TASAS DEINTERÉS Y

VALUACIÓN DEBONOS
Después del estudio de este capítulo el lector deberá entender:
OA1 Las características importantes de los bonos y sus tipos.
OA2 Los valores y los rendimientos de los bonos y la razón por la que
fluctúan.
OA3 Las evaluaciones de los bonos y lo que significan.
OA4 El efecto de la inflación, sobre las tasas de interés.
OA5 La estructura de los plazos de las tasas de interés y los determinantes
de los rendimientos de los bonos.
 BONOSY VALUACIÓN DE
BONOS
• Cuando una corporación (o un gobierno) quiere pedirle dinero prestado al
público sobre una base de largo plazo, en general lo hace con la emisión o
venta de valores de deuda que en forma genérica se conocen como
bonos.
• A continuación se examinan los flujos de efectivo que tienen que ver con un
bono y la forma en que se valúa un bono utilizando el procedimiento del
flujo de efectivo descontado.
 CARACTERÍSTICAS Y PRECIOS DE
LOS BONOS
• Un bono por lo común es un préstamo
sólo de interés, lo cual significa que el
prestatario pagará el interés cada
periodo, pero no se pagará nada del
capital sino hasta el final del préstamo.
 CARACTERÍSTICAS Y PRECIOS DE
LOS BONOS
• Por ejemplo, supóngase que Chipería TATAKUA quiere pedir
prestados 1 000 dólares a 30 años.
• La tasa de interés sobre una deuda emitida por
corporaciones similares es de 12%. Por lo tanto, TATAKUA
pagará .12% × 1 000 dólares = 120 dólares de interés cada
año durante 30 años.
• Al final de los 30 años, TATAKUA pagará los 1 000 dólares.
Como lo sugiere este ejemplo, un bono es un arreglo
financiero bastante sencillo. Sin embargo, hay una
abundante jerga relacionada con los bonos, de manera
que se va a utilizar este ejemplo para definir algunos de los
términos más importantes.
 CARACTERÍSTICAS Y PRECIOS DE
LOS BONOS
• En el ejemplo, los pagos de interés regulares de
120 dólares que TATAKUA promete pagar se
llaman cupones del bono.
• Dado que el cupón es constante y se paga
cada año, el tipo de bonos que se está
describiendo en ocasiones se conoce como
bono de cupón constante.
• La cantidad que se pagará al final del préstamo
se llama valor nominal o valor a la par del
bono.
 CARACTERÍSTICAS Y PRECIOS DE
LOS BONOS
• Lo mismo que en el ejemplo, este valor por lo
común es de 1 000 dólares en el caso de los
bonos corporativos, y un bono que se vende
a su valor par es un bono con valor a la par.
• En general, los bonos del gobierno tienen un
valor nominal, o a la par, mucho mayor.
• Por último, el cupón anual dividido entre el
valor nominal se llama tasa delcupón sobre
el bono; en este caso, puesto que 120
dólares/1 000 = 12%, el bono tiene una tasa
de cupón de 12%.
 CARACTERÍSTICAS Y PRECIOS DE
LOS BONOS
• El número de años hasta que se paga el
valor nominal se llama tiempo hasta el
vencimiento del bono.
• Un bono corporativo puede tener un
vencimiento de 30 años cuando se emite
originalmente, pero esto varía. Una vez
que se ha emitido el bono, el número de
años hasta su vencimiento disminuye a
medida que pasa el tiempo
 CARACTERÍSTICAS Y PRECIOS DE
LOS BONOS
• cupón Es el pago de interés establecido que se hace sobre
un bono.
• valor nominal Cantidad principal de un bono que se
reembolsa al final del plazo. También se le conoce como
valor a la par.
• tasa del cupón Es el cupón anual dividido entre el valor
nominal de un bono. vencimiento Fecha especificada en
la que se paga la cantidad principal de un bono.
• vencimiento Fecha especificada en la que se paga la
cantidad principal de un bono
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
A medida que pasa el tiempo, las tasas de
interés cambian en el mercado. Sin embargo,
los flujos de efectivo de un bono se mantienen
iguales y, como resultado, el valor de un bono
fluctuará.
Cuando suben las tasas de interés, el valor
presente de los flujos de efectivo restantes del
bono baja y el bono vale menos. Cuando las
tasas de interés bajan, el bono vale más.
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
Para determinar el valor de un bono en un
momento particular se necesita conocer el número
de periodos restantes hasta su vencimiento, el valor
nominal, el cupón y la tasa de interés del mercado
para bonos con características similares.
Esta tasa de interés requerida en el mercado sobre
un bono se conoce como rendimiento al
vencimiento (YTM, por las siglas de yield to aturity).
Para abreviar, en ocasiones esta tasa se llama
rendimiento del bono. Con toda esta información
es posible calcular el valor presente de los flujos de
efectivo como un estimado del valor actual del
bono en el mercado
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
Por ejemplo, supóngase que TATAKUA. va a
emitir un bono con vencimiento a 10 años. El
bono de TATAKUA tiene un cupón anual de 80
dólares. Otros bonos similares tienen un
rendimiento al vencimiento de 8%. Con base
en el análisis anterior, el bono de TATAKUA
pagará 80 dólares anuales durante los
próximos 10 años por el interés del cupón.
Dentro de 10 años, TATAKUA le pagará 1.000
dólares al propietario del bono. ¿En cuánto se
vendería este bono?
VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
Por consiguiente, se estima el valor de mercado del
bono al calcular el valor presente de estos dos
componentes por separado y al sumar los
resultados.
En primer lugar, a la tasa actual de 8%, el valor
presente de los 1.000 dólares pagaderos a 10 años
es:
Valor presente =1.000/1,0810 = $1 000/2,1589 =
$463.19
En segundo, el bono ofrece 80 dólares al año
durante 10 años; el valor presente de esta
anualidad es:
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
Factor de Monto • Este bono se vende exactamente
Periodo Monto en su valor nominal, y no es una
Actualización Actualizado coincidencia.
10 1.000 0,463193488 463,193
• La tasa de interés actual en el
10 80 0,463193488 37,055 mercado es 8%.
9 80 0,500248967 40,020 • Considerado como un préstamo
8 80 0,540268885 43,222 sólo de interés, ¿qué tasa de
7 80 0,583490395 46,679 interés tiene este bono?
6 80 0,630169627 50,414 • Con un cupón de 80 dólares, este
5 80 0,680583197 54,447 bono paga exactamente 8% de
interés
4 80 0,735029853 58,802
• sólo cuando se vende en 1 000
3 80 0,793832241 63,507 dólares.
2 80 0,85733882 68,587
1 80 0,925925926 74,074
Total 1.000,000
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
Tasa 10%
• Para ilustrar lo que sucede
Factor de Monto
Periodo Monto
Actualización Actualizado cuando cambia la tasa de
9 1.000 0,424097618 424,098 interés, supóngase que ha
9 80 0,424097618 33,928 transcurrido un año.
8 80 0,46650738 37,321
7 80 0,513158118 41,053 • Al bono de TATAKUA ahora
6 80 0,56447393 45,158 le faltan nueve años para su
5 80 0,620921323 49,674 vencimiento. Si la tasa de
interés en el mercado ha
4 80 0,683013455 54,641
3 80 0,751314801 60,105
2 80 0,826446281 66,116 aumentado a 10%, ¿cuánto
1 80 0,909090909 72,727 valdrá el bono?
Total 884,820
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
• Por lo tanto, el bono debe venderse a un precio
aproximado de 885 dólares.
• En términos llanos, se dice que a este bono, con
un cupón de 8%, se le ha fijado un precio de 885
dólares para que rinda 10 por ciento.?
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
• El bono de TATAKUA., ahora se vende en menos de su
valor nominal de 1.000 dólares.
• ¿Por qué?
• La tasa de interés del mercado es de 10%.
• Considerado como un préstamo sólo de interés de
1.000 dólares, este bono nada más paga 8%.(Su tasa
de cupón). Debido a que este bono paga menos que
la tasa actual, los inversionistas están dispuestos a
prestar sólo menos del reembolso prometido de 1 000
dólares. Puesto que el bono se vende en menos de su
valor nominal, se dice que es un bono con descuento.
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
• El bono de TATAKUA., ahora se vende en menos de su
valor nominal de 1.000 dólares.
• ¿Por qué?
• La tasa de interés del mercado es de 10%.
• Considerado como un préstamo sólo de interés de
1.000 dólares, este bono nada más paga 8%.(Su tasa
de cupón). Debido a que este bono paga menos que
la tasa actual, los inversionistas están dispuestos a
prestar sólo menos del reembolso prometido de 1 000
dólares. Puesto que el bono se vende en menos de su
valor nominal, se dice que es un bono con descuento.
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
• ¿En cuánto se vendería el bono de TATAKUA si
las tasas hubieran bajado 2%, en vez de
aumentar 2%?
• Como se podría suponer, el bono se vendería
en más de 1.000 dólares.
• Se dice que un bono así tiene una prima y se
conoce como bono con prima.
• Este caso es precisamente lo contrario del de
un bono con descuento.
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
• El bono de TATAKUA ahora tiene una tasa de
cupón de 8% cuando la tasa del mercado es
sólo de 6%.
• Los inversionistas están dispuestos a pagar una
prima para obtener esta cantidad extra del
cupón. En este caso, la tasa de descuento
pertinente es de 6% y quedan nueve años.
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
Tasa
Factor de Monto
6%
• Por lo tanto, el valor total
Periodo Monto
Actualización Actualizado del bono se aproxima a
9 1.000 0,591898464 591,898 136 dólares más de su
9 80 0,591898464 47,352 valor nominal.
8 80 0,627412371 50,193
7 80 0,665057114 53,205 • Otra vez, verifíquese esta
6 80 0,70496054 56,397 cantidad observando
5 80 0,747258173 59,781 que el cupón ahora es 20
4 80 0,792093663 63,367 dólares más alto, con
3
2
80
80
0,839619283
0,88999644
67,170
71,200
base en las condiciones
1 80 0,943396226 75,472 actuales del mercado.
Total 1.136,034
 VALORES Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
• Con base en estos ejemplos, ahora es posible
escribir la expresión general del valor de un bono.
Si un bono tiene
1) un valor nominal de F pagado a su vencimiento
2) un cupón de C pagado por periodo
3) t periodos hasta el vencimiento y
4) un rendimiento de r por periodo, su valor es:
• Valor del bono = Valor presente de los cupones + Valor presente del valor nominal
 RIESGO DE LA TASA DE INTERÉS
• El riesgo que se origina para los propietarios de bonos por
las fluctuaciones de las tasas de interés se conoce como
riesgo de la tasa de interés.
• Qué tanto riesgo de la tasa de interés hay en un bono,
depende de lo sensible que sea el precio a los cambios
en las tasas de interés. Esta sensibilidad depende en
forma directa de dos cosas:
• El tiempo que falta para el vencimiento y la tasa del
cupón.
• Como se explica en un momento, se debe tener
presente lo que sigue cuando se considera un bono
 RIESGO DE LA TASA DE INTERÉS

• 1. Si todo lo demás es igual, cuanto más

tiempo falte para el vencimiento tanto
mayor será el riesgo de la tasa de
interés.
• 2. Si todo lo demás es igual, cuanto más
baja sea la tasa del cupón, tanto mayor
será el riesgo de la tasa de interés.
 EJERCICIO –CALCULAR EL VALOR
PRESENTE EN CADA SITUACIÓN
• Ejercicio 1 Ejercicio 2
• cupón 500.000 cupón 500.000
• valor nominal 100.000.000 valor nominal 100.000.000
• vencimiento a 5 años vencimiento a 5 años
• Tasa actual de mercado 7% Tasa actual de mercado 9%
Ejercicio 2
cupón 500.000
valor nominal 100.000.000
vencimiento a 5 años
Tasa actual de mercado 5%

• Ejercicio 4
• Un bono a 15 años se quiere negociar en el año 12 que rinde 7% semestral con un valor
nominal de 20.0000.000 . Teniendo en cuenta que la tasa promedio de mercado para
activos similares es de 10 anual.- ¿Cuánto pagarías por ese activo financiero?