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FINANZAS I

NDICES DE SOLVENCIA
NDICES DE COBERTURA
FINANCIERA
INDICES DE SOLVENCIA
Es la capacidad de una Empresa para pagar sus pasivos
circulantes (valores negociables e inventarios, efectivo en caja
y bancos, los documentos y cuentas por cobrar, los
inventarios de materias primas).
Se determina dividiendo los activos circulantes entre los
pasivos circulantes (Crditos comerciales otorgados por
proveedores y acreedores, Crditos bancarios, Pagars de
empresa).
Ejemplo: Activo Circulante 10.000 / Pasivo circulante 5.000= 2
Se considera una regla prctica que un ndice de Solvencia de
2 a 1 indica una situacin financiera sana.
Un ndice de Solvencia excepcionalmente bajo indica que la
compaa se encontrar con dificultades para pagar su Pasivo
a Corto Plazo; mientras que un ndice muy elevado sugiere
que los fondos no estn emplendose Bien dentro de la
Empresa y que, por tanto, se cuenta con Dinero ocioso.
OBSERVACION
Un ejemplo claro de la primera situacin es un empresario
que posee un terreno valorado en un monto varias veces
superior al dinero que necesita para comenzar su actividad,
pero que no cuenta con el efectivo para dicho fin. Es probable
que un banco le otorgue un crdito sin problemas, dado que
su propiedad representa una gran solvencia y acta como
garanta de la devolucin del prstamo; sin embargo, no es
un activo lquido, y en este caso sera absurdo deshacerse de
l, dado que es indispensable para la empresa.

En cambio, si una persona cuenta con un gran capital en


efectivo pero no posee propiedades o los medios para probar
que es capaz de saldar una deuda, no hay muchas
posibilidades de que un banco le otorgue un crdito, ya que
su liquidez no acarrea su solvencia.
ROTACION DE INVENTARIOS

La rotacin del inventario corresponde a la frecuencia media


de renovacin de las existencias consideradas, durante un
tiempo dado. Se obtiene al dividir el consumo (venta,
expediciones...), durante un perodo, entre el valor del
inventario medio, de ese mismo perodo.
Por ejemplo, si un vendedor de coches mantiene de media 10
coches en exposicin en su tienda y al ao vende un total de
150 vehculos, su stock tiene una rotacin de 15. La rotacin
se calcula dividiendo las ventas totales, en este caso 150,
entre el inventario medio, en este caso 10.
La rotacin del inventario, en realidad, est informando del
nmero de veces que se recupera la inversin en existencias,
durante un periodo. En el ejemplo anterior, el vendedor de
coches ha recuperado 15 veces la inversin en coches que
realiz durante el ao, al vender 150 vehculos, manteniendo
unas existencias medias de 10.
INDICE DE ROTACION
La rotacin, o ndice de rotacin, IR, se calcula con
la expresin:

Ventas a precio de coste: Son las unidades


vendidas durante el periodo, pueden expresarse
en unidades fsicas o en unidades monetarias.
Existencias medias: Son las unidades almacenadas
por trmino medio durante el periodo, igualmente
pueden expresarse en unidades fsicas o en
unidades monetarias, a su valor en el almacn.
Si el Indicador de Rotaciones de Inventario es bajo
puede que:
-estemos comprando lo que no necesitamos
-no llevemos un control adecuado de los
inventarios
-no estamos alcanzando los objetivos de venta

Si el Indicador de Rotaciones de Inventario es alto


puede que:
-estemos preparados para adaptarnos con rapidez
a cambios bruscos de la demanda
-los mrgenes de venta sean los previstos
(mercanca siempre fresca)
IMPORTANCIA
En muchos casos, cuando el margen es ajustado, la mejor opcin
para aumentar la rentabilidad es incrementar la rotacin.
Cmo aumentar las rotaciones de inventario?
Actuando sobre el despilfarro Inventarios.
Tenemos baja rotacin de inventario porque tenemos muchas
existencias.
Por varios motivos:
averas
cambios en la demanda
fallos de calidad
preparaciones largas (obligan a manejar grandes lotes)
baja eficiencia de produccin
fallos en aprovisionamientos, etc.
Reducir drsticamente las existencias tiene ventajas e
inconvenientes:
Ventajas: los problemas salen a la superficie, conocemos su
verdadera dimensin y es ms fcil hacerles frente. Obtenemos
directamente un ahorro
Inconvenientes: Perdemos el colchn que supone contar con
RATIOS
Matemticamente, un ratio es una razn, es
decir, la relacin entre dos nmeros. Son un
conjunto de ndices, resultado de relacionar dos
cuentas del Balance o del estado de Ganancias
y Perdidas. Los ratios proveen informacin que
permite tomar decisiones acertadas a quienes
estn interesados en la empresa, sean stos sus
dueos, banqueros, asesores, capacitadores, el
gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el
activo corriente con el pasivo corriente,
sabremos cul es la capacidad de pago de la
empresa y si es suficiente para responder por
las obligaciones contradas con terceros.
PARA QUE NOS SIRVE?
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los
cambios sufridos en la empresa durante un periodo de
tiempo. Fundamentalmente los ratios estn divididos
en 4 grandes grupos.

1. ndices de liquidez. Evalan la capacidad de la


empresa para atender sus compromisos de corto
plazo.
2. ndices de Gestin o actividad. Miden la utilizacin
del activo y comparan la cifra de ventas con el
activo total, el inmovilizado material, el activo
circulante o elementos que los integren.
3. ndices de Solvencia, endeudamiento o
apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y
compromisos.
4. ndices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la
empresa para generar riqueza (rentabilidad
econmica y financiera).
1. ndices de liquidez
Miden la capacidad de pago que tiene la
empresa para hacer frente a sus deudas de
corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de
que dispone, para cancelar las deudas.
Expresan no solamente el manejo de las
finanzas totales de la empresa, sino la
habilidad gerencial para convertir en efectivo
determinados activos y pasivos corrientes.
Facilitan examinar la situacin financiera de
la compaa frente a otras, en este caso los
ratios se limitan al anlisis del activo y pasivo
corriente. Estos ratios son cuatro:
Ratio de liquidez general
o razn corriente
El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo
corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente incluye
bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por
cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios. Este ratio
es la principal medida de liquidez, muestra qu proporcin de
deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo,
cuya conversin en dinero corresponde aproximadamente al
vencimiento de las deudas.
(1) LIQUIDEZ GENERAL = ACTIVO CORRIENTE = veces
PASIVO CORRIENTE

LIQ. GRAL. ECOPEETROL S.A. = 21,687,034.00 = 1.16 VECE


18,630,039.00
Esto quiere decir que el activo corriente es 1.16 veces mas
grande del pasivo corriente, mientras mayor sea la razn
mayor ser la capacidad de pago de deudas de la empresa.
Ratio Prueba Acida
Es aquel indicador que al descartar del activo corriente
cuentas que no son fcilmente realizables, proporciona una
medida ms exigente de la capacidad de pago de una
empresa en el corto plazo. Es algo ms severa que la anterior
y es calculada restando el inventario del activo corriente y
dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los
inventarios son excluidos del anlisis porque son los activos
menos lquidos y los ms sujetos a prdidas en caso de
quiebra.
[2] PRUEBA ACIDA= ACTIVO CORRIENTE - INVENTARIOS = veces
PASIVO CORRIENTE

PRUEB. ACIDA ECOPETROL S.A. = 21,687,034.00 2,560,491.00 = 1.02 Veces


18,630,039.00

A diferencia de la razn anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada
la parte menos lquida en caso de quiebra. Esta razn se concentra en los activos
ms lquidos, por lo que proporciona datos ms correctos al analista.
Ratio prueba defensiva
Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en
el corto plazo; considera nicamente los activos
mantenidos en Caja- Bancos y los valores negociables,
descartando la influencia de la variable tiempo y la
incertidumbre de los precios de las dems cuentas del
activo corriente. Nos indica la capacidad de la
empresa para operar con sus activos ms lquidos, sin
recurrir a sus flujos de venta. Calculamos este ratio
dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre
el pasivo corriente.
[3] PRUEBA DEFENSIVA = CAJA BANCOS = %
PASIVO CORRIENTE
PRUEB. DEFE. ECOPETROL = 3,901,277 = 0.21
18,630,039.00
Es decir, contamos con el 21% de liquidez para operar sin recurrir a los
flujos de venta
como una relacin entre los Activos Corrientes y los
Pasivos Corrientes; no es una razn definida en
trminos de un rubro dividido por otro. El Capital de
Trabajo, es lo que le queda a la firma despus de
pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre
los Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo
as como el dinero que le queda para poder operar en
el da a da.

CAPITAL DE TRABAJO = ACT. CORRIENTE - PAS. CORRIENTE=


UM

CAP. TRAB. ECOPETROL = 21,687,034 18,630,039 =


3,056,995 UM
En nuestro caso, nos est indicando que contamos
con capacidad
econmica para responder obligaciones con terceros.
2. Anlisis de la Gestin o
actividad
Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la
administracin del capital de trabajo, expresan los
efectos de decisiones y polticas seguidas por la
empresa, con respecto a la utilizacin de sus fondos.
Evidencian cmo se manej la empresa en lo referente a
cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas
totales. Estos ratios implican una comparacin entre
ventas y activos necesarios para soportar el nivel de
ventas, considerando que existe un apropiado valor de
correspondencia entre estos conceptos.
Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar
fondos internos, al administrar en forma adecuada los
recursos invertidos en estos activos. As tenemos en
este grupo los siguientes ratios:
Ratio rotacin de cartera
(cuentas por cobrar)
Miden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar.
El Propsito de este ratio es medir el plazo promedio de crditos
torgados a los clientes y, evaluar la poltica de crdito y cobranza.
El saldo en Cuentas por cobrar no debe superar el volumen de
ventas. Cuando este saldo es mayor que las ventas se produce la
inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar, restando a
la empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo.
Perodo de cobros o rotacional anual:

Puede ser calculado expresando los das promedio que


permanecen las cuentas antes de ser cobradas o sealando el
nmero de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para
convertir el nmero de das en nmero de veces que las
cuentas por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por
360 das que
tiene un ao.
[7] ROTACION DE CARTERA = CUENTAS POR COBRAR PROMEDIO * 360 =das
VENTAS
Rotacin de inventarios
Cuantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios hasta
convertirse en efectivo y permite saber el nmero de veces que esta
inversin va al mercado, en un ao y cuntas veces se repone.
Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma
materia prima, tendr tres tipos de inventarios: el de materia prima, el
de productos en proceso y el de productos terminados. Si la empresa
se dedica al comercio, existir un
slo tipo de inventario, denominado contablemente, como
mercancas.

Perodo de inmovilizacin de inventarios:


[8] ROTACION DE INVENTARIOS = INVENTARIO PROMEDIO* 360 =das
COSTO DE VENTAS
Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172
das, lo que demuestra una baja rotacin de esta inversin, en
nuestro caso 2.09 veces al ao. A mayor rotacin mayor
movilidad del capital invertido en inventarios y ms rpida
recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de producto
terminado. Para calcular la rotacin del inventario de materia
prima, producto terminado y en proceso se procede de igual
forma. Podemos tambin calcular la ROTACION DE
INVENTARIOS, como una indicacin de la liquidez del
inventario.

(9) ROTACION DE INVENTARIOS = COSTO DE VENTAS = veces


INVENTARIO PROMEDIO

Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas


por cobrar por medio de las ventas. Mientras ms alta sea la
rotacin de inventarios, ms eficiente ser el manejo del
inventario de una empresa.
Perodo promdio de
pago a provedores
Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital
de trabajo. Mide especficamente el nmero de das que la firma, tarda en pagar
los crditos que los proveedores le han otorgado.
Una prctica usual es buscar que el nmero de das de pago sea mayor, aunque
debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de buena paga con sus
proveedores de materia prima. En pocas inflacionarias debe descargarse parte de
la prdida de poder adquisitivo del dinero en los proveedores, comprndoles a
crdito.

(10) PERIODO PAGO A PROV = CTAS. POR PAGAR PROMEDIO * 360 = DAS
COMPRAS A PROVEEDORES

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de


cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2
4 veces al ao) ya que significa que estamos aprovechando al mximo el crdito
que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Nuestro ratio esta muy elevado.
Rotacin de caja bancos
Dan una idea sobre la magnitud de la caja y
bancos para cubrir das de venta. Lo
obtenemos multiplicando el total de Caja y
Bancos por 360 (das del ao) y dividiendo el
producto entre las ventas anuales.

[11] ROTACION DE CAJA BANCOS = CAJA Y BANCOS x 360 = das


VENTAS
Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir .das de
venta.
Rotacin de Activos Totales

Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la


firma. O sea, cuntas veces la empresa puede colocar entre sus
clientes un valor igual a la inversin realizada. Para obtenerlo
dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales:
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = VENTAS = veces
ACTIVOS TOTALES

Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes


veces el valor de la inversin efectuada. Esta relacin indica
qu tan productivos son los activos para generar ventas, es
decir, cunto se est generando de ventas por cada UM
invertido. Nos dice qu tan productivos son los activos para
generar ventas, es decir, cunto ms vendemos por cada UM
invertido.
Rotacin de activos fijos
Esta razn es similar a la anterior, con el
agregado que mide la capacidad de la empresa
de utilizar el capital en activos fijos. Mide la
actividad de ventas de la empresa. Dice, cuntas
veces podemos colocar entre los clientes un
valor igual a la inversin realizada en activo fijo.
[13] ROTACION DE ACTIVO FIJO = VENTAS = veces
ACTIVO FIJO

Es decir, estamos colocando en el mercado .


veces el valor de lo invertido en activo fijo.
3. Anlisis de Solvencia,
endeudamiento o apalancamiento
Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de
terceros para el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa
frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonoma financiera
de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo.

Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con


los cuales pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de
un alto o bajo porcentaje. El analista debe tener claro que el
endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo de
endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administracin
de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para
pagar las deudas a medida que se van venciendo.
Anlisis de Solvencia, endeudamiento o
apalancamiento
Estructura del capital
(deuda patrimonio) Endeudamiento
Es el cociente que muestra Representa el porcentaje
el grado de endeudamiento de fondos de
con relacin al patrimonio. participacin de los
Este ratio evala el
acreedores, ya sea en el
impacto del pasivo total
corto o largo plazo, en los
con relacin al patrimonio.
activos. En este caso, el
Lo calculamos dividiendo el
objetivo es medir el nivel
total del pasivo por el valor
global de endeudamiento
del
o proporcin de fondos
patrimonio:
aportados por los
[14] ESTRUCTURA DEL CAPITAL= PASIVO TOTAL = %
acreedores.
[15] RAZON DE ENDEUDAMIENTO= PASIVO TOTAL = %
PATRIMONIO
ACTIVO TOTAL
Anlisis de Solvencia, endeudamiento o
apalancamiento

Cobertura de gastos Cobertura para gastos


financieros fijos
Este ratio nos indica hasta que Este ratio permite visualizar la
punto pueden disminuir las capacidad de supervivencia,
utilidades sin poner a la empresa en endeudamiento y tambin
una situacin de dificultad para medir la capacidad de la
pagar sus gastos financieros. empresa para asumir su carga
[16] COBERTURA DE GG.FF.= UTILIDAD ANTES DE INTERESES =
veces de costos fijos. Para calcularlo
GASTOS FINANCIEROS dividimos el margen bruto por
Una forma de medirla es aplicando los gastos fijos. El margen
este ratio, cuyo resultado proyecta bruto es la nica posibilidad
una idea de la capacidad de pago que tiene la compaa para
del solicitante. Es un indicador
responder por sus costos fijos y
utilizado con mucha frecuencia por
por cualquier gasto adicional,
las entidades financieras, ya que
permite conocer la facilidad que como por ejemplo,
tiene la empresa para atender sus los financieros.
obligaciones derivadas de su deuda. [17] COBERTURA DE GASTOS FIJOS = UTILIDAD BRUTA = veces
GASTOS FIJOS
4. Anlisis de
Rentabilidad
Miden la capacidad de generacin de utilidad por
parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar
el resultado neto obtenido a partir de ciertas
decisiones y polticas en la administracin de los
fondos de la empresa. Evalan los resultados
econmicos de la actividad empresarial.
Expresan el rendimiento de la empresa en
relacin con sus ventas, activos o capital. Es
importante conocer estas cifras, ya que la
empresa necesita producir utilidad para poder
existir. Relacionan directamente la capacidad de
generar fondos
en operaciones de corto plazo.
Anlisis de rentabilidad
Rendimiento sobre el
Rendimiento sobre la
patrimonio
inversin
Esta razn lo obtenemos Lo obtenemos dividiendo la utilidad
dividiendo la utilidad neta neta entre los activos totales de la
empresa, para establecer la
entre el patrimonio neto efectividad total de la
de la empresa. Mide la administracin y producir utilidades
sobre los activos totales disponibles.
rentabilidad de los fondos Es una medida de la rentabilidad del
aportados por el negocio como proyecto
inversionista. independiente de los accionistas.
[18] RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO= UTILIDAD NETA = %
CAPITAL O PATRIMONIO [19] RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION = UTILIDAD NETA = %
ACTIVO TOTAL

Esto significa que por cada UM que el dueo


mantiene en el 2004 genera un rendimiento del Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en
3 % sobre el patrimonio. Es decir, mide la los activos produjo ese ao un rendimiento de
capacidad de la empresa para generar utilidad a 1.79% sobre la inversin. Indicadores altos
favor del propietario. expresan un mayor rendimiento en las ventas y del
dinero invertido
Anlisis de la rentabilidad
Utilidadactivo
Utilidad ventas
Este ratio indica la eficiencia
en el uso de los activos de Este ratio expresa la utilidad
una empresa, lo calculamos obtenida por la empresa, por
dividiendo las utilidades antes cada UM de ventas. Lo
de intereses e impuestos por obtenemos dividiendo la
el monto de activos. utilidad entes de intereses e
impuestos por el valor de
UT. ACTIVO= UT. ANTES DE INTERSES E IMPUESTOS = %
activos.
ACTIVO

UT. VENTAS= UT. ANTES DE INTERSES E IMPUESTO = S %


VENTAS
Nos est indicando que la
empresa genera una utilidad
Es decir que por cada UM
de % por cada UM invertido
vendida hemos obtenido
en sus activos
como utilidad el %
El ROE
El ROE (return on equity) o retorno sobre el capital es una de las principales
mtircas financieras para los inversores y permite calcular el beneficio
potencial que puede tener un accionista al invertir en una empresa.
En su frmula sencilla el ROE se calcula dividiendo el Beneficio neto que
obtiene una compaa despus de impuestos entre los fondos propios de la
misma.
Cuando ms elevado sea el ROE significa que ms rentabilidad estn
obteniendo los accionistas de esta por el dinero que han invertido en la
compaa.

ROE = Beneficio neto / Fondos propios medios


Una empresa puede tener un fuerte incremento del beneficio y, al mismo
tiempo, una cada de su ROE.
El ROA
R.O.A. es el acrnimo de Return on Assets, cuyo
significado es la rentabilidad de los activos o rentabilidad
econmica. Tambin se le conoce como ROI (Return on
Investment). Es la relacin entre el beneficio logrado
durante un determinado periodo y el activo total.

Se calcula mediante la siguiente frmula:

ROA= Beneficio logrado durante el periodo /Activo Total


La comparacin de ambos ratios se realiza para determinar
la forma ms conveniente de financiar el activo total o la
inversin de la empresa. O lo que es lo mismo determinar la
estructura financiera (o de pasivo) ms adecuada para el
crecimiento de la empresa.
La diferencia entre el ROE y el ROA se denomina efecto
apalancamiento.
MODELO Z DE ALTMAN
Creado por Edward Altman con base en un anlisis estadstico
iterativo de discriminacin mltiple en el que se ponderan y
suman cinco razones de medicin para clasificar las empresas
en solventes e insolventes.

Para el desarrollo de su modelo en 1966, Altman tom una


muestra de 66 empresas de las cuales 33 haban quebrado
durante los 20 aos anteriores y 33 seguan operando a esa
fecha. A la muestra le calcul 22 razones financieras que
clasific en 5 categoras estndar: liquidez, rentabilidad,
apalancamiento, solvencia y actividad. Despus de numerosas
corridas, se seleccionaron las 5 variables que juntas dieron el
mejor resultado en la prediccin de la insolvencia. Esto se hizo
mediante: 1. Observacin estadstica de varias funciones,
incluyendo la contribucin relativa de cada variable
independiente, 2. Evaluacin de intercorrelaciones entre las
variables relevantes, 3. Observacin de la precisin en la
prediccin de los modelos y, 4. Criterio
del analista.
MODELO Z DE
ALTMAN
La funcin discriminante final fue:

Z = 1.2 X 1 + 1.4 X 2 + 3.3 X 3 + 0.6 X 4 + 0.99 X 5

Donde: X 1 =Capital de trabajo / Activo total, X 2


=Utilidades retenidas / Activo total, X 3 =Utilidades antes
de intereses e impuestos / Activo total, X 4 =Valor de
mercado del capital /Pasivo total y, X 5 = Ventas / Activo
total .

El resultado indica que, Si Z>=2.99, la empresa no tendr


problemas de insolvencia en el futuro; si Z<=1.81,
entonces es una empresa que de seguir as, en el futuro
tendr altas posibilidades de caer en insolvencia. El
modelo considera que las empresas se encuentran en una
"zona gris" o no bien definida si el resultado de Z se
encuentra entre 1.82 y 2.98.
IDENTIDAD DUPONT
Este es uno de los ndices ms conocidos. Junta el margen neto de
ganancia, que mide la rentabilidad de la empresa en sus ventas, con
la rotacin de activos totales, que indica qu tan eficientemente la
empresa ha usado sus activos para generar ventas.

VENTAS X UTILIDADES DESPUES DE


IMPUESTOS
TOTAL ACTIVOS VENTAS

Tiene, entre una de sus caractersticas, que las dos


expresiones que los conforman pueden simplificarse y queda:

UTILIDADES DESPUS DE IMPUESTOS


TOTAL DE ACTIVOS

Esta expresin simplificada es la que antes enunciamos como Rendimiento


sobre activos.
La frmula de Dupont es una descomposicin de dos frmulas que tienen
existencia separada: la Rotacin de Activos y el Margen de Utilidad Neta. La
ventaja consiste en que Dupont entrega 4 elementos sobre los cuales puede
actuar el administrador para mejorar su rentabilidad: ventas, total de
MODELO FULMER
Desarrollado en 1984 por Fulmer, tambin utiliza el anlisis iterativo
de discriminacin mltiple. El autor evalu 40 razones financieras
aplicadas a una muestra de 60 empresas, 30 solventes y 30
insolventes.

El modelo final toma 9 razones financieras ponderadas, de acuerdo a


la siguiente ecuacin:

H = 5.528 X 1 + 0.212 X 2 + 0.073 X 3 + 1.270 X 4 0.120 X 5


+2.335 X 6+ 0.575 X 7 + 1.083 X 8+ 0.894 X 9 6.075

Donde: X 1= Utilidades retenidas / Activo total, X 2= Ventas /Activo


total, X 3= Utilidades antes de impuestos / Capital contable, X 4=
Flujo de caja / Pasivo total, X 5= Deuda / Activo total, X 6= Pasivo
circulante / Activo total, X 7= Activo total tangible, X 8= Capital de
trabajo / Pasivo total, X9= log Utilidad operativa / Gastos financieros.

Cuando H < 0, la empresa puede calificarse como "insolvente".


Fulmer obtuvo el 98 % de precisin aplicando su modelo con un ao
de anticipacin a la insolvencia y 81% con ms de un ao
MODELO
SPRINGATE
Este modelo fue desarrollado en 1978 por Gordon L.V. Springate de la
Universidad Simon Fraser de Canad, siguiendo los procedimientos
desarrollados por Altman. Springate us el anlisis estadstico iterativo de
discriminacin mltiple para seleccionar cuatro de 19 razones financieras
de uso frecuente que mejor distinguieron entre los buenos negocios y los
candidatos a insolvencia. El modelo Springate tiene la siguiente forma:

Z = 1.03A + 3.07B + 0.66C + 0.40D

Donde: A = Capital de trabajo / Activo total, B = Utilidad neta antes de


intereses e impuestos /Activo total, C = Utilidad neta antes de impuestos /
Pasivo circulante, D =Ventas / Activo total.

Cuando Z < 0.862, la firma podra considerarse como "insolvente". Este


modelo logr una precisin del 92.5% en 50 empresas que examin
Springate. Botheras (1979) prob el modelo de Springate en 50 empresas
con un activo promedio de 2.5 millones de dlares canadienses y encontr
el 88.0% de exactitud. Sands (1980) tom el modelo de Springate
para 24 empresas con un activo promedio de 63.4 millones de dlares
canadienses y encontr una precisin de 83.3%.
MODELO CA-SCORE
La Orden de Contadores Certificados de Quebec (Quebec CAs)
recomienda este modelo y, segn dice quien lo desarroll, lo usan cerca
de 1,000 analistas financieros en Canad.
Este modelo fue desarrollado por Jean Legault de la Universidad de
Quebec en Montreal, usando el anlisis estadstico iterativo de
discriminacin mltiple. Fueron analizadas 30 razones financieras de una
muestra de 173 empresas manufactureras con ventas anuales del rango
de entre 1 a 20 millones de dlares canadienses.

El modelo tiene la siguiente forma:

CA-SCORE = 4.5913 X 1 + 4.5080 X 2 + 0.3936 X 3 2.7616

Donde: X 1= Capital contable / Activo total, X 2= (Utilidades antes de


impuestos y Rubros extraordinarios + Gastos financieros) / Activo total, X
3 = Ventas / Activo total.

Cuando CA-SCORE < -0.3, la empresa puede considerarse como


"insolvente".
El autor del modelo inform (1987) que ste tiene un promedio de
confianza del 83% y est restringido a evaluar empresas manufactureras.

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