VALORACIÓN DE SWAPS

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VALORACION SWAPS.
•Si suponemos que la empresa “A” compra bonos a LIBOR y vende bonos a una
tasa fija del 5%, el valor del Swaps para la empresa “A” es la diferencia de las tasas
operadas.

•Dfix = es el valor del Bono a tasa fija subyacente en el Swaps.

•Dfl = es el valor del Bono a tasa variable subyacente en el Swaps

VSwaps = Dfl - Dfix

Si ti = tiempo hasta que se intercambian los pagos “i” ( 1 ≤ i ≤ n ).

L = capital nocional.

Ri = Tipo LIBOR cupón cero al vencimiento de ti.

K = Pago de intereses periódicos 2

 n
B fix   Ke
i 1
 ri ti
 Le  rn t n

•Una empresa tiene un Swaps por el que paga

LIBOR a seis meses
al 10,2% anual y
recibe un 8% anual, pagado semestralmente,
sobre un capital de cien millones de um.,
al Swaps le quedan 1,25 años de vida .
La tasa de interés relevante, continua, para vencimiento a tres, nueve
y quince meses son el 10%, 10,5% y 11% respectivamente.

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 •Para la empresa que ha entrado en Swaps significa que
semestralmente recibe ingresos al 8% anual, semestralmente

•y pagos a una tasa LIBOR de seis meses.

Lo que recibe se valora en:

n
B fix  
i 1
K e  ri ti  Le  rn tn

3 9 15
 0 ,1*  0 ,105 *  0 ,11 *
 4e 12
 4e 12
 104e 12

 3,90124  3,69708  90,63958

 98,24

Para los pagos a tasa flexible, los valoramos haciendo el siguiente

razonamiento:

•Pagando el interés periódico, inmediatamente después, lo que queda del

bono es exactamente igual a un nuevo bono en las condiciones dadas y
por el tiempo que falta. Por esto

Bflex = L inmediatamente después del pago.

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 •Entre las fechas dadas, podemos razonar de la siguiente manera:

•“inmediatamente después del pago, en la siguiente fecha Bflex = L y que

inmediatamente antes de la siguiente fecha de pago el

•Bflex = L + K*,

•siendo K* el monto de los intereses periódicos.

•K* es conocido y se pagará en la siguiente fecha de pago.

Entonces el valor del bono Swaps hoy, es exactamente igual al valor del bono
antes de la siguiente fecha de pago, descontado a la tasa ri durante el tiempo ti.

B flex  L  K *e  ri ti
3 3
 0 ,1 *  0 ,1
 100e 12
 5,1e 12

 97,53099  4,9
 102,51 5
Entonces el valor del Swaps es
VSwaps = Bfix - Bfl
= 98,24 - 102,51
= - 4,27

Si la contraparte es una institución financiera el resultado sería exactamente lo

contrario.
SWAPS SOBRE DIVISAS.
• De la manera mas sencilla podemos decir que el Swaps sobre Divisas
es un intercambio de liquidaciones del principal e intereses de tipo
fijo en una divisa por el principal e intereses de tipo fijo en otra divisa.

• Para ello un Swaps sobre Divisas requiere:

* especificar el principal en ambas divisas.

*Los principales deben ser iguales al tipo de cambio al inicio del Swaps.

*Los principales se suelen intercambiar al inicio y al final del Swaps.

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EJEMPLO:
• CODELCO entra en Swaps con Minmetals de China bajo las siguientes
condiciones:

*CODELCO especifica que su moneda en la operación será el dólar y

*China especifica que su moneda es el euro.
*Codelco pagará 150 millones de dólares y recibirá 122,78 millones de
euros.
*El Swaps es por cinco años.
*CODELCO recibirá el 8% de interés en dólares y pagará el 11% en
euros.
*El tipo de cambio es de 0,8185 U$/euro.

Los flujos serán los siguientes:

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 FLUJO DE EFECTIVO
FECHA CODELCO MINMETALS
09.2005 - 150 -122,78
09.2006 +12 +13,51
09.2007 +12 +13,51
09.2008 +12 +13,51
09.2009 +162 +136,29

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VALORACION DEL SWAPS SOBRE DIVISAS.
•Un la posición de un Swaps sobre Divisas puede descomponerse en dos bonos:

•Una posición corta en un bono en Euros que paga intereses al 11%, y

•Una posición larga en un bono en dólares que paga intereses al 8%,

Entonces el valor del Swaps se define como:

Vswaps = BD - S0 * BEº

En donde:
*BD es el valor del bono en dólares subyacente en el Swaps.

* S0 es el tipo de cambio contado.

*BEº es el valor del bono, medido en la moneda del otro país

subyacente en el Swaps.

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Ejemplo:
•Dada las tasas de interés en dólares del 8% y del euro en 11%,

•CODELCO ENTREGA 150 millones de dólares y recibe 122,78 millones de

euro,

•por tres años, al tipo de cambio de 0,8185 U$/Eº

Calculamos los valores actuales de los bonos.

n
B D   Ke  ri * ti  Le  rn * t n
i 1

 12e 0, 08 * 1 12e 0, 08 * 2 162e 0, 08 * 3

 11,07740  10,22573  127,43373
 148,74

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BE º  13,51e 0,11 * 1  13,51e 0,11 * 2 136,29e 0,11 * 3
 12,10272  10,84203  97,98214
 120,92689

Vsw  BD  S0 * BE º
= 148,74 - 1,22175* 120,92689

= 148,74 -147,74

Vsw = 1,0 millón de dólares.

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12
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14
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17
18
19
20
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22
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