ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

Y VALORES NEGOCIABLES

Sesión 5
Curso: Gestión de Tesorería
Programa de Especialización para Ejecutivos – PEE
Universidad Esan
MBA Arturo García Villacorta
 Administración del Efectivo
El Ciclo de Negocio
El Efectivo marca el inicio y el fin del ciclo de negocio

Inventarios Ctas. x Cob.

Producción Ventas Cobranzas

S/ S/
(Inc. Util)
Se inyecta Retorna la
liquidez liquidez
 Administración del Efectivo

Objetivo

El objetivo básico de la administración del

efectivo es mantener las inversiones en
efectivo al nivel más bajo posible que le
permita realizar las actividades de la empresa
en forma eficiente y eficaz.
 Administración del Efectivo

Etapas
.

1. Determinación del saldo de efectivo

apropiado fijado como meta.

2. Cobranza y desembolso de los fondos en

efectivo de manera eficiente.

3. Inversión de los excesos de efectivo en

valores negociables.
 Administración del Efectivo

- La determinación del saldo de efectivo

apropiado y fijado como meta, implica una
evaluación de las ventajas y desventajas que
se dan con la liquidez.

Beneficio - Facilidad de liquidez que le

proporciona a la empresa.

Costo - La pérdida de los ingresos por

intereses que la empresa podría haber recibido
si hubiese invertido en valores negociables.
 Administración del Efectivo

- Después de determinar un monto óptimo de

liquidez, la empresa debe establecer
procedimientos para que el efectivo se cobre y
se desembolse de la forma más eficiente
posible (“cóbrese pronto y páguese tarde”).

- Las empresas deben invertir temporalmente el

efectivo ocioso en valores negociables a corto
plazo.
 ¿Cuáles son los principios básicos de la
administración del efectivo?
PRIMER PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se
deben incrementar las entradas de efectivo"

Ejemplo:

- Incrementar el volumen de ventas.

- Incrementar el precio de ventas.
- Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las
de mayor margen de contribución).
- Eliminar descuentos.
SEGUNDO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible
se deben acelerar las entradas de efectivo"

Ejemplo:

- Incrementar las ventas al contado.

- Pedir anticipos a clientes.
- Reducir plazos de crédito.
TERCER PRINCIPIO: "Siempre que sea posible
se deben disminuir las salidas de dinero"

Ejemplo:

- Negociar mejores condiciones (reducción de

precios con los proveedores).
- Reducir desperdicios en la producción y
demás actividades de la empresa.
- Hacer bien las cosas desde la primera vez
(disminuir los costos de no tener calidad).
CUARTO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible
se deben demorar las salidas de dinero"

Ejemplo:

- Negociar con los proveedores los mayores

plazos posibles.
- Adquirir los inventarios y otros activos en el
momento más próximo a cuando se van a
necesitar.
 Razones para mantener Efectivo

1. Saldos para Transacciones

Consiste en el efectivo que se necesitará para
realizar las operaciones cotidianas de la
empresa, es decir, está asociada con los
pagos y las cobranzas.

2. Saldos Compensadores
Consiste en el monto mínimo que la empresa
debe mantener en depósito en bancos, para
compensarle por los servicios prestados o por
la concesión de un crédito.
 Razones para mantener Efectivo
Existen otras dos razones que fundamentan
el mantenimiento de saldos de efectivo:

1.Saldos por motivos de Precaución

El saldo preventivo consiste en una
reserva de efectivo que se mantiene para
satisfacer necesidades aleatorias e
imprevistas.

2.Saldos Especulativos
El saldo especulativo es el efectivo que
le permite a la empresa aprovechar las
compras de oportunidad.
 Razones para mantener Efectivo

Consideraciones:

- Estas razones para mantención de efectivo no

son acumulativas. El mismo dinero
frecuentemente sirve para cubrir más de un
propósito.

- Los saldos preventivos y especulativos

también se pueden usar para cumplir los
requerimientos de saldos compensadores.
 Razones para mantener Efectivo

- La capacidad para obtener fondos en

préstamo y el mantener valores negociables
reduce la necesidad de mantener saldos
preventivos y especulativos.

- Las empresas consideran los cuatro factores

cuando establecen sus metas en cuanto a
posiciones de efectivo.
Administración Eficaz del Efectivo

Implica una adecuada administración tanto de

los flujos de entrada como de los flujos de
salida del efectivo de una empresa.
Ello significa:
1. La sincronización de los flujos de
efectivo.
2. El uso de la flotación.
3. La aceleración de las cobranzas.
4. Que se tengan fondos disponibles en el
momento y lugar en que se necesiten.
5. El control de los desembolsos.
Administración Eficaz del Efectivo

Sincronización del flujo de efectivo

Consiste en que los flujos de entrada
coincidan con los flujos de salida, permitiendo
que la empresa mantenga saldos bajos para
las transacciones.

Flotación
Es la diferencia que existe entre el saldo que
aparece en la chequera de una empresa (o de
un individuo) y el saldo que arrojan los
registros bancarios.
Administración Eficaz del Efectivo
Flotación de desembolsos
Consiste en la cantidad de fondos
consignados en los cheques emitidos por una
empresa que aún están siendo procesados y
que, por lo tanto, no han sido deducidos de la
cuenta respectiva por el banco.

Flotación de la cobranza
Consiste en el monto de los cheques que
hemos recibido pero que aún no han sido
acreditados a nuestra cuenta, y que, por
tanto, todavía no están disponibles para
usarse.
 Administración Eficaz del Efectivo

Ejemplo
Una empresa emite, en promedio, cheques
por un monto de $ 5,000 cada día, y se
necesitan seis días para que estos cheques
fueran compensados y deducidos de la
cuenta del banco de la empresa.

Esto origina que la chequera de la empresa

muestre un saldo de $ 30,000 más pequeño
que el saldo de los registros del banco. Esta
diferencia se conoce como flotación de
desembolso.
Administración Eficaz del Efectivo

Supóngase que la empresa también recibiera

cheques por un monto de $ 5,000 diarios,
pero que perdiera cuatro días mientras se
depositan y compensan.

Esto daría como resultado $ 20,000 en la

flotación de las cobranzas.

En total, la flotación neta de la empresa será

de $ 10,000.
Administración Eficaz del Efectivo

Si el proceso de cobranza y de compensación

propio de la empresa es más eficiente que el
de los receptores de sus cheques, entonces
la empresa podría en realidad mostrar un
saldo negativo sobre sus propios libros, pero
un saldo positivo en los registros de su banco.
 Determinación del saldo de Efectivo
fijado como meta – Modelo de Baumol
Saldo de efectivo ($)

Saldo máximo
de efectivo = C

Saldo promedio
de efectivo = C
2

Saldo final=0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Semanas
 Determinación del saldo de Efectivo
fijado como meta – Modelo de Baumol
Ejemplo:
El flujo de salida de efectivo de una empresa es
$ 1’000,000 por semana, y los flujos de entrada
de efectivo son de $ 900,000 por semana.
Por tanto, los flujos netos de salida de efectivo
de la empresa, o las necesidades netas de
efectivo son de $ 100,000 por semana.
Si la empresa empieza el momento 0 con un
saldo de efectivo de C = $300,000 y si sus flujos
de salida exceden a sus flujos de entrada en $
100,000 por semana, entonces su saldo de
efectivo disminuiría a cero al final de la semana
3, y su saldo promedio de efectivo sería de
C/2 = $300,000/2 = $150,000.
 Determinación del saldo de Efectivo
fijado como meta – Modelo de Baumol
Si C fuera más alto, por ejemplo $ 600,000,
entonces la oferta de efectivo duraría más tiempo (6
semanas), y la empresa tendría que vender valores
(o pedir fondos en préstamo) con menos frecuencia,
pero su saldo promedio de efectivo aumentaría de $
150,000 a $ 300,000.

El mantener mayores saldos de efectivo disminuirá

el costo de las transacciones asociadas con la
obtención de efectivo. Por otra parte, el efectivo en
sí mismo no proporciona ningún ingreso, por tanto,
mientras mayor sea el saldo promedio de efectivo,
más alto será el costo de oportunidad, el cual es
igual al rendimiento que podría haberse ganado
sobre una inversión en valores o sobre otro activo
en que hubiera invertido en lugar del efectivo.
 Determinación del saldo de Efectivo
fijado como meta – Modelo de Baumol
Los costos totales de los saldos de efectivo son:
Costos = Costos de oportunidad + Costos de transacciones totales

= (Saldo promedio de efectivo) (Costo de oportunidad) +

(Número de transacciones) (Costo por transacción)

= (C/2) (k) + (T/C) (F)

C* = 2(F)(T)
k
donde C* es el monto óptimo de efectivo que se
podrá obtener mediante la venta de valores
negociables o mediante la concertación de
préstamos. C*/2 será el saldo óptimo promedio
de efectivo.
 Determinación del saldo de Efectivo
fijado como meta – Modelo de Baumol
Supóngase que F = $ 150; T = 52 semanas x $
100,000/semana = $ 5’200,000, y que k = 15% =
0.15.
Entonces:
C* = 2($150)($5’200,000) = $ 101,980
0.15
Por tanto, la empresa debería vender valores en un
monto de $ 101,980 cuando su saldo de efectivo se
aproximara a cero, volviendo así a nivelar su
efectivo a $ 101,980.
T/C = $5’200,000/$101,980 = 50.99 = 51
transacciones, o aproximadamente una por semana.
El saldo promedio de efectivo de la empresa
será de $101,980/2 = $ 50,990 = $ 51,000.
 Determinación del saldo de Efectivo
fijado como meta – Modelo de Baumol
El Modelo de Baumol se utiliza como apoyo para
determinar el saldo óptimo de efectivo.
Este modelo busca el equilibrio entre el costo de
oportunidad resultante del mantenimiento de saldos
de efectivo y los costos de las transacciones
necesarias para el reabastecimiento de la cuenta de
efectivo a través de la venta de valores negociables
o de la concertación de préstamos.
Tiene como limitación que supone la existencia de
flujos de entrada y de salida de efectivo
relativamente estables y predecibles, no tomando en
cuenta ninguna tendencia estacional o cíclica. Hay
otros modelos, pero todos tienen limitaciones,
pudiendo proporcionar un punto útil de partida
para establecer una meta de saldo de efectivo.
 Determinación del saldo de Efectivo
fijado como meta – Modelo Miller-Orr

El Modelo Miller-Orr considera los flujos de entrada

y salida de efectivo que fluctúan diariamente de
manera aleatoria.

La operatividad del modelo se basa en los límites de

control superiores (H) e inferiores (L), y un saldo de
efectivo fijado como meta (Z). La empresa permite
que su saldo de efectivo varíe aleatoriamente dentro
de los límites inferior y superior. En tanto el saldo de
efectivo se sitúe entre H y L, la empresa no realiza
ninguna transacción.
 Determinación del saldo de Efectivo
fijado como meta – Modelo Miller-Orr
Cuando el saldo de efectivo alcanza el punto H, la
empresa compra H-Z unidades (o dólares) en títulos
o valores negociables; esta acción disminuirá el
saldo de efectivo hasta Z.

Igualmente, cuando el saldo de efectivo disminuye

hasta L, la empresa debería vender Z-L títulos, para
incrementar el saldo de efectivo hasta Z.

En ambas situaciones, los saldos de efectivo

regresan hasta Z. La administración fija el límite
inferior, L, de acuerdo con el nivel de riesgo que
quiera correr la empresa respecto de la
posibilidad de incurrir en un faltante de efectivo.
 Determinación del saldo de Efectivo
fijado como meta – Modelo Miller-Orr
Al igual que el modelo de Baumol, el modelo Miller-
Orr depende de los costos de transacciones y de los
costos de oportunidad.
Los valores de Z (el punto de rendimiento del
efectivo) y de H (el límite superior) que minimizan el
costo total esperado son:

Z* = (3 F δ²/4k)1/3 + L

H* = 3Z* - 2L
donde Z* denota el nivel meta de efectivo, y δ² es la
varianza de los flujos netos diarios de efectivo.
Asimismo:
Saldo promedio de efectivo = (4Z – L)/3
 Valores Negociables

Desde un punto de vista realista, la

administración del efectivo y de los valores
negociables no pueden separarse, la
administración de una implica la
administración de la otra.

Las empresas pueden reducir sus saldos de

efectivo manteniendo valores negociables,
los cuales son aquellos títulos que pueden
venderse en poco tiempo y sin la pérdida del
principal o de la inversión original.
 Valores Negociables
Razones para mantener valores
negociables
1. Se utilizan como un sustituto del efectivo
2. Se utilizan como una inversión temporal
Factores que influyen en la elección de los
valores negociables
- Riesgo de incumplimiento
- Riesgo de eventos imprevistos
- Riesgo del precio de la tasa de interés
- Riesgo de inflación
- Riesgo de comerciabilidad
 Valores Negociables

Diferentes títulos del mercado de dinero

- Papeles Comerciales
- Certificados de Depósito
- Operaciones de Reporte
- Otros