Perspectivas económicas y financieras para el Perú, por Alberto Arispe

VOCES Y OPINIONES. El crecimiento económico del país será muy limitado. La inversión
privada decrecerá este año y será muy difícil crecer al 2023. El mercado parece coincidir.
Escribe Alberto Arispe, CEO de Kallpa SAB.

Fuente: Semana Económica

El panorama económico y político ha cambiado drásticamente en el los últimos doce
meses. El desafiante contexto global —menor crecimiento económico, potencial recesión en
EE.UU., mayor aversión al riesgo— afecta negativamente los fundamentos del Perú, que ya
venía golpeado por la desconfianza en el gobierno y el pésimo management del Estado.

En 2021, mientras en el Perú la elección de Pedro Castillo generaba desconfianza a los

inversionistas y dueños del capital, a nivel global había baja aversión al riesgo y altos precios
de commodities. De alguna manera, el Perú podía compensar, en algo, el crecimiento
negativo de la inversión privada con los buenos vientos del contexto internacional.

Sin embargo, la inflación estadounidense se disparó a niveles no vistos en 40 años,

superando el 9% anual. La Fed subió sus tasas de 0.25% en marzo a 2.25% en julio; y
podría llegar a 3.5% al cierre de diciembre; lo que implica mucho menor crecimiento
económico en EE.UU. y en el mundo. En lo que va del 2022, el S&P 500 ha bajado
11% y el Nasdaq, -19%; en tanto, el índice europeo retrocedió 25% y el índice de las
principales empresas chinas, -23%.

Los estimados de Perú también cambian. El consenso del mercado

espera que el PBI suba 2.5% en 2022 y que el déficit fiscal se ubique alrededor de 1.5% del
PBI. El crecimiento del 2022 está basado en consumo privado por el retiro de fondos
de AFP y alto precios del cobre. Para 2023 el consenso del mercado espera + 2.2% de
crecimiento, hay muchas dudas sobre el futuro. Por ello, desde agosto
de 2021, no recomiendo comprar acciones de empresas peruanas. El EPU, principal ETF
de empresas peruanas que cotiza en Nueva York,
bajó 12% en el 2021 y cae 23.5% en 19 meses.

Sin embargo, para los que discrepan conmigo y creen que el Perú
crecerá +3.5% sostenidamente, destaco tres acciones por sus
fundamentos:

• InRetail (BVL: INRETC1). Es el líder absoluto en market

share en food retail, farmacia y centros comerciales, con marcas muy
potentes. En los últimos diez años, la empresa de Intercorp ha tenido
un crecimiento promedio de 13% en ingresos y 14.9% en ebitda,
habiendo incorporado a través de M&A a Quicorp en 2018 y a Makro
en 2020. Este año el consenso de mercado espera un crecimiento de
4.6% en ventas y 7.2% en ebitda, que será liderado por los mayores
ingresos de food retail y la recuperación de los márgenes de malls.
Kallpa SAB le da un precio objetivo a la acción de US$42.0. La acción
ha subido 11% en lo que va del año y cotiza a US$33.0, lo que le da
un upside de 27%.

• Ferreycorp SAA (BVL: FERREYC1). Es la líder en distribución

de maquinaria para minería y construcción. Este año sus ingresos
crecerían 6.4%, hasta S/6,475 millones, sustentado por el dinamismo
de la unidad de repuestos y servicios. El ebitda alcanzaría S/860
millones, menor al 2021, cuando los márgenes fueron beneficiados por
el alza cambiaria. Kallpa SAB estima un precio objetivo de la acción
de S/2.70, un upside de 24.4% respecto a su precio actual de S/2.17.
La acción reporta una subida de 7% en lo que va del año.

• Minsur S.A. (BVL: MINSURI1). La integración de las operaciones

comerciales de Mina Justa en agosto del 2021 la ha convertido en una
importante minera cuprífera en el Perú. Para el 2022, sus ingresos
crecerían 34.7%, hasta US$2,666 millones, sustentado por el primer
año completo de operaciones comerciales de Mina Justa y la mayor
producción de la misma. Asimismo, el ebitda alcanzaría US$1,909
millones, mayores a los US$1,427 millones recurrentes del 2021.
Kallpa SAB estima un precio objetivo de S/5.40, lo que brindaría
un upside de 39% respecto a su precio actual de S/3.88. La acción
crece +1% en lo que va del año.