EMISIÓN DE TÍTULOS DE

CAPITAL

Sesión 11
Curso: Gestión de Tesorería
Programa de Especialización para Ejecutivos - PEE
Universidad Esan
MBA Arturo García Villacorta
Alternativas de financiamiento a largo plazo

Las principales fuentes de financiamiento a

largo plazo para las empresas son las
siguientes:

- La deuda
- Las acciones comunes
- Las acciones preferentes
 Las ofertas públicas

Las ofertas públicas son casi iguales para la

deuda y para el capital.

El emisor debe cumplir con las leyes de

valores, puestas en vigor por la SMV
(Superintendencia de Mercado de Valores).
En el caso de Estados Unidos, la entidad
supervisora del mercado de valores es la SEC
(Securities and Exchange Commission).
 Las ofertas públicas
Ofertas primarias
En una oferta primaria, una empresa les
vende acciones recién emitidas a los
inversionistas.
Ofertas secundarias
En una oferta secundaria, los accionistas
internos y los grandes accionistas
institucionales venden las acciones que
poseen en una oferta pública registrada.
Estas ofertas deben cumplir las disposiciones
de la Comisión de Valores.
 Las ofertas públicas

El papel de los suscriptores o

aseguradores

Una empresa puede vender sus valores ella

misma, pero la mayor parte recurre a la banca
de inversión para que suscriban las ofertas.

Los suscriptores son también llamados

“aseguradores” o “underwritters”.
 Las ofertas públicas

La banca de inversión
- La banca de inversión sirve como
intermediaria entre el emisor y los
compradores. La banca de inversión con
frecuencia sirve como colocador.
- Ofrece consejo concerniente al tipo de
valores que se deben emitir y al mercado
que proporciona los términos más
atractivos.
- Ayuda a preparar la documentación (como
los prospectos) y el precio, y suscriben la
nueva emisión.
 Las ofertas públicas

- Diseña los nuevos valores que reduzcan los

costos de los emisores e incrementen las
utilidades de los inversionistas, después de
impuestos y ajustadas al riesgo.
 Las ofertas públicas
Suscripción
La suscripción es una forma de seguro. En
una oferta de suscripción, que también se
conoce como compraventa, los suscriptores
compran los valores al emisor a un precio fijo.
Después los ofrecen de nuevo a los
inversionistas a un precio especificado,
menos un diferencial de suscripción bruto.
Los suscriptores corren el riesgo de que tal
vez toda la emisión no sea vendida al precio
de la oferta inicial.
 Las ofertas públicas

Proceso de una oferta sindicalizada

En una oferta pública sindicalizada, se forma

un grupo de suscriptores, o sindicato, para
comprar los valores al emisor y reofrecerlos a
los inversionistas.

El suscriptor principal reúne un sindicato de

empresas financieras que cree que puede
vender mejor la emisión. Se reparte el riesgo
de la colocación entre este grupo de
empresas financieras.
 Las ofertas públicas
Ofertas No Suscritas
Las emisiones de valores que se venden a
través de la banca de inversión en ocasiones
no son suscritas. De estas ofertas, hay dos
tipos:
- Oferta con base en el mejor esfuerzo
(Best effort)
La banca de inversión solo se compromete
a emplear sus mejores esfuerzos para
vender los valores. No hay un compromiso
de compra y, por tanto, hay muy poco riesgo
financiero para la banca de inversión.
 Las ofertas públicas
- Ventas directas de valores financieros
Algunas empresas, incluyendo las
compañías financieras, pueden prescindir
totalmente de la banca de inversión y emitir
valores directamente a los inversionistas.
Este enfoque reduce los gastos de emisión.
Esta estrategia puede ser eficaz en relación
con el costo cuando el emisor tiene un
mercado natural que puede explotar, como
el de sus accionistas actuales.
 Financiamiento de capital común
Las grandes empresas por lo general reúnen
internamente la mayor parte de su nuevo
capital común, es decir, retienen una porción
de las utilidades.

Pero otras emiten nuevas acciones comunes

para reunir fondos. Incluso las grandes
empresas en ocasiones emiten nuevo capital
común por medio de considerables ofertas
públicas
 Financiamiento de capital común
Características principales de las acciones
comunes u ordinarias
- Las acciones comunes u ordinarias son un
valor a perpetuidad. Por consiguiente, el
emisor no puede redimir las acciones
comunes. Sin embargo, el emisor puede
ofrecer que recomprará las acciones.
- Los tenedores de acciones comunes tienen
derecho de recibir los dividendos que declare
el consejo directivo de la empresa.
- La escritura constitutiva de una empresa
especifica las características de sus acciones
comunes.
 Financiamiento de capital común

Derechos y privilegios de las acciones

comunes u ordinarias

Son los siguientes:

a. Derechos de dividendos.
b. Derechos de votación.
c. Derechos de liquidación.
d. Derechos de preferencia.
 Financiamiento de capital común
a.Derechos de dividendos
Todas las acciones que pertenecen a una
sola clase de acciones comunes deben
participar en prorrateo en cualesquier
distribución de dividendos de esa clase de
acciones.
La mayor parte de las empresas emiten un
único tipo de acciones comunes. Sin
embargo, en algunas ocasiones, una
empresa puede tener dos tipos de acciones
comunes en circulación, que difieren en su
derecho a votar y a recibir dividendos.
Podrían denominarse “clase A” y “clase B”.
 Financiamiento de capital común

b.Derechos de votación
Los poseedores de acciones comunes
ejercen su derecho de votar en las Juntas
de Accionistas. En éstas pueden nombrar
directores que los representarán en las
sesiones de Directorio.
c.Derechos de liquidación
Los tenedores de acciones comunes tienen
derecho a participar en prorrateo en
cualesquiera distribuciones de activos que
hace una empresa cuando finaliza sus
negocios y liquida.
 Financiamiento de capital común

d.Derechos de preferencia
Cuando los tenedores de acciones comunes
tienen derechos de preferencia, la empresa
les debe ofrecer cualquier nueva emisión de
acciones comunes, o cualquier nueva
emisión de otros valores convertibles a
acciones comunes, a los accionistas
existentes, antes de que les pueda ofrecer
dichos valores a cualesquiera otros posibles
inversionistas.
 Financiamiento de capital común

Acciones preferentes
Las acciones preferentes son como la deuda
en el sentido que ofrecen un pago fijo por
dividendo, pero el pago de este dividendo
queda a discreción de los administradores.
Sin embargo, tienen que pagar los dividendos
a las acciones preferentes antes de que se
les permita pagar dividendos a las acciones
comunes.
 Financiamiento de capital común

Títulos convertibles u opciones

Las empresas pueden emitir títulos cuyas
condiciones pueden ser modificadas
posteriormente a elección de la empresa, del
tenedor de los títulos o de ambos.
La opción más simple es el derecho
preferente de suscripción, que da a su
poseedor el derecho a comprar una acción a
un precio establecido y en la fecha dada. Los
certificados de opción se venden
frecuentemente en combinación con otros
títulos.
 Financiamiento de capital común

Las obligaciones convertibles son títulos que

dan a su poseedor el derecho a convertir la
obligación en acciones. Por ello, son como
una mezcla de deuda y derecho preferente de
suscripción.
 Financiamiento de capital común
Cotizar públicamente
Las empresas cotizan públicamente cuando
sus acciones comunes están registradas para
listarse y cotizarse en una bolsa de valores.
Ventajas de cotizar en público
- Reunir nuevo capital.
- Lograr una liquidez y diversificación para los
accionistas actuales.
- Crear un instrumento negociable.
- Incrementar la flexibilidad de financiamiento
de capital de la empresa.
- Mejorar la imagen de la empresa.
 Financiamiento de capital común

Desventajas de cotizar en público

- Requerimientos de divulgación.
- Responsabilidad con los accionistas
públicos y presión del mercado para un
desempeño a corto plazo.
- Presión para pagar dividendos.
- Dilución del control de la propiedad.