M3 - Finanzas Corporativas

MÓDULO
Área: NEGOCIOS
3 Curso: FINANZAS CORPORATIVAS

Módulo: Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil
Área: NEGOCIOS M3
Curso: FINANZAS CORPORATIVAS
Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

Índice
Introducción ......................................................................................................................................................... 1
Fuentes de financiamiento con los dueños/patrimonio ...................................................................................... 2
1. Política de Dividendos ...................................................................................................................................... 2
1.1. La relevancia de la política de dividendos .................................................................................................................. 5
2. Mercado Bursátil .............................................................................................................................................. 7
2.1. Precio y valor de la acción de una empresa ............................................................................................................... 8
2.2. Rendimiento esperado por el accionista .................................................................................................................. 11
3. Análisis técnico ............................................................................................................................................... 12
3.1. Teoría de Dow........................................................................................................................................................... 12
3.2. Ventajas del Análisis Técnico .................................................................................................................................... 12
3.3. Desventajas del Análisis Técnico .............................................................................................................................. 13
3.4. Conceptos relevantes a la hora de realizar análisis técnico ..................................................................................... 13
a. Broker ...................................................................................................................................................................... 13
b. Trader o Comerciante ............................................................................................................................................. 13
c. Posición Larga .......................................................................................................................................................... 13
d. Posición Corta ......................................................................................................................................................... 13
e. Stop Loss .................................................................................................................................................................. 13
f. Precio de apertura ................................................................................................................................................... 13
g. Precio de cierre........................................................................................................................................................ 13
h. Precio mínimo ......................................................................................................................................................... 13
i. Precio máximo .......................................................................................................................................................... 13
j. Tendencia: ................................................................................................................................................................ 13
3.5. Análisis de indicadores ............................................................................................................................................. 14
a. Línea de tendencia alcista ....................................................................................................................................... 14
b. Línea de tendencia a la baja .................................................................................................................................... 15
c. Soportes y resistencias ............................................................................................................................................ 15
d. Canal ........................................................................................................................................................................ 17
3.6. Figuras formadas por los precios .............................................................................................................................. 18
a. Formación Hombro - Cabeza - Hombro .................................................................................................................. 18
b. Triángulos ................................................................................................................................................................ 21
3.7. Herramientas de análisis técnico .............................................................................................................................. 22
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a. Media Móvil Simple ................................................................................................................................................. 22
b. Media Móvil Exponencial (EMA) ............................................................................................................................. 24
c. Índice de Fuerza Relativa (RSI) ................................................................................................................................. 25
Cierre .................................................................................................................................................................. 26
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Mapa de Contenido
Política de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil
Política de Dividendos Mercado Bursátil Analisis Técnico
Relevancia de la Política de Precio y valor de la acción Análisis de Tendencias de

Dividendos de una empresa Precios y Formaciones
Teorías de Aplicación de la Rendimiento esperado por

Análisis de Indicadores
Política de Dividendos el accionista
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Curso: FINANZAS CORPORATIVAS Pág. 1

Describe, organiza y analiza la utilidad por acción y dividendos por acción,
RESULTADO DE
explicando cada una de las herramientas del análisis técnico bursátil, e
APRENDIZAJE interpretando las tendencias de precios y la normativa vigente que permiten
DEL MÓDULO tomar decisiones de compra o venta de activos financieros.
Introducción
Bolsa de Comercio de Santiago retrocede, pero cierra positiva semana
REUTERS - 15:54 - 16/02/2018
¿Es posible anticipar los precios accionarios en el mercado?

Como podemos apreciar en la noticia de Reuters del 16 de febrero
de 2018 los periodistas sólo hablan de los precios accionarios una
vez que el mercado ya cerró.
Durante muchos años los inversionistas trataban de predecir una

tendencia de precios en función de los estados financieros de las
empresas y sus resultados, de la coyuntura económica nacional e internacional, de los proyectos de inversión
de las empresas, utilizando información como el CAPM, el Wacc, el Beta, etc. Eso se conoce hoy como el
análisis fundamental.
En los últimos años, 50 años en los países desarrollados, 35 años en Chile, se ha venido desarrollando un
nuevo concepto, el análisis técnico.
Tener estrategias y métodos para lograr hacer inversiones rentables es muy importante. Dentro de estos
métodos, el Análisis Técnico es uno de los más usados dada su alta efectividad. Se basa en la revisión de los
precios históricos para poder predecir precios futuros dentro del mercado, basándose en el análisis de
gráficos. Los elementos básicos de análisis están enfocados en los aspectos psicológicos y comportamiento
de los inversionistas, además de la revisión de los movimientos de las cotizaciones.
En el precio está todo. Este es el principal pilar de este análisis. Se refiere a que todos aquellos elementos
que están afectando el mercado como los políticos, sociales, económicos y otros, están reflejados en el
precio. Esto significa que al analizar el precio de una acción o de un mercado específico, se está haciendo un
análisis global de todos los factores que intervienen en ese mercado o acción. Es decir, cuando la demanda es
mayor que la oferta, los precios suben y si la oferta mayor que la demanda los precios caen, principio que
afecta sin excepción a todos los mercados de activos financieros.
Uno de los aspectos que se evidencian en los operadores del mercado es que los inversionistas tienden a
tener el mismo comportamiento repetido ante acontecimientos iguales o parecidos. Las tendencias que se
observan en un gráfico, son el resultado del sentimiento del mercado, bien sea a la baja o al alza. Esto
presupone que, éste se comportará siempre de la misma manera ante circunstancias semejantes. Es decir, si
al analizar hay cierto comportamiento del mercado en el pasado, lo habrá de nuevo en futuro.
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Actualmente inversionistas institucionales (AFP, Cías. de Seguro, Bancos y grandes empresas) cuando salen a
comprar o a vender en el mercado lo hacen porque el análisis técnico les entregó una señal de compra o de
venta según sea el caso, respaldado por analistas que llevan años practicando el análisis. Tienen casi un 95%
de certeza hoy, lo que hace que muchas personas esperan ver que hacen estos inversionistas para hacer lo
mismo.
Actualmente en Chile son pocas las universidades que cuentas con docentes con experiencia en análisis
técnico, por lo que aún no se ha masificado en los inversionistas no institucionales.
Fuentes de financiamiento con los

dueños/patrimonio
En el módulo 1 lo mencionamos, el financiamiento que los dueños le aportan a la empresa lo conocemos
como Patrimonio. Desde el punto de vista contable podemos decir que es el monto de los derechos de los
dueños de la empresa sobre la diferencia de recursos (activos) que quedarán después de pagar todas las
obligaciones con terceros (pasivos). El patrimonio también se conoce con el nombre de Pasivo no Exigible,
porque la obligación con los dueños de la empresa no tiene un vencimiento contractual.
La forma en que la empresa remunera a los dueños es a través de un porcentaje de los resultados del
ejercicio que se establece inicialmente en la escritura pública de conformación de la sociedad.
La forma en que los dueños reciben estos dineros es a través de “retiros de utilidades” en el caso de una
empresa que no transa acciones en bolsa y a través de dividendos, en el caso de las empresas que si transan
sus acciones en bolsa. Esta explicación es importante para destacar que este financiamiento no es gratuito.
1. Política de Dividendos
Se refiere a las decisiones que toma una empresa respecto del pago de dividendos:
a. sobre si distribuye o no el resultado entre los accionistas

b. cuánto distribuye. Implícitamente se decide cuanto re-invertir
c. a través de qué medios.
La política de dividendos de la empresa debe formularse con dos objetivos básicos:
a. Proporcionar suficiente financiamiento

b. Incrementar al máximo la riqueza de los propietarios de la empresa.
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El pago de dividendos reduce la cantidad de ganancias que se retienen o re-invierten en la empresa y afecta
la cantidad total disponible para financiamiento interno. En consecuencia, se debe considerar en relación con
la decisión global de financiamiento.
Por otro lado, los inversionistas supervisan con bastante cautela las políticas de pagos de las empresas. Los
cambios inesperados en dichas políticas pueden tener efectos importantes en los precios de las acciones de
las compañías.
Buenos resultados de las empresas atraen a más accionistas o inversionistas. ¿Cómo mantenerlos en el
tiempo?
El beneficio o ganancia neta anual por acción es un indicador de eficacia económica y financiera de una
empresa; sin embargo, este concepto sufre de gran relatividad, ya que el proceso de su determinación lleva
implícito un elevado margen de subjetividad. Por eso, los dividendos constituyen para los accionistas un
indicador de indudable valor informativo acerca de la sanidad económico-financiera de la empresa; son
algo tangible.
Cuando el beneficio repartido coincide con el dividendo esperado por el accionista, el valor informativo de
los dividendos es nulo; pero si es superior, el accionista tiene una base objetiva para suponer que la eficacia
de la empresa (ganancias reales y no sólo las contables) va en aumento, o que decrece si se da el supuesto
contrario.
A la hora de fijar la política de dividendos empresariales, Lintner, J. (1956) indica cuatro puntos clave:
a. La fijación del ratio “objetivo” de pago de dividendos se realiza a largo plazo.

b. La fijación de los dividendos se ha de realizar desde un punto de vista dinámico: es más importante el
cambio en los dividendos que el valor absoluto del mismo.
c. Los niveles sostenibles de ganancias son preferidos a los incrementos a corto plazo.
d. Una vez fijado el pago de dividendos no debe modificarse o cancelarse.
Ya establecimos que la decisión de pagar o no dividendos y, en caso de pagarlos, en qué monto, depende
sobre todo de la política de dividendos de la empresa. Pese a ello, la mayoría de las empresas tiene una
política establecida con respecto a los dividendos.
En Chile la Ley 18.046 sobre sociedades anónimas establece un monto mínimo de dividendo que la empresa
está obligada a repartir si es que tiene utilidades y lo establece en porcentaje de las utilidades, es de 30%. Lo
fiscaliza la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS).
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Revisemos el impacto para la empresa de pagar o no pagar los dividendos a través de un
ejemplo:
En la reunión trimestral de Directorio de Águila Dorada SA, realizada el 10 de junio, los

directores declararon un dividendo en efectivo de US$0.80 por acción a los accionistas para
el viernes 2 de julio.
La empresa tenía 100.000 acciones comunes en circulación. La fecha de pago del dividendo fue el lunes 2 de
agosto.
Las cuentas contables antes del 10 de junio de la empresa eran las siguientes:
Efectivo 200.000 Dividendos x Pagar 0

Otros activos 1.300.000 Patrimonio 1.500.000
Total activos 1.500.000 Total Pasivos 1.500.000
Cuando los directores anunciaron el dividendo, US$80.000 de las ganancias retenidas (0,80 dólares por
acción X 100.000 acciones) se transfirieron a la cuenta de dividendos por pagar. Por lo tanto, las cuentas
contables variaron a:
Efectivo 200.000 Dividendos x Pagar 80.000

El 2 de agosto la empresa envió por correo los cheques de los dividendos a los accionistas del 2 de julio. Esto
generó los saldos siguientes en las cuentas contables de la empresa:
Efectivo 120.000 Dividendos x Pagar 0

El efecto neto de la declaración y el pago de los dividendos fue reducir el total de activos de la empresa (y el
patrimonio de los accionistas) por US$80.000.-
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Planes de reinversión de dividendos
Muchas empresas ofrecen planes de reinversión de dividendos que permiten a los accionistas usar los
dividendos recibidos de las acciones de la empresa para adquirir acciones adicionales a un costo de
transacción pequeño o nulo.
Desde el punto de vista de la empresa, esta puede emitir nuevas acciones para los participantes en forma
más económica y además aumenta el atractivo de mercado de las acciones de una empresa.
1.1. La relevancia de la política de dividendos

En la literatura se han documentado muchas teorías y descubrimientos empíricos con respecto a la política
de dividendos.
Pero las decisiones sobre el presupuesto y estructura de capital son consideradas mucho más importantes.
¿Es importante la política de dividendos?

¿Qué efecto produce esta política en el precio de las acciones?
¿Existe un modelo que pueda utilizarse para evaluar las políticas de dividendos alternativas en vista del
valor de las acciones?
La teoría residual de dividendos

Esta teoría es una escuela de pensamiento que sugiere que los dividendos que paga una empresa deben
considerarse como un residuo.
Asumiendo este punto de vista, la empresa tomaría la decisión sobre dividendos en tres pasos, de la
siguiente manera:
• Paso 1: Determinar el nivel óptimo de gastos de capital

• Paso 2: Con la proporción de la estructura de capital óptima, calcular el monto del financiamiento
con capital propio necesario para realizar los gastos de capital generados en el paso 1.
• Paso 3: Como el costo de las ganancias retenidas, kr, es menor que el costo de las nuevas acciones
comunes, kn, usar la ganancias retenidas para satisfacer las necesidades de capital propio
determinadas en el paso 2. Si las ganancias retenidas son insuficientes para satisfacer esta necesidad,
vender nuevas acciones comunes. Si las ganancias retenidas disponibles exceden a esta necesidad,
distribuir el monto excedente (el residuo) como dividendos.
De acuerdo con esta teoría, siempre que la necesidad de capital propio de la empresa sea mayor que el
monto de las ganancias retenidas no se pagaran dividendos.
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Este punto de vista sobre los dividendos sugiere que la política de dividendos de la empresa no influye en el
rendimiento requerido de los inversionistas, ke, una premisa que a su vez implica que la política de
dividendos es irrelevante.
Ejemplo
Overbrook Industries, una fábrica de canoas y otras pequeñas embarcaciones, tiene

disponibles 1.8 millones de dólares de las operaciones del periodo actual que se pueden
retener o pagar como dividendos. La estructura de capital óptima de la empresa es un
índice de endeudamiento del 30%, que representa un 30% de deuda y un 70% de capital
propio. La figura ilustra el programa de costo de capital marginal ponderado (CCMP) de la
empresa junto con tres programas de oportunidades de inversión. Para cada POI se registró el nivel de nuevo
financiamiento o inversión total, determinado por el punto de intersección del POI y CCMP. Para el POI1, es
de 1.5 millones de dólares; para el POI2 es de 2.4 millones de dólares; y para el POI3 es de 3.2 millones de
dólares. Aunque solo existe un POI en la práctica, es útil considerar las posibles decisiones sobre los
dividendos generadas al aplicar la teoría residual en cada uno de los tres casos.
Programa de Oportunidades de Inversión

RUBRO POI (1) POI (2) POI (3)
(1) Nuevo financiamiento o inversión 1.500.000 2.400.000 3.200.000
(2) Ganancias retenidas disponibles 1.800.000 1.800.000 1.800.000
(3) Capital propio necesario 70% de (1) 1.050.000 1.680.000 2.240.000
(4) Dividendos (2) - (3) 750.000 120.000 0
(5) Razón de pago de dividendos (4) / (2) 41,7% 6,7% 0,0%
Factores que afectan la política de dividendos
a. Restricciones Legales
b. Restricciones Contractuales
c. Restricciones Internas
d. Perspectivas de crecimiento
e. Consideraciones de los Propietarios
f. Aspectos del mercado
Políticas de dividendos según una razón de pago constante
a. La razón de pago constante indica el % de cada peso ganado que se distribuye a los accionistas en
forma de efectivo.
b. Se obtiene al dividir el dividendo en efectivo por acción de la empresa entre sus
c. ganancias por acción.
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d. La empresa establece que se pague determinado % de las ganancias a los propietarios en cada
periodo de dividendos.
e. El problema con esta política es que si las ganancias de la empresa disminuyen o si ocurre una
pérdida en determinado periodo, los dividendos pueden ser bajos o nulos y el valor de la acción de la
empresa puede afectarse de manera negativa.
Políticas de pago de dividendos periódicos
La política de pago de dividendos periódicos se basa en el pago de un dividendo fijo en efectivo en cada
periodo. Esta política proporciona a los propietarios información por lo regular, positiva, disminuyendo al
mínimo su incertidumbre. Con frecuencia, las empresas que usan esta política aumentan el dividendo
periódico después de que ocurrió un aumento comprobado de sus ganancias. Con esta política, los
dividendos casi nunca disminuyen.
2. Mercado Bursátil
La bolsa de valores chilena
La Bolsa de Comercio de Santiago es una Sociedad Anónima Abierta fundada en 1893. Su patrimonio está
dividido en 48 en acciones, de las cuales 31 están en manos de Corredores de Bolsa.
La Institución es supervisada por la Superintendencia de Valores y Seguros.
Principales Objetivos de la Bolsa de Comercio de Santiago
a. Facilitar el flujo de ahorro e inversión en el mercado de capitales.

b. Realizar la colocación primaria de instrumentos del mercado accionario y de bonos.
c. Promover la libre determinación de precios y la transparencia en las operaciones.
d. Promover medidas que fomenten la liquidez a precios de mercado en el mercado secundario.
e. Regular las operaciones del mercado y supervisar las operaciones.
f. Proveer servicios, sistemas e infraestructura requeridos por los Corredores de Bolsa y por los
participantes del mercado bursátil.
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Principales Objetivos de las Corredoras de la Bolsa de Comercio de Santiago
a. Realizar la colocación de nuevos valores en el mercado bursátil.

b. Intermediar valores entre oferentes y demandantes.
c. Administrar las carteras de sus clientes y asesorar tanto a emisores como a inversionistas.
d. Custodia y control de títulos.
2.1. Precio y valor de la acción de una empresa

El mercado de renta variable es el gran protagonista de los mercados financieros. Aunque en las bolsas de
valores se compran y venden títulos de renta fija, títulos de renta variable y derivados, cuando la gente habla
de la Bolsa se refiere al mercado de renta variable. Y cuando se habla de productos o títulos de renta
variable, se está refiriendo, sobre todo, a acciones de empresas.
El mercado de renta variable, o mercado de acciones, refleja las expectativas

empresariales y, por lo tanto, la situación económica general de los distintos
países y del mundo entero.
Una acción es un título que representa una parte del capital social de una
sociedad anónima. El inversor que compra acciones de una empresa se
convierte en socio propietario de parte del negocio. Estos socios propietarios se llaman accionistas. Las
empresas sólo emiten una cantidad limitada de acciones.
Un inversor que ha comprado acciones de una empresa puede obtener rendimientos de dos formas:
1. Percibiendo dividendos
2. Vendiendo sus acciones a otro inversor por un precio mayor de lo que pagó por estas (plusvalía).
Tanto el pago de dividendos como la venta de sus acciones dependen del éxito de la empresa, de sus
expectativas y, sobre todo, de su capacidad para generar beneficios.
Los inversores compran acciones con la esperanza de que la empresa tenga éxito, pero ese éxito es algo
incierto y depende de infinidad de factores, incluyendo la situación de la economía en general. Debido a ello,
la rentabilidad de las acciones no se conoce en el momento de su adquisición. Por eso, se les considera
títulos de renta variable.
Una acción preferente es diferente a las acciones comunes porque opera como una acción, pero como si
fuera una deuda, ya que si la empresa tiene utilidades debe pagar un valor fijo y periódico. Se conoce
también como obligación participativa. Por lo general no tiene derecho a voto.
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Para el accionista preferente, si en un período no se pudiese pagar, estos dividendos preferentes serán
acumulativos hasta que existan los fondos disponibles para distribución de accionistas comunes, entonces se
pagarán.
Los dividendos preferentes, tienen exigencia de pago sobre los dividendos de los accionistas comunes.
Revisemos los siguientes términos:

a. Valor nominal de una acción:
El resultado de dividir el capital social de la empresa entre el número de acciones emitidas.
Capital
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 =
Número de Acciones
b. Valor de mercado de una acción:

El precio de cotización de la empresa en el mercado de valores, resultado de la oferta y la demanda,
por lo que varía continuamente.
c. Valor de mercado de una empresa:

Su capitalización bursátil, es decir, el precio de cotización de una acción multiplicado por el número
de acciones emitidas.
Por ejemplo: Una determinada empresa ha emitido 20 millones de acciones, que actualmente
cotizan a 30 dólares cada una. Esto quiere decir que el mercado valora la empresa en 600
millones de dólares. Es el precio que otra compañía debería desembolsar para hacerse con
todas las acciones de la empresa. Lógicamente, el precio de mercado también varía, según las
leyes de la oferta y la demanda.
d. Valor contable de una empresa:

Es el patrimonio neto de una empresa, es decir, el valor de los recursos propios que aparecen en
balance.
e. Valor contable de una acción:

Es el valor contable de la empresa dividido entre el número de acciones emitidas. Normalmente, el
precio de una acción es mayor que su valor contable, pero no siempre.
Patromonio Neto
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐿𝑖𝑏𝑟𝑜 =
Número de Acciones
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f. Valor de liquidación de la empresa:
Es el precio de venta estimado en el caso de que se liquidaran sus activos y se cancelaran sus
deudas. Para un inversor, que suele busca empresas con capacidad para generar beneficios en el
futuro, el valor de liquidación tiene poco interés.
g. Valor actual:
Es el valor, en el día de hoy, de la corriente de flujos futuros que se espera de una inversión, a un tipo
de interés determinado.
h. Acciones Autorizadas
Son aquellas que aprueba y autoriza el directorio mediante escritura pública. Hay que recordar que
parte de la empresa será entregada a nuevos dueños, con esta nueva autorización de nuevas
acciones. Generalmente se autorizan una mayor cantidad de acciones para luego no tener que
solicitar nuevas escrituras de aprobación.
i. Acciones en Circulación
Una vez que estas acciones han sido autorizadas son vendidas en el mercado de capitales. Éstas
reciben el nombre de acciones en circulación, por lo cual las acciones en circulación, ya se encuentran
en poder de los nuevos dueños.
j. Acciones de Tesorería
Si la Empresa comprase cualquiera de sus acciones en circulación, se denomina acciones de tesorería.
Se registran como una disminución del capital contable en el balance.
k. Acciones Emitidas
Son todas aquellas que se encuentran en circulación, sumada a las registradas como acciones en
tesorería.
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2.2. Rendimiento esperado por el accionista
Beneficio esperado durante cada período

𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝐸𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 (𝑘) = 𝑥 100
Precio actual del activo
Veamos un ejemplo, la empresa ABC, tiene un precio de cotización de $ 95,50 (cada acción se cotiza a este
precio) y se espera un UPA de $11,5.
11,5
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝐸𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 (𝑘) = 𝑥 100 = 12,04%
95,5
Rendimiento requerido (ke): Es el rendimiento que le exige el comprador a su inversión, para ello utiliza el
modelo CAPM, para determinar su rendimiento:
Analicemos los antecedentes para el cálculo del rendimiento requerido:
Tasa libre de riesgo (Rf): 7%

Retorno de Mercado (Rm): 11,2%
Beta : 1,2
Ke = Rf + B x (Rm - Rf) = 0,07 + 1,2 x (0,112-0,07)=12,04%
¿Cuál es el razonamiento del inversionista?
(k) = Rendimiento esperado < (Ke) Rendimiento requerido

Los inversores evalúan vender el activo, dado que el retorno es menor que el riesgo asociado.
(k) = Rendimiento esperado > (Ke) Rendimiento requerido

Los inversores adquirirán el activo.
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3. Análisis técnico
El análisis técnico es una técnica utilizada, principalmente por inversionistas institucionales, para estimar la
dirección futura de los precios mediante el estudio de datos históricos de los mercados, tales como precio de
cierre, precio mínimo, precio máximo, volumen, etc.
Premisas fundamentales
a. El mercado es eficiente, es decir, el precio de mercado de los activos reflejan toda la

información pública y relevante que existe, por lo que solo es necesario interpretar
correctamente su comportamiento para poder predecir su tendencia futura.
b. Los precios se mueven en tendencias. Esto significa que los precios forman tendencias al
alza, a la baja o laterales, las cuales no cambiaran a menos que un nuevo evento las haga
cambiar de dirección.
c. La historia tiende a repetirse.
3.1. Teoría de Dow

Las ideas de Charles Dow, el primer editor del periódico económico Wall Street Journal, forman la base del
análisis técnico moderno. Ver la similitud de sus ideas con las premisas fundamentales del análisis técnico.
Estas ideas se basan en tres premisas principales:
1. La cotización es un reflejo absoluto de las fuerzas de los mercados. En cualquier momento, todos los
datos y las fuerzas de los mercados se reflejan en las cotizaciones.
2. Las cotizaciones se mueven según tendencias que se pueden identificar y convertir en beneficios.
3. Los movimientos de las cotizaciones son históricamente repetitivos.
3.2. Ventajas del Análisis Técnico

Requiere muchos menos datos que el análisis fundamental. A partir de las cotizaciones y los volúmenes, un
operador técnico puede obtener toda la información que desea.
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3.3. Desventajas del Análisis Técnico
El análisis técnico puede convertirse en una profecía auto-cumplida. Esto ocurre porque muchos
inversionistas que utilizan actualmente esta herramienta pueden provocar que las cotizaciones se muevan
en la dirección prevista.
3.4. Conceptos relevantes a la hora de realizar análisis técnico

a. Broker f. Precio de apertura
Intermediario o Corredor que permite a los Corresponde al Precio con el cual se da inicio a las
oferentes y demandantes intercambiar bienes negociaciones cada día.
financieros.
g. Precio de cierre
b. Trader o Comerciante Es el precio con que el mercado cierra el día. Es
determinado por la oferta y la demanda.
Representa a cualquier persona que compra o
vende activos financieros.
h. Precio mínimo
c. Posición Larga Es el menor valor que alcanza un activo en el día
Termino que se utiliza en los mercados financieros
y que corresponde a una operación de compra. i. Precio máximo
Es el mayor valor que alcanza un activo en el día
d. Posición Corta
Termino que se utiliza en los mercados financieros j. Tendencia
y que corresponde a una operación de venta.
Dirección que siguen precios en los mercados a
través del tiempo. Pese a que los precios
e. Stop Loss presentan una alta volatilidad es posible
identificar visualmente si los máximos son cada
Corresponde al nivel máximo de perdida que está vez mayores o menores o si los mínimos son cada
dispuesto a soportar un inversionista. vez menores o mayores. En el primer caso
estaríamos en presencia de una tendencia alcista y
en el segundo caso de una tendencia a la baja. Si
la tendencia es lateral se dice que no existe
tendencia en el mercado.
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3.5. Análisis de indicadores
a. Línea de tendencia alcista
Línea que se dibuja cuando los precios suben y suben al avanzar el tiempo. Se traza por debajo de los precios,
tocando estos puntos mínimos a través del tiempo.
LINEA DE TENDENCIA ALCISTA CONFIRMACION
Confirmación
Mínimos
Fuente: www.bovalpo.com/site/stat/.../Analisis_Tecnico_Bursatil_resumido.pdf
La línea de tendencia así dibujada es confirmada si se vuelve a producir un tercer mínimo que toca la línea
que se ha dibujado.
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b. Línea de tendencia a la baja
Línea que se dibuja cuando los precios bajan y bajan en el tiempo. Se traza por sobre los precios máximos,
tocando estos puntos a través del tiempo.
Deben existir dos máximos consecutivos, de tal manera que el segundo máximo sea inferior primero.
LINEA DE TENDENCIA BAJISTA
CONFIRMACIÓN
Máximos
Confirmación
La línea dibujada es confirmada si se vuelve a producir un tercer máximo que toca la línea que se ha
dibujado.
c. Soportes y resistencias
Un Soporte es una línea o franja inferior horizontal que se traza en un gráfico hasta donde el precio cae y
vuelve a subir. El mercado considera que es un nivel de precios muy bajo, por lo que cuando la cotización
alcanza ese valor las compras se disparan.
SOPORTE
Una Resistencia es una línea o franja superior que se traza en un gráfico hasta donde el precio sube y luego
baja no pudiendo traspasar dicha línea. El mercado considera que es un nivel de precios muy alto, por lo que
cuando la cotización alcanza ese valor las ventas se disparan.
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RESISTENCIA
Los soportes y resistencias son fijados por el mercado, debido que la valoración que realizan los inversionistas
coinciden al entender que un precio es muy elevado (resistencia) o que un precio es muy bajo (soporte).
Si la tendencia es alcista, los soportes y resistencias serán cada vez más altos.
TENDENCIA ALCISTA
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Si la tendencia es bajista, los soportes y resistencias serán cada vez más bajos.
TENDENCIA BAJISTA
Existen casos donde el cambio de tendencia afecta la continuidad de los soportes y resistencias, cambiando
de papel convirtiéndose el soporte en resistencia y viceversa
SOPORTE SE CONVIERTE RESISTENCIA SE CONVIERTE

EN RESISTENCIA EN SOPORTE
d. Canal
Son dos líneas que actúan como soporte y resistencia paralelos según la tendencia, estas pueden ser:
CANAL ALCISTA CANAL BAJISTA
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Con un Canal es posible identificar signos o señales de cambios de tendencia futuros cuando la acción no toca
su techo.
SIGNO DE CAMBIO DE TENDENCIA SIGNO DE CAMBIO DE TENDENCIA
Signo
Signo
Cuando éste cambio de tendencia se materializa, un principio que se cumple es que la cotización avanza en la
dirección de la ruptura en una cuantía igual a al ancho del canal que acaba de perforar.
AMPLITUD DE LA SUBIDA AMPLITUD DE LA CAIDA
Amplitud de la subida Amplitud del canal
Amplitud de la caída
Amplitud del canal
3.6. Figuras formadas por los precios

Las transacciones que se realizan en los mercados a través del tiempo forman en los gráficos de precios
figuras o formaciones que tienen valor predictivo para los inversionistas. Las clasificaciones más importantes
son:
a. Formación Hombro - Cabeza - Hombro

Es la formación más conocida. Es de gran confiabilidad. Se visualizan tres máximos: el primer máximo (1°
hombro) es seguido de un máximo mayor (cabeza), luego del cual se forma un tercer máximo (2° hombro) de
menor tamaño que el anterior.
Los mínimos que circunscriben la cabeza forman lo que se conoce como cuello de la figura, cuando el precio
cruza esta línea de resistencia estamos ante una gran probabilidad de cambio de tendencia. También se
puede producir esta formación invertida, como lo muestra la siguiente imagen.
Área: NEGOCIOS M3

Hombro-Cabeza – Hombro intvertido
Hombro-cabeza-hombro invertido
En esta formación invertida en tendencia a la baja una vez que el precio más reciente rompe la línea de cuello
es momento de comprar o tomar posición larga a la espera de un alza más pronunciada y sostenida que
permita vender a mayor precio y así producir beneficios.
En una formación hombro-cabeza-hombro con tendencia alcista y una vez que el precio más reciente rompe
la línea de cuello es momento de vender o tomar posición corta a la espera de una baja más pronunciada y
sostenida que permita comprar a menor precio y así producir beneficios.
La disminución que se produce desde la línea de cuello es similar a la distancia entre la línea de cuello y
cabeza.
Área: NEGOCIOS M3

CABEZA Y HOMBROS
Amplitud de la caída
Área: NEGOCIOS M3

b. Triángulos
En general son formaciones continuadoras de tendencia. Normalmente se observa confusión entre
compradores que creen que el precio ya ha bajado lo suficiente para entrar y vendedores que piensan que el
precio es lo suficientemente alto como para vender y obtener beneficios.
Triangulo Ascendente:
Triangulo descendente:
Área: NEGOCIOS M3

3.7. Herramientas de análisis técnico
a. Media Móvil Simple
Una media móvil, tal como su nombre indica, es un promedio sobre un conjunto de datos (precios,
volúmenes, etc.) que tiene la particularidad que su cálculo se efectúa sobre un número concreto de días que
marcan el periodo. A medida que se incorpora un nuevo dato, desaparece el primero para mantener siempre
este periodo de cálculo.
Por ejemplo, para realizar una media móvil de 14 días, se debe sumar los 14 últimos precios de cierres de
cualquier activo cotizado en bolsa y dividirlo por 14. Para obtener la media móvil de mañana se debe incluir
el precio de cierre de mañana y no incluir el precio del día 1 y luego dividir nuevamente por 14.
A este tipo de media móvil también se la conoce como media móvil simple, y es una de las más utilizadas por
los analistas e inversionistas
Los promedios no anticipan nada, son indicadores seguidores (no líderes). Con las formaciones de precios es
posible predecir el comportamiento futuro de los precios; con las medias lo que se consigue es seguir la pista
de la tendencia, porque el cambio de tendencia ya ha tenido lugar, por lo que el promedio (media simple)
reacciona y lo confirma. Esto sucede así por la propia construcción de los promedios.
Podemos construir medias móviles rápidas o lentas dependiendo del periodo de tiempo de estas. Las rápidas
son las de menor distancia en el tiempo y las más lentas las de mayor periodo de tiempo. Este indicador
permite encontrar señales de compra o venta en activos que presentan tendencias de precios alcistas o a la
baja, en el caso de tendencias laterales no es aconsejable su uso.
Fuente: http://es.investing.com/equities/acciona-sa-advanced-chart
a. Señal de compra: Requiere un gráfico de líneas utilizando una media móvil y el precio de cierre. La
señal de compra se producirá cuando la media móvil corte por arriba la línea de precios (ver en
gráfica anterior con línea azul que es la media móvil calculada).
Área: NEGOCIOS M3

b. Señal de venta: Requiere un gráfico de líneas utilizando una media móvil y el precio de cierre. La
señal de venta se producirá cuando la media móvil corte por abajo la línea de precios (ver en
gráfica anterior con línea azul que es la media móvil calculada).
Es posible generar señales de compra o venta utilizando medias móviles de distinta longitud, una corta
preferentemente de menos de 20 días, una mediana de alrededor de 70 días y una larga de alrededor de 200
días. Se espera que la más larga confirme la tendencia.
DISTINTAS MEDIAS MOVILES
Cotización
Media móvil 30 días
Ejemplo con Medias móviles 50 y 120 días. Media móvil corta en rojo y media móvil larga en azul. Observe
cual corta primero a la gráfica de los precios de cierre (anticipa la tendencia).
Área: NEGOCIOS M3

b. Media Móvil Exponencial (EMA)
Media móvil que utiliza una mayor ponderación a los datos más recientes, razón por la cual tiene un
comportamiento grafico más cercano a la línea de precios que la línea dibujada por la media simple, es decir
sigue más de cerca la línea de precios.
En el gráfico siguiente se puede ver la diferencia entre la SMA (en azul) y la EMA (en verde) calculada sobre
un período de 20 días.
INDICE MACD – Convergencia y divergencia de la media móvil

Para su cálculo restamos una media móvil exponencial más larga (EMA) de una media móvil exponencial más
corta. Los valores más comunes utilizados para calcular la MACD son medias móviles exponenciales de 12 y
26 días.
A partir de esta diferencia se calcula una media móvil de 9 períodos, a la que se llama “línea de señal”.
MACD = [media móvil de 12 días – media móvil de 26 días] > Indicador Exponencial Ponderado
Línea De Señal = Media Móvil (MACD) > Indicador Ponderado De Media
Interpretación
Debido a la suavización exponencial, el indicador MACD será más rápido que la línea de señal a la hora de
seguir los cambios recientes en las cotizaciones. Por lo tanto:
Cuando la MACD se cruza con la LÍNEA DE SEÑAL: la media móvil más rápida (12 días) es mayor que la tasa de
cambio para la media móvil más lenta (26 días).
a. Señal de compra MACD: Se produce cuando en la gráfica la curva MACD cruza la curva de señal en
sentido ascendente y este se confirma al producirse el rompimiento de la zona o línea de resistencia.
b. Señal de venta MACD: Se produce cuando en la gráfica la curva MACD cruza la curva de señal en
sentido descendente y se confirma al mantenerse el MACD por debajo de la señal.
Área: NEGOCIOS M3

Es conveniente buscar confirmación de las señales antes mencionadas luego del cruce de las líneas MACD y
señal, en: rompimientos de resistencias, soportes o zonas de sobrecompra y sobreventa. Esto permitirá
minimizar los riesgos de errar en las decisiones ejecutadas.
c. Índice de Fuerza Relativa (RSI)

Realiza una serie de cálculos sobre los cierres de las últimas 14 sesiones (el parámetro más habitual) y
muestra la fuerza del movimiento de la cotización. Básicamente cuantos más altos sean los cierres mayor es
el valor del RSI, y cuantos más bajos sean los cierres menor es el valor del RSI.
El RSI toma valores entre 0(máxima sobreventa) y 100 (máxima sobrecompra). Siempre aparece graficado
bajo el grafico de precios con rangos en rojo al 30% y al 70%. Si el porcentaje es del 50% significa que la
fuerzas están parejas entre compradores y vendedores, si el porcentaje es mayor a 50 significa que las
fuerzas compradoras son mayores y si el índice es menor a 50 las fuerzas vendedoras estarán predominando.
a. Señales de compra: Estas se producen cuando el indicador RSI baja del 30% entendiéndose con esto
que existe sobreventa del activo por lo que es posible que se inicie un cambio de tendencia hacia el
alza por lo tanto es el momento de comprar.
b. Señales de venta: Se producen cuando el indicador RSI sube por sobre el 70% entendiéndose con
esto que existe sobrecompra del activo por lo que es posible que se inicie un cambio de tendencia
hacia la baja por lo tanto es el momento de vender.
Fuente: http://es.investing.com/equities/acciona-sa-advanced-chart
Área: NEGOCIOS M3

En el gráfico podemos determinar el RSI de la empresa Acciona, dando a conocer que el límite se cumple para
la señal de compra de acciones, debido que la señal de venta no se alcanza a cumplir.
Es necesario considerar que para tomar decisiones de compra o venta es necesario apoyarnos en otras
señales que minimicen el riesgo de error en nuestras decisiones, como por ejemplo: rompimientos de
soportes o resistencias, etc.
Cierre
Iniciamos el módulo retomando un concepto que dejamos pendiente en el módulo 1 que es el
financiamiento de la empresa a través de los dueños. Señalamos que en una empresa que no transa en Bolsa
sus dueños hacen retiros de utilidades pactadas y que en una empresa que transa en Bolsa el pago de
dividendos es como los remuneramos. Dejamos en claro entonces que el financiamiento de los dueños no es
gratuito.
De la política de dividendos destacamos que la empresa debe tomar tres decisiones:
a. Distribuir o no
b. Cuanto distribuir – con un mínimo de 30% según instrucciones SVS
c. A través de qué medios
Del pago de dividendos señalamos y demostramos con un ejercicio que disminuye el valor de la empresa
(disminuyen activos) y afecta la percepción de los accionistas respecto de generar flujos futuros de pago y en
definitiva afecta al precio de la acción.
Revisamos la relevancia de la política de dividendos, la teoría residual de dividendos, la teoría de la razón de

pago constante de dividendos y la teoría de la razón de pago periódico de dividendos. Todo evaluando el
impacto en la percepción del accionista y su comportamiento respecto del precio de la acción versus su
satisfacción.
Introducimos el mercado de renta variables hablando de lo Bolsa de Comercio y de los Corredores de Bolsa.
Trabajamos el concepto de “una acción” bajo distintos conceptos y ejercitamos como se mide la rentabilidad
de un inversionista.
Del Análisis Técnico explicamos conceptos y términos propios y revisamos sus premisas fundamentales, que
son:
a. El mercado es eficiente
b. Los precios se mueven por tendencias
c. La historia tiende a repetirse
Área: NEGOCIOS M3

Mostramos gráficamente el concepto de tendencias al alza y a la baja, los soportes y resistencias, los canales
y triángulos, amplitudes de alza y de baja, algunas formaciones de precios como la hombro-cabeza-hombro y
terminamos con algunas herramientas que entregan señales de compra y señales de venta. Algunos de ellos:
a. Promedio Móvil
b. MACD
c. RSI
APORTE A TU FORMACIÓN
Entender y dominar el análisis técnico permitirá tomar decisiones de inversión, tanto personales como para una
empresa en la que trabajamos, en condiciones cercanas a la certeza. El análisis técnico no sólo es aplicable en el
mercado bursátil sino que también en el mercado de renta fija y en el mercado de divisas. Administrar la Política de
Dividendos de forma eficiente permitirá crear valor para el accionista
En ambos casos, el desarrollo profesional para un analista financiero o Gerente de Finanzas es espectacular y va
asociado a altos niveles de renta.
Área: NEGOCIOS M3

Bibliografía
Obligatoria
Morales, C. A., Morales, C. J. A., & Ramón, A. M. F. (2014). Administración financiera. PP. 140-150.
Block, S. B., & Hirt, G. A. (2005). Administración financiera (11a. ed.). PP. 488-503.
Complementaria
Block, S. B., & Hirt, G. A. (2005). Administración financiera (11a. ed.). PP. 513-528.

M3 - Finanzas Corporativas

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Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

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Política de Dividendos Mercado Bursátil Analisis Técnico

Relevancia de la Política de Precio y valor de la acción Análisis de Tendencias de

Teorías de Aplicación de la Rendimiento esperado por

Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

¿Es posible anticipar los precios accionarios en el mercado?

Durante muchos años los inversionistas trataban de predecir una

Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

Fuentes de financiamiento con los

a. sobre si distribuye o no el resultado entre los accionistas

La política de dividendos de la empresa debe formularse con dos objetivos básicos:

a. Proporcionar suficiente financiamiento

Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

a. La fijación del ratio “objetivo” de pago de dividendos se realiza a largo plazo.

Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

En la reunión trimestral de Directorio de Águila Dorada SA, realizada el 10 de junio, los

Efectivo 200.000 Dividendos x Pagar 0

Efectivo 200.000 Dividendos x Pagar 80.000

Efectivo 120.000 Dividendos x Pagar 0

Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

1.1. La relevancia de la política de dividendos

¿Es importante la política de dividendos?

La teoría residual de dividendos

• Paso 1: Determinar el nivel óptimo de gastos de capital

Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

Overbrook Industries, una fábrica de canoas y otras pequeñas embarcaciones, tiene

Programa de Oportunidades de Inversión

Factores que afectan la política de dividendos

Políticas de dividendos según una razón de pago constante

Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

Políticas de pago de dividendos periódicos

La Institución es supervisada por la Superintendencia de Valores y Seguros.

Principales Objetivos de la Bolsa de Comercio de Santiago

a. Facilitar el flujo de ahorro e inversión en el mercado de capitales.

Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

a. Realizar la colocación de nuevos valores en el mercado bursátil.

2.1. Precio y valor de la acción de una empresa

El mercado de renta variable, o mercado de acciones, refleja las expectativas

Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

Revisemos los siguientes términos:

b. Valor de mercado de una acción:

c. Valor de mercado de una empresa:

d. Valor contable de una empresa:

e. Valor contable de una acción:

Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

Beneficio esperado durante cada período

Analicemos los antecedentes para el cálculo del rendimiento requerido:

Tasa libre de riesgo (Rf): 7%

Ke = Rf + B x (Rm - Rf) = 0,07 + 1,2 x (0,112-0,07)=12,04%

¿Cuál es el razonamiento del inversionista?

(k) = Rendimiento esperado < (Ke) Rendimiento requerido

(k) = Rendimiento esperado > (Ke) Rendimiento requerido

Políticas de Dividendos e Inversión en el Mercado Bursátil

a. El mercado es eficiente, es decir, el precio de mercado de los activos reflejan toda la

c. La historia tiende a repetirse.

3.1. Teoría de Dow