Mercados Financieros

S5. Instrumentos y mercado de deuda

 Definición
• Un bono es un certificado que muestra que un prestatario debe una suma
especificada.

• Para reembolsar el dinero el prestatario se obliga a hacer pagos de intereses y

del principal en fechas designadas.

1.1. Valuación Bonos a Descuento Puro

• Es la forma más sencilla de los Bonos, promete un solo pago en fecha futura
fija.

• Al ser un año después de hoy, se le denomina BONO A DESCUENTO DE UN AÑO

y así sucesivamente.

• A la fecha de pago se le conoce como FECHA DE VENCIMIENTO.

 Continúa…
• El pago al vencimiento recibe el nombre de VALOR NOMINAL o VALOR A LA PAR.

• Con frecuencia reciben el nombre de BONOS CUPÓN CERO (todos los pagos de efectivo se reciben al
vencimiento).

• El valor de un bono a descuento puro es el valor presente del valor nominal:

F
VB =
(1 + r) t
– Donde: F es el valor nominal, t son los años y r es la tasa de interés
 Bonos con cupones uniformes

• Estos bonos (típicos de gobierno o corporativos) ofrecen pagos de efectivo en épocas regulares e intermedios, los
pagos reciben el nombre de CUPONES.

• El Valor nominal (F) del bono se paga a vencimiento; en ocasiones se le denomina PRINCIPAL.

• El Valor del Bono es meramente el VP de su corriente de pagos de cupones más el VP del reembolso del Principal
C1 C2 CT F
VBU = + 2
+ ……. + t
+ t
1+r (1 + r) (1 + r) (1 + r)

F
VBU = C * ARt + t
(1 + r)
• Cabe destacar la tasa anual efectiva de intereses en bonos que presentan pagos de cupones menores a 1 año
(capitalización).

m
r
TAE = 1 + - 1
m
 Bonos Perpetuos

• La corriente de flujos es al infinito.

• Un importante ejemplo de este tipo de bonos además de los “consols”, son las acciones preferentes en
el mercado de capitales, el dividendo fijo es a perpetuidad.

C
VBP =
r
 Generalidades
• Los precios de los bonos disminuyen cuando aumentan las tasas de interés y
aumentan cuando las tasas de interés disminuyen.

• El principio general es que un Bono con Cupones Uniformes se vende en las

siguientes formas:

– Al valor nominal de 1,000 dólares si la tasa cupón es igual a la tasa de

interés del mercado.

– Con DESCUENTO si la tasa cupón es inferior a la tasa de rendimiento del

mercado.

– Con PRIMA si la tasa cupón es superior a la tasa de rendimiento del

mercado.
 Ejemplo Valoración de Bonos

• La tasa de interés es de 10%. Un bono a 2 años con un cupón de 10% paga intereses de 100 = (1,000 *
10%). El interés se paga anual. ¿Cuál es el valor del bono?
100 1,000 + 100
VB = + = 1,000
1.1 (1.10) 2
– Si la tasa aumenta a 12%, el bono se venderá en:

100 1,000 + 100

VB = + = 966.20
1.12 (1.12)2
• La cifra es menor al valor nominal se dice que el bono se vende a DESCUENTO.

– Si la tasa disminuyera a 8%, el bono se venderá en:

100 1,000 + 100

VB = + = 1,035.67
1.08 (1.08)2
• Ya que es mayor al valor nominal se dice que el bono se vende con PRIMA.
 Valuación de un Cete

• El valor de un CETE se puede calcular a partir de su tasa de rendimiento o de su tasa de descuento, el

valor final puede variar ligeramente en función del número de cifras decimales que se ocupen.

• A partir de la tasa de rendimiento, el valor de un Cete se puede calcular utilizando la siguiente fórmula:

VN
VCete = r*t
1 +
360
• Donde:

– VCete = Valor del Cete (redondeado a 6 decimales)

– VN = Valor nominal del título en pesos
– r = Tasa de rendimiento
– t = Plazo en días del Cete
 Ejemplo…
• El 31 de agosto de 2015 un inversionista valúa Cetes con las siguientes
características:

– Valor Nominal: 10.00 pesos

– Fecha de Colocación: 31 de agosto de 2015
– Fecha de Vencimiento: 28 de septiembre de 2015
– Días por vencer del título: 28 días

• Supongamos que dicho inversionista se enfrenta a un rendimiento anual de

15.50%. Calcular el valor estimado al cual tendrá que liquidar la operación.
 Duración
• Es una medida del vencimiento medio ponderado de todos los flujos que paga un bono.

• El inversionista que compra un bono y lo mantiene a vencimiento recibirá la mayor parte de los
flujos hacia el final de la vida del bono. Periódicamente recibe los cupones pero el grueso del
dinero lo recibe el último año cuando le pagan el último cupón y le reembolsan el valor nominal.

• El primer paso para calcular la duración es determinar el valor actual de cada cupón y el valor
nominal; la suma de los mismos equivale al valor del bono.

• Segundo paso se multiplican los flujos de pago por el periodo de tiempo que resta para cada uno
de ellos (ejemplo si el primer cupón se paga dentro de un año se multiplicaría ese cupón por uno y
así sucesivamente).

• Tercer paso se realiza la suma de todos los elementos obtenidos.

• Por último, se divide la suma entre el precio del bono.

 Ejemplo

• Supongamos un bono con un valor nominal de 100 euros que paga un cupón del 6% y
que tiene un vencimiento de 5 años. La tasa de interés en el mercado es del 5%.
– Precio = 6 / 1.05 + 6 / (1.05^2) + 6 / (1.05^3)+….+ 6 / (1.05^5) = 104.32
– Duración = (6/1.05) + 2(6/(1.05^2) + …. + 5(106/(1.05^5) ) / 104.32 = 4.48 años
 Continúa…
• Teniendo la duración, se puede obtener la duración modificada, mide la sensibilidad de los precios
del bono ante pequeñas variaciones en las tasas de interés del mercado, por lo tanto es la medida
del riesgo de un bono.

– Duración Modificada = Duración / (1 + tasa de interés)

• En el ejemplo DM = 4.48 / (1 + .05) = 4.26

• Con ella se puede medir rápidamente el porcentaje en que se va a mover el precio de un bono ante
subidas o bajadas en la tasa:

• En ejemplo si la tasa de interés del mercado pasa de 5% a 4.5%, el precio aumentará en

2.1% ( 4.26 * 0.005), de la misma manera si la tasa pasa de 5% a 5.5% el precio del bono
bajará 2.1% ( 4.26 * 0.005 )

• Importante: La duración modificada sólo se utiliza para variaciones pequeñas en las tasas de interés.
 Pregunta de investigación
• ¿Qué es una operación de reporto?

– Introducción
– Desarrollo
– Conclusión
– Referencias formato APA7