INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA

Instrumentos de Renta Fija

El Bono: definición conceptual
 Contrato: emisor se compromete a devolver al tenedor del
bono cierta cantidad prestada más intereses periódicos
dentro de un plazo determinado.

Inversionista Empresa o Gobierno

Bonista o Emisor
Tenedor

Cantidad Prestada

Compromiso de Pago
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Instrumentos de Renta Fija
El Bono: Ejemplo
 Es un instrumento que origina un flujo de pagos durante
determinado plazo
 Características básicas:
 Plazo de vencimiento: 5 años
 Valor Nominal (VN): USD 100
 Tasa Cupón (i): 5% anual
 Frecuencia de pagos: Anual
 Moneda de denominación: USD
 Categoría de Riesgo: BBB
Emisor devuelve el VN al Tenedor
USD 100
VN * i + VN
VN * i VN * i VN * i VN * i USD 5 + USD 100
USD 5 USD 5 USD 5 USD 5

Año 0

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Tenedor entrega el VN al Emisor

USD 100

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Instrumentos de Renta Fija
Bonos: Concepto de Valor Actual

VN * i VN * i VN * i VN * i VN * i + VN

Año 0
Tiempo
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Al comprar un bono
se paga su valor

N
Valor Actual   (1 YTM) t Ct

t 1

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Instrumentos de Renta Fija
Bonos: Un Flujo de Caja

100 100 100 100 100+1000

Año 0
Tiempo
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Valor en la fecha
de emisión

Valor Actual  100

(113%) 1
 (1100
13%) 2
 100
(113%) 3
 100
(113%) 4
 1100
(113%) 5

Asumimos un rendimiento de 13% anual impuesto por el mercado. El precio resultante es de 894.48

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Instrumentos de Renta Fija
Duración de un bono

Duración Bono con

cupones

Duración Cero Cupón

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Instrumentos de Renta Fija
Duración de un bono
• La duración puede interpretarse como el promedio
ponderado de la vida del bono, donde los pesos son los
flujos futuros relativos del bono, los cuales se descuentan a
su V.P.
T
VP(Ct )t
Duración de Macaulay  
t 1 Precio de bono

donde VP (Ct) = valor presente del cupón futuro o

amortización
Pbono = precio de mercado del bono
t = año en que se recibe el flujo
T = años que le quedan al bono

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Instrumentos de Renta Fija
Duración: Proceso
Paso 1 : Calcular el VP de cada flujo, VP (Ct), utilizando
la TIR a vencimiento
como tasa de descuento.

Paso 2 : Dividir el VP entre el precio de mercado del

bono.

Paso 3 : Multiplicar el valor relativo obtenido en el paso 2

por el año en que se
recibe el flujo (t).

Paso 4 : Repetir los pasos 1 á 3 para cada año en la vida

del bono y sumar los
valores obtenidos en el paso 3
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Instrumentos de Renta Fija
Duración: Ejemplo
Ejemplo: Calcule la duración de un bono a 15 años con cupón de 7.5% anual,
que se adquiere a una TIR de 8% y precio de $957.
(1) (2) (3) (4) (5)
Flujo relativo Flujo relativo
Flujo de VP del Flujo (VP / precio ponderado
Año Caja Anual Anual del bono) por tiempo
(t) (Ct) al 8% (3) / 957 (1) x (4)

1 75 69,44 0,0726 0,0726

2 75 64,30 0,0672 0,1344
3 75 59,54 0,0622 0,1866
4 75 55,13 0,0576 0,2304
5 75 51,04 0,0533 0,2667
6 75 47,26 0,0494 0,2963
7 75 43,76 0,0457 0,3201
8 75 40,52 0,0423 0,3387
9 75 37,52 0,0392 0,3528
10 75 34,74 0,0363 0,3630
11 75 32,17 0,0336 0,3697
12 75 29,78 0,0311 0,3735
13 75 27,58 0,0288 0,3746
14 75 25,53 0,0267 0,3735
15 1.075 338,88 0,3541 5,3117
Duración = 9,36 10
La Duración de una cartera de bonos

• La duración de una cartera de bonos es simplemente el promedio ponderado de la duración de

cada uno de los bonos que la componen, donde los pesos son la participación de cada bono en
el valor de la cartera

Valor de Peso en Duración Duración

Bono Inversión* la cartera del Bono Ponderada
Bono A 270.000 15,0% 6,25 0,9375
Bono B 180.000 10,0% 8,90 0,8900
Bono C 450.000 25,0% 10,61 2,6525
Bono D 360.000 20,0% 11,03 2,2060
Bono E 540.000 30,0% 12,55 3,7650
1.800.000 100,0% 10,4510
* Valor de Inversión = precio de mercado x valor nominal

• La duración promedio de esta cartera es de aproximadamente 10.5 años

• Para modificar la duración de la cartera se puede: (1) modificar la composición de la cartera (poniendo
más o menos peso en bonos con duración larga o corta) y/o (2) añadir nuevos bonos con las
características de duración deseadas.
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Instrumentos de Renta Fija
Características básicas de los bonos

 Importancia de conocerlas para el emisor

 Moneda: calce de ingresos
 Plazo: financiamiento de activos corrientes/no corrientes
 Tipo de tasa de interés: relación con los ingresos
 Identificar preferencias actuales de los inversionistas

 Importancia de conocerlas para el inversionista o tenedor

 Materializar views: tasas de interés, duration, monedas
 Identificar como contribuye cada bono al portafolio total

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Instrumentos de Renta Fija
Características básicas de los bonos

 Plazo a vencimiento
 Valor nominal
 Tasa cupón (y frecuencia de pago de cupones)
 Clausulas de redención del capital
 Opcionalidades incluidas
 Moneda de denominación
 Convenciones de negociación en el mercado secundario

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Instrumentos de Renta Fija
Tasa cupón
 Es la tasa de interés que el emisor acuerda pagar hasta el
plazo de vencimiento y bajo determinada frecuencia
(anual, semestral, mensual)

 La practica comun es definir una tasa común nominal

anual y pagar los cupones con una frecuencia semianual

 Estructuras alternativas:
 Bonos Cero cupón: la fuente de rendimiento es el descuento sobre el valor nominal
 Bonos con Step-Up: la tasa cupón aumenta a lo largo del tiempo
 Bonos a Tasa flotante: la tasa cupón se reajusta a lo largo de la frecuencia de pagos en
función a una tasa de interés de referencia
 Tasa cupón= LIBOR a 3 meses + 2.50%
 Si la frecuencia de pagos es semestral el cupón se ajusta cada semestre a la tasa
LIBOR a 6 meses vigente + 2.50%

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Instrumentos de Renta Fija : Prospectos (1)
Peruvian Global Bonds 2025 (PERU25)

Plazo 21 Julio 2025

Valor Nominal US$1,000

Tasa Cupón 7.35% anual, pagadero semestralmente, base 30/360

Redención del Capital A vencimiento (Bullet)

Opcionalidad No incluida

Moneda Dólares Americanos (USD) (Pagos e Intereses)

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Instrumentos de Renta Fija : Prospectos (2)
Minera Barrick Misquichilca 2020 (MBM1BC2A)
Plazo 02 Mayo 2020

Valor Nominal US$1,000

Tasa Cupón Libor 6M+Spread (Anual, pagadero semestralmente, base

30/360)

Redención del Capital A vencimiento (Bullet)

Opcionalidad Tipo Americana (Prima de Rescate)

Moneda Dólares Americanos (USD) (Pagos e Intereses)

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Instrumentos de Renta Fija
Riesgos al invertir en bonos (R1…9)
1. Tasa de interés (Interest rate risk)
2. Cambios en la curva de rendimientos (Yield curve risk)
3. Reinversión: ejecución de call y prepago (Reinvestment
risk: call and prepayment risk)
4. Crediticio (Credit risk)
5. Liquidez (Liquidity risk)
6. Cambiario (Exchange rate risk)
7. Inflación (Purchasing power risk)
8. Volatilidad (Volatility Risk)
9. Eventos (Event risk)
10. País (Sovereign Risk)

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