Políticas de dividendo en la empresa

Dividendos: Definición Es el pago hecho por una empresa a sus accionistas, ya sea en
efectivo o en acciones. Es el pago que se realiza como distribución de los beneficios de
la empresa.

Son los pagos hechos a los accionistas originados de las ganancias de la empresa,
independientemente de que se hayan generado en el período actual o en períodos
anteriores. Este monto normalmente se paga con dinero, pero en las sociedades
anónimas abiertas se podrá pagar en dinero, acciones liberadas de la propia emisión o
en acciones de sociedades anónimas abiertas de que la empresa sea titular.

Los dividendos afectan la estructura de capital por:

 La retención de utilidades incrementa el capital común respecto a la deuda

 Financiarse con utilidades retenidas es más barato que emitir nuevo capital
común

Procedimiento para el pago de Dividendos

 Fecha de declaración Fecha en la cual la junta directiva de una empresa declaran

los dividendos regulares

 Fecha de registro (holder-of-record date) Fecha en la cual la compañía abre el libro

de propietarios para determinar quién va a recibir el dividendo. La empresa pagará
dividendos a los accionistas (tenedores de registro) registrados a ésta fecha.

 Fecha ex-dividendos (ex-dividend date) Generalmente se cumple dos o cuatro días

hábiles antes de la fecha de registro, por lo tanto si la acción es vendida el nuevo
accionista deberá estar registrado antes de ésta fecha para tener el derecho a recibir el
dividendo.

 Fecha de pago Fecha en la cual una empresa envía por correo los cheques de
dividendos.

Las ventajas de pagar dividendos bajos

Los factores que pueden favorecer una política de dividendos bajos son los impuestos
y los costos de emisión.

Impuestos: Se relacionan con la política de dividendos a partir de la legislación fiscal

de cada país. En general, los dividendos están contemplados por el impuesto a las
ganancias, muchas veces los accionistas prefieren menores dividendos para no tener
que tributarlos.

Costos de emisión: Los costos de una nueva emisión de acciones puede resultar muy
altos. Si éstos se incluyen en el análisis, podemos encontrar que el valor de las
acciones disminuye cuando se emiten acciones nuevas.

Capital de trabajo: la no distribución de dividendos o la distribución de dividendos más

reducidos, fortalecería el capital de trabajo de la empresa.

Confianza:
Una de las posturas que en ocasiones presentan los inversionistas es la garantía de
obtener rendimientos, sin importar si son bajos, pero con la garantía que su inversión
es redituable, esta política de rendimientos bajos garantiza el pago de estos, con la
condición que de existir un importe mayor de utilidades a las establecidas para percibir
dividendos se pagará un importe por dividendos adicionales o denominados dividendos
extras. (Mascareñas, 2011)
Esta política protege está abocada a la protección de la empresa, garantizando su
integridad y operación futura. De igual forma protege la inversión realizada por parte del
accionista.

Las ventajas de pagar dividendos altos

Los argumentos acerca de las ventajas de un dividendo alto se refieren al deseo de los
inversionistas de obtener ingresos en el presente y reducir la incertidumbre.

Este argumento parece decirnos “es preferible pájaro en mano que cien volando” y se
basa en el argumento de que las proyecciones de dividendos futuros son más inciertas
que las proyecciones de dividendos a corto plazo.
Dado que a los inversionistas les desagrada la incertidumbre, preferirán comprar
acciones de empresas que pagan dividendos altos ahora, con lo cual el precio de éstas
será más alto´.

Los accionistas evalúan el desempeño de la empresa mediante los dividendos.

Política de dividendos

La política de dividendos de una empresa es un plan de acción que deberá seguirse

siempre que se decida en torno a la distribución de dividendos. La política debe
considerarse tomando en cuenta dos objetivos básicos:

 Distribuir inteligentemente el beneficio de la empresa,

 y Proporcionar suficiente financiación

Consiste en encontrar el balance entre la cantidad pagada como dividendo y la

cantidad destinada a reservas, teniendo en cuenta los aspectos psicológicos de los
inversores.

Factores que influyen en la política de dividendos

 Restricciones legales (Restricciones sobre los pagos de dividendos, ej. Los

dividendos comunes no se pagan hasta que se cancelen los preferentes o El pago de
dividendos no puede exceder la cuenta “utilidades retenidas” del balance general), hay
que tener en cuenta estas restricciones en el momento de fijar la política de dividendos.

Limitaciones contractuales (Contratos de deuda o de emisión de bonos, Limitan el

pago de dividendos a las utilidades generadas después de obtenido el préstamo, hasta
que mejoren su desempeño financiero (índices de liquidez, intereses pagados y otros
índices de solvencia.
Restricciones internas : Muchas veces el reparto de dividendos se ve restringido por
la disponibilidad de recursos de la empresa (Disponibilidad de efectivo. Pago de
dividendos solo en efectivo. En caso de iliquidez se puede recurrir a deuda)

Perspectivas de crecimiento : la empresa puede tener fuentes alternativas de capital

o oportunidades de inversión que afecten a los dividendos y los reduzcan.
(Fuentes alternativas de capital, Oportunidades de Inversión, oportunidades rentables
de inversión)

 Consideraciones sobre los propietarios (El deseo de los accionistas por

utilidades inmediatas y no por utilidades futuras, oportunidades de inversión de los
propietarios)

 Consideraciones sobre el mercado: El precio de las acciones de una determinada

empresa se puede ver afectado por las perspectivas que tengan los accionistas sobre
su política de dividendos (El contenido informativo de los dividendos (señales positivas
o negativas).

¿La política de dividendos puede crear valor?

La decisión de la política de dividendos:

 Las decisiones de la política de dividendos son en esencia el ejercicio de un juicio

bien informado, no de decisiones que pueden cuantificarse con exactitud.

 Si los gerentes financieros quieren tomar decisiones racionales al respecto, habrán

de tener en cuenta todos los factores que influyen en la política de dividendos

La decisión de la política de dividendos

La política de dividendos no es una decisión independiente, se debe tener en cuenta:

la presupuestación de capital, y la estructura de capital Este proceso conjunto se
debe a la información asimétrica, que afecta a las acciones de los gerentes en dos
formas:
1. En general los gerentes no quieren recurrir a nuevas emisiones de capital común,
porque éstas suponen costos de flotación que pueden evitarse financiándose con
utilidades retenidas

2. La información asimétrica hace que los inversionistas vean en la emisión una señal
negativa y que por lo mismo reduzcan sus expectativas acerca de las perspectivas
futuras de la empresa.

Diferentes formas de ver la política de dividendos

Hay diversos autores que muestran su visión sobre la política de dividendos.

 Irrelevancia de la política de dividendos según Franco Modigliani y Merton
Miller: según los autores en un mundo perfecto solo determinado por el riesgo y
el rendimiento de los activos y la forma en la que se divide el flujo de efectivo
entre dividendos y UR no afecta a su valor. Como en la práctica no se cumplen
los supuestos (no existen impuestos, no existen costos de transacción...) los
autores justifican el incremento o disminución del valor de las acciones por el
efecto clientela y el contenido de la información. Según Mentor Miller si
queremos incrementar los dividendos sin modificar la política de inversión el
financiamiento deberá provenir de la emisión de nuevas acciones comunes y los
accionistas estarán conformes porque la disminución del valor de las acciones
se compensa con el pago de dividendos.
 Teoría de la relevancia de la política de dividendos por Gordon y Lintner
(Teoría del pajaro en mano): Explican que hay una relación directa entre la
política de dividendos de una empresa y su valor de mercado. Los inversionistas
piensan que los dividendos actuales son menos riesgosos que los dividendos o
ganancias futuras. Entonces en este caso, el valor de una empresa se verá
maximizado por una alta razón de pago de dividendos.
 Teoría de la relevancia de la política de dividendos: relación inversa entre la
distribución de dividendos de una empresa y su valor de mercado. EN está
teoría los inversionistas prefieren una baja razón de pago de dividendos por la
diferencia de gravamen a los ingresos obtenidos mediante dividendos y por
 ganancia de capital. Entonces si los dividendos están más gravados que las
ganancias de capital, las empresas deberán pagar el mínimo de dividendos.

Como vemos, la política de dividendos es una de las políticas más importantes para
los accionistas. Y muchas veces puede generar malestar, porque lo que es bueno para
unos no es necesariamente para otros. Es decir, muchos accionistas compran acciones
de una compañía por sus dividendos, si estos dividendos se reducen estos accionistas
pueden verse decepcionados. Luego hay otros accionistas que prefieren dividendos
más bajos, por tanto, si la empresa aumenta sus dividendos también pueden verse
decepcionados.