TRABAJO DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Optimización del Efectivo

Fecha:
Diciembre 10 del 2015

Introducción

En una época actual, la administración de los recursos en las empresas juega un papel
importante, la correcta administración del efectivo se ha convertido en una actividad de gran
relevancia debido a que el efectivo es el activo más líquido que posee una empresa y debe ser
administrado de una manera muy cuidadosa.

La administración del efectivo y valores negociables tiene un tratamiento cauteloso ya que
busca aprovechar al máximo la utilización del efectivo disponible en una empresa. La
rentabilidad que se puede obtener del efectivo con una correcta administración de fondos es
importante para el crecimiento y posición de una empresa con relación a su mercado
competitivo, saber utilizar correctamente los saldos de efectivo en inversiones para no
mantener dinero ocioso.

Un correcto manejo del efectivo, no esta en el hecho de mantener efectivo en exceso ni mucho
menos el hecho de que la empresa pase por momentos de iliquidez , pues el concepto de
liquidez esta estrechamente relacionado con el tema del Capital de Trabajo y cuando no se
cuenta con el efectivo de forma inmediata hace que la empresa se encuentre vulnerable frente
a la competencia pues mientras otras mejoran su produccion, captan mayor mercado, entre
otras cosas, nuestra empresa puede estancarse por no contar con los recursos suficientes.

Es por esto que es fundamental analizar las herramentas con las que contamos para establecer
saldos óptimos de efectivo con los que la empresa debe disponer, para ello en este trabajo se
desarrolla el proceso de administración de efectivo asi como de valores negociables y de
manera mas enfática se desarrollará los modelos de Miller-Orr y BAT, pues a través de ellos
se establecen saldos óptimos de efectivo.

Concepto de Efectivo
Es el dinero con el que cuenta una empresa en caja o los saldos de cuentas bancarias para
cubrir las operaciones del negocio.
Valores negociables
Son las diferentes inversiones que realiza una empresa con la liquidez excedente que dispone,
estas inversiones se realizan a corto plazo garantizando la convertibilidad rápida en efectivo
de las inversiones.
Razones para conservar efectivo
Liquidar transacciones
Se debe mantener efectivo para cubrir transacciones originadas por el giro normal del
negocio, es decir para pagar cuentas que surgen en actividades normales de pagos y cobros de
la empresa, entre estas transacciones se tiene por ejemplo:



Pago de Sueldos y Salarios
Transacciones comerciales
Compras
Pago de Impuestos

Existen tanto flujos de entrada como flujos de salida de efectivo, los flujos de entrada hacen
referencia a las cobranzas y los flujos de salida a los desembolsos, los cuales no están
sincronizados
Especulativo
Es el efectivo mantenido con el propósito de aprovechar ciertas situaciones que brinden
mayores beneficios económicos a una empresa, se mantiene este efectivo por ejemplo para:

Compras a menor costo
Tasas de interés atractivas

Permite aprovechar oportunidades de inversión adicionales que pueden presentarse,
aprovechar los cambios esperados en precios de valores, entre otros.
Precaución
Es el efectivo que mantiene una empresa y actúa como un soporte o amortiguador para hacer
frente a cualquier situación inesperada, es decir, hacer frente a situaciones contingentes.
Brinda un margen de seguridad ya que actúa como una reserva financiera.
Esto se da por el hecho de que no es posible sincronizar las entradas y salidas de efectivo.

Costos de Mantenimiento
Estos costos surgen cuando una empresa mantiene dinero que no genera beneficios es decir
mantiene dinero ocioso, el costo de mantener dinero ocioso es precisamente el dejar de
percibir una rentabilidad del mismo.
Es por esto que cada empresa debe mantener un nivel de liquidez acorde a sus operaciones
que no provoquen una sobre liquidez o que llegue a quedarse sin fondos.
Técnicas de administración del efectivo
En la actualidad en la administración del efectivo se toma en cuenta dos variables que
influyen en el correcto manejo de este las que son:

Tasas de Interés: Son cambiantes en el tiempo.
Nuevas Tecnologías: Nuevos mecanismos electrónicos y computarizados para la
transferencia de fondos, han permitido un mejor manejo del efectivo.

Una correcta administración del efectivo estudia tanto la entrada como la salida de efectivo
de una empresa.
La administración del efectivo y de los valores negociables no pueden separarse, la
administración de una implica la administración de la otra. Los valores negociables
proporcionan, generalmente, un rendimiento mucho más bajo que los activos de tipo
operativo.
Valores Negociables
Los valores negociables son empleados por las empresas como un sustituto del efectivo, son
usados como sustitutos de saldos para transacciones, estos valores son fácilmente negociables.
Entre los valores negociables más comunes están:



Certificados de depósito
Papeles Comerciales
Certificados de Depósitos negociables.
Aceptaciones Bancarias

Para lograr un mejor manejo del efectivo, existen distintos metodos que nos permite lograr
este objetivo, los mismos que se detallan a continuación.

Determinación del saldo de efectivo óptimo

Modelo de Baumol –Allais –Tobin (BAT)
Concepto
El modelo BAT es un instrumento clásico para analizar el problema de la administración de
efectivo. Se caracteriza por ser un modelo muy directo y útil para mostrar las variables de la
administracion del efectivo.
Supuestos
 El modelo BAT supone que el flujo de salidas de efectivo es el mismo cada dia y que
se conoce con certeza.
 No se recibe dinero durante el período proyectado y,
 No existe un fondo de seguridad.
Objetivo
El objetivo de este modelo es establecer el saldo de efectivo óptimo de acuerdo a las
necesidades de la empresa.
Procedimiento para el cálculo
Para poder establecer el cálculo mediante este método, es fundamental conocer las variables
que intervienen, entre las cuales están:
C = Saldo inicial de efectivo.
T = Importe total de efectivo requerido para fines transaccionales durante el período de
planeación, el mismo que puede de un año.
K = Tasa de interés de los instrumentos financieros negociables, que mide el costo de
oportunidad de mantener efectivo.
F = Costo fijo de una operación en actividades que se requieran para reponer efectivo.
Con esta información es posible determinar el costo total de cualquier política de mantener
saldos en efectivo y determinar así el nivel óptimo.
Mantener efectivo tiene un costo de oportunidad. Este costo mide lo que se podría ganar si
esos fondos se destinaran a la mejor colocación disponible.
Por consiguiente el costo de oportunidad CO total del efectivo C se mide multiplicando el
saldo de efectivo promedio por la tasa de interés correspondiente al período porque ésta mide
el costo de oportunidad K del dinero retenido.
El saldo mensual se calcula dividiendo el saldo al comienzo del mes para 2, porque se supone
que el valor baja de C al comienzo hasta llegar a 0 al final. Entonces;
Costo de oportunidad CO = (C/2)*K

Por lo general cuando las empresas poseen excedentes colocan los fondos en instrumentos
financieros y obviamente cuando los necesita recupera dichos fondos, sin embargo se incurre
en costos de transacción.
Estos costos dependen del número de veces que la empresa tendrá que vender instrumentos
financieros negociables durante un periodo determinado (si en un año necesita T dolares de
efectivo para realizar sus transacciones y el saldo al comienzo de cada mes es C, entonces;
T/C indica el número de veces que debe requerirse esos fondos e incurrir en el costo por
unidad F). Entonces los costos de transacción se determinan así:
Costo de transacción CC = (T/C)*F

El costo total se calcula:
Costo Total CT

=

CO
(C/2) *K

+

CC

+ (T/C)*F

Los costos de transacción disminuyen a medida que aumenta el saldo de efectivo promedio de
la empresa debido a que, al tener suficiente efectivo se incurren en menos costos de
transaccion para mantener ese saldo de efectivo.
Los costos de oportunidad, en cambio, aumentan a medida que se incrementan los saldos de
efectivo debido a que ese efectivo no genera ningún rendimiento. El saldo óptimo de efectivo
es igual a C* y corresponde al punto E en el que se intersectan las dos curvas. En este punto
los costos de oportunidad y de transacción son iguales, por lo que en E se tiene
E:

Costo de oportunidad = Costo de transacción (CO = CC)

Esto se ve de mejor manera tal y como se lo presenta en el grafico que se detalla mas
adelante.
Finalmene luego de resolver de forma algebraica los Costos Totales se tiene la formula del
metodo BAT para estblecer el SALDO DE EFECIVO OPTIMO:
C* = √

2?∗?
?

Gráfico

APLICACIÓN DE MODELO BAT
La empresa BONI S.A, realiza desembolsos de efectivo mensuales de $ 25000 dólares,
durante un periodo de un año, se sabe que el Banco del Pacífico, un Banco que cuenta con
calificación AAA+, ofrece pagar una tasa del 6,25%, el costo fijo para reponer saldos de
efectivo es de $2000 por transacción. Determinar el saldo inicial de efectivo óptimo así como
su costo total.

T
K
F

25000*12

C*

300000,00
6,25%
2000,00

138564,04

COSTO DE OPORTUNIDAD (CO)

(138564,04/2)*6,25%

4330,13

COSTO DE TRANSACCIÓN (CC)

(300000/138564,04)*2000

4330,13

4330,13+4330,13

8660,25

COSTO TOTAL (CT)

EFECTIVO
ÓPTIMO

ROTACIÓN EFECTIVO

135864,04/25000

12/5,54

5,54

DÍAS QUE DURA
EL EFECTIVO

2,17 VECES

Modelo Miller – Orr
“Miller era un profesor de la Universidad de Chicago cuando fue galardonado con el Premio
Nobel de Economía en 1990 , junto con Harry Markowitz y William Sharpe, por su trabajo en
la "teoría de la economía financiera", con Miller citado específicamente por sus
contribuciones fundamentales a la "teoría de las finanzas corporativas".”1
Origen
Merton Miller y Daniel Orr (1966) ampliaron el Modelo de Baumol mediante la
incorporación de un proceso de generación estocástica para los cambios periódicos en los
saldos de efectivo2
Los creadores de este modelo analizaron que no se puede saber con exactitud las entradas o
salidas de efectivo de caja, según los autores determinaron que los saldos de efectivo fluctúan
de una manera no estandarizada entre un límite superior y un límite inferior.

1
2

http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-Modigliani-Miller.htm
https://es.scribd.com/doc/64706649/Modelo-Miller

El modelo desarrollado consiste en reducir la fluctuación de los saldos entre un límite superior
y un límite inferior para este efecto la empresa compra o vende títulos para tener un saldo
deseado.
Los limites tanto superior como inferior que se desean establecer dependen de tres variables:


Variabilidad diaria de Flujos de caja.
Costo de vender o comprar títulos (costos de Transacción).
Costo de Oportunidad.

Desarrollo del modelo
Para el desarrollo de este modelo se deben establecer tres variables:


Limite Superior de efectivo
Límite Inferior de efectivo
Saldo de efectivo Objetivo

El saldo de efectivo va a fluctuar entre el límite superior y el límite inferior de efectivo, y el
modelo de Miller – Orr busca encontrar el saldo objetivo para equilibrar esta fluctuación.
Saldo Objetivo: Es el saldo promedio de efectivo deseado en mantener entre el límite máximo
y mínimo.
Límite superior de efectivo : Es el límite máximo hasta el cual la administración puede
disponer de efectivo. Si es que el saldo de efectivo alcanza el nivel máximo de efectivo
establecido, entonces la empresa deberá invertir el saldo excedente hasta alcanzar el saldo
objetivo.
Límite inferior de efectivo: Es el límite mínimo que la empresa está dispuesto a tolerar en su
liquidez, es decir es el límite del cual depende que la empresa no se quede sin efectivo;
representa un nivel mínimo de seguridad.

El efectivo óptimo que desea tener la empresa depende de los costos de transacción, así como
del costo de oportunidad de mantener efectivo. Para la aplicación de este modelo se requiere
la varianza del flujo de efectivo neto de un período, este período poder ser un día, una
semana, etc. Hay que tener en cuenta que la varianza y la tasa de interés sean en base al
mismo rango de tiempo.
Procedimiento para el cálculo
Para la aplicación de las fórmulas que emplea este modelo, denominaremos a las siguientes
variables:





Límite superior : S
Límite Inferior : I
Efectivo Objetivo : Z
Costos de Transacción : F
Costo de Oportunidad : R
Varianza del flujo de efectivo del período: ?2

Efectivo Objetivo: Para establecer el efectivo óptimo que un empresa debe mantener se
establece:
3

?=?+√

3 ∗ ? ∗ ?2
4∗?

Limite Superior: Para establecer el nivel superior de efectivo que mantendrá la empresa se
aplica:
? =3∗?−2∗?
Saldo efectivo Promedio:
????? ???????? ???????? = (4 ∗ ? − ?)/3

APLICACIÓN DEL MODELO MILLER – OR
Una empresa desea determinar para el mes de enero:


Efectivo Objetivo
Limite Superior de Efectivo
Saldo efectivo Promedio

Para este efecto se conoce que el MÍnino saldo de efectivo que la empresa mantiene es
12000$ cada mes, el costo de transacción de efectivo mensual es de 200$. la tasa de interés

mensual es de 0,22. Asi como el departamento estadístico Ha determinado que las
desviaciones estándar de efectivo son de 300$.
Efectivo objetivo:
3
3002 1⁄
? = 12000 + ( ∗ 200 ∗
) 3 = 12394,43
4
0,22
El saldo objetivo mantener en la empresa es de 12394,43 este saldo permite optimizar de una
mejor manera el efectivo.

Limite Superior de Efectivo
? = 3 ∗ 12394,43 − 2 ∗ 12000 = 13183,29
El límite máximo que la empresa debe mantener para el mes de enero es de 13183,29.

Saldo efectivo Promedio
????? ??????? ???????? =

4 ∗ 12394,43 − 12000
= 12525,90
3

GRÁFICO

Comparación entre los dos modelos
La principal diferencia entre estos dos modelos radica en la fluctuación de efectivo. El modelo
BAT propone que los flujos de efectivo son constantes en cada periodo y se conocen con
certeza, mientras que, el modelo MILLER-ORR supone que es imposible determinar la
cantidad exacta de dinero que fluye peiodicamente en caja; lo que a nuestra opinión, es mucho
más acertado.

Conclusión
La correcta administración del efectivo supone conocer todos los costos que representa
trabajar con dinero; para que de esta manera podamos definir dónde es mejor mantener estos
recursos, aprovechando al máximo el rendimiento que producen y minimizando el costo que
conllevan. Con los modelos que acabamos de ver, tendremos información fiable acerca del
monto a manejar y servirá de soporte para la toma de decisiones en cuanto a la optimización
del efectivo.

Bibliografía
Manual de administración financiera.
Administración del efectivo, Victor A. Zamora.

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