ADMINISTRACIN FINANCIERA

POLTICA DE
DIVIDENDOS

CUENCA - ECUADOR

INTRODUCCIN
El presente trabajo hablaremos de un tema importante como es la Poltica de Dividendos,
daremos a conocer algunos aspectos importantes como son su historia, su evolucin,
algunas teoras relacionadas como son la teora de la relevancia, la irrelevancia la teora
residual, y algunos factores que influyen en la poltica de dividendos, de esta manera
detallaremos cada uno de estos temas.
RESEA HISTORICA
Estos autores destacan que, a principios del siglo XVI, los capitanes de los barcos
mercantes de Gran Bretaa y Holanda empezaron a vender a los inversionistas derechos
sobre la retribucin financiera de sus viajes. Al final de los viajes, de haber algunos
ingresos derivados de la venta de las mercancas, se dividan entre los participantes en
proporcin a su propiedad en la empresa.
Estas distribuciones eran, de hecho, pagos que liquidaban la empresa, o dividendos de
liquidacin. Mediante esta prctica, los poseedores de estos derechos evitaban prcticas
de contabilidad compleja o fraudulenta. Incluso estas empresas navieras solan adquirir
acciones de ms de un capitn para diversificar el riesgo inherente a las mismas.
Adems, como en las empresas modernas, los inversores proporcionaban capital para
estos proyectos, mientras que los capitanes aportaban sus habilidades especializadas,
como por ejemplo la navegacin en alta mar y las de direccin. Sin embargo, a medida
que pas el tiempo los propietarios empezaron a darse cuenta de que la completa
liquidacin del activo al final de cada viaje era ineficiente; los costes de puesta en
marcha y de liquidacin en cada proyecto eran elevados y gracias a la existencia de un
historial de capitales se crearon sistemas que ayudaron a la mejor gestin de dividendos
como los que tenemos hoy en da.
El primer estatuto de dividendos de EE.UU. fue establecido en Nueva York en 1825 y
muy pronto fue imitado por otros estados. Esta nueva ley converta en ilegal la paga de
dividendos que no procedieran de los beneficios.
Con la poltica de dividendos y riqueza de los accionistas, si una empresa sigue la regla
del Valor Actual Neto-VAN -criterio de aceptacin/rechazo de los proyectos de
inversin- y distribuye todo lo que sobra de su flujo de caja generado internamente, se
define como una empresa que sigue la poltica de dividendos residuales. Por otro lado,
los directivos tambin pueden pagar ms que esta cantidad residual. En estos casos,
decimos que la empresa sigue una poltica de dividendos gestionados. Si la direccin
cree que sta poltica de dividendos es importante para sus inversores y que puede
influir positivamente en la valoracin de las acciones de la empresa, sin duda adoptar
una poltica de este tipo.
CONCEPTO
La Poltica de dividendos se concreta en el establecimiento de la parte de los beneficios
a retener en forma de reservas y, consecuente y complementariamente, la parte a distribuir
en forma de dividendos. Es un aspecto importante que influye sobre la estructura

financiera ptima, sobre el valor de la empresa y sobre el de las acciones; aunque no hay
acuerdo sobre esto ltimo.
La poltica de dividendos forma parte de las decisiones de financiacin de la empresa,
puesto que cualquier dinero pagado en concepto de dividendos deber ser financiado de
alguna manera, ya sea con un nuevo endeudamiento o con una nueva ampliacin de
capital. Pero al suponer que el nivel del endeudamiento y los desembolsos de las
inversiones van a permanecer constantes, los posibles dividendos debern proceder de
nuevas emisiones de acciones. Por ello algunos autores definen la poltica de dividendos
como la relacin existente entre los beneficios retenidos, por un lado, y la distribucin de
dividendos lquidos y la emisin de nuevas acciones, por otro.
La poltica de dividendos de una empresa es un plan de accin que deber seguirse
siempre que se decida en torno a la distribucin de dividendos. La poltica debe
considerarse tomando en cuenta dos objetivos bsicos:

Distribuir inteligentemente el beneficio de la empresa, consiste en encontrar el

balance entre la cantidad pagada como dividendo y la cantidad destinada a
reservas, teniendo en cuenta los aspectos psicolgicos de los inversores.
Proporcionar suficiente financiacin.

Factores que influyen en la poltica de dividendos

Restricciones legales (Restricciones sobre los pagos de dividendos, Ej. Los

dividendos comunes no se pagan hasta que se cancelen los preferentes o El pago
de dividendos no puede exceder la cuenta utilidades retenidas del balance
general).
Limitaciones contractuales (Contratos de deuda o de emisin de bonos, Limitan
el pago de dividendos a las utilidades generadas despus de obtenido el prstamo,
hasta que mejoren su desempeo financiero (ndices de liquidez, intereses
pagados y otros ndices de solvencia).
Restricciones internas (Disponibilidad de efectivo. Pago de dividendos solo en
efectivo. En caso de iliquidez se puede recurrir a deuda).
Perspectivas de crecimiento (Fuentes alternativas de capital, Oportunidades de
Inversin, oportunidades rentables de inversin).
Consideraciones sobre los propietarios (El deseo de los accionistas por utilidades
inmediatas y no por utilidades futuras, oportunidades de inversin de los
propietarios).
Consideraciones sobre el mercado (El contenido informativo de los dividendos
(seales positivas o negativas).

IMPORTANCIA
Se puede hablar de tres grandes decisiones:

La decisin de inversin: dnde y cunto invierto.

La decisin de financiacin: quin y en qu condiciones me proporciona los
fondos para realizar las inversiones.
La decisin de dividendos: cunto dinero y cundo doy a mis accionistas como
retribucin al capital que han invertido en la compaa.

Parece claro que, mientras los prestamistas, los acreedores de la empresa, van a recibir
unos intereses y la correspondiente devolucin del principal segn las estipulaciones
contractuales firmadas con la compaa, y de ah se deduce su retribucin, los accionistas
vern en los dividendos su fuente natural de retribucin (aunque esto pueda matizarse,
como veremos despus, lo simplificaremos as de momento). Si los dividendos son la
forma natural de retribucin del accionista, parece lgico que la decisin de dividendos
sea una decisin fundamental en la empresa, tal como acabamos de explicitar (aunque, a
veces, se incluya dentro de la decisin, ms general, de financiacin, esto no le resta ni
mucho menos trascendencia). Podremos discutir hasta qu punto los dividendos vienen
ya condicionados por las polticas de inversin y financiacin, pero son importantes para
los accionistas.

LA TEORA DE MODIGLIANI Y MILLER: LA IRRELEVANCIA DE LA

POLTICA DE DIVIDENDOS.
Para estos dos autores los dividendos son irrelevantes, ya que afirman que, si conocemos
la decisin de inversin de una empresa, la razn de pago de dividendos no es ms que
un detalle, y que la misma no afecta a la riqueza de los accionistas; y que el valor de la
Empresa queda determinado por la capacidad de generar utilidades de los activos o de su
poltica de inversin y la forma en que se derive la corriente de utilidades entre dividendos
y utilidades retenidas no afecta ese valor, para ellos MM establecen los siguientes
supuestos:

Los mercados de capitales son perfectos no existen imperfecciones.

Ausencia de los costos de lanzamiento.
No existen impuestos.
La poltica de inversin de la empresa no est sujeta a cambio.

Ellos exponen que el efecto de los pagos de dividendos sobre la riqueza de los accionistas
queda compensado exactamente por otros medios de financiamiento. Cuando la empresa
ha tomado su decisin de inversin tiene que decidir si retiene utilidades o si paga
dividendos y venden nuevas acciones por el importe del valor descontado por accin,
despus de financiamiento y de pago de dividendos es igual al valor de mercado por
accin antes de ese pago. Esto sucede porque hay una transferencia de valores, de viejos
a los nuevos. Los nuevos adquieres acciones con un valor menor, y los antiguos sufren
una prdida del valor en sus acciones.
Aunque si es cierto que el valor de mercado de una accin es el valor actual de todos los
dividendos futuros esperados, el momento del pago del dividendo pueden variar la
posicin de que son relevantes tan solo insiste en que el valor actual de los dividendos
futuros permanece sin cambios incluso en el caso de que la Poltica de Dividendos vare
en el momento en que se realizara. No afirma que los dividendos varen en el momento
en que se realizar. No afirma que los dividendos, incluyendo los de liquidacin no se
paguen nunca, sino solo que su posposicin resulta indiferente respecto al precio de
mercado por accin.
Para ello una empresa atraer a los tenedores de acciones cuya preferencia con respecto
al pago de dividendos corresponde al nivel de pagos y estabilidad que la empresa tiene.

En un mundo de mercado de capitales perfectos y cuando no existe impuestos, el pago de

dividendos ser un asunto de poca importancia incluso cuando haya incertidumbre.
La teora de irrelevancia de dividendos supone la ausencia de imperfecciones del
mercado, cuando existen estos (imperfecciones) pueden apoyar la posicin opuesta, es
decir que los dividendos tienes importancia.
Un impuesto diferencial sobre dividendos y ganancias de capital pueden dar como
resultado una inclinacin de rendimiento. Es decir, una accin que paga dividendos
necesitar brindar un rendimiento esperado antes de impuesto, ms alto de lo que dar
una accin que no paga dividendos, con el mismo riesgo. De acuerdo a esto mientras
mayor sea el rendimiento de dividendo de una accin ser ms alto el rendimiento
esperado antes de impuesto.
EJEMPLO:
Una empresa tiene un activo de $10.000 financiados con recursos propios, 1.000 acciones
a un precio de $10 cada una.
Los activos le proporcionan un beneficio de $1000. El precio de mercado de las acciones
es de $11.
Situacin ACTIVO
1
Activo
10.000
Fijo
Tesorera
1.000

PASIVO
Fondos
propios
Beneficios

n
ttulos
10.000 1.000

Precio

1.000

11

10

Precio inicial
de la accin
Riqueza del
accionista

11.000

11.000

La empresa decide remunerar las acciones va dividendos:

Situacin 2:
Reparte la
totalidad del
beneficio
10.000

10.000

ACTIVO

PASIVO

Activo
Fijo

Fondos
propios

Tesorera

Beneficios

TOTAL

TOTAL

n
ttulos

10.000 1.000

Precio

10

11

Precio
inicial de la
accin
Riqueza del
accionista

10.000

El precio de la accin en este caso es de $10 pero la riqueza de los accionistas sigue siendo
de $11 ($10 del precio de la accin y $1 de dividendos).
Para que la empresa puede seguir funcionando, decide acometer un proyecto de inversin
por valor de $1.000.

Situacin 3:
Acomete un
proyecto de
inversin

ACTIVO

PASIVO

10.000

Activo
Fijo

Fondos
propios

11.000

1.000

Tesorera

Beneficios

11.000

TOTAL

TOTAL

11.000

n
ttulos

Precio

1.100

10

10

Precio
inicial de la
accin
Riqueza del
accionista

El precio por accin es, pues, de $10 pero ahora no hay 1.000 acciones emitidas sino
1.100 y sta emisin ha sido necesaria para financiar una inversin, que podra haberse
acometido con los beneficios obtenidos en el perodo anterior si stos no se hubiesen
repartido. De lo que se deduce que en realidad la emisin de acciones est financiando el
pago de dividendos a las 1.000 acciones iniciales.
Antes de la distribucin de dividendos el valor de mercado de la empresa era de 11.000
dlares (10.000 de fondos propios ms 1.000 de beneficios), que estaba repartido entre
1.000 acciones; mientras que ahora el valor de mercado sigue siendo el mismo, pero se
distribuye entre 1.100 acciones.
Las acciones, antes de la distribucin de dividendos, valan $11 cada una, despus de la
misma, valen un euro menos, justo el valor de los dividendos repartidos por accin y que
realmente han sido pagados a travs de una emisin de acciones nuevas.
En resumen, la idea de MM sobre la irrelevancia de la poltica de dividendos no supone
un mundo de certidumbre sino un mercado financiero eficiente, lo que hace que las
transferencias de valor derivadas de las variaciones en la poltica de dividendos se realicen
en trminos equitativos. Y, puesto que el valor global de los capitales de los accionistas
(antiguos y nuevos) no se ver afectado, nadie gana o pierde.
La tasa de reparto de los beneficios de la empresa podra afectar al precio de las acciones
si los accionistas no tuvieran otra manera de recibir las rentas de sus inversiones. Pero
como quiera que el mercado es eficiente, si un accionista necesita liquidez no tendra ms
que acudir al mercado y vender sus acciones. De esta manera cada inversor podra disear
su propia poltica de dividendos sin importarle cual es la de la empresa, por ello se pude
deducir que sta ltima es irrelevante para el accionista y, por lo tanto, no afectar al
precio de mercado de las acciones de la empresa.

LA TEORA DE LINTNER Y GORDON: LA RELEVANCIA DE LA POLTICA

DE DIVIDENDOS
Un supuesto de la teora de Miller u Modigliani es que la poltica de dividendos no afecta
la tasa de rendimiento requerida de los inversionistas de acciones (ke). Para Gordon y
Lintner esto no es, sino que ke aumenta al reducirse la tasa de reparto de utilidades debido
a que, desde el punto de vista de los inversionistas, los pagos mediante dividendos son
ms seguros que los que provienen de las ganancias de capital. Esto es, desde el punto de

vista del accionista, el valor de un peso de dividendos es mayor que el de una de ganancia
de capital por ser el rendimiento sobre los dividendos ms seguros que la tasa de
crecimiento de los mismos
Mientras Modigliani y Miller opinan que el rendimiento de los inversores no se ve
afectado por un cambio en la poltica de dividendos. Gordon sostiene que esto no sucede
as. Sino que el rendimiento de las acciones (ke) aumenta al reducirse la tasa de reparto
de beneficios debido a que, desde el punto de vista de los inversores, los pagos va
dividendos son ms seguros que los que provienen va ganancias de capital
=

1
+
0

Donde:
Ke: rendimiento de las acciones
1 : Dividendo futuro
0 : Precio
G: crecimiento de los dividendos
Esta ecuacin es una derivacin del mtodo de descuento de dividendos de Gordon, que
dice que el precio de mercado actual de una accin (P) es igual a dividir el dividendo
futuro estimado (D1), entre el rendimiento de las acciones que exigen los inversores (Ke)
menos la tasa de crecimiento esperada para los dividendos (g).
=

Por otro lado, el dividendo esperado ser igual al BPA por la tasa de reparto (1- b) y el
crecimiento ser igual a la tasa de retencin de beneficios por el rendimiento de las
acciones en la empresa
=

(1 )
( )

Gordon realiza tres supuestos:

1. Si la rentabilidad de los proyectos empresariales (ROE) es igual a la rentabilidad
que el mercado demanda (Ke), la poltica de dividendos de las empresas, es
irrelevante. Por lo que el valor de la compaa no sufrira cambios ante cualquier
variacin en la poltica de dividendos. ROE = Ke
2. Si se da el supuesto en que la rentabilidad que la empresa obtiene de los proyectos
nuevos por los que apost es menor que la rentabilidad que da el mercado, debera
repartir el beneficio (b=0) en forma de dividendo puesto que se puede obtener ms
rentabilidad fuera de la compaa que la que ellos ofrecen con su poltica de
inversin. ROE < K
3. Si la rentabilidad que ofrece el proyecto es mayor que la del mercado, el pay out
debera reducirse puesto que la empresa es capaz de generar ms rentabilidad con
su proyecto y debera utilizar el beneficio para la autofinanciacin(b=1) ROE >
Ke

De este modo, segn Gordon, las empresas que menor dividendo tienen, son aquellas que
tienen proyectos ms arriesgados o que como consecuencia de la incertidumbre futura se
ven obligados a ser prudentes con el reparto de sus beneficios.
Sin embargo, el modelo tiene limitaciones. El coeficiente de retencin (b) puede no ser
constante en el tiempo, la ROE suele no ser constante y descender con el tiempo a medida
que se van incorporando proyectos de inversin y si a pesar de las menores ganancias, los
dividendos se mantienen, el mercado contina confiando y el precio de cotizacin suele
permanecer ms o menos estable.
EJEMPLO:
Una empresa realiza una retencin del 50% de los beneficios obtenidos. Las inversiones
que la empresa tiene previstas realizar el futuro, se espera que tengan un rendimiento
tcnico del 30%. La tasa de actualizacin del mercado es del 20%. En el supuesto de que
los beneficios obtenidos en este perodo inicial sean de 10 millones de dlares, calcular
el valor de la empresa.
=
=

(1 )
( )

(1 0.5)1000000
0.2 (0.30.5)
=

5000000
0.2 0.15

= 100.000.000

TEORA DE LA RELEVANCIA DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS. TEORA

DE LA PREFERENCIA FISCAL (POSICIN RADICAL)
Hay una relacin inversa entre la distribucin de dividendos de una empresa y su valor
de mercado. Se basa en la creencia que los inversionistas prefieren una baja razn de pago
de dividendos, debido a la diferencia de gravamen a los ingresos obtenidos por dividendos
y por ganancia de capital (estas ltimas tienen preferencia fiscal). La teora bsica es que
siempre que los dividendos estn ms gravados que las ganancias de capital, las empresas
debern pagar el mnimo de dividendo posible. En este caso Ke se incrementa cuando se
incrementa el pago de dividendos. Loa autores de esta teora plantean que las
disponibilidades liquidas debes ser usadas para la reinversin y la compra de acciones.
Aun cuando el gravamen sea el mismo existen ventajas fiscales:

El dividendo se grava inmediatamente.

La ganancia de capital puede elegir el momento de la tributacin.

En la tabla se muestra un caso en el que tenemos dos empresas que tienen el mismo riesgo.
La sociedad A no distribuye dividendos, la B si lo hace, supondremos que el tipo
impositivo del inversor promedio de ambas es del 30% y que el cobro de dividendos tiene
una desgravacin del 10% de los mismos (es decir, el impuesto sobre dividendos en este
caso ser del 20%).
El precio actual de una accin a es de 20 dlares siendo el precio esperado dentro de un
ao de 23 dlares. Como no hay reparto de dividendos, la diferencia ser la ganancia de

capital ($3) la rentabilidad antes del impuesto ser del 15%. Si el inversor decidiese
realizar sus plusvalas tendra que pagar $0,90 por accin, lo que hara que su rentabilidad
despus de impuestos fuese un 30% menos, es decir, el 10,5%

Precio actual
Precio final
Ganancia de capital
Dividendo
Rdto. Antes de Impuestos
Impuesto s/D (20%)
Impuesto s/G de C. (30%)
Rdto. Despus Impuestos

Emp. A. (no D)
20 $
23$
3$
0$
(3+0)/20 = 15%
0$
0,9$
(3-0,9)/20 = 10,5%

Emp. B (si D)

0
21 $
X$
2$
(X + 2) / O0
0,4$
0,3 X
(2+X-0,4-0,3X) / 0 = 10,5%

Como ambas tienen el mismo riesgo, la rentabilidad despus de impuestos de la empresa

B deber ser la misma que la de A, es decir, el 10,5%. Ahora bien, esta empresa distribuye
un dividendo de $2 por lo que la riqueza al final del ao para el inversor tendr que ser la
misma que en el caso de la empresa A, es decir, $23, as que $2 de dividendos ms $21
que es el precio final del ttulo. El dividendo estar gravado por un tipo del 20% por lo
que el accionista recibir realmente $1,6 siendo su rentabilidad total despus de impuestos
igual a dicha cantidad ms la ganancia de capital despus de impuestos (0,7x; donde x=21
0 ); toda esta suma ser dividida por el precio actual (0 ) y el resultado ser del 10,5%.
Despejando de esa ecuacin 0 obtendremos su valor: $20,25. Concretando, al no ser
neutral la poltica fiscal con respecto al binomio plusvalas-dividendos las acciones de
aquella empresa que reparta dividendos tendrn un mayor valor actual en el mercado,
debido a que el fisco est premiando esta postura.
Desde el punto de vista fiscal, las ganancias de capital tienen una ventaja sobre los
dividendos porque slo se realizan a voluntad del inversor, mientras que los dividendos
le vienen dados. Ello implica que en el caso de los dividendos pagar ms impuestos en
el momento en que se los entreguen, mientras que podr diferir el pago de los impuestos
sobre plusvalas hasta que las realice, lo que podr hacer cuando fiscalmente le sea ms
oportuno.

TEORA DE LOS DIVIDENDOS RESIDUALES

La Teora de los dividendos residuales promueve que slo se produzca su distribucin
cuando se hayan satisfecho todas las oportunidades de inversin; esto es cuando haya
beneficios residuales una vez fijada la poltica de inversin de la empresa.
En un mercado en el que existan costes de emisin de acciones, a la empresa le resulta
ms caro el dinero recabado a travs de la emisin de acciones que el que consigue va
beneficios retenidos. El efecto de los costes de emisin es eliminar la indiferencia
existente entre emitir acciones para financiar los pagos por dividendos y la financiacin
interna. Por dicha razn, los pagos de dividendos slo se producirs si los beneficios no
se utilizan ntegramente para propsitos de inversin, esto es, slo cuando haya
beneficios residuales despus de fijar la poltica de inversiones de la empresa. Por eso

esta poltica recibe el nombre de teora de los dividendos residuales, que podramos
desglosar en los siguientes puntos:
1. Mantener constante el ratio de endeudamiento para los proyectos de inversin
futuros.
2. Aceptar un proyecto de inversin slo si su valor actual neto es positivo.
3. Financiar la parte del desembolso de los nuevos proyectos procedente de las
acciones ordinarias, primero mediante financiacin interna y cuando sta se agote,
a travs de la emisin de nuevos ttulos.
4. Si quedase alguna financiacin interna sin aplicar despus de asignar los
proyectos de inversin, se distribuir va dividendos. En caso contrario no habr
pago de dividendos.
Segn esta teora la poltica de dividendos tiene una influencia pasiva y no incide
directamente sobre el valor de mercado de las acciones.
El importe del pago de dividendos variar de un perodo a otro de acuerdo con las
fluctuaciones en el importe de oportunidades de inversin aceptables de que disponga la
empresa, si estos son muchos es capaz de que el porcentaje de pago de dividendos sea
cero; caso contrario que no tuviera oportunidades de inversin pagara todas sus utilidades
como dividendos; de acuerdo a esto los dividendos no son importantes.
Se debe tener en cuenta que para que el accionista est de acuerdo o acepte que la empresa
retenga parte o todas sus ganancias, sta debe invertirla en un rendimiento ms alto que
el rendimiento que requieren.
La teora residual de la Poltica de Dividendos no significa por necesidad que los
dividendos tengan que variar de un perodo a otro segn las oportunidades de inversin,
si no que se pueden retener para utilizarlas cuando se requieren.
Para lo cual se sugiere los siguientes pasos:
Determinar el nivel ptimo de capital; es decir, el punto de interseccin entre los
programas de oportunidad de inversin y el Costo de Capital Marginal Ponderado
(CCMP)
De acuerdo a la estructura de capital ptima, se destinar el monto total de
financiamiento de capital social.
En vista de que el Costo de las Utilidades retenidas es menor que el costo de la
emisin de nuevas acciones comunes, las utilidades retenidas se emplearan para
cubrir los requerimientos de capital.
Ventajas de la Teora Residual
La empresa puede aplicar el modelo residual para fijar un nivel ptimo de distribucin
de efectivo y dividir despus la distribucin en un componente de dividendos y un
componente de recompra. Los dividendos sern relativamente seguros y crecern ante el
nmero decreciente de acciones en circulacin.
Desventaja de la Teora Residual

El problema que subyace en esta teora es que, si los beneficios o las oportunidades de
inversin varan de ao a ao, un estricto cumplimiento de esta teora, implicara una
variabilidad de los dividendos, lo que hara aumentar el riesgo y, por ende, la rentabilidad
exigida por los accionistas. Como resultado de todo ello, esta poltica no suele ser seguida
estrictamente por las empresas, aunque bastantes de ellas la utilizan para establecer una
tasa marco de reparto de los dividendos a largo plazo.
EJEMPLO:
La estructura ptima de Capital de la EMPRESA ARCA, viene dada por un ndice
Deuda/Capital de 25% y en la actualidad dispone de $ 6.0000.000 de utilidades, las cuales
pueden ser retenidas o pagadas en forma de dividendos. La empresa ARCA, posee cuatro
proyectos de inversin que requieren de las siguientes inversiones adicionales, una vez
comparada el nivel actual de inversin con el Costo de Capital Margina Ponderado
(CCMP). Estos requerimientos son los siguientes:
Nombre del Proyecto

Requerimiento de nuevos
financiamiento $.
$
$
$
$

A
B
C
D

6.800.000,00
7.300.000,00
8.000.000,00
8.500.000,00

Segn los datos y lo enunciado en la teora, se debe realizar un cuadro tomando en cuenta
la estructura ptima de capital; esta nos indica cmo deben estar compuestas nuestras
fuentes de financiamiento. En nuestro caso que la razn es de 25%, la deuda vendr
determinada por lo siguiente:
=

1 + ( )

0,25
1 + 0,25

= 20%
Obteniendo por diferencia lo que se requiere de capital; es decir que en este ejemplo el
capital requerido va a ser el 80% de los requerimientos de financiamiento.

Nuevo Financiamiento
Utilidades Retenidas
Capital Requerido (80%)
Dividendos

A
$
6.800.000,00
$
6.000.000,00
$
5.440.000,00
$ 560.000,00

PROYECTOS
B
C
$
$
7.300.000,00 8.000.000,00
$
$
6.000.000,00 6.000.000,00
$
$
5.840.000,00 6.400.000,00
$ 160.000,00
-

D
$
8.500.000,00
$
6.000.000,00
$
6.800.000,00
-

Razn
de
Pago
de
dividendos ( Dividendo /
Utilidades Retenidas)

9,33%

2,67%

En el cuadro anterior se observa que si se invierte en el proyecto A el dividendo a pagar

es de $ 560.000,00 es decir que se est distribuyendo como dividendos el 9,33% de las
utilidades retenidas; todo lo contrario del proyecto C y D que la razn de pago de
dividendos es de 0% , lo que se debe a que como los proyectos son mayores y para poder
mantener la estructura de capital, debe conseguir un financiamiento mayor por aporte ya
que lo que se requiere de capital propio es mayor que las utilidades retenidas.

CONCLUSIN:
Estas explicaciones han dejado claro que las decisiones de las polticas de dividendos son
verdaderos ejercicios de juicios informados y que no se pueden cuantificar con precisin.
No obstante, para tomar decisiones racionales respecto de los dividendos, los gerentes de
finanzas deben tomar en cuenta todos los puntos que se han explicado las secciones
anteriores.
Mediante la realizacin de este trabajo hemos logrado comprender algunas teoras sobre
las polticas de dividendos, estas ven a las polticas de dividendos desde diferentes
perspectivas, las cuales nos dan distintas pautas importantes para poder elegir comprar o
no una accin dependiendo del tipo de dividendos que esta emita

BIBLIOGRAFA

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http://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/mon/36.pdf
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http://webdelprofesor.ula.ve/nucleotrujillo/anahigo/guias_finanzas2_pdf/politica
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http://www.unioviedo.es/fgascon/DF/T6_Teorias_sobre_decision_de_dividendo
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http://www.ecured.cu/Pol%C3%ADtica_de_dividendos
http://aulavirtual.afige.es/aula/NC/textos/modulo5/unidad38/pdf/modulo5ud38.p
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