentos del
requisito de poseer una licencia de servicios financieros de Australia conforme a la Ley de Sociedades de Australia y, por lo tanto, no poseen ninguna Licencia de
Servicios Financieros de Australia. Cualquier servicio financiero brindado a cualquier persona por GSI, GSMI, GSCo o GSAMLP mediante la distribución de este
documento en Australia se proporcionan a dichas personas de conformidad con las Órdenes de Clase 03/1099 y 03/1100 de ASIC. En este documento no se le hace
ninguna oferta para adquirir ningún interés en un fondo o producto financiero. Si los intereses o productos financieros están disponibles en el futuro, la oferta puede
ser organizada por GSAMA de conformidad con la sección 911A(2)(b) de la Ley de Sociedades. GSAMA posee la licencia de servicios financieros australiana n.º 228948.
Cualquier oferta solo se realizará en circunstancias en las que no se exija la divulgación en virtud de la Parte 6D.2 de la Ley de Sociedades o no se requiera una
declaración de divulgación del producto en virtud de la Parte 7.9 de la Ley de Sociedades. (tan relevante). En este documento no se le hace ninguna oferta para
adquirir ningún interés en un fondo o producto financiero. Si los intereses o productos financieros están disponibles en el futuro, la oferta puede ser organizada por
GSAMA de conformidad con la sección 911A(2)(b) de la Ley de Sociedades. GSAMA posee la licencia de servicios financieros australiana n.º 228948. Cualquier oferta
solo se realizará en circunstancias en las que no se exija la divulgación en virtud de la Parte 6D.2 de la Ley de Sociedades o no se requiera una declaración de
divulgación del producto en virtud de la Parte 7.9 de la Ley de Sociedades. (tan relevante). En este documento no se le hace ninguna oferta para adquirir ningún
interés en un fondo o producto financiero. Si los intereses o productos financieros están disponibles en el futuro, la oferta puede ser organizada por GSAMA de
conformidad con la sección 911A(2)(b) de la Ley de Sociedades. GSAMA posee la licencia de servicios financieros australiana n.º 228948. Cualquier oferta solo se
realizará en circunstancias en las que no se exija la divulgación en virtud de la Parte 6D.2 de la Ley de Sociedades o no se requiera una declaración de divulgación del
producto en virtud de la Parte 7.9 de la Ley de Sociedades. (tan relevante).
Camboya: tenga en cuenta: la información adjunta se proporcionó a pedido suyo únicamente con
fines informativos y no pretende ser una solicitud con respecto a la compra o venta de
instrumentos o valores (incluidos fondos) o la prestación de servicios. Ni Goldman Sachs
MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022
Gestión de activos (Singapur) Pte. Ltd. ni ninguna de sus afiliadas tiene licencia como distribuidor o
asesor de inversiones bajo la Comisión de Bolsa y Valores de Camboya. La información se le ha
proporcionado únicamente para sus propios fines y no debe copiarse ni redistribuirse a ninguna
persona sin el consentimiento previo de Goldman Sachs Asset Management.
Canadá: esta presentación ha sido comunicada en Canadá por GSAM LP, que está registrado como administrador
de cartera según la legislación de valores en todas las provincias de Canadá y como administrador de comercio
de productos básicos según la legislación de futuros de productos básicos de Ontario y como asesor de derivados
según la legislación de derivados. de Québec. GSAM LP no está registrada para brindar servicios de asesoría de
inversiones o administración de carteras con respecto a contratos de opciones o futuros negociados en bolsa en
Manitoba y no ofrece brindar dichos servicios de asesoría de inversiones o administración de carteras en
Manitoba mediante la entrega de este material.
Colombia: Este material es para uso único y exclusivo del cliente y no puede entenderse dirigido o
utilizado por ningún tercero, incluidos, entre otros, aquellos terceros a los que el destinatario pueda
representar legal o contractualmente. Los valores no se han ofrecido ni se ofrecerán en la República de
Colombia (“Colombia”) a través de una oferta pública de conformidad con las leyes y reglamentos
colombianos y no se inscribirán en el Registro Nacional de Valores y Emisores de Colombia ni en la Bolsa
de Valores de Colombia. . El cliente reconoce que las leyes y reglamentaciones colombianas
(específicamente las reglamentaciones tributarias y cambiarias) son aplicables a cualquier transacción o
inversión realizada en relación con los Valores y que el cliente es el único responsable del pleno
cumplimiento de dichas leyes y reglamentaciones. La inversión en los valores es una inversión permitida
para el cliente conforme a sus estatutos sociales y/o régimen particular de inversión aplicable.
Comuníquese con su representante de ventas para obtener más información sobre los valores y las
restricciones de venta aplicables.
Timor Oriental: tenga en cuenta: la información adjunta se proporcionó a pedido suyo únicamente con
fines informativos y no pretende ser una solicitud con respecto a la compra o venta de instrumentos o
valores (incluidos fondos), o la prestación de servicios. Ni Goldman Sachs Asset Management (Singapur)
Pte. Ltd. ni ninguna de sus afiliadas tiene licencia bajo ninguna ley o reglamento de Timor-Leste. La
información se le ha proporcionado únicamente para sus propios fines y no debe copiarse ni
redistribuirse a ninguna persona o institución sin el consentimiento previo de Goldman Sachs Asset
Management.
Espacio Económico Europeo (EEE): este material es una promoción financiera difundida por Goldman
Sachs Bank Europe SE, incluso a través de sus sucursales autorizadas ("GSBE"). GSBE es una entidad de
crédito constituida en Alemania y, dentro del Mecanismo Único de Supervisión establecido entre los
Estados miembros de la Unión Europea cuya moneda oficial es el euro, sujeta a la supervisión prudencial
directa del Banco Central Europeo y, en otros aspectos, supervisada por German Federal Financial
Autoridad de Supervisión (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufischt, BaFin) y Deutsche
Bundesbank.
Hong Kong: este material ha sido emitido o aprobado para su uso en o desde Hong Kong por Goldman
Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited.
Japón: este material ha sido emitido o aprobado en Japón para el uso de inversores profesionales
definidos en el Artículo 2, párrafo (31) de la Ley de Instrumentos Financieros y Cambio por Goldman
Sachs Asset Management Co., Ltd.
Malasia: Este material es emitido en o desde Malasia por Goldman Sachs (Malaysia) Sdn Bhd
(880767W)
Singapur: Este material ha sido emitido o aprobado para su uso en o desde Singapur por Goldman
Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Número de empresa: 201329851H).
Gestión de activos de Goldman Sachs 14
DIVULGACIONESContinuado
Sudáfrica: Goldman Sachs Asset Management International está autorizado por la Junta de Servicios
Financieros de Sudáfrica como proveedor de servicios financieros.
Suiza: solo para uso de inversores calificados; no para distribución al público en general. Este es material
de marketing. Este documento se lo proporciona Goldman Sachs Bank AG, Zürich. Cualquier relación
contractual futura se establecerá con filiales de Goldman Sachs Bank AG, que estén domiciliadas fuera de
Suiza. Nos gustaría recordarle que es posible que los sistemas legales y reglamentarios extranjeros (no
suizos) no brinden el mismo nivel de protección en relación con la confidencialidad del cliente y la
protección de datos que le ofrece la ley suiza.
Timor-Leste: Tenga en cuenta: la información adjunta se proporcionó a pedido suyo únicamente con fines
informativos y no pretende ser una solicitud con respecto a la compra o venta de instrumentos o valores
(incluidos fondos), o la prestación de servicios. Ni Goldman Sachs Asset Management (Singapur) Pte. Ltd.
ni ninguna de sus afiliadas tiene licencia bajo ninguna ley o reglamento de Timor-Leste. La información se
le ha proporcionado únicamente para sus propios fines y no debe copiarse ni redistribuirse a ninguna
persona o institución sin el consentimiento previo de Goldman Sachs Asset Management.

Reino Unido: En el Reino Unido, este material es una promoción financiera y ha sido aprobado por
Goldman Sachs Asset Management International, que está autorizado y regulado en el Reino
Unido por la Autoridad de Conducta Financiera.
Vietnam: tenga en cuenta: la información adjunta se ha proporcionado a petición suya únicamente con
fines informativos. Los materiales adjuntos, y los autores que contribuyen a estos materiales, no brindan
asesoramiento a ninguna persona. Los materiales adjuntos no son, y no deben interpretarse como una
oferta de valores o servicios a ninguna persona. Ni Goldman Sachs Asset Management (Singapur) Pte.
Ltd. ni ninguna de sus afiliadas tiene licencia como distribuidor bajo las leyes de Vietnam. La información
se le ha proporcionado únicamente para sus propios fines y no debe copiarse ni redistribuirse a ninguna
persona sin el consentimiento previo de Goldman Sachs Asset Management.

Confidencialidad
Ninguna parte de este material puede, sin el consentimiento previo por escrito de GSAM, ser (i) copiado, fotocopiado o
duplicado de ninguna forma, por ningún medio, o (ii) distribuido a ninguna persona que no sea un empleado,
funcionario, director o autorizado agente del destinatario.

© 2022 Goldman Sachs. Reservados todos los derechos.

Fecha de primer uso: 1 de febrero de 2022. 266249-OTU-1544985.

MEJORES IDEAS DE RENTA VARIABLE 2022 Gestión de activos de Goldman Sachs 15