FINANZAS

CORPORATIVAS
AVANZADAS
Profesor: MBA Bernardo Saavedra Balarezo
DEUDA
CORPORATIVA
Deuda Privada
• Negociada directamente con
banco o pequeño grupo de
inversores
Deuda Pública
• Cotiza en mercados públicos
DEUDA
PRIVADA

• Deuda que no se negocia públicamente.

• Primera Opción: Préstamos bancarios
o Evita costos de emisión (SMV y otros) – SEC en USA
o Es íliquida, no puede traspasar la deuda o venderla
• Crédito a Plazo: DLP
o Sindicado cuando participan varias entidades financieras
o Líneas de crédito renovables con activos
DEUDA
PÚBLICA
• Acciones
• Bonos
• Similar a emisión de acciones pero diferentes desde el punto de vista financiero.
• Bonos con Cupones
• Bonos Cupón Cero
• Bonos con Descuento (Bajo la par)
• Bonos con Prima (sobre la par)

• Deuda con garantía

• Hipotecaria
• Activos
• Deuda sin garantía (Ejemplo: Pagarés)
• Deuda con emisión posterior (menor antigüedad) son deuda subordinadas
DEFINICIÓN DE
BONOS

• Es un instrumento de deuda (obligación), de renta fija para los inversionistas,

contraído por una empresa o por el gobierno como medio de financiamiento a largo
plazo, INCREMENTANDO EL PASIVO del emisor.
• Técnicamente es considerado como un respaldo de renta fija de mediano a largo
plazo (es un pagaré a largo plazo)
BONOS COMO
FUENTE DE FINANCIAMIENTO

Las empresas requieren financiamiento para:

• Constituirse
• Operar (capital de trabajo)
• Ampliar operaciones, planta (activo fijo)
• Expansión en otros negocios, mercados (inversión)
CLASIFICACIÓN
DE BONOS
Por Tipo de Por Tipo de
Rendimiento Emisor
Bonos Bonos
Simpes Públicos
Bonos Bonos
Cupón Cero Privados
POR TIPO
DE RENDIMIENTO

En función al pago del interés

1. Bonos simples:
• Bonos que pagan interés mensualmente, trimestral, semestral, etc. y pagan el
capital al final del periodo
2. Bonos cupón cero:
• Bonos que pagan interés y capital al final del periodo
POR TIPO
DE EMISOR

En función de quién es su emisor:

1. Bonos Públicos
• Los bonos emitidos por el gobierno nacional, a los cuales se denomina deuda
soberana.
2. Bonos Privados
• Emitidos por entidades financieras y bonos corporativos (emitidos por las
empresas), a los cuales se denomina deuda privada.
OTRAS VENTAJAS DE LA
EMISIÓN DE DEUDA (BONOS)

1. Control en las decisiones de la empresa. Garantiza financiamiento sin ampliar capital.

2. Maximiza el valor de la deuda.
3. Obtención de financiamiento a mediano o largo plazo. En el mercado peruano el plazo
máximo es 15 años, pero el mercado internacional, los plazos habituales son de 23 a 30
años, e incluso llegan hasta los 100 años.
4. No supone la presentación de garantías específicas. Es válido para empresas grandes.
5. Permite endeudarse para reestructurar pasivos, con tasas de interés bajas en un contexto
inestable.
6. Genera crecimiento económico. Cuando la inversión está destinada a la inversión se
cumple una función económica, dado que incrementa la producción y, por ende al
bienestar del país. Instrumento a la medida.
PRINCIPALES DIFERENCIAS ENTRE
DEUDA Y CAPITAL

• La deuda no representa una participación en la propiedad de la empresa. Por lo

general, los acreedores no tienen poder de voto.
• El pago de intereses sobre la deuda que efectúa la empresa se considera como un
gasto y deducible de impuestos.
• La deuda pendiente de liquidar es un pasivo de la empresa. Si no se paga, los
acreedores pueden reclamar legalmente los activos de la empresa.
Se emiten BONOS por US$ 1,000 a una Tasa Nominal de 10%, que paga
semestral 5%. (4 semestres = 2 años). Valor Presente. Método del interés
compuesto.

VP = Anualidad x (1 – (1+i)^-n)
i
VP VF
1,036.30

PRIMA

TM (TIR) 10%=TN (Cupón)10% A LA PAR

1,000 1,000
DESCUENTO

965.35

Los intereses los hemos calculado con la Tasa nominal. A

mayor riesgo mayor tasa.
VALUACION DE
LOS BONOS
• Los bonos generan flujos de efectivo en periodos futuros.
• Se debe de registrar el Valor Presente de todos los pagos futuros, descontados a la tasa
del mercado vigente.
• Cuanto más alta sea la tasa de interés de mercado, menor será el valor presente.
• Los bonos pagan una tasa de interés nominal o tasa de cupón.
• En el día de la emisión las condiciones de mercado definirán si el bono se vendió:
• A la Par: tasa de mercado igual a la tasa nominal
• Con descuento: tasa de mercado superior a la tasa nominal
• Con prima: tasa de mercado inferior a la tasa nominal
• Las primas o descuento reflejan las diferencias entre la tasa nominal y la de mercado,
lo cual provienen del tiempo transcurrido entre la fijación de las condiciones del bono
y la fecha de emisión.
BONOS
CON DESCUENTO
Ejemplo:
Monto de los Bonos 10.000.000
Tasa Nominal 10% anual
Cupón 500.000
Tasa de Mercado 12% anual (convierte en semestral 6%)
Periodo 2 años
Pagos semestrales

VP Bono 7,920.937
VP Cuotas 1,732.553
Total 9,653.489

• Los ingresos obtenidos por la empresa son 9,653.5 pero debe de pagar interés por el total de los
10millones, es decir 500 mil semestral.
• Para traer al valor presente se utiliza la tasa de Mercado.
BONOS
CON PRIMA
Ejemplo:
Monto de los Bonos 10.000.000
Tasa Nominal 10% anual
Cupón 500.000
Tasa de Mercado 8% anual
Periodo 2 años
Pagos semestrales

VP Bono 8,548.042
VP Cuotas 1,814.948
Total 10,362.990

• Los ingresos obtenidos por la empresa son 10,362.9 pero pagan intereses por 10millones, es decir
500 mil semestral, la diferencia se contabiliza como disminución de la prima.
• Para traer al valor presente se utiliza la tasa de Mercado.
EJERCICIO 1
• Nestlé emitirá un bono a 10 años. El bono paga un interés anual de $ 80. El bono le
pagara $ 1,000 al propietario al vencimiento. Otros bonos similares tienen un
rendimiento al vencimiento de 8% anual. Calcule los flujos de caja esperados y el
precio del bono en la fecha de emisión?
EJERCICIO 1 (CONTINUACIÓN)
80 80 1,080
VA  1
 2
 ...... 
(1.08 ) (1.08 ) (1.08 )10
VA  1,000 $

Precio calculado en función al pago de intereses

(cupón) y a la rentabilidad del bono al vencimiento.
EJERCICIO 2

Consideren un bono de $1000, cupón de 10% T.N.A. (pagado anualmente) que

le quedan 3 años para su vencimiento. Suponer que a la fecha el rendimiento
anualizado para otros bonos con similar riesgo es 12%. Calcular el valor del
Bono:
• Los flujos de caja esperados de un bono con cupones incluyen pagos
periódicos de intereses
• Un pago final de $1,000 al vencimiento
• Descontados a la tasa de retorno de mercado del 12%
EJERCICIO 2 (CONTINUACIÓN)
PV = $100/(1+.12)1 + $100/(1+.12)2 +
$1100/(1+.12)3
= $951.97
N I PV C FV

3 12 ? 100 1000
EJERCICIO 2 (CONTINUACIÓN)
Asumamos ahora pagos semestrales en vez de anuales.
Hallar el valor del Bono.

PV = $50/(1+.0583)1 + $50/(1+.0583)2 + $50/(1+.0583)3 +

$50/(1+.0583)4 + $50/(1+.0583)5 + $1,05/(1+.0583)6
= $958.82

N I PV PMT FV

6 6 ? 50 1000
¿CÓMO SE CONSTRUYE
EL CRONOGRAMA DE PAGOS?

• Para poder valorizar un bono se requiere previamente conocer el cronograma de

pagos del bono.
• El cronograma de pagos del bono se construye en base a las características del
bono (información proporcionada por la empresa que emite los bonos, la empresa
emisora).
• En la mayoría de casos el emisor entrega el cronograma de pagos después de la
fecha de colocación.
¿CÓMO SE CONSTRUYE
EL CRONOGRAMA DE PAGOS?
Ejemplo:

• Plazo: 7 años
• Tasa Cupón: 7%
• Frecuencia del cupón: Anual
• Tipo de Cupón: Fijo
• Amortización del Principal: 100% al vencimiento
• Precio de colocación (mercado primario): 100
• Moneda: Soles
• Valor Nominal: S/. 1,000
• # de bonos emitidos: 100,000
• Rating (Clasificación de Riesgo): A+
¿CÓMO SE CONSTRUYE
EL CRONOGRAMA DE PAGOS?
Cronograma de Pagos
Plazo Cupones Saldo del Amortización C+A
Años (C) Principal Principal (A) Total
1 7’000,000 100’000,000 0 7’000,000
2 7’000,000 100’000,000 0 7’000,000
3 7’000,000 100’000,000 0 7’000,000
4 7’000,000 100’000,000 0 7’000,000
5 7’000,000 100’000,000 0 7’000,000
6 7’000,000 100’000,000 0 7’000,000
7 7’000,000 100’000,000 100’000,000 107’000,000
¿CÓMO SE CONSTRUYE
EL CRONOGRAMA DE PAGOS?
Cronograma de Pagos (convención base 100)
Plazo Cupones Saldo del Amortización C+A
Años (C) Principal Principal (A) Total
1 7 100 0 7
2 7 100 0 7
3 7 100 0 7
4 7 100 0 7
5 7 100 0 7
6 7 100 0 7
7 7 100 100 107
UN EJEMPLO DE
VALORIZACIÓN
Si el YTM = 7% entonces el precio del bono es 100.
 UN EJEMPLO DE
VALORIZACIÓN
Cuando usamos un YTM = 8% el precio del bono es 94.8
 UN EJEMPLO DE
VALORIZACIÓN
Cuando usamos un YTM = 6% el precio del bono es 105.6
UN EJEMPLO DE
VALORIZACIÓN

Pero el YTM puede cambiar a lo largo de la vida del bono.

• El YTM pueden aumentar o disminuir por movimientos en la curva de tipos de interés
doméstica o internacional.
• El YTM puede aumentar o disminuir por una mejora o deterioro en el riesgo de crédito del
emisor.
• El YTM puede aumentar o disminuir debido a que emisores comparables emiten bonos a tasas
diferentes.
• El YTM puede aumentar o disminuir debido a una fragmentación del mercado secundario
debido a la actividad del mercado primario.
• El YTM puede aumentar o disminuir debido al envejecimiento de los bonos del mercado
secundario.
UN EJEMPLO DE
VALORIZACIÓN
• Asumamos que la inversión inicial en el bono fue de S/. 1’000,000, es decir, se compraron 1,000 bonos.
• El precio de compra fue a la par.
• El cuadro adjunto resume los movimientos en el YTM, precio del bono, valor de la inversión, y los cupones.
• El precio varía en función al YTM (relación inversa), pero la tasa cupón y los pagos de los cupones y principal
en S/. se mantienen constantes.
• El valor del bono en S/. se ajusta con el precio.

Precio YTM Valor de la inversión de Cupón anual S/.

los 1,000 Bonos en S/.
94.8 8% 947,936 70,000

100.0 7% 1’000,000 70,000

105.6 6% 1’055,824 70,000

UN EJEMPLO DE
VALORIZACIÓN
• Recuerde que la tasa cupón es fija.
• Entonces los pagos por concepto de cupones son fijos.
• Las amortizaciones de principal también son fijas.
• Lo que varía es la tasa de descuento o el YTM.
• Si el YTM = Tasa cupón, entonces el precio del bono será igual a 100. En este caso el bono está “a
la par”.
• Si el YTM > Tasa cupón, entonces el precio del bono será menor a 100. En este caso el bono está
“bajo la par”.
• Si el YTM < Tasa cupón, entonces el precio del bono será mayor a 100. En este caso el bono está
“sobre la par”.