Tema 5 Administración del Efectivo

1. Introducción
2. Administración del efectivo
3. Técnicas de administración de efectivo
4. Saldo óptimo de efectivo
5. Modelos para determinar el saldo óptimo de efectivo
5.1 Modelo Baumol
5.2 Modelo de Beranek
5.3 Modelo de Miller y ORR
OBJETIVOS:

1) Explicar los motivos por los que se debe tener efectivo

2) Comprender el propósito de la administración del efectivo a objeto de garantizar
su disponibilidad y la normalidad de las operaciones de la empresa
3) Aplicar los diferentes modelos para la determinación del saldo óptimo de
efectivo

El dinero es como el abono: es bueno sólo si se dispersa

FRANCIS BACON

1: INTRODUCCIÓN
Las empresas al igual que los individuos mantienen montos considerables de dinero en
efectivo. El efectivo no produce intereses. ¿Por qué entonces la gente prudente sigue
manteniéndolo? ¿Por qué, por ejemplo, no invierten todo su efectivo en títulos que
produzcan interés? La respuesta, es clara, el efectivo proporciona más liquidez que los
títulos. El beneficio que proporciona poseer títulos es el interés que se recibe; el de
poseer efectivo es que este proporciona un depósito de reserva de liquidez muy
conveniente. El equilibrio, el valor marginal de esta liquidez es igual al valor marginal
del interés de una inversión equivalente en títulos.

¿Quiere esto decir que no importa el volumen de efectivo que mantenga la empresa?
Desde luego que no. El valor marginal de la liquidez disminuye a medida que se
incrementa el volumen de efectivo. Cuando mantiene solo una pequeña parte de los
activos en efectivo, un poco más de dinero líquido puede ser muy útil, cuando
mantiene una suma considerable, cualquier liquidez adicional no tiene mucho valor.
Por tanto, como administrador financiero, usted desea mantener saldos de efectivo
hasta el punto en el cual el valor marginal de la liquidez sea igual al valor del interés al
que se renuncia.

Si lo anterior parece más fácil de decir que de hacer, le servirá de ejemplo saber por
qué los gerentes de producción deben llegar a un equilibrio similar. Pregúntese por
que mantienen inventario de materia prima. No tienen obligación de hacerlo, podrían
comprar la materia prima día a día, según los necesiten. Pero tendrían que pagar
precios más altos al comprar en cantidades pequeñas, y se arriesgan a retrasar la
producción si la materia prima no fuera entregada a tiempo. Por eso piden cantidades
mayores de las que la empresa necesita inmediatamente. Pero hay un costo por
mantener inventarios. Se pierden los intereses del dinero que esta inmovilizado en
inventario, el almacenaje debe pagarse y, a menudo, hay deterioros y mermas. Por
tanto, los gerentes de producción tratan de mantener un equilibrio razonable entre los
costos de mantener unos inventarios muy bajos y los de mantener unos muy altos.

Por lo tanto, el efectivo es, simplemente otra materia prima que se necesita para llevar
a cabo la producción. Si mantiene la empresa una proporción demasiado pequeña de
sus fondos en el banco, necesitara vender pequeñas cantidades de títulos con mucha
frecuencia, cada vez que quiera efectuar un pago. Por el contrario, se mantiene
demasiado dinero en el banco, está perdiendo intereses. La cuestión está en conseguir
un equilibrio adecuado. El equilibrio entre los beneficios y los costos de la liquidez es
una parte esencial de la administración del efectivo.

2: ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

El efectivo se define como “un activo que no genera utilidades”. Sin embargo, es
necesario para pagar la mano de obra y la materia prima, para comprar activos fijos,
pagar impuestos, pagar dividendos, etc. sin embargo, en efectivo en si mismo no
genera o gana ningún interés. Por lo tanto, la meta de administrador financiero
consiste en minimizar la cantidad de efectivo que la empresa debe mantener para
permitir la realización de sus actividades normales y, al mismo tiempo, tener suficiente
efectivo para 1) aprovechar los descuentos comerciales, 2) para mantener la
reputación crediticia y, 3) para satisfacer las necesidades inesperadas de efectivo.

Jhon Maynard Keynes sugirió tres razones para que los individuos tuvieran efectivo,
Keynes denominó estos motivos como transaccionales, especulativos y precautorios.
Estos mismos motivos se aplican en las empresas.

4) Motivo transaccional: para cumplir con los pagos, como compras, salaries,
impuestos y dividendos que surgen diariamente en el curso de los negocios.
5) Motivo especulativo: para aprovechar las oportunidades temporales, como una
baja repentina en el precio de la materia prima.
6) Motivo precautorio: para mantener una reserva y poder cumplir con
necesidades de efectivo inesperadas. Cuanto más predecibles son los flujos de
entrada y salida de efectivo para una empresa, menos efectivo se necesita tener
como medida de precaución. La posibilidad de obtener préstamos con rapidez
para satisfacer salidas de efectivo emergente también reduce la necesidad de este
tipo de saldo en efectivo.
Es importante señalar que no todas las necesidades de efectivo en las empresas exigen
saldos exclusivos. De hecho, una parte de estas necesidades puede satisfacerse con
valores comerciales (activos equivalentes del efectivo) y conservando la capacidad de
préstamo sin usar (por ejemplo, las líneas créditos bancarias). En su mayoría, las
empresas no poseen efectivo con fines de especulación. En consecuencia, nos
concentraremos sólo en las transacciones y los motivos precautorios de la empresa,
necesidades que quedarán satisfechas con saldos en efectivo y valores negociables.

3: TECNICAS DE ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO

La administración de efectivo incluye la eficiencia en el cobro, los desembolsos y la
inversión temporal. El área de finanzas de una empresa suele ser responsable de su
sistema de administración de efectivo. Un presupuesto de efectivo, nos dice cuánto
efectivo es probable que tengamos, cuándo es posible que lo tengamos y por cuanto
tiempo. De esta manera sirve como fundamento para el pronóstico y control de
efectivo. Además del presupuesto de efectivo, la empresa necesita información
sistemática sobre el efectivo al igual que algún tipo de sistema de control. Toda esta
información es esencial para que la empresa administre su efectivo con eficiencia, de
manera que pueda disponer de efectivo de forma segura y conveniente, y para tener
un ingreso razonable sobre las inversiones de efectivo temporales.

Entre las técnicas que se puede utilizar para lograr una eficaz administración del
efectivo en cuanto a los flujos de entrada y salida de efectivo implica.

Sincronización del flujo de efectivo

Organizar las cosas de tal forma que las entradas de efectivo coincidan con los flujos de
salida de efectivo, esto permite a las empresas reducir sus saldos de efectivo, disminuir
sus préstamos bancarios, reducir los gastos de interés e impulsar las utilidades.

Uso de la flotación
La flotación se define como la diferencia que existe entre el saldo que aparece en los
libros de una empresa (o de un individuo) y el saldo que arrojan los registros bancarios.
Por lo tanto, la flotación se presenta en las salidas de efectivo (desembolsos) como en
los ingresos (cobros).

7) Flotación de pagos: Consiste en la cantidad de fondos consignados en los

cheques emitidos por una empresa que aún están siendo procesados y que, por lo
tanto, no han sido deducidos de la cuenta respectiva por el banco.
8) Flotación de cobros: Consiste en el monto de fondos consignados en los
cheques emitidos por una empresa que aún no han sido compensados y que, por
tanto, todavía no están disponibles para usarse.
9) Flotación neta: Es la diferencia que existe entre la flotación de los desembolsos
(pagos) y la flotación de cobros, y también es igual a la diferencia que se
produce entre la cuenta de una empresa y el saldo existente en los registros del
banco. Entre más grande sea la flotación neta, más pequeños serán los saldos de
efectivo que se deban mantener, por lo tanto, la flotación neta es buena.

Aceleración de cobros
Desde el inicio de las transacciones a crédito, los administradores financieros han
estado buscando nuevas y eficientes formas de recaudar las cuentas por cobrar de una
manera más rápida. Aunque la cobranza de efectivo es responsabilidad de
administrador financiero, la velocidad con la cual se compensan los cheques depende
del sistema bancario. Por lo tanto, se debe buscar la forma de agilizar las cobranzas.

Control de los desembolsos

Uno de los objetivos fundamentales de la administración de efectivo es acelerar los
cobros, otro objetivo más es retrasar los desembolsos en efectivo tanto como sea
posible. La combinación de cobros rápidos y desembolsos lentos dará como resultado
una mayor disponibilidad de efectivo. Es esencial para una buena administración de
efectivo que la empresa controle los desembolsos para retrasar los flujos de efectivo
de salida y minimizar el tiempo que los depósitos de efectivo están inactivos.

Un procedimiento para un control de los desembolsos es centralizar las cuentas por

pagar en una sola cuenta (o un número pequeño de cuentas) en la empresa. De esta
manera, los desembolsos pueden hacerse en el momento preciso que se desee.

4: SALDO ÓPTIMO DE EFECTIVO

El efectivo de una empresa está formado por aquellos activos completamente líquidos,
que son el dinero disponible en la caja de la empresa y los depósitos a la vista en
cuentas corrientes bancarias, principalmente. Es el resultado de la contraposición de
dos corrientes monetarias de diferente sentido que se producen en toda empresa:
cobros y pagos. La diferencia entre estos dos flujos de signo contrario determina el
flujo neto de caja del periodo. En toda empresa debe existir un saldo mínimo de
efectivo con el objeto de hacer frente a los desfases entre los cobros y pagos, y
reducir de esta forma el riesgo de que se pueda producir una suspensión de pagos.

En la cuenta efectivo, al igual que en la cuenta de utilidades o beneficios, se resume

toda la actividad de la empresa. Cualquier decisión en el orden financiero, comercial,
productivo, etc. Tiene su reflejo o repercusión en la cuenta de efectivo. Por lo tanto, el
problema se traduce en determinar el saldo óptimo de efectivo.

5: MODELOS PARA DETERMINAR EL SALDO ÓPTIMO DE EFECTIVO

Existen varios modelos que se han formulado para resolver el problema del nivel
óptimo de efectivo, sin embargo, es necesario contemplar el problema de la
determinación del nivel óptimo de efectivo como parte del problema general de la
empresa.

5.1 El modelo de Baumol: este autor propone un modelo para determinar el saldo
óptimo de efectivo, muy similar al formulado por Wilson para la gestión de inventario
o stock. Porque, en efecto, el efectivo en caja y bancos no es otra cosa más que un
inventario o stock. Si hay poco dinero en caja hay más probabilidad de que se
produzcan rupturas, con el costo consiguiente. Por el contrario, cuando hay mucho
dinero la probabilidad de ruptura disminuye, pero aumenta el costo variable asociado
en la posesión del stock (costo de oportunidad, seguridad, etc.). Por otra parte,
Baumol contempla la posibilidad de transferencias entre la cuenta de efectivo y la
cuenta de valores negociables. Cuando el efectivo resulta insuficiente y hay que acudir
a la venta de valores, se producen una serie de gastos, tales como trabajo
administrativo, que se corresponden con los gastos del pedido o lote en la gestión de
stock.

Suponga que usted tiene una reserva de efectivo a la que recurre continuamente para
pagar facturas. Cuando se agota, repone el saldo vendiendo valores negociables. El
principal costo de inventario derivado de mantener ese efectivo es el interés que está
perdiendo. El costo de pedido es el costo administrativo fijo por cada venta de valores
negociables. En estas circunstancias, las existencias de efectivo también siguen una
evolución en forma de dientes de sierra.

Q=
√ 2x R xC
i

Donde:
Q = Saldo óptimo de efectivo
R = Requerimiento de efectivo anual
C = Costo de transacción de valores negociables
Grafica 5.1

Saldo óptimo

Q Saldo óptimo

Q Saldo promedio
2

0 1 2 3 Tiempo

El modelo Baumol supone que la empresa utiliza el efectivo a una tasa predecible y
estable, y que los flujos de entrada de efectivo de la empresa provenientes de las
operaciones también ocurren a una tasa predecible y uniforme. Por lo tanto, los flujos
netos de salida de efectivo de la empresa, o las necesidades netas de efectivo, también
ocurren a una tasa uniforme. Bajo estos supuestos de estado uniforme, la posición del
efectivo de la empresa se asemejará a la (grafica 5.1).

Mientras mayor sea el saldo de efectivo que se mantenga, disminuirá el costo de las
transacciones asociadas con la obtención de efectivo. Por otra parte, el efectivo en sí
mismo no proporciona ningún ingreso, por lo tanto, entre más grande sea el saldo
promedio de efectivo, más alto será el costo de oportunidad, el cual es igual al
rendimiento que podría haberse ganado sobre una inversión en valores negociables o
sobre algún otro tipo de activo fácil de convertirse en el que se hubiera invertido en
lugar del efectivo.

En la aplicación del modelo se debe tener en cuenta el efecto que tiene en la empresa
el nivel óptimo de efectivo en cuanto a:

1) número de veces que al año se debe reponer el saldo de efectivo

2) saldo promedio
3) costo marginal
4) reducción marginal en el costo de pedido
5) costo marginal de mantenimiento de efectivo

Ventas
Número anual de reposiciones=
Q

Q
Saldo promedio=
2

Costo de inventario por unidad

Costo marginal de efectivo=
2

Ventas x costo de un pedido

Reducción marginal en elcosto de pedido=
Q2

Costo de mantenimiento x unidad

Costo marginal de mantenimiento de inventario=
2

Ejemplo: suponga que el tipo de interés de los valores negociables es del 8%, pero
cada venta de valores negociables le cuesta 20$. Su empresa desembolsa efectivo a un
ritmo de 105.000$ por mes, o sea, 1.260.000$ al año. Determinar:

a) Saldo óptimo de efectivo

b) Saldo promedio de efectivo
c) Graficar
Respuesta:

a) Saldo ó ptimo de efectivo Q=

√ 2 x 1.260 .000 x 20
0,08
= 25.100 ≈ 25.000

Q 25.000
b) Saldo promediode efectivo= = =12.500
2 2

c) Grafica

La empresa tendrá que vender unos 25.000$ en valores negociables cuatro veces al
mes, o sea, más o menos, una vez a la semana.

5:2 El modelo de Miller y Orr. Este modelo formulado por Meton H. Miller y Daniel
Orr, supone que las alteraciones netas del saldo de efectivo son generadas por un
proceso o “recorrido aleatorio”. Ello significa que el tamaño y la dirección (signo) de
dichos cambios durante un determinado periodo de tiempo son un mero producto del
azar. El modelo permite determinar el momento y los tamaños de los intercambios o
transferencias reciprocas entre el efectivo y la cartera de valores, de tal forma que el
saldo de efectivo evolucione dentro de una determinada banda de seguridad (definida
por un tope superior y otro inferior), que se corresponde con un determinado
intervalo de confianza.

Miller y Orr, analizan como debería la empresa administrar su efectivo si no puede

predecir día a día las entradas y salidas de efectivo. Para ello muestran ilustran en la
gráfica 5.2

Como se puede ver el saldo de efectivo serpentea impredeciblemente hasta que llega
a un límite superior, en ese momento la empresa compra los valores negociables
necesarios para hacer volver el saldo de efectivo a un nivel más normal o deseado, de
nuevo se deja oscilar el saldo de efectivo hasta que esta vez llega a un límite inferior.
Cuando lo hace, la empresa vende los valores negociables necesarios para devolver el
saldo de efectivo a su nivel normal. Por lo tanto, la regla es permitir que varié
libremente el saldo de efectivo hasta que alcance el límite superior o inferior. Cuando
esto sucede, la empresa compra o vende valores negociables para volver al saldo
deseado.

¿hasta dónde debería permitir la empresa que el saldo varié? de acuerdo a Miller y Orr
la respuesta depende de tres factores. Si la variabilidad diaria de los flujos de efectivo
es grande o si el costo fijo de comprar o vender valores negociables (costo de
transacción) es alto, entonces la empresa debería establecer los límites de control muy
separados. Por el contrario, si el tipo de interés es alto, los limites deberían
establecerse más próximos.

Grafica 5.2

Saldo de efectivo

Límite superior

D
Nivel deseable

Límite inferior

Tiempo
Donde:

( )
1/ 3
3 Costo de transacción × Varianza de flujos de efectivo
D=3 ×
4 tipo de interés

Distancia
Nivel deseable=límite inferio +
3

Límite superior =Límite inferior+ Distancia

Límite inferior=Se fija por la empresa de acuerdo a sus necesidades

Ejemplo, Se tiene los siguientes datos

A. Hipótesis
1. Saldo mínimo de efectivo 10.000$
2. Varianza de los flujos diarios de efectivo 6.250.000 (equivalente a una
desviación típica de 2.500$ por día
3. Tipo de interés 0,025 por ciento diarios
4. Costo de cada compra o venta de valores negociables 20$

B. Cálculo de la distancia entre el límite superior e inferior del flujo de efectivo

( )
1 /3
3 20× 20
D=3 ×
4 0,00025
 D=21.634 ≃21.600

C. Cálculo del límite superior y el nivel deseable

Límite superior = 10.000 + 21.600

Límite superior = 31,600$

21.600
Nivel deseable = 10.000 + = 17.200$
3

D. Criterios de decisión
Si el saldo de efectivo alcanza 31.600$, invertir 31.600 −17.200=14.400 $ en
valores negociables, si el saldo de efectivo desciende a 10.000$, vender 7.200$
de valores negociables y reponer el saldo de efectivo.
E. Graficar

Ejercicios:

1. Comercial América, ha proyectado que ocurrirán desembolsos de efectivo de 4,5

millones de pesos de manera uniforme a lo largo de todo el año. América planea
satisfacer sus requerimientos de efectivo vendiendo valores negociables de su
cartera en forma periódica. Los valores negociables de la empresa se invertirán
en una forma tal que ganen un 12%, y el costo de transacción resultante de la
conversión de valores en efectivo es de 27$.
a) Utilice el modelo Baumol para determinar el nivel óptimo de efectivo
b) ¿Cuál será el saldo promedio de efectivo de la empresa?
c) ¿Cuántas transferencias se requerirán por año?
2. Considere la siguiente información, para aplicar el modelo de Miller y Orr
a) Saldo mínimo de efectivo 20.000$
b) Desviación típica de los flujos diarios de efectivo 5.000$
c) Tipo de interés 0,03% al día
d) Costo de transacción en cada compra o venta de valores negociables 25$
3. Suponga que comercial el Roble tiene salidas de efectivo a un ritmo regular de
20.000$ anuales. El tipo de interés es del 2% y la venta de cada título cuesta 2$.
a) ¿Cuál es el costo marginal de mantenimiento de inventario (por el
incremento de una unidad de volumen de pedido)?
b) ¿En qué punto el costo marginal de inventario es igual a la reducción
marginal en el costo de pedido?
c) ¿Cuántas veces al año debería vender títulos o valores financieros?
d) ¿Cuál es el saldo medio de efectivo?
4. Comercial ALBA S.A. señala que, los valores de inversión a corto plazo en el
mercado están en 4% por año y esto le cuesta a la empresa $30 cada transacción
de compra o venta de estos valores. Los flujos entrantes y salientes de efectivo
de la empresa se presentan de manera aleatoria. Según, el siguiente cuadro.

Día Flujos netos Día Flujos netos

1 3.525,00 16 3.587,00
2 3.152,00 17 2.886,00

3 2.987,00 18 3.258,00

4 3.658,00 19 2.560,00

5 2.953,00 20 3.665,00

6 3.254,00 21 3.564,00

7 3.016,00 22 2.665,00

8 3.567,00 23 3.115,00

9 2.852,00 24 3.252,00

10 3.567,00 25 2.888,00

11 3.561,00 26 3.250,00

12 3.265,00 27 2.987,00

13 3.304,00 28 3.005,00

14 3.199,00 29 3.152,00

15 3.587,00 30 3.149,00