M2 Administracion Financiera I PDF

MDULO
rea: NEGOCIOS
2 Curso: ADMINISTRACIN FINANCIERA I

Mdulo: Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo
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Curso: ADMINISTRACIN FINANCIERA I
Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

ndice
RESULTADO DE APRENDIZAJE DEL MDULO ....................................................................................................... 1

INTRODUCCIN .................................................................................................................................................... 1
ANLISIS FUNDAMENTAL Y FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO ....................................................................... 2
MASAS PATRIMONIALES....................................................................................................................................... 2
CAPITAL DE TRABAJO BRUTO ............................................................................................................................... 4
A. FUENTES DE CAPITAL DE TRABAJO ....................................................................................................................... 6
HERRAMIENTAS ANALTICAS ................................................................................................................................ 7
A. INDICADORES FINANCIEROS ................................................................................................................................. 7
B. ANLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE ESTADOS FINANCIEROS ............................................................................. 12
FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO ............................................................................................. 16
A. FUENTES ESPONTNEAS ......................................................................................................................................... 16
B. FUENTES BANCARIAS .............................................................................................................................................. 17
C. NO BANCARIAS O EXTRA BANCARIAS ..................................................................................................................... 17
FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO, GARANTIZADO POR ACTIVOS ............................................ 18
A. CUENTAS POR COBRAR ........................................................................................................................................... 18
B. INVENTARIOS .......................................................................................................................................................... 19
C. OTRAS FUENTES ...................................................................................................................................................... 20
CIERRE ................................................................................................................................................................. 21
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Mapa de Contenido
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Curso: ADMINISTRACIN FINANCIERA I Pg. 1

RESULTADO DE
Analiza distintas herramientas y tcnicas que permiten evaluar la situacin
APRENDIZAJE econmica y financiera de las empresas.
DEL MDULO
INTRODUCCIN
En los ltimos aos, un grupo de empresas (Farmacias, La Polar, Penta, Cascadas, CMPC, Pollos, Soquimich,
etc.) chilenas han sido denunciadas por participar en situaciones que van desde lo ticamente cuestionable a
situaciones de fraude. Trfico de influencias, evasin de impuestos, lavado de dinero, soborno, cohecho,
prcticas anticompetitivas y falsificacin de informacin contable, son algunas de las situaciones denunciadas
(Bonnefoy, 2016).
Sera interesante hacer un anlisis cuantitativo del impacto que estos eventos tuvieron en los precios de las
acciones de las empresas involucradas. Para medir este impacto de los escndalos corporativos en los precios
accionarios de las empresas involucradas es necesario comparar la rentabilidad que efectivamente tuvo la
accin desde el momento en que se hizo pblico el escndalo, con la rentabilidad que se hubiese observado
en ausencia de ste. (http://gestionytendencias.cl/index.php/GT/article/view/10)
La evidencia internacional sugiere que la falta de confianza pblica desincentiva la participacin de las personas
en los mercados financieros (Guiso, Sapienza & Zingales, 2004 y 2008; Gianetti & Wang, 2014).
Lamentablemente, las situaciones de fraude corporativo son un fenmeno comn en pases desarrollados y en
vas de desarrollo.
As como en los casos mencionados anteriormente, es que el anlisis financiero nos permite obtener
informacin econmica y financiera adicional respecto de las simples cifras que muestran los Estados
Financieros. En este sentido, nos permiten medir y cuantificar liquidez, niveles de endeudamiento, rentabilidad
de los activos, rentabilidad de los dividendos y de los precios accionarios cuyo fin es promover y seleccionar a
las empresas cuyo estados financieros no nos provoquen desconfianzas que a largo plazo, no nos permitan
tomar buenas decisiones de inversin a quienes participamos del mercado financiero.
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ANLISIS FUNDAMENTAL Y FINANCIAMIENTO DE
CORTO PLAZO
El anlisis fundamental es una herramienta clave para el administrador financiero, ya que este permite recoger
informacin certera para tomar decisiones relevantes respecto a los activos, pasivos financieros y el
funcionamiento patrimonial de la compaa para la que se desempee.
En esta perspectiva, el anlisis de masas patrimoniales nos arroja informacin relevante respecto de las
necesidades de financiamiento de una empresa. A continuacin, entenderemos el funcionamiento de esta
tcnica.
MASAS PATRIMONIALES
Las Masas Patrimoniales son una agrupacin de elementos patrimoniales que tienen una cualidad comn, es
decir, son homogneos. stos, se conforman con cada uno de los aspectos que forman parte del Patrimonio
de la empresa (bienes, derechos y obligaciones), las cuales podemos resumir de la siguiente forma:
ACTIVO PASIVO
Oblig. Con terceros
Recursos (DEUDA CON TERCEROS)
Oblig. Con los dueos
(PATRIMONIO)
Conceptos relevantes para el mdulo

ACTIVOS PASIVOS
Son los recursos econmicos que poseen una Son las obligaciones de la empresa con terceras
empresa, bienes o derechos, con los cuales se espera personas distintas
generar ingresos econmicos en el futuro. De sus dueos. Tambin decimos que son derechos
de terceras personas sobre los recursos de la
empresa (es decir sobre sus activos).
PATRIMONIO
Deuda de la empresa con sus dueos. Monto de los derechos de los dueos de la empresa sobre la diferencia
de recursos (activos) que quedarn despus de pagar todas las obligaciones con terceros (pasivos).
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Para comprender esta herramienta de anlisis financiero, debemos recordar lo siguiente:
El capital corresponde al aporte que efectan los dueos a la empresa.

Las reservas son utilidades que ha obtenido la empresa que no han sido retiradas por sus dueos.
Utilidades reinvertidas por sus dueos en la empresa.
El patrimonio tambin se conoce con el nombre de Pasivo no Exigible, porque la obligacin con los
dueos de la empresa no tiene un vencimiento contractual.
A continuacin se presentan los casos ms comunes del anlisis de masas patrimoniales:
CASO A CASO B
Simbologa
PC
AC PC AC AC: Activo Corriente
PC: Pasivo Corriente
PNC ANC: Activo No Corriente
PNC: Pasivo No Corriente
ANC PATRIM ANC PATRIM PATRIM: Patrimonio
CASO C CASO D
AC
AC PNC PC
ANC PATRIM
ANC PATRIM
Caso A Caso B
Pocas necesidades de financiamiento Situacin ideal: Cumple compromisos de corto plazo
No hay capital de trabajo y sus pasivos estn adecuadamente organizados
Mayor Financiamiento de dueos es ms caro generando eficiencia a nivel de costos.
Caso C Caso D
Bastante capital de trabajo Dficit de liquidez, Capital de Trabajo y Fondo de
Costos financieros altos (Deuda LP y Patrimonio) Maniobra negativo genera la necesidad de
reestructuracin de pasivos, que van desde
refinanciar pasivos de corto plazo por nueva deuda
de largo plazo o bien aumentar capital.
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CAPITAL DE TRABAJO BRUTO
El capital de trabajo se considera como los recursos que requiere la empresa para poder funcionar. En trminos
contable financiero, se dividen en dos, el Capital de Trabajo Bruto es lo que normalmente conocemos como
un Activo Corriente y el Capital de Trabajo Neto, que es el excedente de los activos de corto plazo (corrientes)
sobre los pasivos de corto plazo (corrientes). Son aquellos recursos que requiere la empresa para poder operar
a corto plazo.
Como el capital de trabajo tiene relacin directa con la capacidad de la empresa de generar flujos de caja, esta
tiene la obligacin de mantener o de idealmente incrementar el capital de trabajo y sus funciones productivas.
IMPORTANTE
Por qu es importante el Flujo de caja para el funcionamiento de una compaa a corto plazo?
Pues bien, pensemos que el flujo de caja generado por la empresa permite mantener el capital de trabajo
para, que opere la empresa, para reponer los activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades a los
socios. Una eficiente gestin de sus recursos garantiza la solvencia de la empresa para poder asumir los
compromisos actuales y proyectar futuras inversiones sin necesidad de recurrir a financiamiento de los
socios o de terceros.
Ejemplo N1
Observemos el siguiente estado de una compaa
Activos Corrientes 468.300 Pasivos Corrientes 297.200

Caja 25.000 Acreedores 50.000
Bancos 38.000 Arriendos por Pagar 11.000
Arriendo por Cobrar 10.000 Anticipos de clientes 40.000
Asignacin Familiar 10.000 Cuentas por Pagar 20.000
Anticipo de Sueldos 15.000 Deudas con la AFP 18.500
Clientes 65.000 Deudas con la Isapre 12.500
Cuentas por Cobrar 22.000 Impuestos por Pagar 10.000
Deudores 11.300 Intereses por Pagar 20.400
Dividendos por Cobrar 12.000 Oblig. bancarias CP 11.000
Intereses por Cobrar 12.000 Proveedores 63.000
Invers. en Dep a Plazo C/P 93.000 Provisin Gastos de Luz 11.000
Productos en Proceso 60.000 Remuneraciones por Pagar 14.800
Productos Terminados 85.000 Retenciones judiciales 15.000
Retiros del dueo 10.000
Capital de Trabajo Bruto: 468.300.-

Capital de Trabajo Neto: 468.300-297.200=171.100
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Continuando el ejemplo, debemos definir un Capital de Trabajo Neto Operativo. Este ltimo, considera los
activos que intervienen directamente en la generacin de recursos menos los pasivos que los financian como
Proveedores.
Del ejemplo tenemos, tenemos las siguientes cuentas:

Clientes 65.000
Cuentas por Cobrar 22.000
Deudores 11.300
Intereses por Cobrar 12.000
Productos en Proceso 60.000
Productos Terminados 85.000
Total Activos 255.300
Acreedores 50.000
Anticipos de clientes 40.000
Intereses por Pagar 20.400
Proveedores 63.000
Total Pasivos 173.400
Capital de Trabajo Neto Operativo: 255.300-173.400 = 81.900
Como podemos observar, los conceptos que reflejan el efectivo no se consideran en este clculo (Caja-Banco),
esta situacin porque el efectivo no genera rentabilidad alguna, por lo cual tener grandes sumas representa
un alto costo de oportunidad, es un error financiero.
IMPORTANTE
Una empresa no se puede dar el lujo de tener una cantidad considerable de efectivo ocioso cuando puede
invertirlo en un activo que genere alguna rentabilidad como los inventarios, activos fijos, o el pago de los
pasivos que por su naturaleza siempre generan altos costos financieros.
En sntesis, la administracin eficaz y eficiente de las partidas

contables del Capital de Trabajo Neto Operativo, es lo que asegura
un comportamiento seguro del Capital de Trabajo.
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A. FUENTES DE CAPITAL DE TRABAJO
El capital de trabajo, es relevante para cualquier empresa por lo que es relevante conocer sus principales
fuentes, estas son:
Resultados de operaciones normales de la empresa

Resultado del Fondo de Maniobra
Endeudamiento o Financiamiento con Terceros
Capitalizacin de utilidades o Nuevos aportes de Capital
Como sabemos, son mltiples las alternativas que nos permiten maximizar la utilizacin de los recursos de la
empresa. Nuestro nfasis como administrador financiero debe estar ligado a la optimizacin de cada uno de
los activos y tratar de bajar el costo de los pasivos.
En este mdulo, nos concentraremos en el FONDO DE MANIOBRA que es el monto en el que los fondos
permanentes de la empresa superan a los activos fijos.
Se consideran fondos permanentes del Capital de la empresa, las Reservas y el Financiamiento con terceros de
largo plazo.
Observemos el siguiente ejemplo:
Activos No Corrientes 515.700 Pasivos No Corrientes 33.000

Derecho de llave 50.000 Oblig bancarias Lplazo 33.000
Derecho de marca 69.000
Inv Dep a Plazo a Lplazo 12.700 Patrimonio 558.800
Inv. e otras empresas 98.000 Capital 445.800
Camioneta 16.000 Reservas 40.000
Edificios 190.000 Utilidad del ejercicio 35.000
Maquinarias 80.000 Utilidades acumuladas 38.000
El Fondo de Maniobra de este cuadro sera:

Fondos Permanentes: 33.000+445.800+40.000=518.800.-
Activos Fijos: 16.000+190.000+80.000=286.000.-
Fondo de Maniobra: 518.800-286.000=232.800.-
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HERRAMIENTAS ANALTICAS
A. INDICADORES FINANCIEROS
El trabajo del administrador financiero es mantener el equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad, contribuyendo
a incrementar al mximo el valor de la empresa en el largo plazo. Es por esto, que al analizar los Estados
Financieros de alguna empresa, resultara bastante complicado si no disponemos de herramientas
matemticas que faciliten el quehacer profesional.
En este sentido, los ratios financieros nos permiten relacionar dos cifras contables. Su clculo no constituye
anlisis, pero la simple comparacin con otro perodos de tiempo o con otras industrias del mismo rubro nos
pueden indicar tendencias positivas o negativas que es importante conocer y evaluar para corregir posibles
desviaciones o reforzar para continuar con por la ruta del objetivo propuesto.
Los dueos de la empresa pueden estar interesados en la rentabilidad de su inversin; los trabajadores estarn
interesados en la utilidad por el efecto que sta tiene en la determinacin de la gratificacin; los bancos y
acreedores en general pueden estar interesados en la capacidad del negocio para generar flujos positivos de
efectivo, etc.
Los usuarios los podemos agrupar en:
Usuarios Internos. Propietarios, Gerentes y trabajadores.

Usuarios Externos. Clientes, Proveedores de Capital (Bancos y Bonistas), Organismos Fiscalizadores (Servicio
de Impuestos Internos y Superintendencias), etc.
Cuando empleamos el anlisis de las razones financieras, debemos dividirlo en dos partes:
a) Analizar el desarrollo de la empresa en los ltimos aos para as conocer su tendencia.

b) Comparar la empresa con otras similares y/o con promedio de la industria, si se tiene a la mano.
Es bueno destacar que pueden existir tantas razones financieras como uno quiera. Slo hay que hacerse la
pregunta adecuada para el caso especfico y teniendo en consideracin que los valores dependen del tipo de
empresa que se vaya a analizar. A continuacin, les presento una clasificacin de razones financieras:
1. ndices de Liquidez
2. ndices de Endeudamiento
3. ndices de Cobertura
4. ndices de Actividad
5. ndices de Rentabilidad
6. ndices de Valuacin
7. ndices de Crecimiento
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1.-ndices de Liquidez: mide la capacidad de la empresa para hacer frente a los compromisos de corto plazo.
a. Razn Corriente= Activo Corriente

Pasivo Corriente
Lo ideal de sta razn es que sea mayor que 1 vez. Con ello, los activos corrientes seran capaces de pagar
todos los pasivos corrientes.
1/ Razn Corriente = porcentaje en que debieran liquidarse los activos corrientes para pagar totalmente los
pasivos corrientes.
b. Prueba cida= Activo Corriente - Inventario

Pasivo Corriente
Las Mercaderas (Inventario) representan el activo menos lquido de los activos corrientes. Incluso, al
liquidarlos es posible tener prdidas. Dependiendo del tipo de empresa podemos encontrar otros activos de
difcil liquidacin o con posibilidades de obtener prdidas. En ese caso lo podemos incluir junto a los
inventarios. Por ejemplo, en el sistema financiero la cartera vencida (incobrable).
c. Perodo Promedio Cobranzas= Cuentas x Cobrar X 365

Ventas a Crdito Anual
Significa cuantos das permanecen las ventas a crdito en la cuenta Cuentas x Cobrar hasta llegar a ser Caja.
Generalmente las cuentas por cobrar se utilizan como valor promedio.
2.- ndices de endeudamiento (de leverage), que miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus
compromisos.
Razn endeudamiento = Deuda Total (Deudas con terceros)

Total Activo
Se expresa en porcentaje. Nos permite identificar qu porcentaje de los activos se financi con deuda de
terceros e implcitamente obtenemos el porcentaje que financiaron los dueos. Podemos profundizar este
indicador si separamos las deudas de corto plazo de las deudas de largo plazo.
Deuda sobre patrimonio = Deuda Total (Deudas con terceros)

Total Patrimonio
Se expresa en porcentaje. Indica que por cada peso aportado por el dueo existe un xxx% aportado por terceros
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3.- ndice de cobertura de gastos e intereses:
Ganancias antes de impuestos+ Gastos de intereses

Gastos de intereses
ndice de cobertura de pagos de endeudamiento
Ganancias despus de impuesto + Depreciacin

Pagos de largo plazo.
Ejercicio de aplicacin:
Una empresa tiene un patrimonio de $ 1.500,000 y sus activos totales suman $ 4.850,000 con un total de
corriente de $ 2.200,000. Si el Banco pone como limitacin que el ndice de liquidez deber ser mayor o igual a
1,5 y que el ndice de endeudamiento sobre patrimonio no puede ser mayor a 2, qu restricciones tendra la
empresa?, qu decisin debiera tomar?
R: Si los activos totales son $4.850.000 significa que tenemos pasivos totales por igual valor.
Si descontamos del total de pasivos el patrimonio obtendremos la Deuda Total con terceros, es decir
$4.850.000-$1.500.000=$3.350.000.-
1.- Restriccin Liquidez= ACte/PCTe>=1,5 quiere decir que si tenemos ACtes por $2.200.000 y los dividimos por
1,5 sabremos el monto mximo de PCtes=1.466.667. Por lo tanto los pasivos no corrientes sern de $3.350.000-
$1.466.667=$1.883.333.-
2.- Restriccin Deuda sobre Patrimonio= DTotal / Patrimonio<=2

En nuestro caso 3.350.000/1.500.000=2,23
Para cumplir restriccin tenemos dos alternativas: o bajamos las deudas o aumentamos el patrimonio. Es ms
fcil bajar deudas. Dado que por la restriccin de liquidez no podemos tocar ACtes y PCtes tendremos que
bajar deudas de largo plazo y activos de largo plazo.
Para que DT/Pat=2 deudas debieran quedar en $3.000.000. Por lo tanto la decisin es bajar $350.000 de dudas
largo plazo contra un activo no corriente.
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4.- ndices de actividad: muestra el desenvolvimiento de la entidad y son los que envan seales de alarma a la
gerencia. Veamos por qu:
El rea de produccin quisiera tener elevados inventarios para no preocuparse de falta de materias primas.
El rea de ventas quisiera extender lo ms posible el crdito a fin de vender ms.
El administrador financiero desea que los inventarios y las cuentas a cobrar estn en su ms bajo nivel a fin de
evitar excesivos costos de financiamiento, cuentas incobrables, deterioros de materias primas, etc.
a. Venta de inventarios = Inventarios Promedio x 365

Costo de Ventas
b. Rotacin de inventarios = Costo de Ventas

Inventario Promedio
Indica cuantas veces vendemos el Inventario o Mercaderas:
c. Das de cobranza = Cuentas por cobrar Promedio x 365

Ventas Netas
d. Rotacin cuentas por cobrar = Ventas Netas

Cuentas por Cobrar Promedio
e. Retorno sobre la Inversin. Es el producto de dos ndices:
Rotacin de activos: Ventas Totales Se expresa en veces

Total Activo
Indica que la empresa est colocando xxx veces el valor de la inversin efectuada.
Rentabilidad de las ventas Utilidad Neta

Ventas
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5.- ndices de rentabilidad: Estn orientados principalmente al inversionista. Miden efectividad de la
administracin reflejada en los retornos generados sobre ventas e inversin.
Margen de Operacin: Margen de Explotacin x 100

Ventas
Nos muestra el porcentaje en que estamos vendiendo las mercaderas sobre el costo de ventas.
Margen de Ventas: Utilidad Neta x 100

Ventas
Nos muestra el porcentaje que representa la utilidad final del ejercicio sobre las ventas totales. Es decir, el
porcentaje que le queda a los dueos de lo que se vendi.
Retorno sobre los activos: Utilidad Neta x 100

Total Activos
Representa la rentabilidad que obtuvo la empresa al trabajar sus activos. Se expresa en porcentaje.
Retorno sobre capital: Utilidad Neta x 100

Patrimonio
Mide la rentabilidad obtenida por el negocio respecto al aporte de los dueos.
6.- ndices de Valuacin: Se relacionan directamente con los objetivos de maximizar el valor de la empresa y la
riqueza de los accionistas.
Razn precio - utilidad: Precio Accin Comn

Utilidad por accin comn
7.- ndices de Crecimiento. Miden la capacidad de la empresa de crecer ms o mejor que las otras empresas de
la industria.
Razn de crecimiento = Valor Final - 1
Valor Inicial
Razn de Pago = Dividendos por accin

Utilidad por accin
Razn de Retencin 1 Razn de Pago

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MATERIAL COMPLEMENTARIO
Sabes interpretar los ratios de una empresa? Disponible en:

http://www.empresaactual.com/sabes-interpretar-los-ratios-de-una-empresa/
Este documento lo puedes encontrar en la carpeta Material Complementario.
B. ANLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE ESTADOS FINANCIEROS
En el anlisis horizontal, lo que buscamos es analizar tendencias de crecimiento respecto de lo planificado,

respecto de aos anteriores y respecto de la industria. Para esto, debemos comparar los ratios del balance
general y/o del estado de resultados, de dos o ms perodos comerciales.
Su principal utilidad es para hacer proyecciones y predecir la tendencia que tendrn la rentabilidad y el
financiamiento del negocio si se mantienen las condiciones actuales del negocio, como asimismo evaluar el
comportamiento que tendrn esas tendencias ante cambios en las polticas y objetivos definidos para la
entidad, respecto de dos o ms cifras contables podemos calcular cifras absolutas y cifras relativas.
Por ejemplo:
Ao 1 Ao2 Ao3
Crditos Comerciales MM$ 20.000 22.000 25.000
Variacin Absoluta MM$ 2.000 3.000
Variacin relativa 10% 13,6%
Crecimiento Industria 21% 25%
Podemos ver que las cifras de la empresa muestran un crecimiento. Cualquiera, podra pensar que
crecimientos en torno a 12% son buenos, pero si analizamos las cifras de la industria, observamos que esta
ltima presenta mayores niveles de crecimiento que la empresa y eso es preocupante. Probablemente el
objetivo planificado se cumpli, pero si el mercado prefiere el producto de la empresa que es nuestra
competencia en algn momento el problema ser serio, siendo a partir de estas cifras y si la calidad del
producto es equivalente a la del mercado se debe revisar la estrategia comercial.
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Veamos un ejemplo con Estados Financieros:
ANALISIS HORIZONTAL
BALANCE GENERAL (MM$) VARIACIONES
ACTIVOS Ao 2011 Ao 2012 Absoluta Relativa
Activos Corrientes 9.635 5.760 -3.875 -40,22%
Activos NO Corrientes 2.756 2.956 200 7,26%
TOTAL ACTIVOS 12.391 8.716 -3.675 -29,66%
PASIVOS 0
Pasivos Corrientes 2.862 741 -2.121 -74,11%
Pasivos NO Corrientes 1.100 500 -600 -54,55%
Capital 7.800 7.800 0 0,00%
Ut ejercicio 629 -325 -954 -151,67%
Total Patrimonio 8.429 7.475 -954 -11,32%
TOTAL PASIVOS 12.391 8.716 -3.675 -29,66%
ESTADO DE RESULTADOS (MM$) Ao 2011 Ao 2012 Absoluta Relativa

Ventas 5.744 5.245 -499 -8,69%
Costo de Ventas 3.725 3.880 155 4,16%
Margen Explotacin 2.019 1.365 -654 -32,39%
Gtos Adm y Ventas 1.500 1.850 350 23,33%
Resultado Operacional 519 -485 -1.004 -193,45%
Otros Ingresos 110 160 50 45,45%
Otros Gastos 0 0 0 0,00%
Resultado No Operacional 110 160 50 45,45%
Resultado antes Impto. 629 -325 -954 -151,67%
Imptos 0 0 0 0,00%
Utilidad ejercicio 629 -325 -954 -151,67%
Usando la tcnica del anlisis horizontal podemos analizar que las partidas que disminuyeron fuertemente en
el Balance General fueron los activos y pasivos corrientes. Adems, del Estado de Resultados se observa una
fuerte disminucin de las ventas y un incremento no consistente con las ventas de los gastos de administracin
y ventas. Nuevamente debemos revisar la estrategia comercial, sobre todo la que se refiere a la cantidad de
vendedores. Obviamente, adems debemos revisar cada variacin entre un ao y otro con las metas de
crecimiento fijadas por la empresa en el proceso de planificacin para corregir desviaciones y fortalecer los
aspectos positivos.
El Anlisis vertical por su parte - busca encontrar el peso relativo de una partida del Balance General y del
Estado de Resultados respecto del subgrupo al cual pertenece. Este consiste en comparar, en forma de ratios,
la cifra de uno o ms rubro del balance y/o del estado de resultados con otra cifra de otros rubros del balance
y/o del estado de resultado. Generalmente, es utilizado cuando se hacen anlisis sobre las cifras de un ejercicio
comercial especfico.
rea: NEGOCIOS M2

Siguiendo con el ejemplo:
AO 1 AO 2
Clientes 10.000 13.000
Activo Corriente 70.000 90.000
Peso proporcional 14,3% 14,4%
Podemos observar con el anlisis horizontal que el crecimiento de la cuenta Clientes fue de 30%, pero con el
anlisis vertical se visualiza que la cuenta mantiene el peso relativo dentro de los activos corrientes.
Si observamos un ejemplo con estados financieros
ANALISIS VERTICAL
BALANCE GENERAL (MM$)
ACTIVOS Ao 2011 Ao 2012 Ao 2011 Ao 2012
Activos Corrientes 9.635 5.760 77,76% 66,09%
Activos NO Corrientes 2.756 2.956 22,24% 33,91%
TOTAL ACTIVOS 12.391 8.716 100,00% 100,00%
PASIVOS
Pasivos Corrientes 2.862 741 23,10% 8,50%
Pasivos NO Corrientes 1.100 500 8,88% 5,74%
Capital 7.800 7.800 92,54% 104,35%
Ut ejercicio 629 -325 7,46% -4,35%
Total Patrimonio 8.429 7.475 68,03% 85,76%
TOTAL PASIVOS 12.391 8.716 100,00% 100,00%
ESTADO DE RESULTADOS (MM$) Ao 2011 Ao 2012 Ao 2011 Ao 2012

Ventas 5.744 5.245 100,00% 100,00%
Costo de Ventas 3.725 3.880 64,85% 73,98%
Margen Explotacin 2.019 1.365 35,15% 26,02%
Gtos Adm y Ventas 1.500 1.850 26,11% 35,27%
Resultado Operacional 519 -485 9,04% -9,25%
Otros Ingresos 110 160 1,92% 3,05%
Otros Gastos 0 0 0,00% 0,00%
Resultado No Operacional 110 160 1,92% 3,05%
Resultado antes Impuestos 629 -325 10,95% -6,20%
Impuestos 0 0 0,00% 0,00%
Utilidad ejercicio 629 -325 10,95% -6,20%
Como se puede observar el anlisis vertical en el estado de resultados utiliza siempre el peso relativo de cada
cuenta respecto de las ventas. Con este anlisis tambin observamos que los gastos de administracin y ventas
estn muy altos. Se agrega un factor adicional que no observamos con el anlisis horizontal y es que los costos
de ventas tambin necesitan ser reducidos.
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Dada la importancia que tienen los ratios para entender la real posicin financiera y econmica de la entidad,
el anlisis vertical de los estados financieros debe ser apoyado por el anlisis horizontal de los mismos.
Un buen anlisis financiero debe incorporar el clculo y anlisis de ambas formas de anlisis (horizontal y
vertical)
En Chile es obligatorio para las sociedades annimas abiertas con cotizacin burstil presentar estados
comparativos de dos ejercicios consecutivos. Para eliminar estacionalidades positivas y/ o negativas es
imprescindible trabajar los indicadores financieros por perodos de 12 meses.
Ejercicio resuelto para revisin
Ver Anlisis Horizontal Vertical Soquimich
En el link siguiente se encuentran los Estados Financieros de Soquimich a diciembre de 2014.

http://ir.sqm.com/files/doc_financials/Estados_financieros_(PDF)93007000_201412.pdf.
rea: NEGOCIOS M2

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO
La disponibilidad de financiamiento a corto plazo es fundamental para el funcionamiento de las empresas y
para financiar gran parte de los activos corrientes de la empresa como efectivo, cuentas por cobrar y
mercaderas. El concepto corto plazo normalmente se refiere a obligaciones que vencen antes de un ao.
Ejemplo: Si Necesitamos comprar materia prima con urgencia cmo lo financiamos?
A. FUENTES ESPONTNEAS
Financiamiento de Proveedor
Es la fuente de financiamiento ms comn que tienen las empresas. Todas las empresas tienen proveedores
quienes no slo le entregan la materia prima o los productos que finalmente se comercializaran sino que
tambin pueden financiar la adquisicin por algunas semanas sin la firma de un documento formal.
En el acto de la compra y al aceptar la mercanca se conviene en pagar al proveedor la suma requerida y por
las condiciones de venta establecidas por el proveedor. Las condiciones de pago que se ofrecen en tales
transacciones quedan establecidas en la factura del proveedor que a menudo acompaa la mercanca.
Pasivos devengados
Los pasivos devengados tales como impuestos por pagar, remuneraciones por pagar, imposiciones por pagar,
arriendos por pagar son obligaciones que en general corresponden a servicios ya recibidos pero que su pago
an no se efecta.
A modo ejemplo estn las imposiciones. Se le descuentan al trabajador a fin de mes pero su obligacin de pago
es el 10 del mes siguiente. Igual cosa con los impuestos que se les descont cuyo pago se efecta el 12 del mes
siguiente. Podemos observar que la empresa de esta forma obtiene 10 y 12 das de financiamiento gratis.
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B. FUENTES BANCARIAS
Lneas de crdito
La Lnea de Crdito es un convenio contractual que se celebra entre un banco y una empresa en el que se indica
el lmite de crdito mximo, que el banco financiar obviamente con costo pero de libre disposicin durante
un perodo definido.
Crdito Comercial
Financiamiento de dinero que otorga un Banco a las empresas para satisfacer necesidades de Capital de
Trabajo, adquisicin de bienes, pago de servicios orientados a la operacin de la misma o para refinanciar
pasivos con otras instituciones y proveedores de corto
C. NO BANCARIAS O EXTRA BANCARIAS

Documentos negociables (Bonos y Pagars)
Financiamiento que obtienen en general las grandes empresas. Consiste, en la obtencin de financiamiento
con grandes inversionistas privados, emitindose un instrumento que estipula las partes responsables (deudor
y acreedor), capital adeudado, forma de remunerar al inversionista y perodo de tiempo considerado en la
operacin. En general, se utiliza para financiar proyectos de larga duracin pero tambin podran ser utilizados
a corto plazo.
Anticipo de clientes
Los clientes pueden pagar antes de recibir la totalidad o parte de la mercanca o servicio que tiene intencin
de comprar. Los fondos por adelantado constituyen el financiamiento.
Prstamos privados
Pueden obtenerse prstamos sin garanta a corto plazo de los accionistas de la empresa por ejemplo. Tambin,
podemos encontrar fuentes de financiamiento garantizados por activos, que consisten en que el acreedor exige
una garanta que en general tiene la forma de un activo tangible tal como cuentas por cobrar o las mercaderas.
Financiamiento a corto plazo. Disponible en:

http://www.academia.edu/7734743/FINANCIAMIENTO_A_CORTO_PLAZO
6 alternativas de crdito bancario para tu negocio. Disponible en:

https://www.entrepreneur.com/article/262368

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FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO,
GARANTIZADO POR ACTIVOS
A. CUENTAS POR COBRAR
Factorizacin de cuentas por cobrar (Factoring).
Una empresa puede convertir sus facturas en dinero cediendo sus derechos a un Factor o a una Sociedad de
Factoring, la cual descuenta o anticipa el importe a la empresa una vez deducidos los intereses.
Lawrence J. Gitman, en Fundamentos de Administracin Financiera: el Factoring implica la venta directa de las
cuentas por cobrar de una empresa a un Factor o Institucin Financiera.
BDF Factoring S.A. lo define como financiamiento a corto plazo respaldado fundamentalmente por
documentos mercantiles comunes de crdito tales como: facturas, pagars, cheques, contratos y otros
documentos mercantiles.
J. Fred Weston lo define como una forma de financiacin mediante la compra de las cuentas por cobrar por el
Factor sin responsabilidad para el prestatario (vendedor). El comprador de los bienes es notificado de la
transferencia y hace el pago directamente al Factor. La empresa que hace de Factor asume el riesgo de falta
de pago por cuentas malas, por lo que debe verificar el crdito, as puede decirse acertadamente que los
factores no slo proporcionan dinero, sino tambin un departamento de crdito para el prestatario.
rea: NEGOCIOS M2

Una vez analizadas las definiciones anteriores puede decirse que el Factoring es una variante de financiamiento
que se ejecuta mediante un contrato de venta de las cuentas por cobrar. Es una operacin que consiste en el
adelanto de efectivo contra facturas, cheques, pagars, etc. originados por operaciones comerciales, e incluye
la cesin al factor de los derechos de cobro para que ste realice la cobranza a cuenta y representacin del
cliente.
Ventajas
Limpia la cartera de clientes.

Mayores ahorros por administracin de la cartera.
Permite recibir anticipos de los crditos cedidos.
Simplifica la contabilidad, ya que mediante el contrato de Factoring el usuario pasa a tener un solo
cliente, que paga al contado.
Permite la mxima movilizacin de la cartera de deudores y garantiza el cobro de todos ellos.
Ahorro de tiempo y de gastos de gastos y precisin de la obtencin de informes.
Puede ser utilizado como una fuente de financiacin y obtencin de recursos circulantes o corrientes
Inconvenientes
Alto costo.
El tipo de inters aplicado es mayor que el descuento comercial convencional.
El factor puede no aceptar algunos de los documentos de su cliente.
Quedan excluidas las operaciones relativas a productos perecederos y las de a largo plazo.
El cliente queda sujeto al criterio de la sociedad factor para evaluar el riesgo de los distintos
compradores.
B. INVENTARIOS
Gravamen abierto.
Proporciona a la institucin que financia un gravamen contra los inventarios del prestatario (empresa), sin
embargo el prestatario puede vender libremente los inventarios, y de tal forma el valor de la garanta colateral
podr verse reducido por debajo del nivel que exista cuando se concedi el prstamo.
Recibo de fideicomiso.
Instrumento que reconoce que los bienes se mantienen en fideicomiso para el acreedor el cual firma y entrega
un recibo de fideicomiso por los bienes. Estos pueden ser almacenados en un almacn pblico o mantenerse
en las instalaciones del prestatario.
Recibo de almacenamiento.
Es un convenio en virtud del cual el acreedor emplea una tercera parte (otra persona) para que ejerza el control
sobre el inventario del prestatario y para que acte como agente del prestamista.
rea: NEGOCIOS M2

C. OTRAS FUENTES
Garanta de acciones y bonos.

Existen muchos activos que podemos usar como garanta colateral. Las acciones y ciertos tipos de bonos de
duda que se emiten al portador se pueden ceder como garanta para un prstamo. Actualmente ha cobrado
fuerza tambin la negociacin de crditos hipotecarios.
Prstamos con codeudor.

Los prstamos con fiadores o avales se originan cuando un tercero firma como fiador para garantizar el
prstamo donde si el prestatario no cumple el fiador es responsable por el prstamo y debe garantizar una
adecuada solidez financiera.
Seguros de vida.
Es la cobertura que estipula el pago de una suma asegurada al momento de fallecer el asegurado ya sea por
causa natural o accidental, durante la vigencia de la misma.
LECTURA OBLIGATORIA
Pastor, J. Anlisis Financiero. Universidad San Martin de Porres. Disponible en:

http://www.usmp.edu.pe/recursoshumanos/pdf/3Analisis%20Financiero.pdf
Van Horne, J. C. (1997). Administracin financiera. Captulos 15 y 26. Mxico, Editorial Prentice Hall
Hispanoamericana. Pp. 442 463; 758 798.
Este documento lo puedes encontrar en la carpeta Lecturas Obligatorias.

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CIERRE
Hemos acabado de revisar el mdulo Anlisis Fundamental y financiamiento de corto plazo. Los principales
aspectos revisados fueron las masas patrimoniales, el fondo de maniobra y el capital de trabajo. Conceptos
que nos permiten formarnos una rpida opinin de la situacin econmica y financiera de una empresa.
Para entrar en detalle en el anlisis trabajamos los ratios financieros, el anlisis horizontal y el anlisis vertical
de los estados financieros que nos permiten evaluar liquidez, rentabilidad, endeudamiento y predecir
tendencias.
Respecto del financiamiento de corto plazo revisamos las fuentes espontneas como el financiamiento de
proveedores y el financiamiento que obtenemos de los pasivos devengados como los impuestos por pagar, las
imposiciones por pagar y tambin los sueldos por pagar. Tambin vimos las fuentes bancarias como las lneas
de crdito y el crdito bancario as como tambin revisamos las fuentes de financiamiento con garanta de
cuentas por cobrar e inventarios.
Van Horne, J. (1997). Administracin financiera. Captulo 16. Mxico, Editorial Prentice Hall
Hispanoamericana. Pp. 464 488.
APORTE A TU FORMACIN
Desde un punto de vista genrico el estudio de este mdulo nos permite diagnosticar la capacidad que tienen las
empresas para generar beneficios y atender adecuadamente los compromisos de pagos. Permite evaluar la viabilidad
futura de las empresas, por ende, facilita tomar decisiones encaminadas a conducir y mejorar la gestin de los
recursos de ellas para lograr crear valor y, as, continuar en el mercado, reduciendo al mnimo la incertidumbre sobre
la utilizacin eficiente de los recursos.
El administrador financiero, para llevar a cabo una adecuada utilizacin del financiamiento, debe tomar en cuenta
que existen ciertos factores y riesgos, que pueden provocar cambios significativos en los costos financieros, as como
variaciones respecto a la disponibilidad de los recursos en determinado momento.
El financiamiento le brinda a las empresas la posibilidad de mantener una economa estable y eficiente as como
tambin continuar con las operaciones comerciales. El entendimiento de la estructura financiera de corto plazo nos
permite administrar eficientemente los costos del financiamiento y la oportunidad y eficiencia de los pagos.
Recordemos que para crear valor debemos minimizar los costos y maximizar los ingresos.
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Bibliografa
Obligatoria
Pastor, J. Anlisis Financiero. Universidad San Martin de Porres. Disponible en:
http://www.usmp.edu.pe/recursoshumanos/pdf/3Analisis%20Financiero.pdf
Van Horne, J. C. (1997). Administracin financiera. Captulos 15 y 26. Mxico, Editorial Prentice Hall
Hispanoamericana. Pp. 442 463; 758 798.
Complementaria
Van Horne, J. (1997). Administracin financiera. Captulo 16. Mxico, Editorial Prentice Hall Hispanoamericana.
Pp. 464 488.

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MDULO

2 Curso: ADMINISTRACIN FINANCIERA I

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

RESULTADO DE APRENDIZAJE DEL MDULO ....................................................................................................... 1

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Conceptos relevantes para el mdulo

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

El capital corresponde al aporte que efectan los dueos a la empresa.

A continuacin se presentan los casos ms comunes del anlisis de masas patrimoniales:

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Observemos el siguiente estado de una compaa

Activos Corrientes 468.300 Pasivos Corrientes 297.200

Capital de Trabajo Bruto: 468.300.-

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Del ejemplo tenemos, tenemos las siguientes cuentas:

Capital de Trabajo Neto Operativo: 255.300-173.400 = 81.900

En sntesis, la administracin eficaz y eficiente de las partidas

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Resultados de operaciones normales de la empresa

Observemos el siguiente ejemplo:

Activos No Corrientes 515.700 Pasivos No Corrientes 33.000

El Fondo de Maniobra de este cuadro sera:

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Los usuarios los podemos agrupar en:

Usuarios Internos. Propietarios, Gerentes y trabajadores.

a) Analizar el desarrollo de la empresa en los ltimos aos para as conocer su tendencia.

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

a. Razn Corriente= Activo Corriente

b. Prueba cida= Activo Corriente - Inventario

c. Perodo Promedio Cobranzas= Cuentas x Cobrar X 365

Razn endeudamiento = Deuda Total (Deudas con terceros)

Deuda sobre patrimonio = Deuda Total (Deudas con terceros)

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Ganancias antes de impuestos+ Gastos de intereses

ndice de cobertura de pagos de endeudamiento

Ganancias despus de impuesto + Depreciacin

2.- Restriccin Deuda sobre Patrimonio= DTotal / Patrimonio<=2

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

a. Venta de inventarios = Inventarios Promedio x 365

b. Rotacin de inventarios = Costo de Ventas

Indica cuantas veces vendemos el Inventario o Mercaderas:

c. Das de cobranza = Cuentas por cobrar Promedio x 365

d. Rotacin cuentas por cobrar = Ventas Netas

e. Retorno sobre la Inversin. Es el producto de dos ndices:

Rotacin de activos: Ventas Totales Se expresa en veces

Rentabilidad de las ventas Utilidad Neta

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Margen de Operacin: Margen de Explotacin x 100

Margen de Ventas: Utilidad Neta x 100

Retorno sobre los activos: Utilidad Neta x 100

Retorno sobre capital: Utilidad Neta x 100

Mide la rentabilidad obtenida por el negocio respecto al aporte de los dueos.

Razn precio - utilidad: Precio Accin Comn

Razn de Pago = Dividendos por accin

Razn de Retencin 1 Razn de Pago

Anlisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Sabes interpretar los ratios de una empresa? Disponible en:

Este documento lo puedes encontrar en la carpeta Material Complementario.

B. ANLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE ESTADOS FINANCIEROS

En el anlisis horizontal, lo que buscamos es analizar tendencias de crecimiento respecto de lo planificado,