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PARA DISTRIBUCIÓN PÚBLICA EN EE. UU., CANADÁ, AMÉRICA LATINA, HONG KONG, SINGAPUR Y AUSTRALIA.
PARA INVERSORES INSTITUCIONALES, PROFESIONALES, CALIFICADOS Y CLIENTES CALIFICADOS EN OTROS PAÍSES PERMITIDOS.

2023 mundial
panorama
Roca Negra
Inversión
Instituto

Un nuevo manual de inversión

BIIM11222U/M-26127194375-1/16
 PARA DISTRIBUCIÓN PÚBLICA EN EE. UU., CANADÁ, AMÉRICA LATINA, HONG KONG, SINGAPUR Y AUSTRALIA.
PARA INVERSORES INSTITUCIONALES, PROFESIONALES, CALIFICADOS Y CLIENTES CALIFICADOS EN OTROS PAÍSES PERMITIDOS.

La Gran Moderación, el período de cuatro décadas de actividad e inflación mayormente estables,

ha quedado atrás. El nuevo régimen de mayor volatilidad macro y de mercado se está gestando. Se
pronostica una recesión; Los bancos centrales están en camino de endurecer demasiado la política
felipe hildebrand Juan Boivin
en su intento de controlar la inflación. Esto nos mantiene tácticamente infraponderados en
Vicepresidente — Cabeza — BlackRock
acciones de mercados desarrollados (DM). Esperamos volvernos más positivos con respecto a los
Roca Negra Instituto de Inversiones
activos de riesgo en algún momento de 2023, pero aún no hemos llegado allí. Y cuando lleguemos
allí, no veremos los mercados alcistas sostenidos del pasado. Es por eso que se necesita un nuevo
wei li
libro de estrategias de inversión.
Estratega jefe global de inversiones —
BlackRock Investment Institute

Nos dispusimos en nuestroperspectiva de mitad de año 2022 por
alex brasero
qué habíamos entrado en un nuevo régimen, y estamos viendo
Subdirector — BlackRock Investment
cómo se manifiesta en la inflación persistente y la volatilidad de
Institute
la producción, los bancos centrales impulsan las tasas de política
hasta niveles que dañan la actividad económica, el aumento de
Este nuevo régimen exigerepensar los bonos, nuestro
segundo tema. Los rendimientos más altos son un regalo para
los inversores que durante mucho tiempo han estado
hambrientos de ingresos. Y los inversores no tienen que
ascender mucho en el espectro de riesgo para recibirlo. Nos

vivek pablo los rendimientos de los bonos y la presión constante sobre los gustan los bonos del gobierno a corto plazo y los valores

Jefe de Investigación de Cartera — activos de riesgo. hipotecarios por ese motivo. Estamos a favor del crédito de

BlackRock Investment Institute alta calidad porque lo vemos compensando los riesgos de
Los banqueros centrales no acudirán al rescate cuando el
recesión. Por otro lado, creemos que los bonos
crecimiento se desacelere en este nuevo régimen, al
gubernamentales a largo plazo no desempeñarán su papel
contrario de lo que los inversores esperan. Están
scott thiel tradicional como diversificadores de cartera debido a la
provocando deliberadamente recesiones al endurecer
Estratega Jefe de Renta Fija — persistente inflación. Y vemos a los inversores exigiendo una
demasiado la política para tratar de controlar la inflación.
BlackRock Investment Institute mayor compensación por mantenerlos mientras los bancos
Eso hace que la recesión se pronostique. Vemos que los
centrales endurecen la política monetaria en un momento de
bancos centrales finalmente se retiran de las subidas de
niveles récord de deuda.
tipos a medida que el daño económico se hace realidad.
Esperamos que la inflación se enfríe pero se mantenga Nuestro tercer tema esviviendo con la inflación. Vemos impulsores

persistentemente por encima de los objetivos del banco a largo plazo del nuevo régimen, como el envejecimiento de la

central del 2%. fuerza laboral que mantiene la inflación por encima de los niveles

Contenido Creemos que lo más importante es cuánto del daño

previos a la pandemia. Como resultado, seguimos

sobreponderados en bonos ligados a la inflación tanto en un

Primeras palabras 2-3 Vistas de inversión 8-9 económico ya se refleja en los precios de mercado. Esta
Resumen 2 Táctico 8 es la razón portasando el dañoes nuestro primer tema
horizonte táctico como estratégico.

Nuevo régimen juega 3 Estratégico 9

de inversión de 2023. Caso en cuestión: las valoraciones Nuestro resultado final: el nuevo régimen requiere un
afuera
de las acciones aún no reflejan el daño que se avecina, nuevo libro de estrategias de inversión. Implica cambios
Nuevo libro de jugadas 4 Conductores de régimen 10-12
10 en nuestra opinión. Seremos positivos en las acciones de cartera más frecuentes al equilibrar las opiniones
Envejecimiento de la fuerza laboral

Temas
Poniendo precio al daño
Repensando los lazos
Vivir con la inflación
5-7 Un nuevo orden mundial 11 cuando pensemos que el daño tiene un precio o cambie sobre el apetito por el riesgo con las estimaciones de
5 Transición más rápida 12 nuestra visión del sentimiento de riesgo del mercado. cómo los mercados están valorando el daño económico.
6 Sin embargo, no veremos esto como el preludio de otro También requiere adoptar puntos de vista más
7 mercados privados 13 mercado alcista de acciones y bonos de una década. granulares centrándose en sectores, regiones y clases
Ver resumen 14-15 de subactivos, en lugar de exposiciones amplias.

22022 3 o
perspectiva muitdlyoeoakr

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Introducción
nuevo régimen
jugando
Una característica clave del nuevo régimen,
creemos, es que estamos en unmundo
moldeado por la oferta eso implica intercambios
brutales. Este régimen se está desarrollando y
no va a desaparecer, en nuestra opinión.
Las repetidas sorpresas de inflación han hecho
que los rendimientos de los bonos se disparen,
aplastando las acciones y la renta fija. Tal
volatilidad contrasta marcadamente con la Gran
Moderación, 40 años de crecimiento e inflación
constantes. Restricciones de producción están
impulsando este nuevo régimen: el cambio
pandémico en el gasto de los consumidores de
servicios a bienes provocó escasez y cuellos de
botella.Envejecimiento de la población condujo a
la escasez de trabajadores. Esto significa que los
DM no pueden producir tanto como antes sin
crear presión de inflación. Es por eso que la
inflación es tan alta ahora, a pesar de que la
actividad está por debajo de su tendencia
anterior a Covid.
Las tasas de política del banco central no son
la herramienta para resolver las restricciones
de producción; solo pueden influir en la
demanda en sus economías. Eso los deja con
una brutalcompensación .
32022 3 o
metrotuitdyoyomioakr perspectiva
Controlar la inflación requeriría una profunda recesión
PIB y oferta potencial de EE. UU., 2017-2025
110
105
2% de caída
Índice
100
Gran caída del PIB
O bien hacer que la inflación vuelva a los necesaria para cerrar la
objetivos del 2% aplastando la demanda brecha entre la demanda y
hasta lo que la economía puede producir 95 suministro en 2023
cómodamente ahora (línea verde punteada
en el gráfico), o vivir con más inflación. Por
ahora, están todos en la primera opción. Así 90
que se predice recesión. Están surgiendo 2017 2019 2021 2023 2025
signos de desaceleración. Pero a medida Tendencia PIB Estimación del nivel del PIB no inflacionario
que el daño se vuelve real, creemos que
Cuadro para llevar:Hacer que la inflación vuelva a bajar hasta el objetivo (la línea
detendrán sus aumentos a pesar de que la
verde punteada) requeriría que la Reserva Federal asestara un golpe significativo a
inflación no estará en camino de bajar al
la economía.
2%.
Algunas restricciones de producción podrían aliviarse a Fuentes: BlackRock Investment Institute y Oficina de Análisis Económico de EE. UU., con datos de Haver Analytics, noviembre de
2022. Notas: El gráfico muestra la demanda en la economía, medida por el PIB real (en naranja) y nuestra estimación de la
medida que se normalice el gasto. Pero vemos tres
tendencia de crecimiento pre-Covid (en amarillo). La línea punteada verde muestra nuestra estimación de la capacidad de
tendencias a largo plazo que mantienen restringida la producción actual, derivada de cuánto ha superado la inflación PCE subyacente el objetivo de inflación del 2 % de la Reserva
capacidad de producción y consolidan el nuevo Federal. Entonces, evalúe cuánto tendría que caer la actividad (línea naranja) para cerrar la brecha con la capacidad de producción
(línea verde punteada), para fines de 2023, suponiendo cierta recuperación en la capacidad de producción. Estimamos una caída
régimen. En primer lugar, el envejecimiento de la
del 2% en el PIB entre el tercer trimestre de 2022 y el tercer trimestre de 2023 (línea de puntos naranja). Es posible que las
población significa una continua escasez de
estimaciones prospectivas no se cumplan.
trabajadores en muchas de las principales economías.
En segundo lugar, las tensiones geopolíticas
persistentes están reconfigurando la globalización y las
cadenas de suministro. En tercer lugar, la transición a Las restricciones de producción están alimentando la
emisiones netas de carbono cero está provocando inflación y la volatilidad macroeconómica. Los bancos
desajustes en la oferta y la demanda de energía. Ver
páginas 11-13.
centrales no pueden resolver estas limitaciones. Eso los
deja subiendo las tasas e ingeniando recesiones para
Nuestro resultado final: lo que funcionó en el combatir la inflación.
pasado no funcionará ahora.
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Vistas tácticas
Nuestro nuevo libro de jugadas
¿Suficiente daño en el precio?
Estamos aquí
No Sí
Arriesgarse, daños sin precio Riesgo fuera, daños a precio
Navegar por los mercados en 2023
requerirá cambios de cartera más
frecuentes. Vemos dos evaluaciones que Acciones Acciones
determinan los resultados tácticos de la
cartera: 1) nuestra evaluación del
sentimiento de riesgo del mercado y 2) Crédito Crédito
nuestra visión del daño económico reflejado Apagado

en los precios del mercado.

Sentimiento de riesgo de mercado

La matriz muestra cómo planeamos cambiar Término corto Término corto

nuestros puntos de vista y volvernos más positivos a Gobierno Gobierno

medida que los mercados se desarrollan en el nuevo cautiverio cautiverio

régimen. Algunas conclusiones clave: A largo plazo A largo plazo

• Ya estamos en nuestra postura más

defensiva. Otras opciones son Riesgo activado, daños sin precio Riesgo en, daño con precio
volverse más positivo,
especialmente en acciones.
Acciones Acciones
• Estamos infraponderados en bonos
gubernamentales nominales a largo plazo en
cada escenario en este nuevo régimen. Esta es
Crédito Crédito
nuestra más fuerte convicción en cualquier En
escenario.

• Podemos volvernos positivos de diferentes Término corto Término corto

maneras: ya sea a través de nuestra evaluación del Gobierno Gobierno
sentimiento de riesgo del mercado o nuestra cautiverio cautiverio
opinión sobre cuánto daño está en el precio.
A largo plazo A largo plazo

El rendimiento pasado no es un indicador fiable de los resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice.Fuentes: Blackrock Investment Institute, noviembre de 2022. Notas: Los recuadros de esta Vista táctica
matriz estilizada muestran cómo cambiarían nuestras opiniones tácticas sobre amplias clases de activos si cambiáramos nuestra evaluación del sentimiento de riesgo del mercado o la evaluación de cuánto daño económico se incluye en el

precio. Los posibles cambios de vista son desde la perspectiva del dólar estadounidense. Este material representa una evaluación del entorno del mercado en un momento específico y no pretende ser un pronóstico o garantía de

resultados futuros. Esta información no debe considerarse como un consejo de inversión con respecto a ningún fondo, estrategia o valor en particular. bajo peso Exceso de peso
miduyte
420220223 es loaorkperspectiva
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Tema 1
Precio de la
daño
Se pronostica una recesión a medida que los
bancos centrales se apresuran a tratar de
controlar la inflación. Es lo opuesto a las
recesiones pasadas: en nuestra opinión, la
política laxa no está en camino de ayudar a
respaldar los activos de riesgo. Es por eso que el
viejo libro de jugadas de simplemente "comprar
la caída" no se aplica en este régimen de
compensaciones más agudas y mayor volatilidad
macro. El nuevo libro de jugadas exige una
reevaluación continua de cuánto de la economía
El daño que están generando los bancos
centrales está en el precio.
Ese daño se está acumulando. En EE. UU., es más
evidente en los sectores sensibles a las tasas. El
aumento de las tasas hipotecarias ha provocado
un cráter en las ventas de viviendas nuevas. Vea
el gráfico. También vemos otras señales de
advertencia, como el deterioro de la confianza de
los directores ejecutivos, planes de gastos de
capital retrasados y consumidores que agotan
los ahorros. En Europa, el golpe a los ingresos
por el shock energético se amplifica por
endurecimiento de las condiciones financieras.
El daño económico final depende de qué
tan lejos lleguen los bancos centrales
para reducir la inflación.
52022 3 o
metrotuitdyoyomioakr perspectiva
Daños ya claros
Ventas de viviendas nuevas en EE. UU. durante los ciclos de ajuste de la tasa de política monetaria, 1972-2022
25%
0%
Cambio en las ventas de casas nuevas
- 25%
Nuestro enfoque de las opiniones tácticas de 1972
inversión está impulsado por nuestra visión del
2022 1977
1980
apetito por el riesgo de los participantes del
mercado, que se basa en la incertidumbre del - 50%
entorno macroeconómico y otros datos.
– y por nuestra evaluación de qué daño
2004
está en el precio, especialmente
- 75%
ganancias de capital expectativas y
0 12 24 36 48
valoraciones.
Meses
Esperamos que dejen de aumentar y que la
actividad se estabilice en 2023. Descubrimos que Cuadro para llevar:La caída en las ventas de viviendas este año ya es más pronunciada que los
las expectativas de ganancias aún no tienen en megaciclos de alzas de la Fed anteriores, como en la década de 1970 y principios de la de 1980, así
cuenta ni siquiera una recesión leve. Por ese como la disminución del auge inmobiliario de mediados de la década de 2000 en EE. UU.
motivo, nos mantenemos infraponderados en
acciones de DM en un horizonte táctico por ahora.
Fuente: BlackRock Investment Institute y la Oficina del Censo de EE. UU., con datos de Refinitiv Datastream, noviembre de 2022.
Notas: El gráfico muestra la rapidez en meses en que cambiaron las ventas de viviendas familiares nuevas durante los ciclos de
Sin embargo, estamos listos para volvernos más ajuste de la tasa de política entre 1972 y 2022. Las líneas etiquetadas de colores resaltan 2022 y los años en que la venta de
positivos a medida que las valoraciones se viviendas cayó más rápidamente.
acerquen a reflejar el daño económico, a diferencia
de los activos de riesgo.
respondiendo a las esperanzas de un aterrizaje
No creemos que las acciones tengan un precio adecuado
suave. No se trata solo de valorar el daño:
podríamos ver a los mercados mirar a través del para la recesión. Pero estamos listos para dar vuelta
daño y mejorar el sentimiento de riesgo del
positivo a través de nuestra evaluación del
mercado de una manera que nos impulsaría a
aumentar nuestro apetito por el riesgo. Pero no sentimiento de riesgo del mercado o cuánto
estamos allí todavía.
daño económico hay en el precio.
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Tema 2
Repensar
cautiverio
La renta fija finalmente ofrece "ingresos" después de
que los rendimientos aumentaran a nivel mundial.
Esto ha aumentado el atractivo de los bonos después
de que los inversionistas estuvieron hambrientos de
rendimiento durante años. Adoptamos un enfoque
de inversión granular para capitalizar esto, en lugar
de tomar exposiciones agregadas amplias.
En nuestra opinión, el argumento a favor del
crédito con grado de inversión ha mejorado y
elevamos nuestra sobreponderación táctica y
estratégicamente. Creemos que puede
resistir en una recesión, ya que las empresas
han fortalecido sus balances al refinanciar la
deuda con rendimientos más bajos. Agencia
los valores respaldados por hipotecas, una
nueva sobreponderación táctica, también
pueden desempeñar un papel de ingresos
diversificados. La deuda pública a corto plazo
también parece atractiva con los rendimientos
actuales, y ahora desglosamos esta categoría en
una perspectiva táctica separada.
En el viejo libro de jugadas, los bonos del
gobierno a largo plazo serían parte del
paquete, ya que históricamente han
protegido las carteras de la recesión. No
esta vez, pensamos.
620223metro
UNEDidentificacióntlyomioakr perspectiva
Los bonos y las acciones pueden bajar al mismo tiempo
Correlación de los rendimientos de las acciones y los bonos del gobierno de EE. UU.
75%
50%
25%
Correlación
0%
La correlación negativa entre los rendimientos - 25%
de acciones y bonos ya se ha invertido, como
muestra el gráfico, lo que significa que ambos - 50%
pueden bajar al mismo tiempo. ¿Por qué? Los
bancos centrales son
- 75%
Es poco probable que acudan al rescate con
1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
recortes rápidos de tasas en las recesiones que
diseñaron para reducir la inflación a los objetivos
de política. En todo caso, las tasas de política Gráfico para llevar:Una piedra angular de la construcción de carteras en las últimas
décadas fue que los precios de los bonos subirían cuando se vendieran las acciones.
pueden permanecer más altas por más tiempo de
Creemos que esta correlación se ha roto en el nuevo régimen.
lo que espera el mercado.
Los inversores también pedirán cada vez más una
mayor compensación por mantener bonos
gubernamentales a largo plazo, o primas por plazo,
en medio de altos niveles de deuda, aumento de la
oferta y mayor inflación. Los bancos centrales
están reduciendo sus tenencias de bonos y Japón
Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de Refinitiv Datastream, noviembre de 2022. Notas: El gráfico muestra la
puede detener las compras, mientras que los
correlación de los rendimientos diarios del Tesoro estadounidense a 10 años y el S&P 500 durante un período móvil de un año.
gobiernos siguen teniendo déficits. Eso significa
que el sector privado necesita absorber más bonos.
Y los llamados vigilantes de los bonos están de
vuelta, como se vio cuando las fuerzas del mercado El atractivo de la renta fija es fuerte ya que los rendimientos
provocaron un aumento de los rendimientos para
crecientes significan que los bonos finalmente ofrecen
castigar las políticas derrochadoras del Reino
Unido. ingresos. Sin embargo, creemos que los bonos a largo plazo
Como resultado, seguimos infraponderados enfrentan desafíos, lo que nos hace preferir los bonos a corto
en bonos gubernamentales a largo plazo en
plazo y el crédito de alto grado.
carteras tácticas y estratégicas.
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 Inflación persistente
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Tema 3
Viviendo con
inflación
La alta inflación ha provocado crisis de
reducción de costos, ejerciendo presión sobre
los bancos centrales para controlar la inflación,
cueste lo que cueste. Sin embargo, ha habido
pequeño debate sobre los daños al crecimiento
y al empleo.
Creemos que la narrativa de la "política de la
inflación" está en la cúspide de
cambiando. En nuestra opinión, el ciclo de subidas de
tipos desmesuradas se detendrá sin que la inflación
vuelva a la normalidad para volver por completo a los
objetivos del 2 %. A medida que el daño se hace
evidente, el
tomará el relevo la “política de la recesión”.
Además, los bancos centrales pueden verse
obligados a dejar de aplicar medidas restrictivas
para evitar que las grietas financieras se
conviertan en compuertas, como se vio en el
Reino Unido cuando los inversores se asustaron
con los planes de estímulo fiscal. ¿Resultado?
Incluso con la llegada de una recesión, creemos
que viviremos con inflación.
Vemos que la inflación se enfría a medida que los
patrones de gasto se normalizan y los precios de
la energía ceden, pero vemos que persiste por
encima de los objetivos de política en los
próximos años. Creemos que los mercados aún
no han descontado una inflación más volátil y
persistente.
72022 3 o
metrotuitdyoyomioakr perspectiva
Las ilusiones sobre la inflación
Inflación del IPC subyacente de EE. UU., pronósticos y tasas de equilibrio, 2020-2025
IPC subyacente (%)
4
Seguimos sobreponderados en bonos ligados a la
2
inflación y nos gustan los activos reales. El viejo
principio del libro de jugadas de que la recesión
impulsa una inflación por debajo del objetivo y una
política monetaria más laxa se ha ido. 0
Más allá de las interrupciones del suministro
2020 2021 2022 2023 2024 2025
relacionadas con Covid, vemos tres restricciones a
IPC subyacente informado de EE. UU. Previsiones medianas de economistas
largo plazo que mantienen el nuevo régimen y la
Punto de equilibrio actual de 5 años
inflación por encima de los niveles previos a la
pandemia: el envejecimiento de la población, la
fragmentación geopolítica y la transición a un Cuadro para llevar:Los pronósticos de consenso han seguido subestimando qué tan
mundo con menos carbono. alta sería la inflación, y al principio sobreestimaron qué tan rápido volvería a acercarse a
los niveles previos a la pandemia. Creemos que la inflación será persistentemente más
Nuestras opiniones estratégicas han reflejado el alta, a diferencia de los precios de mercado.
nuevo régimen, con una sobreponderación en
bonos protegidos contra la inflación desde hace
Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de Refinitiv Datastream, noviembre de 2022. Nota: Las líneas grises muestran las
algunos años. Las expectativas del mercado y las
proyecciones de consenso de los economistas sobre la inflación del IPC encuestadas por Reuters. El punto amarillo muestra las expectativas
previsiones de los economistas solo recientemente de inflación implícitas del mercado actual a cinco años vista. Es posible que las estimaciones prospectivas no se cumplan.
han comenzado a apreciar que la inflación será más
persistente. Vea las líneas grises en el gráfico.
Creemos que el viejo libro de jugadas significa que
los mercados subestiman la inflación. Ver el punto
Vemos que los bancos centrales pausan las campañas
amarillo. Las ilusiones del mercado sobre la
inflación es la razón por la que tenemos una alta de aumento de tasas una vez que el daño se vuelve más
convicción, máxima claro. En nuestra opinión, los impulsores a largo plazo
sobreponderar los bonos ligados a la inflación
del nuevo régimen mantendrán la inflación
en carteras estratégicas y mantener una persistentemente más alta.
sobreponderación táctica sin importar cómo se
desarrolle el nuevo régimen.
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Vistas tácticas
Un nuevo libro de jugadas
Nuestro libro de jugadas para 2023 está listo para
ajustarse rápidamente dependiendo de cómo
valoren los mercados el daño económico y
evolucione nuestra postura de riesgo.
Preferimos los bonos del gobierno a corto plazo para
obtener ingresos: el salto en los rendimientos
reduce la necesidad de asumir riesgos al buscar el
rendimiento más allá de la curva. Los rendimientos
del Tesoro estadounidense a dos años se han
disparado por encima de los rendimientos a 10 años.
Vea el gráfico. Desglosamos los bonos del Tesoro a
corto plazo como neutrales.
Añadimos a nuestra sobreponderación el
crédito con grado de inversión. Los
rendimientos más altos y los balances sólidos
nos sugieren que el crédito con grado de
inversión puede estar mejor ubicado que las
acciones para capear las recesiones.
Nos gustan los valores respaldados por
hipotecas (MBS) de agencias estadounidenses
por sus mayores ingresos y porque ofrecen
cierta protección crediticia a través de la
propiedad gubernamental de sus emisores. Y
nuestra expectativa de una inflación persistente
en relación con los precios del mercado nos
mantiene sobreponderados en bonos ligados a
la inflación.
Los bonos del Estado a largo plazo continúan
desafiados como hemos descrito, por lo que nos
mantenemos infraponderados.
82022 3 o
metrotuitdyoyomioakr perspectiva
Corto sobre largo
Rendimientos del Tesoro de EE. UU., 2000-2022
7%
6%
5%
En renta variable, creemos que la recesión no se refleja 4%
Rendir
completamente en las expectativas de ganancias
corporativas o en las valoraciones, y no estamos de 3%
acuerdo con las suposiciones del mercado de que los
bancos centrales eventualmente se volverán 2%
favorables con los recortes de tasas. Buscamos
inclinarnos hacia lo sectorial
1%
oportunidades de transiciones estructurales, como la
atención médica en medio del envejecimiento de la
0%
población, como una forma de agregar granularidad
2000 2005 2010 2015 2020
incluso cuando nos mantenemos por debajo del peso
general. Entre los cíclicos, preferimos energía y
10 años Dos año
finanzas. Vemos que las ganancias del sector
Gráfico para llevar:Vemos que los rendimientos a largo plazo aumentan aún más a medida que regresa la
energético disminuyen desde niveles históricamente
prima a plazo. Sin embargo, esperamos menos margen para que aumenten los rendimientos a corto plazo
elevados pero se mantienen en medio de un
dado el alcance limitado que vemos para un aumento adicional en las tasas de política esperadas.
suministro de energía ajustado. Las tasas de interés
más altas son un buen augurio para la rentabilidad de
los bancos. Nos gusta la asistencia sanitaria dadas las
El rendimiento pasado no es un indicador fiable de los resultados actuales o futuros.Fuente: BlackRock
atractivas valoraciones y la probable resiliencia del
Investment Institute, con datos de Refinitiv Datastream, noviembre de 2022. Notas: El gráfico muestra los
flujo de caja durante las recesiones.
rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 y 2 años.
Una mirada de abajo hacia arriba a lo que
Esperamos que las vistas cambien con más
nos dicen nuestras empresas es
probablemente la mejor perspectiva que frecuencia que en el pasado. Nuestra postura de
tenemos para el futuro”.
cara a 2023 es en general de aversión al riesgo,
carrie rey con preferencia por los ingresos sobre las acciones
Subdirector Global
oficial de inversiones, y los bonos a largo plazo.
Fundamentos de Roca Negra
Acciones
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Vistas estratégicas
Una nueva estrategia
Acercarse
La Gran Moderación permitió estrategias
estratégicas relativamente estables.
portafolios Eso no funcionará en el
nuevo régimen: Creemos que tendrán
que ser más ágiles.
No vemos un regreso a las condiciones
que sostendrán un mercado alcista
conjunto en acciones y bonos del tipo que
experimentamos en la década anterior. La
combinación de activos siempre ha sido
importante, sin embargo, nuestro análisis
postula que una combinación incorrecta
podría ser hasta cuatro veces más costosa
que la Gran Moderación. Vea la diferencia
entre la barra naranja y los marcadores
amarillos en el gráfico. Cero o incluso
positivo
La correlación entre los rendimientos de las acciones
y los bonos significa que se necesitará una mayor
volatilidad de la cartera para lograr niveles de
rendimiento similares a los anteriores.
Consideramos que los mercados privados son una
posición central para los inversores institucionales. La
clase de activos no es inmune a la volatilidad
macroeconómica y, en términos generales, estamos
infraponderados porque creemos que las valoraciones
podrían caer, lo que sugiere una mejor
oportunidades en los próximos años que
ahora. Ver más en la página 13.
92022 3 o
metrotuitdyoyomioakr perspectiva
Nuestras opiniones estratégicas se mantienen
ligeramente sobreponderadas en acciones de DM, ya
que estimamos que el rendimiento general de las
acciones será mayor que el de los activos de renta fija
durante la próxima década. Mantener la inversión en
acciones es una forma de ser más granular con las
tendencias estructurales que afectan a los sectores.
Seguimos sobreponderados en bonos ligados a la
inflación e infraponderados en bonos
gubernamentales nominales de DM. Dentro de
bonos del gobierno, nos gustan los
vencimientos cortos para cosechar el
rendimiento de los ingresos y evitar el riesgo de
tasa de interés. Dentro de la renta fija,
preferimos asumir riesgos en el crédito, y
preferimos el crédito público al privado.
Es innegable que el nuevo régimen
requiere un nuevo enfoque de las
carteras. La combinación estratégica
de activos importará más”.
Simona Paravani -
Mellinghoff
CIO global de soluciones,
BlackRock Multi-Asset
Estrategias y Soluciones
La mezcla de activos importa más en el nuevo régimen
Retornos estimados en nuevo régimen vs. Gran Moderación
1,0%
0,5%
Retorno estimado
0,0%
- 0,5%
- 1,0%
40/60 acciones-bonos 80/20 acciones-bonos
nuevo régimen Gran moderación
Cuadro para llevar:Es probable que el costo de equivocarse en la combinación de
activos sea mucho más alto en el nuevo régimen, hasta cuatro veces en comparación
con la Gran Moderación, según nuestras estimaciones.
Solo con fines ilustrativos. Estos no representan carteras reales y no constituyen asesoramiento de inversión.Fuente:
BlackRock Investment Institute, con datos de Refinitiv Datastream y Morningstar, noviembre de 2022. Notas: El gráfico ilustra el
contraste entre el rendimiento relativo anual promedio estimado de dos carteras hipotéticas frente a una cartera de renta
variable global-bonos globales 60-40 durante la próxima década donde vemos un régimen de mayor volatilidad macro y de
mercado (naranja) y un rendimiento estimado durante la era de la Gran Moderación (1990-2019) de crecimiento e inflación
estables (barras amarillas). Mostramos el rendimiento hipotético de carteras que comprenden una división de 40 %-acciones
globales-60 % bonos globales y una combinación de 80 % acciones globales-20 % bonos globales. Índices aproximados: MSCI AC
World para acciones y el índice agregado global de Bloomberg para bonos. Una limitación inherente de los resultados
hipotéticos es que las decisiones de asignación reflejadas en el registro de rendimiento no se tomaron en condiciones reales de
mercado. No pueden dar cuenta completamente del impacto del riesgo financiero en la gestión real de la cartera. Los índices no
están administrados y no tienen en cuenta las tarifas. No es posible invertir directamente en un índice.
Nuestras visiones estratégicas están posicionadas
para el nuevo régimen. Creemos que incluso las
carteras estratégicas deben ser más dinámicas, y
una combinación incorrecta de activos puede ser
aún más costosa.
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Conductores de régimen
Envejecimiento de la fuerza laboral
Hemos presentado tres impulsores a largo plazo
de las restricciones de producción en el nuevo
régimen. El primero es el envejecimiento de la
población. Los efectos tardan en desarrollarse,
pero ahora se están volviendo más vinculantes.
¿Por qué? El envejecimiento de la población significa una
reducción de la fuerza laboral. Una proporción cada vez
mayor de la población de EE. UU. tiene 65 años o más
cuando la mayoría deja la fuerza laboral. Esta es una de
las principales razones por las que la oferta de mano de
obra de EE. UU. actualmente está luchando para
mantenerse al día con la demanda de mano de obra.
Al igual que los estudiantes y los padres que se
quedan en casa, los jubilados están “fuera de la
fuerza laboral”. Esa es principalmente la razón
por la cual la proporción de la población adulta
que está dentro de la fuerza laboral, es decir,
trabajando o buscando trabajo, todavía está
muy por debajo de donde estaba cuando
comenzó la pandemia. Esa participación
también se conoce como la tasa de
participación. Vea la línea naranja en el gráfico.
La fuerte caída inicial fue impulsada por los
cierres de Covid: muchos de los que perdieron su
trabajo no buscaron otro de inmediato debido a
las preocupaciones de atención médica o las
responsabilidades de brindar atención.
102002223metro miOKpanorama
OitudtyholaArkansas
Parte de esa caída en la fuerza laboral ahora se
ha desvanecido. Pero la línea amarilla muestra
que la parte no compuesta se debe casi por
completo al envejecimiento: la proporción cada
vez mayor de la
población en edad de jubilación
– en lugar de efectos específicos de la
pandemia. Es por eso que no esperamos una
mejora en la tasa de participación a partir de
aquí y, por lo tanto, no hay un alivio material
de la escasez de trabajadores que está
contribuyendo a la inflación.
El envejecimiento también es una mala noticia
para el crecimiento económico futuro. La
fuerza laboral disponible se expandirá mucho
más lentamente en los próximos años que en
el pasado. Las economías no podrán producir
tanto. Y no creemos que las poblaciones que
envejecen consuman
sustancialmente menos, particularmente cuando
se tiene en cuenta la demanda de atención
médica. Eso significa una presión inflacionaria
continua, ya que la capacidad de producción
reducida lucha por mantenerse al día con la
demanda. También vemos un aumento del gasto
público en el cuidado de los ancianos que se suma
a la deuda.
Dentro de las acciones, nos gusta la atención médica como
un sector que desarrolla medicamentos y equipos para
ayudar a satisfacer las necesidades de la población que
envejece.
Una mano de obra no recuperada
Contribución del envejecimiento a la caída de la tasa de participación en la fuerza laboral de EE. UU., 2008-2022
Una mano de obra no recuperada
El envejecimiento de la población es negativo para el crecimiento económico. Producción
Contribución del envejecimiento (puntos porcentuales)
66 0
la capacidad crecerá menos rápidamente en el futuro a medida que las poblaciones envejezcan y
las generaciones más jóvenes no logran reemplazarlos.
-1
Tasa de participación (%)
64 -2
-3
62 -4
-5
60 -6
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Tasa de participación Contribución del envejecimiento (derecha)
Cuadro para llevar:La tasa de participación en la fuerza laboral cayó
drásticamente durante la pandemia cuando la economía cerró. Mucha gente que
dejó la fuerza laboral no ha regresado y no lo hará.
Fuentes: BlackRock Investment Institute, Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., octubre de 2022. Notas: La línea naranja
muestra la tasa de participación en la fuerza laboral de EE. UU., definida como la proporción de la población adulta (de 16 años o
más) que tiene trabajo o busca activamente trabajar. La línea amarilla muestra cuánto ha contribuido el envejecimiento de la
población a la disminución de la tasa de participación desde 2008. Se calcula fijando las tasas de participación para cada grupo de
edad y cambiando los pesos observados en los datos de población durante el período de muestra del gráfico.
El envejecimiento de la población es negativo para el
crecimiento económico. La capacidad de producción
crecerá con menor rapidez en el futuro, ya que una
proporción cada vez mayor de la población ha pasado la
edad de jubilación y no está trabajando.
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Conductores de régimen
Un nuevo orden mundial
Hemos entrado en un nuevo orden mundial.
Este es, en nuestra opinión, el entorno global
más tenso desde la Segunda Guerra Mundial,
una ruptura total con la era posterior a la
Guerra Fría. Vemos que la cooperación
geopolítica y la globalización evolucionan
hacia un mundo fragmentado con bloques
en competencia. Eso viene a costa de la
eficiencia económica. Abastecerse más
localmente puede ser más costoso para las
empresas, y también podríamos ver nuevos
desajustes en la oferta y la demanda a
medida que se reasignan los recursos.
Un buen ejemplo es la respuesta a la invasión
rusa de Ucrania. Las sanciones occidentales han
desencadenado una búsqueda de la
autodeterminación económica.
suficiencia. La seguridad energética es ahora
una prioridad: a medida que Europa se aleja del
petróleo y el gas rusos, hemos visto escasez de
energía y precios más altos. En los EE. UU.,
vemos un impulso para favorecer a los socios
comerciales cuando
abastecimiento de los metales y materiales
necesarios en la transición neta cero.
La competencia estratégica entre Estados
Unidos y China se ha intensificado. Una
postura dura hacia China tiene apoyo
bipartidista en Washington. Estados
Unidos está tratando de restringir el
acceso de China a tecnología de punta.
112022 3 o
metrotuitdyoyomioakr perspectiva
El riesgo geopolítico acapara la atención del mercado
Indicador de riesgo geopolítico de BlackRock (BGRI), 2018-2022
2.5
2
Rusia
1.5 OMS declara invasión de
El reciente congreso del partido en China fue un
COVID-19 a nivel mundial
Ucrania
evento fundamental , tanto política como pandemia
1
Puntuación BGRI
económicamente, en nuestra opinión. China
parece dispuesta a restar importancia al
crecimiento económico en su búsqueda de la 0.5
autosuficiencia en energía, alimentos y tecnología.
Vemos un crecimiento más lento agravado por los A NOSOTROS
0
efectos del envejecimiento de la población a lo presidencial
largo del tiempo. elección
- 0.5
Es probable que la fragmentación geopolítica
fomente una prima de riesgo permanente en
todas las clases de activos, en lugar de tener solo
-1
2018 2019 2020 2021 2022
un efecto fugaz en los mercados como en el
pasado. Es probable que la atención del mercado
Cuadro para llevar:Hemos visto un aumento en el interés del mercado por
permanezca fijada en los riesgos geopolíticos.
el riesgo geopolítico en los últimos meses, lo que destaca cuán tenso es el
Vea el gráfico.
entorno actual.
Es probable que todo esto contribuya al Es posible que las estimaciones prospectivas no se cumplan.Fuente: Instituto de Inversiones BlackRock. Octubre de 2022. El indicador
nuevo régimen de mayor volatilidad macro y de riesgo geopolítico de BlackRock (BGRI) rastrea la frecuencia relativa de los informes de corretaje (a través de Refinitiv) y las noticias
financieras (Dow Jones News) asociadas con riesgos geopolíticos específicos. Ajustamos si el sentimiento en el texto de los artículos es
de mercado, y una inflación
positivo o negativo, y luego asignamos una puntuación. Esta puntuación refleja el nivel de atención del mercado a cada riesgo frente a un
persistentemente más alta.
historial de cinco años. Usamos una ventana histórica más corta para nuestro riesgo de COVID debido a su edad limitada. Asignamos un
mayor peso a los informes de corretaje que a otras fuentes de medios, ya que queremos medir la atención del mercado a cualquier
riesgo en particular, no la del público.
Estamos en un nuevo orden mundial
de fragmentación geopolítica, una Este es el entorno geopolítico más tenso desde la
ruptura total con la era posterior a la
Guerra Fría”.
Segunda Guerra Mundial, en nuestra opinión. El
mundo se está dividiendo en bloques competitivos
tom donilon que persiguen la autosuficiencia.
Presidente, BlackRock
Instituto de Inversiones
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Conductores de régimen
Transición más rápida
Hacemos un seguimiento de la transición a
emisiones netas de carbono cero como hacemos un
seguimiento de cualquier otro impulsor de los
riesgos y oportunidades de inversión, como la
política monetaria. Tomamos una visión de cómo es
probable que se desarrolle, no de cómodebería
acabar. Evaluamos sus implicaciones para los riesgos
y rendimientos financieros.
Nuestra investigación sugiere que la
transición global podría acelerarse,
impulsada por una importante acción política
climática, por el progreso tecnológico que
reduce el costo de la energía renovable y por
el cambio de las preferencias sociales a
medida que el daño físico del cambio
climático, y sus costos, se vuelven más
evidentes.
Europa ha intensificado sus esfuerzos para
construir una infraestructura de energía
limpia mientras busca alejarse de la
energía rusa. El ejemplo más claro de ello
es la Comisión Europea Plan RePowerEU .
Es probable que un mayor impulso
provenga del aumento de los precios de la
energía tradicional, que están
exacerbando la crisis del costo de vida y
han cambiado el
economía decisivamentea favor de fuentes
de energía más limpias . En los EE. UU., la
Ley de Reducción de la Inflación está lista
para desencadenar una enorme inversión.
122022 3 o
metrotuitdyoyomioakr perspectiva
Política que ayuda a acelerar la transición
Inversión verde anual total, pasada y planificada, 2015-2030
2.5
2
billón de dólares estadounidenses
Lo vemos reduciendo los costos de
tecnología limpia y estimulando la
1.5
fabricación nacional.
Vemos oportunidades en inversiones listas para la 1
transición. La infraestructura es una forma de
jugar en eso. Consulte la página 13. Sin embargo,
la transición está configurada para aumentar las 0.5
restricciones de producción, en nuestra opinión.
Implica una enorme reasignación de recursos. El
petróleo y el gas setodavía se necesita para 0
satisfacer la demanda futura de energía bajo 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2030
cualquier transición plausible. Si la producción alta
en carbono cae más rápido que la baja en carbono Economías desarrolladas Porcelana Economías emergentes
Si se introducen gradualmente alternativas, podría
Cuadro para llevar:La inversión global en la transición neta cero aumentará
producirse una escasez, lo que elevaría los precios
notablemente en los próximos años, en gran parte gracias a la acción política
y perturbaría la actividad económica. Cuanto más
clave.
rápida sea la transición, más desincronizada podría
estar la transferencia:
lo que significa una inflación y una actividad
Fuente: BlackRock Investment Institute y la Agencia Internacional de la Energía (AIE), noviembre de 2022. Notas: el gráfico muestra las
económica más volátiles. estimaciones de la AIE de inversiones ecológicas anuales pasadas y planificadas, en billones de dólares estadounidenses. Es posible que las
estimaciones prospectivas no se cumplan.
Encontramos buenas
oportunidades adelantándonos al Hacemos un seguimiento de la transición a emisiones netas de
destino de las inversiones verdes”.
carbono cero como hacemos un seguimiento de cualquier otro
impulsor de los riesgos de inversión y
hannah johnson
Gerente de cartera, recursos
oportunidades.
naturales, BlackRock
Renta variable fundamental
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mercados privados
La visión a largo plazo de
la infraestructura
En los mercados privados, las valoraciones no se
han puesto al día con la liquidación del mercado
público, lo que reduce su atractivo relativo.
Estamos
subponderar los mercados privados en nuestras
visiones estratégicas, particularmente
segmentos como el capital privado que han
visto fuertes entradas. Pero creemos que los
mercados privados, una clase de activos
compleja que no es adecuada para todos los
inversores, deberían tener una asignación
mayor que la que vemos que tienen la mayoría
de los inversores calificados.
vemos algunosoportunidades en
infraestructura . Desde carreteras hasta
aeropuertos e infraestructura energética,
estos activos son esenciales tanto para la
industria como para los hogares. La
infraestructura tiene el potencial de
beneficiarse de una mayor demanda de
capital a largo plazo, impulsada por
tendencias estructurales como la crisis
energética y la digitalización.
El gráfico muestra los datos del Banco
Mundial que apuntan a una brecha de unos 15
billones de dólares entre los
inversiones y lo que se necesita para
satisfacer la demanda de infraestructura
global en las próximas décadas.
132022 3 o
metrotuitdyoyomioakr perspectiva
Brecha de inversión
Inversión en infraestructura, 2007-2040
5 Acumulativo
95 billones de dólares
4
billón de dólares estadounidenses
80 billones de dólares
3
Solo la Ley de Reducción de la Inflación
de EE. UU. asigna casi $ 400 mil millones
de inversión e incentivos en 2
infraestructura sostenible y cadenas de
suministro.
Creemos que la infraestructura puede ayudar a 1
diversificar los rendimientos y proporcionar flujos 2007 2017 2027 2037
de efectivo estables a largo plazo, incluso con
Ritmo actual Necesidad proyectada
riesgos como que los gobiernos impongan límites
de precios artificiales en medio de la presión
Cuadro para llevar:Las tendencias estructurales (la remodelación del suministro
política. Las ganancias de infraestructura a
mundial de energía, la digitalización y la descarbonización) implican un aumento
menudo están menos ligadas a los ciclos
considerable en el ritmo de las inversiones en infraestructura.
económicos que los activos corporativos. Los
contratos pueden ser a largo plazo y abarcar
Fuentes: BlackRock Investment Institute y Banco Mundial, 2017. Notas: El gráfico muestra la inversión en infraestructura estimada
décadas. Y los activos de infraestructura pueden para 50 países hasta 2040. La línea amarilla muestra la inversión necesaria anualmente. La línea naranja muestra las tendencias
ayudar a protegerse contra la inflación, con costos de inversión suponiendo que los países inviertan de acuerdo con las tendencias actuales, según el Banco Mundial. El total
fijos y precios vinculados a la inflación. acumulado de 95 billones de dólares corresponde a la inversión necesaria frente a los 80 billones de dólares de las tendencias
actuales. Es posible que las estimaciones prospectivas no se cumplan.
La selección de activos es vital, en
nuestra opinión, dada la alta dispersión Los mercados privados no son inmunes a la volatilidad
del rendimiento incluso dentro de la
clase de activos de infraestructura”.
macro. Sin embargo, para los inversores estratégicos,
las clases de activos como la infraestructura podrían
ana valentin
Andrés proporcionar una forma de jugar con las tendencias
Jefe global, BlackRock
Alternativas, Infraestructura estructurales.
y Bienes Raíces
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Vistas direccionales
Perspectivas estratégicas (a largo plazo) y tácticas (6 a 12 meses) sobre amplias clases de activos, noviembre de 2022
Vistas direccionales
Consiguiendo
granular
Nuestro nuevo libro de estrategias de inversión, tanto
estratégico como táctico, exige una mayor granularidad para
aprovechar las oportunidades que surjan de una mayor
dispersión y volatilidad que anticipamos en los próximos años.
Toma acciones. Estamos tácticamente infraponderados en acciones de DM.
Desglosamos esto como una infraponderación en EE. UU., Europa y el Reino
Unido y una posición neutral en Japón. Pero vamos un paso más allá a través de
preferencias sectoriales que creemos que serán claves en el nuevo régimen.
Nos gusta la energía, las finanzas y la atención médica por encima de los
productos básicos, los servicios públicos y el consumo discrecional. En un
horizonte estratégico, estamos sobreponderados en acciones con preferencia
por DM. Creemos que las acciones de DM son una forma de obtener más
granularidad y beneficiarse de las tendencias estructurales. Creemos que los
índices bursátiles de DM están mejor posicionados para la transición neta cero,
por ejemplo, con mayor ponderación en sectores con menor intensidad de
carbono, como la tecnología y la atención médica.
En renta fija, el retorno de la renta y el carry ha aumentado el atractivo de
ciertos bonos, especialmente a corto plazo. No creemos que apoyarse en
índices amplios o bloques de asignación de activos sea el enfoque correcto.
Seguimos infraponderados en bonos nominales a largo plazo, ya que vemos
que la prima por plazo regresa debido a la inflación persistente, las altas cargas
de deuda y la reducción de la liquidez del mercado. Por esas razones, no
jugarán el mismo papel de refugio seguro que en el viejo libro de jugadas.
Estos factores importan menos para los bonos a corto plazo, en nuestra
opinión. También tenemos una sobreponderación de alta convicción en el
crédito de grado de inversión, en relación con un neutral en alto rendimiento, y
todavía nos gustan los bonos vinculados a la inflación sobre los bonos
nominales, tanto en puntos de vista tácticos como estratégicos.
Nota: Las opiniones son desde la perspectiva del dólar estadounidense, noviembre de 2022. Este material representa una evaluación del entorno del mercado en un
momento específico y no pretende ser un pronóstico de eventos futuros ni una garantía de resultados futuros. El lector no debe confiar en esta información como
142022 3 o
perspectiva muitdlyoeoakr
investigación o asesoramiento de inversión con respecto a ningún fondo, estrategia o valor en particular.
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Activo Visión estratégica Vista táctica
Estamos sobreponderados en acciones en nuestras perspectivas
estratégicas, ya que estimamos que el rendimiento general de las
acciones será mayor que el de los activos de renta fija durante la
próxima década. Las valoraciones a largo plazo no nos parecen
Acciones estiradas. Tácticamente, estamos infraponderados en acciones de
marcos alemanes, ya que los bancos centrales parecen dispuestos a
endurecer demasiado la política: vemos que se avecinan recesiones.
Las expectativas de ganancias corporativas aún tienen que reflejar
completamente incluso una recesión modesta.
Estratégicamente, añadimos nuestra sobreponderación al crédito global
con grado de inversión en valoraciones atractivas y potencial de
ingresos dados rendimientos más altos. Pasamos a un alto rendimiento
neutral porque consideramos que la clase de activos es más vulnerable
Crédito a los riesgos de recesión. Tácticamente, también estamos
sobreponderados en grado de inversión y alto rendimiento neutral.
Preferimos estar arriba en calidad. Recortamos la deuda de los
mercados emergentes a neutral después de su fuerte racha. Vemos
mejores oportunidades de ingresos en los DM.
La infraponderación en nuestra visión estratégica de los bonos
del Estado refleja un gran diferencial: máxima infraponderación
nominal, máxima sobreponderación vinculada a la inflación e
infraponderación en bonos chinos. Creemos que los mercados
están subestimando la persistencia de la alta inflación y las
implicaciones para los inversores que exigen una prima por plazo
gobierno
más alta. Tácticamente, estamos infraponderados en bonos
Cautiverio
gubernamentales a largo plazo en marcos alemanes, ya que
vemos que la prima por plazo impulsa los rendimientos al alza,
pero somos neutrales en bonos gubernamentales a corto plazo,
ya que vemos un pico probable en los precios de las tasas
oficiales. Los altos rendimientos ofrecen oportunidades de
ingresos relativamente atractivas.
Estamos infraponderados en activos de crecimiento privado
y neutrales en crédito privado, a partir de una asignación
inicial que es mucho mayor de lo que la mayoría
inversionistas calificados tienen. Los bienes privados no son
inmune a una mayor volatilidad macro y de mercado o tasas más altas, y
Privado
las liquidaciones del mercado público han reducido su atractivo relativo.
Mercados
Sin embargo, las asignaciones privadas son compromisos a largo plazo y
vemos oportunidades a medida que los activos cambian de precio con el
tiempo. Los mercados privados son una clase de activos compleja que
no es adecuada para todos los inversores.
bajo peso Neutral Exceso de peso norteVista previa
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Vistas granulares tácticas

Perspectivas tácticas de seis a 12 meses sobre activos seleccionados frente a amplias clases de activos globales por nivel de convicción, noviembre de 2022

Fijado
Acciones Vista Comentario Vista Comentario
ingreso

Largo EE. UU. Estamos bajo de peso. Vemos que los rendimientos a largo plazo suben aún más
Estamos bajo de peso. Ni las expectativas de ganancias ni las bonos del tesoro a medida que los inversores exigen una prima por plazo mayor.
Desarrollado valoraciones reflejan completamente la recesión que se
mercados avecina. Preferimos adoptar un enfoque sectorial, y preferimos corto EE. UU. Somos neutrales. Seguimos invirtiendo en la fase inicial debido al
energía, finanzas y atención médica. bonos del tesoro atractivo potencial de ingresos.

Global
tenemos sobrepeso Vemos tasas de inflación de equilibrio que
inflación-
Estamos bajo de peso. La Fed está lista para subir las tasas a subestiman la inflación persistente que esperamos.
bonos vinculados
Estados Unidos territorio restrictivo. Las rebajas de las ganancias están
comenzando, pero aún no reflejan la recesión que se avecina. Volvemos infraponderados en la parte larga. Esperamos un retorno de la prima por plazo
europeo
para impulsar los rendimientos a largo plazo. Consideramos que la inflación persistente y
gobierno
las fuertes subidas de tipos suponen un riesgo para los diferenciales de los países
cautiverio
periféricos.
Estamos bajo de peso. El shock de los precios de la energía y el
Europa
endurecimiento de las políticas aumentan los riesgos de estanflación.
Estamos bajo de peso. Las percepciones de credibilidad fiscal no se han recuperado
primerizas del Reino Unido
por completo. Preferimos los gilts a corto plazo para obtener ingresos.

Estamos bajo de peso. Consideramos que las valoraciones son

Reino Unido caras tras el sólido rendimiento relativo frente a otros mercados Somos neutrales. Los formuladores de políticas han tardado en relajar la
gobierno chino
de DM gracias a la exposición al sector energético. política para compensar la desaceleración y son menos atractivos que los
cautiverio
bonos de DM.

Somos neutrales. Nos gusta la política monetaria todavía laxa y el

Añadimos a nuestro sobrepeso. Los sólidos balances de las empresas de alta
Japón aumento de los pagos de dividendos. La desaceleración del IG global
calidad implican que el crédito de IG podría capear una recesión mejor que
crecimiento mundial es un riesgo. crédito
las acciones.

Somos neutrales. La actividad se está reiniciando, pero vemos a tenemos sobrepeso Vemos la clase de activos como una exposición de alta calidad
agencia de EE. UU.
China en el camino hacia un menor crecimiento. En nuestra opinión, dentro de una asignación de bonos diversificada. El aumento de las tasas hipotecarias
Porcelana MBS
un control estatal más estricto de la economía hace que los activos en EE. UU. ha impulsado los ingresos potenciales.
chinos sean más riesgosos.
Máximo mundial Somos neutrales. Preferimos exposiciones crediticias de alta calidad en medio de

Somos neutrales. La desaceleración del crecimiento mundial pesará sobre los mercados
rendir un contexto macroeconómico que empeora.

Mercados emergentes emergentes. Dentro de las clases de activos, nos inclinamos más por los exportadores de

materias primas que por los importadores. duro Somos neutrales. Vemos el apoyo de los precios más altos de las materias primas,
divisa pero es vulnerable al aumento de los rendimientos de EE. UU.
Somos neutrales. El repunte cíclico a corto plazo de China es
Asia excepto Japón positivo, pero no vemos valoraciones lo suficientemente
EM Recortamos la deuda de los mercados emergentes a neutral después de su fuerte
convincentes como para sobreponderar.
moneda local racha. Vemos mejores oportunidades de ingresos en los DM.

Somos neutrales en medio de un empeoramiento de las perspectivas macroeconómicas.

bajo peso Neutral Exceso de peso norteVista previa Asia fijo
Todavía no encontramos valoraciones lo suficientemente convincentes como para volverse
ingreso
más positivas en la clase de activos.

El rendimiento pasado no es un indicador fiable de los resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice.Nota: Las vistas son desde la perspectiva del dólar estadounidense. Este material representa una evaluación del entorno del mercado en un momento específico y es

not ed
Enpara
mi
t ser un pronóstico o garantía de resultados futuros. Esta información no debe considerarse como un consejo de inversión con respecto a ningún fondo, estrategia o valor en particular.
Dakota del Norte

1 52 220 3 o metrotuitdyoyomioakr perspectiva

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Ley de Servicios Financieros (FinSA) y sobre su segmentación de clientes en virtud del art. 4 FinSA, consulte el siguiente sitio web:www.blackrock.com/finsa .Para inversores en Israel:BlackRock Investment Management (UK) Limited no tiene licencia en virtud de la Ley de
Regulación de Asesoramiento de Inversiones, Marketing de Inversiones y Gestión de Carteras de Israel, 5755-1995 (la "Ley de Asesoramiento"), ni tiene seguro en virtud de la misma.En Sudáfrica, tenga en cuenta que BlackRock Investment Management (UK) Limited es un
proveedor de servicios financieros autorizado por la Junta de Servicios Financieros de Sudáfrica, FSP No. 43288.En el DIFCeste material puede ser distribuido en y desde el Centro Financiero Internacional de Dubái (DIFC) por BlackRock Advisors (UK) Limited — Sucursal de
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